流動性覆蓋率LCR

1、流動性覆蓋率(LCR)是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)與未來30天內(nèi)的現(xiàn)金凈流出之比，監(jiān)管標準為不低于100%，是衡量銀行短期流動性風(fēng)險程度的指標，旨在確保壓力情景下，銀行能夠運用自身持有的、無變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，應(yīng)對30天內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金需求。2014年2月，我國銀監(jiān)會正式發(fā)布商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法（試行），并于3月1日正式實施，引入流動性覆蓋率（LCR）作為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標，適用于資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元人民幣的商業(yè)銀行。在過渡期上，銀監(jiān)會規(guī)定商業(yè)銀行的流動性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達到100%。在過渡期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)在2014年底、2015年底、2016年底及2017年底前分別達到60%、70%

2、、80%、90%。合格流動性資產(chǎn)是指在壓力狀態(tài)下可變現(xiàn)無礙且無需折扣的資產(chǎn)，由一級資產(chǎn)和二級資產(chǎn)構(gòu)成，在計入合格流動性資產(chǎn)時會根據(jù)不同資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度給予不同的折算率。未來30日的現(xiàn)金凈流出量為未來30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。其中可計入的預(yù)期現(xiàn)金流入總量不得超過預(yù)期現(xiàn)金流出總量的75%，這個分項需要計入無明確到期日、30天以內(nèi)到期或可在30日內(nèi)被提取的負債和表外項目。機構(gòu)間資金往來對LCR的影響需要區(qū)分交易的期限，是否含抵押券以及交易對手是否為央行?？傮w而言，30天以內(nèi)的資金融出對LCR影響小于30天以上資金融出；擔(dān)保性資金流出對LCR的影響小于無擔(dān)保資金融出；交易對手

3、為央行對LCR影響小于交易對手為同業(yè)金融機構(gòu)。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，2015年有58家商業(yè)銀行因資產(chǎn)規(guī)模超過2000億受LCR考核。預(yù)計2016年年底受LCR考核的商業(yè)銀行新增5-10家，至2018年年末或約85-90家?？紤]有些地方銀監(jiān)局根據(jù)銀監(jiān)會的要求對其管轄范圍內(nèi)的商業(yè)銀行也考核LCR，如廣東，預(yù)計實際受LCR考核的銀行家數(shù)量級在100多家。但從結(jié)構(gòu)上來看，大型銀行與中小型銀行LCR達標情況存在兩極分化，部分中小銀行恰好及格。究其原因，部分中小銀行過度依賴同業(yè)負債，期限錯配較為嚴重；資產(chǎn)端貸款占比較高而債券占比偏低，收益權(quán)等占比較多利率債占比偏低。從LCR考核的角度，商業(yè)銀行在經(jīng)

4、營上的應(yīng)對措施：（1）適度發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，避免流動性危機時的沖擊；（2）大力發(fā)展長期限/穩(wěn)定性高的負債業(yè)務(wù)，如大額存單、面向個人的活期存款等；（3）降低資金錯配程度；（4）加強高流動性資產(chǎn)的持有比重，但反過來也會壓縮商業(yè)銀行息差；（5）對流動性溢價做更精細化的定價。考慮一般需要犧牲對收益的追逐來獲得流動性覆蓋能力的提升，從而會壓縮凈息差，降低商業(yè)銀行的利潤。MLF操作本身對LCR這一流動性覆蓋率指標沒有影響，因為分子HQLA減少質(zhì)押券但增加了現(xiàn)金。但實際操作中，由于MLF投放的資金用于補充流動性缺口，從而MLF為補充流動性缺口的投放由于需要抵押券而導(dǎo)致LCR下降。也是現(xiàn)階段在監(jiān)管下央行流動性投放

5、機制上的障礙；疊加逆回購、地方國庫現(xiàn)金招標等，某種程度上，質(zhì)押券是不足的。LCR考核對流動性和債券市場的影響：（1）過錢這一動作會減少低于100%銀行的LCR，中轉(zhuǎn)意愿的下降不利于網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)貨幣市場的資金流動，容易導(dǎo)致考核時點的流動性沖擊/缺口。（2）換個角度，流動性風(fēng)險指標可以通過1個月以上的回購或同業(yè)存單來進行買賣，流動性溢價可以量化。且對于發(fā)行人而言，同業(yè)存單優(yōu)于同業(yè)存放。（3）LCR考核下，市場也更愿意借長錢、減少錯配，而機構(gòu)出長錢的意愿下降而借長錢的意愿上升，其定價會更高，提升資金成本。（4）從分母的角度，同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯配受擠壓，影響同業(yè)鏈條的擴張，中小銀行減少對批發(fā)性融資的依賴。（5

6、）從分子的角度，伴隨LCR考核指標的不斷提升、更多中小銀行加入到被考核的行列，HQLA缺口較大，需補充高流動性資產(chǎn)如現(xiàn)金/標準債券。（5）整體來看，部分機構(gòu)杠桿會被動或主動小幅下調(diào)，部分同業(yè)業(yè)務(wù)擴張明顯放緩，甚至同業(yè)業(yè)務(wù)對應(yīng)的配置需求或轉(zhuǎn)向標準債券。當(dāng)然，實際當(dāng)中，商業(yè)銀行會從分子、分母整體的角度出發(fā)來考慮。1、巴塞爾的具體規(guī)定與國際實施的情況流動性管理是商業(yè)銀行風(fēng)險管理的重要內(nèi)容。2008年金融危機席卷全球，歐美許多國家雖然達到了資本充足率的監(jiān)管要求，但仍未能抵御危機，市場迅速逆轉(zhuǎn)下一些金融機構(gòu)流動性急劇消失而陷入經(jīng)營困難。2007年金融危機中，很多銀行過度依賴短期批發(fā)性融資、忽視集團層面的

7、流動性風(fēng)險，導(dǎo)致資產(chǎn)價格下降，損失增加。雖然各國央行在當(dāng)時提供了規(guī)?？涨暗牧鲃有灾С郑矝]能緩解流動性危機，主要在于流動性風(fēng)險爆發(fā)的突然性和嚴重性，一級一些融資渠道在短時間內(nèi)會消失殆盡，比如抵押品拒絕非國債的債券，這也暴露了金融體系流動性管理存在巨大風(fēng)險隱患，對流動性監(jiān)管提出了新的要求。鑒于此，巴塞爾委員會于2008年9月發(fā)布穩(wěn)健的流動性風(fēng)險管理與監(jiān)管準則建立了流動性風(fēng)險監(jiān)管制度框架，于2010年9月發(fā)布巴塞爾協(xié)議，首次將流動性風(fēng)險監(jiān)管提升到與資本監(jiān)管同等重要的位置，在巴中的流動性風(fēng)險計量、標準和檢測的國際框架建立了統(tǒng)一的國際監(jiān)管標準，設(shè)定了流動性監(jiān)管的兩個量化指標，即短期監(jiān)管指標流動性覆蓋

8、率（LCR）和長期監(jiān)管指標凈穩(wěn)定融資比例（NSFR）。而后2013年1月，巴塞爾委員會公布了巴塞爾的修訂稿，流動性覆蓋比率（LCR）披露標準要求27個成員國應(yīng)確保披露標準，最遲于2015年1月1日生效，同時公布了修訂版LCR的具體計算細則，并修改了LCR最低標準，實施由2015年至2019年逐年遞增的過渡期政策，由于NSFR的適用性及效果還有待進一步考察，該指標待經(jīng)過進一步討論修訂后2018年1月1日起正式執(zhí)行。流動性覆蓋比率（LCR）旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，能夠在銀行監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的流動性壓力情景下，通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿足未來至少30天的流動性需求。作為LCR的補充，凈穩(wěn)定

9、融資比率（NSFR）主要引導(dǎo)銀行減少資金運用與資金來源的期限錯配，增加長期穩(wěn)定資金來源，從而各類表內(nèi)外業(yè)務(wù)對穩(wěn)定資金的需求。流動性監(jiān)管標準作為巴塞爾的重要內(nèi)容，已先后在全球各地推行，實施進度不一，部分地區(qū)對新規(guī)具體實施有所調(diào)整。從監(jiān)管嚴格程度來看，美國、日本監(jiān)管要求與巴基本一致，美國將金融機構(gòu)按規(guī)模劃分，縮短過渡期到兩年，并縮窄了優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)范圍；加拿大、澳大利亞、新加坡、香港以巴為基礎(chǔ)，并在某些領(lǐng)域要求更嚴，且加、澳均無過渡期安排；英國、俄羅斯現(xiàn)行流動性監(jiān)管要求已嚴于巴；歐盟流動性要求相對弱于巴，放寬了對優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)認定。我國于2014年3月開始實施，設(shè)定4年的過渡期，要求在2018年底

10、達到100%。在合格流動性資產(chǎn)的計入上，我國規(guī)定股票和住房抵押貸款支持證券不計入合格流動性資產(chǎn)。從監(jiān)管范圍來看，加拿大、澳大利亞、香港均將外資銀行分支行納入監(jiān)管，而日本則與巴塞爾委員會建議一致，暫不將其納入監(jiān)管。我國主要考核的范圍是資產(chǎn)規(guī)模大于2000億人民幣的商業(yè)銀行，農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、外國銀行分行以及資產(chǎn)規(guī)模小于2000億元人民幣的商業(yè)銀行，不適用流動性覆蓋率監(jiān)管要求。?2、我國銀監(jiān)會對流動性管理的具體規(guī)定2014年2月，我國銀監(jiān)會正式發(fā)布商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法（試行），并于3月1日正式實施，引入流動性覆蓋率（LCR）作為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標，適用于資產(chǎn)規(guī)模超過2000

11、億元人民幣的商業(yè)銀行，對于農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、外國銀行分行以及資產(chǎn)規(guī)模小于2000億元人民幣的商業(yè)銀行，不適用流動性覆蓋率監(jiān)管要求。在過渡期上，銀監(jiān)會規(guī)定商業(yè)銀行的流動性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達到100%。在過渡期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)在2014年底、2015年底、2016年底及2017年底前分別達到60%、70%、80%、90%。2015年12月，銀監(jiān)會發(fā)布商業(yè)銀行流動性覆蓋率信息披露辦法，指出在2017年前，高級法銀行要披露季內(nèi)三個月末數(shù)值的簡單算術(shù)平均值，自2017年起，披露季內(nèi)每日數(shù)值的簡單算術(shù)平均值，并同時披露計算該平均值所依據(jù)的每日數(shù)值的個數(shù)。此外，實施高級法銀行還應(yīng)當(dāng)披露與

12、流動性覆蓋率有關(guān)的定性信息，包括流動性覆蓋率的季內(nèi)及跨季變化情況、流動性覆蓋率計算中的各構(gòu)成要素對流動性覆蓋率的影響、合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)構(gòu)成情況等。（目前我國實施高級法的銀行主要是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行六家銀行）。對于其他商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)至少按照發(fā)布財務(wù)報告的頻率和并表口徑，在財務(wù)報告中或官方網(wǎng)站上披露流動性覆蓋率及合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)、未來30天現(xiàn)金凈流出量的期末數(shù)值。未按照要求進行信息披露的商業(yè)銀行，銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求其限期整改，并視情形按照有關(guān)法律法規(guī)采取監(jiān)管措施或者實施行政處罰?？紤]到流動性覆蓋率的計量較為復(fù)雜，以及從2017年開始，高級法銀行需

13、要披露每日數(shù)值的簡單算術(shù)平均值，這對銀行流動性風(fēng)險管理政策、程序、管理信息系統(tǒng)和會計科目也提出了新的要求。流動性覆蓋率(Liquidity Coverage Ratio，LCR)?是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)與未來30?天內(nèi)的現(xiàn)金凈流出（netcash outflow）之比，監(jiān)管標準為不低于100%，是衡量銀行短期流動性風(fēng)險程度的指標，旨在確保壓力情景下，銀行能夠運用自身持有的、無變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，應(yīng)對30?天內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金需求。其中合格流動性資產(chǎn)是一個存量的概念，而未來30天的資金凈流出是一個流量的概念。在計算指標時，將會對不同的資產(chǎn)、負債項目給予不同的調(diào)整系數(shù)。合格流動性資產(chǎn)是指在壓力狀態(tài)下

14、可變現(xiàn)無礙且無需折扣（或者折扣很小）的資產(chǎn)。合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)是指即使在嚴重的壓力情景下，無論通過出售還是抵押融資的方式，都能保持良好的變現(xiàn)能力的資產(chǎn)。合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)由一級資產(chǎn)和二級資產(chǎn)構(gòu)成，其中一級資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、壓力條件下可動用的央行準備金和風(fēng)險權(quán)重為零的證券。2A級資產(chǎn)主要包括評級AA-及以上的非金融公司債、評級AA-及以上的不是由銀行自身或其附屬機構(gòu)發(fā)行的擔(dān)保債券和風(fēng)險權(quán)重為20%的證券（同業(yè)存單與商業(yè)銀行債并不能計入合格流動性資產(chǎn)）；2B級資產(chǎn)主要包括評級為BBB-至A+的非金融公司債。巴流動性標準允許各國自主決定增加2B資產(chǎn)，包括信用評級為BBB-至A+的公司債券、滿足特定條

15、件的股票和住房抵押貸款支持證券。我國法律禁止商業(yè)銀行在境內(nèi)投資股票，國內(nèi)的住房抵押貸款支持證券品種少、規(guī)模小、交易不活躍。巴塞爾協(xié)議將住房抵押貸款證券和普通股也納入了2B級資產(chǎn)，但是我國的商業(yè)銀行資本管理辦法公布的2B級資產(chǎn)并未計入住房抵押證券和普通股。對于一級資產(chǎn)，在計入合格流動性資產(chǎn)時的折算率為100%；二級資產(chǎn)的總額不能超過合格流動性資產(chǎn)的40%，對于2A級資產(chǎn)，計入的折算率為85%；對于2B級資產(chǎn)，總量不能超過合格流動性資產(chǎn)比例的15%，計入的折算率為50%。此外，需要注意的是，同業(yè)存單與商業(yè)銀行債因為是金融機構(gòu)所發(fā)，并不能計入合格流動性資產(chǎn)；質(zhì)押出去的資產(chǎn)與收到的質(zhì)押資產(chǎn)因為不能隨時

16、變現(xiàn)，不屬于合格流動性資產(chǎn)。未來30日的現(xiàn)金凈流出量為未來30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。其中可計入的預(yù)期現(xiàn)金流入總量不得超過預(yù)期現(xiàn)金流出總量的75%。未來30天的現(xiàn)金凈流出=未來30天現(xiàn)金流出-未來30天現(xiàn)金流入。（1）未來30日的現(xiàn)金流出未來30日的現(xiàn)金流出主要在流動性覆蓋率所設(shè)定的壓力情景下，相關(guān)負債和表外項目余額的預(yù)計流失或提取的情況，包括無明確到期日、30天以內(nèi)到期或可在30日內(nèi)被提取的負債和表外項目。與之前各種流動性指標考核不同的是，LCR也將表外項目納入了流動性覆蓋率的考核。具體包括零售存款的流出、無擔(dān)保批發(fā)資金流出、無法續(xù)作的擔(dān)保性融資、衍生品抵押追加、表外提

17、取和投資性工具等。在到期日的規(guī)定里面，除了需要填報1個月內(nèi)正常到期的金額外，還需要填報1個月以上可以提前支取的金額。存款方面，將分為對私和小企業(yè)存款，主權(quán)、央行和公營部門存款、其他大型企業(yè)存款和同業(yè)存款，分別賦予不同的權(quán)重。其中定期存款或者同業(yè)存款雖然規(guī)定的到期日在30天以后，但因為可以提前支取，也要計提相應(yīng)的折算系數(shù)。零售存款是指自然人存放于銀行的存款，包括儲蓄存款和存入保證金中的零售部分。在LCR的計算中，主要考慮30日內(nèi)到期及可在30日內(nèi)被提取的零售存款。普通定期存款，因為商業(yè)銀行允許存款人在不支付相應(yīng)罰金的情況下提前提取，可提前提取的部分應(yīng)當(dāng)按活期存款處理。不可提前支取的零售定期存款，

18、如個人保證金存款，如剩余期限在30天以上，不納入流動性覆蓋率計算。此外，在存款方面，還需要區(qū)分是否為穩(wěn)定存款，分別給予5%和10%的折算率。無擔(dān)保批發(fā)現(xiàn)金流出是指有權(quán)在30天內(nèi)收回、最早合同到期日在30天內(nèi)和無確定到期日的無抵（質(zhì)）押批發(fā)融資項目，如單位存款、向中央銀行借款、同業(yè)存放款項、同業(yè)拆入、存入保證金、其他存款等。具體分為小企業(yè)客戶的活期存款和可在30天內(nèi)被支取的定期存款（欠穩(wěn)定的給予10%的折算），業(yè)務(wù)關(guān)系存款（由清算、托管和現(xiàn)金管理服務(wù)所產(chǎn)生的存款）（給予25%的折算），由非金融機構(gòu)、主權(quán)實體、中央銀行、多邊開發(fā)銀行和公共部門實體提供的非業(yè)務(wù)關(guān)系存款（如向央行借款，TLF，給予40

19、%的折算），其他法人客戶提供的融資（如同業(yè)存放款項、同業(yè)拆入等，需要區(qū)分是否具有業(yè)務(wù)關(guān)系，給予不同的折算率）。由金融機構(gòu)提供的存款，需要區(qū)分存款人是銀行還是其他金融機構(gòu)，是否具有業(yè)務(wù)關(guān)系，是否被有效存款保險計劃覆蓋等進行分類處理。其中同業(yè)存放、與保險公司的協(xié)議存款等，如果可以提前支取，應(yīng)視同一個月內(nèi)流出，適用100%的權(quán)重。機構(gòu)發(fā)行的無擔(dān)保債券，在計入現(xiàn)金流出時只需要考慮30天內(nèi)到期的債務(wù)（如可轉(zhuǎn)債、次級債等，但是不包括擔(dān)保債權(quán)）。擔(dān)保融資流出指以銀行特定資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押的負債，主要計算在30天內(nèi)到期的回購等擔(dān)保融資交易中融入的資金數(shù)額和相應(yīng)押品的價值（此項主要考慮的是銀行目前通過抵押證券獲

20、得資金，但是資金在未來到期時將會產(chǎn)生一筆流出）。在這項計入中，需要根據(jù)交易對手的不同和抵押資產(chǎn)的不同給予不同的折算率。其中與央行進行的擔(dān)保融資，不管抵押資產(chǎn)為何，都給予0%的折算率（如逆回購，MLF，SLF等）；與本國主權(quán)實體、多邊開發(fā)銀行或風(fēng)險權(quán)重不高于20%的本國公共部門實體進行的擔(dān)保融資，如果不是以一級資產(chǎn)和2A資產(chǎn)為抵押，計25%的折算率；與其他交易對手進行的交易，則需要按照抵押品的不同給予不同的折算率，其中以一級資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品給予0%的折算率；以2A資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品給予15%的折算率；以2B資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品給予50%的折算率；其他資產(chǎn)為質(zhì)押則給予100%的折算。其他項目

21、的規(guī)定較多，主要涉及衍生品交易，表外交易，其他契約性流出等（如理財，雖然為非契約性義務(wù)，但銀行為避免聲譽風(fēng)險也會為自身發(fā)行的理財產(chǎn)品提供資金支持，需要按照%的折算率計入流出），相對復(fù)雜，具體內(nèi)容規(guī)定可以參見銀監(jiān)會原文。（2）未來30日的現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入主要反映未來30天內(nèi)所產(chǎn)生的契約性現(xiàn)金流入，主要分為三個部分：逆回購和證券借入、正常履約的協(xié)議性流入（主要是貸款及同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)）和其他現(xiàn)金流入。逆回購與證券借入反映機構(gòu)在買斷式和質(zhì)押式逆回購與證券借入業(yè)務(wù)中融出的資金和融入的證券價值，逆回購交易中需要區(qū)分是買斷式還是質(zhì)押式，買斷式回購交易需要區(qū)分抵押品的資產(chǎn)劃分，不同的資產(chǎn)適用于不同的折算率。質(zhì)押

22、式回購統(tǒng)一折算率為100%。押品用于再抵押統(tǒng)一折算率為0%。完全正常履約主要包括貸款、拆借的歸還、存放同業(yè)到期、投資性工具、可提取的其他銀行的承諾等。金融機構(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流入需要額外區(qū)分業(yè)務(wù)關(guān)系，零售、企業(yè)存款、主權(quán)國家、多邊銀行和公共部門實體的折算率均為50%。央行的現(xiàn)金流入折算率是100%。到期證券投資是指持倉債券恰好在一個月內(nèi)到期的金額。機構(gòu)間資金往來交易對LCR的影響需要區(qū)分交易的期限，是否含抵押券以及交易對手是否為央行?？傮w而言，30天以內(nèi)的資金融出對LCR影響小于30天以上資金融出；擔(dān)保性資金流出對LCR的影響小于無擔(dān)保資金融出；交易對手為央行對LCR影響小于交易對手為同業(yè)金融機構(gòu)，

23、具體交易分析如下：（1）質(zhì)押式回購債券質(zhì)押式回購交易，是指正回購方（資金融入方）在將債券出質(zhì)給逆回購方（資金融出方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返回原出質(zhì)債券的融資行為（在我國的實際交易中，債券是質(zhì)押給了第三方即中國證券登記結(jié)算公司）。正回購方，是指在債券回購交易中融入資金、出質(zhì)債券的一方；逆回購方，是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。其中，債券所有權(quán)并未實際交割。1、30天以內(nèi)A、融入資金：對于30天以內(nèi)的回購交易，對于資金融入方而言，未來30天將會有一筆資金到期流出，而對于資金融出方而言

24、，未來30天會有一筆資金到期流入。所以回購交易在影響分子的同時也會影響到分母。對于資金融入方與資金融出方的區(qū)別在于，對于資金融入方而言，未來30天將會有一筆資金流出，在計算流出資金時將會給予一定的折算率（根據(jù)抵押資產(chǎn)的不同，折算率會相應(yīng)不同）。但對于逆回購方而言，未來30天內(nèi)將會有一筆資金流入，LCR對于質(zhì)押式回購的資金流入給予的折算率均為100%（與抵押資產(chǎn)無關(guān)）。由此可知，通過國債進行質(zhì)押式回購融入資金對LCR指標沒有影響。不過此處有幾點需要關(guān)注，1、我們上述所舉例子為國債，按照規(guī)定是計入100%的折算率，如果用的是2A資產(chǎn)或者2B資產(chǎn)作為質(zhì)押，折算率將會不同。2、在實際計算LCR時，債券

25、使用市值計入，而融入資金時一般存在haircut，所以債券市值與回購交易資金是存在一點差異的，但理論探討時，可以忽略不計。3、我們所述的國債質(zhì)押式擔(dān)保融資對LCR沒有影響是建立在銀行將融入的資金作為超額備付金持有。如果銀行將融入的資金運用于了別的用途，如貸款或者購買債券，使得融入的現(xiàn)金并不再是合格流動性資產(chǎn)（或者存在一定的折算），那么將損耗LCR指標。B、融出資金：對于資金融出方而言，如果其通過質(zhì)押式國債融出了資金（由于融出的資金30天內(nèi)到期，那么將會增加未來30天的資金流入，減少分母項未來30天的資金凈融出），由于在未來30天現(xiàn)金流入方面，質(zhì)押式回購統(tǒng)一折算率為100%，那么此交易對LCR指

26、標的影響為：由于質(zhì)押式回購統(tǒng)一折算率為100%，與所用抵押資產(chǎn)無關(guān)，所以質(zhì)押式逆回購對LCR影響主要與LCR目前的水平相關(guān)。2、30天以上30天以上的質(zhì)押式回購不會影響到未來30天的資金凈流出（因為融入或者融出的資金30天之后才會到期），所以30天以上的質(zhì)押式回購交易只會影響到分子，而不會影響到分母。A、融入資金：所以LCR的變化將取決于使用何種質(zhì)押券，如果采用的不是合格流動性資產(chǎn)作為質(zhì)押券（如同業(yè)存單，評級BBB-以下的信用債等），那么對LCR將會有較大提升；如果使用的是合格流動性資產(chǎn)，那么需要比較融入資金時的折算與質(zhì)押券在HQLA中的折算差異）。比如用100的國債做抵押融入90的資金，那么

27、LCR的變化為：但假如用100的地方政府債做質(zhì)押融入90的資金，那么LCR的變化為：B、融出資金：可以看出，對于資金融出方而言，由于只有分子的減少，分母由于未來30天的資金流出與流入沒有變化，所以未來30天的資金凈流出不變，分母也就不變。那么LCR將會下降。（2）買斷式回購買斷式回購是指債券持有人(正回購方)將債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式在回購期間，所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，但是在交割之后所有權(quán)又回到正回購方手里。對于資金融入方而言，買斷式回購與質(zhì)押式回購都將帶來合格流動性資產(chǎn)的下降，在分母未來30天的現(xiàn)

28、金流出方的計入也一樣，所以買斷式回購對資金融入方的影響與質(zhì)押式回購一樣，此處不再贅述。對于融出資金方而言，買斷式回購與質(zhì)押式回購的區(qū)別在于在買斷式回購中，融出資金的一方能夠得到質(zhì)押券的所有權(quán)，所以能夠?qū)⑵溆嬋氲胶细窳鲃有再Y產(chǎn)中。在計算未來30天的資金流入時，買斷式回購依據(jù)所用質(zhì)押券的不同將會適用不同的折算率，其中一級資產(chǎn)折算率為0%，2A資產(chǎn)折算率為15%，2B資產(chǎn)折算率為50%。（質(zhì)押式回購統(tǒng)一適用100%的折算率）1、30天以內(nèi)（資金融出方）假如一方通過買斷式回購融出了30天以內(nèi)的資金，那么其LCR指標的變化為：此時LCR的變化將取決于融入資金時的折算與抵押券在合格流動性資產(chǎn)中適用的折算率

29、的區(qū)別。2、30天以上（資金融出方）（3）同業(yè)拆借、同業(yè)存款、向央行借款對于同業(yè)拆借而言，如果是資金融入方，那么金融機構(gòu)提供的同業(yè)存放于拆借屬于無擔(dān)保的批發(fā)融資；如果是資金融出方，存放于金融機構(gòu)的資金在未來屬于完全正常履約的現(xiàn)金流入。此處的需要根據(jù)對手方來判斷是否能夠改善LCR，如果對手方為央行，適用折算率為40%，如果是有業(yè)務(wù)關(guān)系的銀行，適用折算率為25%，具體折算率可以參見上文表格。（4）公開市場操作的影響下面我們將介紹一下央行進行的主要公開市場操作對機構(gòu)的LCR指標的影響，在此，我們主要介紹逆回購、MLF和臨時流動性便利（TLF）三種操作的影響。3、凈穩(wěn)定融資比率NSFR凈穩(wěn)定融資比率是

30、對流動性覆蓋率指標的補充，目的在于防止銀行在市場繁榮、流動性充裕時期過度依賴批發(fā)性融資，該指標根據(jù)銀行在一個年度內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的流動性特征強制設(shè)定最低的穩(wěn)定資金來源數(shù)量，鼓勵銀行通過結(jié)構(gòu)調(diào)整減少期限錯配，增加長期穩(wěn)定資金來源。其中分母“業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金”估算的是在持續(xù)一年的流動性緊張環(huán)境中無法通過出售或抵押變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)量，這部分資產(chǎn)需要用分子“銀行可用的穩(wěn)定資金”來支持。銀行可用的穩(wěn)定資金來源主要包括：1）資本；2）期限超過1年的優(yōu)先股；3）：有效期限在1年或1年以上的債務(wù)；4）穩(wěn)定的無確定到期日的存款或期限小于1年但在銀行出現(xiàn)極端壓力事件時仍不會被取走的定期存款。分母衡量的是持續(xù)1年的流動性緊

31、張環(huán)境中無法通過出售或抵押借款而變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)量。主要包括貸款、債券、表外業(yè)務(wù)等。其中各項資產(chǎn)也會因為到期日和標的對象的不同而給予不同的折算率。巴塞爾協(xié)議在引入LCR指標后，銀行不僅要受到資本充足率的監(jiān)管，也要受到LCR的監(jiān)管。LCR要求銀行對未來30天的資金流出都要持有合格流動性資產(chǎn)（不管是表內(nèi)資金流出還是表外資金流出，也不管是離岸還是在岸資金），這導(dǎo)致銀行的超儲并不能隨意使用。1、美國銀行體系內(nèi)超儲充足，同業(yè)拆借市場規(guī)模萎縮目前對于美國而言，大部分的合格流動性資產(chǎn)都是以超儲的形式存在。金融危機后，美聯(lián)儲通過QE投放大量的資金，但是這些資金大部分以超儲的形式保留在銀行，最后又回流進美聯(lián)儲。對于

32、HQLA而言，持有國債顯然比持有超儲要劃算，因為國債可以被用作其他方式的抵押，但是超儲只能作為無擔(dān)保的拆借。在國債市場借入資金與在聯(lián)邦儲備市場上借入無擔(dān)保資金對LCR分母的影響是不一樣的，在聯(lián)邦基金市場上借入的資金會計入100%的現(xiàn)金流出，但是用國債作為擔(dān)保的則不會計入流出。金融危機后，美國無擔(dān)保的資金拆借市場規(guī)模出現(xiàn)急劇萎縮，銀行既不愿意在貨幣市場上拆入資金也不愿意拆出資金。由于銀行持有大量的超儲，所以他們不愿意在市場上拆入資金；又因為拆出資金會大量損傷銀行的LCR，所以銀行大都不愿意拆出資金。因此金融危機后，美國同業(yè)拆借市場規(guī)?？焖傧陆?。目前貨幣市場的回購交易規(guī)模在2萬億美元左右，但是拆借

33、規(guī)模僅在600億左右。2、資金利率的期限利差不斷拉大從下圖我們可以看出，在巴塞爾協(xié)議推出以前，各期限的Libor變動較為一致，資金緊張的時候，隔夜和3個月的Libor上漲幅度大都一致，甚至是隔夜價格上漲更多。但是金融危機之后，我們看到3個月與1個月以內(nèi)的資金價格之差在不斷拉大，尤其是在資金緊張的時候。今年美國貨幣基金改革引起了一波Libor的上漲，在這波上漲中，也是3個月的資金上漲幅度遠大于1個月以內(nèi)的資金，且持續(xù)到現(xiàn)在。這種資金期限利差的擴大的一個原因在于，在LCR考核下，市場上融入方偏好融入長期限的資金，而融出方偏好融出短期限的資金，最后造成資金期限利差的擴大。3、美國貨幣基金改革對市場流

34、動性的影響擴大2016年10月，美國貨幣基金實行新規(guī)改革，對貨幣基金中的機構(gòu)型Prime Fund進行浮動凈值計價，并規(guī)定在貨幣基金的周度流動性資產(chǎn)低于基金總資產(chǎn)的30%時，可以收取流動性費用，以及可以設(shè)定贖回限制。受制于流動性和浮動凈值計價的影響，貨基的投資者將資金從Prime Fund撤出，轉(zhuǎn)向不受此次法案改革的Government Fund。貨幣基金的整體規(guī)模沒有發(fā)生變化，但是結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了改變。貨幣基金中的Prime Fund是市場上同業(yè)存單（CD）和商業(yè)票據(jù)（CP）的主要投資者，新規(guī)后浮動凈值計價帶來的PrimeFund的規(guī)模的下降以及Prime Fund自身主動提高流動性資產(chǎn)占比，導(dǎo)致

35、Prime Fund對CD和CP的投資規(guī)模大幅下降。發(fā)行CD和CP是日歐金融機構(gòu)主要的美元融資來源（主要是通過金融機構(gòu)在美國的分支機構(gòu)來發(fā)行），PrimeFund的規(guī)模下降將會使得銀行無法通過繼續(xù)發(fā)行CD和CP融入足夠的資金，這些銀行為了滿足巴塞爾協(xié)議對于LCR的要求，需要尋找新的無擔(dān)保資金（不能夠?qū)ふ矣袚?dān)保的資金，因為這并不能改善LCR）。這些日資和歐資銀行對無擔(dān)保美元融資的需求最終導(dǎo)致了一波“美元荒”的出現(xiàn)，推升了Libor利率，在這中間，巴塞爾協(xié)議中對LCR的考核要求無疑成為了銀行的緊箍咒。流動性覆蓋率(LCR)是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)與未來30天內(nèi)的現(xiàn)金凈流出之比，監(jiān)管標準為不低于100%，是

36、衡量銀行短期流動性風(fēng)險程度的指標，旨在確保壓力情景下，銀行能夠運用自身持有的、無變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)，應(yīng)對30天內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金需求。2014年2月，我國銀監(jiān)會正式發(fā)布商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法（試行），并于3月1日正式實施，引入流動性覆蓋率（LCR）作為流動性風(fēng)險監(jiān)管指標，適用于資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元人民幣的商業(yè)銀行。在過渡期上，銀監(jiān)會規(guī)定商業(yè)銀行的流動性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達到100%。在過渡期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)在2014年底、2015年底、2016年底及2017年底前分別達到60%、70%、80%、90%。合格流動性資產(chǎn)是指在壓力狀態(tài)下可變現(xiàn)無礙且無需折扣的資產(chǎn)，由一級資產(chǎn)和二級資產(chǎn)構(gòu)

37、成，在計入合格流動性資產(chǎn)時會根據(jù)不同資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度給予不同的折算率。未來30日的現(xiàn)金凈流出量為未來30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。其中可計入的預(yù)期現(xiàn)金流入總量不得超過預(yù)期現(xiàn)金流出總量的75%，這個分項需要計入無明確到期日、30天以內(nèi)到期或可在30日內(nèi)被提取的負債和表外項目。機構(gòu)間資金往來對LCR的影響需要區(qū)分交易的期限，是否含抵押券以及交易對手是否為央行?？傮w而言，30天以內(nèi)的資金融出對LCR影響小于30天以上資金融出；擔(dān)保性資金流出對LCR的影響小于無擔(dān)保資金融出；交易對手為央行對LCR影響小于交易對手為同業(yè)金融機構(gòu)。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，2015年有58家商業(yè)

38、銀行因資產(chǎn)規(guī)模超過2000億受LCR考核。預(yù)計2016年年底受LCR考核的商業(yè)銀行新增5-10家，至2018年年末或約85-90家?？紤]有些地方銀監(jiān)局根據(jù)銀監(jiān)會的要求對其管轄范圍內(nèi)的商業(yè)銀行也考核LCR，如廣東，預(yù)計實際受LCR考核的銀行家數(shù)量級在100多家。但從結(jié)構(gòu)上來看，大型銀行與中小型銀行LCR達標情況存在兩極分化，部分中小銀行恰好及格。究其原因，部分中小銀行過度依賴同業(yè)負債，期限錯配較為嚴重；資產(chǎn)端貸款占比較高而債券占比偏低，收益權(quán)等占比較多利率債占比偏低。從LCR考核的角度，商業(yè)銀行在經(jīng)營上的應(yīng)對措施：（1）適度發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，避免流動性危機時的沖擊；（2）大力發(fā)展長期限/穩(wěn)定性高的負

39、債業(yè)務(wù)，如大額存單、面向個人的活期存款等；（3）降低資金錯配程度；（4）加強高流動性資產(chǎn)的持有比重，但反過來也會壓縮商業(yè)銀行息差；（5）對流動性溢價做更精細化的定價。考慮一般需要犧牲對收益的追逐來獲得流動性覆蓋能力的提升，從而會壓縮凈息差，降低商業(yè)銀行的利潤。MLF操作本身對LCR這一流動性覆蓋率指標沒有影響，因為分子HQLA減少質(zhì)押券但增加了現(xiàn)金。但實際操作中，由于MLF投放的資金用于補充流動性缺口，從而MLF為補充流動性缺口的投放由于需要抵押券而導(dǎo)致LCR下降。也是現(xiàn)階段在監(jiān)管下央行流動性投放機制上的障礙；疊加逆回購、地方國庫現(xiàn)金招標等，某種程度上，質(zhì)押券是不足的。LCR考核對流動性和債券

40、市場的影響：（1）過錢這一動作會減少低于100%銀行的LCR，中轉(zhuǎn)意愿的下降不利于網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)貨幣市場的資金流動，容易導(dǎo)致考核時點的流動性沖擊/缺口。（2）換個角度，流動性風(fēng)險指標可以通過1個月以上的回購或同業(yè)存單來進行買賣，流動性溢價可以量化。且對于發(fā)行人而言，同業(yè)存單優(yōu)于同業(yè)存放。（3）LCR考核下，市場也更愿意借長錢、減少錯配，而機構(gòu)出長錢的意愿下降而借長錢的意愿上升，其定價會更高，提升資金成本。（4）從分母的角度，同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯配受擠壓，影響同業(yè)鏈條的擴張，中小銀行減少對批發(fā)性融資的依賴。（5）從分子的角度，伴隨LCR考核指標的不斷提升、更多中小銀行加入到被考核的行列，HQLA缺口較大，需

41、補充高流動性資產(chǎn)如現(xiàn)金/標準債券。（5）整體來看，部分機構(gòu)杠桿會被動或主動小幅下調(diào)，部分同業(yè)業(yè)務(wù)擴張明顯放緩，甚至同業(yè)業(yè)務(wù)對應(yīng)的配置需求或轉(zhuǎn)向標準債券。當(dāng)然，實際當(dāng)中，商業(yè)銀行會從分子、分母整體的角度出發(fā)來考慮。2014年，商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(試行)頒布，其中明確規(guī)定流動性覆蓋率指標適用于資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元人民幣的商業(yè)銀行，銀行需按季向監(jiān)管部門報送流動性覆蓋率報表。且進入2017年，高級法銀行披露季內(nèi)每日數(shù)值的簡單算術(shù)平均值，并同時披露計算該平均值所依據(jù)的每日數(shù)值的個數(shù)。巴塞爾協(xié)議主要是圍繞資本充足率與流動性兩大管理目標開展對商業(yè)銀行的監(jiān)管。強調(diào)對資產(chǎn)、負債的精細化管理，涵蓋了表

42、內(nèi)外業(yè)務(wù)品種，且頻率提高。目前，我國從銀監(jiān)會對商業(yè)銀行精細化管理，其中涵蓋了LCR與NSFR實施嚴格的考核，到央行推行MPA的同時將表外理財納入廣義信貸，也遵循了巴塞爾這一監(jiān)管的框架與方向。1、隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴張，更多銀行將加入LCR考核行列根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會披露的2015年年末商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的數(shù)據(jù)，2015年有58家商業(yè)銀行因資產(chǎn)規(guī)模超過2000億受LCR考核，包含四大行、郵儲、11家股份制銀行、32家城商行、9家農(nóng)商行；2016年年底受LCR考核的商業(yè)銀行新增5-10家。展望2017年，基于合理偏保守的增速估計，大行16年同比增速7%，中小銀行同比增加10%-15%，2017年或

43、新增5-10家城市商業(yè)銀行/農(nóng)村商業(yè)銀行加入LCR考核的隊伍，即因資產(chǎn)規(guī)模超過2000億受LCR考核的商業(yè)銀行或從2015年年末的58家增加至2018年年末的85-90家（如附表1），增加的主要是城商行、農(nóng)商行。此外，還有些地方銀監(jiān)局根據(jù)銀監(jiān)會的要求對其管轄范圍內(nèi)的商業(yè)銀行也做LCR的考核，如廣東銀監(jiān)局對其轄內(nèi)銀行有LCR考核的要求，也因此受到銀監(jiān)會的表揚。因此，預(yù)計實際受LCR考核的銀行家數(shù)現(xiàn)階段在100家左右。2、現(xiàn)階段，部分中小銀行恰好及格，達標情況不是很樂觀從我國現(xiàn)階段上市商業(yè)銀行披露的其LCR值及LCR分子、分母情況來看，五大行LCR這一指標整體接近120%或超過120%；但我國股份

44、制銀行以及城商行的LCR僅略高于目前2016年年底要求的80%，特別是城市商業(yè)銀行平均水平明顯低于100%的標準值（如下表）。也意味著，中小型銀行在2017年年底、2018年年底需將其LCR逐步提升至90%、100%。3、我國部分商業(yè)銀行LCR偏低的原因大行和中小銀行LCR存在結(jié)構(gòu)上的差異：大行的LCR指標較高是由于其資產(chǎn)中高流動性資產(chǎn)占比較高，大行HQLA/總資產(chǎn)約在%（分子大帶動LCR高）；而股份制銀行、城商行由于持有高流動性資產(chǎn)占比較小，其HQLA/總資產(chǎn)一般低于13%。此外，部分較依賴同業(yè)資金的商業(yè)銀行其資金穩(wěn)定性較低，未來30天資金凈流出在總負債的占比較高（分母大導(dǎo)致LCR低），如興

45、業(yè)在2016年六月末未來30天資金凈流出占總負債高達%。（大行這一指標占比也較高或有兩方面的原因：大行高流動性資產(chǎn)多分子HQLA大，LCR壓力不大，對做低分母的要求沒有那么嚴格；大行吸收的定期存款、沒有業(yè)務(wù)關(guān)系的對公活期存款占比也較多，而沒有業(yè)務(wù)關(guān)系的對公活期存款流出系數(shù)也較高）（1）我國商業(yè)銀行LCR偏低的原因：過度依賴同業(yè)負債、期限錯配從前文基于LCR指標計算的分析中，從分母未來30天現(xiàn)金凈流出對于流出的計算可以看出，LCR的考核突出了存款的核心位置，并基于存款來源這一維度進行了詳細的分類，即不同來源存款的現(xiàn)金流出比率差異較大。其中，考慮了存款本身的穩(wěn)定性，即是否有業(yè)務(wù)關(guān)系、能否提前支取、

46、是否在存款保險保障范圍內(nèi)；也考慮了主體屬性的不同，按照存款主體可分為零售客戶、中小企業(yè)、金融機構(gòu)、其他非金融機構(gòu)?？傮w來看，從存款角度，對LCR更利好的排序為：零售存款、中小企業(yè)存款、有業(yè)務(wù)關(guān)系的運營存款（清算、托管等）、無業(yè)務(wù)關(guān)系的金融機構(gòu)存款。而現(xiàn)階段，我國股份制銀行，一方面由于其對資金的利用度更高而流動性相對較弱，且同業(yè)的負債后面一般都支撐著同業(yè)資產(chǎn)，資產(chǎn)負債期限錯配較為嚴重；另一方面，同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，負債端對同業(yè)業(yè)務(wù)的依賴也較大，如我國股份制銀行同業(yè)負債在其負債總額的占比高達24%，如果考慮同業(yè)存單等，其來自于金融同業(yè)的占比或超過30%；又由于同業(yè)負債本身不穩(wěn)定性較大，在LCR的計算

47、中折算率較高，從而導(dǎo)致其本身的流動性覆蓋能力較弱。如果要提高其流動性覆蓋能力，一方面，會導(dǎo)致股份制銀行降低資產(chǎn)配置中期限錯配的嚴重程度；另一方面，減少對同業(yè)資金的依賴，而將重心轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)。尤其是個人存款、中小企業(yè)存款等在計算凈現(xiàn)金流出時折算率較低的業(yè)務(wù)。（2）我國商業(yè)銀行LCR偏低的原因：貸款占比較高而債券占比偏低，收益權(quán)等占比較多利率債占比偏低從我國商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，由于現(xiàn)階段LCR主要針對全國性銀行（國有大行、股份制銀行），基于其資產(chǎn)負債表的研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，我國商業(yè)銀行持有的資產(chǎn)中，存在如下特點，其流動性較弱，一定程度上拉低LCR這一流動性覆蓋率指標：（1）貸款的占比較高，

48、尤其是國有大行持有貸款在其總資產(chǎn)占比超過50%；（2）股份制銀行的傳統(tǒng)的證券投資中，應(yīng)收款項類資產(chǎn)占比較高，如上市的股份制銀行16年9月末持有萬億的應(yīng)收款項類資產(chǎn)，其中以各類受益權(quán)、信用、非標等資產(chǎn)為主；而其持有到期、可供出售、交易三個標準債券持有總量僅萬億。非標類資產(chǎn)類似于貸款，不可計入LCR分子高流動性資產(chǎn)中的。LCR大于100%，意味著商業(yè)銀行在嚴重壓力環(huán)境下，有足夠的無擔(dān)保的高流動性資產(chǎn)，使得其僅依靠自身的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的及時變現(xiàn)，就可以滿足未來30天的現(xiàn)金凈流出需求。巴塞爾委員會推出的流動性監(jiān)管框架和一系列標準，旨在實現(xiàn)銀行自給自足，糾正對批發(fā)市場同業(yè)拆借資金和集團資金的過度依賴等問

49、題。流動性監(jiān)管標準的加強，將壓縮部分商業(yè)銀行在短期負債和長期資產(chǎn)之間的套利空間，有助于推動商業(yè)銀行回歸傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式。雖然強化流動性監(jiān)管標準可能對銀行體系盈利產(chǎn)生影響，但對存款人利益的保障程度將提高。為保證流動性監(jiān)管新規(guī)實施的作用與預(yù)期相一致，同時進一步厘清新規(guī)在正式實施過程中可能對銀行業(yè)帶來的影響，巴塞爾委員會及金融監(jiān)管委員會分別對不同市場類型進行了監(jiān)控和評估。針對前面導(dǎo)致LCR這一指標偏低的原因的分析，如果LCR這一指標的考核受限，商業(yè)銀行要提高LCR指標，要么想辦法提高分子，增加高流動性資產(chǎn)；要么降低分母，即減少未來現(xiàn)金凈流出；進而影響商業(yè)銀行資產(chǎn)負債上的經(jīng)營管理。具體來看，可能從如下幾

50、個角度具體影響商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)：?1. 提高LCR分子使得對高流動性資產(chǎn)如國債、政金債的需求增加，但對一般金融債、同業(yè)存單需求下降增加高流動性資產(chǎn)，降低非流動性資產(chǎn)，比如貸款與債券之間，債券尤其是利率債的流動性較高，或?qū)е滦枰岣週CR的銀行提高債券類資產(chǎn)的配置。按規(guī)定，我國國債、央票、政策金融債等債券可按市值100%計入優(yōu)質(zhì)流動性儲備資產(chǎn)，AA-級以上工商企業(yè)債券（即非金融機構(gòu)債）可按市值的85%計入優(yōu)質(zhì)流動性儲備資產(chǎn)。因此，預(yù)計流動性覆蓋率較低的國內(nèi)中小銀行將增加對國債、央票、政策金融債的配置，這將帶動其價格上升、收益率下降。同時，為了限制銀行相互持債，巴規(guī)定商業(yè)銀行債（包括CD）不屬于優(yōu)質(zhì)

51、流動性儲備資產(chǎn)，這可能會抑制其市場需求，對商業(yè)銀行債的發(fā)行和流通帶來不利影響。2.?降低LCR分母使得個人和小企業(yè)存款爭奪將更為激烈，減少對批發(fā)性融資依賴，增強不可提前支取的大額存單降低LCR分母的未來30天資金凈流出，則需提高資金的穩(wěn)定性，用長期融資替代短期融資。巴對個人和小企業(yè)存款設(shè)置的到期流失率較低（5%至10%），大中型企業(yè)存款略高（20%至40%），而同業(yè)負債（存款和拆入）所設(shè)定的流失率最高（25%至100%）；從而較大程度上限制同業(yè)負債的規(guī)模/占比、用途，相應(yīng)降低銀行吸收同業(yè)負債的積極性。同時，由于個人存款穩(wěn)定性優(yōu)于中小企業(yè)存款優(yōu)于金融機構(gòu)存款，會增加大中型銀行爭取個人存款業(yè)務(wù)的力

52、度，也意味著商業(yè)銀行傳統(tǒng)的吸儲壓力與競爭加劇。其中，由于定期存款因可能提前支取而不能計入長期穩(wěn)定負債，活期存款可能更受銀行追捧，且活期存款成本更低。此外，不可提前支取的大額存單是很好的負債工具，因此我們也看到越來越多的銀行更加積極的發(fā)行大額存單。不過如果考慮其不可提前支取，意味著銀行所支付的成本會上行，疊加大額存單本身是利率市場化改革的成果，會進一步推進利率市場化。此外，由于有擔(dān)保的融資優(yōu)于無擔(dān)保的融資，會進一步增加有擔(dān)保融資的比例。同時，由于同業(yè)之間的資金較不穩(wěn)定，也會估計商業(yè)銀行把業(yè)務(wù)的重點轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟或傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，減少對金融同業(yè)信貸及流動性的依賴。3.降低期限錯配，導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營成本及流

53、動性管理成本上升，流動性定價需更加精細化減少資產(chǎn)負債的期限錯配，如縮短貸款的持有期限，也或間接導(dǎo)致銀行小幅提高息差來減少對凈利潤的影響；這樣的傳導(dǎo)鏈條下，意味著通過要求提高流動性覆蓋，影響商業(yè)銀行信貸投放的能力上限，會間接影響信貸周期和實體經(jīng)濟。對于銀行內(nèi)部，在產(chǎn)品定價上，由于流動性指標受限，而通過同業(yè)存單等同業(yè)產(chǎn)品，可以將LCR這一指標在LCR富余的銀行與LCR緊張的銀行之間進行買賣，通過這些（同業(yè)存單）產(chǎn)品的發(fā)行成本，可以將流動性進行定價。也就意味著，由于LCR等流動性考核所引發(fā)的流動性溢價可以納入內(nèi)部定價中，有助于完善不同流動性產(chǎn)品的區(qū)別定價，提高發(fā)展流動性節(jié)約型業(yè)務(wù)的積極性。從這個角度

54、說，將會導(dǎo)致銀行端在產(chǎn)品設(shè)計和偏好以及其分行內(nèi)部定價競爭上造成一定影響和轉(zhuǎn)變（關(guān)于這一點，我們會在第七章給予詳細的測算）。4.?小結(jié)總體而言，商業(yè)銀行在經(jīng)營上的應(yīng)對措施：（1）適度發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，避免流動性危機時的沖擊；（2）大力發(fā)展長期限/穩(wěn)定性高的負債業(yè)務(wù)，如大額存單、面向個人的活期存款等；（3）降低資金錯配程度；（4）加強高流動性資產(chǎn)的持有比重，但反過來也會壓縮商業(yè)銀行息差；（5）對流動性溢價做更精細化的定價?？紤]一般需要犧牲對收益的追逐來獲得流動性覆蓋能力的提升，從而會壓縮凈息差，降低商業(yè)銀行的利潤。我們熟知，金融市場常用的三大貨幣政策工具：公開市場操作（OMO）、再貼現(xiàn)率、法定準備金比

55、率以及近年來各國央行根據(jù)市場需求在OMO基礎(chǔ)上發(fā)明的其他類公開市場操作的工具。但由于貼現(xiàn)和法定準備金率對市場的影響較大，各國央行在運用貼現(xiàn)率、準備金率工作時都會更加謹慎，相比而言，公開市場操作和類公開市場操作更加精準、靈活、方便、主動、額度可控。因此，近年來，公開市場操作和近期創(chuàng)新的類公開市場操作/流動性投放工具，如OMO、SLO、SLF、MLF、PSL等，成為央行調(diào)整市場流動性的重要工具，各類工具的期限、操作方式、質(zhì)押品、對象、功能總結(jié)如下。尤其是我國目前面臨外匯占款持續(xù)流出，人民幣匯率承壓、資產(chǎn)泡沫壓力下降準等政策受限背景下，MLF投放一定程度上提到了降準階段性補充流動性缺口，MLF與OM

56、O構(gòu)建利率走廊中樞，而SLF用于構(gòu)建利率走廊上限、SLO用來調(diào)節(jié)短期流動性、PSL用于支持信貸融資等。1. MLF操作本LCR，但MLF投放的流動性是用于補充流動性缺口，則會導(dǎo)致LCR下降正如前文分析，MLF操作本身對LCR這一流動性覆蓋率指標沒有影響，因為分子HQLA減少質(zhì)押券但增加了現(xiàn)金；小幅的影響來源于質(zhì)押券存在質(zhì)押率（減少的券的規(guī)模大于增加的資金的規(guī)模），會導(dǎo)致LCR小幅下降）。但實際操作中，由于MLF投放的資金用于補充流動性缺口，因此資金流入時會被留作他用或很快的用出去，并不是繼續(xù)以現(xiàn)金的模式留存在商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表以HQLA的模式存在，從而MLF為補充流動性缺口的投放由于需要抵押券

57、而導(dǎo)致LCR下降（如果質(zhì)押券是同業(yè)存單，則不影響LCR）。一個粗略的測算，現(xiàn)階段，MLF的未到期回購余額（存量）高達萬億，考慮MLF的質(zhì)押券存在折扣率，因此萬億的MLF需要萬億的質(zhì)押券；又考慮MLF一般主要針對17-22家商業(yè)銀行操作，因此，每家銀行的質(zhì)押券均值在2000億。而基于商業(yè)銀行半年報的披露，大行的LCR分子HQLA均值為萬億（3萬億萬億區(qū)間），但股份制銀行LCR分子HQLA均值為4900億（3000-7000億），如果股份制銀行因為MLF質(zhì)押券分子下降1000-1800億，對其本來恰好及格的LCR的影響極為顯著，會導(dǎo)致其從及格變?yōu)椴患案瘢毙柩a充合格優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)HQLA。因此，

58、我們一直認為MLF和逆回購持續(xù)滾動導(dǎo)致銀行需要消耗較多質(zhì)押券是今年流動性投放機制上一個較大的障礙，而且消耗質(zhì)押券也導(dǎo)致銀行LCR考核的分子（高流動性資產(chǎn)）下降，導(dǎo)致銀行不愿意融出長期資金（壓縮LCR的分母，未來30天資金凈流出），因此只有降準是可以破解這些結(jié)構(gòu)性問題。相比于MLF與逆回購?fù)斗?，降準不需要抵押券，是較優(yōu)的流動性投放手段。2.?質(zhì)押券不足？某種程度上來說，是的！除此之外，2016年我國外匯占款流出萬億元，主要通過MLF來補充，需要質(zhì)押券。與此同時，逆回購、地方國庫現(xiàn)金招標也需要質(zhì)押券。加總來看，凈投放的5-6萬億的流動性需要6萬億左右的質(zhì)押券；且集中在全國性銀行及部分城商行。如果考慮一般用相對整的券（相對于零散而言）、流動性弱的券作為質(zhì)押券，且商業(yè)銀行內(nèi)部還需要持有至到期、可供出售等賬戶溝通；那么，即便是大行，也容易面臨質(zhì)押券不足的困境。中期來看，質(zhì)押券不足、LCR和MPA考核等問題仍困擾市場。因此，同業(yè)存單納入MLF質(zhì)押庫。同時，2017年1月20日，央行開展了“臨時流動性投放工具”，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同，關(guān)鍵在于無需抵押品。這都是央行部分考