2021稅務(wù)師《財(cái)務(wù)與會計(jì)》考點(diǎn)

1、XX稅務(wù)師財(cái)務(wù)與會計(jì)考點(diǎn) 本文“xx稅務(wù)師財(cái)務(wù)與會計(jì)考點(diǎn)：證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益”由出guo稅務(wù)師考試欄目，希望對考生有所幫助。 兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的 _，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證券資產(chǎn)組合或證券組合。證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益具有與單個(gè)資產(chǎn)不同的特征。盡管方差、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率是衡量風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，但當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)或證券成為投資組合的一部分時(shí)，這些指標(biāo)就可能不再是衡量風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。以下首先討論證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率的計(jì)算,再進(jìn)一步討論組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量。 (一)證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)

2、收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。即： 證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率E(Rp)=WiE(Ri) 式中，E(Rp)表示證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率;E(Ri)表示組合內(nèi)第i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率;Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。 (二)證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能 兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式： 式中，p表示證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，它衡量的是組合的風(fēng)險(xiǎn);1和2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差w1和W2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)分別所占的價(jià)值比例;p1，2反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相對運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，稱為相關(guān)系數(shù)。理

3、論上，相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間-1，1內(nèi)。 當(dāng)P1，2等于1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同。這時(shí)， ,即 達(dá)到最大。由此表明，組合的風(fēng)險(xiǎn)等于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值。換句話說，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全不能相互抵銷，所以這樣的組合不能降低任何風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)P1，2等于-1時(shí)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。這時(shí), ,即 達(dá)到最小，甚至可能是零。因此，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全負(fù)相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以充分地相互抵銷，甚至完全消除。因而，這樣的組合能夠最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)。 在

4、實(shí)務(wù)中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1大于-1(大多數(shù)情況下大于零)。因此，會有0p(w11+w22)，即證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，也即證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)小于組合中各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加權(quán)平均值。因此，大多數(shù)情況，證券資產(chǎn)組合能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。 一般來說，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。 在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類增加

5、而降低直至消除的風(fēng)險(xiǎn)，被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散的風(fēng)險(xiǎn)，被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。下面對這兩類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)論述。 2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是指由于某種特定塬因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的，與 _、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。對于特定企業(yè)而言，公司風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的塬因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性，如由于塬材料供應(yīng)地的 _經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)、新材料的出現(xiàn)等因素帶來的供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn);由于生產(chǎn) _不合理而帶來的生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn);由于

6、銷售決策失誤帶來的銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能影響。企業(yè)舉債經(jīng)營，全部資金中除自有資金外還有一部分借入資金，這會對自有資金的獲利能力造成影響;同時(shí)，借入資金需還本付息，一旦無力償付到期債務(wù)，企業(yè)便會陷人財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時(shí)，使用借入資金獲得的利潤除了補(bǔ)償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時(shí)，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，需動(dòng)用自有資金的一部分來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。用自有資金來支付利息，可能使企業(yè)發(fā)生虧損。若企業(yè)虧損嚴(yán)重，財(cái)務(wù)狀況惡化

7、，喪失支付能力，就會出現(xiàn)無法還本付息甚至招致破產(chǎn)的危險(xiǎn)。 值得注意的是，在風(fēng)險(xiǎn)分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上，在證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，增加資產(chǎn)的個(gè)數(shù)，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會逐漸減弱。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個(gè)數(shù)達(dá)到20個(gè)時(shí)，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除掉。此時(shí)，如果繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目，對分散風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)沒有多大的實(shí)際意義，只會增加管理成本。另外不要指望通過資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過風(fēng)險(xiǎn)的分散來消除的。 3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響

8、所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變動(dòng)、國家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制 _、企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則 _、世界能源狀況、 _，等等。 盡管絕大部分企業(yè)和資產(chǎn)都不可避免地受到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，但并不意味著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對所有資產(chǎn)或所有企業(yè)有相同的影響。有些資產(chǎn)受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響大一些，而有些資產(chǎn)受的影響較小。單項(xiàng)資產(chǎn)或證券資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度，可以通過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(系數(shù))來衡量。 (1)單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(系數(shù))。單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場

9、平均收益率變動(dòng)的影響程度。換句話說，就是相對于市場組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)或系數(shù)的定義式如下： 式中，Pi，m表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù);i表示該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，反映該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小;m表示市場組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，反映市場組合的風(fēng)險(xiǎn);三個(gè)指標(biāo)的乘積表示該資產(chǎn)收益率與市場組合收益率的協(xié)方差。 (2)市場組合。 市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，實(shí)務(wù)中通常用股票 _指數(shù)的收益率來代替。而市場組合的方差則代表了市場整體的風(fēng)險(xiǎn)。由于包含了所有的資產(chǎn)，因此，市場組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以市場組

10、合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 根據(jù)上述系數(shù)的定義可知，當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)等于1時(shí)，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場平均收益率增加(或減少)1%，那么該資產(chǎn)的收益率也相應(yīng)地增加(或減少)1%，也就是說，該資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)一致;當(dāng)某資產(chǎn)的)系數(shù)小于1時(shí)，說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場組合的風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)大于1時(shí)，說明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場組合風(fēng)險(xiǎn)。 絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于0的，也就是說，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變

11、化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同;極個(gè)別的資產(chǎn)的系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場平均收益的變化方向相反，當(dāng)市場平均收益增加時(shí)，這類資產(chǎn)的收益卻在減少。比如西方個(gè)別收賬公司和個(gè)別再保險(xiǎn)公司的系數(shù)是接近0的負(fù)數(shù)。 在實(shí)際中，要想利用定義式去計(jì)算系數(shù)，是非常困難的。系數(shù)的計(jì)算常常利用收益率的歷史數(shù)據(jù)，采用線性回歸的方法取得。其實(shí)，在實(shí)務(wù)中，并不需要企業(yè)財(cái)務(wù)人員或投資者自己去計(jì)算證券的系數(shù)，一些證券 _機(jī)構(gòu)會定期公布大量交易過的證券的系數(shù)。不同公司之間的系數(shù)有所不同，即便是同一家公司在不同時(shí)期，其系數(shù)也會或多或少地有所差異。 (3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。對于證券資產(chǎn)組合來說，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小可以用組合系數(shù)來衡量。證券資產(chǎn)組合