浙江廣廈分析

1、必須對無風(fēng)險利率，市場風(fēng)險溢價和3系數(shù)進(jìn)行預(yù)測。2、數(shù)據(jù)來源和基本數(shù)據(jù)假定浙江廣廈股票投資期望收益率的測算與投資建議2012金融專碩趙澤輝浙江廣廈股票投資收益率的預(yù)測1、分析方法簡介根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，任何風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益率等于無風(fēng)險收益率加風(fēng)險溢價。 風(fēng)險溢價是由資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險和當(dāng)前的市場風(fēng)險溢價決定的，所以在計算預(yù)期收益率的時 候。3、數(shù)據(jù)分析過程153.4%。月5日到文章分析數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫，浙江廣廈股票收益率數(shù)據(jù)時間為2010年日到2012年,10月31日，市場組合選取上證綜合指數(shù)， 時間同樣為2010年1月2012年10月31日，假定市場無風(fēng)險利率采用一年期無風(fēng)險利率，利率設(shè)

2、定為根據(jù)2010年1月5日到2012年10月31日浙江廣廈與張正綜合指數(shù)的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸得 到以下數(shù)據(jù)：Coefficie nts標(biāo)準(zhǔn)誤差t StatP-valueLower95%Upper95%In terce pt-0.0140.000742-0.192330.847542-0.00160.001315XVariable11.26320.00059821.127072.29E-760.0114580.013806回歸統(tǒng)計Mult ip le R0.631757R Square0.399116Adjusted R Square0.398222標(biāo)準(zhǔn)誤差0.01925觀測值674dfSSMSFSi

3、gn ifica nee F回歸分 析10.1653990.165399446.35312.29153E-76殘差6720.2490140.000371總計6730.414414通過以上數(shù)據(jù)得出rf=1.3*r m-0.014.回歸分析擬合的回歸線如下圖：檢驗數(shù)據(jù)為446，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于測量標(biāo)準(zhǔn)。所以說rf=1.3*r葉0.014 是可靠的。第二，回歸線斜率=1.3 ,這就表明浙江廣廈在 2010年1月5日到2012年10月31日收 益率的3系數(shù)，這表明如果市場受利率上升10%浙江廣廈的受利率上升13%反之亦然。第三，對回歸數(shù)據(jù) R2=0.399，這個數(shù)據(jù)表明浙江廣廈股票39.9%的風(fēng)險來自市場風(fēng)險

4、，這種風(fēng)險包括了利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、通脹風(fēng)險以及財政風(fēng)險等，60.1%的風(fēng)險來自公司特有風(fēng)險，由于這種風(fēng)險是可以分散的，所以這種風(fēng)險是不能得到正常的風(fēng)險溢價的。第四，回歸截距=-0.014，與rf (1- B)比較，這是衡量股票市場表象的一個指標(biāo)，這里我們假定無風(fēng)險利率為3.4%,那么rf ( 1- 3 ) =3.4%* (1-1.3 ) =-0.102遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于回歸截距-0.014，這說明浙江廣廈的市場表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如市場。雖然這個截距是負(fù)值， 截距數(shù)據(jù)接近0，說明浙江廣廈股票收益率在 于市場表現(xiàn)，但是這并不認(rèn)為浙江廣廈并不值得投資后者不值得投資， 不能獲得風(fēng)險溢價和超額價值，具體分析過程將在下面

5、分析。第五，對風(fēng)險溢價的分析主要通過歷史風(fēng)險溢價方法計算，從 投資中國股市的平均收益率為1.4%，而短期政府債券的收益率為表明股票獲得的超額收益率為負(fù)值,2010年1月5日到但是回歸2012年,10月31日表現(xiàn)好也不能說明他能或者2001至U 2011這十年間，2.8%，高于股市平均收益-13.3% ,率。尤其是在07年10月16日達(dá)到最高點(diǎn)位6124點(diǎn)以后，中國股市的平均收益率為 如果以這個數(shù)據(jù)計算股票市場收益率，那么收益率為-16.1%。浙江廣廈投資建議1、資本資產(chǎn)定價模型分析而不是房 后市對房地產(chǎn)行業(yè)的看好，以及對中國股市的看好， 非常有助于浙但是資本資產(chǎn)模型對證券投資分析必須結(jié)合行業(yè)分

6、析，公司歷史分析等這是因為首先，在取得合適的、準(zhǔn)確的股票收益率和市場收益率這些數(shù) CAPM的可操作性；其次，我國證券市場發(fā)展時間不長，市場本身存在 I CAPM市場條件不夠成熟。我國證券市場本身存在的缺陷，包括非有 尤為重要的一點(diǎn)是，由于中國上市公司大都是國有企業(yè)，而2、與行業(yè)比較2011年房地產(chǎn)行業(yè)貝塔值為1.42，略高于浙江廣廈，并且行業(yè)收益率也和浙江廣廈持平，雖然行業(yè)收益率為負(fù)值，但是這主要是由于金融危機(jī)對全行業(yè)的影響，地產(chǎn)行業(yè)自身出了問題。 后市對房地產(chǎn)行業(yè)的看好， 以及對中國股市的看好， 江廣廈后市的增長。 數(shù)據(jù)進(jìn)行分析那么， 據(jù)上有難度，降低了 一定的缺陷，對于應(yīng)用 效市場和信息公

7、開化程度太低，尤為重要的一點(diǎn)是，由于中國上市公司大都是國有企業(yè)，國有股卻并不流通，這就導(dǎo)致了能否使用它的綜合指數(shù)收益率來代表市場組合資產(chǎn)的收益率 的闖題。浙江廣廈（600052）屬于房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，具有投資 大、風(fēng)險高、周期久、供應(yīng)鏈長、地域性強(qiáng)的特點(diǎn)。國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)的資金來源幾乎60-80 %依賴銀行貸款，近來和央行出臺了一系列宏觀調(diào)控策，壓縮投資，抽緊銀根。央行銀根緊縮無異于扼住了目前我國房地產(chǎn)業(yè)的主動脈，如何開辟新的融資方式， 建立新的融資平臺， 已成為眾多房地產(chǎn)商性命攸關(guān)的頭等大事。此輪房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)持續(xù)兩年有余，房價的快速上漲得到有效遏制，長時間的調(diào)控使

8、業(yè)界都在猜測“十八大”后政策會不會轉(zhuǎn)向，而從“十八 大”傳遞出的各種消息來看， 樓市調(diào)控的政策近期不會有任何變化，同時也會一直緊抓保障房的建設(shè)。因此，堅持房地產(chǎn)調(diào)控不放松仍是政策的主基調(diào)。而且，在沒有出臺更好的替代政策之前，限購政策不會取消。此外，十八大報告明確指出，要 “完善宏觀調(diào)控體系，更大程度更廣范圍發(fā)揮市場在資 源配置中的基礎(chǔ)性作用，完善開放型經(jīng)濟(jì)體系，推動經(jīng)濟(jì)更有效率、更加公平、更可持續(xù)發(fā)展”。由此可以看出，正確處理政府和市場的關(guān)系，進(jìn)一步完善房地產(chǎn)市場調(diào)控體系，是未 來房地產(chǎn)調(diào)控的重點(diǎn)。限購政策畢竟是行政手段，雖然短期內(nèi)仍將繼續(xù)，但不宜長期實行。 首佳顧問研究中心認(rèn)為，在解決了房產(chǎn)

9、稅的征收對象、征收標(biāo)準(zhǔn)等問題之后，房產(chǎn)稅有望出 臺取代限購政策。結(jié)合“十八大”報告中的內(nèi)容，首佳地產(chǎn)顧問機(jī)構(gòu)研究中心認(rèn)為，北上廣深等一線城市未來5年內(nèi)房價不會下降。原因如下：“十八大”報告中明確提出：1、戶籍制度改革的新指向，有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化；2、到2020年城鄉(xiāng)居民人均收入比 2010年翻一番的新目標(biāo)。依據(jù)此，改革戶籍制度， 將有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，有利于解決外來人口融入當(dāng)?shù)氐膯栴}，由此可以預(yù)見，城鎮(zhèn)化仍是未來5年拉動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，而城鎮(zhèn)化帶來的大量住房需求則能推動房 地產(chǎn)市場的繼續(xù)發(fā)展。而在戶籍制度改革和收入倍增計劃的背景下，北上廣深等一線城市， 醫(yī)療、教育、就業(yè)

10、等資源豐富，人口集聚能力將繼續(xù)提高。因此，未來5年北上廣深房地產(chǎn)市場需求不會減弱，房價亦不會下降。房價與房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)績有著密切的關(guān)系，雖然房地產(chǎn)調(diào)控起到了一定作用，但是由于企業(yè)土地成本相對較低，即使降價也完全可以獲得較高的利潤率，所以房地產(chǎn)行業(yè)在未來發(fā)展的潛力是很大的，未來股票價值上升的可能性很高，房地產(chǎn)行業(yè)股票是值得投資的，尤其是處于龍頭地位的房地產(chǎn)企業(yè)。3、與公司歷史業(yè)績比較（1前三年主脛會計數(shù)弼和財務(wù)指標(biāo)主貶;?計ft岳斟年增減（剖四年1劇做_-a.超4. WJU5百*利潤斶卜拓&AWE i734H.W5范屏跑貂気琳臼尿丁 1.巾掛ni辰耒M凈刊127, T30l:a.眸7. 7D3-9

11、4. 71仆舒常性押左牴利潤g省潔渤產(chǎn)生凈-住 h 137-72 毎不適用tU 釦 b2S臨畑訕 T.T0J5.15U.甜Sh 737負(fù)情祗敕兀；顯4閱5, M州,9伯U.14市公可屜索購臍ft簽 04141,11. 76I, 91b. IWH71, TWJu.m S71h7S2011 年 12 n 31 H唯位：元從上表可以看出雖然2011年的營業(yè)總收入比2010年減少了 -18.98%，但是 營業(yè)利潤和利潤總額分別上升了 49.95%和52.85%,歸屬于上市公司股東所有者 權(quán)益比2010年增長11.76%,表明了浙江廣廈在2011年表現(xiàn)很好，具有很高的 投資價值。2012年上半年浙江廣廈

12、主要數(shù)據(jù)如下表。本報告期末上年度期末本報告期末比上年度期末增減（）總資產(chǎn)8,798,454,856.458,600,863,472.162.30所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）1,699,349,936.742,323,410,875.02-26.86歸屬于上市公司股東的 每股凈資產(chǎn)（元/股）1.952.67-26.97報告期（1-6月）上年同期本報告期比上年同期增減（%）營業(yè)利潤-58,606,927.83201,002,587.09-129.16利潤總額-53,847,056.05201,159,420.81-126.77歸屬于上市公司股東的凈利潤-69,978,668.28202,834,282.23-134.50歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-74,733,874.40-90,866,939.30-17.75基本每股收益（元）-0.080.23-134.78扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益（元）-0.09-0.10不適用稀釋每股收益（元）-0.080.23-134.78加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）-3.329.37減少12.69個百分點(diǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-81,573,674.87-247,952,750.66不適用每股經(jīng)營活動產(chǎn)生