《工程項(xiàng)目融資》PPT課件.ppt

1、工程項(xiàng)目融資,第一章 導(dǎo)論,1.1 工程項(xiàng)目融資的界定 項(xiàng)目（item ）：項(xiàng)目是指在一定的約束條件下（主要是限定時間、限定資源），具有明確目標(biāo)的一次性任務(wù)。 項(xiàng)目是一系列具有特定目標(biāo),有明確開始和終止日期,資金有限,消耗資源的活動和任務(wù),1、 明確的目標(biāo) 其結(jié)果只可能是一種期望的產(chǎn)品，也可能是一種所希望得到的服務(wù)。 2、 獨(dú)特的性質(zhì) 每一個項(xiàng)目都是唯一的。 3、 資源成本的約束性 每一項(xiàng)目都需要運(yùn)用各種資源來實(shí)施，而資源是有限的。 4、 項(xiàng)目實(shí)施的一次性 項(xiàng)目不能重復(fù),5、 項(xiàng)目的確定性 項(xiàng)目必有確定的終點(diǎn)，在項(xiàng)目的具體實(shí)施中，外部和內(nèi)部因素總是會發(fā)生一些變化，當(dāng)項(xiàng)目目標(biāo)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變動時，它

2、不再是原來的項(xiàng)目了，而是一個新的項(xiàng)目，因此說項(xiàng)目的目標(biāo)是確定性的。 6、 特定的委托人 它既是項(xiàng)目結(jié)果的需求者，也是項(xiàng)目實(shí)施的資金提供者。 7、 結(jié)果的不可逆轉(zhuǎn)性 不論結(jié)果如何，項(xiàng)目結(jié)束了，結(jié)果也就確定了,工程項(xiàng)目,工程項(xiàng)目又稱單項(xiàng)工程，是指具有獨(dú)立存在意義的一個完整工程，它由許多單位工程組成的綜合體。工程項(xiàng)目是指投資建設(shè)領(lǐng)域中的項(xiàng)目，即為某種特定目的而進(jìn)行投資建設(shè)并含有一定建筑或建筑安裝工程的項(xiàng)目。 例如：建設(shè)一定生產(chǎn)能力的流水線；建設(shè)一定制造能力的工廠或車間；建設(shè)一定長度和等級的公路；建設(shè)一定規(guī)模的醫(yī)院、文化娛樂設(shè)施；建設(shè)一定規(guī)模的住宅小區(qū)等,工程項(xiàng)目的典型特征,1)唯一性。盡管同類產(chǎn)品或

3、服務(wù)會有許多相似的工程項(xiàng)目，但由于工程項(xiàng)目建設(shè)的時間、地點(diǎn)、條件等會有若干差別，都涉及某些以前沒有做過的事情，所以它總是唯一的。例如，盡管建造了成千上萬座住宅樓，但每一座都是唯一的。 (2)一次性。每個工程項(xiàng)目都有其確定的終點(diǎn)，所有工程項(xiàng)目的實(shí)施都將達(dá)到其終點(diǎn)，它不是一種持續(xù)不斷的工作。從這個意義來講，它們都是一次性的。當(dāng)一個工程項(xiàng)目的目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，或者已經(jīng)明確知道該工程項(xiàng)目的目標(biāo)不再需要或不可能實(shí)現(xiàn)時，該工程項(xiàng)目即達(dá)到了它的終點(diǎn)。一次性并不意味著時間短，實(shí)際上許多工程項(xiàng)目要經(jīng)歷若干年,3)項(xiàng)目目標(biāo)的明確性。工程項(xiàng)目具有明確的目標(biāo)，用于某種特定的目的。例如，修建一所希望小學(xué)以改善當(dāng)?shù)氐慕逃龡l件

4、。 (4)實(shí)施條件的約束性。工程項(xiàng)目都是在一定的約束條件下實(shí)施的，如項(xiàng)目工期、項(xiàng)目產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量、人財物等資源條件、法律法規(guī)、公眾習(xí)慣等。這些約束條件既是工程項(xiàng)目是否成功的衡量標(biāo)準(zhǔn)，也是工程項(xiàng)目的實(shí)施依據(jù),工程項(xiàng)目與一般項(xiàng)目比較還有下述特點(diǎn),1)不確定因素多。工程項(xiàng)目建設(shè)過程中涉及面廣，不確定性因素較多。隨著工程技術(shù)復(fù)雜化程度的增加和項(xiàng)目規(guī)模的日益增大，工程項(xiàng)目中的不確定性因素日益增加，因而復(fù)雜程度較高。 (2)整體性強(qiáng)。一個工程項(xiàng)目往往由多個單項(xiàng)工程和單位工程組成，彼此之間緊密相關(guān)，必須結(jié)合到一起才能發(fā)揮工程項(xiàng)目的整體功能,3）建設(shè)周期長。一個工程項(xiàng)目要建成往往需要幾年，有的甚至更長。 （

5、4）不可逆轉(zhuǎn)性。工程項(xiàng)目實(shí)施完成后，很難推倒重來，否則將會造成大量的損失，因此工程建設(shè)具有不可逆轉(zhuǎn)性,5)工程的固定性。工程項(xiàng)目都含有一定的建筑或建筑安裝工程，都必須固定在一定的地點(diǎn)，都必須受項(xiàng)目所在地的資源、氣候、地質(zhì)等條件制約，受到當(dāng)?shù)卣约吧鐣幕母深A(yù)和影響。工程項(xiàng)目既受其所處環(huán)境的影響，同時也會對環(huán)境造成不同程度的影響。 (6)生產(chǎn)要素的流動性。工程的固定性決定了生產(chǎn)要素的流動性,1.1.1 工程項(xiàng)目融資的定義 為一個特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體做安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時，滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障,

6、1.1.2 工程項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的貸款和融資方式的區(qū)別 1）貸款銀行是否注重借款人本身的信用，是否參與日常經(jīng)營管理 2）風(fēng)險由誰承擔(dān),1.1.3 工程項(xiàng)目融資的現(xiàn)實(shí)意義 有利于改善我國的基礎(chǔ)設(shè)施落后的狀況 有利于改善我國外資利用結(jié)構(gòu) 能減少政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)和投資支出 能有效地吸引外資，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展,1.2 工程項(xiàng)目融資的特點(diǎn),1.2.1 項(xiàng)目導(dǎo)向 主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，而不是依賴于項(xiàng)目的投資者或發(fā)起人的資信來安排融資。 1.2.2 有限追索 是指貸款人未按期償還債務(wù)時貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利,1.2.3 風(fēng)險分擔(dān) 項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險因素，需要以某種形式在項(xiàng)

7、目投資者與和項(xiàng)目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。 1.2.4 非公司負(fù)債型融資 項(xiàng)目的債務(wù)部表現(xiàn)在項(xiàng)目投資者的的公司資產(chǎn)負(fù)債表中,1.2.5 信用結(jié)構(gòu)多樣化 將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個關(guān)鍵方面。 1.2.6 融資成本較高 組織融資所需時間長，加之有限追索性質(zhì)。 1.2.7 利用稅務(wù)優(yōu)勢 在項(xiàng)目所在國法律允許的范圍內(nèi)，通過精心設(shè)計的投資結(jié)構(gòu)、融資模式，將所在國政府對投資的稅務(wù)鼓勵政策在項(xiàng)目參與各方中最大限度地加以分配和利用,第二章 工程項(xiàng)目融資的組織,2.1 工程項(xiàng)目融資的參與者 2.1.1 項(xiàng)目的直接主辦人 是指參與項(xiàng)目投資和項(xiàng)目管理，直接承擔(dān)項(xiàng)目負(fù)債責(zé)任

8、和項(xiàng)目風(fēng)險的法律實(shí)體,2.1.2 項(xiàng)目的實(shí)際投資者 是真正的借款人 2.1.3 項(xiàng)目的貸款銀行 工程項(xiàng)目融資債務(wù)資金來源的主要提供者 選擇貸款銀行的標(biāo)準(zhǔn),2.1.4 項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者/項(xiàng)目設(shè)施的使用者 2.1.5 項(xiàng)目建設(shè)的工程公司/承包公司 2.1.6 項(xiàng)目的設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者 2.1.7 融資顧問 2.1.8項(xiàng)目的最終所有者項(xiàng)目發(fā)起人 2.1.9 法律/稅務(wù)顧問,2.2 工程項(xiàng)目融資實(shí)施的運(yùn)作階段,2.2.1 投資決策分析 2.2.2 融資決策分析 2.2.3 融資結(jié)構(gòu)分析 2.2.4 融資談判 2.2.5 工程項(xiàng)目融資的執(zhí)行,2.3 工程項(xiàng)目融資資金安排,2.3.1 項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的

9、概念 投資總額中所有者權(quán)益和負(fù)債所占的比例構(gòu)成了項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)。 項(xiàng)目結(jié)構(gòu)中還包括中間資金,2.3.2 項(xiàng)目各方對資金結(jié)構(gòu)的要求 股本投資者的要求 負(fù)債投資者的要求,2.3.3 項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的確定 有利于減少債權(quán)人風(fēng)險的、促成項(xiàng)目成功的有效途徑： 第一，保證項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 第二，發(fā)揮中間資金的作用,2.3.4 項(xiàng)目資金的來源 1 權(quán)益資金的來源 2 作為債務(wù)和資金來源的商業(yè)銀行 3提供債務(wù)融資的出口信貸機(jī)構(gòu) 4 提供權(quán)益資金、債務(wù)資金和中間資金的雙邊和多邊機(jī)構(gòu) 5 提供三種資金的機(jī)構(gòu)投資者,第三章 項(xiàng)目融資方式,3.1 項(xiàng)目融資方向概述 項(xiàng)目融資方式又稱項(xiàng)目籌資方式，是指項(xiàng)目建設(shè)所需資金的來源

10、與方向,項(xiàng)目融資的分類 1 有無金融中介,直接融資,間接融資,2 資金的產(chǎn)權(quán)關(guān)系,內(nèi)部融資,權(quán)益融資,負(fù)債融資,3按期限劃分,短期融資,長期融資,3.2 短期項(xiàng)目融資方式,3.2.1 商業(yè)銀行短期貸款 1. 商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn) 期限短 手續(xù)簡便 靈活方便 信貸利率差隨行就市,2. 貸款的取得 3. 貸款的信用條件 信貸限額 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 余額補(bǔ)償 貸款抵押償還條件 其他承諾,4 短期貸款理論及其支付方式 （1）貸款利率 優(yōu)惠利率 浮動利率 非優(yōu)惠利率,2）貸款利息的支付方式 收款法 貼現(xiàn)法 加息法,3.2.2 商業(yè)票據(jù)融資 1商業(yè)票據(jù)的概念 是享有信譽(yù)的大企業(yè)在金融市場上籌措短期資金的借款憑證

11、，是一種附有固定到期日的無擔(dān)保的本票,2 商業(yè)票據(jù)融資的特點(diǎn) 成本優(yōu)勢 靈活性較強(qiáng)，融資迅速 有利于建立市場信譽(yù),3 商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式 直接發(fā)行 通過證券交易商發(fā)行,4 項(xiàng)目融資中商業(yè)票據(jù)的使用,3.3 權(quán)益融資方式,3.3.1 股票 1 股票的基本概念和種類 （1）股票的含義 是項(xiàng)目公司向其出資者簽發(fā)的出資證明或股份憑證,二、股票籌資 （一）股票的類型,股票籌資特點(diǎn) 1.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) （1）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn) 沒有固定的費(fèi)用負(fù)擔(dān) 沒有固定的到期日，不用償還 籌資風(fēng)險小，籌資限制較小 能增加公司的信譽(yù) （2）普通股籌資的缺點(diǎn) 資本成本較高 普通股票籌資雖無財務(wù)風(fēng)險，但也享受不到財務(wù)杠桿帶

12、來的利益 控制權(quán)易分散，會導(dǎo)致股價下跌,五）股票發(fā)行的方式、銷售方式和發(fā)行價格 1.股票發(fā)行方式 股票發(fā)行方式是指公司通過何種途徑發(fā)行股票?？煞譃閮纱箢悾?公開間接發(fā)行：通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。 優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣、對象多，易于募足資本；股票流通性，變現(xiàn)力強(qiáng)；有助于提高公司知名度提高影響力。 缺點(diǎn)：手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本高,不公開直接發(fā)行：不公開向外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行，故不需中介機(jī)構(gòu)。 優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行彈性較大，發(fā)行成本低； 缺點(diǎn)：發(fā)行范圍小，股票不易流通和變現(xiàn),3 股票價值評價 (1)相關(guān)概念 票面價值 股票價值 股票價格 股利 股本收益率 股本收益率=稅后利潤-優(yōu)先股股息

13、/普通股股本金額100,每股收益 每股收益凈收益-優(yōu)先股股息/流通中普通股平均股數(shù) 股息支付比例 股息支付率公式普通股股息/（年度凈利潤-優(yōu)先股股息） 市盈率 市盈率 =每股市價/每股收益,1)股利貼現(xiàn)模型法,股利貼現(xiàn)模型法是股票估價的基本模型。在理論上，普通股的價值可定義為預(yù)期未來股利現(xiàn)金流按股東要求的收益率貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。 它可以用來測量普通股的資本成本，其基本公式如下,如果公司采用固定股利政策，每年分派現(xiàn)金股利是固定的，則其資本成本的計算為： 例：某公司計劃發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本，確定每股發(fā)行價為20元，股數(shù)1000萬股，籌資費(fèi)率4%，固定股利政策，每年分派現(xiàn)金股利1.4元，則： Ks=（

14、1.41000）/201000（1-4%） =7.29,如果普通股股利以固定的增長率g遞增，則發(fā)行普通股的資本成本為,D1 普通股第一年股利; P0 普通股價格; g 股利增長率,3.3.2 產(chǎn)業(yè)基金,1.產(chǎn)業(yè)基金的概念 產(chǎn)業(yè)基金就是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)集合社會公眾之資金，將其投向非上市公司，持有其股權(quán)或購買其他形態(tài)財產(chǎn)，以獲取的收益向投資者投資。 分類： 按基金所投產(chǎn)業(yè)商業(yè)化成熟程度不同： 1）創(chuàng)業(yè)投資基金,2）基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金 3）企業(yè)重組資金 2.產(chǎn)業(yè)基金的主要參與人 1）基金持有人 2）基金受托人 3）基金管理人,3.產(chǎn)業(yè)基金的特點(diǎn) 1）它直接投資于非上市公司，并促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與成長，最終引

15、導(dǎo)其上市。 2）產(chǎn)業(yè)基金的收益一方面來自投資項(xiàng)目產(chǎn)生的分紅，另一方面來源于股權(quán)投資的資本保值。 3）產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險主要來自于對所投資項(xiàng)目的立項(xiàng)選擇、項(xiàng)目管理及基金退出等方面,4）產(chǎn)業(yè)投資基金直接投資于產(chǎn)業(yè)，投資項(xiàng)目周期較長、所需的資金量巨大，故資產(chǎn)的流動性較差。 5）產(chǎn)業(yè)投資基金在很大程度上直接支持了新產(chǎn)業(yè)和新企業(yè)。 6）產(chǎn)業(yè)投資基金對投資對象的股權(quán)投資不以控股為目的，基金管理公司可以輔助投資對象發(fā)展業(yè)務(wù),4.產(chǎn)業(yè)基金在項(xiàng)目融資中的應(yīng)用 選擇擬投資對象；盡職調(diào)查；交易構(gòu)造；參與企業(yè)管理；從所投資的企業(yè)退出,產(chǎn)業(yè)投資基金對企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行篩選要考慮的主要因素: 1）管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)被放在第一位 2

16、）項(xiàng)目的市場潛力 3）項(xiàng)目的獨(dú)特性 退出方式： 1）所投資企業(yè)上市，拋出所持股份 2）轉(zhuǎn)讓所投資企業(yè)股權(quán) 3）從產(chǎn)業(yè)基金手中回購股份,3.3.3 以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金,概念： 在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中投資者不直接投入資金作為項(xiàng)目公司的股本資金活準(zhǔn)股本資金，而是以貸款銀行接受的方式提供固定金額的貸款擔(dān)保作為替代,貸款擔(dān)保作為股本資金的替代的兩種形式：擔(dān)保貸款和備用信用證擔(dān)保。 擔(dān)保貸款：是項(xiàng)目投資者在一家由貸款銀團(tuán)指定的第一流銀行中存入的一筆固定數(shù)額的定期存款，存款帳戶和存款的利息均屬于項(xiàng)目投資者，但是貸款資金的使用權(quán)卻掌握在貸款銀團(tuán)的手中,備用信用證擔(dān)保：項(xiàng)目投資者可以根本不動用公司的任何資金

17、。而只是利用本身的資信作為擔(dān)保，貸款銀團(tuán)一般堅持要求備用信用證由一家被接受的獨(dú)立銀行開出，以轉(zhuǎn)移承擔(dān)的風(fēng)險,3.3.4 準(zhǔn)股本資金,準(zhǔn)股本資金是指投資者或者與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方所提供的一種從屬性債務(wù)。 準(zhǔn)股本資金可以以一種與股本資金平行的形式進(jìn)入項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)，也可以作為一種準(zhǔn)備金形式，來支付項(xiàng)目建設(shè)成本超支、生產(chǎn)費(fèi)用超支以及其他貸款銀行要求投資者承擔(dān)的資金責(zé)任,1.準(zhǔn)股本資金的優(yōu)點(diǎn)： 1）投資者在安排資金時有較大的靈活性 2）有利于減輕投資者的債務(wù)負(fù)擔(dān) 3）為投資者設(shè)計項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)提供了較大的靈活性 4）投入資金的回報率相對穩(wěn)定,2.準(zhǔn)股本資金的形式 1）無擔(dān)保貸款：沒有任何項(xiàng)目資產(chǎn)作為

18、抵押和擔(dān)保的貸款，是銀行信用貸款的一種常用類型。 2）可轉(zhuǎn)換債券：可轉(zhuǎn)換債券在其有效期內(nèi)往往只需支付利息，但在特定的時間跨度內(nèi)，債券持有人有權(quán)選擇將債券按照規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換成為公司的普通股,3）附認(rèn)股權(quán)證的債券：認(rèn)股權(quán)即賦予這種債券的持有者以特定的價格購買股票的權(quán)利，一般可以用債券支付股票的購買費(fèi)用。 4）零息債券：是只計算利息，但是不支付利息，在債券發(fā)行時，根據(jù)債券的面值、貼現(xiàn)率和到期日貼現(xiàn)計算出其發(fā)行價格，債券持有人按發(fā)行價格認(rèn)購債券,3.4 負(fù)債融資方式,債務(wù)資金籌措方式主要有三種：貸款融資、債券融資、租賃融資,3.4.1 貸款融資,1. 商業(yè)銀行貸款 項(xiàng)目融資中的商業(yè)銀行貸款可以由一家銀

19、行提供，也可以由多家銀行聯(lián)合提供。具體形式包括定期貸款、建設(shè)貸款、流動資金貸款等。 商業(yè)銀行貸款的程序：貸款的申請和受理、貸款調(diào)查和審批、貸款的簽約和發(fā)放,商業(yè)銀行貸款的具體類型 工程貸款：在項(xiàng)目建設(shè)階段銀行對建筑工程發(fā)放的短期不動產(chǎn)貸款。 定期貸款：對借款人發(fā)放的中長期有擔(dān)保貸款。 轉(zhuǎn)換貸款：當(dāng)借款人希望得到中長期資金時而暫時使用的一種貸款種類，滿足借款人對資金的臨時需求,抵押貸款：借款人以某項(xiàng)財產(chǎn)的留置權(quán)作為還款抵押而取得銀行貸款。 運(yùn)營資金貸款：一般為短期貸款，目的是為了補(bǔ)充借款人運(yùn)營資金的不足。 雙貨幣貸款：指貸款利息與本金分別采用不同幣種的貨幣進(jìn)行計算和支付。（一般選擇低利率貨幣作為

20、計算利息的貨幣，選用相對高利率貨幣作為計算本金的貨幣,商品關(guān)聯(lián)貸款：貸款的本金或利息支付與商品的市場價格波動相關(guān)的貸款。主要有兩種： 貸款本金商品價格參與類型的商品關(guān)聯(lián)貸款 貸款利息商品價格參與類型的商品關(guān)聯(lián)貸款,貸款的償還方式： 采用按貸款本金等額還款。 按貸款本金和利息余額還款，每次償還的本利和是相等的,貸款費(fèi)用： 1）承諾費(fèi) 2）管理費(fèi) 3）代理費(fèi) 4）雜費(fèi),2.銀團(tuán)貸款 銀團(tuán)貸款的特定： 有能力籌集到數(shù)額巨大的資金 貸款貨幣的選擇余地很大 能夠分散風(fēng)險 提款與還款方式都比較靈活,銀團(tuán)組成及其分工,牽頭行 代理行 參加行,銀團(tuán)貸款的操作方式,直接參與型：指銀團(tuán)內(nèi)的各個成員銀行直接同項(xiàng)目借

21、款人簽訂貸款協(xié)議，貸款的具體發(fā)放工作由借貸協(xié)議中指定代理行統(tǒng)一管理。 間接參與型：是指一家牽頭銀行向項(xiàng)目借款人貸款，然后由該銀行將參與貸款權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給其他參加行，參加行按照各自承擔(dān)的貸款數(shù)額貸款給項(xiàng)目借款人，貸款工作由牽頭銀行負(fù)債管理,3.出口信貸 出口信貸是一種國際信貸方式，是國家為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備的出口，加強(qiáng)國際競爭能力，通過給予利息補(bǔ)貼并提供信貸擔(dān)保的方法，鼓勵本國的銀行對本國出口商或外國進(jìn)口商提供利率較低的貸款，以解決本科出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足外國進(jìn)口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式,出口信貸的特點(diǎn) 1）屬于對外貿(mào)易中的長期信貸 2）利率一般低于市場利率，利差由國家

22、給予補(bǔ)貼 3）出口信貸的發(fā)放與信貸保險結(jié)合 4）國家成立專門的發(fā)放出口信貸的機(jī)構(gòu)，制定政策，管理與分配國際信貸資金，特別是中長期信貸資金,出口信貸的主要類型,賣方信貸： 在大型機(jī)械設(shè)備與成套設(shè)備貿(mào)易中，為便于出口商以延期付款方式出賣設(shè)備，出口商所在地的銀行對出口商的信貸即為賣方信貸。出口商需向所在地的銀行商借貸款，融通資金。出口商連同利息分期償還出口商貸款后 ，根據(jù)貸款協(xié)議，出口商再用以償還其從銀行取得的貸款,買方信貸： 在大型機(jī)械設(shè)備貿(mào)易中，由出口商所在地的銀行貸款給外國進(jìn)口商或進(jìn)口商的銀行，以給予融資便利，擴(kuò)大本國設(shè)備的出口，這種貸款叫買方信貸,多邊金融機(jī)構(gòu)貸款,多邊金融機(jī)構(gòu)主要包括：世界

23、銀行集團(tuán)、國際貨幣基金組織等全球性金融機(jī)構(gòu)和亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等區(qū)域性金融機(jī)構(gòu),世界銀行貸款 世界銀行的主要業(yè)務(wù)是以實(shí)收資本、公積金和準(zhǔn)備金，或者以從其他會員國金融市場籌措的資金和其他金融機(jī)構(gòu)一起聯(lián)合對外發(fā)放貸款，或自行發(fā)放貸款，也承擔(dān)對私人投資、貸款給予部分或全部保證的業(yè)務(wù),世界銀行的貸款條件： 限于會員國 申請貸款的國家確實(shí)不能以合理的條件從其他方面取得貸款 申請的貸款必須用于確定的工程項(xiàng)目。 貸款必須?？顚Ｓ?貸款的期限一般為數(shù)年 貸款使用的貨幣,世界貸款的種類： 項(xiàng)目貸款與非項(xiàng)目貸款 第三窗口 技術(shù)協(xié)助貸款 聯(lián)合貸款,亞洲開發(fā)銀行貸款 亞行貸款的具體形式： 項(xiàng)目貸

24、款 規(guī)劃貸款 部門貸款 開發(fā)金融機(jī)構(gòu)貸款 綜合項(xiàng)目貸款 特別項(xiàng)目援助貸款 私營部門貸款 聯(lián)合貸款,3.4.2 債券融資,債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資人出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證,1.債券的有關(guān)概念： 債券面值：指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來一特定日期償付給債券持有人的金額。 債券發(fā)行價格：是指債券發(fā)行時確定的價格。 債券償還期限：指債券從發(fā)行日起至清償本息日止的時間。 債券票面利率：指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面價值的比率,2.債券的分類,按發(fā)行主體分類： 政府債券、金融債券和公司債券。

25、按期限長短分類： 短期債券、中期債券和長期債券。 按利率是否固定分類： 固定利率債券和浮動利率債券 按債券是否記名分類： 記名債券和無記名債券 按債券是否轉(zhuǎn)換分類： 轉(zhuǎn)股債券和不可轉(zhuǎn)換債券,3.債券的特點(diǎn),償還性 流動性 安全性 債券價格下跌的風(fēng)險：信用風(fēng)險和市場風(fēng)險 收益性,4.債券價值計算 5.債券發(fā)行成本 包銷人傭金 印刷費(fèi) 律師費(fèi)用 評級機(jī)構(gòu)費(fèi)用,3.4.3 融資租賃,1.融資租賃的概念 融資租賃，又稱設(shè)備租賃或現(xiàn)代租賃，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部的全部或絕大部分風(fēng)險和報酬的租賃,2.融資租賃的特征,手續(xù)簡單 稅收上可獲得優(yōu)惠 租賃不受國際通貨膨脹和利率變動的影響,3.融資租

26、賃的種類,1）簡單融資租賃 2）杠桿融資租賃 3）委托融資租賃 4）項(xiàng)目融資租賃,4.融資租賃的風(fēng)險,1）產(chǎn)品市場風(fēng)險 2）金融風(fēng)險 3）貿(mào)易風(fēng)險 4）技術(shù)風(fēng)險,第四章 工程項(xiàng)目融資的資金成本與資金結(jié)構(gòu),4.1 資金成本 4.1.1資金成本概述 1.資金成本的含義 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付面的代價，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分,2.資金成本的構(gòu)成,資本成本通用相對數(shù)表示，即支付的報酬與獲得的資本之間的比率。即,3.資金成本的作用,二)資本成本的意義 1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。 (1)個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度。 (2)綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)

27、行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)。 (3)邊際資本成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù),2、資本成本是評價投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。 3、資本成本還可以作為衡量企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn),4.影響資金成本的主要因素,1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 2）證券市場條件 3）企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況 4）融資規(guī)模,4.1.2 資金成本的確定,一)債務(wù)成本,長期借款成本,債券資金成本,二)權(quán)益成本 優(yōu)先股資金成本 普通股資金成本,股票的資本成本： 1）基本模式 2）股利固定增長模型 3）資本資產(chǎn)定價模型 4）風(fēng)險溢價法,注：以上幾種長期籌資方式中，資本成本由高到低排序?yàn)椋浩胀ü沙杀?、留用利潤成本、?yōu)先股成

28、本、債券成本、長期借款成本,2.綜合資金成本,三、綜合資金成本 綜合資金成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本。是以各種所占的比重為權(quán)數(shù)，對各種資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計算出來的，故稱加權(quán)平均成本。 綜合資金成本：Kw=WjKj 綜合資鎦金成本計算中的權(quán)數(shù)有三種：帳面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價值權(quán)數(shù),3.邊際資金成本,邊際資本成本是企業(yè)追加籌措資本的成本。是指資金每增加一個單位，而增加的成本。 (一)邊際資本成本的計算方法 邊際資本成本的計算可通過加權(quán)平均成本的方法進(jìn)行,二)邊際資本成本計算步驟 1、確定公司最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu) 2、確定各種籌資方式的資本成本 3、計算籌資總額分界點(diǎn) 4、計算邊際成本,例

29、：某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中，長期借款60萬元，長期債券100萬元，普通股240萬元。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬追加籌資。經(jīng)分析，認(rèn)為追加籌資后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長期借款占巧，長期債券占25%，普通股占60%，并測算出隨著籌資數(shù)額的增加，各種資金成本的變化詳見表4-1,2計算邊際資金成本。根據(jù)上一步計算出的籌資突破點(diǎn)，可以得到七組籌資總額范圍：(1) 30萬元以內(nèi)；(2) 30萬元一50萬元；(3) 50萬元一60萬元；(4) 60萬元一80萬元；(5) 80萬元一100萬元；(6) 100萬元一160萬元；(7)160萬元以上。對以上七組籌資范圍分別計算加權(quán)平均資金成本，即得

30、到各種籌資范圍的綜合資金成本。計算結(jié)果詳見表4-3,4.2 資金結(jié)構(gòu),4.2.1 資金結(jié)構(gòu)概述 1.項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)含義 是指構(gòu)成項(xiàng)目的各種資金的比例,2.債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例,債務(wù)資金與權(quán)益資金的比例是項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的一個基本比例。 選擇適當(dāng)?shù)馁Y金形式，可以有效地降低資本成本和項(xiàng)目風(fēng)險，提高項(xiàng)目的綜合經(jīng)濟(jì)效益。 (二)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用 1、一定程度債務(wù)資本的有利于降低資本成本； 2、利用債務(wù)籌資可以獲取財務(wù)杠桿利益； 3、債務(wù)籌資會加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,3.項(xiàng)目資金的期限結(jié)構(gòu),是指構(gòu)成項(xiàng)目資金的各種資金使用期限的結(jié)構(gòu)比例,4.利率結(jié)構(gòu),利率結(jié)構(gòu)是各種債務(wù)資金利率的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。 在利率結(jié)構(gòu)

31、分析中，主要研究債務(wù)資金的固定利率、浮動利率以及由浮動利率形式演變出來的其他形式的利率結(jié)構(gòu)關(guān)系。 債務(wù)利率結(jié)構(gòu)的確定因素需要考慮以下三個因素： 1）項(xiàng)目現(xiàn)金流量的特征 2）金融市場利率的走向 3）借款人對控制融資風(fēng)險的要求,5.貨幣結(jié)構(gòu),項(xiàng)目資金的貨幣結(jié)構(gòu)包括貨幣的品種結(jié)構(gòu)和貨幣市場的來源結(jié)構(gòu),4.2.2 資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化選擇,1比較資金成本法 比較資本成本法是計算不同資本結(jié)構(gòu)（或籌資方案）的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。它分初始資本結(jié)構(gòu)決策和追加資本結(jié)構(gòu)決策兩個方面,其程序包括： 1、擬定幾個籌資方案； 2、確定各方案的資本結(jié)構(gòu)； 3、計算各方案的加權(quán)資本成本； 4、

32、通過比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策，分為初次利用債務(wù)籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結(jié)構(gòu)決策，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。比較資本成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，簡單實(shí)用，因而常常被采用,1、直接測算各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最佳方案； 2、把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，比較確定最佳方案。 (1)初始資本結(jié)構(gòu)決策,企業(yè)在實(shí)際籌資過程中，對擬定的籌資總額可以采用多種籌資方式來籌措，同時對各種籌資方式的籌資數(shù)額可有不同的安排，由此就形成若干個籌資方案可供抉

33、擇。在個別資本成本率已確定的情況下，綜合資本成本率的高低，主要取決于各種籌資方式的籌資額占擬定籌資總額比重的高低。 例如，某公司創(chuàng)建時，擬籌資5000萬元，現(xiàn)有如下兩個籌資分案可供選擇,籌資方式 資本成本（） A方案（萬元） B方案（萬元） 長期借款 10 1000 1500 股 票 14 4000 3500 5000 5000 根據(jù)上述資料，分別計算A、B籌資方案的綜合資本成本率，并比較其大小，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)方案。 根據(jù)計算結(jié)果，B方案的綜合資本成本率小于A方案，在其他條件相同的情況下，B方案為最佳籌資方案，其所形成的資本結(jié)構(gòu)也是最佳資本結(jié)構(gòu),2)追加資本結(jié)構(gòu)決策 企業(yè)因擴(kuò)大業(yè)務(wù)或投資

34、的需要而增加資本，原資本結(jié)構(gòu)就會因追加籌資發(fā)生變化。追加資本結(jié)構(gòu)決策步驟和方法如下： 第一步:計算各籌資方式的綜合資本成本率，即組平均數(shù)。計算公式如下： 式中，K原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的個別資本成本率；w原資本結(jié)構(gòu)和追加資本結(jié)構(gòu)中同一籌資方式下的籌資額所占比重。 接上例,籌資 原 資 本 結(jié) 構(gòu) 追加資本A方案 追加資本B方案 方式 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本 長期借款 1500 10 1000 8 500 8 股票 3500 14 1000 12.5 1500 12.5 5000 12.8 2000 2000,要求：用比較資本成本法選擇最優(yōu)追加資本

35、方案 第二步:計算追加資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，即總平均數(shù)。計算公式如下： 根據(jù)計算結(jié)果，A方案追加資本后的綜合資本成本率略低于B方案，因此A方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案。 運(yùn)用比較資本成本法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策存在兩個局限性：一是沒有考慮財務(wù)風(fēng)險增加的因素；二是沒有直接反映公司市場價值的大小,每股利潤分析法 每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種籌資方式下，普通股每股利潤相等相的息稅前利潤占。其公式如下,判斷標(biāo)準(zhǔn)： 1.當(dāng)息稅前利潤等于每股利潤無差別點(diǎn)時，普通股籌資和債務(wù)籌資均可 2.當(dāng)息稅前利潤大于每股利潤無差別點(diǎn)時，采用債務(wù)籌資有利； 3.當(dāng)息稅前

36、利潤小于每股利潤無差別點(diǎn)時，采用普通股籌資有利,在融資分析時，當(dāng)預(yù)計息稅前利潤或銷售額大于每股利潤無差異點(diǎn)的息稅前利潤或銷售額時，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤，較為有利；反之，當(dāng)預(yù)計息稅前利潤或銷售額低于每股利潤無差異點(diǎn)的息稅前利潤或銷售額時，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股盈余，較為有利,丙企業(yè)2006年末總股本為300萬股，該年利息費(fèi)用為500萬元，假定該部分利息費(fèi)用在2007年保持不變，預(yù)計2007年銷售收入為15000元，預(yù)計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2007年初從外部籌集資金850萬元。具體籌資方案有兩個： 方案1：發(fā)行普通股股票100萬股，發(fā)行價每股8.5元。

37、2006年每股股利（D0）為0.5元，預(yù)計股利增長率為5%。 方案2：發(fā)行債券850萬元，債券利率10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。 假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計,3）根據(jù)資料三為丙企業(yè)完成下列任務(wù)： 計算2007年預(yù)計息稅前利潤； 計算每股收益無差別點(diǎn)； 根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法作出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由； 計算方案1增發(fā)新股的資金成本,3）2007年預(yù)計息稅前利潤=1500012%=1800（萬元） 增發(fā)普通股方式下的股數(shù)=300+100=400（萬股） 增發(fā)普通股方式下的利息=500（萬元） 增發(fā)債券方式下的股數(shù)=300（萬股） 增發(fā)債券方式下的利息=500+85010%=

38、585（萬元） 根據(jù)：（EBIT-500）（1-33%）/400=（EBIT-585）（1-33%）/300，求得：EBIT=840（萬元） 由于2007年息稅前利潤1800萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤840萬元，故應(yīng)選擇方案2（發(fā)行債券）籌集資金，因?yàn)檫x擇增發(fā)債券方式籌資比選擇增發(fā)普通股方式籌資的每股收益高。 增發(fā)新股的資金成本=0.5（1+5%）/8.5+5%=11.18,第五章 工程項(xiàng)目融資的一般模式,5.1 直接融資模式 直接融資模式是指由項(xiàng)目投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式。 5.1.1 直接融資的兩種形式 1.集中化形式 集中化形式即

39、由投資者面對同一貸款銀行和市場安排融資,2.分散化形式 分散化形式即由投資者各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場銷售責(zé)任,5.1.2 直接融資的特點(diǎn),1.優(yōu)點(diǎn)： 投資者可以根據(jù)戰(zhàn)略需要，靈活安排融資結(jié)構(gòu)； 能在一定程度上降低融資成本 2.缺點(diǎn) 很難使項(xiàng)目貸款安排成為非公司負(fù)債型融資。 3.適用條件 在投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)并直接控制項(xiàng)目現(xiàn)金流量的非公司型合資結(jié)構(gòu)中比較常用,5.2 項(xiàng)目公司融資模式,5.2.1 單一項(xiàng)目子公司模式 所謂單一項(xiàng)目子公司的融資是指為了減少投資者在項(xiàng)目中的直接風(fēng)險，在非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)甚至公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目投資者經(jīng)常通過建立一個單一的項(xiàng)目子公司的形式作為投資載體

40、，以該項(xiàng)目子公司的名義和其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資的一種項(xiàng)目融資模式,1.優(yōu)點(diǎn) 1）容易劃清項(xiàng)目的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行的追索權(quán)也只能涉及項(xiàng)目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，其母公司除了提供必要的擔(dān)保以外，不承擔(dān)任何直接責(zé)任。 2）可以將項(xiàng)目融資安排成非公司負(fù)債型融資，有利于減少投資者的債務(wù)危機(jī),2.缺點(diǎn) 有可能使稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排上的靈活性相對較差，并有可能影響到公司經(jīng)營成本的合理控制。 項(xiàng)目子公司缺乏必要的信用和經(jīng)營經(jīng)歷，有時也缺乏資金,5.2.2 合資項(xiàng)目公司模式,所謂合資項(xiàng)目公司模式是指投資者共同投資組建一個項(xiàng)目公司，再以公司的名義擁有、經(jīng)營項(xiàng)目和安排項(xiàng)目融資的一種項(xiàng)目融資模式,5.2.3 項(xiàng)目公司

41、融資模式的特點(diǎn),1.優(yōu)點(diǎn) 1）項(xiàng)目公司統(tǒng)一負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)生產(chǎn)和市場安排，并整體使用項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量為項(xiàng)目融資抵押和提供信用擔(dān)保，在融資結(jié)構(gòu)上容易被貸款銀行接受。 2）項(xiàng)目公司融資模式使項(xiàng)目投資不直接安排融資，只是通過間接的信用擔(dān)保形式來支持項(xiàng)目公司的融資。 3）該模式通過項(xiàng)目公司安排融資，可以更充分地利用投資者中的大股東在管理、市場和資信等方面的優(yōu)勢，為項(xiàng)目獲得優(yōu)惠的貸款條件,2.缺點(diǎn) 在稅務(wù)結(jié)構(gòu)的安排上、債務(wù)形式的選擇上缺乏靈活性，難以滿足不同的投資者的各種要求,5.3 杠桿租賃融資模式,所謂杠桿租賃融資模式是指在項(xiàng)目投資者的安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃

42、給承租人的一種融資模式,5.3.1 杠桿租賃融資模式的特點(diǎn),1.杠桿租賃融資模式的優(yōu)點(diǎn) 1）項(xiàng)目公司仍擁有對項(xiàng)目的控制權(quán) 2）可實(shí)現(xiàn)百分之百的融資要求 3）較低的融資成本 4）可享受稅前償租的好處 5）債務(wù)償還較為靈活 6）融資應(yīng)用范圍比較廣泛,2.杠桿租賃融資模式的缺點(diǎn) 1）融資模式比較復(fù)雜 2）杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重新融資余地變得很小，這也會給投資者帶來一定的局限,5.3.2 杠桿租賃融資模式的運(yùn)作,1.項(xiàng)目公司建立與合同簽訂 2.股本參與者的組成 3.項(xiàng)目債務(wù)參與者的落實(shí) 4.資產(chǎn)購置 5.租金支付 6.項(xiàng)目產(chǎn)品出售 7.項(xiàng)目公司履行租賃合同的監(jiān)督

43、 8.租賃期滿的資產(chǎn)處理,5.4 設(shè)施使用協(xié)議融資模式,5.4.1 設(shè)施使用協(xié)議融資模式的含義 所謂設(shè)施使用協(xié)議融資模式是指在某種基礎(chǔ)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達(dá)成的具有”無論提貨與否均需付款“性質(zhì)的協(xié)議。 這個是使用設(shè)施使用協(xié)議進(jìn)行融資的關(guān)鍵,5.4.2 設(shè)施使用協(xié)議融資模式的流程,1.首先由工程產(chǎn)品的使用者公共設(shè)施公司達(dá)成協(xié)議，由其共同提供一個具有”無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的公共設(shè)施使用協(xié)議，定期向公共設(shè)施的產(chǎn)權(quán)所有者支付規(guī)定數(shù)額的公共設(shè)施使用費(fèi)作為項(xiàng)目融資的信用保證,2.由公共設(shè)施公司以長期公共設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)，組建一個公共設(shè)施經(jīng)營公司，由該公司負(fù)責(zé)擁有、建設(shè)、經(jīng)

44、營整個公共設(shè)施。 3.采用招標(biāo)的形式來建設(shè)相應(yīng)的公共設(shè)施 4.公共設(shè)施公司利用“設(shè)施使用協(xié)議”，以及和工程公司的承建合同作為融資的主要信用保證框架，一個以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的公共設(shè)施項(xiàng)目融資就組織起來了,5.5 產(chǎn)品支付融資模式,5.5.1 產(chǎn)品支付融資模式的含義 所以產(chǎn)品支付融資模式是以項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，而不是采用轉(zhuǎn)讓和抵押方式進(jìn)行融資,5.5.2 產(chǎn)品支付融資模式的特點(diǎn),1.信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨(dú)特 2.融資容易被安排成無追索或優(yōu)先追索的形式 3.融資期限短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期。 4.貸款銀行一般只為項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用提供融資，而不承擔(dān)項(xiàng)目生產(chǎn)費(fèi)用的貸

45、款 5.融資中介機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品支付融資中發(fā)揮重要的作用,5.5.3 產(chǎn)品支付融資模式的一般流程,1.建立融資的中介機(jī)構(gòu) 2.資金注入項(xiàng)目公司 3.項(xiàng)目公司安排產(chǎn)品支付 4.銷售收入償還債務(wù),第六章 工程項(xiàng)目融資的現(xiàn)代模式,6.1 BOT模式概述 6.1.1 BOT模式及其發(fā)展 BOT模式是指國內(nèi)外投資人或財團(tuán)作為項(xiàng)目發(fā)起人，從某個國家的地方政府獲得基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營特許權(quán)，然后組建項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)的融資、設(shè)計、建造和運(yùn)營,20世紀(jì)80年代中期以前，出現(xiàn)了BOT的雛形。 80年代后期，土耳其總理奧扎爾提出了BOT的概念，某些基礎(chǔ)設(shè)施開始轉(zhuǎn)向私營。并開始迅速發(fā)展。 我國在1995年發(fā)布了關(guān)

46、于試辦外國投資特許權(quán)項(xiàng)目審批管理有關(guān)問題的通知，進(jìn)行BOT的試點(diǎn)，包括廣西來賓電廠B廠和成都自來水六廠B廠等,6.1.2 操作程序,BOT的典型操作程序 準(zhǔn)備階段（選定BOT項(xiàng)目，通過資格預(yù)審與招標(biāo)） 實(shí)施階段（項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營） 項(xiàng)目移交階段（資產(chǎn)評估、利潤分紅、債務(wù)清償、糾紛仲裁等,BOT項(xiàng)目的可行性與規(guī)劃： 經(jīng)濟(jì)可行性 財務(wù)效益可行性 銷售安排 原材料與基礎(chǔ)設(shè)施的安排 費(fèi)用估計 環(huán)境規(guī)劃 貨幣規(guī)劃和財務(wù)規(guī)劃,6.1.3 BOT模式的關(guān)鍵影響因素,1.項(xiàng)目融資 項(xiàng)目貸款的參與人 1）主辦單位 2）承辦單位 3）外國合伙人 4）貸款人 5）設(shè)備供應(yīng)人 6）工程產(chǎn)品的購買人或工程設(shè)施的用戶 7）

47、工程師和承包公司 8）外國官方保險機(jī)構(gòu) 9）托管人,2. 項(xiàng)目貸款擔(dān)保 3.BOT項(xiàng)目融資的關(guān)鍵影響因素 1）項(xiàng)目立項(xiàng)前的充分論證是BOT項(xiàng)目成功最關(guān)鍵的因素 2）政府的立法保障 3）政府的優(yōu)惠政策 4）風(fēng)險的合理分擔(dān),5）本國金融機(jī)構(gòu)參與融資 6）高水平的咨詢公司和顧問 7）創(chuàng)造性的技術(shù)方案,4.項(xiàng)目貸款與BOT的關(guān)系 共同點(diǎn) ： 1）項(xiàng)目單位是組建、運(yùn)營項(xiàng)目的實(shí)體 2）項(xiàng)目擔(dān)保是項(xiàng)目單位順利實(shí)現(xiàn)融資的保證 3）項(xiàng)目的潛在經(jīng)濟(jì)收益是償還貸款資金的主要來源,不同點(diǎn)： 1）有無特許權(quán)協(xié)議不同 2）適用范圍不同 3）項(xiàng)目標(biāo)的物是否移交不同,5.BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險的合理風(fēng)險分擔(dān) BOT項(xiàng)目風(fēng)險主要包

48、括信用風(fēng)險、融資風(fēng)險、政治風(fēng)險、市場風(fēng)險、不可抗力風(fēng)險等。 風(fēng)險是指項(xiàng)目在實(shí)施過程中的不確定因素引起的，能夠?qū)?xiàng)目控制目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的機(jī)會事件發(fā)生的不確定性,6.2 BOT模式的衍生模式,6.2.1 BOO模式（build own operate) BOO即建設(shè)-擁有-經(jīng)營，承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，健身并經(jīng)營某項(xiàng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，但是不將次項(xiàng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)移交給公共部門,1.BOO和BOT的相同點(diǎn) 它們都是利用私人投資承擔(dān)公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。 2.BOO和BOT的區(qū)別 BOT中，項(xiàng)目公司在特許期結(jié)束后必須將項(xiàng)目設(shè)施交還給原始權(quán)益人；BOO中，項(xiàng)目公司有權(quán)不受任何時間限制地?fù)碛胁⒔?jīng)營項(xiàng)目設(shè)施,6.2

49、.2 BOOT模式,BOOT（build own operate-transfer)，即建設(shè)-擁有-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓，則是私人合伙或某國際財團(tuán)融資建設(shè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，在規(guī)定的期限內(nèi)擁有所有權(quán)并進(jìn)行經(jīng)營，在規(guī)定的期限屆滿后移交給當(dāng)?shù)卣块T,BOOT與BOT的區(qū)別 所有權(quán)的區(qū)別 時間上的差別,6.2.3 BT模式,1.概念 BT（build-transfer)即建設(shè)-轉(zhuǎn)讓，是由項(xiàng)目投資者通過公開招標(biāo)的方式確定建設(shè)方，由建設(shè)方負(fù)責(zé)項(xiàng)目資金籌措和工程建設(shè)，項(xiàng)目建成竣工驗(yàn)收合格后由投資者回購，并由投資者向建設(shè)方支付回購價款的一種融資建設(shè)方式,2.BT模式的優(yōu)勢 1）可為項(xiàng)目投資人籌措建設(shè)資金，緩解

50、建設(shè)期間的資金壓力。 2）可以降低工程實(shí)施難度，提高投資建設(shè)效率 3）一般采用固定價格合同，通過鎖定工程造價和工期，可有效降低工程造價，轉(zhuǎn)移項(xiàng)目投資者的投資建設(shè)風(fēng)險 4）項(xiàng)目回購資金有保證，投資風(fēng)險小,3.BT模式的法律特征 1）參與主體的特殊性 2）投資客體的特殊性 3）BT參與主體法律關(guān)系的復(fù)雜性 4）BT方式所涉及當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系是通過合同確立的,4.BT模式與帶資承包的區(qū)別 1）合法性 2）資產(chǎn)的隸屬關(guān)系 3）投資風(fēng)險,6.2.4 TOT模式,TOT（Transfer-operate-Transfer)即移交-經(jīng)營-移交，是繼BOT之后出現(xiàn)的一種全新的經(jīng)營性政府工程投融資模式。 含

51、義：項(xiàng)目所在國政府將已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的項(xiàng)目在一定期限內(nèi)移交給外商經(jīng)營，以項(xiàng)目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標(biāo)的，一次性地從外國投資者或者本國私有資本處籌得一筆資金，用于建設(shè)新的項(xiàng)目。待外商經(jīng)營期滿后，再將原來項(xiàng)目移交給項(xiàng)目所在國政府,2.TOT模式的優(yōu)點(diǎn)： 投資風(fēng)險小、見效快； 可有效緩解政府壓力； 市場化，可以盤活國有資產(chǎn)存量,3.TOT與BOT融資模式的對比分析,1）投資方的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)不同 TOT模式結(jié)構(gòu)簡化，時間縮短，前期工作減少，節(jié)省費(fèi)用。 2）降低了外商面臨的風(fēng)險 TOT模式是購買東道國已有的存量基礎(chǔ)設(shè)施和經(jīng)營權(quán)，既避免了建設(shè)超支、工程停建或者不能正常運(yùn)營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)的風(fēng)險，又能盡量取

52、得收益,3）設(shè)計法律環(huán)節(jié)較少，對法律環(huán)境的要求不同 4）項(xiàng)目融資成本不同 投資者不承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)階段的風(fēng)險，相應(yīng)地，投資者的預(yù)期收益率會合理下調(diào)，加之項(xiàng)目實(shí)施過程簡化，評估、談判等方面的費(fèi)用下降，也就降低了項(xiàng)目的融資成本,5）項(xiàng)目實(shí)施的復(fù)雜程度與可操作性不同 TOT模式不涉及所有權(quán)問題，運(yùn)作過程大大簡化 6）有助于項(xiàng)目產(chǎn)品的合理定價 7）融資對象更為廣泛 8）對公共利益的影響不同 某些關(guān)系國計民生的要害部門不能采用BOT模式,6.3 ABS模式,建筑業(yè)的三大特點(diǎn)： 承包商依靠提供技術(shù)、管理、出租施工機(jī)械和勞務(wù)服務(wù)獲取報酬，資本金相對較少。 沒有固定的經(jīng)營場所 建設(shè)項(xiàng)目投資大、風(fēng)險大,6.3.1

53、ABS模式概述,1.ABS融資方式的定義： ABS（asset- backed-securites)即資產(chǎn)證券化，是以借款人所屬的未來資產(chǎn)（收入）為支撐的證券化融資方法，即以借款人所擁有的未來資產(chǎn)（收入）為基礎(chǔ)，以這些資產(chǎn)將帶來的預(yù)期收益為保證（交換），通過在資本市場發(fā)行債券來籌集資金的一種項(xiàng)目融資方式,2.ABS的運(yùn)作程序,1）組建一個特別目的公司，（SPC），該機(jī)構(gòu)可以十一個信托投資公司、信用擔(dān)保公司、投資保險公司活其他獨(dú)立法人，該機(jī)構(gòu)應(yīng)該能夠獲得權(quán)威行資信評估機(jī)構(gòu)較高級別的資信等級。 2）SPC尋找可以進(jìn)入資產(chǎn)證券化融資的對象,3）以合同、協(xié)議等方式將原始權(quán)益人所擁有的項(xiàng)目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金

54、收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給SPC。 4）SPC直接在資本市場發(fā)行債券募集資金或者SPC通過信用擔(dān)保，由其他機(jī)構(gòu)組織債券發(fā)行，并將通過發(fā)行債券募集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)。 5）SPC通過項(xiàng)目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量，清除債權(quán)人的債券本息,6.3.3 BOT與ABS模式的比較,1.操作的繁簡程度及融資成本的差異 BOT模式的操作復(fù)雜，難度大；ABS融資方式的運(yùn)作則相對簡單。 2.投資風(fēng)險的差異 BOT項(xiàng)目的投資者有限，每個投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對比較大；ABS投資者數(shù)量眾多，分散了投資風(fēng)險,3.項(xiàng)目所有權(quán)和運(yùn)營權(quán)的差異 BOT項(xiàng)目的所有權(quán)和運(yùn)營權(quán)在特許期內(nèi)是屬于項(xiàng)目公司的，待特許期限屆滿，所有權(quán)將移交給政府指定的機(jī)構(gòu)。 A

55、BS方式中，項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)至特殊目的公司SPC，SPC發(fā)行資產(chǎn)支持證券，待債券到期，由資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息、支付各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)之后，資產(chǎn)的所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人,4.項(xiàng)目資金來源方面的差異 BOT 主要以外資為主，并可以帶來國外現(xiàn)金的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。 ABS也可在國際和國內(nèi)債券市場發(fā)行債券，但只是對外資的利用，不能帶來國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),5.適用范圍的差異 BOT模式不適用于某些關(guān)系國計民生的重要部門。 ABS凡是可預(yù)見的穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，經(jīng)過一定的結(jié)構(gòu)重組都可以證券化,第七章 工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險,7.1 工程項(xiàng)目的風(fēng)險因素 風(fēng)險因素就是指可能發(fā)生的風(fēng)險的各類問題和原因

56、。 7.1.1 政治風(fēng)險 政治風(fēng)險是指工程項(xiàng)目所處的政治背景可能帶來的風(fēng)險,1.戰(zhàn)爭和內(nèi)亂 2.國有化、沒收與征用 3.拒付債務(wù) 4.制裁與禁運(yùn) 5.對外關(guān)系 6.業(yè)主國家社會管理、社會風(fēng)氣等,7.1.2 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要是指建筑承包市場所處的經(jīng)濟(jì)形式和項(xiàng)目采購國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力及解決經(jīng)濟(jì)問題的能力。 1.通貨膨脹 2.外匯風(fēng)險 3.保護(hù)主義 4.稅收歧視 以上風(fēng)險對所有項(xiàng)目都產(chǎn)生影響,1）物價上漲與價格調(diào)整風(fēng)險 2）業(yè)主支付能力差、拖延付款 3）海關(guān)清關(guān)手續(xù)繁雜 4）分包風(fēng)險 5）出具保函風(fēng)險 6）帶資承包風(fēng)險,7.1.3 技術(shù)風(fēng)險,1.地基地質(zhì)風(fēng)險 2.水文氣候條件 3.材料、設(shè)備供應(yīng) 4

57、.技術(shù)規(guī)范 5.提供設(shè)計圖紙不及時 6.工程變更 7.運(yùn)輸問題 8.外文翻譯引起的問題,7.1.4 公共關(guān)系方面的風(fēng)險,1.與業(yè)主的關(guān)系 2.與工程師的關(guān)系 3.聯(lián)營體內(nèi)部各方關(guān)系 4.與工程所在國地方部門的關(guān)系,7.1.5 管理方面的風(fēng)險,1.投標(biāo)報價失策 2.合同條款風(fēng)險 3.缺乏管理常識和經(jīng)驗(yàn) 4.其他管理方面的風(fēng)險 1）工地領(lǐng)導(dǎo)班子不勝任 2）工人效率 3）開工時的準(zhǔn)備工作 4）施工機(jī)械維修條件,但戰(zhàn)爭、政府征收、匯兌限制等，這些在很大程度上由東道國政府控制的政治事件或經(jīng)濟(jì)行為，卻極有可能損害海外投資貿(mào)易商的利益。由此看來，博賽集團(tuán)在圭亞那的另類投資是積極的。 重慶市外經(jīng)貿(mào)委外資處負(fù)責(zé)

58、人稱，由于缺乏必要準(zhǔn)備，重慶企業(yè)在“走出去”的過程中有過切膚之痛。 1991年，重慶一家企業(yè)參與投資非洲阿爾及利亞興建四星級機(jī)場賓館，由于當(dāng)?shù)匕l(fā)生戰(zhàn)亂，工程被迫停工，直到1997年才復(fù)工，但長達(dá)6年的停工，已造成的經(jīng)濟(jì)損失高達(dá)4000萬元人民幣,1997年亞洲發(fā)生金融風(fēng)暴，由于東南亞國家的金融政策發(fā)生急劇變化，重慶某公司投資馬來西亞損失達(dá)3000多萬元人民幣。 2008年4月，俄羅斯政府發(fā)布的一紙禁令，則讓上千在俄經(jīng)商的重慶人斷了財路。 由于俄羅斯之前對跨國貿(mào)易無嚴(yán)格限制，很多到莫斯科做生意的人采取的都是“包機(jī)包稅”。比如出口500臺電視，只需找到俄羅斯一家貿(mào)易公司，一次性繳納一萬元中間費(fèi)，就

59、可在莫斯科提貨，不需要辦理任何手續(xù)。 “為了保護(hù)國家利益，俄羅斯下發(fā)了禁商令，禁止外國人在俄從事零售業(yè)務(wù)。”重慶市外經(jīng)貿(mào)委駐俄羅斯首席代表?xiàng)顕鴳c仍清晰記得，“禁商令”直接導(dǎo)致了已在莫斯科阿斯特等市場扎根的重慶商人不得不關(guān)門回家或另尋出路,7.2 工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險識別,7.2.1 工程項(xiàng)目融資的風(fēng)險分類 1.根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施的時間順序劃分 1）項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險。 2）項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險 3）項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險,2.根據(jù)風(fēng)險的可控性進(jìn)行劃分 1）可控風(fēng)險 A 完工風(fēng)險 B生產(chǎn)風(fēng)險 生產(chǎn)風(fēng)險是在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)階段存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營和勞動力狀況等風(fēng)險因素的總稱,技

60、術(shù)風(fēng)險：成熟的技術(shù)、合格的承包商和有經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)營者。 能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險：價格和供應(yīng)的可靠性。 經(jīng)營管理風(fēng)險：指在項(xiàng)目經(jīng)營和維護(hù)過程中，由于經(jīng)營者的疏忽，發(fā)生重大經(jīng)營問題，如設(shè)備安裝、使用不合理，產(chǎn)品質(zhì)量低劣,C市場風(fēng)險 包括價格風(fēng)險、競爭風(fēng)險和需求風(fēng)險。 D環(huán)保風(fēng)險,不可控風(fēng)險 1）金融風(fēng)險 A利率變動風(fēng)險 B 匯率變動風(fēng)險 C 貨幣風(fēng)險 項(xiàng)目所在國貨幣的自由匯兌和利潤的自由匯出。（外匯管制） D 通貨膨脹的風(fēng)險,2）政治風(fēng)險 投資者與所投項(xiàng)目不在同一個國家，或貸款銀行與貸款項(xiàng)目不在同一國家，都有可能面臨著由于項(xiàng)目所在國家的政治條件發(fā)生變化而導(dǎo)致項(xiàng)目失敗、項(xiàng)目信用結(jié)構(gòu)改變、項(xiàng)目債務(wù)償還能力改