對(duì)當(dāng)前國(guó)有企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)制有效性的質(zhì)疑2300字

1、對(duì)當(dāng)前國(guó)有企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)制有效性的質(zhì)疑2300字摘要當(dāng)前我國(guó)國(guó)有企業(yè)中推行的股票期權(quán)制，其有效性的發(fā)揮是建立在極其完備的假定條件基礎(chǔ)之上的，而這些假定條件在現(xiàn)實(shí)中還存在諸多的缺陷或不足，所以在實(shí)踐中實(shí)行股票期權(quán)制可能會(huì)帶來某種投機(jī)性，現(xiàn)在還不能盲目地把它作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制引入公司的治理結(jié)構(gòu)中。 關(guān)鍵詞國(guó)有企業(yè)、股票期權(quán)制、有效性伴隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)的改革，股票期權(quán)制度在二十世紀(jì)90年代開始進(jìn)入我國(guó)，最早是深圳萬科集團(tuán)實(shí)行了一套類似股票期權(quán)的制度，但真正引進(jìn)股票期權(quán)制還當(dāng)屬北京四通利方公司，它在1997年引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的同時(shí)也引進(jìn)了該項(xiàng)制度。股票期權(quán)制在我國(guó)推行時(shí)有北京模式、上海模式、武漢模式、

2、杭州模式和深圳模式等五種模式，通過這些模式的試行，股票期權(quán)制已被視為協(xié)調(diào)國(guó)有企業(yè)代理人個(gè)人行為與政府行為的最直接和最有效的方法。 一、實(shí)行股票期權(quán)制的作用一提到股票期權(quán)制的作用，人們普遍的看法可以歸納為以下幾個(gè)方面：1、從理論上看，股票期權(quán)制在一定程度上調(diào)和了股東目標(biāo)函數(shù)和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)函數(shù)，使二者趨于一致性。股東目標(biāo)函數(shù)和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)函數(shù)是不同的，股東追求的是所有者權(quán)益的最大化，經(jīng)營(yíng)者追求的是個(gè)人效用的最大化，只有將經(jīng)營(yíng)者的最大利益和公司股價(jià)捆綁在一起形成共同利益和價(jià)值偏好，才能做到二者兼容，而股票期權(quán)制正是基于這個(gè)思路而產(chǎn)生的。 2、股票期權(quán)制可以將經(jīng)營(yíng)者的外在壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)在的動(dòng)力，從而為經(jīng)營(yíng)者

3、提供一個(gè)較為穩(wěn)定的、有效的激勵(lì)刺激。傳統(tǒng)的激勵(lì)機(jī)制往往側(cè)重于考慮公司外部給經(jīng)營(yíng)者的壓力，但時(shí)間一長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)者便可以通過各種對(duì)策來緩解壓力。而股票期權(quán)制則是將經(jīng)營(yíng)者的薪酬與企業(yè)的長(zhǎng)期利益的不確定性聯(lián)系起來，來激發(fā)經(jīng)營(yíng)者努力工作和創(chuàng)新精神，以降低代理成本。 3、股票期權(quán)制作為一種市場(chǎng)化的評(píng)價(jià)機(jī)制，可以更好地體現(xiàn)人力資本的價(jià)值和貢獻(xiàn)。有的激勵(lì)制度雖然可以矯正企業(yè)經(jīng)營(yíng)者行為、減少其對(duì)所有者利益的侵蝕，但對(duì)企業(yè)家的價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值體現(xiàn)卻重視不夠，而股票期權(quán)制可以通過股票價(jià)格水平的變動(dòng)和變化軌跡來反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展趨勢(shì)，可以較好地對(duì)企業(yè)家的才能進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和體現(xiàn)企業(yè)家的價(jià)值創(chuàng)造。 4、股票期權(quán)制的實(shí)行具

4、有低成本性。因?yàn)槠髽I(yè)授予經(jīng)營(yíng)者的僅僅是一個(gè)期權(quán)，公司并沒有現(xiàn)金流出，能減輕公司日常支付現(xiàn)金的負(fù)擔(dān)，節(jié)約大量營(yíng)運(yùn)資金，使股東免于直接承受激勵(lì)成本，有利于公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作，可以把節(jié)省下來的資金投入到生產(chǎn)過程中去，以提高公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。另外低成本性還表現(xiàn)在股票期權(quán)制的運(yùn)行降低了因兩權(quán)分離帶來的代理成本。 5、既能避免公司人才的流失，又能為公司吸引更多優(yōu)秀人才的加入。企業(yè)要發(fā)展需要人才的支持，如何防止人才的流失，又能有效地吸引人才，也不增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，股票期權(quán)制可以做到將優(yōu)秀人才的利益與公司自身利益緊緊捆在一起，既激勵(lì)又約束。 二、實(shí)施股票期權(quán)制的條件雖然人們都會(huì)認(rèn)同股票期權(quán)制的上述作用，但我們是否發(fā)現(xiàn)

5、，我們?cè)诳隙ü善逼跈?quán)制作用的時(shí)候，是默許了這樣的假定條件。一是企業(yè)價(jià)值的增加主要來源于經(jīng)營(yíng)者的努力;二是企業(yè)績(jī)效、企業(yè)價(jià)值的增加、經(jīng)營(yíng)者的努力都可以通過證券市場(chǎng)進(jìn)行觀察，以股價(jià)的高低作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn);三是經(jīng)營(yíng)者是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)愛好者。 但是，在我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)中，這些假定條件是否完全成立還很值得商榷。1、股票期權(quán)制的作用機(jī)理。即經(jīng)營(yíng)者的努力決定了他對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)影響了企業(yè)的業(yè)績(jī)，企業(yè)的業(yè)績(jī)完全可以通過證券市場(chǎng)上的股票價(jià)格表現(xiàn)出來，股票價(jià)格的高低決定了經(jīng)營(yíng)者的收入高低。所以說，努力程度、企業(yè)業(yè)績(jī)、股票價(jià)格、經(jīng)營(yíng)者的收入之間越高度相關(guān)，則股票期權(quán)制的有效性就越強(qiáng)。而這又都取決于市場(chǎng)機(jī)制的完善與否，取決于各

6、環(huán)節(jié)之間的傳遞順暢與否，否則股票期權(quán)制的有效性則大打折扣。 2、影響企業(yè)價(jià)值的因素。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來時(shí)期現(xiàn)金流量按照加權(quán)平均成本進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。影響企業(yè)價(jià)值的因素除了經(jīng)營(yíng)者的努力之外還有很多，這些因素的變化都可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的增加。比如：(1)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化使企業(yè)的價(jià)值發(fā)生變化。資本結(jié)構(gòu)即長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成比例，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)營(yíng)者的行為選擇，從而影響企業(yè)未來現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，所以，當(dāng)負(fù)債引起的成本費(fèi)用未超過稅收節(jié)約價(jià)值時(shí)，采用債權(quán)融資對(duì)企業(yè)是有利的。而我國(guó)的實(shí)際情況卻是大多數(shù)國(guó)有企業(yè)上市后的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，股權(quán)融資比例卻逐年擴(kuò)張。 (2)經(jīng)營(yíng)者的種種短期行為表面上使企業(yè)的價(jià)值增加。如，剝離目前還不能產(chǎn)生利潤(rùn)、需長(zhǎng)期發(fā)展且前景不錯(cuò)的項(xiàng)目和資產(chǎn);削減企業(yè)發(fā)展研究費(fèi)用、新產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用、人員培訓(xùn)費(fèi)用，以增大企業(yè)贏利規(guī)模;大肆增大廣告宣傳費(fèi)用;增加一些目前利潤(rùn)率較高但很快形成利潤(rùn)平均化的項(xiàng)目的投資;利用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)上的靈活性來操縱利潤(rùn)、作假等辦法虛增企業(yè)利潤(rùn)、通過對(duì)交易時(shí)間的控制影響當(dāng)期利潤(rùn)，從而擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值。 (3)通過投機(jī)行為來增加企業(yè)價(jià)值。許多上市公司都開展投資理財(cái)業(yè)務(wù)，把上市圈來的錢用于炒作股票，進(jìn)行投機(jī)，使每股收益大幅度增加，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收益增加率卻在降低。詹森