海外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的最新發(fā)展與啟示

1、海外經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的最新發(fā)展與啟示特征碼標(biāo)簽:特征碼自5月份我國證券交易實行浮動傭金制以來,傭金收入占行業(yè)收入的比重將趨于下降。但是無論如何,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都是券商的一個重要收入*。因此,研究新形勢下經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利模式和競爭策略,借鑒國外券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)驗和教訓(xùn),對于新形勢下我國券商構(gòu)建新模式、創(chuàng)造新優(yōu)勢、實現(xiàn)新發(fā)展具有十分重要的意義。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新模式在網(wǎng)上交易興起之前,經(jīng)紀(jì)商基本上只有一種業(yè)務(wù)模式,分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模大小決定了其盈利狀況。但是隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商的出現(xiàn),傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)商原先擁有的龐大分支網(wǎng)絡(luò)已成為一種負(fù)擔(dān)。為應(yīng)對這種挑戰(zhàn),經(jīng)紀(jì)商紛紛轉(zhuǎn)向一些新型的業(yè)務(wù)模式:1固守傳統(tǒng)型:一些傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)商繼續(xù)堅持高端

2、路線,把富有的個人(這些人對傭金變化不敏感,而對優(yōu)質(zhì)服務(wù)有較高的需求)作為服務(wù)對象,以個性化的服務(wù)進(jìn)行競爭。2雙腿走路型:一些傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)商兼網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商力爭傳統(tǒng)交易、現(xiàn)代交易雙豐收,這將產(chǎn)生兩種業(yè)務(wù)成本和收費(fèi)結(jié)構(gòu),美林是這種業(yè)務(wù)模式的一個代表。3老樹新枝型:由傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)商設(shè)立一個獨(dú)立的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)子公司,如dljdirect。通過這種方式,可以避免與零售人員的沖突。4鳥槍換炮型:即折扣經(jīng)紀(jì)商提供網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),通過網(wǎng)上接收交易指令來替代通過電話接收交易指令。嘉信理財charlesschwab是這種模式的一個成功范例。5純粹網(wǎng)絡(luò)型:這些經(jīng)紀(jì)商是信息技術(shù)催生的新生兒,完全通過網(wǎng)絡(luò)提供所有的產(chǎn)品和服務(wù),如e

3、trade和ameritrade。6外來侵入型:即金融機(jī)構(gòu)開展網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。近年來世界各國解除分業(yè)經(jīng)營限制后,一些銀行、保險公司和基金管理公司進(jìn)行種間侵略,提供網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。7特立獨(dú)行型:有些網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商定位極端專業(yè)化,以股票承銷業(yè)務(wù)(首次公開售股交易,ipo)而不是以零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主,如witcapital。究竟采用哪種業(yè)務(wù)模式,主要取決于券商的歷史經(jīng)驗、競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)現(xiàn)狀,以及協(xié)調(diào)或解決渠道沖突的成本和收益。但無論如何,網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的特點決定了在較短的時間內(nèi)迅速擴(kuò)大市場占有率是最重要的。原因是,一方面,這可以較快地降低平均成本,進(jìn)而可以較大幅度地降低價格,為其他潛在競爭者設(shè)置進(jìn)入障礙。目前美國有

4、100多個網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商,雖然網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商的數(shù)目較多,但前5名規(guī)模最大的經(jīng)紀(jì)商已占有80%左右的市場份額(韓國的該項比重更是高達(dá)95%左右),市場被那些率先開展網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)商所控制。很多傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)商由于擔(dān)心出現(xiàn)渠道沖突而沒有開展網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),結(jié)果將市場拱手讓給了新成立的公司,因此我國券商必須吸取教訓(xùn),避免重蹈覆轍。為了應(yīng)對傭金自由化和網(wǎng)上交易的挑戰(zhàn),一些發(fā)展中國家的券商也不斷進(jìn)行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2000年,馬來西亞證券委員會宣布實行大藍(lán)圖計劃,其核心是將券商數(shù)量由當(dāng)時的63家減少到15家,合并完成留下來的精英稱為全方位經(jīng)紀(jì)universalbroker,可以提供各種資本市場的服務(wù),例如企業(yè)融資、

5、管理私人債券和交易固定收入產(chǎn)品,以及其他金融工具,這使證券公司的服務(wù)更為全面化和專業(yè)化。目前雖然對這種政府主導(dǎo)型合并的效果如何還很難下定論,但這至少說明了他們對未來市場環(huán)境的傾向性判斷。收入*新趨勢網(wǎng)上交易對經(jīng)紀(jì)人的沖擊,引起業(yè)界人士對新形勢下金融產(chǎn)品價格問題的反思:以前傭金制度中的價格缺乏支撐價值；金融產(chǎn)品的定價必須遵循市場規(guī)律,由客戶需求決定；要評價產(chǎn)品與價格的匹配性。正如美林證券副總裁jeffbennett所說,我們的價格結(jié)構(gòu)沒有與客戶的利益一致,還沒有形成一種像商品一樣的金融產(chǎn)品的價格體系。例如,有時我們金融顧問的最好的建議就是不交易,不交易我們就沒有錢賺,但是我們的信譽(yù)提高了,客戶的

6、資產(chǎn)增值了。因此,這里就存在一個客戶利益與券商賺錢的矛盾。近年來,人們對價格開始重新認(rèn)識,把價格看作是一個綜合體,即:關(guān)系(基于信任)業(yè)績(與客戶的目標(biāo)一致)服務(wù)(超出客戶的期望)。在這種理念的支配下,近年來出現(xiàn)了一種與投資者同甘共苦的新型傭金制度,有效地解決了客戶與券商的利益沖突,即咨詢與服務(wù)根據(jù)資產(chǎn)總量收取年費(fèi),而交易是免費(fèi)的；只有在客戶盈利的情況下才按照凈利潤的一定比例提成,如果虧損則要從年費(fèi)中按照虧損的比例扣除一定的費(fèi)用。則券商管理該資產(chǎn)的年收益年費(fèi)客戶凈收益提成比例(不同的資產(chǎn)量對應(yīng)不同提成比例,如1%,2%)。這樣,經(jīng)紀(jì)人的傭金與客戶的贏虧掛鉤,在客戶賺錢的情況下經(jīng)紀(jì)人的傭金增加,

7、反之則減少。這促使經(jīng)紀(jì)人以客戶盈利而不是以客戶交易次數(shù)為生命線,激勵著經(jīng)紀(jì)人更好地為客戶經(jīng)營資產(chǎn),同時也檢驗出經(jīng)紀(jì)人的服務(wù)水平。美國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的新趨勢表明,傭金制度的設(shè)計在形式上可以靈活多樣,但在原則上要以客戶利益與經(jīng)紀(jì)人利益的一致為基本要義。近期我國券商已經(jīng)對傭金制度進(jìn)行了多種形式的創(chuàng)新,一些券商也嘗試推廣經(jīng)紀(jì)人制度,但還存在若干問題,如經(jīng)紀(jì)人素質(zhì)參差不齊、利益分配機(jī)制不合理,容易導(dǎo)致短期行為等。這些都要結(jié)合實際情況不斷進(jìn)行調(diào)整和完善。行業(yè)發(fā)展新動向從西方國家的發(fā)展過程看,與其它行業(yè)相比,證券業(yè)是一個容易進(jìn)入的行業(yè)。所以在牛市中往往過度擴(kuò)張,熊市中又會劇烈收縮。日本著名的產(chǎn)業(yè)組織理論權(quán)威馬

8、場正雄指出,產(chǎn)業(yè)停滯將會導(dǎo)致企業(yè)的兼并重組,從而促使行業(yè)集中度上升。應(yīng)該說,傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)的確不明顯,最小有效規(guī)模(minimumefficientscale ,mes)較小,因此市場中容納了眾多的券商。但是,市場準(zhǔn)入限制的降低使行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段,同時近年來興起的網(wǎng)上交易等遠(yuǎn)程交易方式的邊際成本幾乎為零,這使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在很大程度上成為一種規(guī)模經(jīng)濟(jì),券商的購并成為大勢所趨。例如,2000年中期,由于美國證券交易量的下降,以傭金定位的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商出現(xiàn)合并,大量折扣經(jīng)紀(jì)商被兼并或破產(chǎn)；日本從1998年12月到2000年初短短1年左右的時間內(nèi),就發(fā)生了3起經(jīng)紀(jì)商的收購事件。我國證券業(yè)在經(jīng)過十余年的快速發(fā)展后,將無可置疑地呈現(xiàn)出利潤平均化的趨勢,進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在實行傭金浮動制以后,以規(guī)模取勝必將成為競爭的首選策略。目前,在我國網(wǎng)上交