項(xiàng)目六 證券投資

1、1,項(xiàng)目六 證券投資,基本要求 1掌握證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率 2掌握企業(yè)債券投資的目的、估價(jià)與優(yōu)缺點(diǎn) 3掌握企業(yè)股票投資的目的、估價(jià)與優(yōu)缺點(diǎn) 4掌握投資基金的概念種類與優(yōu)缺點(diǎn) 5掌握證券投資組合的策略與方法 6熟悉證券投資的種類與目的 7了解影響證券投資決策的因素 8掌握證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益率,2,證券投資管理,3,任務(wù)一 證券投資的種類與目的,一、證券投資的含義 證券是指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。證券投資是指把資金用于購(gòu)買股票、債券等金融資產(chǎn)。,4,二、證券投資的種類,（一）可供企業(yè)投資的主要證券： 1、國(guó)庫券 2、短期融資券 3、可轉(zhuǎn)讓存單 4、

2、企業(yè)股票和債券,5,（二）證券的種類,1、按證券的發(fā)行主體不同分為：政府證券、金融證券和公司證券 2、按證券到期日的長(zhǎng)短分為：短期證券和長(zhǎng)期證券 3、按證券收益狀況不同分為：固定收益證券和變動(dòng)收益證券 4、按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分為：所有權(quán)證券和債權(quán)證券,6,（三）證券投資的分類,證券根據(jù)投資的對(duì)象可分為： 1、債券投資 2、股票投資 3、組合投資,7,三、證券投資的目的,1、暫時(shí)存放閑置資金； 2、與籌資長(zhǎng)期資金相配合； 3、滿足未來的財(cái)務(wù)需求； 4、滿足季節(jié)性對(duì)現(xiàn)金的需求； 5、獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。,8,任務(wù)二 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率,一、證券投資的風(fēng)險(xiǎn) 1、違約風(fēng)險(xiǎn)：是指借款人無法按時(shí)

3、支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。 2、利息率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于利率變動(dòng)而引起證券價(jià)格變動(dòng)，使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 3、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。 4、期限性風(fēng)險(xiǎn)：證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 5、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：是指在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)。,9,二、證券投資收益率,（一）短期證券投資收益率 （二）長(zhǎng)期證券投資收益率 1、債券 V0=I（P/A，i，n）+F（P/F，i，n） 2、股票,等同于資金成本、內(nèi)含報(bào)酬率,等同于內(nèi)含報(bào)酬率,10,任務(wù)三 證券投資決策,一、影響證券投資決策的因素分析 （一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

4、分析 1、國(guó)民生產(chǎn)總值分析 2、通貨膨脹分析 3、利率分析 4、匯率分析 5、經(jīng)濟(jì)政策分析 1）貨幣金融政策 2）財(cái)政（稅收）政策 3）產(chǎn)業(yè)政策,11,（二）行業(yè)分析 1、行業(yè)的市場(chǎng)類型分析 2、行業(yè)的生命周期分析 （三 ）企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況分析 1）競(jìng)爭(zhēng)能力 2）盈利能力 3）營(yíng)運(yùn)能力 4）創(chuàng)新能力 5）償債能力,12,二、企業(yè)債券投資,（一）債券投資的目的 短期債券投資：為了配合企業(yè)對(duì)資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平； 長(zhǎng)期債券投資：是為了獲得穩(wěn)定的收益。 （二）我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn),13,（三）債券的估價(jià)債券未來現(xiàn)金流入（各期利息和到期值）的現(xiàn)值，稱為債券的價(jià)值或債券的

5、內(nèi)在價(jià)值。,決策原則：只有債券的價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買。 1、一次還本、分期付息的債券估價(jià)模型 債券價(jià)值=F（P/F,K,n）+I（P/A,K,n） 2、一次還本付息單利計(jì)息的債券估價(jià)模型 債券價(jià)值=（F+Fin）（P/F,K,n） 3、折現(xiàn)發(fā)行的債券估價(jià)模型 債券價(jià)值=F（P/F,K,n） 特點(diǎn)：與股票投資相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強(qiáng)，但其購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大，且投資者沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。,14,三、企業(yè)股票投資,（一）投資的目的 一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)。 二是控股，即通過大量購(gòu)買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。,15,（二）股票的估價(jià)股票的價(jià)值是指

6、其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為“股票的內(nèi)在價(jià)值”。它是股票的真實(shí)價(jià)值。購(gòu)入股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入包括兩部分：每期預(yù)期股利和出售時(shí)得到的價(jià)格收入,1、短期持有、未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型 2、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型 3、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型,16,決策原則：只有當(dāng)股票價(jià)值大于購(gòu)買價(jià)格時(shí)，才能值得購(gòu)買 特點(diǎn)：股票投資收益高，購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低，投資者擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，但其求償權(quán)居后，股票價(jià)格不穩(wěn)定，收入不穩(wěn)定。,17,四、投資基金,（一）概念 它是一種集合投資制度，由基金發(fā)起人以發(fā)行收益證券形式匯集一定數(shù)量的具有共同投資者的資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種分

7、散的投資組合，投資者按出資的比例分配投資收益，并共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。投資基金作為一種集合投資制度，它的創(chuàng)立和運(yùn)行主要涉及四個(gè)方面：投資人、發(fā)起人、管理人和托管人。,18,（二）與股票債券的區(qū)別,1、發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同：基金發(fā)起人發(fā)行，證券投資人與基金發(fā)起人之間是一種契約關(guān)系，二者均不參與基金的運(yùn)營(yíng)管理，而是委托基金管理人進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。 2、風(fēng)險(xiǎn)和收益不同：風(fēng)險(xiǎn)和收益一般小于股票投資，但大于債券。 3、存續(xù)時(shí)間不同：基金可以提前終止，也可期滿再延續(xù)。,19,（三）種類,按照投資基金的組織形式不同，可以分為契約型投資基金和公司型投資基金； 按照投資基金能否贖回，可以分為封閉型投資基金和開

8、放型投資基金； 按照投資基金的投資對(duì)象不同，可以分為股權(quán)式投資基金和證券投資基金。,20,（四）優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)： （1）投資基金具有專家理財(cái)優(yōu)勢(shì) （2）投資基金具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。 缺點(diǎn)： （1）無法獲得很高的投資收益。 （2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，進(jìn)行基金投資也可能會(huì)損失較多，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。,21,任務(wù)四 證券投資組合,一、現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展 現(xiàn)代證券投資組合理論是一種關(guān)于在收益不確定條件下進(jìn)行證券投資行為的理論。它研究并回答，在面對(duì)證券市場(chǎng)上各種各樣的投資機(jī)會(huì)時(shí)，理性的投資者應(yīng)該怎樣做出最佳的投資選擇，將可供投資的資金按合適的比例，分散投資于多種不同的資產(chǎn)上，形成最理想

9、、最滿意的投資組合，實(shí)現(xiàn)效益極大化的目標(biāo)。,22,（一）馬柯維茨(Markowiz),現(xiàn)代證券組合理論的創(chuàng)始者 1952年美國(guó)金融雜志發(fā)表具有歷史意義的論文證券組合選擇，1959年出版同名專著，闡述了證券收益和風(fēng)險(xiǎn)分析的主要原理和方法，為現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展奠定了基石。 其有關(guān)證券組合理論的中心觀點(diǎn)認(rèn)為，投資者的投資愿望是追求高的預(yù)期收益，但他們一般都希望能避免風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)于一種證券組合，不僅要重視預(yù)期收益，而且也應(yīng)考慮所包含的風(fēng)險(xiǎn)，馬柯維茨的證券組合理論回答，在既定風(fēng)險(xiǎn)水平的基礎(chǔ)上，如何使證券的可能預(yù)期收益率極大；或?yàn)楂@得既定的預(yù)期收益率，如何使承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極小。,23,1、個(gè)別證券的預(yù)期收

10、益與風(fēng)險(xiǎn)衡量,24,2、證券組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)衡量,1）預(yù)期收益 2）風(fēng)險(xiǎn)衡量 可供選擇的機(jī)會(huì)大大增加，投資者不僅能在多種證券之間進(jìn)行選擇，而且可以將他們的資金按不同的搭配方式投放在這幾種證券上，每一種搭配方式，就是一種證券組合，一種可供選擇的機(jī)會(huì)； 與預(yù)期收益不同，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并不等于組合中單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均值，在許多情況下，前者要小于后者。原因是，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于構(gòu)成它的各種證券的風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于它們之間的相互關(guān)聯(lián)程度，這種關(guān)聯(lián)程度可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)上的協(xié)方差或相關(guān)系數(shù)表示。,25,1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),1）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)） 是指某些因素對(duì)單個(gè)證

11、券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。其主要來源于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)、違約、道德） 特點(diǎn)： 可分散、可化解； 通過證券投資組合分散； 收益變化剛好相反r=-1,26,2）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）,某些因素給市場(chǎng)上所有證券帶來不確定影響。（市場(chǎng)變動(dòng)、利率變動(dòng)、通貨膨脹、政策變動(dòng)等） 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是沒有辦法分散的。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用系數(shù)來計(jì)量。,27,3、系數(shù),衡量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝他系數(shù)，用希臘字母表示。 系數(shù)被定義為某單個(gè)證券的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性 一種股票系數(shù)的大小取決于：1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；2）自身的標(biāo)準(zhǔn)差；3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差,28,作為整體的證券市場(chǎng)的系數(shù)為1

12、。如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則說明其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的系數(shù)大于1，說明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。 通過以上分析，可得出如下結(jié)論： （1） 一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)有兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 （2） 可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來消減。 （3） 股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)有市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。系數(shù)的功能是用來衡量風(fēng)險(xiǎn)的，但是只能衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）。,29,投資組合的系數(shù),投資組合的P=構(gòu)成組合各證券系數(shù)的加權(quán)平均值。,30,4、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（

13、CAPM）,1）單一證券/證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 2）風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）,31,5、證券市場(chǎng)線（SML）,0,RF,E(Ri),E(RM),SML,1,2,3,4,32,夏普在馬柯維茨理論基礎(chǔ)上，區(qū)分了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，明確提出非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過分散投資而減少，系統(tǒng)闡述了證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，建立CAPM，該模型的建立使資產(chǎn)組合理論發(fā)生革命性變革，同時(shí)簡(jiǎn)化了計(jì)算程序： 1、 RM（市場(chǎng)收益率） 2、n個(gè)系數(shù) 馬柯維茨由于在證券組合理論的開創(chuàng)性貢獻(xiàn)，被授予1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)；夏普由于完成CAPM所作貢獻(xiàn)與馬柯維茨共同分享1990年22屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。（多年來，資本資產(chǎn)定價(jià)模型經(jīng)受住了大量的證明與考驗(yàn)，尤其是概念）,33,二、證券投資組合的策略與方法,（一）策略 1、保守型策略 2、冒險(xiǎn)型策略