財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué)課件

1、財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),1,專題,財務(wù)報表分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),2,引言,1、財務(wù)分析對公司經(jīng)理、投資分析家，投資者和貸款人來說至關(guān)重要。 2、從事財務(wù)分析工作的雇員在公司中地位重要、待遇優(yōu)厚，這種現(xiàn)象遍及美國，甚至整個世界。因為對于任何企業(yè)而言，效率和成本控制是企業(yè)成功的關(guān)鍵。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),3,引言,3、飛機(jī)駕駛員僅僅知道儀表上的各項數(shù)字的含義是不夠的，還必須清楚各項數(shù)字之間的關(guān)系，清楚哪些指標(biāo)是正常的，哪些指標(biāo)是異常的，進(jìn)而做出調(diào)整飛行的決策。企業(yè)也一樣，成功企業(yè)總能從報表中各個數(shù)字之間的比例、趨勢分析中得出對自身財務(wù)狀況的正確判斷，這是他們之所以成功的極為

2、重要的一環(huán)。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),4,本章要討論的主要問題,第一節(jié) 財務(wù)分析概述 第二節(jié) 主要財務(wù)報表 第三節(jié) 財務(wù)比率分析 第四節(jié) 上市公司財務(wù)報告分析 第五節(jié) 現(xiàn)金流量分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),5,第一節(jié),財務(wù)分析概述,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),6,一、財務(wù)報表分析的產(chǎn)生與發(fā)展,1、為銀行服務(wù)的信用分析 2、為資本市場服務(wù)的盈利分析 3、為公司經(jīng)理決策服務(wù)的公司內(nèi)部分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),7,二、對財務(wù)報表分析的總體認(rèn)識,1、將企業(yè)財務(wù)報表所提供的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對特定決策有用的信息 2、分析的前提的正確理解財務(wù)報表 3、報表分析的過程是將整個報表的數(shù)據(jù)分成不同部分和

3、指標(biāo)，并找出有關(guān)指標(biāo)的關(guān)系以達(dá)到對企業(yè)各方面及總體上的認(rèn)識。 4、只能發(fā)現(xiàn)問題不能解決問題,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),8,三、財務(wù)報表分析的目的,1、使用人不同分析的目的也不同，實務(wù)中主要有七類 投資人 債權(quán)人 經(jīng)理人員 供應(yīng)商 政府 雇員和工會 中介機(jī)構(gòu),財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),9,三、財務(wù)報表分析的目的,2、一般目的 評價過去的經(jīng)營業(yè)績 衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況 預(yù)測未來的發(fā)展趨勢 3、具體目的 流動性 盈利性 財務(wù)風(fēng)險分析 專題分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),10,四、財務(wù)報表分析的方法,1、比較分析法 將兩個或幾個有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，揭示差異和矛盾 2、因素分析法 分析指標(biāo)和影響

4、因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)的影響程度,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),11,1、比較分析法,按比較對象的不同分為 縱向比較或趨勢分析 橫向比較 差異分析（計劃與實際比） 按比較的內(nèi)容分為 比較會計要素的總量 比較結(jié)構(gòu)百分比 比較財務(wù)比率,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),12,2、因素分析法,差額分析法 將指標(biāo)分解為幾項指標(biāo)之和 指標(biāo)分解法 將指標(biāo)分解為幾項指標(biāo)之積 連環(huán)替代法 依次用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測定各因素對財務(wù)指標(biāo)的影響。 定基替代法 分別用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測定各因素對財務(wù)指標(biāo)的影響。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),13,五、報表分析的一般步驟,1、明確分析目的 2、收集有關(guān)信息 3、

5、按目的將各部分分類 4、深入研究各部分的特殊本質(zhì) 5、進(jìn)一步研究各部分的聯(lián)系 6、解釋結(jié)果，提供對決策有幫助的信息,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),14,六、報表分析的原則,1、實事求是 2、全面看問題 3、相互聯(lián)系看問題 4、發(fā)展地看問題 5、定量與定性相結(jié)合，以定量為主,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),15,七、報表分析的局限性,1、報表本身的局限性 2、報表的真實性 3、企業(yè)會計政策的不同選擇影響可比性 4、比較的基礎(chǔ)問題 當(dāng)公司業(yè)務(wù)多元化時，很難確定所屬行業(yè) 會計政策選擇不同導(dǎo)致比率計算上的差異 行業(yè)平均值可能并沒有提供一個合適的目標(biāo)比率,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),16,第二節(jié),主要財務(wù)報表

6、,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),17,一、對財務(wù)報表的總體認(rèn)識,1、財務(wù)報表是依據(jù)會計準(zhǔn)則或原則制作的，一個國家的標(biāo)準(zhǔn)可能與另一個國家不同。 2、會計師在運(yùn)用這些原則時有一定的靈活性。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),18,二、資產(chǎn)負(fù)債表,1、揭示的信息 特定時點上公司的財務(wù)狀況的快照 2、編制原理 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 3、理解報表需注意的問題 資產(chǎn)是按歷史成本計價，可能與市價相差大 同樣是流動資產(chǎn)，流動性要相差很多 可能存在許多未計入表中的資產(chǎn)與負(fù)債,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),19,BW公司 - 資產(chǎn)負(fù)債表 (資產(chǎn)部分),a. 反映某一日期公司的財務(wù)狀況. b. BW擁有的. c. 客戶欠公

7、司款項. d. 已支付但尚未受益的款項 e. 現(xiàn)金及一年內(nèi)可變現(xiàn)項目 f. 原始成本. g. 固定資產(chǎn)累計損耗作為原值的扣除.,現(xiàn)金及等價物. $ 90 應(yīng)收帳款c 394 存貨 596 待攤費(fèi)用d 5 累計預(yù)付稅款 10 流動資產(chǎn)e $1,195 固定資產(chǎn) (成本價) f 1030 減: 累計折舊g (329) 凈固定資產(chǎn) 701長期投資 50 其它長期資產(chǎn) 223 資產(chǎn)總計b $2,169,BW公司資產(chǎn)負(fù)債表 (單位：千元) 19X3.12.31a,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),20,BW公司 - 資產(chǎn)負(fù)債表 (負(fù)債方),a. 資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益. b. BW需償還的. c. 購買商

8、品和接受勞務(wù)產(chǎn)生的欠款. d. 未付工資等. e. 1年需償還的債務(wù) f. 償還期超過1年的債務(wù). g. 最初投資額. h. 用于再投資的盈利.,應(yīng)付票據(jù) $ 290 應(yīng)付帳款c 94 應(yīng)交稅金d 16 其它應(yīng)付款d 100 流動負(fù)債e $ 500 長期負(fù)債f 530 所有者權(quán)益 普通股(面值1美元)g 200 資本公積g 729 保留盈余h 210 所有者權(quán)益總計 $1,139 負(fù)債和所有者權(quán)益總計ab$2,169,BW公司資產(chǎn)負(fù)債表 (單位：千元) 19X3.12.31,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),21,三、損益表,1、揭示的信息 企業(yè)某一時期的經(jīng)營成果，盈利或虧損形成過程的回放 2、編制

9、原理 銷售收入成本=利潤 3、理解報表需注意的問題 利潤不等于現(xiàn)金流量 會計政策選擇不同會引起利潤不同 會計利潤與經(jīng)濟(jì)利潤不同,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),22,BW公司的損益表,a. 衡量一段期間盈利. b. 從顧客已收或應(yīng)收的款項 c. 銷售傭金、廣告及管理人員工資以及折舊等。 d. 經(jīng)營收益. e. 借入資金的成本. f. 應(yīng)納稅收入. g. 股東所得數(shù)額.,銷售凈額 $ 2,211 產(chǎn)品銷售成本b 1,599毛利 $ 612 銷售及管理費(fèi)用c 402 稅息前利潤d $ 210 利息費(fèi)用e 59 稅前利潤f $ 151 所得稅 60 稅后利潤g $ 91 現(xiàn)金股利 38 保留盈余的增長

10、$ 53,BW公司損益表 (單位：千元) 19X3.1.1-12.31a,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),23,四、現(xiàn)金流量表,1、揭示的信息 企業(yè)某一時期的現(xiàn)金來龍去脈的追蹤，說明企業(yè)支付能力的顯示器。 2、編制原理 按收付實現(xiàn)制表現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流動情況。 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出=現(xiàn)金持有量變化 將現(xiàn)金流動情況分為 經(jīng)營活動現(xiàn)金流 投資活動現(xiàn)金流 籌資活動現(xiàn)金流,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),24,第三節(jié),財務(wù)比率分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),25,一、財務(wù)比率分析方法綜述,幾點說明 一個或多個比率的機(jī)械性計算并不能自動生成對復(fù)雜的現(xiàn)代公司的洞察。 比率可以想象為偵探小說中的線索。 一個或多個比率可能

11、會產(chǎn)生誤導(dǎo)，但當(dāng)結(jié)合一個公司的管理知識及經(jīng)濟(jì)環(huán)境時，比率分析可以講述一個發(fā)人深省的故事。 一個比率沒有唯一正確的值，好壞完全取決于對公司的深刻分析。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),26,一、財務(wù)比率分析方法綜述,比較的類型 內(nèi)部比較 外部比較,財務(wù)比率： 涉及兩個會計數(shù)據(jù)指數(shù)，常由一個數(shù)據(jù)除以另一個數(shù)據(jù)得到。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),27,外部比較和行業(yè)比率的來源,舉例: 羅伯特.莫里斯聯(lián)會 鄧白氏機(jī)構(gòu) 工商業(yè)財務(wù)比率年鑒,這種方法是將一個公司的比率與相似情況的公司的比率或同期的行業(yè)的平均水平相比。 為了增加可比性， 來自不同公司的財務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該標(biāo)準(zhǔn)化。蘋果不能和桔子相比較。,財務(wù)報表分析講義

12、-清華大學(xué),28,二、流動性分析,1、含義：反映公司償還到期債務(wù)的能力 2、流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比較 相對數(shù)指標(biāo) 流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 速動比率=速動資產(chǎn)流動負(fù)債 絕對數(shù)指標(biāo) 凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)流動負(fù)債 （Net Working Capital）表示公司在營業(yè)循環(huán)中的投資。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),29,2.1 流動比率含義,流動比率 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 對于BW公司 19x3年12月31日的流動比率是：,反映一個公司用短期資產(chǎn)來償還短期債務(wù)的能力。,資產(chǎn)負(fù)債表比率,流動比率,$1,195 $500,= 2.39,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),30,2.1流動比率-對比,BW 行業(yè)平

13、均水平 2.392.15 2.262.09 1.912.01,年份 19X3 19X2 19X1,流動比率,此比率高于行業(yè)平均水平.,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),31,2.2速動比率含義,酸性測試比率 （速動比率） （流動資產(chǎn) - 存貨） 流動負(fù)債 對于BW公司，19X3年12月31日的速動比率是：,它表示公司用變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)償還 流動負(fù)債的能力.,資產(chǎn)負(fù)債表比率,速動比率,$1,195 - $696 $500,= 1.00,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),32,2.2速動比率-對比,BW行業(yè)平均水平 1.001.25 1.041.23 1.111.25,年份 19X3 19X2 19X1,酸

14、性測試比率,此比率小于行業(yè)平均水平.,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),33,流動性分析總結(jié),強(qiáng)流動比率和弱速動比率表明存貨帳戶存在潛在危機(jī). 表明此行業(yè)有相對較高的存貨水平.,比率BW行業(yè)水平 流動比率2.39 2.15 速動比率 1.00 1.25,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),34,流動比率 - 趨勢分析比較,流動比率趨勢分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),35,速動比率 - 趨勢分析比較,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),36,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),37,二、流動性分析,3、流動性資產(chǎn)本身的變現(xiàn)性 應(yīng)收帳款的變現(xiàn)性 存貨變現(xiàn)性,注：此處的比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率選擇 與凈銷售收入比較 存貨選擇與銷貨成

15、本比較，因銷售收入 中存在存貨所沒有的毛利,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),38,31應(yīng)收帳款變現(xiàn)性周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（假設(shè)銷售收入全部是賒銷收入） 年銷售凈額 應(yīng)收帳款 BW公司 19X3年年末 此比率為：,反映公司應(yīng)收帳款的質(zhì)量和公司收帳的業(yè)績.,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,$2,211 $394,= 5.61,平均數(shù),財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),39,31應(yīng)收帳款變現(xiàn)性-周轉(zhuǎn)天數(shù),應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) 一年中的天數(shù) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 BW公司 19X3年年末 此比率為：,表明從取得應(yīng)收帳款權(quán)利到收回款項的平均天數(shù).,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù),365 5.61

16、,= 65 days,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),40,31應(yīng)收帳款變現(xiàn)性-分析,BW 行業(yè)水平 65.065.7 71.166.3 83.669.2,年份 19X3 19X2 19X1,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù),BW 相對于行業(yè)水平來說縮短了收帳天數(shù).,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),41,32 存貨變現(xiàn)性-存貨周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率 銷售成本 存貨 BW公司 19X3年年末 存貨周轉(zhuǎn)率為：,表明公司存貨管理的有效程度.并不直接說明其變現(xiàn)能力。因為企業(yè)的大部分銷售業(yè)務(wù)是通過賒銷方式完成的,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,存貨周轉(zhuǎn)率,$1,599 $696,= 2.30次,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),42,3 2

17、存貨變現(xiàn)性-周轉(zhuǎn)率分析,BW行業(yè)水平 2.303.45 2.443.76 2.643.69,年度 19X3 19X2 19X1,存貨周轉(zhuǎn)率,BW 公司存貨周轉(zhuǎn)率很差.,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),43,32 存貨變現(xiàn)性-周轉(zhuǎn)率分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),44,二、流動性分析,4、影響變現(xiàn)能力的其他因素 能增加變現(xiàn)能力的因素 可動用的銀行貸款指標(biāo) 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 償債能力的聲譽(yù) 能減弱變現(xiàn)能力的因素 未做記錄的或有負(fù)債 擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),45,三、資產(chǎn)是否獲得了足夠收 益,1、收益指標(biāo)的選擇 必須是正常的營業(yè)收益 為了比較不同債務(wù)比率公司的資產(chǎn)盈利能力

18、采用息前稅前利潤 2、具體指標(biāo) 資產(chǎn)收益率（ROA）=EBIT總資產(chǎn) 資產(chǎn)收益率=營業(yè)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營業(yè)利潤率=EBIT銷售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總資產(chǎn),財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),46,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈額 總資產(chǎn) BW公司 19X3年年末的 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：,表明公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率.,損益表/ 資產(chǎn)負(fù)債表比率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,$2,211 $2,169,= 1.02,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),47,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析,BW 行業(yè)水平 1.021.17 1.031.14 1.011.13,年末 19X3 19X2 19X1,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,BW 公司的

19、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低. 這個比率為什么被認(rèn)為較低?,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),48,四、公司是如何融資的，有多大風(fēng)險,1、資產(chǎn)與負(fù)債的比較公司融資狀況分析 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額股東權(quán)益 有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值）,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),49,1 1資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo),資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 BW公司 19X3年年末資產(chǎn)負(fù)債率為：,表明公司債務(wù)融資占 總資產(chǎn)的百分比.,資產(chǎn)負(fù)債表比率,財務(wù)杠桿比率,$1,030 $2,169,= .47,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),50,1 1資產(chǎn)負(fù)債率-分析,BW 行業(yè)水平 .47 .47 .47 .4

20、7 .45 .47,年份 19X3 19X2 19X1,資產(chǎn)負(fù)債率,BW 公司債務(wù)使用與行業(yè)水平持平.,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),51,1 2產(chǎn)權(quán)比率,產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債總額 股東權(quán)益 BW公司 19X3年12月31日的債務(wù)股本比率為,反映公司通過債務(wù) 籌資的比率.,資產(chǎn)負(fù)債表比率,產(chǎn)權(quán)比率,$1,030 $1,139,= .90,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),52,1 2產(chǎn)權(quán)比率-分析,BW 行業(yè)水平 .90 .90 .88 .90 .81 .89,年份 19X3 19X2 19X1,產(chǎn)權(quán)比率,BW 公司債務(wù)使用水平與行業(yè)持平.,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),53,四、公司是如何融資的，有多大財務(wù)

21、風(fēng)險,2、公司營業(yè)利潤與應(yīng)償還的債務(wù)比較融資風(fēng)險的分析 已獲利息倍數(shù)=EBIT利息支出 償債倍數(shù)=EBIT 利息+本金/（1-TAX）,注：兩個指標(biāo)都很重要。 足夠的償債比率沒有精確的答案，主要取決于 企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的穩(wěn)定性和融資能力。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),54,2 1已獲利息保障倍數(shù),已獲利息保障倍數(shù) 稅息前利潤 利息費(fèi)用 BW公司 19X3年年末 利息保障比率為：,表示某公司支付 利息 費(fèi)用的能力.,損益表比率,已獲利息保障倍數(shù),$210 $59,= 3.56,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),55,2 1已獲利息倍數(shù)-分析,BW 行業(yè)水平 3.565.19 4.355.02 10.304

22、.66,年份 19X3 19X2 19X1,已獲利息倍數(shù),BW 利息保障比率低于行業(yè)平均水平.,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),56,2 1已獲利息倍數(shù)-趨勢分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),57,2 1已獲利息倍數(shù)-趨勢分析總結(jié),這表明 低收益 (EBIT) 可能是BW的潛在問題. 負(fù)債水平 與行業(yè)平均水平持平.,BW 的利息保障比率從19X1年以來呈 下降趨勢，近兩年一直低于行業(yè)平均水平.,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),58,四、公司是如何融資的，有多大財務(wù)風(fēng)險,3、報表之外的其他因素 長期租賃 擔(dān)保責(zé)任 或有項目,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),59,五、投資者是否獲得了足夠的投資回報,1、凈資產(chǎn)

23、收益率或權(quán)益資本收益率（ROE）=凈利潤平均凈資產(chǎn)（普通 股權(quán)益） 2、指標(biāo)的局限性 價值問題 時效問題 風(fēng)險問題,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),60,權(quán)益資本收益率,權(quán)益報酬率（ROE） 稅后凈利 股東權(quán)益 BW公司 19X3年度的 ROE為：,表明公司股東權(quán)益的 盈利能力 （扣除所有費(fèi)用和稅收）,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,權(quán)益資本收益率,$91 $1,139,= .08,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),61,權(quán)益資本收益率分析,BW 行業(yè)水平 8.0%17.9% 9.417.2 16.620.4,年度 19X3 19X2 19X1,權(quán)益報酬率,BW 公司的權(quán)益報酬率很低.,財務(wù)報表分析講義-清

24、華大學(xué),62,權(quán)益報酬率趨勢分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),63,第三節(jié),杜邦分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),64,一、分析的思路,從所有者的角度出發(fā)，將綜合性最強(qiáng)的權(quán)益凈利率（或凈資產(chǎn)收益率）分解，有助于深入分析及比較公司的經(jīng)營業(yè)績。提供了分析指標(biāo)變化原因和變動趨勢的方法，并為今后采取的改進(jìn)措施提供了方向。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),65,二、指標(biāo)分解原理,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),66,二、指標(biāo)分解原理,銷售凈利率反映盈利能力； 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)使用效率，可再細(xì)分為幾個指標(biāo)（存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等）；資產(chǎn)構(gòu)成存量是否有問題。 權(quán)益乘數(shù)的高低，反映負(fù)債程度，負(fù)債程度上升，風(fēng)險提高。

25、 此處的資產(chǎn)負(fù)債率與前面的不同，資產(chǎn)與負(fù)債均用平均數(shù)算(年初與年末的平均數(shù))。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),67,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),68,三、杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用,1、給公司管理層提供了一張考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖,銷售利潤率,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,權(quán)益乘數(shù),企業(yè)經(jīng)營管理狀況,企業(yè)資產(chǎn)管理狀況,企業(yè)債務(wù)管理狀況,權(quán) 益 資 本 報 酬 率,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),69,三、杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用,具體路徑 提高銷售利潤率 使收入增長幅度高于成本和費(fèi)用 降低成本費(fèi)用 提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 不危及公司財務(wù)安全的前提下，增加債務(wù)規(guī)模,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),70,2

26、、找出指標(biāo)變動原因和趨勢，為采取措施指明方向 A公司 權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 第一年 14.93% = 7.39% 2.02 第二年 12.12%= 6% 2.02 資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年 6% = 3% 2 3、分析同業(yè)差距 權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) A公司 第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年 6% = 3% 2 B公司 第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年 6% = 5% 1.2,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),71,1 1銷售凈利率,銷售凈利率 稅后凈利 銷售凈額 BW公司

27、19X3年的 銷售凈利率為：,衡量公司的銷售收入在 扣除所有費(fèi)用及所得稅的盈利能力.,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,銷售凈利率,$91 $2,211,= .041,BW公司報表,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),72,1 1銷售凈利率-分析,BW 行業(yè)水平 4.1%8.2% 4.98.1 9.07.6,年度 19X3 19X2 19X1,銷售凈利率,BW 公司的銷售凈利率很差.,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),73,1 1銷售凈利率-趨勢分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),74,1.2銷售毛利率,銷售毛利率 毛利 銷售凈額 BW公司 19X3年的 銷售毛利為：,用于衡量公司的經(jīng)營效率,同時也表示了公司的定價

28、策略. 體現(xiàn)了公司所增加的價值。,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,盈利能力比率,$612 $2,211,= .277,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),75,1.2銷售毛利率-分析,BW 行業(yè)水平 27.7%31.1% 28.730.8 31.327.6,年度 19X3 19X2 19X1,銷售毛利率,BW 公司的銷售毛利率較差.,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),76,1.2銷售毛利率 -趨勢分析比較,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),77,不同經(jīng)營模式案例硅圖公司經(jīng)營模式介紹,公司簡介 該公司是一家典型的高科技公司。在公司推出其第一批產(chǎn)品過程中，產(chǎn)生出一種全新的高科技產(chǎn)品，那就是3D電腦設(shè)計體系。這套體系后來成

29、為整個市場上最為熱門的產(chǎn)品之一，每年為公司帶來近30億美元的銷售收入。 該公司的產(chǎn)品被廣泛用于玩具設(shè)計、電子游戲設(shè)計、商業(yè)插圖設(shè)計以及所有需要模擬逼真畫面的領(lǐng)域。其產(chǎn)品還被用于國際互連網(wǎng)和內(nèi)部局域網(wǎng)之中，同時還常常被用來進(jìn)行大型項目的設(shè)計，如波音777飛機(jī)的設(shè)計工作。但最令人驚異的還是在影片侏羅紀(jì)公園中及其逼真驚險的恐龍形象與動作。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),78,硅圖公司經(jīng)營獲利能力目標(biāo)模型,項目 收入 毛利 研究和開發(fā)費(fèi)用 銷售、一般及管理費(fèi)用 經(jīng)營利潤,收入百分比% 100 50.552.5 1113 2228 11.513.5,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),79,硅圖公司經(jīng)營模式小結(jié),

30、該公司是一典型的高科技公司，是追求與市場上其他公司產(chǎn)品不同的高經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)。采用獲得更多的毛利的戰(zhàn)略，并且利用這部分增加的毛利來支持更多的研究與開發(fā)，將其投資到公司關(guān)注的具有良好獲利能力和高經(jīng)濟(jì)增加值的產(chǎn)品，最終使與之相聯(lián)系的公司增長率最大。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),80,關(guān)于經(jīng)營模式的幾個思考問題,1、影響企業(yè)經(jīng)營模式的因素有那些 2、你作為一名CEO是將主要精力放在損益表管理上還是資產(chǎn)負(fù)債表管理上，試闡述你的理由。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),81,經(jīng)營模式的選擇,公司的經(jīng)營目標(biāo),市場競爭狀況,公司的最大經(jīng)營 長項，如公司是否 擁有具有革新精神 的產(chǎn)品設(shè)計師,市場容量大，增 加值較

31、低的基礎(chǔ) 性市場,增加值 較高市場,市場 競爭 策略,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),82,同行業(yè)不同企業(yè)的資本收益率的主要動因,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),83,五家不同行業(yè)企業(yè)權(quán)益凈利率構(gòu)成（1995年12月）,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),84,四、綜合例題,綜合例題一 某公司2000年度簡化的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 某公司 2000年12月31日 單位：萬元,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),85,其他有關(guān)財務(wù)指標(biāo)如下： 1、長期負(fù)債與所有者權(quán)益之比：0.5 2、銷售毛利率：10% 3、存貨周轉(zhuǎn)率（存貨按年末數(shù)計算）：9次 4、平均收現(xiàn)期（應(yīng)收賬款按年末數(shù)計算，一年按360天計算）：18天

32、5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計算）：2.5次 要求：利用上述資料，填充該公司資產(chǎn)負(fù)債表的空白部分。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),86,計算過程,所有者權(quán)益=100+100=200（萬元） 長期負(fù)債=2000.5=100（萬元） 負(fù)債和所有者權(quán)益合計=200+100+100=400（萬元） 資產(chǎn)合計=負(fù)債+所有者權(quán)益=400（萬元）,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),87,計算過程,銷售收入資產(chǎn)總額=2.5=銷售收入400 銷售收入=4002.5=1000（萬元） 銷售成本=（1銷售毛利率）銷售收入 =（110%）900（萬元） 銷售成本存貨=9=900存貨 存貨=9009=100（萬元）,財務(wù)報

33、表分析講義-清華大學(xué),88,計算過程,應(yīng)收賬款360銷售收入=18 =應(yīng)收賬款3601000 應(yīng)收賬款=50（萬元） 固定資產(chǎn) =資產(chǎn)合計貨幣資金應(yīng)收賬款存貨 =4005050100=200（萬元）,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),89,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),90,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),91,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),92,第四節(jié),上市公司財務(wù)報告分析,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),93,一、上市公司財務(wù)報告的類型,1、招股說明書 股票發(fā)行人向證監(jiān)會申請公開發(fā)行的申報材料的必備部分 2、上市公告 股票獲準(zhǔn)在證券交易所上市后公布的公告書 3、定期報告 分為年度報告和中期報告 注：目前我國

34、又增加了季度報告 4、臨時公告 包括重大事件公告和公司收購公告,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),94,二、上市公司財務(wù)比率,1、每股收益 計算公式 EPS（earning per-share)=凈利潤普通股數(shù) 計算時需注意的問題 合并報表問題 優(yōu)先股問題 年度中普通股增減問題 復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題 利潤結(jié)構(gòu)問題,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),95,二、上市公司財務(wù)比率,1、每股收益 指標(biāo)的應(yīng)用及其注意的問題 該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力的最重要的財務(wù)指標(biāo) 每股收益并不反映股票所含有的風(fēng)險 不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上的不等量，限制了每股收益公司間比較 每股收益多并不意味著多分紅 指標(biāo)的延伸分析,財務(wù)報表分析

35、講義-清華大學(xué),96,三、上市公司財務(wù)報告分析,每股收益的延伸分析 為克服每股收益指標(biāo)的局限性，我們又引入下面幾個財務(wù)比率： 、市盈率（也稱價格收益比率） 、每股股利 、股票獲利率 、股利支付率 、股利保障倍數(shù) 、留存盈利比率（留存收益率）,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),97,、市盈率（也稱價格收益比率）,含義 指普通股每股市價為每股收益的倍數(shù)，其計算公式為： 市盈率（倍數(shù)） 普通股每股市價普通股每股收益 指標(biāo)分析 市盈率反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計股票投資報酬和風(fēng)險。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),98,、市盈率（也稱價格收益比率),是市場對公司的共同期望指標(biāo)，市盈率越高，

36、表明市場對公司越看好。 但該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，新興行業(yè)普遍較高，成熟工業(yè)普遍較低，但這并不說明后者的股票沒有投資價值。 在每股收益很小或虧損時（分母很?。?，市價不會降至零，很高的市盈率往往不說明任何問題。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),99,、市盈率（也稱價格收益比率）,市盈率的高低受凈利潤的影響，而凈利潤受可選擇的會計政策的影響，從而使得公司間的比較受到限制。 市盈率高低受市價的影響，影響市價的因素很多，包括投機(jī)炒作等，因此觀察市盈率的長期變動趨勢很重要。而且，投資者要結(jié)合其他有關(guān)信息，才能運(yùn)用市盈率指標(biāo)判斷股票的價值。 由于一般的報酬率為，所以正常的市盈率為。（15%或110%

37、）,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),100,、每股股利,含義 指股利總額與期末普通股股份總數(shù)之比。 每股股利股利總額年末普通股份總數(shù) 其中股利總額是指現(xiàn)金股利。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),101,、股票獲利率,含義 是指每股股利與股票市價的比率，又稱市價股利比率。 股票獲利率 普通股每股股利普通股每股市價100%,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),102,、股票獲利率,、指標(biāo)分析 該指標(biāo)反映了股利和股價的比例關(guān)系。只有股票持有人認(rèn)為股價將上升，才會接受較低的股票獲利率（說明公式中分母很大即市價已很高，若股價不能漲，則買此種股票有風(fēng)險）。如果預(yù)期股價不能上升，則它是評價股票投資價值的主要依據(jù)。,財務(wù)報表

38、分析講義-清華大學(xué),103,、股票獲利率,使用該指標(biāo)的限制因素，在于公司采用非常穩(wěn)健的股利政策，留存大量的凈利潤用以擴(kuò)充。在這種情況下，股票獲利率僅僅是股票投資價值非常保守的估計，分析股價的未來趨勢成為評價股票投資價值的主要依據(jù)。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),104,、股利支付率,含義 是指凈收益中股利所占的比重，它反映公司的的股利分配政策和支付股利的能力。 股利支付率 每股股利每股凈收益 市盈率股票獲利率 指標(biāo)分析 指標(biāo)低，原因：一、公司資金不短缺，但正準(zhǔn)備擴(kuò)大規(guī)模，盡量少發(fā)股利；二、公司現(xiàn)金緊張，拿不出足夠的現(xiàn)金發(fā)放股利。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),105,、股利保障倍數(shù),含義 即為股利

39、支付率的倒數(shù)，倍數(shù)越大，支付股利的能力越強(qiáng)。 股利保障倍 普通股每股收益普通股每股股利 指標(biāo)分析 是一種安全性指標(biāo)，可以看出凈利潤減少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),106,、留存盈利比率（留存收益率）,含義 是留存盈利與凈利潤的比率，留存盈利是指凈利潤減去全部股利的余額。 留存盈利比率 （凈利潤全部股利）凈利潤,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),107,、留存盈利比率（留存收益率）,指標(biāo)分析 若企業(yè)認(rèn)為有必要從內(nèi)部積累資金，以便擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，可采用較高的留存盈利比率，自然，股利支付率與股利保障倍數(shù)就降低了。反之，企業(yè)不需要資金或可用其他方式籌資 ，為滿足股東取得現(xiàn)金股利的要求可降低留存盈利比率，同時股利支付率與股利保障倍數(shù)提高。,財務(wù)報表分析講義-清華大學(xué),108,二、上市公司財務(wù)比率,2、每股凈資產(chǎn) 計算公式 每股凈資產(chǎn)年末股東權(quán)益年末普通股股數(shù) 計算時需注意的問題 股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額 指標(biāo)的應(yīng)用及注意的問題 該指標(biāo)反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)的成本即賬面權(quán)益。在理論上提供了股票的最低價值。若股票的價格低于凈資產(chǎn)的成本，成本又接近于變現(xiàn)價值，說明公司已無存在的價值，清算是股東的最好選擇。但該指標(biāo)