交大《財務(wù)管理》長期籌資方式

第5章長期籌資方式 2 主要內(nèi)容 債務(wù)性籌資 5 3 混合型籌資 5 4 3 4 主要內(nèi)容 5 一 長期借款籌資 6 長期借款 是企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)以及向其他單位借入的 期限在一年以上的資金 多用于長期資產(chǎn)項目 長期借款的提供者主要是政策性銀行 商業(yè)銀行 還可以是保險公司等其他非銀行金融機構(gòu)或者其他企業(yè)或單位 在正式簽定借款合同時應(yīng)明確規(guī)定借款金額 利率 期限 擔保品 償還辦法和一些限制性條款 7 長期借款籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 借款籌資速度較快 2 籌資成本較低 3 籌資彈性大 4 發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用 利息稅前支付 可抵免稅收 缺點 1 籌資風險較大 2 限制條款較多 3 籌資數(shù)量有限 8 二 發(fā)行債券籌資 9 債券 是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的 約定在一定期限內(nèi)按約定的利率和日期支付利息 并在特定日期償還本金的一種有價證券 按籌資主體不同可以劃分為 政府債券 由政府及政府所屬機構(gòu)發(fā)行的債券金融債券 由金融機構(gòu)發(fā)行的債券 公司債券 股份有限公司和有限責任公司發(fā)行的債券 又分成上市債券和非上市債券 企業(yè)債券 在我國 非公司制發(fā)行的債券 10 債券的基本要素 1 債券面值2 債券期限 綜合企業(yè)對租金需要時間及資金成本考慮 3 債券的利率 以年利率形式表示 名義利率 4 債券的價格 平價發(fā)行 按面值發(fā)行 溢價發(fā)行折價發(fā)行 11 債券的特征 1 有確定的期限 到期必須歸還本金 2 債券利息在發(fā)行時預先確定 印刷于債券上 必須在預定的時間 按預定的利率支付債券利息 3 資金成本較低 利率通常低于優(yōu)先股及普通股的股息 債券利息可抵減稅前收益 減少所得稅費用 4 有一定風險 不能按期償債 對債務(wù)人 增加了債務(wù)比率 增大財務(wù)風險 對債權(quán)人 有可能不能到期如數(shù)收回本息 甚至由于債券發(fā)行人破產(chǎn)而喪失債權(quán) 12 1 抵押債券 mortgagebond 以公司財產(chǎn)作為擔保而發(fā)行的一種公司債券 抵押品 不動產(chǎn) 動產(chǎn)和公司持有的債券 股票 創(chuàng)新的公司債產(chǎn)品 2 信用債券 debenturebond 沒有抵押品 完全靠公司良好的信譽而發(fā)行的債券 信用債券的利率要比同一時期發(fā)行的抵押債券利率略高 其間的利差反映了風險程度的高低 13 3 浮動利率債券 floatingratebond 票面利率隨一般利率水平的變動而調(diào)整的債券 票面利率大多是以指標利率加減一個區(qū)間計算 是一個極具變化性的融資工具 4 零息債券 zero couponbond 票面利率為零 以低于面值的價格出售給投資人的債券 基本特點 不必支付利息 按低于面值的價格折價出售 到期按面值歸還本金 創(chuàng)新的公司債產(chǎn)品 14 5 指數(shù)連動債券 indexedbond 是指公司的票面利率與所選擇的指數(shù)或指標連動的債券 可選定與公司經(jīng)營風險有關(guān)的指標 使公司債的票面利率與所承受的經(jīng)營風險互相連接 降低財務(wù)面的風險 6 收益?zhèn)?incomebond 在發(fā)行公司賺取利潤時才支付利息的一種債券 創(chuàng)新的公司債產(chǎn)品 15 7 可轉(zhuǎn)換債券 convertiblebond 根據(jù)事先的約定 債券持有者可以在將來某個規(guī)定的期限內(nèi)按約定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股股票 利率通常低于一般的公司債券 8 附認股權(quán)債券 BondwithWarrants 在發(fā)行正常債券的同時 附有一份認股權(quán)證 創(chuàng)新的公司債產(chǎn)品 16 公司債券的發(fā)行主體及發(fā)行條件 公司債券的發(fā)行主體有 股份有限公司和有限責任公司 發(fā)行條件 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元 有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元 累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息 籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策 債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平 國務(wù)院規(guī)定的其他條件 公開發(fā)行公司債券籌集的資金 必須用于核準的用途 不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出 17 公司債券的發(fā)行 1 債券發(fā)行的方式 由投資銀行 證券公司承銷 代銷 由投資銀行 證券公司代理銷售企業(yè)債券 銷售費用低 但銷售周期長 銷售風險由企業(yè)承擔 包銷 由投資銀行 證券公司以一定的價格全部購買企業(yè)發(fā)行的債券 再以另一價格對外銷售 快捷 簡單 但價差大 銷售費用高 2 企業(yè)債券的發(fā)行費用內(nèi)容 酬金 廣告費 手續(xù)費 印刷費 銷售費 比向銀行借款的籌資費用高得多 18 債券發(fā)行價格的確定 1 債券發(fā)行價格的理論公式 債券的理論價格 債券未來收益的現(xiàn)值 19 債券發(fā)行價格的確定 2 債券發(fā)行價格的確定 市場利率 投資者要求的必要收益率按債券利率與市場利率的關(guān)系確定 債券利率 市場利率 按面值發(fā)行債券利率 市場利率 折價發(fā)行債券利率 市場利率 溢價發(fā)行 20 例題 例 某公司計劃發(fā)行10年期面值為1000元的債券 年利率為10 若該債券發(fā)行時的市場利率分別為10 12 8 試計算不同市場利率時的發(fā)行價格 1 當市場利率為10 時 PV 1000 10 PVIFA 10 10 1000 PVIF 10 10 614 45 385 55 1000 元 2 當市場利率為12 時 PV 1000 10 PVIFA 12 10 1000 PVIF 12 10 565 02 322 887 02 元 3 當市場利率為8 時 PV 1000 10 PVIFA 8 10 1000 PVIF 8 10 671 01 463 20 1134 21 元 21 其他影響債券發(fā)行價格的因素 發(fā)行人的信用等級世界上最著名評級機構(gòu) 標準普爾公司 Standard Poor sCorporation 穆迪公司 Moody sInvestorsService 達夫菲而普斯信用評級公司 DuffandPhelpsCreditsRatingCorporation 菲奇投資者服務(wù)公司 FitchInvestorsService 評級標識 教材161AAA AA A BBB BB B CCC CC C贖回與可轉(zhuǎn)換條款 22 債券籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 資本成本低 2 不會弱化股東對公司的控制權(quán) 債券持有人不享有參與公司管理的權(quán)利 因此利用債券籌資不會影響股東對公司的控制權(quán) 3 能產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用 債券的利息一般是固定的 當公司的資產(chǎn)報酬率高于債券的資本成本時 可以利用財務(wù)杠桿的作用 使股東獲得更多的利益 4 便于調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu) 特別是當公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和可提前贖回的公司債券時 更利于公司調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 及時降低公司的財務(wù)風險 23 債券籌資的優(yōu)缺點 缺點 1 風險大 長期債券有固定的到期日和固定的利息費用 財務(wù)風險較高 特別是當公司經(jīng)營狀況較差時 容易讓公司陷入財務(wù)困境 有時甚至導致公司因此破產(chǎn)倒閉 2 限制性條件多 在長期債券合同中往往附有多種限制性條款 各種條款會降低公司的經(jīng)營靈活性 將影響到公司的正常發(fā)展和未來的籌資能力 3 債券籌資的數(shù)量有限 24 三 融資租賃籌資 25 租賃種類 租賃 leasing 是出租人以收取租金為條件 在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi) 將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟行為 租賃的實質(zhì) 出租財產(chǎn)發(fā)放貸款 提供資金使用權(quán) 收取租金收取利息 資金使用權(quán)的代價 按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風險與收益是否轉(zhuǎn)移 26 一 經(jīng)營租賃 operatinglease 1 含義 又稱服務(wù)租賃 是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn) 如設(shè)備等 并提供維修 保養(yǎng) 人員培訓等的服務(wù)性業(yè)務(wù) 2 特點租賃期短 經(jīng)營租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命 租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費用一般由出租方承擔 且資產(chǎn)的租賃費不能全部補償租賃資產(chǎn)的購置成本 租賃契約一般包含解約條款 承租企業(yè)可以提前解除合同 除應(yīng)付租金外 資產(chǎn)的價值不作為承租人的負債處理 經(jīng)營租入的資產(chǎn)不在承租人的資產(chǎn)賬戶或負債賬戶上反映 27 二 融資租賃 financiallease 1 含義 是租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備 并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù) 融資租賃的全部租賃費用足以涵蓋設(shè)備所有的成本 并提供一定的報酬給出租人 28 2 特點 租賃期長 一般超過資產(chǎn)壽命的75 以上 租金包含租賃資產(chǎn)的購置成本 利息 手續(xù)費等 融資租賃構(gòu)成企業(yè)長期負債 實質(zhì)上相當于借款購置資產(chǎn) 支付租金相當于分期還本付息 租賃物按承租人自有資產(chǎn)管理 負責維修 保養(yǎng) 保險 提取折舊等 租賃契約不可中途取消 租賃期滿 租賃物所有權(quán)歸承租人 29 企業(yè)會計準則第21號 租賃 第二章第五條 融資租賃 是指實質(zhì)上轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風險和報酬的租賃 解讀 一般情況下 出租人和承租人可以事先在融資租賃合同中約定 承租人支付完畢全部租金后 出租人以象征性價格將租賃物所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人 因此 其所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移 使用創(chuàng)造價值 融資租賃期間 與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風險和報酬都轉(zhuǎn)移給了承租人 因此 承租人對租賃物件享有所有權(quán)四大權(quán)能 占有權(quán) 使用權(quán) 收益權(quán) 處分權(quán) 中的前三項 只有 處分權(quán) 屬于出租人 從實用角度看 承租人對物權(quán)的實際效用與直接購買已經(jīng)沒有本質(zhì)差別 知識擴展 30 3 融資租賃的方式 1 直接租賃 directlease 最典型的融資租賃形式 31 2 售后回租 saleandleaseback 對企業(yè)的好處 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設(shè)備 在售后回租中 出租人通常是租賃公司 保險公司 金融機構(gòu)或商業(yè)銀行等 32 3 杠桿租賃 leveragedlease 在租賃交易中 資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分 20 40 由出租人承擔 其余大部分資本由貸款人向出租人提供 以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式 由出租人 承租人和貸款人三方組成租賃形式 租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風險都由貸款人承擔 貸款人要求的利息一般較高 適用于大額資產(chǎn) 比如 房產(chǎn) 的租賃 杠桿租賃的特點 33 融資租賃的租金 租金 是承租人使用租賃物而向出租人支付的對價 租賃設(shè)備的購置成本 預計租賃設(shè)備的殘值 利息 租賃手續(xù)費 租賃期限 租金支付方式 34 租金的計算方法 1 平均分攤法 未充分考慮貨幣的時間價值 2 等額年金法 A表示每年支付的租金 PVAn表示等額租金現(xiàn)值 即年金現(xiàn)值 PVIFAi n表示等額租金現(xiàn)值系數(shù) 即年金現(xiàn)值系數(shù) n表示支付租金期數(shù) i表示租費率 教材167頁 例5 2 教材167頁 例5 3 35 租賃籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 避開借款或債券籌資對生產(chǎn)經(jīng)營活動的限制 2 租賃融資不需要抵押或擔保 不需要相應(yīng)的存款余額 3 租金分期償還 分散了大量集中還本付息的風險 4 經(jīng)營租賃可減少購買設(shè)備所存在的陳舊化風險 5 有利于減輕所得稅負擔 承租企業(yè)享受稅上利益 缺點 資金成本高1 租金比借款購入資產(chǎn)的本利和更高 2 租金的支付時間比利息支付時間早 租金支付構(gòu)成一項沉重的負擔 36 主要內(nèi)容 債務(wù)性籌資 5 3 混合型籌資 5 4 37 一 發(fā)行優(yōu)先股籌資 38 1 優(yōu)先分配固定的股利 優(yōu)先股股東在普通股股東之前獲得股利 優(yōu)先股股利通常是固定的 從稅后利潤中支付 只要公司當年有盈利 就必須向優(yōu)先股股東支付股利 2 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) 3 優(yōu)先股股東一般無表決權(quán) 4 優(yōu)先股可由公司贖回 優(yōu)先股的特點 39 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 企業(yè)永久性資本 無到期日 不用償還本金 2 既有固定性 又有財務(wù)靈活性 采用固定利率 但并不構(gòu)成法定義務(wù) 如遇財務(wù)狀況不佳時 可暫不支付優(yōu)先股股利 3 不會稀釋股權(quán) 優(yōu)先股股東一般沒有表決權(quán) 所以保持了普通股股東對公司的控制權(quán) 4 能提高公司的舉債能力 增強了股權(quán)資本基礎(chǔ) 缺點 1 籌資成本高 低于普通股 但高于債券 2 固定股利的支付 可能形成較重的財務(wù)負擔 40 二 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資 41 可轉(zhuǎn)換債券 簡稱可轉(zhuǎn)債 是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券 可轉(zhuǎn)換債券的特點 42 轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換率 1 轉(zhuǎn)換價格 指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票時的股票交換價格 轉(zhuǎn)換價格可固定 也可逐步提高 2 轉(zhuǎn)換率 轉(zhuǎn)換率 可轉(zhuǎn)換債券面值 轉(zhuǎn)換價格 43 可轉(zhuǎn)換債券的價值 1 非轉(zhuǎn)換價值 不轉(zhuǎn)換時的價值 等同于普通債券的價值 注 一般 可轉(zhuǎn)換債券的利率比普通債券低 2 轉(zhuǎn)換價值 指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股時的價值 轉(zhuǎn)換價值 轉(zhuǎn)換率 普通股市場價格3 市場價格 指可轉(zhuǎn)換債券的市場成交價 44 可轉(zhuǎn)換債券三種價值的關(guān)系 45 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點 優(yōu)點 1 降低資金成本及降低財務(wù)風險a 受投資者歡迎 債券利率可以較低 b 轉(zhuǎn)換前 債券利息可稅前扣除 減少所得稅費用 c 轉(zhuǎn)換為股票 增加資本 且費用比發(fā)行股票低 2 具有較大的靈活性 具有可回收的特性 缺點 1 轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處 2 若確需股票籌資 但股價并未上升 可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時 發(fā)行公司將承受償債壓力 3 若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時股價高于轉(zhuǎn)換價格 則發(fā)行公司遭受籌資損失 4 回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失 46 三 發(fā)行認股權(quán)證籌資 47 1 認股權(quán)證的特點 認股權(quán)證 是由股份有限公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權(quán) 它賦予持有者在一定期限內(nèi)以事先約定的價格購買發(fā)行公司一定股份的權(quán)利 對于籌資公司而言 發(fā)行認股權(quán)證是一種特殊的籌資手段 其持有者在認購股份之前 對發(fā)行公司既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán) 而只是擁有股票認購權(quán) 48 2 認股權(quán)證的作用 1 為公司籌集額外的現(xiàn)金認股權(quán)證不論是單獨發(fā)行還是附帶發(fā)行 大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金 增強公司的資本實力和運營能力 2 促進其他籌資方式的運用單獨發(fā)行的認股權(quán)證有利于將來發(fā)售股票 附帶發(fā)行的認股權(quán)證可促進其所依附證券發(fā)行的效率 例如 認股權(quán)證依附于債券發(fā)行 用以促進債券的發(fā)售 49 3 認股權(quán)證的種類 1 短期認股權(quán)證與長期認股權(quán)證前者認股期限通常持續(xù)幾年 有的是永久性的 后者認股期限比較短 一般在90天以內(nèi) 2 單獨發(fā)行與附帶發(fā)行的認股權(quán)證前者是指不依附于其他證券而獨立發(fā)行的認股權(quán)證 后者是指依附于債券 優(yōu)先股 普通股或短期票據(jù)發(fā)行的認股權(quán)證 3 備兌認股權(quán)證與配股權(quán)證前者是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股份 后者是按股東的持股比例定向派發(fā)