財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目投資(1).doc

一、 投資項(xiàng)目簡介現(xiàn)某公司擁有長期資本8000萬元，需要購入一設(shè)備以用以擴(kuò)充生產(chǎn)力，其資金結(jié)構(gòu)為：公司債券2000萬元，普通股5000萬元，長期借款1000萬元，現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資1000萬元，有3種籌資方案可供選擇：增加長期借款，增發(fā)公司債券以及增發(fā)普通股，有關(guān)資料見表1，公司現(xiàn)有投資方案如下，方案需投資5000萬元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備有1000萬元?dú)堉凳杖耄?年中每年的銷售收入為3000萬元，付現(xiàn)成本第一年為500萬元，隨后每年逐年增加修理費(fèi)50萬元，另需墊支營運(yùn)資本500萬元，假設(shè)所得稅稅率為25%，公司資本成本率為10% 。 要求：為公司選擇籌資方案并通過計(jì)算做出投資決策。 表1 某公司目前和追加籌資的資本結(jié)構(gòu)資料圖 單位：萬元資本種類目前資本結(jié)構(gòu)追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)金額比率增發(fā)普通股增發(fā)公司債券增加長期借款金額比率金額比率金額比率公司債券普通股長期借款資本總額20005000100080000.250.630.121.0020006000100090000.220.670.111.0030005000100090000.330.560.111.0020005000200090000.220.560.221.00其他資料：年債務(wù)利息額普通股股數(shù)90100090150018010002701000二、計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)，并選出籌資方案。用到的公式：其中，表示息稅前利潤平衡點(diǎn)，即每股收益無差別點(diǎn)；I1,I2表示兩種籌資方式下的長期債務(wù)年利息；N1N2表示兩種籌資方式下的普通股股數(shù)。分別計(jì)算三種籌資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為：1.增發(fā)公司債券與增發(fā)普通股兩種籌資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為： 2.增發(fā)普通股與增加長期借款兩種籌資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為：3.增發(fā)公司債券與增加長期借款兩種籌資方式下的每股收益無差別點(diǎn)為： 無解（1）當(dāng)息稅前利潤為360萬元時(shí)，增發(fā)公司債券與普通股的每股收益相等，相關(guān)數(shù)據(jù)如表2.表2 某公司每股收益無差別點(diǎn)測算表 單位：萬元項(xiàng) 目增發(fā)公司債劵增發(fā)普通股息稅前利潤減：長期債務(wù)利息稅前利潤減：所得稅（25%）稅后利潤普通股股數(shù)（萬股）普通股每股收（元） 360 180 180 45 135 1000 0.135 360 90 270 67.5 202.5 1500 0.135（2）當(dāng)息稅前利潤為630萬元時(shí)，增發(fā)普通股與增加長期借款的每股收益相等相關(guān)數(shù)據(jù)如表3.表3 某公司每股收益無差別點(diǎn)測算表 單位：萬元項(xiàng) 目增發(fā)普通股增加長期借款息稅前利潤減：長期債務(wù)利息稅前利潤減：所得稅（25%）稅后利潤普通股股數(shù)（萬股）普通股每股收（元）6309054013540515000.276302703609027010000.27由表2、表3相關(guān)數(shù)據(jù)繪制下圖 由圖可知：當(dāng)息稅前利潤小于360萬元時(shí)，選擇增發(fā)普通股的方式進(jìn)行籌資；當(dāng)息稅前利潤等于360萬元時(shí)，可以選擇增發(fā)公司債券或增發(fā)普通股進(jìn)行籌資；當(dāng)息稅前利潤大于360萬元時(shí)，選擇增發(fā)公司債券的方式進(jìn)行籌資。三、計(jì)算整個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量折舊=，計(jì)算公司的營業(yè)現(xiàn)金流量如表4。表4 某公司營業(yè)現(xiàn)金流量表 單位：萬元項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入付現(xiàn)成本折舊稅前利潤所得稅稅后凈利營業(yè)凈現(xiàn)金流量300050080017004251275207530005508001650412.51237.52037.5300060080016004001200200030006508001550387.51162.51962.53000700800150037511251925結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制全部現(xiàn)金流量表，即表5表5 某公司投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：萬元項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年固定資本投資運(yùn)營資本墊資營業(yè)凈現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值運(yùn)營資本回收-5000-50020752037.520001962.519251000500現(xiàn)金流量合計(jì)-550020752037.520001962.53425根據(jù)表5計(jì)算公司投資凈現(xiàn)值，繪制表格6表6 投資方案NPV計(jì)算表單位：萬元年 次（t）各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,t(2)現(xiàn)值（3）=（1）x（2）1234520752037.520001962.534250.9090.8260.7510.6830.6211886.1751682.97515021340.38752126.925未來現(xiàn)金流量總現(xiàn)值8538.4625減：初始投資-5500 凈現(xiàn)值NPV=3038.4625因?yàn)?038.46250，所以此投資方案可以采納。 四、總結(jié)：1在籌資階段利用每股收益無差別點(diǎn)作為籌資方案決策的參考點(diǎn)。2投資項(xiàng)目的決策需要通過計(jì)算整個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，進(jìn)而計(jì)算出整個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，只有一個(gè)備選方案時(shí)，凈現(xiàn)值為正者就采納，凈現(xiàn)值為負(fù)值不采納，在有多個(gè)備選方案的互斥項(xiàng)目選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大值。3凈現(xiàn)值項(xiàng)目投資決策的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可以達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。財(cái)務(wù)管理學(xué)組 員：鄒波 鄭杰 張國權(quán) 譚海飛 楊莎班 級(jí)：10電子商務(wù)指導(dǎo)教師：張華香小組成員及分工小組成員：譚海飛 100405010031 張國權(quán) 100