國際經(jīng)濟(jì)學(xué)之匯率的決定參考幻燈片

1、1,第十五章 匯率的決定 第一節(jié) 引言 一、鑄幣平價理論 二、購買力平價理論 三、貨幣主義匯率理論 四、利率平價理論,2,第二節(jié) 鑄幣平價理論 一、金本位制下匯率決定的基礎(chǔ) （一）金本位制：以黃金作為本位貨幣的貨幣制度，金幣本位制是最典型的金本位制，每單位貨幣（金幣）的含金量是法定的，在各國國內(nèi)可以實現(xiàn)貨幣與黃金之間的自由兌換、自由輸出入。 （二）鑄幣平價：金本位制下各國貨幣之間兌換的基準(zhǔn)匯率由各國貨幣法定含金量之比確定,3,二、金本位制下匯率的波動范圍 （一）黃金輸出入點：在金本位制下，各國貨幣之間的匯率的決定，是以鑄幣平價作為基礎(chǔ)，在黃金輸出入點之間上下波動。 1、黃金輸出點=鑄幣平價+黃

2、金運費 2、黃金輸入點=鑄幣平價-黃金運費,4,三、一戰(zhàn)后的匯率決定：法定平價 （一）法定平價：一戰(zhàn)后，金鑄幣制度陷于崩潰，各國相繼實行了金塊本位制和金匯兌本位制。黃金此時已不再具有流通手段和支付手段的職能，但此時，匯率仍由紙幣所代表的含金量來決定。 （二）匯率波動：實際匯率因供求關(guān)系圍繞法定平價上下波動，但黃金輸送點卻因黃金輸出入受到限制而不復(fù)存在。 （三）1929-1933年世界經(jīng)濟(jì)危機期間，金本位制度徹底崩潰,5,第三節(jié) 購買力平價理論 20世紀(jì)初，匯率決定的購買力平價思想由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾進(jìn)行了系統(tǒng)和全面的闡述。 一、購買力平價理論的基本思想 卡塞爾認(rèn)為，人們需要外國貨幣是由于它可以

3、購買外國的商品和勞務(wù)。外國人需要本國貨幣，也是因為用它可以購買本國商品和勞務(wù)。因此，本國貨幣與外國貨幣的交換實際上就等于本國貨幣與外國貨幣購買力的交換。即匯率決定于兩種貨幣的購買力比率,6,二、絕對購買力平價理論（靜態(tài)分析） R=Pa/Pb 三、相對購買力平價理論（比較靜態(tài)分析） R1=（Pa1/Pa0）/ （Pb1/Pb0）R0,7,四、購買力平價運行機制：一價法則 根據(jù)購買力平價理論，對于任何一種給定商品，經(jīng)過匯率換算，在兩個國家以同一種貨幣表示的價格應(yīng)該相等的,8,五、相對購買力平價理論的經(jīng)驗檢驗 （一）PPP理論針對特定商品是有效的，而對所有商品的整體來說效果有限。（非貿(mào)易品、貿(mào)易壁壘

4、） （二） PPP理論針對任一貿(mào)易品樣本組合，長期效果（數(shù)十年）不錯，但短期考察（一二十年內(nèi)）效果不佳。 （三）PPP理論在嚴(yán)重通貨膨脹時期存在較明顯的匯率預(yù)期效果，但在貨幣國內(nèi)價值較為穩(wěn)定時期，匯率預(yù)期效果不佳,9,第四節(jié) 貨幣主義的匯率決定理論 20世紀(jì)60年代，該理論由蒙代爾、約翰遜等人提出，70年代以后逐步發(fā)展成熟。 一、理論模型推導(dǎo) Md=kPY=MsA國國內(nèi)貨幣市場均衡函數(shù) Md*=k*P* Y* =Ms* B國國內(nèi)貨幣市場均衡 （k、k*為貨幣需求的國民收入系數(shù)，P、P*為國內(nèi)價格水平，Y、Y*為實際國民收入） 將上兩式聯(lián)立，變形得： P/P *=R=Msk*Y*/Ms* kY,

5、10,二、結(jié)論： （一）若假定k、k*、Y、Y*為常數(shù)，則匯率R變動與兩國貨幣供給量變動有關(guān)，且R的變化與Ms變動正相關(guān)，與Ms* 變動負(fù)相關(guān)。 （二）由于一國貨幣供給量增長，將可能導(dǎo)致出現(xiàn)通貨膨脹，因此R的變動與通貨膨脹的關(guān)系十分密切。 三、經(jīng)驗檢驗 案例研究15.5：名義匯率、實際匯率與貨幣分析法 結(jié)論：雖然名義匯率與實際匯率之間存在差距，但二者之間確實存在同步變動態(tài)勢,11,第五節(jié) 匯率決定的利率平價理論 一、利率套利 （一）利率套利：指當(dāng)存在各國國內(nèi)利率水平的差異時，資金（資本）在國際間流動以獲得較高利息收益的行為,12,二）無拋補套利：當(dāng)本國利率水平低于外國利率水平時，先將本幣兌換成

6、外幣存入外國金融機構(gòu)，待到期后再將外幣本息兌換成本幣。 外幣存款到期時有外幣貶值（本幣升值）的匯率風(fēng)險,13,三）拋補套利：當(dāng)本國利率水平低于外國利率水平時，先將本幣兌換成外幣存入外國金融機構(gòu)，同時賣出遠(yuǎn)期外幣以避免匯率風(fēng)險。 （四）拋補套利平價：在存在以上拋補套利的情況下，外幣遠(yuǎn)期必定貼水，直至兩國利率差異等于外幣貼水率時，套利機會完全消失。即 i-i*= （FR-SR）/SR,14,二、利率平價理論： （一）理論淵源 1923年，凱恩斯在其貨幣改革論一書中，系統(tǒng)闡述了利率平價的思想，而后，艾因齊格從動態(tài)的角度考察了遠(yuǎn)期匯率與利率的相互關(guān)系，使利率平價說成為最早的關(guān)于遠(yuǎn)期匯率決定的理論。 （二）理論模型 CIAP= i-i*= （FR-SR）/SR,15,三）結(jié)論： 1、當(dāng)ii*時，本幣遠(yuǎn)期匯率有貶值趨勢（