金融市場學(xué)-貨幣市場.ppt

1、,金融市場學(xué),貨幣市場,主要內(nèi)容,貨幣市場概論 同業(yè)拆借市場 商業(yè)票據(jù)市場 銀行承兌市場 大額轉(zhuǎn)讓存單 貨幣市場共同基金、短期回購市場,第一節(jié)貨幣市場概述,一、貨幣市場的概念 一般地，貨幣市場是指融通期限在一年以內(nèi)的金融市場。 包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、短期國庫券市場等。 由于期限較短，因此貨幣市場金融工具具有高度的流動(dòng)性，而且，在貨幣市場上的金融工具主要是為了解決頭寸不足，而非增加資本金總規(guī)模，貨幣市場應(yīng)屬于債務(wù)市場。,貨幣市場工具的期限一般在一年以內(nèi)，最短的同業(yè)拆借有“日拆”或隔夜拆款，期限僅為一天。期限略長一點(diǎn)的貨幣市場工具也都擁有活躍的二級市場，交易頻繁，買賣方便，隨時(shí)可以變現(xiàn)，是除

2、了現(xiàn)金、活期存款以外的流動(dòng)性最強(qiáng)的金融工具。 這些金融工具往往被用于金融機(jī)構(gòu)、其他機(jī)構(gòu)甚至個(gè)人的次級現(xiàn)金準(zhǔn)備。而且其中的某些種類，如大額可轉(zhuǎn)讓存單，被一些國家直接納入廣義層次的貨幣（M3）。 因此，貨幣市場上交易的是和貨幣最為接近的金融工具。貨幣市場由此得來。,貨幣市場名稱由何而來？,二、貨幣市場的特點(diǎn)及與股票、債券等資本市場的區(qū)別 第一，參加者結(jié)構(gòu)不同。,股票市場的參加者有實(shí)業(yè)公司、投資者和市場交易中介。債券市場比股票市場多了一個(gè)政府參加者。在股票市場和債券市場中，交易雙方主要是公眾、公司和政府，金融機(jī)構(gòu)的主要職能是市場交易中介。 貨幣市場的交易者是金融機(jī)構(gòu)和中央銀行，交易雙方是金融機(jī)構(gòu)之間

3、或金融機(jī)構(gòu)與中央銀行之間，而無普通企業(yè)和公眾參與。,第二，貨幣市場工具的平均質(zhì)量較高，風(fēng)險(xiǎn)較小。,股票市場的股票和債券市場的債券均因發(fā)行人的資信程度不同而質(zhì)量有所差異，甚至相差懸殊。 貨幣市場工具的發(fā)行人主要有三類。政府、金融機(jī)構(gòu)、少數(shù)知名度極大、資信度極高的大公司，都是一流的借款人，違約的情況極少發(fā)生。,第三、市場組織形式不同 股票市場和債券市場都可以由拍賣市場（交易所市場）和柜臺市場構(gòu)成，而貨幣市場是一個(gè)典型的柜臺市場。 目前，在任何一個(gè)國家的貨幣市場上都沒有像股票交易所那樣有組織的市場，貨幣市場的絕大部分交易時(shí)通過電話、電傳進(jìn)行的。,第四、貨幣市場工具的發(fā)行多采用貼現(xiàn)的方式 股票既無期限

4、又無固定利率，根本不可能采用貼現(xiàn)方式，債券期限較長，不適宜用貼現(xiàn)方法定價(jià)，而由于貨幣市場工具的短期性，貼現(xiàn)發(fā)行成為投資人最喜歡的方式。,第五、中央銀行直接參與貨幣市場運(yùn)行與交易 貨幣市場在中央銀行制國家中，作為金融體系的中心機(jī)制，是中央銀行同商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資金連接渠道，是國家利用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的杠桿支點(diǎn)。 中央銀行在公開市場買賣貨幣市場工具，調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量，影響國內(nèi)利率水平。,貨幣市場的特征,是債務(wù)工具的交易市場； 是短期資金的融通市場； 交易量很大，多在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，是資金批發(fā)市場。,貨幣市場功能,融通資金,流動(dòng)性管理,宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控,三、貨幣市場工具的特點(diǎn) 1

5、、貨幣性 2、靈活性 3、同質(zhì)性,第二節(jié)同業(yè)拆借市場,一、,一、定義 同業(yè)拆借指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款帳戶上的準(zhǔn)備金余額，以調(diào)劑資金余額而形成的市場 同業(yè)拆借的資金主要用于彌補(bǔ)短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時(shí)性的資金短缺需要。,從狹義上講，同業(yè)拆借市場是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行臨時(shí)性“資金頭寸”調(diào)劑的市場，期限非常之短。 從廣義上說，同業(yè)拆借市場是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的市場，已發(fā)展為各金融機(jī)構(gòu)特別是各商業(yè)銀行彌補(bǔ)資金流動(dòng)性不足和充分有效運(yùn)用資金，減少資金閑置的市場，成為商業(yè)銀行協(xié)調(diào)流動(dòng)性與盈利性關(guān)系的有效市場機(jī)制。,二、 同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展 產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策

6、的實(shí)施。1913年，按照美國的相關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行要按照存款余額計(jì)提一定比例準(zhǔn)備金，如果不足，按當(dāng)時(shí)的貼現(xiàn)率加2%的利率支付罰金。產(chǎn)生了同業(yè)拆借市場。 隨著西方國家普遍實(shí)行存款準(zhǔn)備金制度，同業(yè)拆借市場廣泛地發(fā)展起來。,20世紀(jì)80年代以來，同業(yè)拆借已成為銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理的主要手段。 第一、由于市場經(jīng)濟(jì)條件下所形成的資金供給與資金需求以及金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)用與資金來源，都具有不同的期限性（期限不匹配），客觀上促進(jìn)了同業(yè)拆借市場的形成。 第二，金融機(jī)構(gòu)追求的經(jīng)營目標(biāo)是安全性、流動(dòng)性與盈利性的統(tǒng)一，這成為同業(yè)拆借市場發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。,三、同業(yè)拆借市場的特點(diǎn) 1、融通資金的期限比較短 2、對進(jìn)入市場的主

7、體有嚴(yán)格的限制 3、交易手段先進(jìn)，手續(xù)簡便、成交時(shí)間短 4、交易金額大，基本上是信用拆借 5、利率由供求雙方議定，隨行就市,四、同業(yè)拆借市場的功能（61頁） 1、加強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動(dòng)性，保障了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營的安全 2、提高了金融機(jī)構(gòu)的盈利水平 3、是中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策的主要載體 4、其利率被視作基礎(chǔ)利率，對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著主要作用。,同業(yè)拆借市場的功能,為各銀行和其他金融機(jī)構(gòu)提供了一種準(zhǔn)備金管理的有效機(jī)制； 為所有的貨幣市場經(jīng)營者提供了高效率和低成本的結(jié)算機(jī)制； 能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)貨幣市場資金供求的變化； 在中央銀行貨幣政策實(shí)施中發(fā)揮核心作用。,同業(yè)拆借市場的運(yùn)行機(jī)制,一、同業(yè)拆借的操作程序

8、 同業(yè)拆借市場的具體操作根據(jù)交易方式、期限、和地理位置分為： 直接拆借：利率形成取決于拆借雙方資金愿望的強(qiáng)烈程度，彈性較大； 間接拆借，通過公開競價(jià)確定，取決于資金供求狀況，彈性較小。 間接同城拆借 間接異城拆借,二、同業(yè)拆借利率及利息 1、同業(yè)拆借市場利率的確定 不同同業(yè)拆借方式，利率形成機(jī)制不一樣。 第一種：拆借雙方直接協(xié)商。取決于雙方對資金需求的強(qiáng)烈程度，利率彈性較大。 第二種：通過中介匿名競價(jià)。取決于市場資金的供求情況。,作為資金市場的基礎(chǔ)利率，拆借利率一般低于再貼現(xiàn)率。 第一，如果同業(yè)拆借利率高于再貼現(xiàn)率，銀行不需要去拆借； 第二，會(huì)產(chǎn)生套利行為。違背央行再貼現(xiàn)政策的初衷。,同業(yè)拆借

9、利率分為拆入利率和拆出利率，對于同一銀行來說，拆入利率永遠(yuǎn)小于拆出利率，差額是銀行的收益。 全球同業(yè)拆借市場利率報(bào)價(jià)一般都參考倫敦銀行同業(yè)拆借利率、新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率。,2、利息計(jì)算 公式： 其中，I為同業(yè)拆借利息，P為拆借金額，R為拆借的利率，A為拆借期限的生息天數(shù)，D為1年的基本天數(shù)。 拆入利率=掛牌利率（年率）+固定上浮比率（年率),各國關(guān)于生息天數(shù)與基礎(chǔ)天數(shù)的規(guī)定不同，主要有三種： 第一：歐洲法，365/360 第二：英國法，365/365 第三：大陸法，360/360 不同的方法計(jì)算的利息不一，一般在拆借協(xié)議中，要規(guī)定計(jì)息方法，以免引起歧義。,例：某日掛牌利

10、率為9.9375%，拆出資金為100萬元，期限1天，固定上浮比率為0.0625%，拆入到期利息是多少？ 解： 拆入利率=9.9375%+0.0625%=10% 拆入到期利息=10010%1/365=274元,3、中國同業(yè)拆借利率的確定 中國同業(yè)拆借利率簡稱（CHIBOR），是我國銀行間接信用拆借的加權(quán)平均利率。 它是將各品種成交利率加權(quán)生成的。 倫敦同業(yè)拆借利率不是按成交利率，而是若干銀行的報(bào)價(jià)計(jì)算的。,第三節(jié)商業(yè)票據(jù)市場,票據(jù)市場是以票據(jù)為金融工具進(jìn)行融資的市場，是貨幣市場的重要組成部分。 這里講的商業(yè)票據(jù)（commercial paper)，簡稱CP，是以大型工商企業(yè)為出票人，到期按票面金

11、額向持有人付現(xiàn)而發(fā)行的無抵押擔(dān)保的遠(yuǎn)期本票，是一種商業(yè)證券。 它不同于以商品交易為依據(jù)的商業(yè)匯票、商業(yè)抵押票據(jù)等廣義商業(yè)票據(jù)。,一、商業(yè)票據(jù)市場的形成 商業(yè)票據(jù)原是一種古老的商業(yè)信用工具，產(chǎn)生于18世紀(jì)，20世紀(jì)20年代初具規(guī)模，真正作為貨幣市場工具而大量使用則在20世紀(jì)60年代后期。 20世紀(jì)20年代，美國汽車制造業(yè)及其它高檔耐用商品業(yè)開始興盛，為刺激銷售，大公司實(shí)行賒銷、分期付款等，造成資金周轉(zhuǎn)不足。,大公司向銀行借款要受到各種限制，比如單一借款人的貸款不能超過一定比例；銀行要求借款人在銀行保留一定的存款等，增加了借款人的籌資難度或成本。 為繞開這些限制，降低籌資成本，大公司試圖不通過銀行

12、中介，而直接面向金融市場籌資，其中方式之一，就是發(fā)行商業(yè)票據(jù)。許多大公司專設(shè)金融公司，專門從事商業(yè)票據(jù)的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、兌付。,這樣，商業(yè)票據(jù)與商品、勞務(wù)相分離，演變成為一種專供在貨幣市場上融資的工具，發(fā)行人與投資人之間成為一種單純的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而不是商品買賣與勞務(wù)供應(yīng)關(guān)系。 商業(yè)票據(jù)上不用列明收款人，只需簽上付款人，成為單名票據(jù)。票面金額演變?yōu)闆]有零碎余額的標(biāo)準(zhǔn)單位，一般為10萬美元，期限在270天以下。,20世紀(jì)60年代以后，工商界普遍認(rèn)為商業(yè)票據(jù)向金融市場融資，要比向銀行借款手續(xù)簡便，成本低，不受干預(yù)，因此商業(yè)票據(jù)發(fā)行量劇增，到70年代集中于倫敦城的歐洲商業(yè)票據(jù)市場形成。,商業(yè)票據(jù)的特點(diǎn),

13、融資成本低 融資的靈活性 利率的敏感性 票據(jù)的信譽(yù)度高 票據(jù)期限短 票據(jù)面額大,10萬,票據(jù)市場的主體,1、發(fā)行者：只有資力雄厚、信譽(yù)卓著，經(jīng)過評級的被稱為“主要公司”的一些企業(yè) 2、投資者：大商業(yè)銀行、非金融公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、互助基金會(huì)、地方政府和投資公司是主要的投資者。個(gè)人投資者則很少 3、銷售商：,直接銷售,間接銷售,三、商業(yè)票據(jù)的優(yōu)點(diǎn) 對于發(fā)行者來說 1、成本較低 2、具有靈活性 3、提高聲譽(yù) 對于投資者來說，在承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)的條件下，商業(yè)票據(jù)比銀行存款收益高，且流動(dòng)性也比存款好，是一種受歡迎的投資工具。,四、商業(yè)票據(jù)的發(fā)行 1、發(fā)行與銷售：發(fā)行人可以選擇直接銷售和經(jīng)銷商銷售兩種形

14、式。 2、發(fā)行成本 包括利息成本與非利息成本 非利息成本包括 1. 信用額度支持的費(fèi)用。 2. 代理費(fèi)用。 3. 信用評估費(fèi)用。 4.簽證費(fèi) 3、發(fā)行程序（略）,五、信用評級,所謂商業(yè)票據(jù)評級是指對商業(yè)票據(jù)的質(zhì)量進(jìn)行評價(jià)，并按質(zhì)量高低分成等級。目前國際上最有權(quán)威的評級機(jī)構(gòu)主要有美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪公司。,對企業(yè)的信用評級包括兩個(gè)方面： 第一，對企業(yè)經(jīng)營狀況和主要財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，看他在償債期的現(xiàn)金流量是否符合償債要求； 第二，對企業(yè)管理階層的管理水平的穩(wěn)定性做出判斷。,企業(yè)的信用評級有多種用途： 第一，審批機(jī)構(gòu)審批商業(yè)票據(jù)是否能夠發(fā)行上市的依據(jù)； 第二，制定投資策略的依據(jù)； 第三，確定收益率的

15、依據(jù)。,六、商業(yè)票據(jù)的流通 商業(yè)票據(jù)發(fā)行市場非常大，但二級流通市場不活躍，主要原因： 第一，期限非常短 第二，典型的投資者一般持有票據(jù)直到到期日，如果投資者急需資金，可以要求發(fā)行人提前兌付票據(jù)； 第三，是高度異質(zhì)的票據(jù)，期限、面額、利率等的不同使流通交易很不方便。,七、商業(yè)票據(jù)發(fā)行價(jià)格的確定 發(fā)行價(jià)=面額-貼現(xiàn)金額 貼現(xiàn)金額=面額*貼現(xiàn)率*期限/365,我國這方面的情況如何呢？,2005年5月25日，中國人民銀行頒布了短期融資券管理辦法。 辦法規(guī)定，具有法人資格的非金融企業(yè)可以依照相應(yīng)條件和程序，在銀行間債券市場面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。辦法宣告了新的債券市場創(chuàng)新品種短

16、期融資券的問世。,短期融資券是一種以融資為目的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的無擔(dān)保商業(yè)本票。短期融資券實(shí)質(zhì)上是一種類似于商業(yè)票據(jù)的無擔(dān)保短期融資憑證，期限最長不超過1年（365天）。 華電股份、東方航空、路橋建設(shè)、馬鋼股份、寧滬高速、北大荒、鄂爾多斯等七家上市公司陸續(xù)發(fā)行短期融資券。,第四節(jié)銀行承兌匯票市場,一、銀行承兌匯票,是出票人開立的一種遠(yuǎn)期匯票，以銀行為付款人，在未來某一約定日期，支付給持票人一定數(shù)量的金額。當(dāng)銀行允諾負(fù)責(zé)支付并在匯票上蓋上“承兌”字樣后，就成為承兌匯票。,為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種信用工具,由于銀行承擔(dān)最后的付款責(zé)任，實(shí)際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，銀行是第一責(zé)任

17、人。,二、銀行承兌匯票的產(chǎn)生 隨著商品經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易的發(fā)展，非現(xiàn)金結(jié)算方式成為主流，但普通的商業(yè)匯票由于貿(mào)易雙方互不了解難以應(yīng)用。為解決交易雙方相互信任問題而出現(xiàn)了銀行承兌匯票，它代表的是銀行信用，要比商業(yè)信用高，因此使交易得以完成。,三、銀行承兌匯票市場的構(gòu)成 銀行承兌匯票市場就是以銀行承兌匯票為交易對象，通過發(fā)行、承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)進(jìn)行融資的市場，是以銀行信用為基礎(chǔ)的市場。,銀行承兌匯票市場主要由初級市場和二級市場構(gòu)成。 一級發(fā)行市場：出票、承兌 二級流通市場：買賣轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn),1、出票：指出票人簽發(fā)匯票并交付給收款人的行為，是基本的票據(jù)行為。 匯票是一種要式憑證，即匯票作為

18、債務(wù)支付憑證，必須具備必要的形式和內(nèi)容，并以精確的文字表達(dá)。特別是流動(dòng)性強(qiáng)的銀行承兌匯票，其票面內(nèi)容不規(guī)范，則難以在大的范圍內(nèi)使用。 出票人可以使付款人，也可以是收款人。,一般說匯票應(yīng)具備下列形式和內(nèi)容： -表明其為匯票的文字，明確票據(jù)的性質(zhì) -載明一定的貨幣金額，以表示票據(jù)所體現(xiàn)的債權(quán)價(jià)值 -出票人、收款人、付款人名稱，并由出票人簽章。匯票必須具備三個(gè)當(dāng)事人，但出票人可以是收款人也可以是付款人，或指定其他人為收款人 -出票年、月、日 -出票人、收款人、付款人地點(diǎn) -到期日 -無條件支付委托，即票據(jù)支付不附帶任何條件。,2、承兌： 指銀行對遠(yuǎn)期匯票的付款人明確表示按出票人的指示，于到期日付款給

19、持票人的行為。承兌是一種附屬票據(jù)行為。 承兌包括兩個(gè)行為，一是在匯票上簽字寫明“承兌”字樣；二是把承兌的匯票交給持票人。,3、背書與貼現(xiàn) 銀行承兌匯票的流通與轉(zhuǎn)讓一般可采取背書和貼現(xiàn)的方式 （1）背書：是以原票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人為目的的行為，經(jīng)過背書，票據(jù)權(quán)利即由背書人換至被背書人，背書人是匯票的債務(wù)人，他要對其后手承擔(dān)匯票被付款人承兌及付款的保證責(zé)任，并證明前手簽字的真實(shí)性和背書的連續(xù)性，以證明其權(quán)利的正當(dāng)。,如果匯票遭到拒絕承兌或拒絕付款，其后手有權(quán)向背書人追索要款。背書次數(shù)越多，匯票負(fù)責(zé)人也越多，匯票的擔(dān)保性也越強(qiáng)，持票人權(quán)利也就越有保障，匯票的流通也就更加暢通。,（2）貼現(xiàn) 貼現(xiàn)也是一種

20、票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，使指持票人為了取得現(xiàn)款，以貼付自貼現(xiàn)之日起至票據(jù)到期日止的利息為條件，向銀行所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。銀行扣減貼息，支付給持票人現(xiàn)款，稱之為貼現(xiàn)。 貼現(xiàn)的條件主要有：第一是匯票的信用要好，第二，必須提供在途貨物或一筆信用證交易的證明，以保證匯票的自行償還性。,4、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)與再貼現(xiàn) （1）轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 銀行承兌匯票貼現(xiàn)后，可將匯票持至到期日，得到手續(xù)費(fèi)和貼現(xiàn)息，也可將匯票在二級市場出售，如售給票據(jù)交易商等，轉(zhuǎn)讓給其他的金融機(jī)構(gòu)，成為轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。這些投資人還可以繼續(xù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買賣銀行承兌匯票。 （2）再貼現(xiàn)：是商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將為到期的匯票，向中央銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。,四、銀行承兌匯票的利率與價(jià)格

21、一般而言，商業(yè)銀行把綜合利率作為銀行承兌匯票的價(jià)格，在承兌貼現(xiàn)時(shí)從票面金額中一次性扣除收取。 綜合利率指銀行承兌匯票的貼現(xiàn)利率與承兌費(fèi)用率之和。 綜合利率并不是實(shí)際利率，要進(jìn)行相互折算。以比較其他貨幣市場工具（如同業(yè)拆借利率），做出理性的決策。,例子：承兌手續(xù)費(fèi)為1%，市場貼現(xiàn)率9%，匯票票面金額為1000美元，匯率期限為6個(gè)月。 綜合利率=1%+9%=10% 綜合費(fèi)用= 元 貼現(xiàn)凈額=100050=950元,五、銀行承兌匯票的價(jià)值 1、對借款人來說，成本比傳統(tǒng)的銀行貸款低，尤其對一些沒有資格發(fā)行商業(yè)票據(jù)的小企業(yè)來說，更有價(jià)值。 2、從銀行的角度來講，可以收取手續(xù)費(fèi)，增加信用能力，而且容易變現(xiàn)

22、。 3、從投資者的角度來說，收益高于短期國債，銀行和出票人都對匯票負(fù)有責(zé)任，安全性較高，由于有二級市場，具有一定的流動(dòng)性。,六、中國銀行承兌匯票的簽發(fā)與兌付（見教材89-91頁）,銀行承兌匯票市場的特點(diǎn),安全性高 信譽(yù)度高 靈活性好,專題：銀行承兌匯票市場的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范,2005年以來，由于市場資金面寬松，大量閑置資金囤積在貨幣市場，銀行承兌票據(jù)市場快速發(fā)展，票據(jù)市場逐步繁榮，有更多的客戶參與到二級市場，票據(jù)貼現(xiàn)需求進(jìn)一步旺盛。 但銀行承兌票據(jù)業(yè)務(wù)聚集著一定風(fēng)險(xiǎn)，如果操作中忽視票據(jù)審查環(huán)節(jié)，會(huì)產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)。,一方面犯罪分子利用各種手段變造偽造票據(jù)，如偽造銀行預(yù)留印鑒，電子仿真技術(shù)作案，涂改密

23、押或壓數(shù)機(jī)數(shù)碼，或者偽造、復(fù)制票據(jù)，克隆出與銀行真票幾乎相同的票據(jù)進(jìn)行詐騙等； 另一方面利用虛假跟單資料詐騙。票據(jù)本身是真實(shí)的融資性票據(jù)，但貿(mào)易背景不真實(shí)，存在兌付風(fēng)險(xiǎn)。,2001年，中國的商業(yè)票據(jù)市場出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的問題，許多企業(yè)簽發(fā)大量沒有真實(shí)貿(mào)易背景的商業(yè)票據(jù)，通過貼現(xiàn)的方式，大量銀行資金進(jìn)入了股市。 為防范此類風(fēng)險(xiǎn)，一般在業(yè)務(wù)處理上要求采取“雙審雙查”的辦法，把住“三關(guān)”。,如作為貼現(xiàn)行，要對貼現(xiàn)人主體資格嚴(yán)格審查，一般都要在人民銀行信貸管理系統(tǒng)中查看貼現(xiàn)人的融資貸款情況，申請資料要有交易合同和增值稅發(fā)票原件；同時(shí)還要審查交易內(nèi)容，如果交易金額超過1億元，還要要求企業(yè)提供上一年度的財(cái)務(wù)

24、報(bào)表，看其總賬中產(chǎn)出與銷售的情況。另外，貼現(xiàn)完兌付時(shí)，銀行還應(yīng)監(jiān)控資金流向，確保資金在銀行轉(zhuǎn)出的第一步不能進(jìn)入證券市場。,1996年春節(jié)后，中行黑龍江分行 四馬路支行爆出虛開96張銀行承兌匯票，滾動(dòng)出票金額達(dá)到9.146億元，貼現(xiàn)詐騙金額達(dá)4.325億元之巨的案件，而且出票人竟全是一家名不見經(jīng)傳的小企業(yè) 。,一般來說，空白銀行承兌匯票在分行一級進(jìn)行保管，支行基層行，只能根據(jù)使用量到分行去申領(lǐng)，且申領(lǐng)必須填報(bào)要求出票的客戶情況以及使用目的。而一張有效匯票的開出，必須具備一些要素，包括日期、金額（大小寫）、出票人及其賬號名稱、收款人賬號名稱；出票企業(yè)一欄，要有企業(yè)全套印鑒和法人代表名章；更重要的是

25、，還要有承兌行匯票專用印鑒和經(jīng)辦人名章。,按銀行內(nèi)部規(guī)章，匯票一經(jīng)開出，上級銀行就會(huì)對匯票交易進(jìn)行核查監(jiān)督。同時(shí)，針對前來貼現(xiàn)的匯票，貼現(xiàn)行必須仔細(xì)查詢，與出票行確認(rèn)其真實(shí)性；針對大面額匯票（100萬元以上者），還需要到出票行實(shí)地復(fù)核。經(jīng)過層層設(shè)防，虛假或盜用銀行匯票的情形很容易被拆穿。然而，在四馬路中行案中，這一系列監(jiān)控措施如同被繞過的“馬奇諾防線”，全無用武之地，其關(guān)鍵就在于銀行內(nèi)部人士的串謀。,支行負(fù)責(zé)人向其上級銀行謊報(bào)票據(jù)作廢，截留空白匯票。按照規(guī)定，凡作廢的票據(jù)都應(yīng)該裝訂回收，不能流失；但在現(xiàn)實(shí)中，這方面的管理往往被忽略。匯票既經(jīng)作廢，上級行便不再對其實(shí)行監(jiān)督； 四馬路中行將空白匯票

26、填好某企業(yè)名稱、金額并蓋章后開出，任其到其它銀行貼現(xiàn)融資。這些匯票就此流出銀行監(jiān)控，實(shí)則形成了四馬路中行的賬外賬； 當(dāng)貼現(xiàn)行前來復(fù)核時(shí)，出面認(rèn)可的正是四馬路中行這些始作傭者；,匯票到期承兌，則由相應(yīng)企業(yè)出面予以償還，完成體外循環(huán)。這一違規(guī)操作的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。一旦企業(yè)資金鏈斷裂，即會(huì)給出票行帶來巨大虧損。為了掩蓋壞賬，銀行往往會(huì)飲鴆止渴，繼續(xù)盜用匯票“以新償舊”，然而，這只能帶來更大的損失。 企業(yè)負(fù)責(zé)人用貼現(xiàn)得來的資金炒期貨，虧損巨大，無法填補(bǔ)虧空。,第五節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓存單市場,可轉(zhuǎn)讓大額定期存單（Negotiable Certifiates of diposit，國際通?？s寫為“CD”），是

27、銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。 一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上限而開發(fā)出的一種短期票據(jù)。 可轉(zhuǎn)讓大額存單像其他證券一樣，可以出售和認(rèn)購，可以流通轉(zhuǎn)讓，從而形成市場。,什么是大額可轉(zhuǎn)讓存單？,一、大額可轉(zhuǎn)讓存單的特性 大額可轉(zhuǎn)讓存單CD是指銀行發(fā)給存款人以一定期限和約定利率計(jì)息，可以轉(zhuǎn)讓流通的金融工具。 存單上印有票面金額、存入日、到期日和利率等，到期后可按票面金融各規(guī)定利率提取本息，過期不再計(jì)息。存單不能提前支付，但可以流通轉(zhuǎn)讓，到期可以轉(zhuǎn)存。 存單最短期限14天，最長可達(dá)5年，就其實(shí)質(zhì)來講，它是銀行發(fā)給投資者的遠(yuǎn)期本票。,特點(diǎn)： 1、發(fā)行人通常是資力雄厚的大銀行； 2

28、、面額固定，起點(diǎn)較大。最低25萬，較小為10萬，一般為100萬； 3、可轉(zhuǎn)讓流通； 4、可獲得接近金融市場利率的利息收入。 5、存單與商業(yè)票據(jù)和債券性質(zhì)不同，后兩者不是存款，不需交納存款準(zhǔn)備金，不受存款保險(xiǎn)法的保護(hù)，且發(fā)行人是企業(yè)，信譽(yù)相對低一些。,與存款相比，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn),（1）定期存款記名，不可流通；大額定期存單不記名，可流通,（2）定期存款利率 固定，面額不固定；大額定期 存單利率可固定， 也可浮動(dòng)，且比定 期存款利率高,（3）定期存款可提前支 ??；大額定期存單 不可以，但可以流通轉(zhuǎn) 讓，有二級市場。,優(yōu)點(diǎn)：金融創(chuàng)新,對于投資者來說，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單既有定期存款的較高

29、利息收入，同時(shí)又有活期存款可隨時(shí)兌現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)； 對于銀行來說，發(fā)行存單可以增加資金來源，而且使銀行在調(diào)整資產(chǎn)的流動(dòng)性及實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理上有了更靈活的手段。,種類,國內(nèi)存單,歐洲美元存單,揚(yáng)基存單,儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單,四、大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行 1、發(fā)行要素：發(fā)行存單時(shí)銀行要考慮以下幾種因素： 第一，銀行資產(chǎn)負(fù)債的差額即期限結(jié)構(gòu)，同時(shí)預(yù)測負(fù)債的增長能否滿足臨時(shí)性出現(xiàn)的優(yōu)良資產(chǎn)項(xiàng)目的資產(chǎn)需要及作為經(jīng)常性地調(diào)節(jié)流動(dòng)性的需要，要預(yù)測負(fù)債差額及支付日期。,第二，利率風(fēng)險(xiǎn)。要根據(jù)市場利率變化的情況，判斷總的利率趨勢，如預(yù)測利率將上升，存單日期可稍長些，反之則宜短些。 第三，發(fā)行人的資信等級。投資者特別重視發(fā)行人的級

30、別。 一些國家對存單有相應(yīng)的規(guī)定或要經(jīng)過審批。如有的國家規(guī)定存單發(fā)行量最高不能超過自有資本與盈余的一定比例。,2、發(fā)行價(jià)格的確定：兩種形式，一是按票面價(jià)值發(fā)行，二是貼現(xiàn)發(fā)行，以票面扣除一定貼現(xiàn)利息而發(fā)行。 3、發(fā)行方式的選擇 直接在銀行門市零售柜臺銷售存單。 委托承銷商發(fā)行存單。,4、發(fā)行程序（以經(jīng)銷發(fā)行為例） 第一：確定經(jīng)銷團(tuán)成員； 第二：由律師草擬存款協(xié)議、經(jīng)理人協(xié)議、保證人協(xié)議、代付本息協(xié)議、存單格式，并安排報(bào)批手續(xù)； 第三：取得金融管理部門批準(zhǔn)發(fā)行存單的通知； 第四：依法有關(guān)發(fā)行存單情況備忘錄； 第五：通過傳播媒介發(fā)表存單消息； 第六：發(fā)行人受到投資人存款后將存單交出。,五、可轉(zhuǎn)讓定期

31、存單的轉(zhuǎn)讓市場 存單轉(zhuǎn)讓市場是買賣已發(fā)行存單的市場。通常由票據(jù)經(jīng)銷商組成。在一級市場購買存單的投資者，由于急需資金，在二級市場將存單賣掉，通常由經(jīng)銷商買入，經(jīng)銷商可將這些存單持至到期日，兌付本息。也可以再到二級市場出售，從而形成了連續(xù)的市場轉(zhuǎn)讓。 存單轉(zhuǎn)讓方式主要由其存單記名與否。不記名存單轉(zhuǎn)讓時(shí)不需背書，記名存單轉(zhuǎn)讓時(shí)需背書。,固定利率存單轉(zhuǎn)讓價(jià)格公式： 其中，X在二級市場轉(zhuǎn)讓價(jià)格；P存單本金；R1存單原定利率；T1存單原定期限；T2由發(fā)行日到出售日的天數(shù)；T3由出售日起到存單期滿日止的天數(shù)；R2出售存單時(shí)的市場利率,例：本金100萬元，存單原訂利率10%,原定期限180天，投資人持有存單6

32、0天后出售，距到期日還有120天，當(dāng)時(shí)利率11%。 運(yùn)用公式計(jì)算得到轉(zhuǎn)讓價(jià)格為996195元,六、中國的發(fā)展情況 1986年試點(diǎn)上海交行，1989推向全國。 對私最低500元，對公最低5萬元。期限1，3，6，9，12個(gè)月5種。記名，可掛失。背書轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓后不可掛失。 存單利率與同期銀行存款利率基本相同，缺乏彈性 目前投資者以居民個(gè)人為主，蛻變成為小額存單。缺少存單交易商等機(jī)構(gòu)投資者。,第六節(jié) 貨幣市場共同基金,一、貨幣市場共同基金簡述 貨幣市場共同基金是證券投資基金的一種形式，主要投資于各種貨幣市場工具。具有風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定等特點(diǎn)。,將眾多的小額投資者的資金集中起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場運(yùn)作

33、，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行收益分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上運(yùn)作的基金稱為貨幣市場共同基金。,貨幣市場共同基金,開放型基金,封閉型基金,二、貨幣市場共同基金的特點(diǎn) 1、專家理財(cái)，分散投資 2、投資于高質(zhì)量貨幣資產(chǎn)組合 3、可基于基金帳戶簽發(fā)支票來取現(xiàn)或者支付 4、受法律限制較少（因?yàn)椴粚儆诖婵睿?，比如可以不繳納存款準(zhǔn)備金，不受利率上限限制。,三、貨幣市場共同基金的發(fā)行與交易,公募,私 募,初次認(rèn)購按面額進(jìn)行,實(shí)際上是投資者增持或退出基金的選擇過程,四、貨幣市場共同基金的發(fā)展歷史及發(fā)展方向 發(fā)展歷史：最早出現(xiàn)于1972年，是為了規(guī)避Q條例對存款最高利率的限制 。 部

34、分優(yōu)勢仍然存在，如專家理財(cái)，但另一些優(yōu)勢正在被侵蝕。原因在于，沒有獲得政府向金融機(jī)構(gòu)提供的存款保險(xiǎn)承諾，同時(shí)管制在增加，與其他貨幣工具的收益差距在縮小。,五、我國貨幣市場基金的發(fā)展情況 1、投資工具：通知存款，一年以內(nèi)（含一年）的銀行定期存款，大額存單、剩余期限在397天以內(nèi)的債券，期限在一年內(nèi)的債券回購、中央銀行票據(jù)以及中國證券會(huì)、中國人民銀行認(rèn)可的其它具有良好流動(dòng)性的貨幣市場工具。 2、收益：通常情況下高于稅后六個(gè)月定期儲(chǔ)蓄存款利率。 收益每日計(jì)息，每月分紅，分紅收益免利息稅、所得稅。,3、成本：為吸引客戶，目前中國市場的貨幣市場基金免認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)和贖回費(fèi)。 4、中國的實(shí)踐 2003年12月10日，首批三只貨幣基金上市，華安，博時(shí)，招商。截至2006年3月7日，共有開放式貨幣基金34只。 總的說