固定利率掉期產品介紹

1、固定利率掉期產品介紹當企業(yè)已借入高固定利率的外債， 而資本市場融資成本不斷降低時， 會相對加大外債償還成本， 合理地使用金融衍生工面，具對債務利率進行管理， 可有效地降低外債債務償還成本。結合我市某企業(yè)的外債債務狀況，介紹一種固定利率掉期產品。舉例債務現(xiàn)狀： 截至 2005 年上半年尚有貸款余額 6835 萬美元，剩余還款期 12.5 年，分 25 次還款；年利率為 6.3%。經(jīng)測算，該項債務未來需償還利息總額約為3438 萬美元。6 / 4固定利率掉期產品結構：掉期期限 12.5 年。掉期后按下面約定在每個還款日交換利 息（每季度交換一次，計息方式為實際計息天數(shù) /360 ）：銀行支付：當期

2、貸款余額X 6.30%?？蛻糁Ц叮旱谝荒戤斊谫J款余額X 3.8%第二年至第三年當期貸款余額X （上一期支付利率+后置6M LIBORX N/90）。計算公式中的 N為CMS30-CMS2V的天數(shù)，即 30 年掉期利率小于 2 年掉期利率的天數(shù)。第四年至第十年當期貸款余額X上一期支付利率利息交易核心內容解讀該產品通俗表述為： 客戶在整個利息交換期內， 基礎交換利率為 3.8%，第二、第三年（稱交換利率變動條件觀察期）依據(jù)市場CMS30-CMS2V的天數(shù)，調整計算客戶此后應支付利息的利率水平。由此可見，該產品的核心內容是：CMS3（和CMS2的關系。1若出現(xiàn)CMS30-CMS2V時，則按上一期支付

3、利率 +后置6MLIBORX N/90計算應支付利息的利率，觀察期內按季度計算，累計遞加。2、若不出現(xiàn)CMS30-CMS20的情況，則執(zhí)行上一期支付利率。3、若觀察期內均為 CMS30-CMS20則全部利息交換利率固定為 3.8%。產品效能及風險分析效能：該產品的最大效能條件為觀察期內CMS30-CMS全部 0。結合上面舉例外債債務測算，可將交換利率固定在3.8%,未來利息總支出為 2010萬美元，可比原債務降低利息支出 1428萬美元。若出現(xiàn)CMS30-CMS20的情況，依據(jù)出現(xiàn)的天數(shù)和市場即期6個月LIBOR的不同，對未來還款成本增減影響各不相同。具體情況測算如下表（“ - ”為減少支出）

4、：市場LIBOR 水平N (CMS30-CMS20 ）不同天數(shù)交換利息增減額5天10天15天20天25天30天35天40天45天50天5%-1291-1153-1016-878-741-603-466-329-191-546%-1263-1098-933-768-603-438-274-109562217%-1236-1043-851-658-466-274-811113044968%-1208-988-768-548-329-1091113315517719%-1181-933-686-438-19156304551798104610%-1153-878-603-329-5422149677

5、110461321風險：從上表內測算的數(shù)據(jù)可以看出， 風險的高低主要取決于不同LIBOR水平下第二年至第三年間 N的大小。匯總不同LIBOR水平情況下突破原債務利率水平（6.3%）的風險臨界值（即超過此值，將增加償債成本）如下：當 LIBOR為 5、6、7、8、9、10%寸，CMS30-CMS2V的天數(shù)的風險臨界值約為 50、44、38、32、29和27天。交易利弊分析:1、風險較小，可預測性較強。按市場一般規(guī)律，30年掉期利率通常情況下大于2年掉期利率，只有在出現(xiàn)極端情況時，兩者才有可能背離。從過去10年的歷史數(shù)據(jù)看（見后圖），出現(xiàn)CMS30-CMS2V的天數(shù)只有5天，按產品條件取值計算概率為般情況5.5%。由于條件約定的觀察期限只有較短的兩年時間， 下，未來的市場走勢比較容易把握。2、條件合適時，有利于降低償債成本。只要第二年至第三年間不出現(xiàn)反正常規(guī)律情況，交換利率將固定在3.8%，降低債務成本效果極其明顯。3、該產品無需對原債務進行置換，交易方便。4、該產品未能全部規(guī)避風險，且第二至第三年出現(xiàn)異常時造成的利率水平上升是不可逆轉的。評估意見 意見一、依照LIBOR歷