上市公司股權(quán)激勵方式選擇研究4100字

1、上市公司股權(quán)激勵方式選擇研究4100字 摘要：隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，股權(quán)激勵這種既能有效緩解委托代理矛盾又能對管理層進(jìn)行長期激勵的管理方式不斷被我國企業(yè)吸收借鑒。股權(quán)激勵方式是影響股權(quán)激勵效果的重要因素，主要以股票期權(quán)和限制性股票兩種股權(quán)激勵方式為研究對象，進(jìn)行對比研究，分析企業(yè)在選擇不同激勵方式時要充分依據(jù)自身企業(yè)特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)良好股權(quán)激勵方案實(shí)施效果。 畢業(yè) /2/view-12050797.htm關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；股票期權(quán)；限制性股票；傾向性選擇中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：16723198（2015）050128021理論框架1.1基于委托代理理論委托代理

2、理論是二十世紀(jì)六七十年代經(jīng)濟(jì)學(xué)家深入研究企業(yè)內(nèi)部信息不對稱和激勵問題發(fā)展起來的，以委托代理關(guān)系為研究對象，具體來說是行為主體根據(jù)明示或暗含的契約，雇傭其他行為主體為其服務(wù)，同時授予后者一定的決策權(quán)，并以后者提供的服務(wù)數(shù)量和質(zhì)量為依據(jù)支付其相應(yīng)報(bào)酬。其中前者行為主體即委托人，后者行為主體即代理人。委托代理理論起源于“專業(yè)化”分工，其主要任務(wù)就是研究在信息不對稱環(huán)境下，委托人如何設(shè)計(jì)最有效的契約來激勵代理人，主要解決“道德風(fēng)險”與“逆向選擇”兩類問題。委托代理理論實(shí)質(zhì)上是激勵問題，因此激勵約束問題可以用委托代理模型描述：委托人即所有者，希望代理人也就是經(jīng)營者按照自己的利益目標(biāo)行動，而信息不對稱的存

3、在使所有者不能直接觀測到經(jīng)營者的行為，僅僅能觀測到一些結(jié)果變量（如產(chǎn)出），而這些變量是由經(jīng)營者的行為和另外一些外生變量共同決定的。企業(yè)所有者面臨的問題是如何根據(jù)觀測變量來激勵經(jīng)營者進(jìn)行有利于自己利益的行動。激勵約束機(jī)制就是解決該問題的一種機(jī)制。1.2基于人力資本理論人力資本理論起源于發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)和交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)等有關(guān)理論，是經(jīng)營者個人所有擁有的知識、勞動、管理技能以及健康素質(zhì)的總稱。在知識經(jīng)濟(jì)時代，物質(zhì)資本地位相對有所下降，而人力資本地位快速上升，特別是經(jīng)理人知識經(jīng)驗(yàn)和技能在企業(yè)中占據(jù)了越來越重要的地位。相比物質(zhì)資本，人力資本是一種特殊的“主動性資產(chǎn)”，是人自身的一部分，完全由所有者控制開發(fā)和利

4、用，不能被榨取，一旦被傷害，就會急劇貶值。人力資本與所有者不可分離特征的決定了想最大效用的發(fā)揮人力資本的作用就要對它進(jìn)行充分的激勵，根據(jù)不同的價值創(chuàng)造而給予其不同等級分配，同時設(shè)立科學(xué)合理的激勵約束契約和有利于人力資本能量釋放的體制環(huán)境氛圍。股權(quán)激勵的激勵形式使企業(yè)的經(jīng)營者獲得了剩余索取權(quán)，將經(jīng)營者利益與所有者利益聯(lián)系起來，肯定了人力資本不可替代性。經(jīng)理人通過有效的資本市場，將個人努力程度轉(zhuǎn)化為公司股價的提高，獲得相應(yīng)的資本收益額，這個過程也是公司財(cái)富最大化的過程。此外，股權(quán)激勵計(jì)劃是長期激勵措施，一定程度上避免了公司人才的流失，同時還可達(dá)到吸引更多優(yōu)秀人才的目的。1.3基于信息不對稱理論信息

5、不對稱理論是指企業(yè)在經(jīng)營活動中，信息并不是完全透明和公開的，交易雙方由于對于市場信息的掌握不一致。此條件下管理者和所有者進(jìn)行的博弈可能引發(fā)兩種問題：逆向選擇和道德風(fēng)險。前者指強(qiáng)信息方利用信息優(yōu)勢侵占弱信息方利益，破壞市場秩序，降低市場效率。后者指不需要為自身行為承擔(dān)全部后果的一方可能采取損人利己的行為。在企業(yè)經(jīng)營中表現(xiàn)為在選擇投資項(xiàng)目時，具有信息優(yōu)勢的管理者會優(yōu)先考慮項(xiàng)目是否有利于自身利益而非股東利益，甚至有時會為了自身利益而選擇損害股東利益或者放棄有利于股東利益的投資，做出非效率的投資決策。每個人擅長的領(lǐng)域和掌握的知識不盡相同，信息不對稱不可避免的產(chǎn)生。兩權(quán)分離的出現(xiàn)導(dǎo)致所有者缺乏對公司經(jīng)營

6、狀況準(zhǔn)確詳細(xì)的了解，而管理者對企業(yè)的經(jīng)營信息了如指掌，并且對外界披露的信息帶有噪音。當(dāng)存在損害自身利益的信息時，管理者甚至?xí)室怆[瞞這些信息，由于成本等問題，所有者也不能實(shí)現(xiàn)對管理者的完全監(jiān)督，無法準(zhǔn)確分辨管理層決策是否能夠?yàn)楣編硎找婕按嬖诘娘L(fēng)險程度，因此，所有者和經(jīng)營者直接存在的信息不對稱可能會引發(fā)道德風(fēng)險，促使經(jīng)營者作出損害股東利益的決策。2股票期權(quán)和限制性股票區(qū)別2.1股票期權(quán)股票期權(quán)是指公司授予激勵對象在規(guī)定的時期內(nèi)以事先確定的價格購買一定數(shù)量的本公司流通股票的權(quán)利，也可以放棄這種權(quán)利。股票期權(quán)的行權(quán)也有時間和數(shù)量限制，且需激勵對象自行為行權(quán)支出現(xiàn)金，對公司來講沒有現(xiàn)金支出壓力，激

7、勵成本低。股票期權(quán)作為最廣泛使用的激勵方式，它最大的特點(diǎn)是受股價波動的影響較大。當(dāng)公司股價平穩(wěn)增長時，激勵對象可因股價增長獲得財(cái)富，此時激勵作用明顯。相反，當(dāng)資本市場低迷時，激勵對象再努力也很難提高公司股價，激勵作用很弱。由于股票期權(quán)的收益取決于行權(quán)日二級市場上的股價與行權(quán)價的差額，因此股票期權(quán)有個明顯的缺點(diǎn)，即經(jīng)理人有可能為了片面追求提升股價的短期行為而放棄有利于公司發(fā)展的重要投資機(jī)會。股票期權(quán)適用于那些正處于成長期、具有較好發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。2.2限制性股票限制性股票是指上市公司按照預(yù)先商定的條件無償或者低價授予激勵對象一定數(shù)量的公司股票，但對股票的來源、拋售等有一些特殊限制，一般只有當(dāng)激勵

8、對象完成特定目標(biāo)（如扭虧為盈）后，激勵對象才可拋售限制性股票并從中獲益。目前我國上市公司對于限制性股票的實(shí)施條件限制必須經(jīng)業(yè)績考核合格后才能實(shí)施，從這一點(diǎn)看限制性股票屬于業(yè)績股票。限制性股票束縛力較強(qiáng)，如果經(jīng)理人在禁售期限之前離開企業(yè)或者沒有完成預(yù)定目標(biāo)，公司有權(quán)將限制性股票收回。限制性股票的使用頻率僅次于股票期權(quán)，往往適合那些處于成熟期、股票價格波動不大、產(chǎn)業(yè)調(diào)整期的上市公司或者初創(chuàng)立的非上市公司，旨在改善業(yè)績，長期留住人才。3股票期權(quán)和限制性股票傾向性選擇3.1控股股東性質(zhì)對股權(quán)激勵方式選擇的影響 國有企業(yè)和民營企業(yè)最大差別在于控股股東性質(zhì)不同，控股股東性質(zhì)對上市公司組織結(jié)構(gòu)、治理效果和投

9、資傾向等多個方面具有重大影響?？毓晒蓶|性質(zhì)不同最直接的影響便是導(dǎo)致其所依存的政策法規(guī)環(huán)境、人員組織結(jié)構(gòu)、激勵機(jī)制產(chǎn)生很大的差別。國有控股股東背景的上市公司控股股東大都為企業(yè)法人，所處行業(yè)較之民營控股股東上市公司所處行業(yè)更加成熟，并在規(guī)模、技術(shù)、市場等方面有較大優(yōu)勢，因此，留住人才是國企在實(shí)施股權(quán)激勵的最大需求，其次才是對人才進(jìn)行激勵，進(jìn)一步提升企業(yè)價值。另外，限制性股票獲利空間大、風(fēng)險低的特點(diǎn)也受到國有控股公司的青睞。民企的管理相對于國企來說機(jī)制更加靈活，對于新的薪酬激勵方式能夠較快的接受和適應(yīng)，其對于高管的選擇是市場競爭的結(jié)果，面臨著激勵的人才競爭，民企需要通過激勵手段來吸引和留住人才，股票

10、期權(quán)在激勵效率方面具有一定優(yōu)勢，更加受民營企業(yè)的歡迎。所以，國有控股上市公司較之非國有控股上市公司，更傾向于選擇限制性股票激勵方式。3.2行業(yè)特征對股權(quán)激勵方式選擇的影響行業(yè)特征對企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的選擇具有決定性影響，不同行業(yè)核心競爭力決定了對于人才的需求，也決定了上市公司對于實(shí)施股權(quán)激勵方式的選擇。我國“十二五”規(guī)劃確定的七大新興產(chǎn)業(yè)包括：新能源、新能源汽車、新材料、節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造業(yè)。行業(yè)特征對于股權(quán)激勵方式選擇的影響表現(xiàn)在，首先，新興行業(yè)在發(fā)展初期往往資金匱乏，激勵條件不夠，但由于行業(yè)前景光明，實(shí)施股票期權(quán)方式的激勵效果大于其他行業(yè)。其次，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有巨大的

11、增長潛力，成長性較好，對高端人才的需求和依賴性非常高，需要采取激勵措施留住和吸引具有管理才能，核心技術(shù)，創(chuàng)新意識的優(yōu)秀人才，而且股票期權(quán)對公司的現(xiàn)金流壓力較小，應(yīng)用范圍很廣。Bryan， Hwang&Lilien（2000）研究發(fā)現(xiàn)，股票期權(quán)在促使風(fēng)險規(guī)避型高管投資于高風(fēng)險、高利潤的項(xiàng)目方面比限制性股票有優(yōu)勢。在歐美許多高科技企業(yè)中，股票期權(quán)在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展、激勵員工方面功不可沒。所以，新興產(chǎn)業(yè)較之傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，更傾向于選擇股票期權(quán)激勵方式。3.3實(shí)施主體層面對股權(quán)激勵方式選擇的影響中小板市場的上市公司鎖定為符合上市條件和標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)，包括現(xiàn)代高科技企業(yè)也包括傳統(tǒng)型企業(yè)，重點(diǎn)是成長性好、科技含

12、量高，比之主板上市公司其具有規(guī)模小、成長性高的特點(diǎn)。一般來說，小規(guī)模企業(yè)對于成長的需求較大，決策時對于風(fēng)險偏好程度較大，較大可能采取股票期權(quán)激勵方式。大規(guī)模企業(yè)，更看重的可能是穩(wěn)中求勝的理念與導(dǎo)向，對于風(fēng)險的態(tài)度以規(guī)避為主，因此傾向于采取限制性股票而不是股票期權(quán)。周建波、孫菊生（2003）研究發(fā)現(xiàn)，成長性是影響股權(quán)激勵實(shí)施效果的重要因素。企業(yè)在快速成長期，負(fù)債經(jīng)營可能性大，股票期權(quán)在緩解現(xiàn)金流壓力方面能夠發(fā)揮其優(yōu)勢作用。限制性股票只有在達(dá)到預(yù)定的期限和預(yù)定業(yè)績條件后，才能實(shí)在的擁有股票所有權(quán)，若提前離開需付出較大機(jī)會成本，限制性股票將會被收回。因此，限制性股票一般適用于成熟期或者衰退期的企業(yè)，或者說成長性較低的企業(yè)，此時對資金投入要求不是非常高。所以，中小板上市公司較之主板上市公司，更傾向于選擇股票期權(quán)激勵方式。4結(jié)論作為一種重要的長期激勵機(jī)制，股權(quán)激勵對完善上市公司治理結(jié)構(gòu)具有舉足輕重的作用，如何設(shè)計(jì)出適合不同上市公司的股權(quán)激勵方案并且有效規(guī)避其所帶來的風(fēng)險是發(fā)揮其作用的關(guān)鍵所在。進(jìn)一步規(guī)范上市公司股權(quán)激勵實(shí)施細(xì)則，積極完善經(jīng)理人市場、資本市場、市場監(jiān)管機(jī)制等外部環(huán)境。在各項(xiàng)規(guī)范約束條件下，企業(yè)選擇適合自身特點(diǎn)的股