《資本運(yùn)營概述》PPT課件

1、1,資本運(yùn)營,2,引 子,諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂格勒曾說過：“縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司，沒有一家不同在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過資本經(jīng)營發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤的積累發(fā)展起來的。,3,資本運(yùn)營論：一個(gè)審視資本運(yùn)作的全新視角,4,從理論上講，任何企業(yè)都不可能沒有資本運(yùn)營，只是程度大小的問題。所謂產(chǎn)品經(jīng)營，就是企業(yè)圍繞企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)等主要業(yè)務(wù)，進(jìn)行生產(chǎn)(含服務(wù))管理、產(chǎn)品改進(jìn)、質(zhì)量提高、市場(chǎng)開發(fā)等一系列活動(dòng)。資本運(yùn)營與產(chǎn)品經(jīng)營在經(jīng)營目標(biāo)、經(jīng)營手段等方面雖然有一定的差別，但一般情況下，二者在企業(yè)中都是相互滲透、相互補(bǔ)充的，是企業(yè)經(jīng)營的兩種手段，對(duì)企業(yè)家而言，這

2、是“經(jīng)營”這塊硬幣的兩面,資本運(yùn)營,5,投資者,資源 時(shí)間上空間上再配置,籌資者,金融的本質(zhì),金融體系的結(jié)構(gòu),間接融資,直接融資,資本市場(chǎng)融資與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展：企業(yè)“造血系統(tǒng)”再造,資本市場(chǎng)融資是企業(yè)建造強(qiáng)大“造血系統(tǒng)”的重要選擇,8,我國多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的三個(gè)層次,局限性： 1、倒三角發(fā)展不足；2、股權(quán)文化基礎(chǔ)不牢;3、行政推動(dòng)自上而下,9,多層次資本市場(chǎng)之間的關(guān)系,鼓勵(lì)兩種企業(yè)類型： 1、合伙制 2、股份制,10,產(chǎn)品經(jīng)營+資本運(yùn)營,企業(yè)經(jīng)營的精髓就是這兩種戰(zhàn)略的有效運(yùn)用，產(chǎn)品經(jīng)營是基礎(chǔ),是企業(yè)發(fā)展的根本，資本運(yùn)營是為產(chǎn)品經(jīng)營服務(wù)的，是在產(chǎn)品經(jīng)營循序漸進(jìn)發(fā)展基礎(chǔ)上的一種爆發(fā)和突破，即產(chǎn)品經(jīng)

3、營戰(zhàn)略是一種循序漸進(jìn)的持續(xù)的戰(zhàn)略，而資本經(jīng)營戰(zhàn)略是一種跳躍性的戰(zhàn)略，產(chǎn)品經(jīng)營到一定的程度需要和外部資源進(jìn)行整合，交換的時(shí)候它依賴外部資源使企業(yè)的規(guī)模達(dá)到一個(gè)下路，這個(gè)飛躍是建立在前一個(gè)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上。任何一個(gè)企業(yè)的發(fā)展都不過是這兩種戰(zhàn)略交替運(yùn)用的結(jié)果,11,立業(yè)之本,企業(yè)經(jīng)營的三個(gè)階段（三種形式,產(chǎn)品經(jīng)營,資本運(yùn)營,成長(zhǎng)捷徑,品牌經(jīng)營,最高形式,12,業(yè)務(wù)經(jīng)營與資本運(yùn)營的關(guān)系,二者的區(qū)別 經(jīng)營對(duì)象 經(jīng)營要求 經(jīng)營手段 二者的聯(lián)系 業(yè)務(wù)經(jīng)營是資本運(yùn)營的存在基礎(chǔ) 資本運(yùn)營可以提升業(yè)務(wù)經(jīng)營水平,13,我們?yōu)槭裁催M(jìn)行資本運(yùn)營,對(duì)好的企業(yè)的追求 構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)更為合理的企業(yè) 回避企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn) 追尋新的

4、資金來源 取得協(xié)同效應(yīng) 提高管理者自身素質(zhì),14,資本運(yùn)營,廣義的資本運(yùn)營： 以資本增值最大化為根本目的，以價(jià)值管理為特征，通過企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)企業(yè)的全部資本進(jìn)行有效經(jīng)營的一種經(jīng)營方式,15,資本與資本運(yùn)營,狹義的資本運(yùn)營： 可以獨(dú)立于商品經(jīng)營而存在的、以價(jià)值化、證券化了的資本或可以按價(jià)值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過兼并、收購、戰(zhàn)略聯(lián)盟、股份回購、企業(yè)分立、資產(chǎn)剝離、管理和運(yùn)作,16,資本與資本運(yùn)營,資本運(yùn)營的特點(diǎn) 流動(dòng)性 價(jià)值性 價(jià)值增值性 不確定性 市場(chǎng)性 相對(duì)性：如何對(duì)待資本 結(jié)構(gòu)性：資源結(jié)構(gòu)優(yōu)化,17,資本運(yùn)營目標(biāo),利潤 最大化,企業(yè)價(jià)值

5、 最大化,18,技術(shù)革新,兼并收購,公開上市,增資擴(kuò)股,加強(qiáng)管理,成本控制,企 業(yè) 交 易 戰(zhàn) 略,企業(yè)管理戰(zhàn)略,規(guī)模/效益,時(shí) 間,核心能力,資本運(yùn)營首先是一種戰(zhàn)略,19,內(nèi)部管理型戰(zhàn)略與外部交易型戰(zhàn)略,企業(yè)發(fā)展離不開資本的內(nèi)部積累實(shí)業(yè)資本運(yùn)營（算術(shù)級(jí)數(shù)增長(zhǎng)）；也離不開資本的橫向集中和資本的社會(huì)化控制產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營、金融資本運(yùn)營、無形資本運(yùn)營（幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)）；前者稱為企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部管理型策略，后者稱為企業(yè)發(fā)展的外部交易型策略。二者相得益彰，不可偏廢。前者好比是1，后者好比是0，沒有1，0再多仍然是0，只有1沒有0，也不可能迅速把企業(yè)做大,20,企業(yè)象一棵樹，從根部生產(chǎn)，根基是核心能力，樹干是核

6、心產(chǎn)品，所得果實(shí)就是最終產(chǎn)品。樹干是由根基生長(zhǎng)出來的，即核心產(chǎn)品是建立在核心能力的基礎(chǔ)上而核心能力靠生產(chǎn)經(jīng)營單位精心養(yǎng)育培植。核心能力的建立是贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的法寶，企業(yè)內(nèi)部管理型戰(zhàn)略和企業(yè)外部交易型戰(zhàn)略的有效運(yùn)用（即將產(chǎn)品經(jīng)營與資本運(yùn)營有效結(jié)合）是獲得與發(fā)展核心能力的根本途徑。也是企業(yè)經(jīng)營之精髓，見圖一、圖二,返回,21,返回,22,返回,23,內(nèi)部管理型戰(zhàn)略 這是一種產(chǎn)品擴(kuò)張戰(zhàn)略，在現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下，通過整合內(nèi)部資源，包括控制成本提高生產(chǎn)效率開發(fā)新產(chǎn)品、拓展新市場(chǎng)，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，提高管理能力維持并發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，橫向延伸企業(yè)生命周期曲線，見圖三,圖三 利用內(nèi)部管理戰(zhàn)略，通過內(nèi)部挖潛延伸企業(yè)生命周期

7、曲線,返回,24,圖三 利用內(nèi)部管理戰(zhàn)略，通過內(nèi)部挖潛延伸企業(yè)生命周期曲線 內(nèi)部管理型戰(zhàn)略手段的一再運(yùn)用使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益得以持續(xù)增長(zhǎng)，避免了潛在迅速衰退，各種可能的企業(yè)衰同線的外部包絡(luò)線是企業(yè)利用內(nèi)部管理型戰(zhàn)略的結(jié)果。然而，內(nèi)部管理型戰(zhàn)略只能使企業(yè)和規(guī)模在一定的資本結(jié)構(gòu)和技術(shù)領(lǐng)域的特定范圍（三條銀制線）內(nèi)得以擴(kuò)張,返回,25,外部交易型戰(zhàn)略,這是一種資本擴(kuò)張戰(zhàn)略是通過吸納外部資源包括吸收外來資本，長(zhǎng)期融資注資，但速戰(zhàn)略聯(lián)盟，進(jìn)行購并等推動(dòng)企業(yè)生命周期的縱向擴(kuò)張。 見圖四,26,圖四 利用外部交易型戰(zhàn)略縱向擴(kuò)張企業(yè)生命周期曲線 要使企業(yè)獲得持續(xù)增長(zhǎng)，就必須突破否決企業(yè)增長(zhǎng)的三條限制線。突破這些限制

8、線僅靠?jī)?nèi)部挖潛的管理型戰(zhàn)略，延長(zhǎng)企業(yè)生命周期將是極其有限的，相反必須利用外部交易型戰(zhàn)略，改變資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行組織和制度的創(chuàng)新,返回,27,兩種戰(zhàn)略的綜合運(yùn)用 綜合運(yùn)用兩種戰(zhàn)略培育企業(yè)核心能力，見圖3.10,返回,28,資本運(yùn)營的特點(diǎn),以資本導(dǎo)向?yàn)橹行牡钠髽I(yè)運(yùn)作機(jī)制 是以價(jià)值形態(tài)為主的管理 是一種開放式經(jīng)營 注重資本的流動(dòng)性 通過資本組合回避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 是一種結(jié)構(gòu)優(yōu)化式經(jīng)營 重視資本的支配和使用而非占有 是以人為本的經(jīng)營,29,資本運(yùn)營的主要方式,資產(chǎn)重組 收購兼并 注資置換 包裝及分拆,30,資產(chǎn)貨幣化，把股權(quán)賣給別人，把可能的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，把資產(chǎn)以貨幣形態(tài)兌現(xiàn)，也是為了體現(xiàn)企業(yè)的活力，通過買賣把企業(yè)的

9、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)組合到最佳狀態(tài)。正如老總陳榮珍說的：“港商買我的股份是因企業(yè)經(jīng)營得好，能賺錢，后來又把錢收回來和美國人合資，是因?yàn)檫@樣我賺的錢會(huì)更多。投資不是算計(jì)別人，而是各算各的賬，各賺各的錢。,31,了解資本運(yùn)營的第一步,認(rèn)識(shí)資本,32,薩繆爾森（經(jīng)濟(jì)學(xué)14版,1）經(jīng)濟(jì)理論中，三種生產(chǎn)要素之一。資本由生產(chǎn)過程中所使用的耐用品構(gòu)成，主要包擴(kuò)：設(shè)備、建筑物和存貨。 （2）在會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)理論中，“資本”表示一個(gè)企業(yè)的股東已認(rèn)繳的貨幣總量。即“所有者權(quán)益”。作為這種認(rèn)繳的回報(bào)，股東接受一定量的該企業(yè)的股票,33,資產(chǎn),企業(yè)擁有的能在未來給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。 有形資產(chǎn)：工廠、設(shè)備、土地、存

10、貨等 無形資產(chǎn)：專利、版權(quán)、債券、股票等 流動(dòng)性資產(chǎn)、非流動(dòng)性資產(chǎn),34,財(cái)富的分類,A、物質(zhì)財(cái)富：土地、糧食、棉花、礦山、鋼鐵、石油、煤炭、食品、紡織品等等； B、文化財(cái)富：媒體、影視、出版物、軟件、高科技產(chǎn)品、名煙名酒、飲料、時(shí)裝等； C、虛擬財(cái)富：貨幣、債權(quán)、股票、其它他有價(jià)證券、票據(jù)、期貨、期指、期權(quán)以及其他金融衍生物,35,20世紀(jì)以來世界經(jīng)濟(jì)的總體趨勢(shì)是經(jīng)濟(jì)日益虛擬化，虛擬財(cái)富已經(jīng)取代物質(zhì)財(cái)富、文化財(cái)富，成為財(cái)富的主流。而虛擬財(cái)富的生產(chǎn)育物質(zhì)財(cái)富生產(chǎn)既存在正相關(guān)的關(guān)系，又存在著自己獨(dú)特的規(guī)律,36,物質(zhì)財(cái)富大部分是自然形成的，例如土地、礦山、水利資源、另一部分是勞動(dòng)創(chuàng)造的。 文化財(cái)

11、富則主要是依靠智慧來創(chuàng)造的。在這方面，一個(gè)天才的智慧創(chuàng)造的價(jià)值要超過千百個(gè)勞動(dòng)力所創(chuàng)造的價(jià)值。 虛擬財(cái)富（金融產(chǎn)品）是靠信用創(chuàng)造的，在今天這個(gè)時(shí)代，信用是第一生產(chǎn)力,37,資本與資本運(yùn)營,資本 能夠帶來未來收益的價(jià)值 內(nèi)涵 可以用價(jià)值形式表示 能夠產(chǎn)生未來收益 一種生產(chǎn)要素,38,資本與資本運(yùn)營,資本的功能 保全：足額補(bǔ)償是關(guān)鍵 增值 流動(dòng)（運(yùn)動(dòng)） 乘數(shù)：收入遠(yuǎn)高于投入 激勵(lì),39,什么是資本,什么是資本？ 資本不只是錢 資本是財(cái)富，當(dāng)你打狼的時(shí)候那根木棍就是資本，那么資本是一種載體，當(dāng)你把資本認(rèn)為是一種載體而不是主導(dǎo)的時(shí)候，你才能對(duì)資本起到一種運(yùn)營的關(guān)系。而我們就是要把資本的作用發(fā)揮出來，也

12、就是說剛才舉的例子打狼的那根棍的作用發(fā)揮出來。因此，我們?cè)趯?duì)資本運(yùn)營的理解過程當(dāng)中，你要把范圍擴(kuò)大化，而且用到廣泛的方面去，而不單單指在錢這一方面。 資本的本性：在流動(dòng)中襀實(shí)現(xiàn)增殖，本質(zhì)上是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系,40,資本的特性,資本的生命力就在于流動(dòng)，而且在流動(dòng)中不斷擴(kuò)張。 資本具有兩面性：既可以增值，也可以貶值,41,我們?yōu)楹蜗矚g資本,整個(gè)世界的運(yùn)行離不開資本。資本就像磁鐵一樣，把資本和生產(chǎn)都吸引到它的周圍。 資本流動(dòng)到哪里，哪里的經(jīng)濟(jì)就會(huì)活躍起來。 資本在哪里集中，哪里的經(jīng)濟(jì)就會(huì)走向繁榮,42,2、知識(shí)角度的資本家族,屬性,形態(tài),43,注意： 在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，無形資產(chǎn)應(yīng)該大于有形資產(chǎn),44,4

13、5,3、資本在哪里,債權(quán)資本,權(quán)益資本,擁有的資源,46,注冊(cè)資本金制度,某甲個(gè)人擁有一個(gè)企業(yè)，經(jīng)營狀況良好，現(xiàn)有乙和丙二人要求入股，共同組成一個(gè)新公司，注冊(cè)資本為1000萬元。經(jīng)多次協(xié)商，甲實(shí)際出資500萬元，乙實(shí)際出資400萬元，丙實(shí)際出資350萬元，從而獲得的在新公司中甲、乙和丙的股權(quán)比例分別為50、30和20,47,30,20,甲 500,乙 400,50,500萬元,300萬元,丙 350,200萬元,所 有 者 權(quán) 益,實(shí)收資本,資本公積,盈余公積,未分配利潤,注冊(cè)資本1000萬元,48,資本公積的形成與使用,資本公積,轉(zhuǎn)增資本,49,總結(jié)：管理角度的資本,50,了解資本運(yùn)營的第二

14、步,理解資本運(yùn)營,51,從一個(gè)案例說起,資本運(yùn)營的通俗解釋,52,洗衣機(jī)的利用,自己使用還是對(duì)外服務(wù)？ 兩種用途的性質(zhì)有著本質(zhì)的差別,53,當(dāng)自己使用時(shí)，洗衣機(jī)是一項(xiàng)資產(chǎn)；當(dāng)對(duì)外服務(wù)，通過收取費(fèi)用，獲得收益時(shí)，該臺(tái)洗衣機(jī)就變成資本了。 作為資產(chǎn)的洗衣機(jī)和作為資本的洗衣機(jī)的不同是什么,54,資本運(yùn)營內(nèi)涵豐富,資 本 運(yùn) 營,實(shí)業(yè)資本運(yùn)營,金融資本運(yùn)營,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營,無形資本運(yùn)營,戰(zhàn)略層面,操作層面,兼并與收購,參股與控股,MBO收購,員工持股計(jì)劃,租賃與信托,55,了解資本運(yùn)營的第三步,資本運(yùn)營的戰(zhàn)略觀,56,技術(shù)革新,兼并收購,公開上市,增資擴(kuò)股,加強(qiáng)管理,成本控制,企 業(yè) 交 易 戰(zhàn) 略,企

15、業(yè)管理戰(zhàn)略,規(guī)模/效益,時(shí) 間,核心能力,資本運(yùn)營首先是一種戰(zhàn)略,57,資本運(yùn)營戰(zhàn)略選擇SWOT模型,Strength相對(duì)優(yōu)勢(shì) Weakness相對(duì)劣勢(shì) Opportunity機(jī)會(huì) Threat威脅,W（劣勢(shì),O（機(jī)會(huì),T（威脅,S（優(yōu)勢(shì),集中發(fā)展型資本運(yùn)營戰(zhàn)略,縱向一體化資本運(yùn)營戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)向、撤資、 清算戰(zhàn)略,水平整合、同心多元化戰(zhàn)略,58,了解資本運(yùn)營的第四步,資本運(yùn)營四大選擇,59,實(shí)業(yè)資本的運(yùn)營要點(diǎn),逆思考，選產(chǎn)業(yè) 倒過來，上項(xiàng)目 向投入，要效益 靠耐心，圖發(fā)展 積跬步，至千里,60,金融資本運(yùn)營要點(diǎn),慎投資，求安全 強(qiáng)結(jié)構(gòu)，求靈活 不貪利，保平安 識(shí)心理，抓時(shí)機(jī),61,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營要點(diǎn)

16、,選擇合適的組織形式 產(chǎn)權(quán)要明晰 不求所有，但求擁有,62,產(chǎn)權(quán)資本參股與控股,企業(yè)組織形式問題 獨(dú)資企業(yè) 合伙企業(yè) 股份制：股份有限公司和股份責(zé)任公司 何謂控股 不求所有，但求擁有 追求對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)控制，而不單純追求股份比例,63,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的基本要求,明確產(chǎn)權(quán) 知情權(quán) 參與權(quán) 收益權(quán) 確定董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的職責(zé)與關(guān)系 董事長(zhǎng)是股東的代表 總經(jīng)理是高級(jí)雇員,64,發(fā)行股票的實(shí)質(zhì)是什么,就是將屬于自己的東西賣掉,600萬元負(fù)債,400萬元資本,65,為什么要發(fā)行股票,籌資的需要 改善資本結(jié)構(gòu) 拆股的需要 債轉(zhuǎn)股 實(shí)施股票期權(quán) 實(shí)施企業(yè)兼并收購,66,無形資本的運(yùn)營要點(diǎn),認(rèn)識(shí)無形資產(chǎn)價(jià)值的不確定

17、性 深入挖掘自己的無形資產(chǎn) 注重企業(yè)形象的塑造 不斷提升品牌價(jià)值,67,警惕：名牌被別人搶注,讀者文摘被迫改名 同仁堂、全聚德被日本人搶注 菏澤牡丹被美國搶注,68,資本運(yùn)營是各方協(xié)同作戰(zhàn)的過程,69,收購企業(yè)的管理者,總經(jīng)理,股東,董事長(zhǎng),以錢論英雄,以知識(shí)論英雄,CEO一定是一個(gè)戰(zhàn)略家，一個(gè)卓越的領(lǐng)導(dǎo)人,70,企業(yè)家的素質(zhì)提高,企業(yè)家,職 業(yè),廠長(zhǎng) 經(jīng)理,個(gè)人素質(zhì),創(chuàng)新精神,反應(yīng)敏感,追求持續(xù),智慧人生,智慧知識(shí)決策力 （標(biāo)準(zhǔn)化的信息）（非標(biāo)準(zhǔn)化,決策力放棄力,71,資本運(yùn)營的核心,企業(yè)并購,72,一、企業(yè)兼并收購的含義,企業(yè)并購是企業(yè)兼并與收購的總稱。 企業(yè)兼并（mergers)是一個(gè)企

18、業(yè)吞并另一個(gè)企業(yè)，被吞并方將消失，兼并方取得全部產(chǎn)權(quán)。 企業(yè)收購(acquisitions)是一個(gè)企業(yè)購買另一個(gè)企業(yè)的部分和全體，從而取得被收購企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)的行為,73,二、 企業(yè)并購動(dòng)因,1經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) （1）降低生產(chǎn)成本 。 （2）利于專業(yè)化生產(chǎn) （3）節(jié)省管理費(fèi)用 （4）銷售便利 （5）推陳出新 可以集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、發(fā)展、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方面，迅速推出新產(chǎn)品，采用新技術(shù)。 （6）融資便利,74,二、 企業(yè)并購的理論動(dòng)因,2財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 并購可以減少交易成本 并購可以產(chǎn)生稅收效應(yīng) 并購可以產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng),75,3企業(yè)發(fā)展動(dòng)機(jī) 并購有效地降低了進(jìn)入新行業(yè)的壁壘。 1995年

19、日本五十鈴公司參股“北京北旅”和美國福特公司參股“贛江鈴”的主要目的就是繞過我國對(duì)汽車進(jìn)口設(shè)置的高關(guān)稅點(diǎn)和非關(guān)稅壁壘，利用兩家中國的中型汽車公司現(xiàn)有的設(shè)備和人員迅速進(jìn)入中國的汽車市場(chǎng)。 并購大幅度降低了企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本,76,二、 企業(yè)并購動(dòng)因,獲得科技上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 80年代美國通用汽車公司兼并了一系列高科技企業(yè)，在一系列高科技領(lǐng)域如人工智能、機(jī)器人的研究制造上取得了世界領(lǐng)先地位，全面計(jì)算機(jī)化和機(jī)器人的生產(chǎn)自動(dòng)化，使得通用汽車極大地縮短了同日本汽車的差距，生產(chǎn)一輛小汽車的成本差距從近200美元下降到40美元，平均質(zhì)量疵點(diǎn)從12個(gè)下降到78個(gè)。 4市場(chǎng)份額效應(yīng) 5管理層利益驅(qū)動(dòng),77,三、企

20、業(yè)并購類型,1按并購雙方所屬行業(yè)分類： 橫向并購 縱向并購 混合并購 2按并購的出資方式劃分： 出資購買資產(chǎn)式并購 出資購買股票式并購 以股票換取資產(chǎn)式并購 以股票換取股票式并購 混合證券收購 3按并購是否征得目標(biāo)公司合作分類： 善意收購 敵意并購,78,4、按照是否通過證券交易所收購劃分 協(xié)議收購是雙方經(jīng)過協(xié)商而進(jìn)行的善意收購 要約收購又稱為標(biāo)購，是向目標(biāo)公司的所有股東發(fā)出收購要約而進(jìn)行的強(qiáng)制收購。 5其他分類： 杠桿收購 非杠桿收購 吸收合并 新設(shè)合并,79,四、中國并購市場(chǎng)的特點(diǎn),政府主導(dǎo)型的重組與并購。 主要發(fā)生在一些帶有壟斷性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。 外資主導(dǎo)的并購和整合。 外資

21、主導(dǎo)的并購和整合主要發(fā)生在當(dāng)?shù)仄髽I(yè)不掌握產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)，對(duì)外資進(jìn)入又有限制的行業(yè)，像轎車制造業(yè)。 企業(yè)主導(dǎo)型的并購。 如啤酒行業(yè)中的青島啤酒、燕京啤酒作為業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，先后購并了多家啤酒企業(yè)。 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化呼喚大型并購。 生產(chǎn)能力過剩是許多行業(yè)最大的痛處，以彩電業(yè)為例，經(jīng)過前兩年的一輪并購高潮，業(yè)內(nèi)企業(yè)由幾十家縮減到目前的十幾家，行業(yè)集中度有了大幅度提高,80,資本運(yùn)營該怎樣做,企業(yè)并購的程序,并購階段,主要工作內(nèi)容,主要參與方,82,尋找待嫁的新娘,目標(biāo)公司的搜尋,83,怎樣發(fā)現(xiàn)好的企業(yè),確定你的參考項(xiàng)目 行業(yè) 規(guī)模 位置 增值的機(jī)會(huì) 時(shí)間安排 稅收 找向?qū)?利用出版物 與顧問交往 登門拜

22、訪 產(chǎn)權(quán)交易中心,84,評(píng)價(jià)待售的企業(yè)-定性分析,業(yè)主和主要雇員的背景如何 商業(yè)背景 信用歷史 主要客戶 主要雇員 為什么業(yè)主要賣他的企業(yè) 利潤太低 競(jìng)爭(zhēng)太激烈 管理的煩惱 看產(chǎn)品與未來市場(chǎng)關(guān)系如何 有沒有市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò) 看企業(yè)的技術(shù)水平 日本的案例：技術(shù)創(chuàng)新,85,看企業(yè)的人才基礎(chǔ) 看企業(yè)的綜合素質(zhì) 你要購買什么樣的企業(yè)文化 企業(yè)租賃合同的條件是什么 財(cái)務(wù)報(bào)表揭示什么,86,過去收入的變化 生產(chǎn)線上的收入 單個(gè)子公司的收入 費(fèi)用細(xì)目 凈利潤 業(yè)主的工資和紅利 其他費(fèi)用,應(yīng)收賬款 財(cái)產(chǎn)和設(shè)備 存貨 應(yīng)付賬款 債務(wù) 其他資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表中的問題,損益表中的問題,87,評(píng)價(jià)待售的企業(yè)-定量分析,凈值

23、法 財(cái)務(wù)報(bào)表上的凈值，即為公司的賬面價(jià)值 市場(chǎng)比較法 市場(chǎng)比較法常是將股票市場(chǎng)上最近平均實(shí) 際交易價(jià)格，作為公司價(jià)值的參考。 收益還原法 預(yù)估目標(biāo)公司未來現(xiàn)金流量，再以某一折現(xiàn)率，將預(yù)估的每年現(xiàn)金流入折為現(xiàn)值,88,資本運(yùn)營 就是要從虧損企業(yè)入手，對(duì)那些可以賠得起的企業(yè)進(jìn)行重組的效果會(huì)好些,89,討論：兩個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題,遞延資產(chǎn)如何運(yùn)作? 閑置資產(chǎn)如何處置,遞延資產(chǎn)可以采取售后回租的方式,閑置資產(chǎn)的處置涉及因素太多,90,如何收購上市公司,協(xié)議收購與要約收購,91,收購上市公司的三種可能的收購方式,一是協(xié)議收購 二是通過交易所的交易系統(tǒng)連續(xù)競(jìng)價(jià)收購， 三是要約收購,92,1 聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問,2 試探性購買,3 按規(guī)定持有股份,4 達(dá)到法定30