三峽工程項目融資案例分析 - 副本.doc

三峽工程項目融資案例分析專業(yè)：工程管理092班 學號：7013209062 姓名：周建東 指導老師：葉青 摘要：在全球一體化加速的今天,項目融資的方式也正變得更加的多樣化,采用單一方式融資的項目日漸稀少,多渠道融資的優(yōu)勢則日趨明顯。對于像三峽工程這樣的巨型工程,如何選擇恰當?shù)娜谫Y模式更是顯得尤為重要。有著政府全力支持的工程,在國家投資的融資取得了成功,原因何在?本文將結合本學期學到的融資知識對三峽工程的融資方式及其經(jīng)驗教訓進行分析。關鍵詞：三峽工程，項目融資，融資渠道，風險。一、項目基本情況三峽工程是中國跨世紀的一項巨大工程，到2009年三峽工程全部建成時，所需的動態(tài)資金共計2034億元人民幣，由于三峽工程耗資 巨大，我國政府采取對未來資金流動進行預測的方法，對資金需求實行動態(tài)管理，三峽工程靜態(tài)投資按1993年5月國內價格水平總額為900。9億元?？紤]到 物價上漲、貸款利息等因素，到2005年工程的動態(tài)投資為1468億元。資金來源主要有三項：一是三峽工程資金，二是葛洲壩電廠利潤，三是三峽電廠從 2003年開始發(fā)電的利潤。這三項是國家對三峽工程的動態(tài)投入，可解決工程的大部分資金。到2005年底，三峽電站裝機10臺，當年發(fā)電收入加上三峽資金和葛洲壩電廠利潤，可滿足工程移民資金需要并出現(xiàn)盈余。從2006年開始，三峽工程有能力 逐步償還銀行貸款。到2009年三峽工程全部建成，共需要動態(tài)投資2039億元。二、項目投資結構三峽工程建設中按照市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律逐步形成了一套投資管理方法，進而發(fā)展為三峽工程的投資管理模式。三峽工程總投資包括樞紐建筑物總費用、建設征地和移民安置費用、獨立費用、基本預備費、價差預備費和建設期貸款利息等六大部分。根據(jù)三峽工程開發(fā)總公司提供的資料顯示，三峽工程的造價可以歸總為以下三個部分：1）國家批準的1993年5月的價格，900。9億元人民幣，其中樞紐工程500。9億元，水庫淹沒補償（移民費）400億元。2）建設期物價增長因素3）貸款利息，包括已與開發(fā)銀行簽約300億貸款每年 需付的利息以及其他貸款利息，預計為384億元。三、項目資金的主要來源渠道三峽工程籌資由以下幾個部分組成：1）國家出臺的三峽建設基金，即在全國銷售電力中每度店增提電價的專用資金，1996年起部分地區(qū)每度電增加7厘錢。該資金隨著全國電量的增長而增長，預計建設期17年共可獲得1000 億元。2）已經(jīng)劃歸三峽總公司的葛洲壩電廠，在原上網(wǎng)電價每度4。2分的基礎上再漲4分錢。17年內可以獲得100億元。3）三峽工程 2003年開始自身發(fā)電的收益也投入三峽工程建設，2003年到2009年預計可得發(fā)電收益450億元。以上三項共計1560億元，可以視作國家 資本金投入，在建設期無需付利息。4）國家開發(fā)銀行從1994年至2003年連續(xù)十年每年貸款30億元，共計300億元，這部分資金每年需付利息。5）國內發(fā)行企業(yè)債券。經(jīng)國家計委、財政部批準，1996年度發(fā)行10億元債券。6）進口部分國內無法生產(chǎn)的機電設備，利用出口信貸及部分商業(yè)貸款來彌補部分資金不足。7)通過其他融資方式籌集資金四、項目融資模式三峽總公司根據(jù)項目階段性的特點，分三個階段融資： 一、在“風險不明期”，利用國家資本金和政策性銀行貸款，發(fā)揮“種子效應”。年至年的一期工程期間，工程本身尚未被大多數(shù)人認識，金融機構和投資者對未來的風險缺乏準確度量，這一階段資金主要來源是國家注入資本金和政策性銀行貸款。國家資本金的形式是三峽建設基金，包括全國用電加價、葛州壩電廠和三峽電廠建設期間的全部收入，整個建設期間三峽基金可征收億元，接近總投資的一半。國家開發(fā)銀行從年至年每年為三峽工程提供貸款億元，總額億元，貸款期限年，目前貸款余額為億元。這兩部分資金解決了項目建設初期建設風險與融資需求的矛盾，并保證整體資產(chǎn)負債率不會太高。二、在“風險釋放期”，利用資本市場，加大市場融資的份額，發(fā)揮“磁鐵效應”。年至年的二期工程建設期間，項目建設的風險大幅度降低，金融機構和投資者對項目成果與效益有了基本的把握，這一階段三峽總公司逐步加大了市場融資的份額，并利用三峽工程磁鐵般的巨大吸引力，優(yōu)化融資結構。 自年至年，三峽總公司共發(fā)行了六期、八個品種的企業(yè)債券。今年月日，開始發(fā)行總額億元的無擔保三峽債券，目前尚未兌付的企業(yè)債券共億元。三峽債以其合理的定價水平、符合國際慣例的發(fā)行方式、良好的流動性和較高的信用等級，成為其他企業(yè)債券的定價基準，目前約的債券為機構投資者購買，被稱為“準國債”、“龍頭債”。據(jù)三峽總公司財務部門的測算，利用債券融資以來，和銀行長期貸款利率相比，每年降低工程投資約億多元。 三峽工程可預見的前景引起國內商業(yè)銀行展開貸款競爭。年分別與建設銀行、工商銀行、交通銀行簽訂了總額為億元的三年期貸款協(xié)議，滾動使用，通過借新還舊、蓄短為長，增加資金調度的靈活性。此外，三峽總公司從年起就逐步在物資設備采購和工程價款結算中采用票據(jù)結算方式，其融資成本比短期銀行貸款利率低左右。 三峽工程左岸電站進口機電設備的招標合同曾被稱外國人作“中國最聰明的合同”。三峽總公司充分利用競爭性招標的有利條件，不僅引進先進設備和技術提升我國機電制造業(yè)總體水平，而且創(chuàng)造性地引進了國外優(yōu)惠資金。包括個國家提供的出口信貸億美元和兩個商業(yè)集團貸款億美元，這些信貸資金期限長、利率低、協(xié)議條款優(yōu)越。 三、在“現(xiàn)金收獲期”，利用新的股權融資通道和資本運作載體，發(fā)揮“杠桿效應”。 年首批機組發(fā)電后至年的三期工程建設期間，工程逐步建成并發(fā)揮效益，陸續(xù)投產(chǎn)的機組將帶來強大的現(xiàn)金流量，建設風險進一步釋放，這一階段主要通過公司改制，建立股權融資通道，以資本運營的方式撬動資金持續(xù)穩(wěn)定地流動。 在首批機組投產(chǎn)后，三峽總公司隨即進行商業(yè)化改組：公司的核心業(yè)務發(fā)電業(yè)務，以葛洲壩電站資產(chǎn)為基礎，組建“長江電力”股份公司，在國內資本市場上市，一舉募集資本金億元人民幣，加上債務融資共億元收購總公司首批投產(chǎn)的臺機組。三峽總公司則通過出售發(fā)電機組，獲得三期工程與開發(fā)金沙江的資金，從而變成一個以發(fā)電企業(yè)或發(fā)電資產(chǎn)為產(chǎn)品的企業(yè)，通過“投資水電資源開發(fā)承擔開發(fā)風險轉讓已投產(chǎn)的資產(chǎn)投資新項目的開發(fā)”，循環(huán)帶動社會資本進入水電行業(yè)。 今年月日，長江電力認股權證獲中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會發(fā)行批準，成為資本市場啟動股權分置改革后首只實現(xiàn)上市公司融資功能的權證產(chǎn)品。長江電力本次擬向全體股東每股無償派發(fā)份認股權證，股權登記日為月日，存續(xù)期個月，預計募集資金總額約為億元，屆時將全部用于收購三峽發(fā)電機組。 五、項目可能存在的風險信用風險：雖然存在有限追索，但是因為是國家建設工程，還貸信用度高，本風險并不是主要風險。完工風險：這是該項目融資的主要核心風險之一，具體包括：項目建設延期、項目建設成本超支、項目遲遲達不到“設計”規(guī)定的技術經(jīng)濟指標、極端情況下，項目迫于停工、放棄。無論在發(fā)展中國家還是發(fā)達的工業(yè)國家，項目建設期出現(xiàn)完工風險的概率都是比較高的。三峽工程由于工程量大，涉及范圍廣，影響人數(shù)多。前期的搬遷，建設過程中的突發(fā)事件都可能導致完工風險的出現(xiàn)，應予以重視。技術風險：目前的水利和建筑技術已經(jīng)比較成熟，但由于工程項目巨大，技術風險仍然存在。資源風險: 三峽具有豐富的水能資源，從重慶到宜昌的600多千米的河段中，集中了140多米的落差，水量大而穩(wěn)定。資源風險小。經(jīng)營管理風險：審計署發(fā)布三峽水利樞紐工程審計結果：因管理不嚴增加建設成本4。88億元；306畝土地未批先用，1650畝土地長期閑置。政治風險：（1）國家風險:即便在沒有外資的情況下，中國仍然有能力獨立建設，政治風險可以不考慮。（2）國家政治經(jīng)濟法律穩(wěn)定性風險:中國政局穩(wěn)定，法律也比較完善，社會穩(wěn)定。 環(huán)境保護風險：鑒于在該目融資中，投資者對項目的技術條件和生產(chǎn)條件比貸款銀行更了解，所以一般環(huán)境保護風險由投資者承擔。包括：對所造成的環(huán)境污染的罰款、改正錯誤所需的資本投入、環(huán)境評價費用、保護費用以及其他的一些成本。由于三峽工程對環(huán)境影響很大，故該風險應當重點考慮。六、預防和降低項目風險的措施三峽工程從工程論證、初步設計到組織建設，面臨的風險是多方面的，并采取各種方案、措施，加強風險管理。初步建立了一套風險管理模式，這套模式包括風險因素識別、風險評價、風險控制、風險轉移，把認識和解決工程風險問題，作為三峽工程造價管理的主要環(huán)節(jié)。 1 風險對策 風險分析： 三峽工程風險因素繁多，對來自各種方面的風險程度進行分析、歸類。 防范準備： 資金準備，在三峽工程初步設計概算上列入了專項資金。招投標書上，應列入承擔風險的條款。 風險對策：風險回避，發(fā)現(xiàn)重大風險為減少損失，可停工、可中止合同，待處理方案確定后再行施工。風險轉移，三峽工程采取工程保險和雇主責任險的方式，風險轉移給保險公司。風險準備金，業(yè)主以“不可預備費”形式列入，承包商將風險費計人投標報價中。自留風險，為穩(wěn)定三峽建筑市場，控制造價，業(yè)主將鋼材、木材、水泥、油料的價格列入標書，合同實施中的價差風險，由業(yè)主自留。采取技術措施、組織措施落實風險責任、目標跟蹤及時處理，化解風險。 2 工程保險 當前，國際工程承包中常見的保險有工程一切險、承包商設備險、人身事故險、第三責任險、貨物運輸險、機動車輛險等。在國際FIDIC(國際工程師協(xié)會)合同條件中將前4種列為強制性保險。我國水利水電工程施工合同條件也規(guī)定了前4種為必投險種。 三峽工程根據(jù)其建設特點，結合國際、國內規(guī)定，分以下幾種險種進行投保： 建筑安裝工程一切險：三峽主體工程及主要輔助工程均投了此險種，包括左電站機組與高壓電器設備(GIS)在內。 業(yè)主大型施工機械、物資設備險：業(yè)主大型施工機械均由業(yè)主購置，投資達10幾個億，租賃給承包商使用，租賃費進入報價，設備原值進行保險，承包商的自帶設備自己投保，保費計入投標單價。 雇主責任險：業(yè)主對全體三峽建設者，包括工人、技術人員、聘用專家、設計人員、監(jiān)理人員、在工地服務的制造商、生產(chǎn)商等，進行了現(xiàn)場(三峽工地)作業(yè)人身保險。 其他保險：如車輛保險、行政設備保險 前3種險被列為三峽工程強制性保險，保期均在三峽工程竣工驗收為止，三峽工程保險執(zhí)行情況良好，為工程起到了保駕護航作用。 。七、對本項目融資的思考