原油價(jià)格對(duì)信用證業(yè)務(wù)的影響

1、原油價(jià)格對(duì)信用證業(yè)務(wù)的影響摘要：新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，國(guó)際原油市場(chǎng)籠罩在一片陰霾之下。原油價(jià)格的長(zhǎng)期低迷和巨幅波動(dòng)，給原油貿(mào)易的參與方帶來了巨大挑戰(zhàn)。本文從信用證實(shí)務(wù)出發(fā)，分析了原油交易的定價(jià)機(jī)制及原油信用證的特征，進(jìn)一步研究了原油價(jià)格波動(dòng)給信用證各參與方帶來的風(fēng)險(xiǎn)，并提出相關(guān)應(yīng)對(duì)建議。關(guān)鍵詞：原油價(jià)格；信用證；風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)一、原油價(jià)格的研究背景2020年1月底爆發(fā)的新冠肺炎疫情在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)席卷全球，給后金融危機(jī)時(shí)代緩慢復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)以沉重打擊，全球貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)鏈遭到嚴(yán)重沖擊。大宗商品的市場(chǎng)表現(xiàn)可以看做宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“體溫計(jì)”，原油作為當(dāng)前全球最重要的能源商品，同時(shí)也是大宗商品市場(chǎng)上的絕對(duì)主角

2、，其市場(chǎng)表現(xiàn)與全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢(shì)密不可分。今年一季度，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)了斷崖式的下跌（圖1），美國(guó)原油期貨價(jià)格的暴跌甚至創(chuàng)造了歷史，5月交貨的WTI原油期貨價(jià)格跌幅為309.63%，收于每桶-37.63美元，歷史上首次跌入負(fù)值；布倫特原油期貨價(jià)格也一度刷新了2003年5月以來的低位，至每桶25.16美元。原油價(jià)格的巨幅波動(dòng)之所以能引起世界范圍內(nèi)廣泛而密切的關(guān)注，是因?yàn)樵驮趪?guó)家戰(zhàn)略中具有舉足輕重的地位。一方面，原油作為當(dāng)今世界最重要的基礎(chǔ)能源，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)發(fā)展的重要推動(dòng)力量；另一方面，原油關(guān)乎國(guó)家安全戰(zhàn)略乃至國(guó)際關(guān)系平衡，它不僅是國(guó)家軍事實(shí)力和國(guó)防建設(shè)的重要保障，更是地緣政治的重要影響因素。由

3、于受到資源稟賦條件限制，且低油價(jià)、高成本的資源經(jīng)濟(jì)效益欠佳，近年來我國(guó)的原油產(chǎn)量總體呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)（僅2019年的原油產(chǎn)量有所反彈）。與之相反的是，近幾年我國(guó)GDP增速一直保持在較高水平，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展對(duì)原油消費(fèi)的需求不斷上升，致使原油表觀消費(fèi)量不斷上漲，原油產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足消費(fèi)需求（圖2）。為了彌補(bǔ)我國(guó)原油消費(fèi)量和原油產(chǎn)量之間的巨大差距，我國(guó)大量從海外進(jìn)口原油，進(jìn)口量增速多年來維持高位，進(jìn)口依賴度已達(dá)到70%以上。另一方面，我國(guó)原油出口整體規(guī)模相對(duì)較小，且自2017年以來一直呈現(xiàn)下降趨勢(shì)（圖3）。原油對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和國(guó)家安全至關(guān)重要，而我國(guó)的原油消費(fèi)仍主要依賴進(jìn)口，且依賴程度呈現(xiàn)加大的

4、趨勢(shì)。因此，有必要針對(duì)原油價(jià)格波動(dòng)的影響進(jìn)行研究，為與國(guó)際原油貿(mào)易相關(guān)的各方實(shí)體提供應(yīng)對(duì)建議。二、原油貿(mào)易的定價(jià)機(jī)制目前，全球原油貿(mào)易的定價(jià)，多采用基于各種基準(zhǔn)價(jià)格進(jìn)行升貼水調(diào)整的公式計(jì)價(jià)法。根據(jù)原油采購(gòu)期限的不同，原油貿(mào)易的定價(jià)模式又分為長(zhǎng)約合同定價(jià)模式和現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)模式。長(zhǎng)約合同采用公式計(jì)價(jià)法，一般選取某一基準(zhǔn)價(jià)格加上升貼水的方式來定價(jià)，具體的公式如下：原油結(jié)算價(jià)格=基準(zhǔn)價(jià)格升貼水現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)方面，多采用某一時(shí)間段的基準(zhǔn)價(jià)格的均價(jià)來進(jìn)行結(jié)算。（一）基準(zhǔn)價(jià)格目前全球各地區(qū)選擇的原油基準(zhǔn)價(jià)格有所不同，大多數(shù)地區(qū)選取原油期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)價(jià)格。目前全球有三大原油期貨市場(chǎng)：美國(guó)西德克薩斯州中質(zhì)原油（

5、WTI）、英國(guó)北海布倫特原油（BRENT）和中東阿聯(lián)酋迪拜原油（DUBAI）。此外，第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的原油報(bào)價(jià)也是全球原油基準(zhǔn)價(jià)格的重要來源。例如，普氏（Platts）以收市價(jià)估價(jià)對(duì)阿曼/迪拜原油進(jìn)行定價(jià)，這是中東地區(qū)出口到亞太的重要原油定價(jià)基準(zhǔn)；阿格斯（Argus）公布的的高硫原油價(jià)格指數(shù)ASCI則是沙特、科威特、伊拉克原油出口美國(guó)的定價(jià)基準(zhǔn)。目前全球的基準(zhǔn)價(jià)區(qū)主要有三個(gè)：北美地區(qū)以WTI原油期貨為基準(zhǔn)的定價(jià)體系；西歐及非洲以布倫特原油期貨為基準(zhǔn)的定價(jià)體系；中東出口至亞太地區(qū)基于普式報(bào)價(jià)的定價(jià)體系。我國(guó)屬于亞洲國(guó)家，因此我國(guó)進(jìn)口原油確定基準(zhǔn)價(jià)格時(shí)一般采用普式作價(jià)。（二）升貼水升貼水一般由產(chǎn)油國(guó)

6、或第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來確定，主要根據(jù)原油的品質(zhì)、運(yùn)輸費(fèi)用、出口對(duì)象、買方的訂單量等諸多因素來制定。升貼水的設(shè)置主要是用于彌補(bǔ)不同時(shí)期和地域?qū)τ诨鶞?zhǔn)原油價(jià)格的價(jià)差，從而實(shí)現(xiàn)各地的原油價(jià)格都能在一個(gè)相對(duì)合理的價(jià)格范圍內(nèi)運(yùn)行。三、原油信用證的特征（一）付款方式為遠(yuǎn)期在國(guó)際貿(mào)易中，為了能夠借助信用證融資，或者給中間商預(yù)留轉(zhuǎn)手時(shí)間，付款方式多為遠(yuǎn)期，一般為裝運(yùn)日/卸貨通知書出具日/信用證出具日/交單日后的30天、90天或365天等，信用證兌用方式多為BYNEGOTIATION或BYDEFFEREDPAYMENT，不要求提交匯票等金融票據(jù)。（二）貿(mào)易術(shù)語(yǔ)多使用FOB通常情況下，原油貿(mào)易由賣方負(fù)責(zé)裝船運(yùn)輸，買方

7、負(fù)責(zé)全部的運(yùn)費(fèi)和相關(guān)保險(xiǎn)費(fèi)用，因此貿(mào)易術(shù)語(yǔ)多采用FOB。一方面，原油進(jìn)口商如果有途徑自行聯(lián)系船公司訂艙，就可以較為靈活地掌握船期，便于催促進(jìn)口商盡快發(fā)貨；另一方面，在國(guó)際運(yùn)價(jià)較為平穩(wěn)的時(shí)候，采用FOB貿(mào)易術(shù)語(yǔ)還可以有效地避免運(yùn)價(jià)波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，如果國(guó)際運(yùn)價(jià)在短期內(nèi)處于動(dòng)態(tài)上升的狀態(tài)，那么進(jìn)口商可能會(huì)選擇CIF術(shù)語(yǔ)，以將運(yùn)費(fèi)增加的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至出口方。（三）規(guī)定首尾款交單方式原油銷售合同的定價(jià)一般采用浮動(dòng)計(jì)價(jià)，約定以提單日前后一段時(shí)期的原油市場(chǎng)基準(zhǔn)價(jià)格加減升貼水作為最終交易價(jià)格。但是在信用證開立時(shí)，最終價(jià)格一般無(wú)法確定，因此，實(shí)務(wù)中通常以臨時(shí)價(jià)格作為開立信用證和賣方交單的臨時(shí)金額，等最終作價(jià)

8、期結(jié)束，產(chǎn)生最終價(jià)格之后，再用信用證或T/T匯款的方式結(jié)算最終價(jià)格與臨時(shí)價(jià)格之間的差額。如果臨時(shí)價(jià)格小于最終價(jià)格，差額一般在原信用證內(nèi)結(jié)算；如果臨時(shí)價(jià)格大于最終價(jià)格，差額則一般用T/T方式結(jié)算，即賣方在信用證之外退給買方。（四）以LOI/WOT代替提單在原油貿(mào)易中，一筆交易從貨物發(fā)運(yùn)到最終流轉(zhuǎn)到買方手中，一般要經(jīng)過多家貿(mào)易商轉(zhuǎn)手，每一次轉(zhuǎn)手都要由賣方對(duì)提單進(jìn)行背書轉(zhuǎn)讓，這就使得正本提單的流轉(zhuǎn)過程十分冗長(zhǎng)。因此，對(duì)于原油貿(mào)易來說，買方很難在信用證交單期之內(nèi)拿到正本提單，往往收到的只是賣方簽發(fā)的無(wú)提單卸貨保函。LOI是賣方證明其符合合同和信用證要求的規(guī)格和數(shù)量的油品于何時(shí)到達(dá)目的港的交貨保證證明文

9、件。雖然LOI不屬于物權(quán)單據(jù)，但以LOI代替提單是油品貿(mào)易的國(guó)際慣例做法，因此普遍被銀行和業(yè)界所接受。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，為了防范賣方的信用風(fēng)險(xiǎn)及欺詐風(fēng)險(xiǎn)，開證行通常會(huì)在信用證中規(guī)定LOI的具體內(nèi)容，包括：一是買賣雙方名稱、提單編號(hào)、船期等運(yùn)輸信息；二是賣方保證單據(jù)真實(shí)有效；三是賣方對(duì)貨物和單據(jù)擁有處置權(quán)，并已按合同約定將貨權(quán)轉(zhuǎn)讓給買方；四是在賣方違約或因正本提單缺失而發(fā)生損失的情況下，賣方負(fù)全部賠償責(zé)任；五是適用的法律范疇。除了LOI外，原油信用證有時(shí)也允許客戶提交權(quán)利擔(dān)保保函（WOT）進(jìn)行交單。WOT出現(xiàn)的原因與LOI一樣，也是為解決提單傳遞效率無(wú)法滿足信用證交單時(shí)間的要求。但WOT與LOI不同

10、的是，LOI的作用是代替提單，而WOT的作用是代替最終貨物數(shù)量、質(zhì)量證明而非提單，且后續(xù)無(wú)需提供正本提單。在要求提交WOT的信用證中，貿(mào)易術(shù)語(yǔ)一般為DES，買方提貨憑借的是船方指令，因此需要同時(shí)提交卸貨港出具的卸貨通知書。開證行通常會(huì)在信用證中規(guī)定WOT的具體內(nèi)容，包括卸貨港、貨物數(shù)量、賣方名稱、受益人有權(quán)處置/轉(zhuǎn)讓貨物等信息。（五）自動(dòng)增減額條款由于國(guó)際原油價(jià)格具有波動(dòng)頻繁且劇烈的特點(diǎn)，且很多情況下波動(dòng)幅度會(huì)超出信用證的溢短裝，因此為了避免買方因交易期間油價(jià)頻繁波動(dòng)而不斷更改信用證金額的情況，簡(jiǎn)化操作手續(xù)，部分原油信用證會(huì)在特殊條款中加入自動(dòng)增減額條款，規(guī)定信用證金額可以根據(jù)原油價(jià)格和數(shù)量自

11、動(dòng)增減而無(wú)需進(jìn)行改證。自動(dòng)增減額條款雖然符合原油貿(mào)易特點(diǎn)，也簡(jiǎn)化了信用證改證手續(xù)，但是會(huì)使信用證具有無(wú)法預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)敞口，極大地增加了開證行的風(fēng)險(xiǎn)。四、原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)信用證的影響及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)信用證中原油價(jià)格的確定與原油的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格掛鉤，因此國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)，勢(shì)必會(huì)對(duì)信用證交易各方產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。尤其當(dāng)短期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)的幅度過大時(shí)，容易因?yàn)楦鞣N客觀因素產(chǎn)生糾紛。不論是銀行還是原油貿(mào)易商，均應(yīng)準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，采取合理措施防控和化解風(fēng)險(xiǎn)。（一）開證行對(duì)于開證行而言，當(dāng)以基準(zhǔn)價(jià)格開立了信用證后，如果短期內(nèi)原油價(jià)格大幅上漲，那么在尾款交單時(shí)，最終金額就有可能超過開證行原本的授信額度，產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)；如

12、果短期內(nèi)原油價(jià)格大幅下降，則有可能在首款以形式發(fā)票交單時(shí)開證行的承兌金額遠(yuǎn)大于尾款的最終金額，如果出口方不能按合同或信用證約定將價(jià)差補(bǔ)齊，那么開證行將承擔(dān)這一價(jià)差的損失。因此，原油信用證對(duì)于開證行而言具有較大風(fēng)險(xiǎn)，要求開證行準(zhǔn)確把握原油市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，合理預(yù)估原油期貨價(jià)格，避免因價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的各類風(fēng)險(xiǎn)。具體可采取如下措施：1.在信用證條款中明確差價(jià)處理方式。開證時(shí)可要求申請(qǐng)人在特殊條款中明確加入對(duì)于臨時(shí)發(fā)票金額和最終發(fā)票金額的價(jià)差結(jié)算方式。比如，當(dāng)臨時(shí)價(jià)格小于最終價(jià)格，價(jià)差通過在信用證項(xiàng)下提交最終發(fā)票結(jié)算；當(dāng)臨時(shí)價(jià)格大于最終價(jià)格，價(jià)差通過T/T方式在信用證之外結(jié)算，并要求受益人在首款交單時(shí)提交同意退

13、補(bǔ)差價(jià)的證明。2.合理設(shè)置信用證溢短裝。為防止由于原油價(jià)格短期內(nèi)快速上漲，導(dǎo)致來單金額超出開證時(shí)所占用申請(qǐng)人的授信額度，開證行在開立信用證時(shí)，可考慮要求申請(qǐng)人盡量提高信用證金額的上浮比例（如10%），以增加占用授信額度的方式防范風(fēng)險(xiǎn)。3.追加保證金或抵質(zhì)押物。當(dāng)短期內(nèi)油價(jià)漲幅過大，導(dǎo)致交單金額可能超過信用證最大金額時(shí)，為避免產(chǎn)生信用證金額敞口，可要求申請(qǐng)人追加保證金，或者增加抵質(zhì)押物，以確保超出信用證授信額度的金額得到有效控制。（二）交單行對(duì)于交單行而言，原油信用證項(xiàng)下的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于單據(jù)審核和貿(mào)易融資。一方面，原油信用證涉及單據(jù)和交單方式一般較復(fù)雜，容易增加交單行的操作風(fēng)險(xiǎn)，比如單據(jù)不符點(diǎn)未

14、審出而導(dǎo)致的銀企糾紛；另一方面，如果原油信用證交單續(xù)作了出口押匯等貿(mào)易融資，后期又遭到了開證行的合理拒付，交單行將面臨融資款無(wú)法歸還的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，交單行應(yīng)謹(jǐn)慎處理原油信用證業(yè)務(wù)，嚴(yán)把技術(shù)審核關(guān)口，規(guī)范操作，確保單據(jù)的相符和融資款項(xiàng)的安全。具體可采取如下措施：1.認(rèn)真審核和研究信用證條款。由于原油信用證擁有其獨(dú)有的特征，在定價(jià)方式和交單方式上與其他交易相比有很大不同，因此交單行在審核信用證的過程中應(yīng)格外細(xì)致，并結(jié)合原油貿(mào)易實(shí)務(wù)，考慮信用證金額和條款的合理性，如發(fā)現(xiàn)不利于出口方交單或收匯的條款，應(yīng)建議出口方及時(shí)與進(jìn)口方商洽尋求改證。2.嚴(yán)審單據(jù)，規(guī)范操作。原油信用證單據(jù)要求較為復(fù)雜，涉及金額大，付

15、款期限長(zhǎng)，因此須盡量保證信用證項(xiàng)下交單相符。對(duì)于審單中發(fā)現(xiàn)的不符點(diǎn)，應(yīng)盡量聯(lián)系出口方改單。此外，須認(rèn)真研讀信用證對(duì)于交單方式的規(guī)定，嚴(yán)格按照條款要求進(jìn)行操作，避免因主觀疏忽增加后期的溝通成本，甚至產(chǎn)生糾紛。3.謹(jǐn)慎辦理貿(mào)易融資。嚴(yán)格把控貿(mào)易融資審核流程，對(duì)于存在不符點(diǎn)的交單應(yīng)拒絕辦理融資。此外，要積極關(guān)注原油市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，預(yù)估原油價(jià)格的未來走勢(shì)，謹(jǐn)慎評(píng)估油價(jià)大幅下跌情況下出口方的還款能力，必要時(shí)須要求出口方提前還款或補(bǔ)充保證金。（三）進(jìn)口方對(duì)于進(jìn)口方而言，原油價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在原油價(jià)格大幅下跌時(shí)，無(wú)法順利收回差價(jià)。當(dāng)進(jìn)口方按合同約定，已經(jīng)支付了信用證首款的臨時(shí)發(fā)票金額，而短期內(nèi)如果原油

16、價(jià)格大跌，相當(dāng)于出口方多收了錢，一般來說差價(jià)須由出口方在信用證之外向進(jìn)口方補(bǔ)齊。但如果價(jià)格波動(dòng)幅度過大，甚至出現(xiàn)價(jià)格跌破負(fù)值的情況，出口方可能不愿意或者沒有能力支付這一差價(jià)，對(duì)于進(jìn)口方來說便產(chǎn)生了損失。此外，由于原油信用證多允許用LOI代替提單，進(jìn)口方還可能面臨無(wú)法拿到正本提單而產(chǎn)生的提貨風(fēng)險(xiǎn)。因此，進(jìn)口方應(yīng)充分考慮上述風(fēng)險(xiǎn)，積極采取措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)：1.明確信用證條款。在開立信用證時(shí)應(yīng)盡可能將交單和付款事項(xiàng)規(guī)定清楚，具體規(guī)定單據(jù)出具的形式和模板，并將短期內(nèi)油價(jià)上漲或下跌所造成的差價(jià)處理方式，明確體現(xiàn)在信用證條款中，并要求出口方出具證明，表明其同意在首款承兌或付款金額大于最終金額的情況下，按信用證

17、規(guī)定方式退補(bǔ)差價(jià)。2.實(shí)時(shí)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。時(shí)刻關(guān)注國(guó)際原油市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，尤其是對(duì)價(jià)格波動(dòng)應(yīng)形成足夠的敏感度，針對(duì)不同情況及時(shí)地采取應(yīng)對(duì)措施，有效地預(yù)判和化解風(fēng)險(xiǎn)。另外，積極關(guān)注出口方的經(jīng)營(yíng)狀況，防止其因經(jīng)營(yíng)不善或資金鏈斷裂而導(dǎo)致無(wú)力退補(bǔ)差價(jià)。3.開立保函，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。在條件允許的情況下，進(jìn)口方可以考慮開立與信用證相配套的銀行保函，由銀行提供擔(dān)保，當(dāng)尾款交單的最終金額小于臨時(shí)發(fā)票金額，且出口方未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)齊價(jià)差，則進(jìn)口方有權(quán)向保函開立行索賠該價(jià)差，由銀行來承擔(dān)無(wú)法收回尾款差價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。（四）出口方出口方在原油信用證交易中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在收匯風(fēng)險(xiǎn)和拒付風(fēng)險(xiǎn)。一方面，原油信用證對(duì)單據(jù)要求較為復(fù)雜，

18、容易因?yàn)榧?xì)節(jié)問題遭到開證行拒付；另一方面，當(dāng)原油價(jià)格大漲時(shí)，出口方提交的最終發(fā)票金額可能會(huì)超過信用證余額，容易被開證行以超支或其他理由拒絕付款。此外，由于原油信用證通常以LOI代替提單，而進(jìn)口商可憑LOI提貨，這樣就使得進(jìn)口方在支付尾款的情況下將貨物提走，使出口方面臨財(cái)貨兩空的風(fēng)險(xiǎn)。因此，出口方應(yīng)采取如下措施防范和化解風(fēng)險(xiǎn)：1.仔細(xì)斟酌合同和信用證條款。在簽訂合同和協(xié)商信用證條款時(shí)，應(yīng)仔細(xì)研讀條款，確保自己有能力滿足條款要求，當(dāng)發(fā)現(xiàn)不利于自身的條款時(shí)，應(yīng)積極爭(zhēng)取修改合同或改證。2.保證單據(jù)質(zhì)量。交單時(shí)盡量提高單據(jù)質(zhì)量，做到單證相符，避免遭到開證行的合理拒付，影響正常收匯。此外，對(duì)于尾款交單或補(bǔ)充交單也須格外關(guān)注單據(jù)質(zhì)量。曾發(fā)生過一個(gè)案例，信用證要求提交LOI