金融學(xué)第九章中央銀行貨幣政策.ppt

1、第九章 中央銀行貨幣政策 第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo),一、貨幣政策的含義： 貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱。 二、貨幣政策目標(biāo)體系： 貨幣政策的目標(biāo)是一國(guó)貨幣當(dāng)局采取調(diào)節(jié)貨幣和信用的措施所要達(dá)到的目的。按照中央銀行貨幣政策對(duì)目標(biāo)的影響力和影響速度，貨幣政策目標(biāo)劃分為兩個(gè)不同的目標(biāo)層次，即最終目標(biāo)和中介目標(biāo)，它們共同構(gòu)成中央銀行貨幣政策的目標(biāo)體系。,（一）中央銀行貨幣政策最終目標(biāo)： 穩(wěn)定物價(jià) 所謂穩(wěn)定物價(jià)，就是設(shè)法使一般物價(jià)水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的或急劇的波動(dòng)，呈現(xiàn)基本穩(wěn)定狀態(tài)。 充分就業(yè) 充分就業(yè)本來是針對(duì)一國(guó)所有能被利用的資源的

2、利用程度而言的，但由于測(cè)度各種經(jīng)濟(jì)資源的利用程度困難較大，而其中只有勞動(dòng)力資源利用程度的測(cè)度較為容易，因此，通常以勞動(dòng)力的就業(yè)水平來說明社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源是否被充分利用。一般用失業(yè)率來衡量勞動(dòng)力的利用程度,但自愿失業(yè)和摩擦性失業(yè)不計(jì)算在內(nèi).,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的在于提高人們的生活水平，提高本國(guó)的國(guó)際地位。各國(guó)都把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為貨幣政策的重要目標(biāo)。 國(guó)際收支平衡 國(guó)際收支平衡是指一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入和貨幣支出相抵基本平衡，略有順差或略有逆差的現(xiàn)象。 貨幣政策是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策重要組成部分。因此，中央銀行貨幣政策的目標(biāo)與一國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)是一致的。,（二）貨幣政策目標(biāo)的選擇 貨幣政

3、策最終目標(biāo)之間的關(guān)系： 以上四大目標(biāo)之間的關(guān)系具有二重性，一方面最終目標(biāo)之間在一定程度上具有一致性，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與充分就業(yè)之間；另一方面，最終目標(biāo)之間更多的是沖突性，這種沖突性指為實(shí)現(xiàn)某一個(gè)政策目標(biāo)所采取的政策措施常與為實(shí)現(xiàn)另一個(gè)政策目標(biāo)所采取的政策措施發(fā)生矛盾。即：同一政策措施對(duì)不同的政策目標(biāo)，帶來的效果可能是相反的。這種沖突大體包括以下幾方面：,穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)之間 穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間 穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡之間 貨幣政策目標(biāo)的選擇： 可選擇四大目標(biāo)中的一部分或全部，各國(guó)根據(jù)自身的宏觀調(diào)控能力和當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況作出不同的選擇。,我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)： 中國(guó)人民

4、銀行法明確規(guī)定:我國(guó)中央銀行的貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。這就意味著我國(guó)貨幣政策的首要目標(biāo)是穩(wěn)定幣值，而穩(wěn)定幣值的目的是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、健康、協(xié)調(diào)地發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必須是在幣值穩(wěn)定基礎(chǔ)上的發(fā)展。,中央銀行的貨幣政策目標(biāo)同時(shí)也是一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門協(xié)調(diào)配合的結(jié)果。雖然中央銀行通過實(shí)施貨幣政策，發(fā)揮關(guān)鍵作用。但是，中央銀行也僅僅是通過貨幣政策工具的操作，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的變化間接影響宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，無法直接控制和實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。,（二）貨幣政策中介目標(biāo)： 設(shè)置中介目標(biāo)的必要性： 中央銀行操作適當(dāng)?shù)恼吖ぞ哒{(diào)控貨幣供給，需要通過經(jīng)濟(jì)體制

5、內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量，最終才能影響到整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)。即貨幣政策有一個(gè)傳導(dǎo)過程，因此就會(huì)出現(xiàn)以下問題： 第一，中央銀行為了實(shí)現(xiàn)某項(xiàng)最終目標(biāo)而采取一些行動(dòng)后，要經(jīng)過較長(zhǎng)一段時(shí)間該項(xiàng)最終目標(biāo)的數(shù)值才會(huì)發(fā)生變化，在此之前，中央銀行不了解自己所采取的行動(dòng)的效力如何。當(dāng)最終目標(biāo)發(fā)生變化，結(jié)果不理想，中央銀行再次采取行動(dòng)時(shí)，還需要等待較長(zhǎng)的時(shí)間，才能了解此次行動(dòng)的效力。這樣，如果以最終目標(biāo)作為貨幣政策的直接目標(biāo)，中央銀行將始終處于被動(dòng)的狀態(tài)。,第二，最終目標(biāo)除了受貨幣政策的制約外，還受其他很多因素的影響，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，除貨幣政策外，還受到技術(shù)裝備水平、資本數(shù)量、勞動(dòng)力的供

6、給及熟練程度等因素的影響。由于這些原因，最終目標(biāo)的變化并不一定意味著貨幣政策發(fā)生了作用，它們不能夠及時(shí)正確地顯示貨幣政策的效力。 第三，最終目標(biāo)是一個(gè)長(zhǎng)期的目標(biāo)，它只能為中央銀行制定貨幣政策提供指導(dǎo)思想，并不能為中央銀行的日常操作提供現(xiàn)實(shí)的數(shù)量依據(jù)。顯然，貨幣政策的最終目標(biāo)并不是貨幣政策的直接目標(biāo)。,為了解決上述三個(gè)問題，各國(guó)中央銀行不得不在貨幣政策的執(zhí)行過程中，針對(duì)長(zhǎng)期的最終目標(biāo)制定出一種貨幣政策的中間目標(biāo)，也稱中介目標(biāo)。 中介目標(biāo)應(yīng)具備的條件： 第一，可控性。即是否易于為貨幣當(dāng)局所控制。通常要求中介指標(biāo)與所能適應(yīng)的貨幣政策工具之間要有密切的、穩(wěn)定的和統(tǒng)計(jì)數(shù)量上的聯(lián)系。 第二，可測(cè)性。其含義

7、包括兩個(gè)方面:一是中央銀行能夠迅速獲取有關(guān)中介指標(biāo)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù);二是有較明確的定義并便于觀察、分析和監(jiān)測(cè)。 第三，相關(guān)性。是指只要能達(dá)到中介指標(biāo)，中央銀行在實(shí)現(xiàn)或接近實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)方面不會(huì)遇到障礙和困難。也就是說，要求中介指標(biāo)與貨幣政策的最終目標(biāo)之間要有密切的、穩(wěn)定的和統(tǒng)計(jì)數(shù)量上的聯(lián)系。,第四，抗干擾性。貨幣政策在實(shí)施過程中常會(huì)受到許多外來因素或非政策因素的干擾。只有選取那些受干擾程度較低的中介指標(biāo)，才能通過貨幣政策工具的操作達(dá)到最終目標(biāo)。 第五，與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制有較好的適應(yīng)性。經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境不同，中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)而采用的政策工具不同，選擇作為中介指標(biāo)的金融變量也必然有區(qū)別

8、。這是不言自明的。,中介目標(biāo)： 中間目標(biāo)(遠(yuǎn)期目標(biāo)）：利率和貨幣供應(yīng)量 操作目標(biāo)（近期目標(biāo)）：基礎(chǔ)貨幣、（存款準(zhǔn)備金、）超額準(zhǔn)備金，短期利率。,貨幣政策 工具 貼現(xiàn)率 法定存款 準(zhǔn)備金率 公開市場(chǎng) 業(yè)務(wù),操作目標(biāo) 基礎(chǔ)貨幣 準(zhǔn)備金 超額 準(zhǔn)備金 短期利率,中間目標(biāo) 貨幣供應(yīng)量 利率,最終目標(biāo) 穩(wěn)定幣值 充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)際收支 平衡,近期目標(biāo),遠(yuǎn)期目標(biāo),中介目標(biāo),由于以上指標(biāo)各有優(yōu)缺點(diǎn)，因此，有些國(guó)家貨幣當(dāng)局將其混合使用，如美聯(lián)儲(chǔ)的中間目標(biāo)和操作目標(biāo)是： 中間目標(biāo) 貨幣存量 長(zhǎng)期利率（真實(shí)或名義） M1 政府長(zhǎng)期債券收益率 M1、M2 公司債券收益率 國(guó)內(nèi)非金融債務(wù)抵押利率 銀行信用 市政

9、債券收益率,操作目標(biāo) 銀行準(zhǔn)備金和 貨幣市場(chǎng)收益率 基礎(chǔ)貨幣 （短期利率） 銀行準(zhǔn)備金 聯(lián)邦基金利率 基礎(chǔ)貨幣 國(guó)庫(kù)券利率 非借得準(zhǔn)備金 商業(yè)票據(jù)利率 非借得基礎(chǔ)貨幣 銀行承兌匯票利率 貼現(xiàn)和放款 凈自由準(zhǔn)備金 (非借得準(zhǔn)備金指由出售證券或外匯獲得的準(zhǔn)備金）,第二節(jié) 貨幣政策工具,一、一般性貨幣政策工具： 再貼現(xiàn)率工具： 再貼現(xiàn)率的特點(diǎn)： 再貼現(xiàn)率是一種短期利率 再貼現(xiàn)率是一種官方利率 再貼現(xiàn)率是一種基準(zhǔn)利率(標(biāo)準(zhǔn)利率或最低利率) 再貼現(xiàn)率工具的運(yùn)用： 調(diào)整再貼現(xiàn)率： 操作方向如下：,經(jīng)濟(jì)過熱(或貨幣供應(yīng)大于貨幣需求）執(zhí)行緊縮的貨幣政策提高再貼現(xiàn)率 經(jīng)濟(jì)緊縮（或貨幣需求大于貨幣供給）執(zhí)行擴(kuò)張的

10、貨幣政策降低再貼現(xiàn)率 規(guī)定再貼現(xiàn)條件： 規(guī)定何種票據(jù)有再貼現(xiàn)資格，旨在影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)運(yùn)用方向。 再貼現(xiàn)率政策控制貨幣供給量的運(yùn)行機(jī)制：,貨幣當(dāng)局提高（或降低）對(duì)商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)率,增加（或減少）商業(yè)銀行借入準(zhǔn)備金的代價(jià),減少（或增加）商業(yè)銀行向中央銀行貼現(xiàn),商業(yè)銀行的放款投資數(shù)量下降（或上升）,貨幣供給量減少（或增加）,降低（或提高）商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加量,準(zhǔn)備金水平低于（或高于）預(yù)期水平,調(diào)整再貼現(xiàn)率對(duì)利率的影響效果： 由于調(diào)整再貼現(xiàn)率影響了貨幣供給，在貨幣需求不變的條件下，必然引起利率變動(dòng)，但只能影響利率水平而不能改變利率結(jié)構(gòu)。 再貼現(xiàn)率工具的作用及局限性： 作用： 可作為調(diào)節(jié)貨幣供

11、應(yīng)量的政策手段。 可對(duì)市場(chǎng)利率產(chǎn)生“宣示效應(yīng)”，起到“指示燈”的作用，從而影響商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的預(yù)期。（但這種宣示 效應(yīng)有時(shí)不夠直接，因此有些國(guó)家用其他利率指標(biāo)來起宣示作用，如美國(guó)）,作為最后貸款人，可起到“安全閥”的作用。 通過決定何種票據(jù)具有申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的資格，設(shè)定貨幣供應(yīng)量的一些產(chǎn)業(yè)流向，扶植或限制一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，達(dá)到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。 局限性： 中央銀行處于被動(dòng)地位 由于其“宣示效應(yīng)”，再貼現(xiàn)率不易經(jīng)常調(diào)節(jié) 對(duì)利率的影響只是影響利率水平的變化，不能改變利率的結(jié)構(gòu)。,存款準(zhǔn)備金政策： 存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)交存中央銀行的存款

12、準(zhǔn)備金比率，控制商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力，間接地控制社會(huì)貨幣供應(yīng)量的措施。 調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率的操作方向： 經(jīng)濟(jì)過熱(或貨幣供應(yīng)大于貨幣需求） 執(zhí)行緊縮的貨幣政策提高法定存款準(zhǔn)備金率 經(jīng)濟(jì)緊縮（或貨幣需求大于貨幣供給） 執(zhí)行擴(kuò)張的貨幣政策降低法定存款準(zhǔn)備金率,存款準(zhǔn)備金政策控制貨幣供給量的運(yùn)行機(jī)制：,貨幣當(dāng)局提高（或降低）商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率,減少（或增加）商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金,減少（或增加）商業(yè)銀行的放款投資數(shù)量,減少（或增加）貨幣供給量,調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)利率的影響效果： 同樣只能影響利率水平不能影響利率結(jié)構(gòu) 準(zhǔn)備金率工具的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 作用速度快 中性，對(duì)所有存款金融機(jī)構(gòu)有相同

13、的影響 更直接的告示作用 緊急時(shí)刻使用,缺點(diǎn)： 作用效果強(qiáng)烈 如，在央行2010年12月11日宣布上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率后，據(jù)統(tǒng)計(jì)，約有近3500億元資金被凍結(jié)。2003年9月21日，人民銀行提高準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，由6%調(diào)至7%，估計(jì)大體可凍結(jié)商業(yè)銀行1500億元的超額準(zhǔn)備金。 缺乏靈活性，不可頻繁變動(dòng)。 可能造成商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)困難,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)： 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是中央銀行在金融市場(chǎng)公開買賣有價(jià)證券（主要是政府公債、國(guó)庫(kù)券），以調(diào)控信貸量和貨幣量的一種政策措施。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的內(nèi)容及類型： 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作工具，即中央銀行買賣的有價(jià)證券分為狹義和廣義兩種。 狹義操作工具：政府債券，尤其

14、是短期國(guó)庫(kù)券。 英國(guó)、美國(guó)及少數(shù)信用發(fā)達(dá)的西方國(guó)家，都以買賣政府債券為主，尤其是短期國(guó)庫(kù)券。因?yàn)樵谶@些國(guó)家政府債券發(fā)行量大，市場(chǎng)交易也大，國(guó)庫(kù)券在市面上的流通性和變現(xiàn)性很強(qiáng)，一般商業(yè)銀行均樂于購(gòu)買以作為第二準(zhǔn)備金，個(gè)人及公司也投資于國(guó)庫(kù)券，以增強(qiáng)其資產(chǎn)的流動(dòng)性。,中央銀行僅以政府債券為對(duì)象進(jìn)行買賣就可以達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。 就廣義來說，在金融市場(chǎng)不太發(fā)達(dá)的國(guó)家，政府債券在市場(chǎng)上的流通量小，中央銀行買賣的有價(jià)證券范圍就要擴(kuò)大到公開市場(chǎng)上的一些票據(jù)和債券。 我國(guó)央行從2003年開始使用央行票據(jù)作為操作工具。中央銀行票據(jù)即中國(guó)人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票

15、據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。,以下交易活動(dòng)不屬于公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的范圍: 中央銀行直接從國(guó)家機(jī)構(gòu)獲得的有價(jià)證券，這只是中央銀行向國(guó)家提供貸款。 中央銀行作為“財(cái)政的代理機(jī)構(gòu)”發(fā)行國(guó)家債券。 公開市場(chǎng)交易的類型： 直接買賣，又稱無條件買賣，即中央銀行同證券交易商之間的現(xiàn)券買賣。 現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級(jí)市場(chǎng)買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。,回購(gòu)交易 回購(gòu)交易分為正回購(gòu)和逆回購(gòu)兩種 所謂正回購(gòu)是指中央銀行向證券交易商賣出證券時(shí)承諾在未來特定日期重新買回這些證券。正回購(gòu)為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，正回購(gòu)到期則為央行向市場(chǎng)

16、投放流動(dòng)性的操作； 所謂逆回購(gòu)是指中央銀行向證券交易商購(gòu)買證券，并約定在未來特定日期將有價(jià)證券賣給證券交易商的交易行為，逆回購(gòu)為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作，逆回購(gòu)到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。中央銀行從事回購(gòu)交易是為了緩和金融市場(chǎng)的季節(jié)性波動(dòng)及臨時(shí)性需要。,中國(guó)人民銀行從1998年開始建立公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易對(duì)象。這些交易商可以運(yùn)用國(guó)債、政策性金融債券等作為交易工具與中國(guó)人民銀行開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作方向： 經(jīng)濟(jì)過熱(或貨幣供應(yīng)大于貨幣需求） 執(zhí)行緊縮的貨幣政策賣出有價(jià)證券 經(jīng)濟(jì)緊縮（或貨幣需求大于貨

17、幣供給） 執(zhí)行擴(kuò)張的貨幣政策買進(jìn)有價(jià)證券 思考：運(yùn)用央行票據(jù)作為操作工具的操作方向。,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)政策控制貨幣供給量的運(yùn)行機(jī)制：,貨幣當(dāng)局在公開市場(chǎng)上賣出（或買進(jìn)）有價(jià)證券,在公開市場(chǎng)上收縮（或注入）基礎(chǔ)貨幣,減少（或增加）商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金,減少（或增加）商業(yè)銀行的放款投資數(shù)量,減少（或增加）貨幣供給量,公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)利率的影響效果： 不僅能影響利率水平，而且也能影響利率結(jié)構(gòu)。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)與其他政策工具相比的優(yōu)點(diǎn)： 具有主動(dòng)性。 具有準(zhǔn)確性。 具有靈活性。 因此這一政策工具是中央銀行目前最常用的政策工具。,一般性貨幣政策工具作用的對(duì)象分析： 再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)作用于基礎(chǔ)貨幣，法定存款準(zhǔn)

18、備金率政策工具作用于貨幣乘數(shù)。,（二）選擇性貨幣政策工具 證券市場(chǎng)信用控制 消費(fèi)信用控制 房地產(chǎn)信貸控制 預(yù)交進(jìn)口保證金制度 （三）其他貨幣政策工具 直接信用管制： 信用分配。 直接干預(yù)。 流動(dòng)性資產(chǎn)比率。 利率限制。,間接信用管制 道義勸告。 窗口指導(dǎo)。 三、我國(guó)中央銀行貨幣政策工具： 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 存款準(zhǔn)備金 中央銀行貸款 利率政策 匯率政策 四、中美利率政策工具比較同時(shí)還應(yīng)指出.doc,五、我國(guó)貨幣政策的特點(diǎn)： 貨幣政策工具的使用受制于金融管理體制，無再貼現(xiàn)工具，代之以中央銀行貸款和利率政策。 貨幣政策的使用受制于金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，再貼現(xiàn)工具使用受限制。,第三節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)途徑,貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的涵義 指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行現(xiàn)實(shí)操作開始，到實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。,不同學(xué)派不同學(xué)者的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論中，基本公認(rèn)的有：貨幣數(shù)量增加后，對(duì)金融市場(chǎng)的利率會(huì)產(chǎn)生影響，同時(shí)對(duì)股票價(jià)格或債券價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生影響；利率或股票價(jià)格、債券價(jià)格的變動(dòng)會(huì)影響企業(yè)家的投資熱情和個(gè)人的消費(fèi)欲望及現(xiàn)實(shí)支出；投資和消費(fèi)變化后，國(guó)民生產(chǎn)總值自然