《權益證券投資分析》PPT課件

第二章權益證券投資分析,1,本章要點,1、股票的估值模型2、影響股票價格的內部因素3、影響股票價格的外部因素4、市盈率及其應用5、國內外證券市場的主要指數(shù),2,第一節(jié)股票與證券市場,一、股票概述（一）股票的概念股票也稱為權益證券，它是股份公司發(fā)給投資者的入股憑證，代表持有者對公司擁有相應的財產所有權，并承擔公司的責任和風險。,3,從股票的本質屬性來看，它不同于商品證券和貨幣證券，它是代表股份所有權的股權證書，即代表對一定經濟利益分配權的資本證券，同時也是證券市場上流通的有價證券。,4,（二）股票的特征1.期限的永久性5.決策上的參與性2.責任的有限性6.投資上的流動性3.收益的不確定性7.價格的波動性4.風險性,5,（三)股票的類別1按股東的權利來分(1)普通股(2)優(yōu)先股(3)發(fā)起人股,6,2按投資主體來分(1)國有股(2)法人股(3)公眾股(4)外資股此外，股票還可分為記名股和無記名股；有面值股票和無面值股票。,7,二、證券市場的結構與主體證券市場即證券市場中各參與主體買賣股票、債券、基金單位等有價證券及其衍生產品的場所，它具有對資本要素進行配置的基本功能，是資本市場中最重要的組成部分。,8,根據證券發(fā)行交易的程序和功能，證券市場可分為證券發(fā)行市場和證券流通市場，也稱為一級市場和二級市場。這兩個市場相互之間既有聯(lián)系，又有區(qū)別。初級市場中的參與者直接向證券資產的提供者，即證券的發(fā)行主體購買各類證券；在二級市場中，所有證券的交易是在投資者之間進行的。,9,（一）證券發(fā)行市場證券發(fā)行是指證券的發(fā)行人將代表一定權益的證券出售給投資者的行為。股票發(fā)行是指股份有限公司以募集設立或增資擴股為直接目的，依照法律規(guī)定的程序向投資者出售股票從而募集資金的融資過程。,10,證券發(fā)行市場又稱證券的一級市場或初級市場，是融資者以發(fā)行有價證券的方式籌集資金的場所，發(fā)行主體有政府、各類金融機構和企業(yè)。證券發(fā)行市場具有將居民儲蓄轉化為投資的基本功能，以及通過價格機制引導資金流向、優(yōu)化資源配置、轉換企業(yè)經營機制和分散風險等功能。,11,證券發(fā)行市場的主要特征：一是必須經過證券管理部門的審核。二是無固定場所。三是沒有固定的發(fā)行時間。,12,1.證券發(fā)行市場的主體證券發(fā)行市場由以下參與主體構成：證券發(fā)行人：包括政府、公司企業(yè)和各類金融機構。證券投資人：包括個人投資者和機構投資者。證券中介機構：投資銀行、證券公司、會計師事務所等。,13,2.股票發(fā)行的管理制度相關部門對申請發(fā)行股票的公司進行審核評估，對是否發(fā)行股票進行審批。按發(fā)行制度的特點和規(guī)定，主要分為兩種發(fā)行制度：(1)注冊制(2)核準制,14,（二）證券流通市場證券流通市場是已經發(fā)行的證券進行轉讓和買賣的市場，又稱二級市場。流通市場上的參與主體主要有證券交易所、證券公司、機構投資者和個人投資者，以及會計師事務所等中介機構。交易市場又可分為主板市場和二板市場。,15,1主板市場(theMainBoard)又稱證券交易所市場，是指有組織、有固定地點的集中買賣證券的場所。我國主板市場現(xiàn)有上海和深圳兩個交易所。2二板市場也稱創(chuàng)業(yè)板市場。屬于場外交易市場。如美國的納斯達克（NASDAQ）。,16,創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場相比較，具有明顯的特點，主要表現(xiàn)在：1.具有前瞻性2.高風險3.企業(yè)上市標準較低4.投資者的風險承受能力比較強。,17,第二節(jié)股票估價模型,一、股票的價值估計（一）股利貼現(xiàn)模型測算價格的基本方法可將未來收益之和的現(xiàn)值視為股票的內在價值。模型的思想是將股利等收入資本化，統(tǒng)稱為股利貼現(xiàn)模型。,18,1股利貼現(xiàn)的一般模型假定貼現(xiàn)率保持不變，則股票的理論價值式中，為各年的現(xiàn)金股利；為貼現(xiàn)率，即市場資本化率（資本報酬率）。,19,以上模型假定：1、投資者永久持有股票2、投資期間僅獲得股息收入。但實際上許多投資者僅買入股票一段時間后即將其賣出。因此，賣出股票的現(xiàn)金流也應納入股票的價值計算。,20,假定投資者持有年后出售，其價值應等于年內股利的現(xiàn)值之和再加上出售股票價格的現(xiàn)值，根據貼現(xiàn)模型：,21,【例2-1】某投資者打算購買BOC銀行的股票，若該股未來股息為0.12元，一年后的預期價格為5.20，要求回報率為8，請問該股票的內在價值？,22,2.股利零增長模型基本假定：（1）股息為常數(shù)；（2）永久持有股票，持有期；（3）貼現(xiàn)率高于股息增長率，并保持不變。,23,該模型的經濟意義是，股票的價值在于其帶來回報與市場資本報酬率的比值。,24,3.股利固定增長模型股利貼現(xiàn)模型要求對未來的每年股利進行預測，假設股利以一個穩(wěn)定的常數(shù)增長,25,利用無窮級數(shù)的性質，當時，級數(shù)收斂，可簡化得：該模型最早由戈登（M.J.Gordon）提出，故也稱為戈登模型。零增長模型是固定增長模型的特例。,26,【例2-2】YY醫(yī)藥公司年初的股息為0.21元，資本市場報酬率為10，預計股利增長率為6，請問該股票的合理價位是多少？。,27,4.兩階段增長模型假定股利先以某個常數(shù)增長到第年，到一定階段后再以新的常數(shù)增長。從股利固定增長的貼現(xiàn)模型推出：,28,【例2-3】MG投資銀行預測WK房地產公司的股息短期內快速增長，3年內平均達到10，但3年后保持在5，年初的股利為0.46元，市場資本報酬率為前3年為12，以后是8。試估計該股的理論價格。,29,我們首先預測3年后的股利再用兩階段增長模型估計股票內在價值：,30,31,（二）股權資本自由現(xiàn)金流模型股權資本自由現(xiàn)金流指滿足公司持續(xù)經營所需費用后的剩余現(xiàn)金流。然后按股權資本報酬率貼現(xiàn)股權資本自由現(xiàn)金流,32,其中上式中股權資本自由現(xiàn)金流的增長率有穩(wěn)定增長、兩階段增長等假定。一般認為凈收入、資本性支出、折舊和營運資本應以與大致相同的增長率增長。,33,（三）托賓q值可以通過公司的現(xiàn)實資產來估計其股票的價值。一個重要的概念是資產減去負債之后的重置成本(replacementcost)。一般認為公司的市值不會比重置成本高出許多。這種競爭壓力將使所有公司的市值下降。直到市值等于重置成本。,34,市值對重置成本的比率被稱為托賓q值(Tobinsq)。運用托賓q值能幫助投資者選擇股票，如選擇那些托賓q值較低的股票，但僅適于在具有相同經營背景的公司之間進行比較。不同行業(yè)的公司，由于其資產所能帶來的未來盈利狀況有較大差異，此時的托賓q值僅具有參考意義。,35,(四)經濟增加值(EconomicValueAdded,EVA)經濟增加值認為只有當稅后的凈經營利潤超過為投資項目所籌集的資金成本時，才能夠決定或者接受一個投資項目。如果遵守這個準則，那么公司的經濟價值將會不斷增加。通過對增加值的評估，投資者可以估計該公司股票的價值。,36,二、股票價格的影響因素(一)影響股票價格的內部因素1公司的經營管理水平2公司股利政策。,37,（二）影響股票價格的外部因素1.經濟周期2.政府的經濟政策3.通貨膨脹率4.股票的市場供求關系5.心理預期6.國際經濟形勢,38,第三節(jié)市盈率分析,（一）市盈率的定義市盈率的全稱是市價盈利比（P/E），又稱本益比。每股稅后收益指的是本年度實現(xiàn)的稅后利潤總額除以總股數(shù)。,39,根據對每股稅后收益的定義，市盈率有二種類型：1.靜態(tài)市盈率以上年度實現(xiàn)的每股稅后利潤作為計算本年度市盈率的依據。2.動態(tài)市盈率以本年度的預計稅后利潤作為依據。,40,（二）市盈率分析從市盈率本身定義看，市盈率的高低取決于股價及每股收益。市盈率既可以對單只股票價格進行分析，也可以對整個證券市場進行分析。我國證券市場發(fā)展的歷史表明，整體市盈率大于60倍以上時即可認為股票市場價格過高，存在泡沫和過度投機現(xiàn)象。,41,市盈率不僅可以用以分析股票價格的高低，通過市盈率還可估計股票價格：如果投資者認為市盈率在某個區(qū)間比較合理，那就可以根據每股收益計算出對應的股票價格，指導自己的投資行為，前提是要預測每股收益。,42,（三）運用市盈率分析時應注意的問題只有同一時間、同一市場和相近行業(yè)的公司股票的市盈率才具有可比性。若股份公司的收益出現(xiàn)虧損為負數(shù)時，則該股的市盈率不適用，當每股收益E很小時，市盈率會變得不穩(wěn)定。應該考慮公司未來的發(fā)展?jié)摿ΑＪ杏誓芊癖皇袌錾系耐顿Y者認可。,43,第四節(jié)股票價格指數(shù),股票價格指數(shù)是衡量證券市場上股價綜合變動的主要指標。在計算股價指數(shù)時，一般將股價指數(shù)和股價平均數(shù)分別進行計算。股價平均數(shù)反映多種股票價格變動的一般水平。股票價格指數(shù)則是反映不同時期股價變動的相對指標。,44,（一）股票價格平均數(shù)的計算1.股價算術平均數(shù)將入選股票的每日收盤價相加再除以股票數(shù)，得出的即為股價平均數(shù)：,45,2.股價調整平均數(shù)（1）調整除數(shù)的股價平均數(shù)新除數(shù)變動后的股價總和/變動前的股價平均數(shù)調整的股價平均數(shù)變動后的股價總和/新除數(shù),46,假定市場上僅有兩只股票，股票A的價格是18元，股票B的價格是10元，那么股價平均數(shù)為（1810）/2=14元。由于股票A拆分為2股，價格下降為9元，但股價平均數(shù)不能下跌，因為市場上股票的實際價格并沒有下跌。,47,原除數(shù)，新除數(shù)為：調整后的股價平均數(shù)19/1.36=14,保持不變。,48,（2）調整股價的股價平均數(shù)調整股價即將拆股后的股價還原成拆股前的股價，從而保證平均數(shù)不會變化受股票拆分的影響。設每股新增的股數(shù)為，拆股前股價為，拆股后的股價為，則,49,（二）股票價格指數(shù)的計算1.算術平均股價指數(shù)式中，為第種股票基期的股價，為第種股票報告期的股價。,50,2.加權平均股價指數(shù)（1）以基期交易股數(shù)或發(fā)行量作為權數(shù)，即為拉氏指數(shù)。,51,（2）以報告期交易股數(shù)或發(fā)行量作為權數(shù)，即為派氏指數(shù)。式中，和分別是基期和報告期的股價和分別是基期和報告期的交易量或發(fā)行量。,52,（三）股票價格指數(shù)的種類現(xiàn)代金融指數(shù)按其使用功能不同可分為兩類：1.基準指數(shù)(benchmarkindex)2.投資指數(shù)(investmentindex),53,1.我國主要股票價格指數(shù)（1）上證綜合指數(shù)（2）上證180指數(shù)（3）上證50指數(shù)（4）深圳綜合指數(shù)（5）深圳成份股指數(shù),54,（6）中小企業(yè)板指數(shù)（7）滬深300指數(shù)（8）恒生股票價格指數(shù)（HengSengindex）,55,2.國際主要股票價格指數(shù)（1）道瓊