《金融市場par》PPT課件.ppt

1、,第5章 金融市場,第一節(jié) 金融市場概述 第二節(jié) 貨幣市場 第三節(jié) 資本市場 第四節(jié) 衍生工具市場 第五節(jié) 投資基金 第六節(jié) 外匯市場與黃金市場, 回本章,一、金融市場概念與特性 二、金融市場的分類 三、金融市場的構成要素 四、金融市場的功能 五、金融市場運作流程 六、直接融資與間接融資,第一節(jié) 金融市場概述,一、金融市場的概念與特性,1.金融市場的概念： 金融市場是貨幣資金或金融商品交易的場所，即資金融通的場所。它主要是進行貨幣借貸以及各種票據和有價證券、黃金、外匯買賣的場所。通過金融市場上的交易活動，溝通資金供求雙方的關系，實現資金融通。,2.金融市場的特性,收益性,收益：利息或股息/資本

2、利得（差價） 收益率： 票面收益率（名義收益率） 當期收益率（現時收益率） 實際收益率（平均收益率）： 兩塊收益：1）債務人承諾的收益；2）差價； 一塊成本：當期市場價格,實際收益率的計算,面額100元，年利率8%，票面收益率為8%。償還期為10年，某人以95元的價格在第一年年終購入。則：,二、金融市場的分類,三、金融市場的構成要素,1.交易主體參與交易的當事人,2.交易對象即通過交易所要獲取的貨幣資金,資金是金融市場特有的交易對象，它和任何物質商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實質卻是貨幣資金的交易。人們通過交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產和流通領域。,3.交易工具即以書面

3、形式發(fā)行和流通的交易契據、憑證等，也稱信用工具或金融工具。,金融工具即金融資產，代表了所有權、債權與貨幣要求權和一定的收益權，因而本質上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權利和義務具有法律約束意義的證明文件。金融工具就是完成資金融通所使用的工具。 金融資產、金融產品、金融工具,四、金融市場的功能,資本積累功能：借助于金融市場，可達到社會儲蓄向社會投資轉化的目的。 資源配置功能：金融工具的流動，會引導和帶動社會物質資源的流動和再分配。,反映、調節(jié)經濟功能：金融市場的價格變化反映了微觀經濟和宏觀經濟的運行情況，以及國家經濟政策實施效果和世界經濟發(fā)展動向。 增進社會福利

4、減少、轉移風險 提供流動性 節(jié)約成本 確定價格,五、金融市場運作流程,直接融資與間接融資,直接融資與間接融資的定義,直接融資：資金直接在最終投資人和最終籌資人之間轉移。典型的直接融資形式是發(fā)行股票，證券。 間接融資：資金通過中介機構在最終投資人和最終籌資人之間轉移。典型的間接融資是通過銀行存貸活動實現。,直接融資,投資部門,儲蓄部門,貨幣資金,有價證券,間接融資,投資部門,金融中介機構,儲蓄部門,金融工具,貨幣資金,貨幣資金,債權,兩種融資方式的共同點,都是撮合資金供需雙方的方式，提高了經濟效率。 都要面臨資金供需雙方之間的信息不對稱的問題。,直接融資中的信息不對稱,以公司發(fā)行股票為例，投資者

5、如何識別公司質地的好壞并進行監(jiān)控？,直接融資中的信息不對稱,主要會發(fā)生委托代理問題 例子：拉面店老板的煩惱 拉面師傅的行為與激勵 每碗提成的話： 牛肉狂放客人多，但成本高 固定工資的話： 牛肉很少客人少，師傅工作輕松,直接融資中的信息不對稱,解決辦法： 自己研究，自己調查 金融中介機構：股評、分析師的意見 羊群效應herb effect：集中反映在股價上。,直接融資中的信息不對稱,當發(fā)現公司業(yè)績不良的時候，投資者怎么辦？ 解決辦法： 用腳投票voting by feet：退出 收購Merge & Acquisition：撤換管理層 公司中本身也有自我約束機制：職業(yè)經理人市場的競爭；獨立董事,間

6、接融資中的信息不對稱,銀行發(fā)放貸款的例子 信貸風險的存在：利率與風險成正比。 保險市場的例子：逆向選擇。質量好的客戶往往不愿來保險；來保險的人往往是風險較大的人，且傾向于隱瞞事實。 由于銀行追求一定的穩(wěn)健性，銀行貸款會出現來貸款的人隱瞞風險，使得銀行風險增大。若銀行預期到這一點，會提高利率，又使某些需要貸款的人貸不到款。,銀行如何減弱信息不對稱,銀行中專業(yè)人員的專業(yè)知識 將放貸人員的收入同貸款企業(yè)的業(yè)績掛鉤 審貸,第二節(jié) 貨 幣 市 場,一、短期借貸市場 二、票據與貼現市場 三、國庫券市場 四、CDs市場 五、回購市場 六、同業(yè)拆借市場, 回本章,一.短期借貸市場指一年以內的資金借貸市場。廣義

7、講，票據貼現、短期消費信貸、回購、拆借等均可屬于短期借貸。狹義講是銀行短期貸款市場。,短期借貸的種類：主要是流動資金貸款。 短期借貸的原因：頭寸掉轉和短期調劑運用。 短期借貸的風險：按國際慣例進行貸款級分類管理，即正常、關注、次級、懷疑和損失。 短期借款的期限：通常應在一年以內。,確定短期借貸期限的方法：, 按定額流動資金的周轉期確定歸還期：, 按貸款物資的消耗進度確定歸還期：, 按合同確定的交貨期確定歸還期。, 確定貸款最高余額指標，進借銷還，周轉使用。,二. 票據與貼現市場由票據的發(fā)行、承兌、貼現和再貼現所形成的市場。,票據發(fā)行：商業(yè)票據發(fā)行主要源于商品交易，但現代票據發(fā)行已成為工商企業(yè)和

8、金融機構的融資手段。 票據承兌：遠期匯票到期前，由出票人或指定銀行確認后在票據上作出承諾到期付款的文字記載和簽章。匯票是由債權人開出的要求債務人付款的命令書。 票據貼現：遠期票據到期前，持票人為獲取現款向金融機構貼付一定的利息后所作的票據轉讓。 票據的再貼現：金融機構將貼現后獲得的票據向中央銀行再次辦理貼現以獲得資金融通。,票據的分類1：,票據的分類2：,三、國庫券市場短期國債市場又被稱為國庫券市場，短期國債是國家政府為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。,貼現發(fā)行 競爭性報價 高流動性,四.CDs市場可轉讓大額定期存單發(fā)行和轉讓市場,功能：CDs是銀行為改善負債結構而發(fā)行的融資工具，為銀行的流

9、動性注入活力。 特點：流動性較高，有一個活躍的二級市場； 不記名轉讓流通； 金額固定，起點較高； 必須到期方可提取本息； 期限短，一般在一年以內； 利率有固定，也有浮動。,五.回購市場通過簽訂回購協(xié)議或逆回購協(xié)議辦理短期抵押信貸的市場。,回購：將同一份金融資產賣出后在約定時間再買進的一種交易方式。 逆回購協(xié)議：將同一份金融資產買進后在約定時間再賣出的交易方式。,回購實質上是有抵押品的短期借貸。回購抵押的資產一般都是流量較大、質量最好的金融工具?；刭弲f(xié)議的借款方(賣方)到期須支付一定的利息給貸款方(買方)。利率通常略低于同業(yè)拆借利率。,證券購買者 （貸出者）,證券出售者 （借入者）,1.證券,2

10、.資金,逆回購,回購,3.證券,4.資金（本息）,圖示 回購協(xié)議交易程序之一,圖示 回購協(xié)議交易程序之二,六.同業(yè)拆借市場各類金融機構之間短期互相借用資金所形成的市場。,同業(yè)拆借期限：有隔夜、7天、14天，最長不超過1年。 交易方式：信用拆借和回購 同業(yè)拆借辦法：在拆借雙方簽訂的拆借協(xié)議限額和期限內可隨時借用和償還。,一、股票市場 二、長期債券市場,第三節(jié) 資 本 市 場,股票是股份有限公司在籌集資本時向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有人（即股東）對股份公司的所有權。,一、股票市場（一）股票,股票的基本特征：,價格波動性和風險性,股票是一種高風險的金融產品,流通性,股票在不同投資者之間的

11、可交易性,收益性,持股人有權從公司領取股息或紅利,參與性,股東有權出席股東大會，選舉公司董事，參與決策,不可償還性,股票持有人只能到二級市場把股票賣給第三者。,股票按股東權利，可分為普通股和優(yōu)先股。 普通股是隨著企業(yè)利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構成中最普通、最基本的股份，是股份制企業(yè)資金的基礎部份。公司業(yè)績好，收益就高，反之，收益就低。 特點: 第一，持有普通股的股東只有在公司支付了債息和優(yōu)先股股息之后才能分得收益。 第二，公司因破產或結業(yè)而進行清算時，普通股東有權分得公司剩余財產，但排在在公司的債務人、優(yōu)先股股東之后。 第三，普通股股東一般都擁有發(fā)言權和表決權。 第四，普通股股東

12、一般具有優(yōu)先認股權。,我國的普通股：,國家股 法人股 社會公眾股 內部職工股 特殊股票：B股、H股,優(yōu)先股是股票公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余財產時比普通股具有優(yōu)先權的股份。 特征： 第一，優(yōu)先股通常預先確定股息和收益率。 第二，優(yōu)先股的權利范圍小。 第三，優(yōu)先股的求償權先于普通股，而次于債券人。 優(yōu)先股的優(yōu)先權體現在： 第一，股息領取的優(yōu)先權。 第二，剩余財產分配優(yōu)先權。,1.發(fā)行準備,發(fā)行方式的選擇：首發(fā)/增發(fā)；私募/公募 選定承銷商：投資銀行/證券公司；代銷/包銷(全額/余額)。 準備招股說明書。 發(fā)行定價：競價發(fā)行/定價發(fā)行；平價發(fā)行/溢價發(fā)行/折價發(fā)行。,（二）股票的發(fā)行與流通,（1）

13、證券交易所證券集中交易的場所 作用是：,2.股票的流通,提供買賣證券的交易席位和有關交易設施。 制定有關場內買賣證券的各項規(guī)則。 管理交易所成員，執(zhí)行場內交易的規(guī)則。 編制和公布有關證券交易的資料。,（2）場外交易市場,沒有固定的集中的場所，由自營商組織交易。 無法公開競價，價格通過商議達成。 管制較少，靈活方便。,債券是公司、企業(yè)、國家和地方政府為籌集資金向社會公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時間向債券持有人支付利息和本金的憑證。 債券的特征：,二、長期債券市場（一）債券,i.按期限劃分，可分為短期債券、中期債券和長期債券。 ii.按是否記名，可分為記名債券和不記名債券。 iii.按有無擔保，可分為信

14、用債券和擔保債券。 iv.按可否提前贖回，分為可提前贖回債券和不可提前贖回債券。 V.按票面利率，分為固定利率債券、浮動利率債券和累進利率債券。 vi.按是否給予投資者優(yōu)先權，分為附有選擇權的企業(yè)債券和不附有選擇權的企業(yè)債券。 vii.按發(fā)行方式，分為公募債券和私募債券。,（1）在我國，公司債券被稱為企業(yè)債券,政府債券又稱國債，是政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。 政府債券是國家信用的主要形式，具有風險小、流動性強、利率也較其他債券低等特點，又叫“金邊債券”。,(2)政府債券,我國發(fā)行的債券可分為憑證式國債、無記名（實

15、物）國債和記賬式國債。 憑證式國債是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，以“憑證式國債收款憑證”記錄債權，不能上市流通，從購買之日起計息。 無記名（實物）國債是一種實物債券，以實物券的形式記錄債權，面值不等，不記名、不掛失，可上市流通。 記賬式國債以記賬形式記錄債權，通過證券交易 所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。,（二）債券的發(fā)行,1.準備階段 必須經有關當局批準才能發(fā)行，發(fā)債企業(yè)必須具備的條件包括： 企業(yè)規(guī)模和財務制度符合國家要求； 具有償債能力； 經濟效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利； 所籌資金的用途符合國家的產業(yè)政策。,制定具體的發(fā)行基準和發(fā)行條件：,發(fā)行基準：企業(yè)的經營狀況和財務狀況。

16、發(fā)行條件：發(fā)債的一些具體安排，如發(fā)行對象、時間、期限、方式以及債券種類、期限、利率、面額、總發(fā)行額、還本付息方式等。,2.債券的評級和審批階段,債券評級：經認可的債券評級機構加以評級。 發(fā)行審批：經證券管理機構審批后才能發(fā)行。,債券交易：交易所交易/場外交易 轉讓價格：除市場利率、期限和債務人信譽等因素外，還受持有期、計息方式等因素影響。在我國，債券采取單利形式，故債券轉讓的理論價格為：,（三）長期債券的交易,（四）長期債券的償還,定期償還：經過一定限期后，每過半年或1年償還一定金額的本金。 任意償還：債券發(fā)行一段時間(保護期)后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部。,第四節(jié) 衍生工具市場,

17、衍生金融工具(derivative financial instruments )：是在原生金融工具基礎上派生出來的各種金融合約及其組合形式的總稱。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。 主要包括遠期、期貨、期權和互換及其組合。 合約規(guī)定了持有人的權利或義務，并據此進行交易，可發(fā)揮套期保值的作用。 金融衍生工具具有杠桿性、高風險性和虛擬性的特點。,遠期（forwards）,1.遠期合約是最早出現的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數量的相關資產。 2.常見的 遠期合約主要有：貨幣遠期和利率遠期兩類。 3.在遠期合約有效期內,合約的價值隨相關資產市場價格

18、的波動而變化。若合約到期時以現金結清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。 如下圖：,期貨（futures）,1. 金融期貨是一種交易雙方在未來特定日期或期限內按事先協(xié)定的價格交割一定數量金融特定資產的標準化合約。 2.常見的金融期貨： （1）利率期貨 （2）外匯期貨 （3）股票指數期貨,（1）指定交易所 期貨必須在指定的交易所內以公開競價的方式進行交易（不是一對一私下簽訂契約，只有交易所會員或其委托的代表有資格直接進入交易所進行期貨交易，一般投資者只能委托經紀公司代理交易），遠期一般不在規(guī)范的交易所

19、。 （2）合約標準化 期貨金融是標準化合約（每一份期貨合約都有固定的金額、交割時間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定），遠期合約沒有固定的規(guī)格和標準。 （3）保證金與逐日結算 遠期合約不交納保證金，合約到期后才結算盈虧；期貨交易需交納合約金額的5%10%為保證金，并由清算公司進行逐日清算。 （4）交易的參與者 遠期合約的參與者大多是專業(yè)化生產商、貿易商和金融機構；期貨交易參與者眾多，市場的流動性和效率都很高。,金融期貨交易與金融遠期交易都是先成交，后交割，二者的區(qū)別在于：,芝加哥交易所玉米期貨合約,期貨交易的基本特征！,市場必須是高流動性的，并以高流動性的二級市場做為基礎，這樣就一般不用實物

20、交割。 交易的目的不是為了獲得實物商品，而是為了轉移有關商品的價格風險，或賺取期貨合約的買賣差價收益。 杠桿投資。投資者在進行期貨交易時，只需交納少量的保證金和傭金即可，這一點尤其受投機者青睞。 交易對象的價格的波動必須頻繁到：使保值者覺得保值有價值；使投機者覺得投機有價值。,套期保值,套期保值是指交易者在現貨市場買賣某種原生產品的同時，在期貨市場中設立與現貨市場相反的頭寸，從而將現貨市場價格波動的風險通過期貨市場上的交易轉嫁給第三方的一種交易行為。 如某公司90天后要收到一筆以美元計價的款項，擔心匯率風險（美元匯率下跌）。則賣出一張以90天的遠期匯率計價的期貨（or 購買一份看跌期權）。 并非追求盈利，可能套期保值的結果比不套期還要不好（萬一美元上漲）。但畢竟是自己能夠承受的比較確定的結果，重要的是“保值”。,有效的套期保值應遵循的原則,交易方向相反 原生產品相同 交易的數量相等 月份相同,期貨投機,期貨投機交易的目的不是為了對沖風險，而是投機者通過預測未來價格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價格出現對自己有利的變動時對沖平倉獲取利潤的行為。 投機者無需擁有頭寸，他一般會選擇對沖來平倉，避免實物交割。 平倉是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結期貨