綠城集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).ppt

公司Logo 1 綠城集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告 十二組 組長(zhǎng) 呂恩在組員 張亞南楊軼文賀展昭閆歡樂(lè)陳志超李磊 公司Logo 2 企業(yè)概況綠城中國(guó)控股有限公司成立于1995年 2006年在香港上市 經(jīng)歷10多年的發(fā)展 擁有員工3400多名 100多家成員企業(yè) 業(yè)務(wù)范圍涉及國(guó)內(nèi)50多個(gè)城市 業(yè)務(wù)規(guī)模龐大 并具有廣泛的知名度 綠城注重 以人為本 真誠(chéng) 善意 精致 完美 是公司的基本價(jià)值觀念 公司注重高品質(zhì)物業(yè)開發(fā) 并形成廣為市場(chǎng)接受的高品質(zhì)系列 1999年以來(lái)企業(yè)實(shí)施全面控制質(zhì)量體系 是最先獲得IS09000認(rèn)證的中國(guó)房地產(chǎn)公司之一 綠城也非常重視企業(yè)文化 公司內(nèi)部有綠城文化理念讀本 管理者論述 綠城員工 每月一文 集以及許多的綠城期刊 綠城的很多作品都有很濃的文化底蘊(yùn) 給人一種穩(wěn)重感 建筑布局也注重與環(huán)境的和諧統(tǒng)一 公司Logo 3 案例描述 2009年綠城實(shí)現(xiàn)合同銷售額達(dá)513億元 位列全國(guó)第二 至2010年 綠城已連續(xù)7年名列中國(guó)房地產(chǎn)公司品牌價(jià)值TOP10 連續(xù)6年名列中國(guó)房地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)企業(yè)綜合實(shí)力TOP10 然而2011年風(fēng)云突變 綠城深陷 信托調(diào)查門 退市門 和 破產(chǎn)門 外界對(duì)綠城的評(píng)價(jià)是 2011年關(guān)注度第一 負(fù)債率第一 危險(xiǎn)程度第一的中國(guó)大型房地產(chǎn)企業(yè) 公司Logo 4 綠城中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)表 2010 2011年 單位 萬(wàn)元 公司Logo 5 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因 外部原因財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因是企業(yè)經(jīng)營(yíng) 主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 行業(yè)背景和政策的影響內(nèi)部原因外部原因是條件 內(nèi)部原因是根本 雖然外部原因會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 但是內(nèi)部原因是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的最根本因素 公司Logo 6 外部原因 1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 從短期或者長(zhǎng)期來(lái)看 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境基本是影響公司生存 發(fā)展 持續(xù)的因素 隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期 政策 利率水平和物價(jià)水平等因素的變動(dòng)而影響公司的經(jīng)濟(jì)效益 如果運(yùn)行良好 企業(yè)總體盈利也隨之上升 財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定 那財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率越低 如果宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不容樂(lè)觀 企業(yè)的投資 經(jīng)營(yíng) 生產(chǎn)會(huì)受到較大影響 盈利隨之下降 可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2 行業(yè)背景分析 行業(yè)背景分析是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和公司分析的橋梁 也是分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要環(huán)節(jié) 行業(yè)本身在經(jīng)濟(jì)體系中所處的地位 以及行業(yè)所處的生命周期的不同發(fā)展階段 使得行業(yè)的投資價(jià)值不同 投資風(fēng)險(xiǎn)也不同 3 政策分析 當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生改變 如調(diào)整利率上下幅度 征收利息稅等 企業(yè)原先持有的成本資金將發(fā)生變化 給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)很大的不確定性 如利率提高 企業(yè)將要支付更多的利息或者不能及時(shí)的履行償債義務(wù) 這樣就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 公司Logo 7 綠城財(cái)務(wù)危機(jī)的外部因素 2010年北京出臺(tái) 國(guó)十條細(xì)則 提出限購(gòu)令 之后各一線及二線城市也紛紛出臺(tái)相應(yīng)細(xì)則 限購(gòu)令通過(guò)提高市場(chǎng)準(zhǔn)入條件 抑制了房地產(chǎn)投資者的需求 而綠城主營(yíng)的高端住宅本身周轉(zhuǎn)也較其他住宅慢 因此受限購(gòu)令影響比其他住宅要大得多 綠城受宏觀調(diào)控的影響就比較大 宏觀調(diào)控使得房地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊跌 綠城的銷售更是舉步維艱 2010年和2011年多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率 緊縮的信貸政策使得房地產(chǎn)企業(yè)融資成本升高 同時(shí)也使得一些房地產(chǎn)投資者的資金成本升高 在2011年7月房貸利率達(dá)到十年最高 為7 05 對(duì)于信托的監(jiān)管也在趨嚴(yán) 如何籌資將成為房地產(chǎn)企業(yè)的一大難題 綠城負(fù)債率極高且很多項(xiàng)目都要靠借款取得資金來(lái)滿足需要 限貸令使得房地產(chǎn)企業(yè)貸款更加困難 資金鏈危機(jī)進(jìn)一步升級(jí) 公司Logo 8 內(nèi)部原因 1 財(cái)務(wù)管理制度不完善2 財(cái)務(wù)人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的了解不夠3 資本結(jié)構(gòu)的不合理4 投資決策的不合理性5 收益分配的不合理性 公司Logo 9 綠城財(cái)務(wù)危機(jī)的內(nèi)部因素 1 企業(yè)籌資政策 綠城的資金主要靠負(fù)債籌集 綠城中國(guó)負(fù)債數(shù)據(jù)表 2008 2011年 單位 萬(wàn)元 公司Logo 10 綠城財(cái)務(wù)危機(jī)的內(nèi)部因素 2 過(guò)快的發(fā)展 綠城在2008年度過(guò)房地產(chǎn)行業(yè)的危機(jī)之后更是大幅的擴(kuò)張 以下是綠城近幾年資產(chǎn)規(guī)模的數(shù)據(jù) 綠城中國(guó)規(guī)模單位 萬(wàn)元 公司Logo 11 綠城財(cái)務(wù)危機(jī)的內(nèi)部因素 3 被動(dòng)的營(yíng)銷模式4 對(duì)市場(chǎng)預(yù)期 準(zhǔn)備不足 公司Logo 12 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法 定量分析包括對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的定量估計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)危害基準(zhǔn)的設(shè)定 1 利息及票據(jù)貼現(xiàn)費(fèi)用定量分析 一般說(shuō)來(lái) 籌資風(fēng)險(xiǎn)總是企業(yè)最直接的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 因此 計(jì)算利息及票據(jù)貼現(xiàn)費(fèi)用的風(fēng)險(xiǎn)大小 即企業(yè)貸款利息 票據(jù)貼現(xiàn)費(fèi)用占其銷售額的百分比 可以用來(lái)判斷企業(yè)財(cái)務(wù)正常 健康 與否 公司Logo 13 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法 單變量分析 單變量分析是指運(yùn)用單一變量 用個(gè)別財(cái)務(wù)比率來(lái)分析預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小 當(dāng)企業(yè)分析中所涉及的幾個(gè)財(cái)務(wù)比率趨于惡化時(shí) 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常很大 是企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的先兆 單變量分析主要運(yùn)用的幾個(gè)財(cái)務(wù)比率為 債務(wù)保障率 資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)負(fù)債率等 按照單變量分析方法 如果企業(yè)的現(xiàn)金流量 凈收益和債務(wù)狀況同向變化 并保持在適當(dāng)?shù)某潭壬?即預(yù)示著企業(yè)處于健康發(fā)展的狀況下 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小 如果上述變化趨勢(shì)是反向的 如債務(wù)上升而收益卻下降 則企業(yè)應(yīng)引起特別注意 這一般預(yù)示著企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大 財(cái)務(wù)狀況趨于惡化 公司Logo 14 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法 多變量分析 企業(yè)安全率分析 通過(guò)計(jì)算企業(yè)的安全率 可了解企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 并尋求企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的改善方向 企業(yè)安全率是兩個(gè)因素的交集 一是經(jīng)營(yíng)安全率 二是資金安全率多元線型函數(shù)分析 多元線型函數(shù)分析是運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法 選擇多個(gè)公司 一般選用上市公司 為樣本 利用其財(cái)務(wù)資料出一個(gè)多元線型模型 以此對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析 公司Logo 15 綠城中國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的嘗試 轉(zhuǎn)賣項(xiàng)目 騰挪資金為求生存綠城從2011年就開始大舉賣地賣項(xiàng)目來(lái)回籠資金 2011年底到2012年初 綠城先后轉(zhuǎn)讓6個(gè)項(xiàng)目 獲騰挪資金約30億元 2012年1 5月 共處置了12個(gè)項(xiàng)目 資金回籠78億元 6月 綠城宣布與融創(chuàng)中國(guó)合作 成立上海融創(chuàng)綠城控股有限公司 共同開發(fā)綠城在蘇州 上海等地的9個(gè)項(xiàng)目 通過(guò)這次合作 綠城又取得了33 7億資金 2012年綠城僅靠轉(zhuǎn)賣項(xiàng)目就融得百億資金 大大減輕了企業(yè)的償債壓力 在這些轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)中不乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 綠城雖然犧牲長(zhǎng)期利益 但獲得了生存的空間 從公司整體利益看來(lái)還是合理的 公司Logo 16 穩(wěn)健發(fā)展 謹(jǐn)慎拿地綠城之前過(guò)快的發(fā)展造成了一系列的問(wèn)題 今后應(yīng)該根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況 現(xiàn)金流特點(diǎn)等因素來(lái)制定合理的發(fā)展模式 不能被利益沖昏了頭腦而盲目發(fā)展 多參與一些風(fēng)險(xiǎn)比較小的項(xiàng)目 把風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定在合理水平 鑒于購(gòu)置土地占用資金較多 為了提高周轉(zhuǎn)率 減少現(xiàn)金占用 綠城應(yīng)放緩?fù)恋氐馁?gòu)置速度和發(fā)展速度 盡量減少戰(zhàn)線長(zhǎng)的項(xiàng)目 確保有足夠的資金用于周轉(zhuǎn) 償債 結(jié)合綠城資金鏈的壓力和短期償債上的壓力情況 企業(yè)應(yīng)該謹(jǐn)慎購(gòu)地 使其維持在合理水平 盡量少拿或者不拿地 減少資金的占用 綠城在年報(bào)中也表示會(huì)減少購(gòu)地 現(xiàn)金為王 公司Logo 17 加快銷售 減少存貨在限購(gòu)和高速發(fā)展下 綠城有大量的可售房源 目前 綠城已經(jīng)完成銷售重整 實(shí)行聯(lián)合經(jīng)紀(jì)人制度等方式大力賣房 各項(xiàng)目公司 職能部門和執(zhí)行總經(jīng)理都有銷售任務(wù) 就連宋衛(wèi)平也有百億的銷售目標(biāo) 而給予經(jīng)紀(jì)人豐厚的傭金及采取對(duì)業(yè)績(jī)不好的員工解雇也極大地提高了員工積極性 截止6月30日2012年上半年綠城共完成銷售額219 5億 占全年目標(biāo)400億的54 超額完成目標(biāo) 公司Logo 18 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)負(fù)債是把雙刃劍 在盈利能力下降的時(shí)候應(yīng)該將負(fù)債處在一個(gè)比較低的水平 在總體環(huán)境不佳時(shí) 更應(yīng)該嚴(yán)格控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率 綠城引進(jìn)了九龍倉(cāng)這個(gè)戰(zhàn)略投資者 對(duì)九龍倉(cāng)進(jìn)行配股和發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券 獲得51億港元的資金 這次交易后九龍倉(cāng)的股份由原來(lái)的2 1 上升到24 6 成為綠城的第二大股東 這主要有以下好處 一 降低資產(chǎn)負(fù)債率 提高權(quán)益資金的比率 以提高企業(yè)的償債能力 在對(duì)九龍倉(cāng)實(shí)行配股之后 企業(yè)的權(quán)益資金大大增加 資產(chǎn)負(fù)債率下降顯著 二 獲得大量現(xiàn)金 51億港元的現(xiàn)金流入大大提高了公司的現(xiàn)金流 在很大程度上緩解了公司的償債壓力和資金壓力 有利于公司正常運(yùn)行 公司Logo 19 綠城危機(jī)的啟示 綠城作為一家大型的高端物業(yè)企業(yè) 經(jīng)歷了多次宏觀調(diào)控 雖然危機(jī)已經(jīng)過(guò)去 但它帶給我們深刻的啟示 宏觀環(huán)境不可忽視 環(huán)境能造就一個(gè)企業(yè) 也可能摧毀一個(gè)企業(yè) 企業(yè)都處在一定的宏觀環(huán)境之中 能夠適應(yīng)環(huán)境就能生存下來(lái) 要避免盲目擴(kuò)張 提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 企業(yè)要發(fā)展就要進(jìn)行擴(kuò)張 但也應(yīng)該結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況 經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)等制定 盲目地?cái)U(kuò)張就容易出現(xiàn)一系列問(wèn)題 造成損失 保持合理的負(fù)債水平 高負(fù)債的企業(yè)面臨極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 很可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī) 公司Logo 20 思考題 1 綠城集團(tuán)被報(bào)道發(fā)生破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的原因是什么 1 在政府介入房地產(chǎn)市場(chǎng)以前 基本所有的房地產(chǎn)商都是通過(guò)競(jìng)標(biāo)土地 將土地抵押給銀行獲取貸款 建商品房 用銷售收返還貸款這樣的模式來(lái)營(yíng)運(yùn)獲利的 但是這種情況在2010年政府對(duì)土地使用嚴(yán)格監(jiān)管以后 就有所改變了 房地產(chǎn)開發(fā)商競(jìng)標(biāo)土地的款項(xiàng)需短期內(nèi)繳清 這就使得地產(chǎn)開發(fā)商在現(xiàn)金流上受到很大限制2 2011上半年綠城集團(tuán)共發(fā)行7款信托計(jì)劃 信托融資共計(jì)37 67億元 在國(guó)內(nèi)大型房地產(chǎn)開發(fā)商中僅次于萬(wàn)達(dá)及保利 但由于綠城激進(jìn)的財(cái)務(wù)策略使負(fù)債比率一直過(guò)高 導(dǎo)致企業(yè)的信用可信度不高 致使投資者信任度下降 造成 綠城信托門 事件 使其籌資受到影響3 綠城將企業(yè)每年的銷售收入基本全部用于再投資 擴(kuò)大其規(guī)模 在此情況下 綠城突然遇到房?jī)r(jià)暴跌 房市直線下滑 而此時(shí)董事長(zhǎng)宋衛(wèi)平仍然堅(jiān)持不降價(jià) 而在年初 新國(guó)八條等條例的影響下 綠城的 不降價(jià) 政策使他們的客戶群體急速減少 銷售情況也十分不景氣 因而很難獲得自有資金來(lái)周轉(zhuǎn) 這些因素為其資金鏈的斷裂埋下了伏筆4 綠城集團(tuán)在投資策略上也存在著失誤 09年房市的快速回暖 房?jī)r(jià)較08年同比上漲25 01 價(jià)格一路飆升使得很多房地產(chǎn)開發(fā)商大發(fā)了一筆 10年更是節(jié)節(jié)高升 也許是房市太過(guò)火爆使綠城集團(tuán)的決策者對(duì)形勢(shì)過(guò)于看好 沒(méi)有考慮到政府的房市以及銀行信貸調(diào)控政策影響 采用了比較激進(jìn)的投資方式 錯(cuò)誤的預(yù)計(jì)了市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn) 快速的大規(guī)模的投資使得綠城集團(tuán)現(xiàn)有資金急速減少 而大量的商品房積壓 不能快速變現(xiàn) 加劇了整個(gè)資金鏈的斷裂 公司Logo 21 因此 綜合上述分析 我們認(rèn)為綠城集團(tuán)出現(xiàn)現(xiàn)狀的根本原因在于其擴(kuò)張性的投資策略 導(dǎo)致其無(wú)法籌集資金 現(xiàn)金流短缺 如果綠城集團(tuán)不改變其投資策略 最終將會(huì)資金斷流 面臨破產(chǎn) 公司Logo 22 思考題 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有哪些定量分析的方法他們的計(jì)算依據(jù)是什么 1 比率分析法 現(xiàn)金比率 流動(dòng)比率 資產(chǎn)負(fù)債率及利息保障倍數(shù) 各指標(biāo)值與籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 現(xiàn)金比率越高 意味著企業(yè)可以隨時(shí)支配的現(xiàn)金或可變現(xiàn)的金融資產(chǎn)越多 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低 流動(dòng)比率 流動(dòng)比率越高 意味著企業(yè)短期償債能力越強(qiáng) 國(guó)際上通常認(rèn)為流動(dòng)比率的下限為100 而較適當(dāng)?shù)闹禐?00 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率越小 意味著企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng) 傳統(tǒng)上認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率不能高于50 利息保障倍數(shù) 它是用來(lái)衡量企業(yè)的盈利能力在多大程度上能保障企業(yè)可以按時(shí)償還借款利息的能力 利息保障倍數(shù)越大 企業(yè)對(duì)借款利息的償還越有保障 當(dāng)利息保障倍數(shù)小于1時(shí) 說(shuō)明企業(yè)的盈利能力連企業(yè)到期利息都無(wú)法償還 公司Logo 23 2 投資風(fēng)險(xiǎn)分析 投資風(fēng)險(xiǎn)是指在投資過(guò)程中或完成后 發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失或不能達(dá)到預(yù)期收益率的可能性 其風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)包括投資回收期 凈現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)等 此外還可以根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行度量 如 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 銷售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)利潤(rùn)率及凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)與投資風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān) 即經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大 投資風(fēng)險(xiǎn)越大 盈利能力與投資風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān) 即盈利能力越強(qiáng) 投資風(fēng)險(xiǎn)越低 公司Logo 24 多元線型函數(shù)分析法 多元線型函數(shù)分析是運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法 選擇多個(gè)公司 一般選用上市公司 為樣本 利用其財(cái)務(wù)資料出一個(gè)多元線型模型 以此對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)分析 公司Logo 25 思考題 如果你是宋衛(wèi)平先生面對(duì)可能錯(cuò)在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下一步你可能采取的措施是什么 1 加強(qiáng)債務(wù)約束和保障機(jī)制 第一 大力發(fā)展債券市場(chǎng) 從政策 法規(guī) 制度上為企業(yè)利用債券融資創(chuàng)造一個(gè)良好和寬松的環(huán)境 鼓勵(lì)企業(yè)合理負(fù)債經(jīng)營(yíng) 應(yīng)擴(kuò)大企業(yè)發(fā)行債券額度 逐步取消額度管理 第二 結(jié)合企業(yè)產(chǎn)品銷售狀況 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和利率狀況 合理確立流動(dòng)負(fù)債水平 第三 應(yīng)建立償債基金 為確保在長(zhǎng)期債務(wù)到期前具有足夠的償還能力 降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)應(yīng)根據(jù)長(zhǎng)期債務(wù)的到期時(shí)間和債務(wù)額按期提取償債基金