公司金融案例PPT課件

1、公司金融案例PPT,投資組合理論 與 公司多元化發(fā)展選擇 基于美的電器、ST春蘭、格力電器的案例研究 梁原 2008113503 龍玉 2008113512 顧夢娜 2008113509,公司金融案例PPT,參考文獻,Agrawal, J.F Jaffe, and G.N Mandelker, “The Post-Merger Performance of Acquiring Firms: A Reexamination of an Anomaly,” Journal of Finance, 47, no.4 (September 1992), pp.1605-1671. David Rave

2、nscraft and Frederick Scheerer, “Mergers and managerial performance” , in John Coffee, Louis Lowenstein, and Susan Rose Ackerman, eds. Knights, Raiders and Targets (New York: Oxford University Press, 1988), pp. 194-210. James Wansley, William Lane, and Ho Yang, “Abnormal Returns to Acquired Firms by

3、 Type of Acquisition and Method of Payment,” Financial Management, 12, no. 3 (Autumn 1983), pp.16-22. Katherine Schipper and Rex Thompson, “The value of merger activity” Journal of financial Economics 11, no. 1-4 (April 1983), pp.85-91. Peter T. Elgers and John J. Clark, “Merger Types and Shareholde

4、r Returns: Additional Evidence,” Financial Management, 9, issue 2, Summer 1980, 6672.,P. G. Berger and E. Ofek, “Diversifications Effect on Firm Value”, Journal of Financial Economics 37, no. 1 (January 1995), pp. 39-65. R. Comment and G. Jarrell, “Corporate Focus and Stock Returns,” Journal of Fina

5、ncial Economics, 37(1), (January 1995), pp. 6787 Randall Morck, Andrei Shleifer and Robert Vishny, “Do Managerial Objectives Drive Bad Acquisitions?” Journal of Finance 45, no.1 (March 1990), pp.31-48,公司金融案例PPT,參考文獻,Danzil Rankine著,王玉鳳等譯:收購失敗:為成功收購提供切實的建議, 北京:經(jīng)濟管理出版社,2005。 Frank K. Reily等著,涂紅譯著:投資分析

6、與組合管理（第九版）, 北京:機械工業(yè)出版社,2010。 Fred Weston等著,李秉祥等譯:接管、重組與公司治理（第二版）, 大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2000。 Patrick A. Gaughan著,朱寶憲等譯:兼并、收購與公司重組（第三版）, 北京:機械工業(yè)出版社,2004。 Price Pritchett等著,張凱等譯:并購之后:成功整合的權(quán)威指南（第二版）, 北京:機械工業(yè)出版社,2005。,張金鑫、王清劍:戰(zhàn)略并購中協(xié)同效應(yīng)的來源,財會研究,2009,(21)。 張亞寧、吳昊:企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)及其影響因素研究,企業(yè)導(dǎo)報,2010,(5)。,公司金融案例PPT,Contents

7、,公司金融案例PPT,Contents,公司金融案例PPT,研究概覽：安索夫矩陣,安索夫矩陣,公司金融案例PPT,研究概覽：安索夫矩陣,安索夫矩陣,公司金融案例PPT,研究概覽：安索夫矩陣,安索夫矩陣,公司金融案例PPT,研究概覽,多元化,相關(guān)多元化是指企業(yè)以現(xiàn)有業(yè)務(wù)為基礎(chǔ) 進入相關(guān)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略，該戰(zhàn)略有利于企業(yè) 利用原有優(yōu)勢來獲得融合優(yōu)勢。 相關(guān)性：可以是產(chǎn)品、生產(chǎn)技術(shù)、管理技能、 營銷技能以及用戶等方面的類似。 適宜條件：企業(yè)在業(yè)內(nèi)有較強競爭優(yōu)勢， 而該產(chǎn)業(yè)成長性或吸引力逐漸下降時， 適宜采用該戰(zhàn)略。,企業(yè)新發(fā)展的業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)之間沒有明顯的戰(zhàn)略適應(yīng)性，所增加的產(chǎn)品是新產(chǎn)品，服務(wù)領(lǐng)域也是新市

8、場，企業(yè)采用該戰(zhàn)略的主要目的是從財務(wù)上考慮平衡現(xiàn)金流或者獲取新的利潤增長點。,非相關(guān)多元化,多元化,公司金融案例PPT,研究概覽,是否應(yīng)該多元化經(jīng)營？,相關(guān)多元化還是 非相關(guān)多元化？,如果進行多元化。,基本問題,公司金融案例PPT,前人研究中存在兩點欠缺,第一，考察公司多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的效果時，只考察收益因素而沒有考察風(fēng)險因素（沒有把風(fēng)險作為假設(shè)檢驗的對象） 第二，股價反映了股東對公司未來預(yù)期，而這種預(yù)期又基于公司的經(jīng)營狀況，之前許多研究只研究了不同多元化戰(zhàn)略的效果，而是缺乏對這種效果背后的公司經(jīng)營上的原因的揭示。,文獻綜述,研究概覽,公司金融案例PPT,并購后業(yè)務(wù)整合與協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮,研究概覽,

9、分析邏輯,公司金融案例PPT,分析邏輯,使用公司的股價數(shù)據(jù) 考察多元化選擇對股東 的收益風(fēng)險關(guān)系帶來 的影響，并運用投資組 合理論進行解釋，初步 得出結(jié)論。,在初步結(jié)論的基礎(chǔ)上，使用公司經(jīng)營中的事件及數(shù)據(jù)，從公司多元化經(jīng)營后業(yè)務(wù)整合及協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的角度，進一步分析不同多元化戰(zhàn)略產(chǎn)生的不同效果在實踐中的深層次原因。,協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮,研究概覽,公司金融案例PPT,研究概覽,公司若有實力和信心在一項業(yè)務(wù)上做得很好，取得長期優(yōu)勢，那么它不必冒險且耗費大量人力物力財力去多元化，只需專業(yè)化經(jīng)營好其優(yōu)勢業(yè)務(wù)，而有股東自己進行證券投資組合多元化。 如果公司要進行多元化，最好選擇相關(guān)多元化而不是非相關(guān)多元化，因為

10、前者比后者更容易發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，且具有更大的協(xié)同效應(yīng)。,基本結(jié)論,公司金融案例PPT,Contents,公司金融案例PPT,案例介紹,家電行業(yè)的三家企業(yè),公司金融案例PPT,案例介紹,美的：在2010年成為國際白色家電企業(yè)前 五位”的國際化發(fā)展規(guī)劃以及“致力于成為世界級的具備綜合競爭力的遠保持領(lǐng)先地位 春蘭：將一個中國公司建成世界著名多元化公司。 格力：在空調(diào)領(lǐng)域永遠保持領(lǐng)先地位，不僅在中國，而且在世界范圍永遠保持空調(diào)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。,公司金融案例PPT,案例介紹,2007年11月 華凌冰箱 2007年8月 小天鵝 高端滾筒洗衣機技術(shù) 2008年12月 榮事達,公司金融案例PPT,案例介紹,19

11、95到2001年 家電業(yè)：由單一的空調(diào)器向綜合家電業(yè)拓展； 摩托車業(yè)：建一個年產(chǎn)摩托車100萬輛的生產(chǎn)基地； 半導(dǎo)體業(yè)：發(fā)展超大規(guī)模亞微米集成電路。 汽車業(yè)：南京東風(fēng)汽車集團公司所屬的專業(yè)汽車制造總廠，組建春蘭汽車有限公司，并投資近4億元技術(shù)改造，到2001年開始投入批量生產(chǎn)。,公司金融案例PPT,案例介紹,注重產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，并緊跟市場需求 “空調(diào)王”制冷效果最好的空調(diào)器 “冷靜王”噪聲最低的空調(diào)器 三匹窗機最便宜的空調(diào)器 格力90%以上的銷售收入來自空調(diào)及其配件,公司金融案例PPT,案例介紹,所屬電器行業(yè) 主要產(chǎn)品同屬“空冰洗”（白色家電）產(chǎn)業(yè)。 上市初期業(yè)績表現(xiàn)良好 上市初期家電領(lǐng)

12、域有較強影響力 后期選擇的戰(zhàn)略不同 后期經(jīng)營業(yè)績與二級市場表現(xiàn)不同,公司金融案例PPT,Contents,公司金融案例PPT,投資組合理論視角,多元化前后： 多元化道路上的重要并購事件發(fā)生前后 假設(shè)檢驗的對象： 多元化并購前后公司股票的收益、風(fēng)險的變化 收益：調(diào)整市場收益率 風(fēng)險：調(diào)整市場收益率的方差,專業(yè)化經(jīng)營的格力電器股東的風(fēng)險收益關(guān)系與以上兩家公司做一個比較,假設(shè)檢驗的方法研究美的電器和ST春蘭多元化前后股東風(fēng)險收益關(guān)系的改變,STEP 1,STEP 2,公司金融案例PPT,投資組合理論視角,調(diào)整后的市場收益率,調(diào)整后市場收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,風(fēng)險、收益的假設(shè)檢驗,公司金融案例PPT,投資組合

13、理論視角,公司金融案例PPT,投資組合理論視角,公司金融案例PPT,投資組合理論視角,公司金融案例PPT,投資組合理論視角,公司金融案例PPT,投資組合理論視角,公司金融案例PPT,投資組合理論視角,External situation,多元化投資組合之后投資組合的收益風(fēng)險特征變化為 Change、Cost及Desire三個變量的函數(shù)。,多元化投資組合后投資組合的收益-風(fēng)險特征變化情況,公司金融案例PPT,投資組合理論視角,單個投資項目的收益率和風(fēng)險與投資者是否將其加入“投資組合”有無關(guān)系？ 行多元化的成本大小差異？ 資者是否自愿進行這樣的多元化投資？,基于投資組合理論的解釋,基本結(jié)論：好的專

14、業(yè)化無論從成本還是股東的意愿上都是優(yōu)選；如果進行多元化，那么相關(guān)多元化比非相關(guān)多元化更符合股東的期望。,公司金融案例PPT,Contents,公司金融案例PPT,ST春蘭,格力電器,公司經(jīng)營的分析,公司金融案例PPT,ST春蘭,格力電器,公司經(jīng)營的分析,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：美的,2010年10月，空冰洗三項主營業(yè)務(wù)均列行業(yè)前五,多元化效果,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：美的,多元化效果,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：美的,多元化效果,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：美的,銷售協(xié)同,生產(chǎn)協(xié)同,管理協(xié)同,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：美的,營銷渠道整合，降低銷

15、售成本，提高市場影響力,銷售協(xié)同,生產(chǎn)協(xié)同,管理協(xié)同,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：美的,營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響力,銷售協(xié)同,生產(chǎn)協(xié)同,管理協(xié)同,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：美的,營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響力,空冰洗各產(chǎn)業(yè)季節(jié)性互補，確保生產(chǎn)和銷售穩(wěn)定,銷售協(xié)同,生產(chǎn)協(xié)同,管理協(xié)同,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：美的,營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響力,空冰洗各產(chǎn)業(yè)季節(jié)性互補，確保生產(chǎn)和銷售穩(wěn)定,銷售協(xié)同,生產(chǎn)協(xié)同,管理協(xié)同,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：美的,營銷渠道整合，降低銷售成本，提高市場影響力,空冰洗各產(chǎn)業(yè)季節(jié)性互補，

16、確保生產(chǎn)和銷售穩(wěn)定,產(chǎn)業(yè)鏈整合，降低生產(chǎn)成本,銷售協(xié)同,生產(chǎn)協(xié)同,管理協(xié)同,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：ST春蘭,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：ST春蘭,在陌生領(lǐng)域企業(yè)難以掌握核心競爭力 非相關(guān)多元化的戰(zhàn)略著眼點，尤其是行業(yè)部署，不是非常清晰 非相關(guān)多元化中，品牌價值的遷移難度相對于相關(guān)多元化而言要大一些 春蘭在進行非相關(guān)多元化的時候沒有把握好時機，并且沒有保持好其原有的優(yōu)勢,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：ST春蘭,在陌生領(lǐng)域企業(yè)難以掌握核心競爭力 非相關(guān)多元化的戰(zhàn)略著眼點，尤其是行業(yè)部署，不是非常清晰 非相關(guān)多元化中，品牌價值的遷移難度相對于相關(guān)多元化而言要大一些 春蘭在進行非相關(guān)多元化的時候沒有把握好時機，并且沒有保持好其原有的優(yōu)勢,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營的分析：格力,公司金融案例PPT,公司經(jīng)營