金融、貨幣與利率的決定

1、一、貨幣需求 二、貨幣供給,第三節(jié) 貨幣市場,1、貨幣需求的含義:指人們在某一時點上愿意并能夠以貨幣形式持有的財富的數(shù)量。 注意：人們對貨幣的需要與貨幣需求的區(qū)別。 2、貨幣需求理論 人們的經(jīng)濟活動為什么需要貨幣？貨幣起什么樣的作用？這是貨幣需求理論所研究的問題。 （1）古典學(xué)派的貨幣數(shù)量論 （2）凱恩斯的流動性偏好理論 （3）其他貨幣需求理論,一、貨幣需求,1）古典學(xué)派的貨幣數(shù)量論 ：認(rèn)為貨幣是中性的，M數(shù)量只影響價格，而不影響實物產(chǎn)量。這是把貨幣數(shù)量與商品價格相聯(lián)系的理論，具有代表性的是費雪的交易方程式 。 經(jīng)學(xué)家費雪美1911年出版貨幣的購買力認(rèn)為貨幣是中性的，貨幣數(shù)量只影響價格，而不影

2、響實物產(chǎn)量。 貨幣的流通量 = 交易總額 MV = PT （M貨幣數(shù)量，V 貨幣流通速度，T商品交易量） MV = PY M = PY/V P = VM/Y P與M成正比率變化 貨幣需求歸結(jié)為名義國民收入代表的交易需求。 2000億美元 3次 = 6000億美元,貨幣數(shù)量論（quantity theory of money）， 現(xiàn)代貨幣主義學(xué)派的理論基礎(chǔ)。該理論認(rèn)為，長期中貨幣量增加引起物價水平同比例上升，但并不影響產(chǎn)出。該理論是以貨幣流通速度和交易方程式為基礎(chǔ)的,概念：貨幣流通速度（velocity of circulation ）是一單位貨幣每年用于購買組成GDP的物品與勞務(wù)的平均次數(shù)。

3、名義GDP，如果以P代表物價水平， Y代表實際GDP，那么： 名義GDP = PY 貨幣流通速度的計算 M代表貨幣供給量，貨幣流通速度V由下列公式?jīng)Q定： V = PY/ M 例如：某一年生產(chǎn)了10萬億實際GDP，物價水平為1，該年投放了5萬億M，則： V = 10/ 5 =2,交易方程式（equation of exchange）表明貨幣量（M）乘以貨幣流通速度（V）等于名義GDP，也就是： MV=PY 我們可以通過做出兩個假設(shè)，把交易方程式變成貨幣數(shù)量理論： （1）貨幣流通速度（V）不受貨幣量的影響。 （2）潛在GDP不受貨幣量的影響。 如果這兩項假設(shè)成立，交易方程式就告訴我們貨幣量的變動會

4、引起物價水平同比例的變動,貨幣數(shù)量論的美國歷史證據(jù),數(shù)據(jù)與貨幣數(shù)量論廣泛一致，但貨幣增長率與通貨膨脹率之間的相關(guān)關(guān)系，并不準(zhǔn)確,這種關(guān)系在長期中表現(xiàn)出更強的相關(guān),世界經(jīng)濟中的貨幣增長和通貨膨脹,一切證據(jù)都說明貨幣增長與通貨膨脹之間是相關(guān)的。這并非代表因果關(guān)系。貨幣增長與通貨膨脹之間的相關(guān)性并沒有告訴我們以下問題的答案： 是貨幣增長會引起通貨膨脹？還是通貨膨脹會帶來貨幣增長？或者是其他因素會同時引起通貨膨脹和貨幣增長,人們持有貨幣主要出于三種動機： 第一、交易動機，是指人們?yōu)榱私灰谆蛑Ц端璩钟械呢泿拧?第二、預(yù)防動機，是指人們?yōu)轭A(yù)防不測所持有的一定量的貨。 第三、投機動機，是指人們購買和出售債

5、券對貨幣需求量，投機對貨幣的需求與利率呈反方向變動,2）凱恩斯的流動性偏好理論,L=L1（Y）+L2（r,3）其他貨幣需求理論,鮑莫爾、托賓等建立更精確的理論解釋凱恩斯提出的三個貨幣需求動機，并對其理論進行修正。 弗里德曼擴大資產(chǎn)選擇范圍，把債券、股票及各種實物資產(chǎn)都列為替代貨幣的資產(chǎn)，認(rèn)為貨幣的需求量由財富總量、人力財富和非人力財富的比例、持有貨幣的預(yù)期報酬率、其它資產(chǎn)的報酬率等因素共同決定,經(jīng)濟活動需要貨幣，那么整個經(jīng)濟中的貨幣來自何方？經(jīng)濟中貨幣供給數(shù)量的多少由什么因素決定？這是貨幣供給理論所分析的問題,二、貨幣供給,貨幣 供給,政策 含義,貨幣的定義、功能與度量,就貨幣的起源來說，它是

6、商業(yè)經(jīng)濟的產(chǎn)物；不過它是 各種政府（甚至是完全非商業(yè)性的政府）都知道要接管的 商業(yè)經(jīng)濟的第一種產(chǎn)物。 希克斯,貨幣供給量與經(jīng)濟的關(guān)系,歷史上，貨幣一直困擾著人們，要么很多卻不可靠， 要么可靠但不稀缺，二者必居其一。 加爾布雷斯,貨幣：是充當(dāng)一般等價物的特殊物品，是人們公認(rèn)的交易媒介，并且具有價值儲藏和計算單位功能的經(jīng)濟工具,貨幣的定義與功能,貨幣的形式,金銀,鑄幣,紙幣,信用貨幣,電子貨幣,貨幣供給的度量,貨幣供給量（M）=現(xiàn)金（C）+存款（D,流動性：一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣毡榻邮艿慕粨Q媒介形態(tài)（變現(xiàn)）的難易程度,貨幣供給量與經(jīng)濟的關(guān)系,貨幣供給量（M）=現(xiàn)金（C）+存款（D,中央銀行的貨幣創(chuàng)造

7、,存款貨幣（活期存款,商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造,基礎(chǔ)貨幣=現(xiàn)金+準(zhǔn)備金,中央銀行的貨幣創(chuàng)造,基礎(chǔ)貨幣：由公眾持有的政府的凈貨幣性負債,基礎(chǔ)貨幣（Mb）=現(xiàn)金（C）+準(zhǔn)備金（R） =非銀行部門持有的通貨+法定和超額準(zhǔn)備金,存款準(zhǔn)備金制度 準(zhǔn)備金：為了保證儲戶提款，銀行對吸收的存款總得提留一定比例的準(zhǔn)備金留在銀行以應(yīng)付日常需要，另一部分存入中央銀行。 法定準(zhǔn)備金和法定準(zhǔn)備金率：是中央銀行對商業(yè)銀行吸收的存款規(guī)定一個最低限度的準(zhǔn)備金數(shù)額，準(zhǔn)備金占銀行全部的存款比例稱為法定準(zhǔn)備金率(rd=620% )。 超額準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金率：商業(yè)銀行除法定準(zhǔn)備金之外預(yù)留的準(zhǔn)備金，此部分準(zhǔn)備金占銀行全部的存款比例稱為超額

8、準(zhǔn)備金率(re),1985年以來我國法定準(zhǔn)備金率變動情況,1985年:統(tǒng)一為10%。1987年：為緊縮銀根，抑制通貨膨脹，上調(diào)為12%。1988年：為緊縮銀根，抑制通貨膨脹，上調(diào)為13%。1998年3月21日下調(diào)到8%。 1999年11月21日下調(diào)到6%。 2003年9月21日調(diào)高至7%。 2004年4月25日調(diào)高至7.5% 2006年7月5日調(diào)高至8.0% 2006年8月15日調(diào)高至8.5% 2006年11月15日調(diào)高至9% 2007年1月15日調(diào)高至9.5% 2007年2月15日調(diào)高至10% 2007年4月10日調(diào)高至10.5% 2007年10月25日調(diào)高至13.0% 2007年11月25

9、日調(diào)高至13.5% 2008年1月25日調(diào)高至14.0% 2008年1月25日調(diào)高至14.5% 2008年3月25日調(diào)高至15.5% 2008年6月25日調(diào)高至17.5% 2008年9月25日下調(diào)到16.5% 2008年12月5日下調(diào)到15% 2008年12月31日下調(diào)到13.5,降低準(zhǔn)備金率的目的是為了抑制需求不足、增加貨幣供給,提升準(zhǔn)備金率的目的是為了抑制通貨膨脹、減少貨幣供給,中國日報的報道： The Chinese government has adopted measures to boost economic development, including lowering the

10、required reserve ratio, cutting deposit and lending rates, and easing the corporate tax burden, Hu said,為什么降低準(zhǔn)備金率會增加貨幣供 給，提升準(zhǔn)備金率會減少貨幣供給,商業(yè)銀行 貨幣創(chuàng)造,貨幣供給,解決的核心問題就是基礎(chǔ)貨幣是怎樣通過商業(yè)銀行系統(tǒng)實現(xiàn)其擴張與收縮的,商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造,法定準(zhǔn)備金 = Srd 可貸資金 = S - Srd = S（1 - rd） 例 ： 假定，rd= 20%，超額準(zhǔn)備金e = 0，公眾全用支票，只有活期存款；再假定 ，張三出售100萬債券給央行，從而取得100

11、萬貨幣并存入某商行,法定準(zhǔn)備金率與貨幣乘數(shù)成反比，rd越大，創(chuàng)造的存款貨幣越少，貨幣供給量越小，反之貨幣供給量越大,Mb,Mb,存款創(chuàng)造乘數(shù)為法定準(zhǔn)備金率的倒數(shù)是有前提條件的，即： 、商業(yè)銀行沒有超額準(zhǔn)備金； 、銀行客戶將一切貨幣收入存入銀行，不持有現(xiàn)金（沒有貨幣“漏出”）。 否則，乘數(shù)就會因貨幣流出貨幣體系而達不到理論上的值,注意,貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的修正貸款創(chuàng)造中的“漏出,例題： 法定準(zhǔn)備金率=20%，中央銀行買進1000萬美元債券，市場貨幣投放增加1000萬美元。 貨幣供給量新增M=10001/0.2=5000(萬美元) ，k=5 若超額準(zhǔn)備金比率=4% 漏出的現(xiàn)金占存款的比率= 1% M=1

12、0001/(0.2+0.04+0.01)=4000(萬美元) k=4,基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù),現(xiàn)金儲蓄率（c），現(xiàn)金對存款的比率，即：c=C/D M=C+D=cD+D=（c+1）D Mb=C+R=cD+Rd= （c+r）D D=Mb/（c+r） M=（c+1）Mb/（c+r） Mb=（c+r）M /（c+1） 由于存款準(zhǔn)備金在總存款中的比例很小，那么基礎(chǔ)貨幣在總貨幣供給量的份額也很小,貨幣供給量（M）=現(xiàn)金（C）+存款（D,基礎(chǔ)貨幣（Mb）=現(xiàn)金（C）+準(zhǔn)備金（R,由于（c+1）/（c+r）1，也就是說，基礎(chǔ)貨幣一個較小的變動， 便會引起貨幣供給總量發(fā)生較大的波動。 貨幣乘數(shù)：貨幣供給總量與基礎(chǔ)貨

13、幣的倍數(shù)關(guān)系，即（c+1）/（c+r）。 當(dāng)c=0時， （c+1）/（c+r）=1/r,中央銀行的一般性貨幣政策工具,Mb=C+R M=Mb1/（rd+re+rk+trt） 創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣、間接影響存款貨幣的創(chuàng)造,貨幣供給量與經(jīng)濟的關(guān)系,中央銀行的一般性貨幣政策工具,再貼現(xiàn)率是中央銀行對未到期的合格票據(jù)（如國庫券、短期公債、短期商業(yè)票據(jù)）貼現(xiàn)的利率，換句話說，即中央銀行對商業(yè)銀行及金融機構(gòu)通過貼現(xiàn)窗口貸款的利率,中央銀行的一般性貨幣政策工具,中央銀行的一般性貨幣政策工具,貨幣供給量的變動取決于央行的貨幣政策。 貨幣供給曲線,定義特征,貨幣創(chuàng)造,政策含義,延伸思考 預(yù)測中國人民銀行未來的 貨幣政策

14、走向，這些貨幣政策 是否有利于應(yīng)對經(jīng)濟危機,小結(jié),一、古典利率理論 二、凱恩斯的流動性偏好利率理論 三、可貸資金利率理論,第四節(jié) 均衡利率水平的決定,西方經(jīng)濟學(xué)家的利率決定理論都認(rèn)為利率是由供求均衡點決定的，他們之間主要的分歧在于，是哪種供求關(guān)系決定利率,一、古典利率理論,時間：19世紀(jì)末20世紀(jì)30年代 代表人物：龐巴維克、費雪和馬歇爾 主要觀點：利率是由儲蓄（資本的供給）與投資（資本的需求）的均衡決定的。利率是資本的價格，自動調(diào)節(jié)供需,二、凱恩斯的流動性偏好利率理論,一）均衡利率水平?jīng)Q定的數(shù)學(xué)分析,二）均衡利率水平?jīng)Q定的內(nèi)在機理,M,L,L,M,貨幣供給增加而貨幣需求不變時，利率下降，達到新的均衡。 圖解,m1,三）均衡利率水平的變化,當(dāng)貨幣供給增加而貨幣供