貨幣中性與非中性的爭論.ppt

貨幣中性與非中性的爭論,一、古典學(xué)派的貨幣中性論,（一）現(xiàn)金交易數(shù)量說,主要代表人物是美國經(jīng)濟學(xué)家費雪（I.Fisher）。一定期時期內(nèi)社會所需要的貨幣總額必定等于同期內(nèi)參加交易的各種商品和價值總和。MV=PT由于所有商品或勞務(wù)的總交易量資料不容易獲得，而且人們關(guān)注的重點往往也在于國民收入，而不在于總交易量，所以交易議程式通常被寫成下面的形式：MV=PY,（二）現(xiàn)金余額數(shù)量說主要代表人物是英國經(jīng)濟學(xué)家馬歇爾（A.marshall）、庇古（A.C.Pigou）和羅伯遜。他們認(rèn)為，人們基于便利和安全動機而保留在手邊的現(xiàn)金余額就是貨幣需求。庇古：羅伯遜：M=KPY劍橋?qū)W派：,二、凱恩斯學(xué)派的貨幣非中性論,（一）流動性偏好理論凱恩斯的貨幣需求理論又稱為流動性偏好理論。所謂流動性偏好，就是指人們寧愿持有流動性高但不能生利的現(xiàn)金和活期存款而不愿持有股票和債券等雖能生利但較難變現(xiàn)的資產(chǎn)。凱恩斯認(rèn)為，人人瓣貨幣需求由三種動機交易動機、預(yù)防動機和投機動機所共同決定。1.交易動機個人和企業(yè)收入的取得與支出之間往往存在著時間差，為了保證日常正常的交易和再生產(chǎn)，他們就必須克服這種收入、支出在時間上的不一致所造成的困難，因而就需要經(jīng)常在手邊保留一定的貨幣余額。,2.預(yù)防動機未來是不確定的，現(xiàn)實經(jīng)濟生活中常有各種意外的情況出現(xiàn)。為提防有不虞之支出，或有未能預(yù)見的有利進貨動機，人們除了在手邊持有日常交易所需貨幣之外，還必須再保留一定量的貨幣余額。3.投機動機這種為投機目的而持有的貨幣余額為投機動機層面上的貨幣需求。交易動機、預(yù)防動機兩個層面上的貨幣需求基本與利率無關(guān)，而主要取決于收入水平的大小，并且與收入水平同方向變動。用函數(shù)式表示為：投機動機層面上的貨幣需求是當(dāng)前利率的反函數(shù)。其函數(shù)式表示為：,兩種貨幣需求函數(shù)合并：凱恩斯流動性偏好理論的另一顯著特點就是當(dāng)利率降至一非常非常低的水平后，貨幣需求則會變?yōu)闊o限大。,“凱恩斯革命”,凱恩斯的危機理論“三十年代大危機”就業(yè)、利息和貨幣通論（1936年）有效需求不足的原因:,邊際消費傾向遞減規(guī)律,資本邊際效率遞減規(guī)律,靈活偏好規(guī)律,消費需求不足,投資需求不足,總需求不足,沈括夢溪筆談204載，北宋仁宗皇佑二年，江浙嚴(yán)重饑荒，“殍饉枕路”?！皡侨讼哺偠?，好為佛事”，范仲淹“乃縱民競渡”，己“日出宴于湖上，自春至夏，居民空巷出游”?！坝终僦T佛寺主首諭之曰：饑歲工價至賤，可以大興土木之役。于是諸寺工作鼎興，又新敖倉吏舍，日役千夫?！北O(jiān)司彈劾：“不恤荒政，嬉游不節(jié)，及公私興造，傷耗民力”。范“乃自條敘：所以宴游及興造，皆欲以發(fā)有余之財，以惠貧者，貿(mào)易、飲食、工技、服力之人，仰食于公私者無慮數(shù)萬人?；恼?，莫此為大?！薄笆菤q兩浙唯杭州晏然，民不流徙，皆文正之惠也?！?凱恩斯貨幣理論的政策含義：在社會有效需求不足的情況下，可通過擴大貨幣供應(yīng)量來降低利率，通過利率降低誘使投資擴大，進而增加就業(yè)，增加產(chǎn)出。但是，擴大貨幣供給、降低利率能在多大程度上發(fā)揮拉動總需求的作用，要受貨幣需求狀況的影響。當(dāng)貨幣需求對利率變化非常敏感時，增加的貨幣供給多會被增加的貨幣需求所吸收，而很難刺激投資，使總需求擴大。當(dāng)出現(xiàn)“流動性陷阱”時，增加的貨幣供給則完全被貨幣需求所吸收，導(dǎo)致貨幣政策失效。,（二）凱恩斯學(xué)派對貨幣需求理論的發(fā)展1.鮑莫爾模型假設(shè)：1、人們有規(guī)律地每隔一段時間內(nèi)取得一定收入T，支出則是連續(xù)和均勻的；2、生息資產(chǎn)一律采取短期政府債券的形式；3、每次出售債券與前一次出售時間間隔及每次的出售量C都相等。支出總額為T，每次變現(xiàn)金額為C，每次買賣證券手續(xù)費為b，市場利率為i。設(shè)X代表持有現(xiàn)金余額的總成本，則有：最小化X，可得用作交易媒介的貨幣平均余額為：,結(jié)論：在其他條件不變的情況下，交易量每增加一個單位，現(xiàn)金需求增加0.5個單位；利率每上升一個百分點，現(xiàn)金需求下降0.5個百分點。西方經(jīng)濟學(xué)家對鮑莫爾模型的修正大多是圍繞著利率變動及交易量變動與交易性貨幣需求變動的數(shù)量關(guān)系進行的。美國經(jīng)濟學(xué)家布倫納梅爾澤認(rèn)為，貨幣需求對交易量的彈性并不是一個常數(shù)，而是一個變數(shù)。當(dāng)交易量變小時，這一彈性箱下限0.5靠近；當(dāng)交易量變大時，這一彈性箱上限1靠近。美國經(jīng)濟學(xué)家米勒和奧爾認(rèn)為，現(xiàn)金需求對交易量的彈性并不存在一個精確的值，在1/3至2/3之間變化。還有人計算出，交易性貨幣需求的利率彈性總是低于0.5。,2.托賓的資產(chǎn)選擇理論美國經(jīng)濟學(xué)家托賓發(fā)展了?？怂购婉R柯維茨等人的理論和方法，提出了比較完整的資產(chǎn)選擇理論。這一理論被認(rèn)為是對凱恩斯流動性偏好理論的重要發(fā)展。托賓由此將投資者分為三種類型：一是風(fēng)險中性者，二風(fēng)險厭惡者；三是風(fēng)險偏好者。托賓認(rèn)為，絕大多數(shù)投資者都是風(fēng)險回避者，風(fēng)險中立者和風(fēng)險愛好者都只是極少數(shù)。所以，他以回避風(fēng)險的投資者作為主要分析對象。,假設(shè)：1、資產(chǎn)的保存形式不外貨幣和債券兩種；2、持有貨幣的收益為零（不考慮物價變動），持有債券的風(fēng)險為債券價格下跌所導(dǎo)致的資本損失；3、現(xiàn)實生活中的絕大多數(shù)都屬于風(fēng)險回避著。設(shè)投資者所持有的債券數(shù)量下限為零，上限為全部資產(chǎn)。假定全部資產(chǎn)是一個給定的量，用Q表示，T表示資產(chǎn)的預(yù)期收益，A表示風(fēng)險總額，u代表每單位債券所包含的風(fēng)險，r代表債券利率，g代表預(yù)期的資本收益，則可列出下列方程組：T=Q(r+g),A=Qu,解此方程組，用去除以消去Q，得T=(r+g/u)A,式說明了預(yù)期收益和風(fēng)險的關(guān)系，是下圖中投資機會軌跡線OC的方程，r+g/u即投資機會軌跡線的斜率。投資機會軌跡線表示適用于投資者的預(yù)期收益與風(fēng)險組合的市場條件。從理論上說，投資機會軌跡線應(yīng)有無數(shù)條，圖中的OC1、OC2表示在不同利率（r1、r2,r2r1）水平下的投資機會軌跡。,風(fēng)險回避者會不斷的調(diào)整債券和貨幣的持有額，直到最后減少一單位債券或最后增加一單位貨幣所帶來的正負(fù)效應(yīng)相同時為止。,三、貨幣學(xué)派的新貨幣數(shù)量說,現(xiàn)代貨幣主義最著名的代表人物,米爾頓弗里德曼（1912-2006年），美國經(jīng)濟學(xué)家。1946年獲哥倫比亞大學(xué)博士學(xué)位，1948年任芝加哥大學(xué)教授，1967年曾擔(dān)任美國經(jīng)濟學(xué)會會長。兼任美國全國經(jīng)濟研究局研究員；退休后任斯坦福大學(xué)胡佛研究所高級研究員。1976年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者。弗里德曼(1912),其主要著作有實證經(jīng)濟學(xué)論文選、消費函數(shù)理論、貨幣穩(wěn)定方案、18671960年美國貨幣史、貨幣最優(yōu)數(shù)量論文集和自由選擇等。,（一）影響人們實際持幣量的因素1.總財富。2.財富構(gòu)成：財富構(gòu)成即人力財富和非人力財富的構(gòu)成比例。3.持有貨幣和持有其他資產(chǎn)的預(yù)期收益4.影響貨幣需求的其他因素，如對貨幣的“嗜好”程度等。,（二）弗里德曼的貨幣需求函數(shù)。弗里德曼在分析討論上述四個因素的基礎(chǔ)上，提出了他的貨幣需求函數(shù)：若剔除物價變動因素，則可得實際貨幣需求函數(shù)：弗里德曼認(rèn)為，影響貨幣需求的主要因素實際上只是恒常收入，即由于恒常收入的變化是緩慢的，而不像利率那樣經(jīng)常波動，這意味著貨幣需求及其函數(shù)都是穩(wěn)定的。,（三）弗里德曼貨幣理論的政策含義：具有高度穩(wěn)定性的恒久收入對貨幣需求起主導(dǎo)作用，其他一些易變因素如利率、價格變動率等對貨幣需求的作用十分有限。因此，從總體上看，貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的，經(jīng)過努力，貨幣需求量是可以測量的，問題的關(guān)鍵只在于，貨幣當(dāng)局能否按貨幣需求量控制貨幣供應(yīng)，使貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定增長。,弗里德曼的“看不見的手”,“人們本來是出于好意，是為了增進自身的利益。但現(xiàn)在即便是最起勁地鼓吹福利國家的人也不得不承認(rèn)，結(jié)果是令人失望的。在政府活動的領(lǐng)域，正如在市場中一樣；也有一只看不見的手，但它的作用正好同斯密的那只手相反：一個人如果一心想通過增加政府的干預(yù)來為公眾利益服務(wù)，那他將受一只看不見的手的指引，去增進同他的盤算不相干的私人利益。這一結(jié)論將在本書一些章節(jié)考察政府行使權(quán)力的那些領(lǐng)域時得到一次又一次的證明。無論是建立安全（第四章）或平等（第五章），或是促進教育（第六章），保護消費者（第七章）或工人（第八章），還是防止通貨膨脹和促進就業(yè)（第九章），總之，在政府行使權(quán)力的一切領(lǐng)域，都證明了這一點?！泵烂谞栴D弗里德曼、羅斯弗里德曼：看不見的手與看得見的手，自由選擇導(dǎo)言。,貨幣需求函數(shù)簡化：M/PF（Y，r）。弗里德曼計算出美國18671960年這段時期利息率每增加或減少1，人們對真實貨幣的需求只減少或增加0.155，他計算出，美國18691957年這段時期，真實國民收入每增長1，人們的真實貨幣需求將相應(yīng)增加1.394，貨幣流通速度降低0.8。后來的研究表明，即使考慮到恒常收入效應(yīng)，貨幣需求對利率通常也是敏感的。長期的統(tǒng)計研究表明利率表動對企業(yè)的投資具有重大影響，利率波動對居民住宅建筑的影響更為人們所確認(rèn)。,凱恩斯主義者認(rèn)為GNP是由有效需求決定的，M變動首先影響利息率（r），通過r而影響投資（I），經(jīng)過乘數(shù)作用引起總需求和國民生產(chǎn)總值的變動。其序列是：MrIGNP。貨幣主義認(rèn)為M對GNP有著直接影響：MMVGNP，M的增加，除非被貨幣流通速度減小完全抵消，將使GNP增長。因V是穩(wěn)定函數(shù)，GNP的重大變化幾乎都是M變動的結(jié)果，而不是V變化的結(jié)果，即M的變動是直接影響GNP的主要因素。產(chǎn)量和價格變化都直接決定于貨幣供給量M的變動。,貨幣分析的中心命題,貨幣最要緊，貨幣存量變化同經(jīng)濟行為變化密切相關(guān)，貨幣的推力是說明產(chǎn)量、就業(yè)和物價的變化的最主要因素；貨幣的變動與經(jīng)濟變動之間的關(guān)系一直是高度穩(wěn)定的；貨幣存量（或貨幣供應(yīng)量）的變動是貨幣推力的最可靠測量標(biāo)準(zhǔn)；貨幣的變化有其獨立的淵源，而非經(jīng)濟行為變化的簡單反映；貨幣當(dāng)局的行為支配著經(jīng)濟周期中貨幣存量的變動，因而通貨膨脹、經(jīng)濟蕭條或經(jīng)濟增長都可以而且應(yīng)當(dāng)唯一地通過貨幣當(dāng)局對貨幣供應(yīng)的管理來加以說明。在貨幣需求穩(wěn)定的情況下，所觀察到的經(jīng)濟不穩(wěn)定大都可以歸因于貨幣當(dāng)局引致的貨幣供應(yīng)的波動；貨幣存量變化與貨幣收入變化之間的時滯很長且變化無常，因而若力圖用相機抉擇的貨幣政策微調(diào)經(jīng)濟，會破壞經(jīng)濟的穩(wěn)定；應(yīng)允許貨幣供應(yīng)以固定比例與產(chǎn)量的增長同步增長，以確保物價的長期穩(wěn)定。,“單一規(guī)則”貨幣政策理論,“單一規(guī)則”就是以一定的貨幣存量作為唯一因素支配的貨幣政策，反對傳統(tǒng)的諸如貼現(xiàn)率調(diào)整，公開市場買賣政府債券，銀行法定準(zhǔn)備金比率變動，以及對股票市場、分期付款銷售、不動產(chǎn)、貯存的貨幣和信貸供給等加以管制貨幣政策。貨幣政策的長期目標(biāo)應(yīng)是物價穩(wěn)定。在管理的近期目標(biāo)和手段的選擇上，弗里德曼選擇貨幣量，手段是基礎(chǔ)貨幣?？刂曝泿殴?yīng)量的最佳選擇是實行“單一規(guī)則”公開宣布并長期采用一個固定不變的貨幣貨供應(yīng)增長率。,貨幣學(xué)派乘數(shù)模型,若用M、C和D分別代表貨幣存量、非銀行公眾所持有的通貨和商業(yè)銀行的存款，則有M=C+D根據(jù)基礎(chǔ)貨幣的定義，又有B=C+R，式中的B和R分別代表基礎(chǔ)貨幣和商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，由此可得：貨幣供給存量的大小主要取決于三個因素：（1）中央銀行所決定的基礎(chǔ)貨幣（B）的規(guī)模；（2）中央銀行和商業(yè)銀行所共同決定的存款與準(zhǔn)備金之比（D/R）；（3）非銀行公眾所決定的存款與通貨之比（D/C）。,貨幣學(xué)派對經(jīng)濟周期的解釋,弗里德曼與施瓦茲認(rèn)為，1929年至1930年貨幣存量的最初溫和下降轉(zhuǎn)變成了開始于1930年末的銀行倒閉浪潮，致使貨幣存量急劇下降。銀行倒閉致使通貨與存款比例以及準(zhǔn)備金與存款比率都上升，前一比率上升是因為公眾失去了對銀行償付存款能力的信心，后一比率上升是因為銀行失去了對公眾保持銀行存款的信心。聯(lián)邦儲備系統(tǒng)1931年10月提高貼現(xiàn)率的限制性行動進一步加劇了貨幣存量的下降，這導(dǎo)致更多的銀行破產(chǎn)。大蕭條是因為聯(lián)邦儲備系統(tǒng)未能阻止貨幣存量大幅下降1929年10月至1933年6月，貨幣存量減少35.2%，“以致把一次溫和的經(jīng)濟收縮轉(zhuǎn)變?yōu)橐粓龃蟮臑?zāi)難?！?四、哈耶克的中性貨幣論,弗馮哈耶克（FriedrichAugustVonHayek）奧地利經(jīng)濟學(xué)家，曾是20世紀(jì)西方最重要的自由主義學(xué)術(shù)團體“朝圣山學(xué)社”的領(lǐng)袖人物。1974年，由于在貨幣理論和經(jīng)濟波動理論方面的首創(chuàng)性以及對于經(jīng)濟、社會合制度等方面的相互依存關(guān)系的深入分析，與瑞典經(jīng)濟學(xué)家繆爾達(dá)爾一起獲得該年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。,哈耶克的主要著作,貨幣理論與經(jīng)濟周期（1929年）價格與生產(chǎn)（1931年）集體主義的經(jīng)濟計劃：關(guān)于社會主義可能性的重要研究（1939年）資本純理論（1941年）通向奴役之路（1944年）科學(xué)的反革命（1952年）自由選擇原理，又譯自由的憲章（1960年）哲學(xué)、政治學(xué)和經(jīng)濟學(xué)研究（1967年）貨幣的非國家化（1976年）致命的自負(fù)（1988年）,哈耶克的“失業(yè)緊跟通貨膨脹”理論,哈耶克認(rèn)為失業(yè)和通貨膨脹并存是國家干預(yù)的結(jié)果，是過去長期實行凱恩斯主義充分就業(yè)政策的必然結(jié)果。他認(rèn)為市場經(jīng)濟本質(zhì)上是一種私人經(jīng)濟，要使市場機制充分發(fā)揮作用，就必須要有健全的貨幣制度?！皽洝碑a(chǎn)生的原因就是政府壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)并濫用這種權(quán)力，破壞了市場機制的正常作用。,哈耶克的“自由貨幣”理論,關(guān)于如何消除失業(yè)和通貨膨脹，哈耶克既反對凱恩斯主義需求管理政策，又不同意貨幣主義的控制貨幣發(fā)行量的對策。提出“自由貨幣”即“貨幣的非國家化”理論，主張取消政府發(fā)行貨幣的壟斷權(quán)，廢除國家貨幣制度，用私人銀行發(fā)行競爭性貨幣“自由貨幣”作為國家貨幣的替代物。他認(rèn)為，政府對貨幣發(fā)行權(quán)的壟斷是經(jīng)濟不穩(wěn)定的根源，是失業(yè)和通貨膨脹產(chǎn)生及二者并存的根本原因。,“如果我們想要使自由企業(yè)和市場經(jīng)濟繼續(xù)生存下去（甚至所謂混合經(jīng)濟的支持者也可能有這種打算），除了用私人銀行之間的自由競爭代替政府對通貨的壟斷和國家貨幣制度之外，我們別無選擇之余地?！惫耍贺泿诺姆菄一?哈耶克的“理想社會”,哈耶克認(rèn)為20世紀(jì)的西方并不是理想社會，他所追求理想社會有幾個必須遵循的原則，這些原則已“在上一世紀(jì)（19世紀(jì)）成為大多數(shù)善意的人所共有的、決定我們社會生活主要變化的指導(dǎo)思想”。財產(chǎn)私有原則市場經(jīng)濟原則自由選擇原則法治原則,中立貨幣論,核心觀點：貨幣中立是經(jīng)濟均衡的條件，貨幣失去中立性就會擾亂經(jīng)濟，引發(fā)危機。物價與生產(chǎn)（1931年）：1、貨幣與經(jīng)濟的關(guān)系是密切的，貨幣的變動影響經(jīng)濟的變動；2、貨幣保持中立對經(jīng)濟影響最小，從而對經(jīng)濟的發(fā)展最為有利；3、保持貨幣中立的首要條件是貨幣供應(yīng)的總流量不變；4、貨幣是否保持中立的標(biāo)志是貨幣供應(yīng)量是否穩(wěn)定。貨幣中立的三個條件：1、貨幣總流量一定；2、一切價格隨供求狀況的變化而完全伸縮自如；3、一切長期契約建立在對未來價格運動的正確預(yù)測的基礎(chǔ)上。,生產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定和經(jīng)濟均衡的三個條件,購買消費品的貨幣量和購買資本品的貨幣量的比例=消費品需求量和資本品需求量的比例=周期內(nèi)所生產(chǎn)的消費品與資本品量的比例哈耶克認(rèn)為靠增發(fā)貨幣擴大投資將破壞經(jīng)濟體系的均衡，導(dǎo)致投資與消費之間的比例失衡，是引起經(jīng)濟擴張并由此導(dǎo)致危機和蕭條的根本原因，即認(rèn)為危機之所以出現(xiàn)是由于貨幣因素引起的物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域的兩大部門之間的配合比例失調(diào)，即生產(chǎn)資料生產(chǎn)部門與消費資料生產(chǎn)部門相對而言前者過度擴張。,為什麼人為的膨脹信用政策所引起的經(jīng)濟擴張不能持續(xù)下去從而出現(xiàn)經(jīng)濟的波動：第一，當(dāng)銀行擴張的信用通過資本家的投資變成人們的貨幣收入之后消費者勢必會恢復(fù)他們原有的消費，于是引起消費品的比生產(chǎn)資料的需求增長得更多，消費品的供給減少，需求反而增加，消費品價格上漲；第二，銀行由于受法律或營業(yè)習(xí)慣的限制，不可能無限地擴大信用。這兩個因素共同作用的結(jié)果，表現(xiàn)為貨幣資本供給的短缺，因為貨幣資本的供給源泉不外是人們的儲蓄加上銀行擴張的信用。貨幣短缺將引起兩種結(jié)果：或者是工商企業(yè)在繁榮階段的投資（建造廠房添置設(shè)備）半途而廢，不能完成；或者是已經(jīng)生產(chǎn)出來的資本財貨因需求不足而價格下落，存貨積壓，這就是經(jīng)濟危機。,要消除貨幣對經(jīng)濟的不利影響就必須保持貨幣在經(jīng)濟過程中的中立性，首要一條在于保持貨幣數(shù)量是固定的。關(guān)鍵在于必須堅持剛性的貨幣制度。哈耶克認(rèn)為通過價格管制控制通貨膨脹的措施最終只能由國家來接管生產(chǎn)資料，從而徹底摧毀自由市場經(jīng)濟。,通論對哈耶克的影射,“經(jīng)常有人提出，貨幣數(shù)量的增加一般會壓低利率一直猜想，要滿足投資需求計劃，就必須有兩個供應(yīng)源，既真正的儲蓄再加上通過增加貨幣數(shù)量而可以利用的貨幣總量這就使有些人設(shè)想，存在著某種自然的或中立的或均衡的利率，即能夠使投資在不需要任何額外的強制儲蓄的情況下也能與真實儲蓄相等的那個利率；這種想法歸根到底就是說，解決所有問題的最好辦法就是從一開始就走上正確的軌跡，也就是說，只要能在任何情況下將貨幣數(shù)量保持在一個恒定水平，就不會有任何麻煩，