萬家添利分級債券基金-培訓(xùn).ppt

中航證券債券型集合理財計劃,2012年5月,產(chǎn)品概況,基本情況,基金名稱,中航金航6號集合資產(chǎn)管理計劃,運作方式,契約型。存續(xù)期3年，期間每半年開放一次申贖。,基金類別,債券型,收益分配,本計劃默認(rèn)現(xiàn)金紅利方式，可選擇紅利再投資方式。計劃成立每滿3個月進(jìn)行一次收益分配，分紅日為自計劃成立日起每滿3個月的最后一個工作日。,基本情況,投資目標(biāo),在嚴(yán)格控制投資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，追求當(dāng)期較高收入和投資總回報。,投資比例,債券類資產(chǎn)比例基金資產(chǎn)的80%，權(quán)益類資產(chǎn)比例基金資產(chǎn)的20%；,投資范圍,本基金主要投資于固定收益類資產(chǎn),預(yù)期收益率,年化6%,費用情況,業(yè)績提成,分級結(jié)構(gòu)：一只基金兩種選擇,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,產(chǎn)品原理：A級借錢給B級，期限3年，-A級獲得約定收益（一年期銀行定存利率+1.1%）-B級獲得融資后投資債券品種及新股申購，在支付A級約定收益后獲得余下全部收益。,產(chǎn)品原理,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,基金份額的分級,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,收益情景分析,萬家利A的年化收益率4.40%2.5*萬家利A凈值+1*萬家利B凈值=3.5*萬家添利凈值,A級獲取較穩(wěn)定約定收益,隨著組合收益率增加，B級杠桿收益顯著,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,收益情景分析,萬家利A的年化收益率：半年5.1%，年化5.17%2.5*萬家利A凈值+1*萬家利B凈值=3.5*萬家添利凈值,A級獲取較穩(wěn)定約定收益,隨著組合收益率增加，B級杠桿收益顯著,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,-萬家利A：獲得約定收益1年期定存利率+1.1%，每期調(diào)整；半年復(fù)利，相當(dāng)于每半年的收益再投資；風(fēng)險較低；每半年開放一天申贖，申贖費用為0。-萬家利B：3.5倍杠桿收益；深交所上市交易，可場內(nèi)買賣；一級債基，組合下行風(fēng)險較小。,小結(jié),產(chǎn)品特點,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,金?；鸾?jīng)理擔(dān)綱，歷史業(yè)績穩(wěn)定,鄒昱先生萬家基金固定收益部總監(jiān)本基金擬任基金經(jīng)理萬家貨幣基金經(jīng)理萬家穩(wěn)健增利債券基金經(jīng)理復(fù)旦財務(wù)金融碩士,2008年4月進(jìn)入萬家基金固定收益部，從事固定收益投資研究工作，并擔(dān)任基金經(jīng)理助理。2006年7月至2008年3月在南京銀行股份有限公司從事固定收益研究。,過往榮譽(yù),2011年4月，萬家貨幣市場基金榮獲中國證券報“2010年度貨幣市場金?；皙劇?。2010年6月，萬家增強(qiáng)收益?zhèn)饦s獲上海證券報2009年度“金基金三年期債券基金獎”。2010年5月，萬家貨幣市場基金榮獲中國證券報“2009年度開放式貨幣市場金?；皙劇?。2009年1月，萬家貨幣市場基金榮獲證券時報“2008年度貨幣市場明星基金獎”。,04年以來，市場上一級債基（僅參與新股申購的債券基金）3年凈值增長率的平均值，歷史收益記錄較穩(wěn)定。,一級債基歷史收益穩(wěn)定,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,數(shù)據(jù)來源：wind資訊，萬家基金,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,我們做出極為保守的假設(shè)：未來3年平均加息3次。目前的一致預(yù)期是加息1-2次，并且市場上債券收益率已經(jīng)有所反應(yīng)。1年期定存至4%，則A級基準(zhǔn)收益率為5.1%，年化收益率5.17%。目前市場時機(jī)好于之前類似基金發(fā)行之時，緊縮政策可能還有但已近尾聲，且市場收益率已經(jīng)提前反部分預(yù)期。目前預(yù)期二季度CPI最高，屆時債券收益率可處于階段性高點，有利于基金建倉?？赏顿Y債券收益率6.2%。主要是基于基金規(guī)模較大的保守假設(shè)，實際上目前AA級3年期信用債的收益率在5.95%到7%之間，新發(fā)城投債多在7%以上。,模擬收益測算，收益可期-極保守假設(shè)下B級最低年化收益率近9%,我們作出以下假設(shè)，來測算整個組合的收益：1、純債券組合6.2%我們將所投資債券剩余期限限定在3年左右以與封閉期匹配。如果考慮到基金發(fā)行時中國仍處于貨幣緊縮周期，發(fā)行利率還會處于高位，我們假設(shè)平均發(fā)行利率處于6.2%的位置。,模擬收益測算,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,2、可轉(zhuǎn)債預(yù)期年化收益10%考慮到成交量，我們以大盤轉(zhuǎn)債里的中行轉(zhuǎn)債為例來測算。由于資本充足率的原因，中行轉(zhuǎn)債有很大機(jī)會在2-3年之內(nèi)轉(zhuǎn)股，其轉(zhuǎn)債價格應(yīng)該會到130-140元，因此年化收益率可以達(dá)到10%。3、新股申購0.714%自2010年開始，新股在網(wǎng)下解禁當(dāng)日拋售的平均申購收益率為0.67%，網(wǎng)下平均發(fā)行規(guī)模為1.8億（剔除大盤股）；假設(shè)每周只申購一只新股，1年40次，每次使用資金比例僅為3%。假設(shè)未來回購利率均值為3%，則對基金凈值貢獻(xiàn)率為0.714%=（0.67%*40-3%）*3%。4、扣除項：現(xiàn)券放大部分融資成本也按3%計算，基金管理費、托管費、銷售服務(wù)費等扣除1.25%。,模擬收益測算,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,在作出以上假設(shè)后，我們考慮不同資產(chǎn)的投資組合，然后測算出整個基金的凈值：組合1：不投資轉(zhuǎn)債，也不投資于新股，純債比例140%。這里只考慮了使用銀行間正回購，實際操作中還會使用交易所正回購，這樣杠桿比例會更高，收益也會更高。,三年封閉到期時刻：萬家利A份額的凈值為1.155元，萬家利B份額的凈值為1.266元。（只考慮了單利，B級年化收益約為8.9%）,模擬收益測算,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,組合2：不投資轉(zhuǎn)債，投資于新股比例3%（偏保守的預(yù)測），純債比例137%,三年封閉到期時刻：萬家利A份額的凈值為1.155元，萬家利B份額的凈值為1.322元。（只考慮了單利，B級年化收益約為10.7%）,模擬收益測算,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,組合3：投資轉(zhuǎn)債10%，投資于新股比例3%（偏保守的預(yù)測），純債比例127%,三年封閉到期時刻：萬家利A份額的凈值為1.155元，萬家利B份額的凈值為1.362元。（只考慮了單利，B級年化收益約為12.1%）,模擬收益測算,萬家添利分級-一只基金兩種選擇,可能遇到的問題,折價率,目前現(xiàn)有類似產(chǎn)品B級有折價，部分還比較大，可能出現(xiàn)一上市就虧錢的情況3個月后再上市，期間可以做出一些收益，凈值會超過1塊錢，即使有折價也不會偏離成本太遠(yuǎn)會找做市商來維護(hù)凈值，主要是股東目前類似產(chǎn)品有折價的是大成景豐和天弘添利，與他們相比，我們A類收益比大成低，B類期限比天弘短，A類開放頻率比天弘低，更有優(yōu)勢當(dāng)時投資者基本都是為了套利而買入，不是為了配置，而目前基本不存在這問題，有可能改善折價率,平均加息三次？,怎么解釋平均加息三次這是非常保守的政策假設(shè)。在這種情況下我們假設(shè)給A類投資者的平均年化收益率是5.1%，而當(dāng)前收益率實際上是4.35%，這就意味著未來實際可以加5到6次息，而這無疑是相當(dāng)悲觀的在這種假設(shè)下B類的年化收益率也能到8.9%,其他問題,流動性較差會找盡可能多客戶，降低持有集中度A類基金贖回大于申購，導(dǎo)致B類的杠桿