步步為贏資產(chǎn)管理計(jì)劃介紹

1、信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,信達(dá)證券資產(chǎn)管理部,目 錄,投資策略及測(cè)算,產(chǎn)品簡(jiǎn)介及特點(diǎn),債券市場(chǎng)分析及展望,債券市場(chǎng)分析及展望,目 錄,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑： 拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”投資、出口和消費(fèi)均增長(zhǎng)乏力。 今年前5個(gè)月，投資增速20.1%，創(chuàng)十年新低; 今年前5個(gè)月，進(jìn)出口總值僅比去年同期增長(zhǎng)7.7%，其中出口增長(zhǎng)8.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)6.7%； 今年前5個(gè)月， 社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速14.5%，低于去年同期的16.6%。 5月份發(fā)電量同比僅增長(zhǎng)2.8%，PPI：-1.4%，創(chuàng)2009年11月來新低 6 月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI 初值為48.1，較5 月份終值48.4 回落

2、0.3 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)七個(gè)月新低，這也是該指數(shù)連續(xù)第8個(gè)月處在榮枯分水嶺下方,經(jīng)濟(jì)從政策性緊縮到自發(fā)性收縮,政策性緊縮 2010年四季度開始，到2011年三季度結(jié)束：為了抑制通貨膨脹，加息和提高存款準(zhǔn)備金率等緊縮政策輪番出臺(tái)，造成的貨幣供應(yīng)量增速下降 2012年1月份，M2、M1的增速都達(dá)到緊縮周期最低點(diǎn) 2月份開始，M2、M1增速回升，表明政策緊縮期結(jié)束。 2011年四季度開始預(yù)調(diào)微調(diào) 下調(diào)了3次存款準(zhǔn)備金率，2012年6月首次下調(diào)基準(zhǔn)利率； 政策雖然開始放松，但經(jīng)濟(jì)仍然處于自發(fā)收縮之中,通脹總體回落,國(guó)際方面： 輸入型通脹壓力下降 QE3預(yù)期落空，源自數(shù)量寬松貨幣政策的流動(dòng)性沖擊減弱； 國(guó)際

3、初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格回落，原材料成本壓力下降。 國(guó)內(nèi)方面： 食品價(jià)格下降 5月份豬肉價(jià)格同比下降0.6%，下半年豬肉價(jià)格的企穩(wěn)回升對(duì)CPI 的影響不大。 非食品價(jià)格下降 伴隨全球經(jīng)濟(jì)放緩，原材料價(jià)格繼續(xù)回落，下半年非食品價(jià)格也將回落。 預(yù)計(jì)2012年全年CPI同比為2.8,投資時(shí)間鐘指向債券,目前經(jīng)濟(jì)下行、通脹率下行，屬于“衰退階段,投資時(shí)間鐘：債券是最佳選擇,從基金投資業(yè)績(jī)來看，年初至今， 債券型基金加權(quán)平均回報(bào)率為5.34%（未年化）； 全部基金加權(quán)平均回報(bào)率為3.98%（未年化,歐債危機(jī)推動(dòng)收益率遠(yuǎn)端下行,如果歐債危機(jī)愈演愈烈，美元指數(shù)將走強(qiáng)，并使促大宗商品價(jià)格回落，降低通脹預(yù)期，投資者對(duì)中長(zhǎng)期

4、債券的需求上升，收益率遠(yuǎn)端下行。 如下圖，美元指數(shù)與我國(guó)國(guó)債收益率呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性,資金面寬松,貨幣政策進(jìn)一步放松,貨幣政策放松，資金面整體上保持中性,貨幣市場(chǎng)利率總體上處于低位,從SHIBOR月度平均值來看，今年前5個(gè)月基本上呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢(shì)； 雖然6月份有所上升，但是預(yù)計(jì)全年整體上將處于相對(duì)低位： 通脹回落，進(jìn)入降息周期，基準(zhǔn)利率下行； 經(jīng)濟(jì)下行，資金需求萎縮,寬松貨幣政策支撐債市行情,存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率“雙降 ”為債券收益率下行打開了空間 如下圖，債券收益率的下行先于準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率的下行； 在準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率結(jié)束下行之前，債券收益率的下行是大趨勢(shì)； 今年以來，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2

5、次，基準(zhǔn)利率首次下調(diào)，從市場(chǎng)預(yù)期來看，后續(xù)還可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率4次，下調(diào)基準(zhǔn)利率2次,存在收益率繼續(xù)下行的空間,雖然收益率前期已經(jīng)大幅下行，然而隨著貨幣政策的進(jìn)一步放松，繼續(xù)下行的空間依然廣闊 如下圖，目前收益率基本下行至上輪加息周期起始階段的收益率水平； 然而與上輪降息周期相比，目前收益率水平還有50-100BP的下行空間,市場(chǎng)需求支撐債市,商業(yè)銀行 存款是商業(yè)銀行資金的來源，而貸款以及債券投資是其資金運(yùn)用的兩個(gè)方式 由于存貸比監(jiān)管約束，貸款發(fā)放增速降低，商業(yè)銀行對(duì)債券市場(chǎng)的投資增加,市場(chǎng)需求支撐債市,基金 債券型和貨幣市場(chǎng)型基金的發(fā)行量顯著的提升 今年年初至今發(fā)行量為1203億元，而去年

6、全年僅為873億元； 預(yù)計(jì)債券型基金發(fā)行仍將保持較為旺盛的勢(shì)頭。 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 投資監(jiān)管政策的放寬將增加其對(duì)債券市場(chǎng)的需求 在5 月7 日下發(fā)的關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知中，明確保險(xiǎn)資金可以投資簿記建檔發(fā)行的無擔(dān)保債券，這為無擔(dān)保品種的需求打開了空間,新的市場(chǎng)需求支撐債市,中低評(píng)級(jí)債券的需求支撐 由于股市和樓市等其它投資渠道的長(zhǎng)期低迷，市場(chǎng)資金對(duì)于債券市場(chǎng)傾注了更多的熱情，而這些從股市等其它市場(chǎng)流入的新資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好度高。 以陽光私募為例 2011年上半年陽光私募還較少涉及債券投資，合計(jì)發(fā)行債券型基金6只，發(fā)行規(guī)模為6.52億元； 陽光私募大幅增加債券市場(chǎng)投資，今年1-4月合計(jì)發(fā)行70只債

7、券型基金，發(fā)行規(guī)模為78.08億元； 債券型基金占比大有后來居上之勢(shì)，5月份截至28日，發(fā)行的各類陽光私募基金總數(shù)為57只，其中，有23只是債券型基金，占比達(dá)到40%，而去年上半年還僅為0.01,債券型集合理財(cái)產(chǎn)品,債券型和貨幣市場(chǎng)型理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異 今年以來總回報(bào)平均值分別為4.86%和2.67% 成立以來總回報(bào)平均值分別為10.92%和13.03,產(chǎn)品簡(jiǎn)介及特點(diǎn),目 錄,產(chǎn)品簡(jiǎn)介,名稱類型,規(guī)模期限,開放日,存續(xù)期限：7年，可展期 參與起點(diǎn)：5萬，追加參與金額無限制,封閉期：成立后的2個(gè)月 開放日：首個(gè)開放日為封閉期結(jié)束后的3個(gè)工作日，此后的開放日為每月的最后2個(gè)工作日,名稱：信達(dá)步步為贏

8、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃 類型：限定性，債券型 托管人：建設(shè)銀行,凈值披露,每個(gè)工作日公告凈值，公告凈值為T1日的凈值（T日為當(dāng)日,投資組合設(shè)計(jì),權(quán)益類 0-20,固定收益 0-95,包括參與新股申購而形成的股票，持有可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股形成的股票、因投資可分離交易債券而產(chǎn)生的權(quán)證等；不通過二級(jí)市場(chǎng)購買股票和權(quán)證,包括國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持受益憑證、債券型基金,現(xiàn)金類 5-100,包括銀行存款、大額存單、貨幣市場(chǎng)基金、7天以內(nèi)的債券逆回購,參與退出費(fèi)用,退出費(fèi)率,參與費(fèi)率,管理費(fèi)：0.8% 托管費(fèi)：0.2,固定費(fèi)用,產(chǎn)品特點(diǎn),純債投資為主，追求絕對(duì)收益,信

9、達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃,把握轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，穩(wěn)步增強(qiáng)回報(bào),開放頻率適中，理財(cái)特性突出,產(chǎn)品特點(diǎn),純債投資為主，追求絕對(duì)收益,純債投資在中長(zhǎng)期能夠獲得絕對(duì)收益,純債投資為主，追求絕對(duì)收益,純債投資在中長(zhǎng)期能夠跑贏通脹率,把握轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，穩(wěn)步增強(qiáng)回報(bào),轉(zhuǎn)債攻守兼?zhèn)?，擇機(jī)適量投資轉(zhuǎn)債以增強(qiáng)回報(bào),開放頻率適中，理財(cái)特性突出,投資者既可通過本產(chǎn)品進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也可短期理財(cái),投資策略及測(cè)算,目 錄,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,資金面寬松,通脹短期無憂,政策預(yù)調(diào)微調(diào),債市制度變革,投資目標(biāo)：本金安全、穩(wěn)健增值,投資策略,利率產(chǎn)品波段操作 配置具備估值優(yōu)勢(shì)的信用債 擇機(jī)建倉轉(zhuǎn)債 把握新型債券品種投資機(jī)會(huì),利率產(chǎn)品波段操作,就利率產(chǎn)品而言，收益率下行的趨勢(shì)性空間已經(jīng)不大，在基準(zhǔn)利率水平附近波動(dòng)是大概率事件,配置具備估值優(yōu)勢(shì)的信用債,經(jīng)過今年上半年的債券牛市之后，信用利差已經(jīng)大幅收窄，一些券種已經(jīng)不再具有估值優(yōu)勢(shì)，信用