第六章-外匯管理及其效率分析課件

1、第六章-外匯管理及其效率分析,第六章 外匯管理及其效率分析,第六章-外匯管理及其效率分析,外匯管理,匯率制度選擇,外匯直接管制,外匯市場(chǎng)干預(yù),外匯儲(chǔ)備管理,第六章-外匯管理及其效率分析,第一節(jié) 外匯直接管制及其效率分析,一、外匯直接管制的含義 是指國(guó)家通過(guò)法律、法令、條例等形式，對(duì)外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的兌換方式及兌換比價(jià)所進(jìn)行的限制，即狹義的外匯管理。 廣義的外匯管理包括外匯直接管制、匯率制度選擇、外匯儲(chǔ)備管理和外匯市場(chǎng)干預(yù)四類。,第六章-外匯管理及其效率分析,我國(guó)的外匯管理,中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例：2008年8月1日國(guó)務(wù)院第20次常務(wù)會(huì)議修訂通過(guò) ，自20

2、08年8月5日起施行 。 個(gè)人外匯管理辦法：2006年11月30日經(jīng)第27次行長(zhǎng)辦公會(huì)審議通過(guò)，自2007年2月1日起施行。 境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定：由國(guó)家外匯管理局制定，自2009年8月1日起施行。 貨物貿(mào)易出口收入存放境外管理暫行辦法：由國(guó)家外匯管理局制定，自2011年1月1日起施行。,第六章-外匯管理及其效率分析,二、外匯管制的主要原因,1短期沖擊因素 比如短期投機(jī)型資金的沖擊導(dǎo)致匯率與利率的過(guò)度波動(dòng)。 2宏觀經(jīng)濟(jì)因素 比如采用固定匯率制的國(guó)家通過(guò)國(guó)內(nèi)信貸的高速擴(kuò)張來(lái)融通巨額財(cái)政赤字，導(dǎo)致出現(xiàn)國(guó)際收支逆差，外匯儲(chǔ)備減少。 3微觀經(jīng)濟(jì)因素 比如企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量低下，缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

3、,第六章-外匯管理及其效率分析,三、外匯管制的主要內(nèi)容,1貨幣兌換管制 是指在外匯市場(chǎng)上，用本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)（兌換）某種外國(guó)貨幣，或用某種外國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)（兌換）本國(guó)貨幣的限制。 主要是針對(duì)國(guó)際收支中不同賬戶的兌換條件進(jìn)行限制，它是外匯管制的基礎(chǔ)。 貨幣兌換管制的反面是貨幣自由兌換。,第六章-外匯管理及其效率分析,人民幣自由兌換的進(jìn)程,自1994年1月1日起，實(shí)現(xiàn)人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下有條件可兌換。 自1996年12月1日起，實(shí)現(xiàn)人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換。 長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)：最終實(shí)現(xiàn)包括資本項(xiàng)目下可兌換在內(nèi)的人民幣完全（全面）可兌換。,第六章-外匯管理及其效率分析,2外匯資金收入和運(yùn)用的管理 外匯資金的收入，是指

4、貿(mào)易出口、非貿(mào)易出口和資本輸入引起的外匯收入。 外匯資金的運(yùn)用管理，是指經(jīng)濟(jì)主體不具備自由使用外匯的資格，也不持有大量外匯，只有在與貿(mào)易和非貿(mào)易活動(dòng)有關(guān)的進(jìn)口付匯和資本輸出時(shí)才能使用外匯。,第六章-外匯管理及其效率分析,3匯率種類管理 是指實(shí)行單一匯率、雙重匯率或多重匯率。 雙重匯率和多重匯率都屬于復(fù)匯率范疇。 復(fù)匯率是指一國(guó)實(shí)行兩種或兩種以上的匯率。按其適用對(duì)象可分為經(jīng)常賬戶匯率（貿(mào)易及非貿(mào)易匯率）和資本賬戶匯率（金融匯率）；按其表現(xiàn)形式可分為公開(kāi)的復(fù)匯率和隱蔽的復(fù)匯率。,第六章-外匯管理及其效率分析,公開(kāi)的復(fù)匯率，是指政府明確公布針對(duì)不同交易所適用的不同匯率。 隱蔽的復(fù)匯率，其表現(xiàn)形式包括

5、： 對(duì)出口按商品類別給予不同的財(cái)政補(bǔ)貼（或稅收減免），或者對(duì)進(jìn)口按類別課以不同的附加稅，都將導(dǎo)致不同的實(shí)際匯率；采用影子匯率（是指附加在不同種類進(jìn)出口商品之后的一個(gè)不同的折算系數(shù)）；對(duì)不同企業(yè)或不同的出口商品實(shí)行不同的收匯留成比例（有多少留成比例，實(shí)際上就有多少種匯率）。,第六章-外匯管理及其效率分析,四、外匯直接管制的效率分析,收益：是指當(dāng)經(jīng)濟(jì)存在著必須使用直接管制政策的特定條件時(shí)，直接管制政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的穩(wěn)定性作用。 成本：是指直接管制政策不可避免地會(huì)造成對(duì)經(jīng)濟(jì)的各種程度不同的扭曲。 1貨幣兌換管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析,第六章-外匯管理及其效率分析,以兌換管制維持本幣定值過(guò)高為例：,匯率,外匯數(shù)

6、量,O,S,S,D,D,F,B,C,G,H,I,超額外匯需求,E,A,經(jīng)濟(jì)租金,第六章-外匯管理及其效率分析,外匯兌換管制的其他消極效應(yīng)： （1）它導(dǎo)致了一系列的非法活動(dòng)，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不良影響。 （2）它對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也具有較大的不利影響。 （3）它會(huì)對(duì)國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往產(chǎn)生不良影響。,第六章-外匯管理及其效率分析,2復(fù)匯率制度的效率分析 （1）積極影響 維持一定數(shù)量的國(guó)際儲(chǔ)備并保持官方匯率。 隔絕來(lái)源于外國(guó)的沖擊。 達(dá)到產(chǎn)業(yè)政策的目的。 實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支的目的。 （2）消極影響 管理成本較高； 扭曲價(jià)格； 不公平競(jìng)爭(zhēng)。,第六章-外匯管理及其效率分析,中國(guó)的復(fù)匯率問(wèn)題及改革,（1）從1979年

7、起，我國(guó)實(shí)行外匯留成，并隨著各外匯調(diào)劑市場(chǎng)的建立，出現(xiàn)了復(fù)匯率問(wèn)題。 （2）改革： 從1994年1月1日起，實(shí)行匯率并軌，取消人民幣官方匯率，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制； 實(shí)行銀行結(jié)匯、售匯制，取消外匯上繳和留成制度； 建立全國(guó)統(tǒng)一的、規(guī)范的銀行間外匯市場(chǎng)，改進(jìn)匯率形成機(jī)制； 取消外幣和外匯券計(jì)價(jià)，并逐步取消外匯券。,第六章-外匯管理及其效率分析,五、外匯直接管制政策的評(píng)價(jià),第一，直接管制政策是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)的政策搭配中經(jīng)濟(jì)采用的措施。 第二，直接管制政策具有很多弊端，且實(shí)施直接管制政策的時(shí)間長(zhǎng)，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的消極影響也就越大。 第三，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，逐步減少直接管制

8、政策是發(fā)展的方向。,第六章-外匯管理及其效率分析,第二節(jié) 匯率制度選擇及其效率分析,一、匯率制度的概念及其基本類型 1概念 是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問(wèn)題所作的一系列安排或規(guī)定，又稱“匯率安排”。 2基本類型 固定匯率制度，是指政府用行政或法律手段選擇一個(gè)基本參照物，并確定、公布和維持本國(guó)貨幣與該參考物之間的固定比價(jià)的匯率制度。 浮動(dòng)匯率制度，是指匯率水平完全由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。,第六章-外匯管理及其效率分析,自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住

9、單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。 2005年7月21日1900時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，即人民幣對(duì)美元即日升值%。,我國(guó)的匯率制度,第六章-外匯管理及其效率分析,二、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較,1實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問(wèn)題 兩者最大的區(qū)別在于：在出現(xiàn)國(guó)際收支不平衡后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制不同。 在固定匯率制下： 在浮動(dòng)匯率制下: 兩種調(diào)節(jié)方式各有其特點(diǎn)，哪種調(diào)節(jié)方式更有效率？,國(guó)際收 支失衡,貨幣供應(yīng) 量變動(dòng),國(guó)際收 支失衡,匯率變動(dòng),第六章-外匯管理及其效率分析,支持浮動(dòng)匯率制的四個(gè)理由：,（1）簡(jiǎn)單性 在浮動(dòng)匯率制下，只需聽(tīng)任匯率這

10、唯一的變量進(jìn)行調(diào)整即可，因而調(diào)整必然時(shí)間更快、成本更低。 （2）自發(fā)性 在浮動(dòng)匯率制下，匯率會(huì)對(duì)國(guó)際收支與整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行自發(fā)調(diào)節(jié)，不需要任何專門(mén)的政策乃至于強(qiáng)制措施，因而調(diào)節(jié)更加靈活。,第六章-外匯管理及其效率分析,（3）微調(diào)性 在浮動(dòng)匯率制下，匯率可以根據(jù)一國(guó)國(guó)際收支的變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。 （4）穩(wěn)定性 浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)主要是一種穩(wěn)定性投機(jī)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場(chǎng)價(jià)格的波幅。 投機(jī)性資金不易找到匯率明顯高估（或低估）的機(jī)會(huì)，同時(shí)在進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)時(shí)還得承擔(dān)匯率反向變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。,第六章-外匯管理及其效率分析,2實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問(wèn)題 匯率制度的不同導(dǎo)致

11、了內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中對(duì)政策工具（主要是財(cái)政、貨幣政策）的不同運(yùn)用方式。 （1）政策自主性 浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策可以從對(duì)匯率政策的依附中解脫出來(lái)。 在浮動(dòng)匯率制下，一國(guó)可以將外國(guó)的通脹隔絕在外，從而獨(dú)立制定有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策。,第六章-外匯管理及其效率分析,（2）政策紀(jì)律性 在浮動(dòng)匯率制下，對(duì)匯率政策的濫用難以發(fā)生。 （3）政策效力的放大性 在浮動(dòng)匯率制下貨幣政策較為有效，在固定匯率制下財(cái)政政策較為有效，因此政府需要根據(jù)其操控經(jīng)濟(jì)的主要手段，以及運(yùn)用各項(xiàng)手段的條件不同而選用不同的匯率制度。,第六章-外匯管理及其效率分析,3對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 （1）對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響

12、浮動(dòng)匯率制可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)自由化，從而極大地促進(jìn)國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往的發(fā)展。 （2）對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響 在浮動(dòng)匯率制下，匯率的大幅度波動(dòng)往往會(huì)引起各國(guó)的關(guān)注，進(jìn)而形成國(guó)際間的磋商協(xié)調(diào)，這在某種程度上反而會(huì)加強(qiáng)各國(guó)的政策協(xié)調(diào)。,第六章-外匯管理及其效率分析,三、不同匯率制度下宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相對(duì)有效性分析以資本完全流動(dòng)條件下的情形為例,圖 封閉條件下財(cái)政政策、貨幣政策分析,第六章-外匯管理及其效率分析,1固定匯率制下的財(cái)政政策 在固定匯率制度下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政擴(kuò)張不能影響利率，但會(huì)帶來(lái)國(guó)民收入較大幅度（與封閉條件下相比）的提高。 也就是說(shuō)，此時(shí)的財(cái)政政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是有效的。,第六章-外

13、匯管理及其效率分析,圖 固定匯率制下，資本完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策分析,第六章-外匯管理及其效率分析,2固定匯率制下的貨幣政策 在固定匯率制度下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，貨幣擴(kuò)張?jiān)诙唐趦?nèi)也無(wú)法對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。 也就是說(shuō)，此時(shí)的貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是無(wú)效的。,第六章-外匯管理及其效率分析,圖 固定匯率制下，資本完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策分析,第六章-外匯管理及其效率分析,3浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政政策 在浮動(dòng)匯率制度下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策會(huì)造成本幣升值，對(duì)收入、利率均不能產(chǎn)生影響。 也就是說(shuō)，此時(shí)的財(cái)政政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是無(wú)效的。,第六章-外匯管理及其效率分析,圖 浮動(dòng)匯率制下，資本完全流

14、動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策分析,第六章-外匯管理及其效率分析,4浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策 在浮動(dòng)匯率制度下，當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，貨幣擴(kuò)張會(huì)使本幣貶值，收入上升，對(duì)利率無(wú)影響。 也就是說(shuō)，此時(shí)的貨幣政策對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的目標(biāo)是有效的。,第六章-外匯管理及其效率分析,圖 浮動(dòng)匯率制下，資本完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策分析,第六章-外匯管理及其效率分析,5蒙代爾弗萊明模型的政策啟示 在維持固定匯率制度、允許資本自由流動(dòng)和保持貨幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)間，只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)。 穩(wěn)定的匯率制度、資本的完全流動(dòng)、獨(dú)立的貨幣政策這三個(gè)目標(biāo)就如同一個(gè)三角形的三個(gè)頂點(diǎn)，政府不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)，而只能在選擇其中兩個(gè)的同時(shí)放棄另外一個(gè)，這便被

15、稱為“三元悖論”，上述表述這個(gè)關(guān)系的三角形便被稱為“克魯格曼三角”。,第六章-外匯管理及其效率分析,第六章-外匯管理及其效率分析,四、其他匯率制度簡(jiǎn)介,1爬行釘住制 是指匯率可以作經(jīng)常地、小幅度調(diào)整的固定匯率制度。 基本特征：實(shí)施國(guó)負(fù)有維持某種平價(jià)的義務(wù)；這一平價(jià)可以經(jīng)常、小幅度地調(diào)整。,第六章-外匯管理及其效率分析,2匯率目標(biāo)區(qū)制 是指將匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)的匯率制度。 依據(jù)目標(biāo)區(qū)區(qū)域的幅度、目標(biāo)區(qū)調(diào)整的頻率、目標(biāo)區(qū)的公開(kāi)程度以及對(duì)目標(biāo)區(qū)進(jìn)行維持的承諾程度，目標(biāo)區(qū)可分為嚴(yán)格的目標(biāo)區(qū)與寬松的目標(biāo)區(qū)。,第六章-外匯管理及其效率分析,在新形勢(shì)下目標(biāo)區(qū)域內(nèi)的匯率變動(dòng)具有某些非常重要的特征：,（1

16、）蜜月效應(yīng) 是指在政府承諾可信的前提下，目標(biāo)區(qū)下的市場(chǎng)匯率圍繞著中心匯率上下波動(dòng)，當(dāng)離開(kāi)中心匯率至一定程度后便會(huì)自發(fā)向之趨近。 （2）離婚效應(yīng) 是指當(dāng)政府維持匯率目標(biāo)區(qū)的承諾不再具有普遍的可信性時(shí)，市場(chǎng)匯率波動(dòng)將不再自動(dòng)傾向或回歸于中心匯率。相反，兩種力量的較量使此時(shí)的匯率變動(dòng)非常劇烈。,第六章-外匯管理及其效率分析,3貨幣局制 是指在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的兌換率，并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定的匯率制度。 本國(guó)貨幣發(fā)行量的多少取決于可用作準(zhǔn)備的外幣數(shù)量的多少，貨幣當(dāng)局失去了貨幣發(fā)行的主動(dòng)權(quán)，但可以有效地約束政府的支出，減少通貨膨脹。,第六章-外

17、匯管理及其效率分析,五、影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素,1本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征 小國(guó)較適宜采用固定性較高的匯率制度；大國(guó)則一般以實(shí)行浮動(dòng)性較強(qiáng)的匯率制度為宜。 2特定的政策目的 例如，一國(guó)為控制國(guó)內(nèi)的通脹而往往選擇固定匯率制。又如，一國(guó)為防止從外國(guó)輸入通脹而往往選擇浮動(dòng)匯率制。,第六章-外匯管理及其效率分析,3地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況 當(dāng)兩國(guó)存在非常密切的貿(mào)易往來(lái)時(shí)，一般宜實(shí)行固定匯率制。 4國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約 例如，國(guó)際資金流動(dòng)數(shù)量非常龐大，而本國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的實(shí)力不強(qiáng)，則難以采用固定性較強(qiáng)的匯率制度。,第六章-外匯管理及其效率分析,第三節(jié) 外匯儲(chǔ)備管理及其適量性分析,一、國(guó)際儲(chǔ)備的定義和作

18、用 1國(guó)際儲(chǔ)備的定義 是指一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的、在國(guó)際間被普遍接受的、能夠用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、維持其貨幣匯率和作為對(duì)外償債保證的各種形式對(duì)外金融資產(chǎn)的總稱。 特征：可得性；流動(dòng)性；普遍接受性。,第六章-外匯管理及其效率分析,通常所講的國(guó)際儲(chǔ)備是狹義的國(guó)際儲(chǔ)備，即自有儲(chǔ)備。它反映了一國(guó)在涉外貨幣金融領(lǐng)域中的地位。 廣義的國(guó)際儲(chǔ)備，即國(guó)際清償能力，是一國(guó)具有的、現(xiàn)實(shí)的對(duì)外清償能力和可能有的對(duì)外清償能力的總和。 可劃分為自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備。 它反映了一國(guó)貨幣當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的總體能力。,第六章-外匯管理及其效率分析,2國(guó)際儲(chǔ)備的作用,從一國(guó)角度看： 1清算國(guó)際收支差額，維持對(duì)外支付能力（彌補(bǔ)國(guó)際收

19、支逆差） 2干預(yù)外匯市場(chǎng)，調(diào)節(jié)本國(guó)貨幣的匯率（充作干預(yù)資產(chǎn)） 3信用保證（作為償還外債和本幣幣值穩(wěn)定的保證）,第六章-外匯管理及其效率分析,二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成,1自有儲(chǔ)備 （1）黃金儲(chǔ)備 是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的貨幣性黃金。 從20世紀(jì)70年代中期以來(lái)，IMF實(shí)行黃金非貨幣化政策，從而削弱了黃金在國(guó)際貨幣制度中的地位。但黃金儲(chǔ)備至今仍是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的一個(gè)重要組成部分。,第六章-外匯管理及其效率分析,（2）外匯儲(chǔ)備,是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)，其形式為國(guó)外銀行存款（包括能索取這些存款的外幣票據(jù)和憑證）與外國(guó)政府債券。 外匯儲(chǔ)備是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。,第六章-外匯管理及其效率

20、分析,（3）在IMF的儲(chǔ)備地位（頭寸）,亦稱普通提款權(quán)，是指成員國(guó)在IMF的普通資金賬戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)。 包括： 向IMF認(rèn)繳份額中25%的黃金或可兌換貨幣； IMF為滿足會(huì)員國(guó)借款需要而使用掉的本國(guó)貨幣； IMF向會(huì)員國(guó)借款的凈額。,第六章-外匯管理及其效率分析,（4）特別提款權(quán)（SDR）貸方余額,是指成員國(guó)在IMF的特別提款權(quán)賬戶上的貸方余額。 SDR是IMF在1969年9月正式?jīng)Q定創(chuàng)造的無(wú)形貨幣。IMF已分配而尚未使用的SDR，構(gòu)成一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的一部分。 例中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備,第六章-外匯管理及其效率分析,2借入儲(chǔ)備,主要包括： （1）備用信貸 是指一成員國(guó)在國(guó)際收支發(fā)生困難或

21、預(yù)計(jì)要發(fā)生困難時(shí)，同IMF簽訂的一種備用借款協(xié)議。 凡按規(guī)定可隨時(shí)使用但未使用的部分，計(jì)入借入儲(chǔ)備。 （2）互惠信貸和支付協(xié)議 是指兩個(gè)國(guó)家簽訂的接受對(duì)方貸款和使用對(duì)方貨幣的協(xié)議。,第六章-外匯管理及其效率分析,三、外匯儲(chǔ)備的數(shù)量管理和幣種構(gòu)成管理,1外匯儲(chǔ)備的數(shù)量管理 數(shù)量管理的首要問(wèn)題是確定適度儲(chǔ)備量。決定適度儲(chǔ)備量的因素主要包括： （1）進(jìn)口規(guī)模 美國(guó)耶魯大學(xué)教授羅伯特特里芬：一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國(guó)年進(jìn)口總額的20%50%。對(duì)大多數(shù)國(guó)家來(lái)說(shuō)，保持儲(chǔ)備占年進(jìn)口總額的30%40%是比較合理的。 一般認(rèn)為，一國(guó)持有的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)能滿足其3個(gè)月的進(jìn)口需要。,第六章-外匯管理及其效率分析,

22、（2）進(jìn)出口貿(mào)易（或國(guó)際收支）差額的波動(dòng)幅度 波幅越大，對(duì)儲(chǔ)備的需求就越大；反之，波幅越小，對(duì)儲(chǔ)備的需求就越少。 （3）匯率制度 一國(guó)在實(shí)行固定匯率制度和穩(wěn)定匯率的政策條件下，為干預(yù)外匯市場(chǎng)平抑匯率，對(duì)儲(chǔ)備需要的數(shù)量較大。,第六章-外匯管理及其效率分析,（4）國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制和調(diào)節(jié)政策的效率 效率越高，儲(chǔ)備需求就越小；反之，效率越低，儲(chǔ)備需求就越大。 （5）持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本 持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本越大，儲(chǔ)備的保有量就應(yīng)越少。,第六章-外匯管理及其效率分析,（6）金融市場(chǎng)的發(fā)育程度 金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，政府保有的國(guó)際儲(chǔ)備便可相應(yīng)越少；反之，金融市場(chǎng)越落后，調(diào)節(jié)國(guó)際收支對(duì)政府自有儲(chǔ)備的依賴就越大。

23、（7）國(guó)際貨幣合作狀況 合作狀況良好，則該國(guó)政府對(duì)自有儲(chǔ)備的需求就越少。 （8）國(guó)際資金流動(dòng)情況 國(guó)際資金流動(dòng)的規(guī)模越大，往往對(duì)自有儲(chǔ)備的需求也越大。,第六章-外匯管理及其效率分析,2外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成管理,應(yīng)遵循的主要原則： （1）幣值的穩(wěn)定性 主要應(yīng)考慮不同儲(chǔ)備貨幣之間的匯率以及相對(duì)通貨膨脹率。 （2）盈利性 要求適當(dāng)?shù)卮钆鋷欧N和投資方式，以求得較高的收益率或較低的風(fēng)險(xiǎn)。 （3）國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來(lái)的方便性 要考慮對(duì)外經(jīng)貿(mào)和債務(wù)往來(lái)的地區(qū)結(jié)構(gòu)和經(jīng)常使用的清算貨幣的幣種。,第六章-外匯管理及其效率分析,四、外匯儲(chǔ)備數(shù)量管理的進(jìn)一步分析,在開(kāi)放條件下，如果其他條件不變，總供給大于國(guó)內(nèi)的總需求時(shí)，為了滿

24、足不斷增長(zhǎng)的就業(yè)需要和維持內(nèi)部均衡，就需要引入國(guó)際市場(chǎng)的需求，從而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的產(chǎn)生和增加；反之，總供給小于國(guó)內(nèi)的總需求時(shí)，外匯儲(chǔ)備會(huì)減少。 可見(jiàn)，最優(yōu)儲(chǔ)備數(shù)量是由可持續(xù)條件下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要和維持國(guó)際收支平衡的需要共同決定的。,第六章-外匯管理及其效率分析,第四節(jié) 外匯市場(chǎng)干預(yù)及其效率分析,一、外匯市場(chǎng)干預(yù)的類型 1按干預(yù)的手段分 （1）直接干預(yù) （2）間接干預(yù) 其做法有兩種：一是通過(guò)改變利率等國(guó)內(nèi)金融變量的方法；二是通過(guò)公開(kāi)宣告的方法。,第六章-外匯管理及其效率分析,2按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化分 （1）沖銷式干預(yù) 不會(huì)引起一國(guó)貨幣供應(yīng)量的變化，但是會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)內(nèi)部組成比例的變動(dòng)。 （2）非沖

25、銷式干預(yù) 會(huì)引起一國(guó)貨幣供應(yīng)量的變化。 這種分類方式是政府對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)的最重要的分類。,第六章-外匯管理及其效率分析,3按干預(yù)策略分 （1）熨平每日波動(dòng)型干預(yù) （2）砥柱中流型（逆向型）干預(yù) （3）非官方釘住型干預(yù) 政府在外匯市場(chǎng)干預(yù)中常常交替使用以上三種干預(yù)策略。 4按參與的國(guó)家分 （1）單邊干預(yù) （2）聯(lián)合干預(yù) 各主要大國(guó)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行的比較有影響的干預(yù)常常采取聯(lián)合干預(yù)的形式。,第六章-外匯管理及其效率分析,二、外匯市場(chǎng)干預(yù)的工具和手段,1外匯儲(chǔ)備 是中央銀行持有的能隨時(shí)用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)的外匯資產(chǎn)，其形式為國(guó)外銀行存款（包括能索取這些存款的外幣票據(jù)和憑證）與外國(guó)政府債券。 外匯儲(chǔ)備是

26、各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。,第六章-外匯管理及其效率分析,2貨幣市場(chǎng)工具 主要有兩種：國(guó)債和央行票據(jù)。 國(guó)債是財(cái)政部發(fā)行的債券，被中央銀行買(mǎi)入后成為中央銀行的資產(chǎn)。央行購(gòu)入外匯后，采用國(guó)債進(jìn)行沖銷式干預(yù)，最后的結(jié)果是央行的資產(chǎn)和負(fù)債總量都沒(méi)有增加，但是央行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化（外匯儲(chǔ)備代替了國(guó)債）。 央行票據(jù)是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證。央行購(gòu)入外匯后，采用央行票據(jù)進(jìn)行沖銷式干預(yù)，最后的結(jié)果是央行的資產(chǎn)和負(fù)債同時(shí)增加。 3利率（影響資本流動(dòng)的成本）,第六章-外匯管理及其效率分析,三、外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力分析,1干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng) 是指通過(guò)外匯市場(chǎng)上及相關(guān)的交易來(lái)改變各種資產(chǎn)的數(shù)量及結(jié)構(gòu)，從而對(duì)匯率產(chǎn)生影響。 對(duì)各種資產(chǎn)之間相互替代性的不同假定，會(huì)導(dǎo)致對(duì)干預(yù)效應(yīng)的不同結(jié)論。,第六章-外匯管理及其效率分析,（1）運(yùn)用貨幣模型進(jìn)行的分析 本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可完全相互替代 非沖銷式干預(yù)的效應(yīng)：有效 沖銷式干預(yù)的效應(yīng)：無(wú)效 （2）運(yùn)用資產(chǎn)組合模型進(jìn)行的分析 本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)不可