定向工具(PPN)簡(jiǎn)析

1、.定向工具（PPN）簡(jiǎn)析一、 定義 定義內(nèi)容均來(lái)源于銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開(kāi)定向發(fā)行規(guī)則定向工具：在銀行間債券市場(chǎng)以非公開(kāi)定向發(fā)行方式發(fā)行的債務(wù)融資工具稱(chēng)為非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（PPN，private placement note）。非公開(kāi)定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并在特定機(jī)構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。二、 定向工具簡(jiǎn)析根據(jù)中信證券相關(guān)人員對(duì)PPN的描述，PPN可以被簡(jiǎn)單理解為私募中票，ABN 指目前在國(guó)內(nèi)發(fā)行的，未設(shè)嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)隔離制度的PPN則可以理解為強(qiáng)制帶有抵質(zhì)押措施的PPN。因此，本簡(jiǎn)析主要從該三類(lèi)融資工具的異

2、同點(diǎn)來(lái)分析PPN的產(chǎn)品特點(diǎn)。中票、PPN、ABN三者比較如下：中票P(pán)PNABN監(jiān)管機(jī)構(gòu)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)審核方式注冊(cè)制注冊(cè)制注冊(cè)制發(fā)行人條件具有法人資格的非金融企業(yè)具有法人資格的非金融企業(yè)具有法人資格的非金融企業(yè)發(fā)行方式公開(kāi)發(fā)行非公開(kāi)發(fā)行公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行均可審核時(shí)間3個(gè)月左右2個(gè)月左右2個(gè)月左右發(fā)行時(shí)間注冊(cè)2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可在2年內(nèi)分多次發(fā)行注冊(cè)后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可分期發(fā)行；注冊(cè)有效期2年自通知書(shū)發(fā)出之日起2年內(nèi)有效。發(fā)起人在注冊(cè)有效期內(nèi)可分期發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，首期發(fā)行應(yīng)在注冊(cè)后6個(gè)月內(nèi)完成，在注冊(cè)有效期內(nèi)更換主承銷(xiāo)商或變更注冊(cè)金額的，應(yīng)重

3、新注冊(cè)。凈資產(chǎn)要求不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%無(wú)要求無(wú)要求盈利能力具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源，擁有連續(xù)三年的經(jīng)審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利無(wú)要求有基礎(chǔ)資產(chǎn)支持的現(xiàn)金流評(píng)級(jí)要求主體AA-未做要求，一般在AA以上未做要求，一般在AA以上發(fā)行期限3-5年無(wú)限制無(wú)限制投資者要求銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人和交易所投資人銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人。定向投資人，指具有投資定向工具的實(shí)力和意愿、了解該定向工具投資風(fēng)險(xiǎn)、具備該定向工具風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力并自愿接受交易商協(xié)會(huì)自律管理的機(jī)構(gòu)投資人，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在定向工具發(fā)行前遴選確定銀行間市場(chǎng)特定機(jī)構(gòu)投資人。定向投資人，指具有投資定向工具的實(shí)力和意愿、了解該定向工具投資風(fēng)

4、險(xiǎn)、具備該定向工具風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力并自愿接受交易商協(xié)會(huì)自律管理的機(jī)構(gòu)投資人，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在定向工具發(fā)行前遴選確定用途需在募集書(shū)中說(shuō)明，無(wú)限制需在募集書(shū)中說(shuō)明，無(wú)限制需在募集書(shū)中說(shuō)明，無(wú)限制三、 發(fā)行PPN關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題1、 關(guān)于出表由于PPN發(fā)行不要求具體的基礎(chǔ)資產(chǎn)作為發(fā)行前提，因此，PPN發(fā)行不涉及出表的問(wèn)題。2、 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移PPN是基于發(fā)行人自身的信用狀況來(lái)決定票據(jù)本身的信用等級(jí)，因此，根據(jù)我公司目前的業(yè)務(wù)模式，并不涉及應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓。租金收益權(quán)可以作為PPN發(fā)行的擔(dān)保措施，但租金風(fēng)險(xiǎn)仍由發(fā)行人自擔(dān)。3、 關(guān)于承銷(xiāo)商和投資人上會(huì)銀行作為投資人投資資產(chǎn)支持票據(jù)，將不會(huì)占用發(fā)行人在銀行的授信額度，并且不需要上貸審會(huì)審核；但銀行如果作為包銷(xiāo)商，在審核時(shí)需經(jīng)過(guò)貸審會(huì)批準(zhǔn)，并自動(dòng)生成新增授信。4、 關(guān)于評(píng)級(jí)由于PPN是非公開(kāi)發(fā)行，發(fā)行未對(duì)企業(yè)評(píng)級(jí)做強(qiáng)制性要求。但鑒于PPN是基于企業(yè)信用發(fā)行的融資工具，一般在發(fā)行過(guò)程中，投資者和承銷(xiāo)商均會(huì)要求發(fā)行人做評(píng)級(jí)。5、 關(guān)于利率非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價(jià)估值：1年3年5年7年10年重點(diǎn)AAA3.864.274.454.844.99AAA3.974.44.685.015.21AA+4.254.885.225.595.89AA4.5