證券從業(yè)考試《投資基金》講義第2章

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2、的作用，掌握債券基金與債券的區(qū)別，熟悉債券基金的類(lèi)型，了解債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握債券基金的分析方法。了解貨幣市場(chǎng)基金在投資組合中的作用，了解貨幣市場(chǎng)工具與貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象，了解貨幣市場(chǎng)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握貨幣市場(chǎng)基金的分析方法。了解混合基金在投資組合中的作用，了解混合基金的類(lèi)型，了解混合基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。了解保本基金的特點(diǎn)，掌握保本基金的保本策略，了解保本基金的類(lèi)型，了解保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，掌握保本基金的分析方法。掌握etf的特點(diǎn)、套利原理，了解etf的類(lèi)型，了解etf的投資風(fēng)險(xiǎn)及其分析方法。了解qdii基金在投資組合中的作用，了解qdii的投資對(duì)象，了解qdii基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。了解分級(jí)

3、基金、交易所聯(lián)接基金的基本概念。本章共有8節(jié)內(nèi)容。第一節(jié)證券投資基金分類(lèi)概述 一、證券投資基金分類(lèi)的意義1.對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，科學(xué)的分類(lèi)有助于投資者加深對(duì)各種基金的認(rèn)識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)收益特征的把握，有助于投資者做出正確的投資選擇與比較。2.對(duì)基金管理公司來(lái)說(shuō)，基金業(yè)績(jī)的比較應(yīng)該在同一類(lèi)別中進(jìn)行才公平合理。3.對(duì)基金研究評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，基金的分類(lèi)則是進(jìn)行基金評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。4.對(duì)監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，有利于實(shí)施有效的分類(lèi)監(jiān)管。二、基金分類(lèi)的困難2004年7月1日證券投資基金運(yùn)作管理辦法中，首次將我國(guó)的基金的類(lèi)別分為股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場(chǎng)基金等基本類(lèi)型。三、基金分類(lèi)（重要考點(diǎn)，經(jīng)常以多項(xiàng)選擇題出現(xiàn)）（一）根

4、據(jù)運(yùn)作方式不同，可以分為封閉式基金、開(kāi)放式基金。（二）根據(jù)組織形式的不同，可以分為契約型基金、公司型基金。（三）根據(jù)投資對(duì)象不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金等?；鹳Y產(chǎn)60%以上投資于股票的為股票基金。基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的為債券基金。混合基金同時(shí)以股票、債券等為投資對(duì)象，投資于股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具，但股票投資和債券投資的比例不符合股票基金、債券基金規(guī)定。（四）根據(jù)投資目標(biāo)不同，可分為增長(zhǎng)型基金、收入性基金和平衡性基金。一般而言，增長(zhǎng)型基金的風(fēng)險(xiǎn)大、收益高；收入型基金的風(fēng)險(xiǎn)小、收益低；平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)、收益則介于增長(zhǎng)型基金與收入型基金之間。根據(jù)投資目標(biāo)的不同，

5、既有以追求資本增值為基本目標(biāo)的增長(zhǎng)型基金，也有以獲取穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的收入型基金和兼具增長(zhǎng)與收入雙重目標(biāo)的平衡型基金。不同的投資目標(biāo)決定了基金的基本投向與基本的投資策略，以適應(yīng)不同投資者的投資需要。（五）依據(jù)投資理念的不同，可以分為主動(dòng)型基金與被動(dòng)（指數(shù)）型基金。（六）根據(jù)募集方式不同，可分為公募基金和私募基金。（七）根據(jù)基金的資金來(lái)源和用途的不同，可分為在岸基金和離岸基金。（八）特殊類(lèi)型基金1.系列基金2.基金中的基金我國(guó)尚無(wú)此類(lèi)基金存在。3.保本基金 4.交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（etf）與etf聯(lián)接基金（有改動(dòng)并新增了內(nèi)容）交易型開(kāi)放式指數(shù)基金通常又稱(chēng)為交易所交易基金（exchan

6、ge traded funds，etf），是一種交易所上市交易的、基金份額可變的一種開(kāi)放式基金（etf交易模式見(jiàn)圖2-1）。etf最早產(chǎn)生于加拿大，但其發(fā)展與成熟主要在美國(guó)。etf一般采用被動(dòng)式投資策略跟蹤某一標(biāo)的市場(chǎng)指數(shù)，因此具有指數(shù)基金的特點(diǎn)。etf結(jié)合了封閉式基金與開(kāi)放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)，投資者既可以像封閉式基金那樣在交易所二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，又可以像開(kāi)放式基金那樣申購(gòu)、贖回。不同的是，它的申購(gòu)是用一籃子股票換取etf份額，贖回時(shí)則是換回一籃子股票而不是現(xiàn)金。這種交易制度使該基金存在一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)之間的套利機(jī)制，可有效防止類(lèi)似封閉式基金的大幅折價(jià)。1990年，加拿大多倫多證券交易所（tse）推出

7、了世界上第一只etf指數(shù)參與份額（tips）。1993年，美國(guó)的第一只etf標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證（spdrs）誕生，其后etf在美國(guó)開(kāi)始獲得迅速發(fā)展。我國(guó)第一只etf成立于2004年底的上證50etf。截至2009年末我國(guó)共有8只etf。投資者盡管可以像買(mǎi)賣(mài)封閉式基金一樣在交易所買(mǎi)賣(mài)etf，但對(duì)未參與股票二級(jí)市場(chǎng)交易的投資者而言仍無(wú)法參與etf投資。在這種情況下，一種將其絕大部分基金財(cái)產(chǎn)投資于跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的etf（簡(jiǎn)稱(chēng)目標(biāo)etf）、密切跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)、采用開(kāi)放式運(yùn)作方式、可以在場(chǎng)外申購(gòu)或贖回的、被稱(chēng)為“etf聯(lián)接基金”的基金應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)指引，etf聯(lián)接基金投資于目標(biāo)etf的

8、資產(chǎn)不得低于基金資產(chǎn)凈值的90%，其余應(yīng)投資于標(biāo)的指數(shù)的成份股和備選成份股以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他證券品種。從性質(zhì)上看，可以將etf聯(lián)接基金看作是一種指數(shù)型的基金中的基金。5.上市開(kāi)放式基金（lof）上市開(kāi)放式基金（listed open ended funds，lof）是一種既可以在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行基金份額申購(gòu)、贖回，又可以在交易所（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）進(jìn)行基金份額交易和基金份額申購(gòu)或贖回的開(kāi)放式基金。它是我國(guó)對(duì)證券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。lof結(jié)合了銀行等代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和交易所交易網(wǎng)絡(luò)兩者的優(yōu)勢(shì)，為開(kāi)放式基金銷(xiāo)售開(kāi)辟了新的渠道。lof通過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)獲得的基金份額分別被注冊(cè)登記在場(chǎng)外系統(tǒng)與場(chǎng)內(nèi)系統(tǒng)，但

9、基金份額可以通過(guò)跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管（即跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記）實(shí)現(xiàn)在場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換。lof獲準(zhǔn)交易后，投資者既可通過(guò)銀行等場(chǎng)外渠道申購(gòu)和贖回基金份額，也可以在掛牌的交易所買(mǎi)賣(mài)該基金或進(jìn)行基金份額的申購(gòu)與贖回。lof與etf的區(qū)別：（同學(xué)們需要認(rèn)真學(xué)習(xí)掌握）（1）申購(gòu)、贖回的標(biāo)的不同。lof是基金份額與現(xiàn)金的交易。etf是基金份額與“一籃子”股票的交易。（2）申購(gòu)、贖回的場(chǎng)所不同：etf通過(guò)交易所進(jìn)行；lof在代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行。（3）對(duì)申購(gòu)、贖回的限制不同：etf要求的數(shù)額較大，在50萬(wàn)份以上；lof在申購(gòu)、贖回上沒(méi)有特別要求。 （4）基金投資策略不同：etf通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目

10、標(biāo)；而lof既可以采用主動(dòng)方式，也可以采用被動(dòng)方式。（5）在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，etf每15秒提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)；而lof通常一天只提供一個(gè)或幾次基金凈值報(bào)價(jià)。6.qdii基金（新增） 7.分級(jí)基金，又稱(chēng)結(jié)構(gòu)型基金、可分離交易基金（新增）。第二節(jié)股票基金 一、股票基金在投資組合中的作用1.適合長(zhǎng)期投資。2.風(fēng)險(xiǎn)較高、預(yù)期收益也較高。3.它是應(yīng)付通貨膨脹最有效的手段。二、股票基金與股票的不同1.股票價(jià)格隨時(shí)變動(dòng)；股票基金價(jià)格每個(gè)交易日只有1個(gè)價(jià)格。2.股票價(jià)格受成交量的影響；股票基金價(jià)格不受申購(gòu)、贖回的數(shù)量的影響。3.股票價(jià)格高低的合理性可以作出判斷；而不能對(duì)股票基金凈值的合理性進(jìn)行判斷。4

11、.單一股票風(fēng)險(xiǎn)較大；而股票基金由于采取投資組合，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。三、股票基金的類(lèi)型（一）按投資市場(chǎng)分類(lèi)，可以分為國(guó)內(nèi)、國(guó)外、全球股票基金三大類(lèi)。（二）按股票規(guī)模分類(lèi)，可以分為小盤(pán)、中盤(pán)與大盤(pán)股票。（三）按股票性質(zhì)分類(lèi)，可以分為價(jià)值型股票基金與成長(zhǎng)型股票基金。價(jià)值型股票通常是指收益穩(wěn)定、被低估、安合性較高的股票，其市盈率、市凈率通常較低。成長(zhǎng)型股票通常是指收益增長(zhǎng)速度快、未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟮墓善保涫杏?、市凈率通常較高。專(zhuān)注于價(jià)值型股票投資的股票基金稱(chēng)為價(jià)值型股票基金；專(zhuān)注于成長(zhǎng)型股票投資的股票基金稱(chēng)為成長(zhǎng)型股票基金；同時(shí)投資于價(jià)值型股票與成長(zhǎng)型股票的基金則稱(chēng)為平衡型基金。價(jià)值型股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)要

12、低于成長(zhǎng)型股票基金，但回報(bào)通常也不如成長(zhǎng)型股票基金。平衡型基金的收益、風(fēng)險(xiǎn)則介于價(jià)值型股票基金與成長(zhǎng)型股票基金之間。價(jià)值型股票可以進(jìn)一步被細(xì)分為低市盈率股、藍(lán)籌股、收益型股票、防御型股票、逆勢(shì)型股票等，從而有藍(lán)籌股基金、收益型基金等。藍(lán)籌股是指規(guī)模大、發(fā)展成熟、高質(zhì)量公司的股票，如包括在上證50指數(shù)、上證180指數(shù)中的成份股。收益型股票是指高分紅的一類(lèi)股票。防御型股票是指利潤(rùn)不隨經(jīng)濟(jì)衰退而下降，可以有效抵御經(jīng)濟(jì)衰退影響的一類(lèi)股票。逆勢(shì)型股票是指價(jià)值被低估或非市場(chǎng)熱點(diǎn)的一類(lèi)股票，往往是典型的周期性衰退公司的股票。成長(zhǎng)型股票可以進(jìn)一步分為持續(xù)成長(zhǎng)型股票、趨勢(shì)增長(zhǎng)型股票、周期型股票等，從而有持續(xù)成長(zhǎng)

13、型基金、趨勢(shì)增長(zhǎng)型基金等。（四）按基金投資風(fēng)格分類(lèi)，可以分為9種類(lèi)型。圖2-2股票基金風(fēng)格類(lèi)型（五）按行業(yè)分類(lèi)， 如基礎(chǔ)行業(yè)基金、資源類(lèi)股票基金、房地產(chǎn)基金、金融服務(wù)基金、科技股基金等。四、股票基金的投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)分散投資加以消除，因此又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)€(gè)別證券特有的風(fēng)險(xiǎn)，包括企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資加以規(guī)避，因此又稱(chēng)為可分散

14、風(fēng)險(xiǎn)。管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是由于基金經(jīng)理對(duì)基金的主動(dòng)性操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，如基金經(jīng)理不適當(dāng)?shù)貙?duì)某一行業(yè)或個(gè)股的集中投資給基金帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。股票基金通過(guò)分散投資可以大大降低個(gè)股投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但卻不能回避系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)，而管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)則因基金而異。不同類(lèi)型的股票基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同。如，單一行業(yè)投資基金會(huì)存在行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，而以整個(gè)市場(chǎng)為投資對(duì)象的基金則不會(huì)存在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；單一國(guó)家型股票基金將會(huì)面臨較高的單一國(guó)家投資風(fēng)險(xiǎn)，而全球股票基金則會(huì)較好地回避此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。五、股票基金的分析方法對(duì)股票基金的分析也有一些常用的分析指標(biāo)。這些指標(biāo)主要有：反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的指標(biāo)、反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)、反映基金組

15、合特點(diǎn)的指標(biāo)、反映基金操作成本的指標(biāo)、反映基金操作策略的指標(biāo)等。介紹五種反映不同基金特性的指標(biāo)：（一）反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)反映基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)包括基金分紅、已實(shí)現(xiàn)效益、凈值增長(zhǎng)率等指標(biāo)。其中，凈值增長(zhǎng)率是最主要的分析指標(biāo)，最能全面反映基金的經(jīng)營(yíng)成果。最簡(jiǎn)單的凈值增長(zhǎng)率指標(biāo)可用下式計(jì)算：凈值增長(zhǎng)率=（期末份額凈值-期初份額凈值+期間分紅）/期初份額凈值100%凈值增長(zhǎng)率對(duì)基金的分紅、已實(shí)現(xiàn)收益、未實(shí)現(xiàn)收益都加以了考慮，因此是最有效的反映基金經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)。如果單純考察一只基金本身的凈值增長(zhǎng)率說(shuō)明不了什么問(wèn)題，通常還應(yīng)該將該基金的凈值增長(zhǎng)率與比較基準(zhǔn)、同類(lèi)基金的凈值增長(zhǎng)率相比較才能對(duì)基金的

16、投資效果進(jìn)行全面的評(píng)價(jià)。（二）反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)常用來(lái)反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。凈值增長(zhǎng)率波動(dòng)程度越大，基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高?；饍糁翟鲩L(zhǎng)率的波動(dòng)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)計(jì)量，該指標(biāo)通常按月計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)差將偏離均值的情況均視為風(fēng)險(xiǎn)。股票基金以股票市場(chǎng)為活動(dòng)母體，其凈值變動(dòng)不能不受到證券市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。通?？梢杂秘愃担ǎ┑拇笮『饬恳恢换鹈媾R的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。公式：貝塔值=（基金凈值增長(zhǎng)率/股票指數(shù)增長(zhǎng)率）100%如果股票指數(shù)上漲或下跌1%，某基金的凈值增長(zhǎng)率上漲或下跌1%，那么該基金的貝塔值為1，說(shuō)明該基金凈值的變化與指數(shù)的變化幅度相

17、當(dāng)。如果某基金的貝塔值大于1，說(shuō)明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金。如果某基金的貝塔值小于1，說(shuō)明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。持股集中度=（前十大重倉(cāng)股股票投資市值/基金股票投資總市值）100%持股集中度越高，說(shuō)明基金在前十大重倉(cāng)股的投資越多，基金的風(fēng)險(xiǎn)越高。持股數(shù)量越多，基金的投資風(fēng)險(xiǎn)越分散，風(fēng)險(xiǎn)越低。但持股過(guò)分分散，也不利于基金業(yè)績(jī)的提高。（三）反映股票基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)可以對(duì)股票基金的投資風(fēng)格進(jìn)行分析。基金持股平均市值的計(jì)算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。算術(shù)平均市值等于基金所持

18、有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。 加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過(guò)對(duì)平均市值的分析可以看出基金是偏好大盤(pán)股投資、中盤(pán)股的投資還是小盤(pán)股的投資。同理，可以利用基金所持有的全部股票的平均市盈率、平均市凈率的大小，判斷股票基金是傾向于價(jià)值型股票還是成長(zhǎng)型股票。如果基金的平均市盈率、平均市凈率小于市場(chǎng)指數(shù)的市盈率，可以認(rèn)為該股票基金屬于價(jià)值型基金；反之，該股票型基金則可以被歸為成長(zhǎng)型基金。（四）反映基金操作成本的指標(biāo)費(fèi)用率是評(píng)價(jià)基金運(yùn)作效率和運(yùn)作成本的一個(gè)重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。費(fèi)用率等于基金運(yùn)作費(fèi)用與基金平均凈資產(chǎn)的比率。費(fèi)用率越低，說(shuō)明基金的運(yùn)作成本越低，運(yùn)作

19、效率越高?；疬\(yùn)作費(fèi)用主要包括基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、基于基金資產(chǎn)計(jì)提的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)費(fèi)等項(xiàng)目，但不包括前端或后端申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)，也不包括投資利息費(fèi)用、交易傭金等費(fèi)用。相對(duì)于其他類(lèi)型的基金，股票基金的費(fèi)用率較高；相對(duì)于大型基金，小型基金的費(fèi)用率通常較高；相對(duì)于國(guó)內(nèi)股票基金，國(guó)外股票基金的費(fèi)用率較高。（五）反映基金操作策略的指標(biāo)基金股票周轉(zhuǎn)率通過(guò)對(duì)基金買(mǎi)賣(mài)股票頻率的衡量，可以反映基金的操作策略。低周轉(zhuǎn)率的基金傾向于對(duì)股票的長(zhǎng)期持有；高周轉(zhuǎn)率的基金則傾向于對(duì)股票的頻繁買(mǎi)入與賣(mài)出。第三節(jié)債券基金 一、債券基金在投資組合中的作用債券基金是收益、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資工具。二、債券基金與債券的不同（一）債券基金的收益不如

20、債券的利息固定。（二）債券基金沒(méi)有確定的到期日。（三）債券基金的收益率比買(mǎi)入并持有到期的單個(gè)債券的收益率更難以預(yù)測(cè)。（四）投資風(fēng)險(xiǎn)不同。三、債券基金的類(lèi)型三種分類(lèi)：（多選題）p39根據(jù)發(fā)行者的不同，可以將債券分為政府債券、企業(yè)債券、金融債券等。根據(jù)債券到期日的不同，可以將債券分為短期債券、長(zhǎng)期債券等。根據(jù)債券信用等級(jí)不同，可以將債券分為低等級(jí)債券、高等級(jí)債券等。與此相適應(yīng)，也就產(chǎn)生了以某一類(lèi)債券為投資對(duì)象的債券基金。與股票基金類(lèi)似，債券基金也被分成不同的投資風(fēng)格。債券基金投資風(fēng)格主要依據(jù)基金所持債券的久期與債券的信用等級(jí)來(lái)劃分（見(jiàn)圖2-3）圖2-3債券基金風(fēng)格類(lèi)型四、債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)（重要考

21、點(diǎn)，常以多項(xiàng)選擇題目出現(xiàn)）（一）利率風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)格與市場(chǎng)利率變動(dòng)密切相關(guān)，且呈反方向變動(dòng)。通常，債券的到期日越長(zhǎng)，債券價(jià)格受市場(chǎng)利率的影響就越大。債券基金的平均到期日越長(zhǎng)，它的利率風(fēng)險(xiǎn)越高。（二）信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)l(fā)行人沒(méi)有能力按時(shí)支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。（三）提前贖回風(fēng)險(xiǎn)（四）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)五、債券基金的分析方法。（許多指標(biāo)與股票基金類(lèi)似，其中久期指標(biāo)是債券基金的特殊分析指標(biāo)，需要重點(diǎn)掌握。久期：指一只債券的加權(quán)到期時(shí)間，它綜合考慮了到期時(shí)間、債券現(xiàn)金流以及市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的影響，可以用來(lái)反映利率的微小變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響，因此是一個(gè)很好的債券利率風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)。債券基金的久期：等于

22、基金組合中各個(gè)債券的投資比例與對(duì)應(yīng)的債券久期的加權(quán)平均。債券基金的久期越長(zhǎng)，凈值的波動(dòng)幅度就越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)就越高。第四節(jié)貨幣市場(chǎng)基金 一、貨幣市場(chǎng)基金在投資組合中的作用。與其他類(lèi)型的基金相比，貨幣市場(chǎng)基金具有風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性好的特點(diǎn)。二、貨幣市場(chǎng)工具通常指到期日不足1年的短期金融工具。三、貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象（重點(diǎn)掌握內(nèi)容）貨幣市場(chǎng)基金能夠進(jìn)行投資的金融工具主要包括：（1）現(xiàn)金；（2）1年以?xún)?nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；（3）剩余期限在397天以?xún)?nèi)（含397天）的債券；（4）期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的債券回購(gòu)；（5）期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)；（6）剩余期限在397

23、天以?xún)?nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券。貨幣市場(chǎng)基金不得投資于以下金融工具：（1）股票 （2）可轉(zhuǎn)換債券（3）剩余期限超過(guò)397天的債券（4）信用等級(jí)在aaa級(jí)以下的企業(yè)債券（5）國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)a-1級(jí)或相當(dāng)于a-1級(jí)的短期信用級(jí)別及該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券（6）流通受限的證券。四、貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)低，并不意味貨幣市場(chǎng)基金沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)。五、貨幣市場(chǎng)基金的分析方法（一）收益分析基金收益通常用日每萬(wàn)份基金凈收益和最近7日年化收益率表示。日每萬(wàn)份基金凈收益是把貨幣基金每天運(yùn)作的凈收益平均攤到每一份額上，然后以1萬(wàn)份為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量和比較的一個(gè)數(shù)據(jù)。最近7日年化收益率是以最近7個(gè)自然日日平均收益

24、率折算的年收益率。1.日每萬(wàn)份基金凈收益的計(jì)算日每萬(wàn)份基金凈收益=（當(dāng)日基金凈收益/當(dāng)日基金份額總額）100002.7日年化收益率的計(jì)算從7 日年化收益率指標(biāo)看，按日結(jié)轉(zhuǎn)7 月年化收益率相當(dāng)于按復(fù)利計(jì)息，因此，在總收益不變的情況下，其數(shù)值要高于按月結(jié)轉(zhuǎn)份額所計(jì)算的收益率。（二）風(fēng)險(xiǎn)分析用以反映貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有投資組合的平均剩余期限、平均信用等級(jí)、收益的標(biāo)準(zhǔn)差、融資比例等。1.組合平均剩余期限目前我國(guó)法規(guī)要求貨幣市場(chǎng)基金投資組合的平均剩余期限在每個(gè)交易日均不得超過(guò)180天。2.融資比例一般情況下，如果貨幣市場(chǎng)基金財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用程度越高，其潛在的收益可能越高，但風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也越大。另外，按照規(guī)

25、定，除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場(chǎng)基金債券正回購(gòu)的資金余額不得超過(guò)20%。因此，在比較不同貨幣市場(chǎng)基金收益率的時(shí)候，應(yīng)同時(shí)考慮其同期財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用程度。3.浮動(dòng)利率債券投資情況貨幣市場(chǎng)基金可以投資于剩余期限小于397天但剩余存續(xù)期超過(guò)397天的浮動(dòng)利率債券。第五節(jié)混合基金 一、混合基金在投資組合中的作用混合基金的風(fēng)險(xiǎn)低于股票基金、預(yù)期收益高于債券基金。二、混合基金的類(lèi)型偏股型基金：股票配置比例在50%70%，債券的配置比例在20%40%偏債型基金：債券的配置比例較高，股票的配置比例相對(duì)較低。股債平衡型基金：比例大約在40%60%左右靈活配置型基金三、混合基金的風(fēng)險(xiǎn)混合基金的風(fēng)險(xiǎn)主要取決于股票和債券

26、配置的比例大小。第六節(jié)保本基金 一、保本基金的特點(diǎn)最大特點(diǎn)是在滿(mǎn)足一定期限后，為投資者提供本金或收益的保障。二、保本基金的保本策略（cppi策略，作為一般知識(shí)了解即可）國(guó)際上比較流行的投資組合保險(xiǎn)策略主要有對(duì)沖保險(xiǎn)策略與固定比例投資組合保險(xiǎn)策略（constant proportion portfolio insurance，cppi）。對(duì)沖保險(xiǎn)策略主要依賴(lài)金融衍生產(chǎn)品，如股票期權(quán)、股指期貨等，實(shí)現(xiàn)投資組合價(jià)值的保本與增值。國(guó)際成熟市場(chǎng)的保本投資策略目前較多采用衍生金融工具進(jìn)行操作。目前，國(guó)內(nèi)尚缺乏這些金融工具，所以國(guó)內(nèi)保本基金為實(shí)現(xiàn)保本的目的，主要選擇固定比例投資組合保險(xiǎn)策略作為投資中的保本策

27、略。cppi投資策略的投資步驟可分為以下三步；第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價(jià)值（基金與本金）和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的價(jià)值，即投資組合的價(jià)值底線(xiàn)。第二步，計(jì)算投資組合現(xiàn)時(shí)凈值超過(guò)價(jià)值底線(xiàn)的數(shù)額。該值通常稱(chēng)為安全墊，是風(fēng)險(xiǎn)投資（如股票投資）可承受的最高損失限額。第三步，按安全墊的一定倍數(shù)確定資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)（如債券投資），從而在確保實(shí)現(xiàn)何本目標(biāo)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)投資組合的增值。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額通?？捎孟率酱_定：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額放大倍數(shù)（投資組合現(xiàn)時(shí)凈值價(jià)值底線(xiàn)）放大倍數(shù)安全墊風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資比例通常，保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例并不是經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)的，必須在一定時(shí)間內(nèi)維持

28、恒定比例，以避免出現(xiàn)過(guò)激投資行為?；鸸芾砣艘话阒辉谑袌?chǎng)可能發(fā)生劇烈變化時(shí)，才對(duì)基金安全墊的中長(zhǎng)期放大倍數(shù)進(jìn)行調(diào)整。在放大倍數(shù)一定的下，隨著安全墊價(jià)值的上升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例將隨之上升。一旦投資組合現(xiàn)時(shí)凈值向下接近價(jià)值底線(xiàn)，系統(tǒng)將自動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例。三、保本基金的類(lèi)型（本金保證、收益保證、紅利保證）四、保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn)1.期限的限制。2.在一定程度上限制了基金收益的上升空間。3.存在一定的機(jī)會(huì)成本。五、保本基金的分析方法（一般知識(shí)掌握即可）保本基金的分析方法包括五個(gè)指標(biāo)：（多選）1.保本期。與風(fēng)險(xiǎn)成正比，保本期越長(zhǎng)，投資于保本基金的風(fēng)險(xiǎn)就越高。2.保本比例。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成反比，保本比例

29、越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。3.贖回費(fèi)。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成正比，贖回費(fèi)越高，風(fēng)險(xiǎn)越高。4.安全墊。與保本基金風(fēng)險(xiǎn)成反比，安全墊越高，風(fēng)險(xiǎn)越小。第七節(jié)交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（etf） 一、etf的特點(diǎn)（三大特點(diǎn)）1.被動(dòng)操作的指數(shù)型基金2.獨(dú)特的實(shí)物申購(gòu)贖回機(jī)制（etf最大的特色）3.實(shí)行一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)并存的交易制度。在一級(jí)市場(chǎng)上，只有資金達(dá)到一定規(guī)模的投資者（基金份額通常要求在50萬(wàn)份以上）在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)進(jìn)行以股票換份額（申購(gòu)）、以份額換股票（贖回）的交易，中小投資者被排斥在一級(jí)市場(chǎng)之外。在二級(jí)市場(chǎng)上，etf與普通股票一樣在市場(chǎng)掛牌交易。無(wú)論是資金在一定規(guī)模以上的投資者還是中小投資交易者，均可按市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行etf份額的交易。一級(jí)市場(chǎng)的存在使二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格不可能偏離基金份額凈值很多，否則兩個(gè)市場(chǎng)的差價(jià)會(huì)引發(fā)套利交易。套利交易會(huì)最終使套利機(jī)會(huì)消失，使二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格回復(fù)到基金份額凈值附近。因此，正常情況下，etf二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與基金份額凈值總是比較接近。etf本質(zhì)上是一種指數(shù)基金，因此對(duì)etf的需求主要體現(xiàn)為對(duì)指數(shù)產(chǎn)品的需求上。二、etf的套利交易當(dāng)同一商品在不同市場(chǎng)上價(jià)格不一致時(shí)就會(huì)存在套利交易。由于etf既可以在一級(jí)市場(chǎng)交易，又可以在二級(jí)市場(chǎng)交易，因此可以進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。三、etf的類(lèi)型1.根據(jù)etf跟蹤指數(shù)的不同，可以分為股票型etf、債券型etf。2.根據(jù)指數(shù)