財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)難點(diǎn)

1、一、財(cái)務(wù)管理的概念 財(cái)務(wù)管理是組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。 二、主流財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的梳理與比較 1、 利潤最大化目標(biāo) 缺點(diǎn)：a.沒有考慮所獲利潤與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系； b. 沒有考慮所獲利潤與投入資本的關(guān)系； c.容易導(dǎo)致管理者的短期行為； d.大小沒有考慮利潤取得時(shí)間,第一章 財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論,2、每股收益最大化目標(biāo) 每股收益最大化，又稱每股盈余最大化。這種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該把利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股收益來概括企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)。 缺點(diǎn)：a.沒有考慮所獲利潤與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系； b.容易導(dǎo)致管理者的短期行為； c.大小沒有考慮利潤取得時(shí)間,第一章 財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論,3、股東財(cái)富最

2、大化 優(yōu)點(diǎn)： a. 科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素； b. 在一定程度上克服企業(yè)追求利潤的短期行為； c. 容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。 缺點(diǎn): a. 只強(qiáng)調(diào)股東權(quán)益； b. 股價(jià)受多種因素影響，并非是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)不合適,第一章 財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論,4、企業(yè)價(jià)值最大化 企業(yè)價(jià)值的衡量 V0 企業(yè)總價(jià)值； Ft 第t年的預(yù)期報(bào)酬，用凈現(xiàn)金流表示； i 貼現(xiàn)率 n 取得報(bào)酬的持續(xù)時(shí)間 (假定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營,第一章 財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論,一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義 一定量的資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。 貨幣的時(shí)間價(jià)值是貨幣經(jīng)歷一段時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。 資金時(shí)間價(jià)值，簡單來說，就是資金隨著時(shí)

3、間的推移而產(chǎn)生的價(jià)值變化,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,二、復(fù)利終值和現(xiàn)值 1、復(fù)利終值 復(fù)利終值系數(shù)，記為 或 或（F/P，i，n） 2、復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記為 或 或（P/F，i，n,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,三、年金終值和現(xiàn)值 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。年金按付款方式可分為普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、延期年金和永續(xù)年金。 1、后付年金的終值和現(xiàn)值 后付年金是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,1）后付年金的終值 一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的終值之和，叫后付年金的終值。 設(shè)： A年金數(shù)額 i利息率 n計(jì)息期數(shù) n期年金終值 年金終值系

4、數(shù) 記為 或 或（F/A，i，n） 即,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,2)償債基金的計(jì)算(已知年金終值，求年金) 償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。簡言之：是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。其計(jì)算公式為： AF 式中的分式稱作“償債基金系數(shù)”，記為(A/F，i，n)，可直接查閱“償債基金系數(shù)表”或通過年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來。上式也可寫作： AF(A/F，i，n) 或 AF1/(F/A，i，n,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,3）后付年金的現(xiàn)值 一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和，叫后付年金的現(xiàn)值。 設(shè)： n期普通年

5、金現(xiàn)值 年金現(xiàn)值系數(shù) 記為 或 或（P/A，i，n） 即,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,4)年資本回收額的計(jì)算(已知年金現(xiàn)值，求年金) 年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價(jià)值指標(biāo)。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為： AP 式中的分式稱作“資本回收系數(shù)”，記為(A/P，i，n)，可直接查閱“資本回收系數(shù)表”或利用“年金現(xiàn)值系數(shù)”的倒數(shù)求得。上式也可寫作： AP(A/P，i，n)， 或 AP1/(P/A，i，n,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,2、先付年金的終值和現(xiàn)值 先付年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。 （1）先付年金的終值 （2）先付年金的現(xiàn)值

6、,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,3、延期年金的現(xiàn)值 延期年金是指在期初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)。 或,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,4、永續(xù)年金的現(xiàn)值 永續(xù)年金是指無限期支付的年金。 當(dāng) 即 故 課后練習(xí)：P31/自測與練習(xí)1、2,第二章 貨幣時(shí)間價(jià)值,一 、 風(fēng)險(xiǎn)概述 （一）風(fēng)險(xiǎn)定義 一般而言，風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，或者說是某一不利事件發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)管理的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)就是無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。 （二）風(fēng)險(xiǎn)的分類 1、從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)可以分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 （2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又叫籌資風(fēng)險(xiǎn)，

7、是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn),第三章 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,2、從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因、影響程度和投資者的能動(dòng)性來劃分，風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 （1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場風(fēng)險(xiǎn)） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又叫不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指那些對所有公司產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)是由共同原因引起的，其影響涉及所有的投資對象，并且無法通過多元化投資來分散與回避。 （2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（公司特有風(fēng)險(xiǎn)） 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于單個(gè)或少數(shù)公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)是由特殊的或個(gè)別的原因引起的，一般只影響一個(gè)或幾個(gè)公司個(gè)體，因此，這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多元化投資投資組合來分散。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成了一

8、個(gè)投資組合的總風(fēng)險(xiǎn),第三章 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的度量關(guān)系 1、用標(biāo)準(zhǔn)離差率度量 風(fēng)險(xiǎn)收益率 b風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) V標(biāo)準(zhǔn)離差率 期望報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 b的確定： 第一種，根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定。 第二種，由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。 第三種，由國家有關(guān)部門組織專家確定,第三章 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,2、用 值度量 風(fēng)險(xiǎn)收益率 無風(fēng)險(xiǎn)收益率 市場平均報(bào)酬率 市場風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 1、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 2、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn),第三章 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 式中： 第i種股票或第i種證券組合的報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 第i種股票或第i種證券組合的系數(shù) 所有股票的平均

9、報(bào)酬率,第三章 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,一、企業(yè)籌資動(dòng)機(jī) 籌資動(dòng)機(jī)是探討企業(yè)為什么要籌措資金。一般來說，將企業(yè)的籌資動(dòng)機(jī)歸納為以下三種基本類型：擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)、調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)和混合性籌資動(dòng)機(jī)。 擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)是指企業(yè)為了滿足擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)?；蛟黾訉ν馔顿Y的資本需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。 調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)是指企業(yè)出于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。 混合性籌資動(dòng)機(jī)是指企業(yè)為了滿足擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)兩種目的的共同需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)?；旌闲曰I資動(dòng)機(jī)兼具擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)和調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)的特性，它不僅會(huì)增加資產(chǎn)總額，同時(shí)也會(huì)改變資本結(jié)構(gòu),第五章 長期資金的籌措,二、企業(yè)籌資的渠道 1、政府財(cái)政資金 2、銀行信貸

10、資金 3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 4、其他企業(yè)資金 5、民間資金 6、企業(yè)自留資金 7、境外資金,第五章 長期資金的籌措,三、企業(yè)長期籌資方式 1、吸收直接投資 2、發(fā)行股票 3、發(fā)行債券 4、銀行借款 5、融資租賃,第五章 長期資金的籌措,一、資本成本 （一）資本成本的含義 最低收益理論是從投資者的角度來定義資本成本的，認(rèn)為資本成本是投資者要求的必要收益率或最低期望收益率。這一觀點(diǎn)被西方財(cái)務(wù)理論界普遍認(rèn)同。 使用代價(jià)理論認(rèn)為資本成本是企業(yè)籌集和使用資金而承付的代價(jià)，其中企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而付出的費(fèi)用稱為籌資費(fèi)用，如股票、債券的發(fā)行費(fèi)用以及借款的手續(xù)費(fèi)等；企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使

11、用資金而付出的費(fèi)用稱為用資費(fèi)用，如利息、股利等,第六章 籌資決策,二）個(gè)別資本成本的計(jì)算 1、銀行借款資本成本的估算,第六章 籌資決策,2、債券資本成本的估算,第六章 籌資決策,3、優(yōu)先股資本成本的估算,4、普通股資本成本的估算 （1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型,第六章 籌資決策,2）股利折現(xiàn)模型 （3）債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法，又稱債券收益風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型，這種方法認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的收益率就越高。由于普通股股東的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而在債券投資者要求的收益率的基礎(chǔ)上再加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，就可以計(jì)算出權(quán)益資本成本。計(jì)算公式見下式所示： 普通股資本成本=債券資本成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

12、5、留存收益資本成本的估算 留存收益資本成本的實(shí)質(zhì)是普通股股東出資額的機(jī)會(huì)成本。留存收益資本成本的估算方法與普通股相同，也有資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利折現(xiàn)模型和債券收益風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型三種方法，但在利用股利折現(xiàn)模型估算留存收益成本時(shí)不考慮籌資費(fèi)用,第六章 籌資決策,三）加權(quán)平均資本成本的計(jì)算 加權(quán)平均資本成本是以個(gè)別資本在公司總資本中的比重為權(quán)數(shù)，計(jì)算出的各項(xiàng)資本成本的加權(quán)平均數(shù)。加權(quán)平均資本成本由個(gè)別資本成本和個(gè)別資本在總資本中所占的比重兩個(gè)因素共同決定，計(jì)算公式如下,第六章 籌資決策,二、杠桿理論 （一）經(jīng)營杠桿,第六章 籌資決策,二）財(cái)務(wù)杠桿 通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來度量財(cái)務(wù)杠桿作用度。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

13、是普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。 其計(jì)算公式如下： 或推導(dǎo)公式,第六章 籌資決策,三）聯(lián)合杠桿 通常用聯(lián)合杠桿系數(shù)來度量聯(lián)合杠桿作用度。聯(lián)合杠桿系數(shù)是普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。 固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)成本的存在，使得每股收益變動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷售量變動(dòng)率的現(xiàn)象是聯(lián)合杠桿。聯(lián)合杠桿是經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果,第六章 籌資決策,課堂練習(xí)： 某企業(yè)資金總額為2000萬元，借入資金與權(quán)益資本的比例為1：1，負(fù)債利率為10，普通股股數(shù)為50萬股，所得稅率為25，2010年企業(yè)息稅前利潤為300萬元。試計(jì)算：（1）企業(yè)的財(cái)務(wù)

14、杠桿系數(shù)和普通股每股收益；（2）預(yù)計(jì)2011年企業(yè)息稅前利潤增長20，則企業(yè)普通股每股收益為多少？ 解（1）DFL300（300100010）1.5 （2） 3（11.520）3.9（元,第六章 籌資決策,三、資本結(jié)構(gòu) （一)資本結(jié)構(gòu)的概念 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本，包括長期資本和短期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系；狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本結(jié)構(gòu)，主要指長期債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系。 （二）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法 根據(jù)現(xiàn)代西方資本結(jié)構(gòu)理論，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是客觀存在的。 所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指在一定時(shí)期最適宜的條件下，綜合資本

15、成本最低而企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu),第六章 籌資決策,1、每股收益分析法 每股收益分析法比較的是各種資本結(jié)構(gòu)下的每股收益大小，認(rèn)為較高每股收益所對應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)。 每股收益分析法是一種財(cái)務(wù)規(guī)劃方法，通常利用每股收益無差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。 每股收益無差別點(diǎn)又稱籌資無差別點(diǎn)，是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相等時(shí)的息稅前利潤或銷售額,第六章 籌資決策,2、比較資本成本法 比較資本成本法是一種分別計(jì)算各備選方案的加權(quán)平均資本成本，并根據(jù)加權(quán)平均資本成本的高低來確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。比較資本成本法認(rèn)為較低加權(quán)平均資本成本所對應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)。 課后練習(xí)：P157/自測與練習(xí)1、2、3

16、、5,第六章 籌資決策,一、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估計(jì) （一）現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡稱現(xiàn)金流入。 1）營業(yè)收入 2）固定資產(chǎn)的余值 3）回收流動(dòng)資金 4）其他現(xiàn)金流入量,第七章 項(xiàng)目投資管理,2.現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡稱現(xiàn)金流出。 1）建設(shè)投資（含更改投資） （1）固定資產(chǎn)投資，包括固定資產(chǎn)的購置成本或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。 （2）無形資產(chǎn)投資,第七章 項(xiàng)目投資管理,2）墊支的流動(dòng)資金 3）付現(xiàn)成本（或經(jīng)營成本） 付現(xiàn)成本 = 變動(dòng)成本付現(xiàn)的固

17、定成本 = 總成本折舊額及攤銷額 4）所得稅額 5）其他現(xiàn)金流出量,第七章 項(xiàng)目投資管理,3.現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額?，F(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為： 現(xiàn)金凈流量（NCF） 年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量 當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值,第七章 項(xiàng)目投資管理,4.項(xiàng)目計(jì)算期 項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用n表示。 項(xiàng)目計(jì)算期（n）建設(shè)期經(jīng)營期,第七章 項(xiàng)目投資管理,二）現(xiàn)金凈流量的確定 1.凈現(xiàn)金流量的含義 凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形

18、成的序列指標(biāo)。 項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)某 該年現(xiàn)金 該年現(xiàn)金 年的凈現(xiàn)金流量 = 流入量 流出量 2.投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的組成 (1)初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流出流入量。 初始現(xiàn)金流量原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入（固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資金投資其它投資費(fèi)用,第七章 項(xiàng)目投資管理,2)營業(yè)現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金流出量 營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）所得稅 稅后利潤折舊 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 營業(yè)收入付現(xiàn)成本（營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）所得稅率 營業(yè)收入（1所得稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅率） 折舊所得稅率,第七

19、章 項(xiàng)目投資管理,3)終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流出流入量。 終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)變價(jià)（殘值）收入流動(dòng)資金投資回收,第七章 項(xiàng)目投資管理,二、項(xiàng)目投資決策的財(cái)務(wù)評價(jià)方法 （一）會(huì)計(jì)收益率法（ARR） 會(huì)計(jì)收益率，又稱平均會(huì)計(jì)收益率法或平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法。會(huì)計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目的年平均賬面利潤與原始投資額的比值。其計(jì)算公式為： 會(huì)計(jì)收效率（ARR）= 100% 決策標(biāo)準(zhǔn)是： 會(huì)計(jì)收益率要求的會(huì)計(jì)收益率，采納； 會(huì)計(jì)收益率要求的會(huì)計(jì)收益率，拒絕； 若涉及在兩個(gè)或兩個(gè)以上的可行方案中選優(yōu)時(shí)，則應(yīng)選擇會(huì)計(jì)收益率最大的方案,第七章 項(xiàng)目投資管理,二）投資回收期法（PP）

20、回收期是指收回全部原始投資所需要的時(shí)間?；厥掌诜ň褪歉鶕?jù)每年現(xiàn)金凈流量來計(jì)算回收期的長短，以此評價(jià)方案優(yōu)劣標(biāo)準(zhǔn)的一種方法，也稱還本期限法。 上式僅僅是一種理論上的計(jì)算，在實(shí)際計(jì)算中，對回收期的計(jì)算分為兩種情況,第七章 項(xiàng)目投資管理,1.當(dāng)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，按下式計(jì)算： 投資回收期（PP）= P167例7.3 2.當(dāng)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)： 先計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，當(dāng)累計(jì)現(xiàn)金凈流量與投資額相等時(shí)，此年限即為回收期；當(dāng)累計(jì)現(xiàn)金凈流量與投資額不相等時(shí)，用插入法計(jì)算各年累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于投資額的回收期。 P167例7.4,第七章 項(xiàng)目投資管理,決策標(biāo)準(zhǔn)： 若投資方案的回收期要求的回收期，投資方

21、案可行； 若投資方案的回收期要求的回收期，投資方案不可行； 若涉及在兩個(gè)或兩個(gè)以上的可行方案中選優(yōu)時(shí)，則應(yīng)選擇回收期最短的方案。 回收期法的優(yōu)點(diǎn)是：方法簡便，易于計(jì)算和理解，是應(yīng)用較廣的傳統(tǒng)評價(jià)指標(biāo)；可在一定程度上反映方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。一般地講，回收期越短，說明投資方案在未來時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)越??；回收期越長，說明投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大。 回收期法的缺點(diǎn)是：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素；沒有考慮回收期滿后現(xiàn)金流量的變化，忽視了投資方案的獲利能力,第七章 項(xiàng)目投資管理,三）凈現(xiàn)值法（NPV） 所謂凈現(xiàn)值是指投資方案未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的差額，即投資方案未來各期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的差額（記作NPV

22、）。其計(jì)算公式為： NPV= 式中：n項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營期） NCFt第t年的現(xiàn)金凈流量 i預(yù)定的貼現(xiàn)率 C初始投資現(xiàn)值,第七章 項(xiàng)目投資管理,凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性,在理論上比其他方法更完善。凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率：一種方法是根據(jù)資本成本來確定，另一種方法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。前者由于計(jì)算資本成本比較困難，故限制了其應(yīng)用范圍；后者根據(jù)資金的機(jī)會(huì)成本，即一般情況下可以獲得的投資報(bào)酬來確定，比較容易解決。 凈現(xiàn)值是一個(gè)折現(xiàn)的絕對量正指標(biāo)，該指標(biāo)值越大，說明投資方案的經(jīng)濟(jì)效益越好；該指標(biāo)值越小，說明投資方案的經(jīng)濟(jì)效益越差。它的決策標(biāo)準(zhǔn)是： 若投資方案的凈

23、現(xiàn)值0，則該方案為可行方案； 若投資方案的凈現(xiàn)值0，則該方案為不可行方案； 若兩個(gè)或兩個(gè)以上的備選方案的凈現(xiàn)值均0時(shí)，則選擇凈現(xiàn)值最大的方案,第七章 項(xiàng)目投資管理,課堂練習(xí)：某公司擬購建大型設(shè)備，購價(jià)540萬元，可使用10年，期滿有殘值40萬元，所購設(shè)備在其壽命周期內(nèi)每年可為企業(yè)增加凈利50萬元，同時(shí)公司采用直線法計(jì)提折舊。該公司資本成本為12。運(yùn)用凈現(xiàn)值法評價(jià)該投資方案是否可行。 凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，較為合理地反映了投資收益的真實(shí)面目；考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部現(xiàn)金凈流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性和收益性的統(tǒng)一。 凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是：此方法只能應(yīng)用于各備選方案投資額相等的情況。如果各備選方

24、案的投資額不相等，單純看凈現(xiàn)值的絕對額并不能作出正確的評價(jià)。因?yàn)樵谶@種情況下，不同方案的凈現(xiàn)值不具有可比性,第七章 項(xiàng)目投資管理,四）現(xiàn)值指數(shù)法（PI） 現(xiàn)值指數(shù)法又稱獲利指數(shù)法，就是指投資方案未來各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值之比，它與凈現(xiàn)值的不同之處在于它不是一個(gè)絕對數(shù)，而是一個(gè)相對數(shù)。其計(jì)算公式為： 現(xiàn)值指數(shù)（PI）= 利用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行投資項(xiàng)目的決策標(biāo)準(zhǔn)是： 若投資方案的現(xiàn)值指數(shù)1，則該方案為可行方案； 若投資方案的現(xiàn)值指數(shù)1，則該方案為不可行方案； 若兩個(gè)或兩個(gè)以上的現(xiàn)值指數(shù)均 1，則取獲利指數(shù)最大的方案,第七章 項(xiàng)目投資管理,現(xiàn)值指數(shù)法優(yōu)缺點(diǎn)： 獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)與凈現(xiàn)值法基本相同。

25、獲利指數(shù)法可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系，可以彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法在投資額不同的方案之間不能比較的缺陷。凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法的共同缺點(diǎn)是無法反映項(xiàng)目投資的內(nèi)在真實(shí)報(bào)酬率,第七章 項(xiàng)目投資管理,四）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR） 在實(shí)際工作中，決策者希望了解各種投資方案的實(shí)際投資報(bào)酬率，但采用凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法均無法滿足這個(gè)要求，因?yàn)閮烧咧荒茏寷Q策者知道未來的投資報(bào)酬率高于或低于所用資本成本，而不知道低于或高于所用資本成本的幅度。因此需要計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。 內(nèi)含報(bào)酬率又稱為內(nèi)部收益率，它是項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，是指投資方案未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率，即能使投資方案

26、的凈現(xiàn)值等于0時(shí)的貼現(xiàn)率。顯然，內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）應(yīng)滿足下列等式,第七章 項(xiàng)目投資管理,內(nèi)含報(bào)酬率的基本原理是根據(jù)這個(gè)報(bào)酬率對投資方案的全部現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來報(bào)酬的總現(xiàn)值正好等于該方案原始投資的總現(xiàn)值。采用內(nèi)含報(bào)酬率法的決策標(biāo)準(zhǔn)是將投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率與資本成本相比較： 若投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率資本成本，則方案可行； 若投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率資本成本，則方案不可行； 若兩個(gè)或兩個(gè)以上投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率均資本成本，則取大者為優(yōu)。 課后練習(xí)：P189/自測與練習(xí)1、2、3,第七章 項(xiàng)目投資管理,一、營運(yùn)資本的概念與特點(diǎn) 1、定義 廣義定義：總營運(yùn)資本或毛營運(yùn)資本，即在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的短期資產(chǎn)

27、 狹義定義：凈營運(yùn)資本，是短期資產(chǎn)減去短期負(fù)債的差額 2、特點(diǎn) 周轉(zhuǎn)的短期性 數(shù)量的波動(dòng)性 實(shí)物形態(tài)的易變性 資金來源的靈活多樣性,第八章 營運(yùn)資本管理,二、現(xiàn)金管理 1企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) （1）交易性動(dòng)機(jī)。是指企業(yè)持有現(xiàn)金以滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要，也可稱之為支付性動(dòng)機(jī)。 （2）預(yù)防性動(dòng)機(jī)。是指企業(yè)持有現(xiàn)金以滿足發(fā)生意外的支付需要。公司預(yù)防性現(xiàn)金的需要量，一般取決于三個(gè)因素：現(xiàn)金收支的可預(yù)測程度；公司臨時(shí)借款能力；公司愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。 （3）投機(jī)性動(dòng)機(jī)。是指企業(yè)持有現(xiàn)金用于不尋常的購買機(jī)會(huì)的需要,第八章 營運(yùn)資本管理,2.現(xiàn)金的成本 （1） 機(jī)會(huì)成本 。也叫現(xiàn)金持有成本，是指企業(yè)因持有

28、現(xiàn)金而喪失的再投資收益。 （2） 管理成本。是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用， （3） 短缺成本。是指企業(yè)在發(fā)生現(xiàn)金短缺時(shí)，由于不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而使企業(yè)蒙受的損失或?yàn)榇烁冻龅拇鷥r(jià)。 （4）轉(zhuǎn)換成本。是指企業(yè)用現(xiàn)金購買有價(jià)證券，或?qū)⒂袃r(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)所發(fā)生的交易費(fèi)用,第八章 營運(yùn)資本管理,三、應(yīng)收賬款管理 （一）應(yīng)收賬款管理的目標(biāo) 應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因：（1）競爭。（2）銷售和收款的時(shí)間差距。 企業(yè)賒銷的動(dòng)機(jī)： （1）擴(kuò)大銷售，增加利潤。（2）減少庫存，降低成本。 應(yīng)收帳款是公司為擴(kuò)大銷售和盈利而進(jìn)行的投資，而投資肯定是要發(fā)生成本的（機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本）所以，加強(qiáng)應(yīng)收

29、帳款管理主要是在信用政策所增加的盈利和這種政策的成本之間作出權(quán)衡。只要所產(chǎn)生的盈利超過應(yīng)收帳款所增加的成本，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)放寬信用條件以增加賒銷量，反之則應(yīng)減少賒銷量,第八章 營運(yùn)資本管理,二）與應(yīng)收賬款相關(guān)的成本 （1）機(jī)會(huì)成本，即公司資本投資于應(yīng)收賬款而喪失的其它投資收益。 機(jī)會(huì)成本應(yīng)收賬款平均余額機(jī)會(huì)成本率 或,第八章 營運(yùn)資本管理,2）管理成本，即調(diào)查客戶信用情況的費(fèi)用、收集相關(guān)信息的費(fèi)用、帳簿的記錄費(fèi)用、收帳費(fèi)用以及其它費(fèi)用。 （3）壞帳成本，即應(yīng)收賬款因故不能收回而發(fā)生的損失。 壞賬成本應(yīng)收賬款平均余額壞賬損失率,第八章 營運(yùn)資本管理,三）企業(yè)信用政策的制定 1、信用標(biāo)準(zhǔn)。信用標(biāo)準(zhǔn)是指

30、顧客獲得公司的商業(yè)信用所具備的基本條件。 信用的“五C”系統(tǒng)（P212） 公司在判斷某一顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)先評估它賴帳的可能性，即它的信用品質(zhì)。一般可通過“五C”系統(tǒng)來進(jìn)行。所謂“五C”系統(tǒng)，是評估顧客信用品質(zhì)的五個(gè)方面，即：品質(zhì)（Character）、能力（Capacity）、資本（Capital）、抵押（Collateral）和條件（Conditions,第八章 營運(yùn)資本管理,2、信用條件 信用條件是指企業(yè)向客戶提供商業(yè)信用時(shí)要求其支付銷貨款的條件，包括賒銷期限（信用期限）、折扣期限和現(xiàn)金折扣三項(xiàng)內(nèi)容。賒銷期限是指允許客戶延期支付貨款的最長期限。折扣期限是指客戶能夠享受一定比例現(xiàn)金折扣優(yōu)

31、惠的付款期限?，F(xiàn)金折扣是指客戶在折扣期限內(nèi)支付貨款，按發(fā)票金額享受優(yōu)惠的折扣比率。信用條件“210，120，n30”，表示客戶賒銷期限為30天，若在10日內(nèi)付款，可享受2現(xiàn)金折扣，在1120日內(nèi)付款，可享受1的現(xiàn)金折扣，即使按發(fā)票金額付款，也最遲不超過30天。 例：信用期限（P208例8.4） 折扣期限 現(xiàn)金折扣（P209例8.5,第八章 營運(yùn)資本管理,3、收賬政策 收賬政策是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時(shí)企業(yè)采取的收賬策略。企業(yè)如果采取積極有效的收賬政策，雖會(huì)增加部分收賬費(fèi)用，但可以縮短賬款回收期，減少壞賬損失。反之，收賬政策不力，甚至任客戶拖欠，將會(huì)增加壞賬風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在制定收賬政

32、策時(shí)，必須權(quán)衡增加收賬費(fèi)用、減少應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會(huì)成本和壞賬損失之間的得失。 P210例8.6,第八章 營運(yùn)資本管理,四、存貨管理 （一）存貨管理的目標(biāo) 1存貨的功能 保證生產(chǎn)或銷售的順利 進(jìn)行 節(jié)約企業(yè)購貨成本 2存貨的成本 存貨的取得成本 訂貨成本 購置成本 存貨的儲(chǔ)存成本 存貨的缺貨成本 在充分發(fā)揮存貨效益的同時(shí)降低儲(chǔ)備存貨的成本，增加收益，達(dá)到兩者的最佳結(jié)合，這就是存貨管理的目標(biāo),第八章 營運(yùn)資本管理,二）存貨經(jīng)濟(jì)批量 存貨總成本： 經(jīng)濟(jì)批量 ： 經(jīng)濟(jì)批量下的存貨總成本： 最佳訂貨次數(shù)： 最佳訂貨周期： 經(jīng)濟(jì)批量占用的資金：,第八章 營運(yùn)資本管理,三）存貨的日?？刂?1. 存貨的A

33、BC分類管理法 ABC分類管理是按照存貨占用資金的大小和品種數(shù)量的多少這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)把存貨分為A、B、C三個(gè)等級，采取有差別、分主次的辦法和措施對各類庫存物品進(jìn)行管理。 A類存貨為占用資金比較大，品種數(shù)量比較少，對生產(chǎn)影響較大的項(xiàng)目，屬重點(diǎn)管理對象。C類存貨價(jià)值比較低，占用資金數(shù)額比較少，品種數(shù)量比較繁雜，屬一般性管理對象。B類存貨介于二者之間，可以按照其在生產(chǎn)中的重要程度以及采購的難易，采用A類或C類的方法管理。 P222例題【例815,第八章 營運(yùn)資本管理,2. 存貨儲(chǔ)存期控制 存貨在儲(chǔ)存過程中要產(chǎn)生一系列的成本費(fèi)用，如倉儲(chǔ)管理費(fèi)、占用資金的機(jī)會(huì)成本等，因此，縮短存貨儲(chǔ)存時(shí)間，加速資金周轉(zhuǎn)，是

34、節(jié)約資金占用，降低成本費(fèi)用，提高企業(yè)獲利水平的重要保證。通過對存貨儲(chǔ)存期的分析和控制，可以及時(shí)地將企業(yè)存貨的信息傳輸給企業(yè)經(jīng)營決策部門，決策者就可以針對不同情況，采取相應(yīng)的管理措施。 通常根據(jù)本量利分析的原理，求出存貨保本儲(chǔ)存天數(shù)和存貨保利儲(chǔ)存天數(shù)，作為加強(qiáng)存貨儲(chǔ)存管理的參考依據(jù)。 課后練習(xí)：P232/2、3、4,第八章 營運(yùn)資本管理,一、股利的概念和種類 1、股利是企業(yè)分配給股東的一部分稅后凈利潤。股利一般分為股息和紅利，股息通常是指優(yōu)先股股東所獲得的股利；紅利通常是指普通股股東所獲得的現(xiàn)金股利。 2、股份有限公司分派股利的形式一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利,第九章 收益分配管

35、理,二、股利的支付程序 1、股利宣告日 股利宣告日是公司董事會(huì)將股利支付方案予以公告的日期。 2、股權(quán)登記日 股權(quán)登記日是能否取得股利的日期界限，即有權(quán)領(lǐng)取本期股利的股東資格登記截止日期。只有在此日之前持有公司股票的股東或在公司股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享股利。 3、除息日，又稱除權(quán)日 除息日是指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票彼此分開的日期。在除權(quán)日之前，股利權(quán)從屬于股票；除息日始股利權(quán)與股票權(quán)分離，新購入者無權(quán)分享股利。 4、股利發(fā)放日 股利發(fā)放日是向股東實(shí)際發(fā)放股利的日期。在股利發(fā)放日公司通過資金清算系統(tǒng)或其他方式將股利支付給股東,第九章 收益分配管理,三、股利政策 1、剩余股利政策 在這種政策

36、下，公司的盈余首先用于盈利性投資項(xiàng)目，在滿足了盈利性投資項(xiàng)目的資金需要之后若還有剩余，則公司才將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。 剩余股利政策有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，但每期股利的波動(dòng)性較大。這一政策比較適合于新成立的或處于高速成長的企業(yè)。 采取剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循四個(gè)步驟：設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本將達(dá)到最低水平；確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的權(quán)益資本數(shù)額；最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額；投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東,第九章 收益分配管理,2、穩(wěn)定和穩(wěn)定增長的股利政策 穩(wěn)定的股利政策是一種固定股利政策，是指在一段時(shí)間內(nèi)公司保證每股股利的相對穩(wěn)定。穩(wěn)定的股利政策可以增強(qiáng)投資者的信心，并能滿足他們?nèi)〉檬杖氲脑竿?穩(wěn)定增長的股利政策是指為了避免股利的波動(dòng)，公司在支付某一規(guī)定金額股利的基礎(chǔ)上，制定一個(gè)目標(biāo)股利成長率。依據(jù)公司的盈利水平按目標(biāo)股利成長率逐步提高企業(yè)的股利支付水平,第九章 收益分配管理,3、低正常股利加額外股利政策 低正常股利加額外股利政策是一種介于固定股利政策與變動(dòng)股利