中國金融脆弱性的成因、表現(xiàn)及分析

1、中國金融脆弱性的成因、表現(xiàn)及分析一、金融脆弱性的產(chǎn)生金融脆弱性的概念產(chǎn)生于20世紀80年代初期，隨著金融自由化、國際化進程的不斷深入，金融危機不斷爆發(fā)并呈現(xiàn)出與以往不同的特征：金融動蕩只發(fā)生在相對封閉的金融領(lǐng)域內(nèi)，金融風波發(fā)生前宏觀經(jīng)濟狀況良好，金融動蕩與實際經(jīng)濟的聯(lián)系甚微。傳統(tǒng)的從外部宏觀經(jīng)濟角度來解釋金融危機發(fā)生的原因越來越缺乏說服力，這迫使人們放棄傳統(tǒng)的思維方式，從內(nèi)因的角度即從金融制度自身來解釋新形勢下金融危機發(fā)生的根源。正是在這一背景下金融脆弱性概念應運而生，金融脆弱性一種趨于高風險的金融狀態(tài)，泛指一切融資領(lǐng)域中的風險積聚，包括信貸融資和金融市場融資風險。金融脆弱性的主要表現(xiàn)為：短期

2、債務與外匯儲備比例失調(diào)、巨額經(jīng)常項目逆差、預算赤字大、資本流入的組成中短期資本比例過高、匯率定值過高、貨幣供應量迅速增加、通貨膨脹率持續(xù)顯著高于歷史平均水平、m2對官方儲備比率變動異常、高利率等等。金融脆弱性累積到一定程度如果不及時將其化解掉，最終將演變?yōu)榻鹑谖C。為了消除金融系統(tǒng)既有脆弱性，防止其累積到過高的水平，從而將金融脆弱性維持在一個較低的正常狀態(tài)，保證整個金融體系的穩(wěn)健運行是事關(guān)一國金融發(fā)展和金融安全的重要。二、金融脆弱性的分析和研究（一）貨幣市場上的脆弱性明斯基從企業(yè)的角度研究，提出了“金融脆弱性假說”，認為由于存在經(jīng)濟周期，繁榮時的利好現(xiàn)象使得貸款人和借款人都放松警惕，市場中高風

3、險性貸款企業(yè)比重越來越大，繁榮之后的衰退引起違約和破產(chǎn)迅速擴散到整個金融體系，導致金融脆弱性增加并最終爆發(fā)金融危機，明斯基運用代際遺忘和競爭壓力來解釋金融危機頻繁發(fā)生的根源，這種解釋顯然很難讓人滿意。格瑞克從銀行角度提出了“安全邊際說”，提出銀行不恰當?shù)脑u估方法借款人的過去信用記錄和其他銀行的行為來估價安全邊界，是信貸市場脆弱性的主要原因。經(jīng)濟擴張使得投資預測錯誤很難被發(fā)現(xiàn)，借款人和銀行家都變得很自信，安全邊界就不斷的被降低，產(chǎn)生了金融脆弱性?！鞍踩吔缯f”告誡銀行家不僅應該看過去，還應該慎重的考慮未來預見事情的影響，如貨幣政策的變化等；這種學說也解釋了現(xiàn)實生活中，出于經(jīng)濟危機之中的各金融機構(gòu)

4、受災程度也不同。（二）信息經(jīng)濟角度的研究信息經(jīng)濟學認為信息不對稱成為金融脆弱性之源。盡管金融機構(gòu)的產(chǎn)生可以一定程度上減少導致逆向選擇和道德風險的根源-信息不對稱，但進一步分析表明，儲戶的信心以及金融機構(gòu)資產(chǎn)選擇過程中的內(nèi)在問題也會使得金融風險不斷產(chǎn)生和積累，最終可能依法金融危機，而這些問題也是由信息不對稱產(chǎn)生從內(nèi)部制度上分析，金融機構(gòu)管理者在經(jīng)營業(yè)績上獲得獎勵和受到處罰得不對稱性也將導致其不能有篩選客戶的原因。（三）從宏觀經(jīng)濟角度分析認為宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定是導致經(jīng)融資產(chǎn)價格尤其是股市價格過度波動的主要原因之一。在虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟愈脫節(jié)的背景下，資產(chǎn)價格并不完全依賴實物經(jīng)濟，而是由市場中的眾多因素

5、相互決定，并這些因素具有很強的關(guān)聯(lián)性，因而金融資產(chǎn)價格會出現(xiàn)過度波動性，是金融市場脆弱性的重要根源。分析金融自由化對金融脆弱性的影響金融脆弱性問題在一國由金融壓制狀態(tài)轉(zhuǎn)向金融自由狀態(tài)更加突出，可以說金融自由化在相當程度上激化了金融固有的脆弱性。三、我國金融脆弱性的根源（一）金融制度的缺陷金融脆弱性歸根結(jié)底是由金融制度自身特點和缺陷決定的，是內(nèi)因和外因同綜合作用的結(jié)果。1.金融制度主客體缺陷是造成金融脆弱性的根源所在一方面，在金融活動中，金融活動主體的有限理論，結(jié)果是金融行為異化。突出表現(xiàn)在金融機構(gòu)過度借貸沖動和過度競爭；金融市場上的過度投機和盲目惶恐；金融監(jiān)管行為的扭曲和不規(guī)范；金融當局貨幣政

6、策得失誤和過度的貨幣供給；金融活動中大量存在的內(nèi)部控制問題導致逆向選擇和道德風險問題滋生，從而使金融制度功能異化，金融脆弱性不可避免。另一個方面，作為金融合約的安排形式，金融制度客體缺陷主要表現(xiàn)為金融合同的復雜性和不完全行。由于金融資產(chǎn)市場競爭程度高，參與者眾多，從而使金融交易具有更大的不確定性，增加了金融風險發(fā)生和擴散的可能性，進而影響了整個金融體系的穩(wěn)定。2.金融制度相對穩(wěn)定的特點和結(jié)構(gòu)缺陷是脆弱性的根源金融制度是由許多復雜的子系統(tǒng)構(gòu)成的有機體。一方面，是由于各子系統(tǒng)發(fā)展的不平衡，往往導致系統(tǒng)內(nèi)部失去均衡，內(nèi)部調(diào)節(jié)失靈。金融機構(gòu)和市場創(chuàng)新不斷進行，使原來的金融監(jiān)管制度滯后甚至失靈，出現(xiàn)“管

7、不住的無奈”，從而使用權(quán)子系統(tǒng)功能耦合和互相適應的穩(wěn)定狀態(tài)遭到破壞，使金融機構(gòu)越來越難以適應新的變化了的金融形勢，金融脆弱性相伴而生。另一方面，金融活動又是在金融結(jié)構(gòu)框架中進行的，金融制度總是對一定的金融活動的控制或者管理，當新的金融活動不斷發(fā)展，原有的制度不能容納它并對之進行有效的控制的時候，盲區(qū)就出現(xiàn)了，盲區(qū)的不斷擴大是原來的金融制度變得越來越脆弱。因此，金融創(chuàng)新是滋生金融脆弱性的催化劑，舊有的制度安排不適應新的經(jīng)濟金融環(huán)境是金融脆弱性的根源。四、中國金融脆弱性的表現(xiàn)（一）我國潛在貨幣危機從我國現(xiàn)今的實際匯率上看，人民幣一直存在一定空間的升值壓力。而且通過與美國的對比，發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)今的通貨膨

8、脹率還處于一個較低的水平。從經(jīng)常賬戶上看，我國一直維持貿(mào)易順差，因此經(jīng)常賬戶保持盈余，說明國家具有一定抵抗風險的能力。從資本和金融賬戶上看，因為從2005年開始我國放緩了對外國投資資金的吸收速度，因此外債資本流入中短期外債比重不斷攀升，所以應該引起對這一方面的高度重視，以防引發(fā)短期投機資金帶來的系統(tǒng)性金融風險。從外匯儲備上看，我國外匯儲備很充裕，是現(xiàn)今世界上外匯儲備最大的國家，這是我國一種金融保險的方式。由此可以看出我國現(xiàn)階段不會爆發(fā)貨幣危機。（二）我國潛在資本市場危機在資本市場發(fā)生危機的關(guān)鍵原因是投資者的投資信心，隨著我國證券市場逐漸的規(guī)范化，上市公司的質(zhì)量也得到了保證，證券市場投資環(huán)境不斷

9、完善，投資者的信心在不斷提高。因此，我國證券市場應該在不斷上升中，向“牛市”進發(fā)。由此可以看出我國現(xiàn)階段也不會爆發(fā)資本市場危機。（三）我國潛在債務危機我國現(xiàn)在的對外債務一直保持在安全的狀態(tài)下，連續(xù)7年我國外債負擔率、外債償債率和外債債務率均低于國際警戒線。但近幾年，我國對外債務的結(jié)構(gòu)也在不斷的變化，短期外債比例從2003年開始超出25%的國際警戒線。需要引起我們的重要，但我國現(xiàn)今發(fā)生債務危機的可能性也很小。五、對我國的啟示（一）加強金融監(jiān)管從世界各國發(fā)展態(tài)勢上看，金融監(jiān)管正在發(fā)生質(zhì)的變化，從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管發(fā)展，從機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管發(fā)展。因此，我國應該設立專門的監(jiān)管機構(gòu)進行金融業(yè)的全面監(jiān)管。

10、我國可以考慮參照美國聯(lián)邦金融機構(gòu)檢查委員會模式，成立一個專門的領(lǐng)導機構(gòu)國家金融協(xié)調(diào)發(fā)展與風險管理委員會，協(xié)調(diào)金融行業(yè)的風險管理，彌補現(xiàn)有金融監(jiān)管的不足與缺陷。（二）中央銀行的最后貸款人職能現(xiàn)在世界各國的普遍做法是把中央銀行作為最后的貸款人來維護金融穩(wěn)定，我國一般是由中央銀行通過提供再貸款的方式，救助陷入流動性危機的銀行。中國人民銀行作為我國的中央銀行，在救助危機銀行機構(gòu)時，先后多次履行了最后貸款人職責。（三）建立與健全投資者保護制度通過國際上先進經(jīng)驗可以看出，建立一些相關(guān)的投資人保護制度對系統(tǒng)性金融風險可以起到很好的預防作用。一般來說可以建立存款保險制度、完善證券投資者風險補償制度、建立壽險投

11、保者風險補償制度等等，來有效的預防投資者的投資風險，從而催動投資者的投資信心。29c91afe4ced1b6c8795ad9c91afe4ced1b6c8795ad91afe4ced1b6c8795ad9c91fe4ced1b6c8795ad29c91afedd1b6c87d1b6c8795ad9c91afe4ced1b6c8795ad91afe4ced1b6c8795ad9c91fe4ced1b6c8795ad29c91af95ad9c91afe4ced1b6c8795ad91afe4ced1b6c8795ad9d1b6c8795ad9c91afe4ced1b6c8795a1afe4ced1

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