上海輔仁實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司財(cái)務(wù)分析論文

1、財(cái)務(wù)管理學(xué)論文上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司財(cái)務(wù)情況分析上交所：600781 學(xué) 院： 商學(xué)院 專 業(yè)： 班 級(jí)： 學(xué) 號(hào)： 姓 名： 聯(lián)系方式： 指導(dǎo)老師： 二零壹叁年拾貳月（2013年12月）目錄一、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司簡(jiǎn)介二、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司償債能力分析三、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司營(yíng)運(yùn)能力分析四、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司盈利能力分析五、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司杜邦財(cái)務(wù)分析六、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司籌資、投資、股利分配情況分析一、 上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司簡(jiǎn)介上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司原名上海民豐實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份

2、有限公司，于1996年10月20日由原滬臺(tái)港合資的上海民豐紡織印染有限公司改制組建。1996年11月12日，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)以“證監(jiān)發(fā)字1996328號(hào)”文批準(zhǔn)，本公司向社會(huì)公開發(fā)行境內(nèi)上市a股股票并上市交易。公司主要經(jīng)營(yíng)服裝、服飾、鞋帽、家用紡織裝飾品及床上用品的生產(chǎn)、加工及銷售，提供紡織行業(yè)的信息、咨詢、技術(shù)設(shè)計(jì)服務(wù)，倉(cāng)儲(chǔ)配運(yùn)（限分支機(jī)構(gòu)），從事非配額許可證管理、非專營(yíng)商品的收購(gòu)出口業(yè)務(wù)，科技信息技術(shù)及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的開發(fā)、轉(zhuǎn)讓、咨詢技術(shù)服務(wù)，計(jì)算機(jī)軟件的開發(fā)，設(shè)計(jì)、制作，銷售自產(chǎn)產(chǎn)品及售后服務(wù)（涉及許可經(jīng)營(yíng)的憑許可證經(jīng)營(yíng)）。股票代碼(a股）：600781上市日(a股）：1996-12-

3、18公司簡(jiǎn)稱：上海輔仁/fr公司全稱：上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司/ shanghai furen tndustril(group) co.,com注冊(cè)地址：上海市建國(guó)西路285號(hào)（科投大廈）13樓通訊地址（郵編）：上海市建國(guó)西路285號(hào)（科投大廈）13樓(200031)法定代表人：朱文臣董事會(huì)秘書：張海杰e-mail：聯(lián)系電話傳真址：http:/www.csrc行業(yè)：制造業(yè)/醫(yī)藥制造業(yè)sse行業(yè)：工業(yè)所屬省份：上海a股狀態(tài)：上市是否境外上市：否二

4、、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司償債能力分析償債能力是指企業(yè)到期還本付息的能力。償債能力是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志，企業(yè)如果不能償付到期債務(wù)就會(huì)面臨被宣告破產(chǎn)的危機(jī)。由于償債能力分析的核心是企業(yè)負(fù)債與資產(chǎn)的對(duì)稱程度，因此償債能力取決于雙方各自數(shù)量、質(zhì)量及兩者間的對(duì)比。償債能力包括企業(yè)短期償債能力和企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。長(zhǎng)期償債能力是由企業(yè)的全部資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)關(guān)系決定的，而短期償債能力只是針對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)關(guān)系而言的。對(duì)企業(yè)而言，短期償債能力的償還還構(gòu)成企業(yè)償債的經(jīng)常性風(fēng)險(xiǎn)，往往成為關(guān)注的重點(diǎn)。既然償債能力分為兩個(gè)方面，相應(yīng)地償債能力的分析

5、也分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析兩個(gè)方面。1、 短期償債能力分析短期償債能力是企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它表明企業(yè)償還日常到期債務(wù)的能力。短期償債能力的強(qiáng)弱取決于流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，即資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度。企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，相應(yīng)的短期償債能力也強(qiáng)。因此，通常使用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率衡量短期償債能力。上海輔仁2009-2012年的短期償債能力指標(biāo)數(shù)值如下表所示：（1）流動(dòng)比率 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2012201120102009流動(dòng)資產(chǎn)336585941.79346141164.1336442639.94329232638.28流動(dòng)負(fù)債433037888.6541331

6、9336.09134819737.6310826584.63流動(dòng)比率0.7772667260.837466662.4954998871.059216472流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。這個(gè)比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越大。但是，過(guò)高的流動(dòng)比率也并非好現(xiàn)象。因?yàn)榱鲃?dòng)比率越高，可能是企業(yè)滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金過(guò)多，未能有效加以利用，可能會(huì)影響企業(yè)的獲得能力。經(jīng)驗(yàn)表明，流動(dòng)比率在2：1左右比較合適。但是，對(duì)流動(dòng)比率的分析應(yīng)該結(jié)合不同的行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等因素。有的行業(yè)流動(dòng)比率較高，有的較低，不應(yīng)該用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)各企業(yè)流動(dòng)比率合理與否

7、。只有和同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率是高還是低。由下圖可知，上海輔仁的流動(dòng)比率是先升后降的， 2009年后，由于受到金融風(fēng)暴的影響，10至11年的流動(dòng)比率降低，但是2011年，其流動(dòng)比率為0.84，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這是由于上海輔仁的流動(dòng)負(fù)債從2010年至2011年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，而2009年反而下降，2010年至2011年上半年流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)幅度較小。但總的來(lái)說(shuō)上海輔仁的流動(dòng)比率還是較合理得，公司的經(jīng)營(yíng)管理水平得到較大提升。但也可能表明了公司滯留在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金能更好地運(yùn)用，資金周轉(zhuǎn)可能減慢，從而影響其盈利能力。圖1：流動(dòng)比率（2）速動(dòng)比率 速動(dòng)比率=速動(dòng)資

8、產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)存貨2012201120102009流動(dòng)資產(chǎn)336585941.79346141164.1336442639.94329232638.28存貨13994234336176893051.73164813009.92流動(dòng)負(fù)債433037888.65413319336.09134819737.6310826584.63速動(dòng)比率0.4541025250.4671705461.1834290070.528975437圖2：速動(dòng)比率速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。流動(dòng)比率在評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力時(shí)，存在一定的局限性，如果流動(dòng)比率較高，但流動(dòng)資

9、產(chǎn)的流動(dòng)性較差，則企業(yè)的短期償債能力仍然不強(qiáng)。在流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨需經(jīng)過(guò)銷售，才能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，若存貨滯銷，則其變現(xiàn)就成問(wèn)題。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨后稱為速動(dòng)資產(chǎn)。通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，低于1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。但這僅是一般的看法，因?yàn)樾袠I(yè)不同速動(dòng)比率會(huì)有很大差別，沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的速動(dòng)比率。由下圖可以看出，上海輔仁的速動(dòng)比率同流動(dòng)比率一樣都是先升后降，2009至2010年是上升的，2010年后又有下降。由資產(chǎn)負(fù)債表可知上海輔仁的存貨在逐年減少，由2009年的164,813,009.92元減少到2012年的139,942,343.15元，增長(zhǎng)幅度很大，這是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模減小

10、，原材料采購(gòu)及儲(chǔ)備減少，而存貨的增減會(huì)影響了速動(dòng)資產(chǎn)。2010年的速動(dòng)比率為1.20，高于1，這說(shuō)明2010年，上海輔仁的短期償債能力較高，這是由于2010年上海輔仁的流動(dòng)負(fù)債和存貨都減少引起的。2012年，上海輔仁的流動(dòng)資產(chǎn)大幅度減少，所以其速動(dòng)資產(chǎn)減少，速動(dòng)比率下降，其短期償債能力還是較弱的。（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債2012201120102009貨幣81937521.5956915821.7741641501.732186148.92現(xiàn)金等價(jià)物0000流動(dòng)負(fù)債433037888.65413319336.09134819737.6310826584.63現(xiàn)金比

11、率0.189215595 0.137704232 0.308867992 0.103550180 圖3現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。反映企業(yè)的直接支付能力。數(shù)據(jù)顯示2009-2010該公司現(xiàn)金比率升高，說(shuō)明該企業(yè)支付能力在增強(qiáng)。對(duì)償付債務(wù)時(shí)有保障的。這是由于流動(dòng)負(fù)債減少導(dǎo)致的必然結(jié)果。從2010-2012整體現(xiàn)金比率總體下降，可能是由于資金累積的結(jié)果，導(dǎo)致支付能力減弱，對(duì)償付債務(wù)的保障也在減弱。（4）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 流動(dòng)負(fù)債2012201120102009 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~122864014.1626034223.421732

12、4217.7171423932.59流動(dòng)負(fù)債433037888.65413319336.09134819737.6310826584.63現(xiàn)金流量比率0.28373 0.06299 0.12850 0.22979 圖4：現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與流動(dòng)負(fù)債的比率。該數(shù)據(jù)顯示2009-2011年該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在減少，未來(lái)的債債能力可能會(huì)下降。2012年該公司的流動(dòng)負(fù)債在減少而公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在增加。說(shuō)明該公司外來(lái)支付能力在增強(qiáng)，償債能力有保障。2、 長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力，它表明企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和對(duì)償還債務(wù)的

13、保障能力。長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱是反映企業(yè)財(cái)務(wù)安全與穩(wěn)定程度的重要標(biāo)志。因此企業(yè)的償債能力不僅受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要影響，還取決于企業(yè)未來(lái)的盈利能力。通常使用資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)和已獲利息倍數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。上海輔仁2009-2012年的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)數(shù)值及變動(dòng)趨勢(shì)如下表所示：（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）100%2012201120102009負(fù)債總額544561256.88413319336.09354919454.11310826584.63資產(chǎn)總額856246223.9871076378894561923748.39資產(chǎn)負(fù)債

14、率63.59868%58.15143%56.29154%55.31473%（2）股東權(quán)益比率和權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率 =（股東權(quán)益總額 / 資產(chǎn)總額） 100%權(quán)益乘數(shù) =（資產(chǎn)總額 / 股東權(quán)益總額 ） 100%2012201120102009股東權(quán)益總和311684967.1297444452.08275582861.83251097163.76資產(chǎn)總額856246223.9871076378894561923748.39股東權(quán)益比率36.40132%41.84857%43.70846%44.68527%權(quán)益乘數(shù)274.71528%238.95681%228.788

15、65%223.78737%（3）負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率負(fù)債股權(quán)比率=負(fù)債總額 / 股東權(quán)益總額有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額 /（股東權(quán)益總額無(wú)形資產(chǎn)凈值）2012201120102009負(fù)債總額544561256.88413319336.09354919454.11310826584.63股東權(quán)益總額311684967.1297444452.08275582861.83251097163.76無(wú)形資產(chǎn)凈值57360732.9339138915.7944823286.2720361731.34負(fù)債股權(quán)比率1.747152781.3895681471.2878865241.237873738有形

16、凈值債務(wù)率2.1412086771.6001179921.5380486521.347112498（4）利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用） 利息費(fèi)用現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅）現(xiàn)金利息支出2012201120102009稅前利潤(rùn)18536621.2329961263.7933271304.4938142972.6利息費(fèi)用25013418.1117977938.3213273585.1711221627.67利息保障倍數(shù)1.741067100 2.666557269 3.506580104 4.399058828 經(jīng)營(yíng)

17、活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~122864014.1626034223.4217324217.7171423932.59現(xiàn)金利息支出25013418.1117977938.3213273585.1711221627.67付現(xiàn)所得稅4296106.215600521.846186507.676598494.79現(xiàn)金利息保障倍數(shù)6.0836762822.7596425522.7712415367.952861891圖5：長(zhǎng)期償債能力各指標(biāo)下面我們將對(duì)上海輔仁的長(zhǎng)期償債能力的各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析：（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額和資產(chǎn)總額之比值，表明債權(quán)人所提供的資金占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重，揭示企業(yè)出資者對(duì)債

18、權(quán)人債務(wù)的保障程度，因此該指標(biāo)是分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)。該指標(biāo)越低，企業(yè)舉債越容易，該指標(biāo)越高，表明舉債越困難。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率高到一定程度，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，債權(quán)人往往就不再對(duì)企業(yè)貸款了。這也就意味著企業(yè)的舉債能力已經(jīng)用盡了。國(guó)際上通常認(rèn)為，企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債率控制在30%左右比較穩(wěn)妥。而制造行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般為60%左右。上海輔仁的資產(chǎn)負(fù)債率處于平穩(wěn)狀態(tài)，而2012年該公司的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)水平，說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)杠桿較高，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較高，舉債變得越困難。（2）負(fù)債股權(quán)比率（產(chǎn)權(quán)比率）負(fù)債股權(quán)比率，也稱負(fù)債與股東權(quán)益比率或資本負(fù)債率，是企業(yè)的全部債務(wù)與股東權(quán)益之間的比率。負(fù)債股權(quán)比率反映

19、了企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，負(fù)債股權(quán)比率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人也就愿意向企業(yè)增加借款。但當(dāng)著這一比率過(guò)低時(shí)，所有者權(quán)益比重過(guò)大，雖然企業(yè)擁有很強(qiáng)的償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力，但卻不能充分發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用。該指標(biāo)也反映由債權(quán)人提高的負(fù)債與股東提高的資本的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。負(fù)債股權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；負(fù)債股權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。上海輔仁的產(chǎn)負(fù)債股權(quán)比率在2009年至2012年是呈上升趨勢(shì)的，公司的長(zhǎng)期償債能力減弱，其負(fù)債股權(quán)比率高，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大。（3）權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)即權(quán)益總資產(chǎn)率，是指資

20、產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率。它說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系。權(quán)益乘數(shù)越大，表明所有者投入企業(yè)的資本所占的比重越小，企業(yè)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利用得越充分；反之，該比率越小，表明所有者投入企業(yè)的資本額在資產(chǎn)總額中所占比重越大，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，企業(yè)償債能力也就越強(qiáng)。上海輔仁的權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)也較穩(wěn)定， 2009年之后，其權(quán)益乘數(shù)上升，所有者權(quán)益比率下降，即長(zhǎng)期償債能力下降。（4）已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)又稱利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)每期獲得的息稅前利潤(rùn)與所支付的固定費(fèi)用的倍數(shù)關(guān)系。企業(yè)已獲利息倍數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，企業(yè)對(duì)到期債務(wù)償還的保障程度也就越高。一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越大，企業(yè)的

21、長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，從長(zhǎng)期來(lái)看至少要大于1。上海輔仁的已獲利息倍數(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，企業(yè)的支付利息費(fèi)用的能力強(qiáng)，企業(yè)對(duì)到期債務(wù)償還的保障程度也就越高。綜合來(lái)說(shuō)，盡管面對(duì)金融危機(jī)，但是上海輔仁長(zhǎng)期償債能力并沒(méi)有明顯削弱，一方面源于自身造血能力的提升；一方面得益于其上市公司的身份，可以在資本市場(chǎng)上融資，相應(yīng)降低企業(yè)對(duì)于貸款的需求。上海輔仁在歷經(jīng)金融危機(jī)后啟穩(wěn)回升，短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力，均有向好趨勢(shì)，公司的償債能力還是較好的，有較充裕的資金進(jìn)行償付，指標(biāo)顯示公司綜合償債能力得到加強(qiáng)。三、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析就是要通過(guò)對(duì)反映企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率與效益的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算與

22、分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，為企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益指明方向。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，企業(yè)遭遇現(xiàn)金拮據(jù)的可能性越小，企業(yè)到期不能償債的可能性越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。營(yíng)運(yùn)能力分析包括全部資產(chǎn)英語(yǔ)能力分析、流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析和固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析，其中流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的重點(diǎn)。通常使用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。上海輔仁2009年-2012年?duì)I運(yùn)能力的各項(xiàng)指標(biāo)如下表所示：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額=（期

23、初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）2應(yīng)收賬款平均收賬期=360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2012201120102009期初應(yīng)收賬款86369908.2381086948.9284536115.6890530130.27期末應(yīng)收賬款74586957.7486369908.2381086948.9284536115.68應(yīng)收賬款平均余額80478432.99 83728428.58 82811532.30 87533122.98 賒銷收入凈額347282636.332617365867243642939.16應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.3152261223.8956142343.3415154992

24、.783437068應(yīng)收賬款平均收賬期83.4255 92.4116 107.7355 129.3365 （2）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本存貨平均余額存貨平均余額=（期初存貨余額+期末存貨余額）2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360存貨周轉(zhuǎn)率 = 存貨平均余額*360銷售成本2012201120102009期初存貨余額153050544.36176893051.73164813009.92184752169.95期末存貨余額13994234336176893051.73164813009.92存貨平均余額146496443.76 164971798.05 170853030.83

25、 174782589.94 銷售成本54348089.3839471821.0138049967.6631871958.42存貨周轉(zhuǎn)率0.3709857250.2392640530.2227058390.182352020存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)970.3877423 1504.6138176 1616.4820860 1974.2035161 （3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入流動(dòng)資產(chǎn)平均余額流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=(期初流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 + 期末流動(dòng)資產(chǎn)平均余額) 22012201120102009期初流動(dòng)資產(chǎn)平均余額346141164.1336442639.94329232638.2831799

26、1721.75期末流動(dòng)資產(chǎn)平均余額336585941.79346141164.1336442639.94329232638.28流動(dòng)資產(chǎn)平均余額341363552.95 341291902.02 332837639.11 323612180.02 銷售收入347282363.332617365867243642939.16流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.017338730 0.955702893 0.831384393 0.752885566 （4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入固定資產(chǎn)平均凈值固定資產(chǎn)平均凈值=（期初固定資產(chǎn)平均凈值 + 期末固定資產(chǎn)平均凈值）220122

27、01120102009期初固定資產(chǎn)凈值265221642.81186377498.87154407389.83111730955.01期末固定資產(chǎn)凈值358135248.76265221642.81186377498.87154407389.83固定資產(chǎn)平均凈值311678445.79 225799570.84 170392444.35 133069172.42 銷售收入347282363.332617365867243642939.16固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.1142328511.4445273611.6239923061.830949533（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=

28、銷售收入資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額=（期初資產(chǎn)平均總額 + 期末資產(chǎn)平均總額）22012201120102009期初資產(chǎn)平均總額71076378894561923748.39506764419.47期末資產(chǎn)平均總額856246223.9871076378894561923748.39資產(chǎn)平均總額783505006.08 670633052.06 596213032.17 534344083.93 銷售收入347282363.332617365867243642939.16資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.443242048 0.48636

29、6810 0.464122728 0.455966383 圖6：營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說(shuō)明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。用時(shí)間表示的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度為應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均應(yīng)收帳款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從獲得應(yīng)收帳款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間。從上圖可以看出，上海輔仁的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 2012年和2011年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較09年有所上升。存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)銷售成本與存貨平均資金占用額的比率，是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理效率的綜合性指標(biāo).，其意義可以理解為一個(gè)財(cái)務(wù)周期內(nèi)，存

30、貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)。一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快（即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越大、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短），存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度就越快，這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。從上圖可看出，上海輔仁的存貨周轉(zhuǎn)率在2009年至2012年逐年增加，說(shuō)明公司的存貨周轉(zhuǎn)速度變快，說(shuō)明公司的存貨周轉(zhuǎn)速度變快，存貨占用水平低，流動(dòng)性好，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度變快。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比率。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相對(duì)節(jié)約，相當(dāng)于流動(dòng)資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強(qiáng)了企

31、業(yè)的盈利能力；而周轉(zhuǎn)速度慢，則需要補(bǔ)充流動(dòng)資金參加周轉(zhuǎn)，會(huì)形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。由上圖可以看出，上海輔仁的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2009年至2012年是呈上升趨勢(shì)的，這說(shuō)明這幾年上海輔仁的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，利用好，企業(yè)能力增強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。該指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，銷售能力越強(qiáng)。由上圖可知，上海輔仁的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2009年至2012年總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。綜上幾個(gè)指標(biāo)分析可知，上海輔仁的營(yíng)運(yùn)能力在2009至2012年是不錯(cuò)的，資產(chǎn)使用率較好，存貨占用率不高。公司以后應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的使用率，加強(qiáng)對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的管理，尤其重視由于按揭

32、、融資租賃等營(yíng)銷金融工具帶來(lái)的應(yīng)收賬款管理。四、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司盈利能力分析盈利能力就是公司賺取利潤(rùn)的能力。企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)?zāi)繕?biāo)就是在既定投入下取得最大產(chǎn)出，因此，盈利能力分析師企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)。反映公司盈利能力的指標(biāo)很多，通常使用的主要有：銷售毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益率等。上海輔仁2009- 2012年的盈利能力指標(biāo)數(shù)值如下表所示：（1）資產(chǎn)報(bào)酬率 資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)資產(chǎn)平均總額*100%2012201120102009資產(chǎn)平均總額783505006.08 670633052.06 596213032.17 534344083.93 凈利潤(rùn)14240515

33、.0224360741.9527084796.8231544477.81資產(chǎn)凈利率1.8175398%3.6324995%4.5428052%5.9034017%（2）股東權(quán)益報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤(rùn)股東權(quán)益平均總額*100%股東權(quán)益平均總額=（期初股東權(quán)益平均總額+ 期末股東權(quán)益平均總額）22012201120102009凈利潤(rùn)14240515.0224360741.9527084796.8231544477.81資產(chǎn)凈利率1.8175398%3.6324995%4.5428052%5.9034017%期初股東權(quán)益平均總額297444452.08275582861.83251097163

34、.76221435301.93期末股東權(quán)益平均總額311684967.1297444452.08275582861.83251097163.76資產(chǎn)凈利率1.8175398%3.6324995%4.5428052%5.9034017%股東權(quán)益平均總額304564709.59 286513656.96 263340012.80 236266232.85 股東權(quán)益報(bào)酬率4.6756944%8.5024715%10.2851050%13.3512425%（3）銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率=銷售毛利營(yíng)業(yè)收入凈額*100%=（營(yíng)業(yè)收入凈額-營(yíng)業(yè)成本）營(yíng)業(yè)收入凈額*100%銷售凈利率=凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入凈

35、額*100%資產(chǎn)凈利率=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*銷售凈利率（資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)資產(chǎn)平均總額*100%）2012201120102009營(yíng)業(yè)收入凈額347282363.332617365867243642939.16營(yíng)業(yè)成本224696733.66203791474.85164162086.07141436234.68銷售毛利率35.29855%37.52056%40.67489%41.94938%凈利潤(rùn)14240515.0224360741.9527084796.8231544477.81銷售凈利率4.10056%7.46864%9.78794%12.94701%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.4

36、43242048 0.486366810 0.464122728 0.455966383 資產(chǎn)凈利率1080.93103%651.21186%474.17817%352.17888%（4）成本費(fèi)用凈利率成本費(fèi)用凈利率=凈利潤(rùn)成本費(fèi)用總額*100%2012201120102009凈利潤(rùn)14240515.0224360741.9527084796.8231544477.81成本費(fèi)用總額228992839.87 209391996.69 170348593.74 148034729.47 成本費(fèi)用凈利率6.21876%11.63404%15.89963%21.30884%下面我們將對(duì)上海輔仁的盈利債

37、能力的各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析1、 銷售毛利率銷售毛利是銷售凈額與銷售成本的差額，如果銷售毛利率很低，表明企業(yè)沒(méi)有足夠多的毛利額，補(bǔ)償期間費(fèi)用后的盈利水平就不會(huì)高；也可能無(wú)法彌補(bǔ)期間費(fèi)用，出現(xiàn)虧損局面。銷售毛利率，表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的毛利率便不能盈利。圖7銷售毛利率2、 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（股東權(quán)益報(bào)酬率）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。它是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的指標(biāo)，反映了在不考慮非營(yíng)業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過(guò)經(jīng)營(yíng)獲取利潤(rùn)的能力。其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)取自利潤(rùn)表，全部業(yè)務(wù)收入包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（營(yíng)業(yè)收入

38、）和其他業(yè)務(wù)收入（營(yíng)業(yè)外收入。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，說(shuō)明企業(yè)百元商品銷售額提供的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越多，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)；反之，此比率越低，說(shuō)明企業(yè)盈利能力越弱。圖8：股東權(quán)益報(bào)酬率3、 銷售凈利率銷售凈利率，又稱銷售凈利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)占銷售收入的百分比。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷售收入的收益水平。它與凈利潤(rùn)成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系，企業(yè)在增加銷售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。圖9：銷售凈利率4、 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)

39、益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。圖10：資產(chǎn)凈利率上海輔仁屬于固定費(fèi)用較低的輕工業(yè)。從其銷售利潤(rùn)率來(lái)看，說(shuō)明公司對(duì)成本的控制還是采取了一定的措施。同時(shí)，2008年也是特殊的一年，雖然金融風(fēng)暴給企業(yè)帶來(lái)了一定的影響，但是企業(yè)還是能夠在風(fēng)暴中前行。由財(cái)務(wù)報(bào)表中可見(jiàn)09年藥企信譽(yù)風(fēng)波來(lái)襲，導(dǎo)致上海輔仁銷售毛利率降低，降低了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率在10年和11年有較大幅度下降，反映企業(yè)逐步擺脫受藥企信譽(yù)影響的陰影，盈利能力較09年有較大的下降。五、上海輔仁實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司杜邦財(cái)務(wù)分析上海輔仁（600781）與

40、廣西北生（600556）杜邦分析股東權(quán)益報(bào)酬率4.6756944%凈利潤(rùn)14240515.02銷售費(fèi)用54348089總收入823356482銷售成本54348089管理費(fèi)用31922350資產(chǎn)減值損失150929財(cái)務(wù)費(fèi)用25013418營(yíng)業(yè)外支出45380流動(dòng)資產(chǎn)期初: 346141164期末: 336585942資產(chǎn)凈利率121.8175398%平均權(quán)益乘數(shù)=274.7%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.443銷售凈利率4.1%無(wú)形資產(chǎn)及其他非流動(dòng)資產(chǎn)期初: 29727717期末: 29727717157864483銷售收入347282363.3稅金4296106總成本228992840資產(chǎn)總額期初：710

41、763788期末：,856246224銷售收入347282363.3非流動(dòng)資產(chǎn)期初: 265221643期末: 358135249固定資產(chǎn)在建工程等期初: 17068249期末: 270907815長(zhǎng)期投資等期初: 11069.6期末: 11069.6應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)期初: 102510461期末: 95576606存貨期初: 153050544期末: 139942343貨幣資金期初: 56915822期末: 81937522其他應(yīng)收款期初: 86369908期末: 74586958-股東權(quán)益報(bào)酬率0.08674694凈利潤(rùn)195981260.21銷售費(fèi)用248582763.3總收入582335

42、435.87銷售成本248582763.3管理費(fèi)用201695048.08資產(chǎn)減值損失118215485.75財(cái)務(wù)費(fèi)用98722671.38營(yíng)業(yè)外支出857607.3流動(dòng)資產(chǎn)期初:2457121252.09 期末:3746023361.02資產(chǎn)凈利率0.03224624平均權(quán)益乘數(shù)=2.9801總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.958159481銷售凈利率0.033654356無(wú)形資產(chǎn)及其他非流動(dòng)資產(chǎn)期初:330451294 期末:318943038.6 157864483銷售收入5823354935.87稅金72500024.34總成本568637428.55資產(chǎn)總額期初：5319229343.16期末：68

43、36064311.18期末：銷售收入5823354935.87非流動(dòng)資產(chǎn)期初:2862108091.07期末:3090040950.16 固定資產(chǎn)在建工程等期初:2322306870 期末:2484073231長(zhǎng)期投資等期初:141273480.9 期末:146662556.65應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)期初:643673994.4期末:707241645.9 存貨期初:733397304.25 期末: 890969119.21貨幣資金期初: 744386296.85期末: 44444ghjkgh88888123456111111111111111115551111111111555081921.911555081921.911151111111111111115551555081921.91其他應(yīng)收款期初:104899600.49期末:153318624.57