財務管理的價值觀念5.ppt

1、第三節(jié)證券估價,債券估價 股票估價,債券估價,債券的含義及其構成要素,一、債券的含義債券是債務人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證,二、債券的基本要素債券的基本要素包括： 1.債券的面值； 2.債券的期限； 3.債券的利率； 4.債券的價格,債券的估價模型,一、債券的估價的含義債券的估價是對債券在某一時點的價值量的估算，是債券評價的一項重要內(nèi)容。對于新發(fā)行的債券而言，估價模型計算結果反映了債券的發(fā)行價格,二、債券的估價模型,1.基本模型,票面利率固定，每年末計算并支付當年利息、到期償還本金的債券估價模型 公式 P是債券價值：It是第t年利息；K

2、是折現(xiàn)率（可以用當時的市場利率或者投資者要求的必要報酬率替代）；M是債券面值；i是票面利率；n是債券償還年數(shù),2.到期一次還本付息的債券估價模型,公式,3.零票面利率債券的估價模型,公式,提示】債券價值是指債券未來現(xiàn)金流入（利息和本金）的現(xiàn)值，又稱“債券的內(nèi)在價值”或“理論價值,例1】宏發(fā)公司擬于2000年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風險投資的必要報酬率為10%，要求計算債券的價值,解答】 P=80(P/A,10%,5)+1000(P/F,10%,5) =803.79110000.621 =924.28（

3、元,例2】某種債券面值1000元，票面利率為10%，期限5年，甲公司準備對這種債券進行投資，已知市場利率為12%,每年支付一次利息,要求計算債券的價格,解答】根據(jù)債券估價一般模型：P=100(P/A,12%,5)+1000(P/F,12%,5) =1003.60510000.567 =927.5（元,例3】如上例，若市場利率為8%，債券到期一次還本付息，單利計息，則債券價格為,解答】 P=(1000+100010%5)(P/F，8%，5) =1020（元,例4】某債券面值為1000元，期限為3年，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為10%。請問其價格為多少時，企業(yè)購買該債券較為合適,解

4、答】 P1000（P/F，10%，3） 10000.7513 751.3（元）該債券價格在低于751.3元時，企業(yè)購買才合適,債券的收益與收益率,一、債券收益的來源1.債券的利息收入；2.資本損益，即債券賣出價與買入價之間的差額，當賣出價大于買入價時為資本收益，反之為資本損失；3.有的債券可能因參與公司盈余分配，或者擁有轉股權而獲得其他收益,二、影響債券收益率的因素,債券收益率是指債券在特定期間帶來的收益額與買入價（或者本金）的比率。 決定債券收益率的因素主要有：票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格,例5判斷題】債券的收益來源于兩個方面：利息收入和售價（到期償還額）。（,答案,例

5、6】A企業(yè)2004年1月1日購買某公司2001年1月1日發(fā)行的面值為10萬元，票面利率為4%，期限為10年，每年年末付息1次的債券。請問：（1）若此時市場利率為5%，計算該債券的價值,解答】 債券價值1000004%(P/A,5%,7)100000(P/F,5%,7) 94215.6（元,2）若按94000元的價格購入債券，一直持有至到期日，則購買債券的持有期年均收益率為多少,解答】 940001000004%(P/A，i，7)100000(P/F，i，7)940004000（P/A，i，7）100000（P/F，i，7）當i5%時，4000(P/A,5%,7)100000(P/F,5%,7)

6、94215.694000當i6%時。4000(P/A,6%,7)100000(P/F,6%,7)88839.6994000根據(jù)以上測算可以看出，該債券收益率在5%6%之間，采用內(nèi)插法確定： i5.04,股票股價,股票的價值、價格與股價指數(shù) 股票的收益率 普通股的評價模型,股票的價值與價格,一、股票的價值形式1.票面價值（面值）：是股份有限公司在其發(fā)行的股票上標明的票面金額。2.賬面價值（凈值）：是股票包含的實際資產(chǎn)價值。每股賬面價值是以公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)求得的。3.清算價值（清算時的實際價值）。4.市場價值（交易過程中具有的價值,二、股票價格,股票價格有廣義和狹義之分。 狹

7、義的股票價格就是股票交易價格。 廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價格和交易價格兩種形式。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點,股票類別,普通股 優(yōu)先股,股票的收益率,一、股票的收益 股票的收益，是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有期間的收入與成本的差額。 由股利和資本利得兩方面組成,二、股票的收益率 股票收益率是股票收益額與購買成本的比值。 為便于與其他年度收益指標比較，可折算為年均收益率,優(yōu)先股的評價模型,優(yōu)先股的支付方式類似于債券： 股利固定,1.有期限優(yōu)先股價值,公式：n年后以pn價格回購,2.沒有期限的優(yōu)先股的價值,公式,普通股的評價模型,一、普通股的價值的含義 普通股的

8、價值（內(nèi)在價值）是由普通股帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的，股票給持有者帶來的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。股票的價值由一系列的股利和將來出售股票時的售價的貼現(xiàn)值構成,二、普通股的評價模型,1.基本模型 式中：P是股票價值；Rt是股票第t年帶來現(xiàn)金流入量（包括股利收入、賣出股票的收入）；K是折現(xiàn)率；n是持有年限,2.股利固定模型（各年股利固定） 式中：D為各年收到的固定股息，其他符號的含義與基本模型相同,3.股利固定增長模型（各年股利按照固定比例增長） 或 D0、D1分別表示評價時已經(jīng)發(fā)放的股利和預計第一年的股利；g為股利每年增長率，gK；其他符號含義與基本模型相同,4.三階段

9、模型 P股利高速增長階段現(xiàn)值正常固定增長階段現(xiàn)值固定不變階段現(xiàn)值,例7】某公司股票面值為10元/股，年股利率為10%，必要報酬率為12.5%，要求計算該股票的內(nèi)在價值,解答,假設股票市價亦為8元，則：股利收益率=年股利額/股票市價 （1010%）/812.5%若股票市價低于8元，則可獲得高于l2.5%的收益,例8】假設某公司本年每股將派發(fā)股利0.2元，以后每年的股利按4%遞增，必要投資報酬率為9%，要求計算該公司股票的內(nèi)在價值,解答】 如果目前該股的市場價格為4元，則,例9】國安公司準備投資購買東方信托公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預計以后每年以4%的增長率增長，國安公司經(jīng)過分析后，認

10、為必須得到10%的報酬率，才能購買該公司的股票。要求計算該種股票的內(nèi)在價值,解答】 P2（14%）/（10%4%） 34.67（元）即東方信托公司的股票價格在34.67元以下時，國安公司才能購買,例10】某公司預期以20%的增長率發(fā)展5年，然后轉為正常增長，年遞增率為4%。公司最近支付的股利為1元/股，股票的必要報酬率為10%。計算該股票的內(nèi)在價值,解答】1.計算高速增長期間股利的現(xiàn)值 高速增長期間股利現(xiàn)值計算表 即：前五年現(xiàn)金流入現(xiàn)值,2.計算正常增長期間股利的現(xiàn)值即高速增長末期股票價值的現(xiàn)值（1）計算高速增長期末即第5年年末股票的價值： 由 得,2）計算第5年年末股票的現(xiàn)值：43.14（1

11、10%）-526.79（元/股）3.計算該股票的內(nèi)在價值： 6.5526.7933.34（元/股,例11】一個投資人持有A公司的股票，他期望的最低報酬率為15%。預計A公司未來3年股利將按每年20%遞增。在此之后轉為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計算該公司股票的內(nèi)在價值,解答】首先，計算非正常增長期的股利現(xiàn)值 其次，計算第三年末的普通股內(nèi)在價值： 計算其現(xiàn)值：P129.02（P/F，15%，3）129.020.65884.90（元）最后，計算股票目前的內(nèi)在價值：P06.53984.9091.439（元,三、普通股的評價模型的局限性,1.未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值只是決定股票價值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素（如投機行為等）可能導致股票的市場價格