長期資產管理

1、第五章，對內長期投資的管理,財務管理學課程結構,財務管理基本理論,財務管理基本價值觀念,財務管理基本內容,籌資,投資,利潤分配,學習要求,基本要求： 本章要求掌握投資的分類和固定資產需要量的測定方法，掌握長期項目投資決策評價指標和方法及其應用問題；熟悉投資管理的基本原則、特點和程序；了解固定資產折舊政策和無形資產的管理,Contents,企業(yè)投資概述,1,長期投資項目決策評價指標（方法,2,長期資產的日常管理,3,4,第一節(jié)，企業(yè)投資概述,企業(yè)投資的分類,企業(yè)投資的意義,企業(yè)投資管理的基本原則,返回,一、投資的意義,P117 投資是指特定經(jīng)濟主體以在未來可預見的時期內獲得經(jīng)濟收益和社會效益為目

2、的，在一定時機向一定領域的項目投放資金的經(jīng)濟行為。 企業(yè)投資是以期望未來收回更多的資金（形成收益）為目的而在現(xiàn)在發(fā)生的資金支出行為。 企業(yè)投資具有如下特點,1目的性 2時間性 3收益性 4風險性,返回,P118 企業(yè)投資的根本目的是為了謀求利潤，增加企業(yè)價值。 企業(yè)要實現(xiàn)這一目標，關鍵在于及時作出合理的投資決策，并做好投資項目全過程的管理工作。 為此，企業(yè)必須做到（相當于投資管理的原則）： （1）抓住有利的時機，及時捕足投資機會； （2）建立科學的投資決策程序，認真進行投資項目可行性分析； （3）及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應； （4）認真分析風險與收益的關系，對投資風險進行適當?shù)?/p>

3、控制,第一節(jié)，企業(yè)投資概述,二、企業(yè)投資分類 P118119 （一）按與企業(yè)生產經(jīng)營的關系，可分為直接投資和間接投資 1、直接投資：把資金直接投放于生產經(jīng)營性資產，以獲取利潤的投資。 2、間接投資又稱證券投資，是把資金投放于證券等金融資產，以取得股利或利息收入的投資。 投資證券等資產需要通過中介，所以是間接的,二、企業(yè)投資分類,二）按投資回收時間的長短，可分為短期投資和長期投資 短期投資又稱流動資產投資，是指能夠并且準備在1年內收回的投資。 長期投資是指1年以上才能收回的投資,二、企業(yè)投資分類,三）按投資的方向，可分為對內投資和對外投資 對內投資又稱內部投資，指將資金用于形成生產經(jīng)營用的各種資

4、產的投資。都是直接投資。 對外投資又稱外部投資，是指以現(xiàn)金、實物資產和無形資產等可供支配使用的資源通過購買股票、債券、合作、聯(lián)營等方式向其他單位的投資。主要是間接投資，也可能是直接投資,返回,第一節(jié)，企業(yè)投資概述,三、企業(yè)投資管理的基本原則 （一）效益性（追求效益）原則 追求效益是投資管理的首要原則。但要處理好兩個關系：經(jīng)濟效益與社會效益的關系；收益與風險的關系。 （二）保證性（資金保證）原則 要有資源（自然資源、財務資源即資金、人力資源等）保證。 （三）機會性（搶抓機會）原則 尋求和把握投資機會，及時作出決策和部署。棋先一著,返回,第二節(jié)，長期投資項目決策評價指標（方法,P120 一、對內長

5、期項目投資的類型和特點 再了解一下對內長期項目投資的管理程序 本節(jié)講的是（二）財務可行性分析評價和（三）決策問題,二、對內長期項目投資現(xiàn)金流量的估算,非貼現(xiàn)評價指標,項目現(xiàn)金流量,貼現(xiàn)評價指標,投資風險分析方法,返回,項目投資決策指標的應用,凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內含報酬率,靜態(tài)投資回收期、投資利潤率,二、對內長期項目投資現(xiàn)金流量的估算,一）現(xiàn)金流量的含義和內容 P122124 1、含義 現(xiàn)金流量也稱現(xiàn)金流動量、現(xiàn)金流。 在長期項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個長期投資項目在其計算期內可能或應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。 它是計算決策評價指標的主要依據(jù)和基礎信息,項目計算期內

6、由該項目導致的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額，稱為項目的凈現(xiàn)金流量（NCF,P122123 項目計算期是指投資項目從投資建設開始到最終清理結束為止的整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。 完整的項目計算期包括建設期和生產經(jīng)營期。 從建設起點到投產日稱為建設期； 從投產日到項目終結點的時間間隔稱為生產經(jīng)營期,一）現(xiàn)金流量的含義和內容,2、長期項目投資決策評價中使用現(xiàn)金流量作為基礎信息的原因 P123 （1）在投資項目的整個壽命周期（項目計算期）內，營業(yè)凈利的總計和凈現(xiàn)金流量的總計是相等的。（可能性） （2）利潤計算的主觀隨意性較大，現(xiàn)金流量則相對客觀可靠。（必要性） （3）采用現(xiàn)金流量信息

7、有利于科學地考慮時間價值因素。（必要性） （4）在項目投資決策分析中，現(xiàn)金流量信息比利潤信息更加重要。（必要性,3、現(xiàn)金流量的內容 P123,營業(yè)期現(xiàn)金流量是長期投資項目投入使用后獲得的營業(yè)收入、付現(xiàn)的營業(yè)成本及支付的所得稅稅款,營業(yè)期現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量的內容,初始現(xiàn)金流量就是初始投資，也叫原始總投資。 主要包括建設投資和流動資金投資兩項內容,初始現(xiàn)金流量,指長期投資項目終結時發(fā)生的現(xiàn)金流量。 （1）回收的固定資產余值。 （2）回收的流動資金,按照長期投資項目現(xiàn)金流量發(fā)生的時間特征， 可以將項目投資引起的現(xiàn)金流量分為三個組成部分,終結點現(xiàn)金流量,二、對內長期項目投資現(xiàn)金流量的估算,二）現(xiàn)金流量

8、的估算 P124 1、估算現(xiàn)金流量的假設 （1）投資項目的類型假設 （2）財務可行性分析假設 （3）全投資假設 （4）建設期投入全部資金假設 （5）生產經(jīng)營期與折舊年限一致假設。 （6）時點指標假設 （7）確定性假設,二）現(xiàn)金流量的估算,2、項目凈現(xiàn)金流量的估算 P125 項目凈現(xiàn)金流量（NCF）是指項目計算期內現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。 項目某年的凈現(xiàn)金流量 = 該年現(xiàn)金流入量 - 該年現(xiàn)金流出量 NCFtCItCot (t0,1,2,n,二）現(xiàn)金流量的估算,以完整的工業(yè)投資項目為例，項目建設期、生產經(jīng)營期每年和項目終結點的凈現(xiàn)金流量可以分別計算如下 （1）初始凈現(xiàn)金流量 初始投資額

9、 （固定資產投資墊支流動資金等,2）生產經(jīng)營期年營業(yè)凈現(xiàn)金流量 年營業(yè)收入年付現(xiàn)成本- 年所得稅 年營業(yè)收入（年營業(yè)成本年折舊攤銷等） 年所得稅 年營業(yè)凈利年折舊攤銷等 （3）終結點凈現(xiàn)金流量 固定資產的凈殘值或變價凈收入原墊支流動資金的回收額,二）現(xiàn)金流量的估算,例1：某公司準備添置一設備以擴充生產能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。假設所得稅率為40%，公司資金成本率為10%。 甲方案采用購買方式需投資30000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。 乙方案采用建造方式，建設期為1年，年初和年末分別投入20000元

10、，投產前還需墊支流動資金3000元。使用壽命、折舊方法與甲方案相同，5年后有殘值收入5000元，5年中每年銷售收入為18000元，付現(xiàn)成本第一年為6000元，以后逐年將增加修理費300元,二）現(xiàn)金流量的估算,1）甲方案 每年折舊額3000056000（元） 每年凈利潤 = 15000-5000-6000-（15000-5000-6000）40% = 2400（元） NCF0 =30000 （元） NCF1-5 =15000-5000-(15000-5000-6000)40% =8400（元） 或，NCF1-5 = 6000 + 2400 =8400（元,甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量,甲方案的凈現(xiàn)金流量,

11、2）乙方案 每年折舊額（400005000）57000元 NCF0 20000 （元） NCF1 =（200003000）23000 （元） NCF2 =18000-6000-（18000-6000-7000）40% =10000（元） NCF3 =18000-6300-（18000-6300-7000）40% =9820（元） NCF4 =18000-6600-（18000-6600-7000）40% =9640（元,二）現(xiàn)金流量的估算,NCF5 =18000-6900-（18000-6900-7000）40% 9460（元） NCF6=18000-7200-（18000-7200-7000

12、）40%50003000=17280（元） NCF2-6也可以采用折舊加凈利潤計算： 如，NCF2 =7000+18000-（6000+7000）-（18000-6000-7000）40% =10000（元） NCF3 =7000+2820 =9820（元） NCF4 =7000+2640 =9640（元） NCF5 =7000+24609460（元） NCF6=7000+228050003000=17280（元,返回,乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量,乙方案凈現(xiàn)金流量,第二節(jié)，長期投資項目決策評價指標（方法,三、長期投資項目決策評價指標（方法） （一）項目投資決策評價指標的含義和種類 1、含義：這里當然指

13、財務決策評價指標。 P127,2、投資決策的評價指標 分類,按指標數(shù)量特征分類,按指標性質不同分類,按指標重要性分類,按是否考慮貨幣時間價值分類,靜態(tài)評價指標（非折現(xiàn)）：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期等 動態(tài)評價指標（折現(xiàn)）：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內含報酬率等,主要指標：凈現(xiàn)值、內部收益率等 次要指標：靜態(tài)投資回收期 輔助指標：投資利潤率,正指標（越大越好）：投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內含報酬率 反指標（越小越好）：靜態(tài)投資回收期,絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值 相對量指標：其余四項。用指數(shù)或百分比表示,返回,三、長期投資項目決策評價指標（方法,P128 項目投資的決策評價

14、方法往往以其評價指標的名稱命名。方法一般有： （1）投資利潤率法 （2）投資回收期法 （3）凈現(xiàn)值法 （4）凈現(xiàn)值率法 （5）獲利指數(shù)法 （6）內含報酬率法,三、長期投資項目決策評價指標（方法,一）項目投資決策的非折現(xiàn)評價指標（方法） 1、投資利潤率（法） P128129 （1）含義 投資利潤率又稱投資報酬率（記作ROI），是指項目生產經(jīng)營期正常年度稅前利潤或平均稅前利潤占投資總額的百分比。有時分子也可以用息稅前利潤或凈利潤,1、投資利潤率（法,2）計算方法 公式,例2：以例1資料為例，甲乙兩方案的投資利潤率分別計算如下： 甲方案的投資利潤率（15000-5000-6000）/3000013.

15、33% 乙方案的投資利潤率（50004700 + 440041003800）5/4300010.23,1、投資利潤率（法,3）決策標準 P129 （4）優(yōu)缺點 P129,一）項目投資決策的非折現(xiàn)評價指標（方法,2、靜態(tài)投資回收期（法） （1）含義：是不考慮資金時間價值的回收期，又叫全部投資回收期，簡稱回收期。 是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間,該指標以年為單位， 包括以下兩種形式：包括建設期的投資回收期（記作PP）和不包括建設期的投資回收期。 顯然，在建設期為s時，不包括建設期的投資回收期+s=PP,2、靜態(tài)投資回收期（法,2）計算方法 A、生產經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量相

16、等時 可以采用簡單公式求得不包括建設期的投資回收期,B、生產經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量不相等時 先計算“累計凈現(xiàn)金流量”，當某年累計凈現(xiàn)金流量正好為0時，此年限即為投資回收期；當累計凈現(xiàn)金流量無法直接找到0時，則可利用相鄰的正值或負值用比例法計算回收期。也可以用列表法算出,2、靜態(tài)投資回收期（法,例3：以例1資料為例。分別計算甲乙兩方案的投資回收期。 甲方案投資回收期3000084003.57（年） 因為甲方案的建設期為0，所以PP也是3.57年。 乙方案到經(jīng)營期第4年末的累計凈現(xiàn)金流量為：（4300010000982096409460）4080元，經(jīng)營期第5年的凈現(xiàn)金流量為17280元，所以 乙方

17、案投資回收期=4 +（408017280）4.23（年） 因為乙方案有1年的建設期，所以PP = 4.23 + 1 = 5.23（年,2、靜態(tài)投資回收期（法,3）決策標準 靜態(tài)投資回收期指標是非折現(xiàn)的絕對量反指標，在實踐中應用較為廣泛。 在評價方案可行性時，包括建設期的回收期用途更廣泛,其決策標準：投資回收期最短的方案是最佳方案。經(jīng)驗上一般認為少于項目計算期的1/2為宜。 還應將各方案的靜態(tài)投資回收期與基準投資回收期（即投資者要求的投資回收期）對比，只有投資回收期小于或等于基準投資回收期的方案才是可行方案,2、靜態(tài)投資回收期（法,4）優(yōu)缺點 A、優(yōu)點：第一，能夠直觀地反映原始投資的返本期限，可

18、在一定程度上反映項目投資的風險程度；第二，便于理解，方法簡單，計算不難；第三，可以直接利用項目的凈現(xiàn)金流量信息。 B、缺點：第一，沒有考慮資金時間價值因素；第二，沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況,返回,三、長期投資項目決策評價指標（方法,二）折現(xiàn)的評價指標（方法） 1、凈現(xiàn)值（法）P130 （1）含義 凈現(xiàn)值（NPV）是指在項目計算期內，按投資者要求的投資報酬率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。也就是按投資者要求的投資報酬率計算的項目生產經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與建設期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的差額。 （2）計算方法 公式為,式中n為投資項目的項目計算期，NCFt為第t年的凈現(xiàn)金

19、流量，ic為折現(xiàn)率（即投資者要求的投資報酬率，它可以選擇行業(yè)基準收益率、資金成本率、市場利率或其他設定的折現(xiàn)率）。 凈現(xiàn)值公式也可以表示為： 凈現(xiàn)值 = 項目投產后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計- 原始投資的現(xiàn)值合計,1、凈現(xiàn)值（法）（2）計算方法,例4：仍依例1資料，假定投資者要求的投資報酬率為公司的資金成本率（10%）。 試求甲、乙兩個方案凈現(xiàn)值,甲方案的原始投資在建設起點一次投入，建設期為0，投產后每年的凈現(xiàn)金流量相等，表現(xiàn)為普通年金形式，因此，其凈現(xiàn)值可用普通年金的現(xiàn)值公式求得。 甲方案原始投資額NCF0-30000（元） 甲方案投產后每年相等的凈現(xiàn)金流量：NCF1-5 = 8400（元）

20、NPV甲300008400（P/A，10%，5）30000+84003.7908=1842.72（元,1、凈現(xiàn)值（法） （2）計算方法,乙方案的原始投資在建設期內分二次投入，建設期為1年，投產后每年的產生的營業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，且項目終結時還有凈殘值和流動資金的回收額，因此，只能用一般的方法計算其凈現(xiàn)值,乙方案原始投資額NCF0 20000 （元）；NCF1 23000 （元） 乙方案投產后每年的凈現(xiàn)金流量（NCF2-6 ）分別為10000元、9820元、9640元、9460元和17280元。 NPV乙（20000230000.9091） +100000.8264+98200.7513+964

21、0 0.6830+94600.6209+172800.5645 = 3055.14（元,1、凈現(xiàn)值（法,3）決策標準 凈現(xiàn)值指標是一個折現(xiàn)的絕對值正指標。 在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值大于或等于0，則財務上可行，因為凈現(xiàn)值大于或等于0，意味著該投資方案投資后能為投資者帶來大于或等于其折現(xiàn)率（即投資者要求的投資報酬率，也稱必要投資報酬率）的投資收益；在多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值且是最大者,1、凈現(xiàn)值（法,4）優(yōu)缺點 A、優(yōu)點： 第一，充分考慮了資金時間價值，比較科學； 第二，計算時能利用項目計算期內的全部凈現(xiàn)金流量信息； 第三，可以根據(jù)投資者的要求來選擇折現(xiàn)率

22、，考慮了投資的風險性,因為折現(xiàn)率的大小選擇與投資者對項目的投資風險大小預期有關，投資者認為所冒投資風險越大，選擇的折現(xiàn)率就會越高，計算出的項目凈現(xiàn)值就越小，投資項目達到投資者要求的可能性就越小。 所以在凈現(xiàn)值法下，選擇一個合理的折現(xiàn)率很為關鍵,4）優(yōu)缺點 B、缺點： 第一，由于它是一個絕對值指標，因而無法比較投資額不相等的投資方案的優(yōu)劣，此時不得不再使用其他指標進行決策； 第二，凈現(xiàn)值指標也無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目可望實現(xiàn)的實際報酬率水平；另外對投資者而言，選擇合理的折現(xiàn)率（要求的投資報酬率）比較困難,凈現(xiàn)值指標（法）是投資決策評價指標（方法）中最重要的指標（方法）之一，其計算形式又與

23、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內含報酬率指標的計算有關，是計算其他折現(xiàn)的決策評價指標的基礎。 因此，必須熟練掌握它的計算技巧,1、凈現(xiàn)值（法,5）凈現(xiàn)值法在固定資產更新決策中的應用 固定資產更新是用新資產替代在經(jīng)濟上或技術上不宜繼續(xù)使用的舊資產。對舊設備進行更新，意味著企業(yè)需要進行新的長期投資。 那么，到底是否應該選擇對舊設備進行更新呢？可以運用凈現(xiàn)值法進行決策判斷,例5：某公司有一臺4年前購入的設備，購置成本10萬元，估計仍然可以使用6年。假定該設備已提折舊4萬元（直線法），賬面余額6萬元，期末無殘值。使用這臺設備公司可取得年銷售收入20萬元，每年付現(xiàn)成本為15萬元。 現(xiàn)在該公司技術部門了解到市面上出

24、現(xiàn)了一種新興替代設備，可提高產品質量和產量，于是提議更新設備。已知新設備售價22萬元，估計可使用6年，期末殘值為4萬元，若購入新設備，舊設備可折價3萬元，年銷售收入提高到25萬元，每年還可節(jié)約付現(xiàn)成本1萬元。 若該公司資金成本率為12%，所得稅率為40%。要求對該設備是否應該更新進行決策,可以分別計算兩種設備所帶來的凈現(xiàn)值進行比較，選擇能帶來較大凈現(xiàn)值的方案。 因為兩種設備的使用年限相同，我們也可以直接計算、比較兩個方案的差額凈現(xiàn)值（NPV）來進行決策。 如果NPV0，則選擇新設備，否則繼續(xù)使用舊設備,1、凈現(xiàn)值（法,下面采用差額凈現(xiàn)值法計算并決策： （1）新設備年折舊（22000040000

25、）/630000（元） 舊設備年折舊60000/610000（元） 年折舊300001000020000（元） （2）初始投資22000030000190000（元,3）更新設備引起的各年營業(yè)現(xiàn)金流量的增量,4）更新設備和繼續(xù)使用舊設備的現(xiàn)金流量的增量,1、凈現(xiàn)值（法,5）計算凈現(xiàn)值： NPV19000044000（P/A,12%，5）84000（P/F，12%，6） 19000044000（P/A,12%，6）40000（P/F，12%，6） 11166（元,返回,可見，使用新設備后，比使用舊設備可以增加凈現(xiàn)值11166元，所以應該更新設備。 如果分別計算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后比較其大小也可

26、以得出同樣的結論。 如果每年產生的營業(yè)現(xiàn)金流量不相等，計算要復雜一些。 如果新舊設備尚可使用的年限不等，則必須用年等額資本回收額法，計算、比較固定資產的年平均成本（考慮資金時間價值）才能進行決策,二）折現(xiàn)的評價指標（方法,2、凈現(xiàn)值率（法） P134 （NPVR） （1）含義 （2）計算方法 公式 例6 （3）決策標準 （4）優(yōu)缺點,二）折現(xiàn)的評價指標（方法,3、獲利指數(shù)（法） P134135 （1）含義 獲利指數(shù)（記作PI）又被稱為現(xiàn)值指數(shù)，是指項目投產后按投資者要求的投資報酬率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。 （2）計算方法,3、獲利指數(shù)（法,獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率有如

27、下關系： 獲利指數(shù)1 + 凈現(xiàn)值率,例7：依例1和例4資料，分別計算甲、乙兩個方案的獲利指數(shù)為： PI甲 = 84003.790830000 = 31842.7230000 = 1.061 PI乙 = 37854.1640909.3 = 0.9253 同樣，根據(jù)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關系也可以計算出甲、乙兩個方案的獲利指數(shù)： PI甲 = 1+6.14% = 1.0614 PI乙 = 1+（7.47%）= 0.9253,3、獲利指數(shù)（法,3）決策標準 如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為財務可行方案；否則為財務不可行方案。 如果幾個方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好,3

28、、獲利指數(shù)（法,4）優(yōu)缺點 獲利指數(shù)是折現(xiàn)的相對量評價指標。 A、優(yōu)點：考慮了資金時間價值，可以從動態(tài)的角度反映項目投資項目的資金投入與總產出的關系。因此可以用來比較投資額不同的方案的優(yōu)劣，彌補凈現(xiàn)值指標在這方面的缺陷； B、缺點：與凈現(xiàn)值指標相似，無法直接反映投資項目可望實現(xiàn)的實際報酬率究竟有多少,返回,二）折現(xiàn)的評價指標（方法,4、內含報酬率（法） P135138 （1）含義： 內含報酬率（記作IRR），也稱為內部收益率，是項目投資后實際可望達到的投資報酬率，所以也稱為真實報酬率。 它是指能夠使投資項目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是能使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率

29、,凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)指標都沒有揭示項目投資后本身可望實現(xiàn)的實際報酬率（預期投資報酬率）究竟是多少。 而內含報酬率指標克服了這項缺陷，因為它本身就是投資項目可望達到的實際投資報酬率，即真實報酬率,4、內含報酬率（法,2）計算方法 A、當投資項目滿足以下特殊條件時，可用簡便法求得：項目全部投資均于建設起點一次投入，建設期為0；項目投產后每年凈現(xiàn)金流量相等，呈普通年金形式。 在簡便法下，內含報酬率IRR可按下式確定,4、內含報酬率（法,具體計算程序 見P136 （1）（2）（3）（4） 查表，用內插法。 例8,例9：依例1和例4所列的甲方案凈現(xiàn)金流量信息，可計算甲方案內含報酬率如下： （P/

30、A,IRR,5）30000/84003.5714 查5年的年金現(xiàn)值系數(shù)表，（P/A，12%，5）= 3.60483.5714，（P/A，14%，5）= 3.43313.5714， 所以12%IRR14%，應用內插法： IRR=12%+（3.6048-3.5714）/（3.6048-3.4331）（14%-12%）=12.39,2）計算方法,B、若項目的凈現(xiàn)金流量不屬于上述特殊情況，如例1中的乙方案，就必須采用逐次測試逼近法。 首先是估計一個折現(xiàn)率，用它來計算投資方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，應提高折現(xiàn)率作進一步測試；如果凈現(xiàn)值為負數(shù)，應降低折現(xiàn)率作進一步測試。經(jīng)過逐次測試判斷，再采用內插法計

31、算使凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率，即為該投資方案的內含報酬率,4、內含報酬率（法,例10：某公司投資項目A的凈現(xiàn)金流量情況（元,根據(jù)上述資料，我們分別采用18%和16%進行測試，結果如下,4、內含報酬率（法,3）決策標準 如果方案的內含報酬率大于等于投資者要求的投資報酬率，該方案為財務可行方案；否則為不可行方案。 如果幾個投資方案的內含報酬率都大于投資者要求的報酬率，且各方案的投資額相同，那么內含報酬率最大的方案為最好； 如果幾個方案的原始投資不等，其決策標準應是“投資額（內含報酬率- 要求的投資報酬率）”最大的方案為最佳方案,4、內含報酬率（法,4）優(yōu)缺點 A、優(yōu)點：第一，考慮了資本的時間價值，能夠

32、從動態(tài)的角度反映投資項目的實際收益水平（真實報酬率），且不受投資者要求報酬率的影響，比較客觀。第二，內含報酬率的概念易于理解，容易被人接受。 B、缺點：計算過程比較繁瑣,折現(xiàn)指標之間的關系,凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI和內含報酬率IRR指標之間存在以下數(shù)量關系： 當NPV 0時，NPVR 0，PI 1，IRR Ic ； 當NPV = 0時，NPVR = 0，PI = 1，IRR = Ic ； 當NPV 0時，NPVR 0，PI 1，IRR Ic ； 計算NPV、NPVR和PI所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先確定好的Ic，而IRR的計算本身與Ic的高低無關,三、長期投資項目決策評價指標（方

33、法,三）項目投資風險分析方法 1、風險調整折現(xiàn)率法 采用較高的折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，要求更高。 風險調整折現(xiàn)率無風險折現(xiàn)率+風險折現(xiàn)率無風險折現(xiàn)率+風險系數(shù)風險程度,2、肯定當量法 肯定當量即一元不確定的現(xiàn)金流量相當于肯定的現(xiàn)金流量是多少。 基本思路是先用一個系數(shù)把有風險的現(xiàn)金收支調整為無風險的現(xiàn)金收支，再用無風險的折現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值。 把現(xiàn)金流量調小，從而調低凈現(xiàn)值，要求更高,三、長期投資項目決策評價指標（方法,四）運用項目投資決策評價指標應注意的事項 設計上述項目投資決策評價指標的目的，在于直接為投資項目的財務可行與否提供決策標準。但是上述指標在設計時候遵循了不同的假設條件，自身具有不同的特征

34、，應用范圍也不盡相同。 因此，在實際中運用上述指標時要注意以下事項,三）運用項目投資決策評價指標應注意的事項,1、對單一投資項目進行評價時運用的指標 （1）一般情況下，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內含報酬率指標都能得出同樣的結論，因此，運用任何一種指標均可。 （2）從經(jīng)驗上看，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內含報酬率等折現(xiàn)評價指標的結論優(yōu)于投資回收期法、投資利潤率等折現(xiàn)評價指標的結論,運用項目投資決策評價指標應注意的事項,A、當凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內含報酬率認定項目可行，投資回收期、投資利潤率也認定項目可行，則該投資項目可行。 B、當凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內含報酬率認定項目可行，投

35、資回收期、投資利潤率卻認定項目不可行，則該投資項目可行。 C、當凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內含報酬率認定項目不可行，投資回收期、投資利潤率認定項目可行，則基本認定該投資項目不可行,運用項目投資決策評價指標應注意的事項,2、在多個互斥投資項目均可行的前提下，對投資項目的優(yōu)劣的決策判斷 多個互斥的投資項目是指在決策時面對的是多個相互關聯(lián)、互相排斥、不能同時并存的投資項目。 （1）在所有項目的初始投資額和項目期限相同的情況下，無論采用凈現(xiàn)值，還是內含報酬率，對項目優(yōu)劣的排序結論都是一致的，可以選擇任意一種方法進行決策,運用項目投資決策評價指標應注意的事項,2）多個投資項目初始投資額、每年現(xiàn)金流量不

36、同，此時，采用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內含報酬率指標，可能出現(xiàn)相互矛盾的結論，此時的原則應該是以絕對數(shù)指標，尤其是凈現(xiàn)值指標的評價結論為準。 如果能采用差額投資內含報酬率法或年等額凈回收額法進行評價則更好,運用項目投資決策評價指標應注意的事項,3、在多個項目均可行且可同時展開兩個以上項目的決策 （1）在資金總量不受限制的情況下，分別計算每一個項目的凈現(xiàn)值，按照凈現(xiàn)值大小排序，確定項目優(yōu)先次序。 （2）在資金總量受到限制時，則必須計算每一項目的凈現(xiàn)值率NPVR或獲利指數(shù)PI的大小，結合凈現(xiàn)值NPV，在保證充分利用資金的前提下，進行各種組合排隊，從中選出能使凈現(xiàn)值之和最大的最優(yōu)組合。這里要運用一定的運籌法等數(shù)學方法,返回,第三節(jié)，長期資產管理,固定資產需要量的核定,長期資產管理的內容,固定資產折舊政策,無形資產管理,返回,第三節(jié)，長期資產管理,一、長期資產管理的內容 P 120 （一）準確預測固定資產和無形資產的需要量； （二）認真做好項目投資的預測和決策工作； （三）正確計提固定資產折舊和無形資產攤銷； （四）做好固定資產和無形資產的日?？刂坪途S護工作,返回,第三節(jié)，長期資產管理,二、固定資產需要量的預測 P122 常用的固定資產需要量預測方法有兩類： 1、經(jīng)驗估