lenovo公司價值評估.

1、1. 對lenovo公司描述及公司所處行業(yè)分析。lenovo公司描述：聯(lián)想集團成立于1984年，時至今日已經發(fā)展成全球領先pc企業(yè)之一，由聯(lián)想集團和團ibm個人電腦事業(yè)部組成。聯(lián)想從1997年蟬聯(lián)中國國內市場銷量第一，兵連年在亞太市場（日本除外）名列前茅。聯(lián)想集團于1994年在香港上市。連續(xù)航集團是一間非常有有創(chuàng)新性的高科技公司，秉承自主創(chuàng)新與追求卓越的傳統(tǒng)，聯(lián)想堅持不斷的在用戶關鍵應用領域進行技術研發(fā)投入。聯(lián)想將最新的研發(fā)成果從實驗室?guī)У绞袌?，轉化為生產力并改善人們的工作和生活。聯(lián)想公司建立了以中國北京，日本東京和美國羅利散打研發(fā)基地為支點的全球研發(fā)機構；在中國大陸，聯(lián)想還擁有北京，上海，深

2、圳，成都四大研發(fā)機構。聯(lián)想擁有近兩萬名員工，分散在全球各地。聯(lián)想旗下有很多數(shù)碼產品：手機，筆記本電腦，移動硬盤，閃存盤，數(shù)碼相框，錄音筆等等。lenovo所處行業(yè)概況：在經濟全球化的發(fā)展過程中，筆記本電腦市場的競爭也趨向于全球化，從前端的研發(fā)設計，關鍵零部件的制造，組裝生產，物流配送，渠道終端以及客戶服務，不再是封閉的業(yè)務鏈條或是單一區(qū)域內的競爭，而是全球資源的高度配置，不再局限于某一范圍，可能研發(fā)設計在美國，關鍵零部件的制造分布在美國，日本和韓國以及歐洲，而組裝生產則是在臺灣或是中國大陸。在經歷了許久低迷之后，筆記本將會何去何從也成為很多用戶關注的焦點?；蛟S，2015年很可能是筆記本觸底反彈

3、的重要時間段。2014年底，上海idc中國15日發(fā)布的最新報告顯示，中國pc市場在第三季度零售量總量為977.1萬臺，同比下降7.1%。2014年以來中國pc市場零售量雖繼續(xù)處于下滑趨勢，但相比第二季度已經明顯放緩。同時idc于2014年11月25日宣布上調全球筆記本2015年出貨量預測。通過這些數(shù)據來看，未來兩年筆記本出貨量將逐漸進入增長趨勢，但想要獲得這份業(yè)績卻不是那么容易的。以蘋果為例，在眾多科技公司中，蘋果公司的2014財年營收排名第一，為2202億美元。其中約55.18%來自iphone，mac只占到了13.49%，ipad占據了16.54%。由此可見，對于消費者而言筆記本的吸引力，

4、遠不如手機，甚至是平板。當然了，筆記本的價格要在其余兩者之上，因此更新?lián)Q代的周期可能要長一些，短期銷量小也很正常。但是這份數(shù)據還是暴露出了目前筆記本的尷尬處境。聯(lián)想集團執(zhí)行副總裁兼coo、pc業(yè)務集團總裁蘭奇在美國拉斯維加斯表示，pc領域的整合趨勢愈加明顯，三年以后整個市場pc廠商不會超過5 家，同時蘭奇表示希望在2015年成為歐洲pc市場第一名。蘭奇在采訪中表示，目前總體pc市場是一個平穩(wěn)或者是微增長的狀態(tài)，但是在整個業(yè)界中，小的廠商不斷的退出，大的廠商不斷的整合。整個市場是個平穩(wěn)狀態(tài)，前三位的業(yè)務反而在增長。對于聯(lián)想在pc市場的未來舉措，蘭奇表示首先是要保住市場領先的位置，拉大和第二位的差

5、距，再者就是要抓住pc市場整合的機會。據悉，聯(lián)想目前占據全球pc市場約20%的市場份額，連續(xù)六個季度位列全球pc市場份額第一。顯然在未來，筆記本發(fā)展的出路更多的要來自產品自身的提升和創(chuàng)新，無論是新材料還是新技術的出現(xiàn)都能為這一產業(yè)帶來巨大變革。在這些發(fā)展方向中，大廠商所擁有的經濟，科技和人才實力使他們輕而易舉的占據了領先地位。當然，對于產品的銷售來說，仍舊是大型企業(yè)廠商占據著主導地位，他們擁有更多的市場份額，齊全的產品線，完整的配套資源，眾多的銷售渠道。從而他們對用戶的心理把握的更加準確，能夠“看透”用戶想要什么產品，從而戳中消費者購買筆記本的“痛點”，進而再次擴大自己的用戶人群，逐步脫穎而出

6、。經濟危機過后，所謂物極必反，世界經濟將迎來新的繁榮?，F(xiàn)在已經是個人機時代，pc市場的空間廣闊的讓人無法想象。隨著人們生活水平的提高，以及電腦下鄉(xiāng)、科技下鄉(xiāng)等政府利好政策的推動下，中國pc市場正迎來歷史上黃金的發(fā)展時期。近年，中國一躍成為世界第二大經濟獨立體。在這樣一個快速發(fā)展的國家，中國市場擁有龐大的消費群體，他們不僅對pc有著巨大的需求，而且應用也十分廣泛，市場潛力大的讓人難以想象。目前中國的寬帶用戶達到3.84億，無論是中高端還是低端都蘊含著巨大的市場潛力。而隨著寬帶資費的降低，寬帶用戶總量將呈爆發(fā)性增長趨勢。現(xiàn)在人們寬裕的生活使他們在pc上不存在購買力或價格的問題，更多的是希望專業(yè)人士

7、能給他建議配置一臺適合其使用需要的電腦。 雖然中國的市場很廣闊，但是國內有很多的品牌，dell、惠普、聯(lián)想、華碩等，還有其他品牌的衍生產品，比如三星、海爾等。這些都使消費者眼花繚亂，不知所措，這也使pc市場的競爭力巨大，要想擴大市場份額，需要加大科技投入力度，增加產品的附加值和多樣化，降低成本為主要競爭戰(zhàn)略-價格戰(zhàn)的打響爭取絕對的優(yōu)勢?？傮w而言，筆記本市場目前仍舊處于低谷，但市場競爭確實愈演愈烈，未來的路仍舊不夠明朗。只有堅持創(chuàng)新，走科技之路才能成功。2. 公司競爭優(yōu)勢分析（1）自由現(xiàn)金流量：已收利息-支付所得稅-購置固定資產款項-已付利息-經營活動之現(xiàn)金流入凈額598802.00 (千元)投

8、資活動之現(xiàn)金流入凈額-335340.00 (千元)融資活動之現(xiàn)金流入凈額-304234.00 (千元)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加-40772.00 (千元)會計年初之現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2855223.00 (千元)會計年末之現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2760435.00 (千元)（2）毛利率：財務數(shù)據顯示，聯(lián)想集團2014-2015財年營業(yè)額創(chuàng)新高達463億美元，同比上升20%。同期稅前利潤（不包括并購在會計處理衍生的非現(xiàn)金費用1.68億美元）同比增長12%，達11.4億美元。若不計入并購在會計處理衍生的非現(xiàn)金費用，凈利潤為9.97億美元，增長22%；毛利率為14.4%。（3）銷售利潤率：由銷售利潤率=利潤總額

9、/營業(yè)收入可知，銷售利潤率為5.21%（4）資產收益率：資產收益率=凈利潤/平均資產總額*100%可知，資產收益率為11.56% （5）財務杠桿：財務杠桿系數(shù)的計算公式為：dfl=(eps/eps)/(ebit/ebit) 式中：dfl為財務杠桿系數(shù);eps為普通股每股利潤變動額;eps為變動前的普通股每股利潤;ebit為息稅前利潤變動額;ebit為變動前的息稅前利潤。所以財務杠桿系數(shù)為1.25。 （6）凈資產收益率：，是凈利潤與平均股東權益的百分比，查詢資料得出24.55%結論：公司是有穩(wěn)定持續(xù)的競爭優(yōu)勢。 3. 估值資產負債表（1）2010年到2013年公司總資產中流動資產、非流動資產都有

10、所增長，而公司負債也隨資產增長而提高，而負債變動比率稍小于資產增長比率，說明公司規(guī)模平穩(wěn)增大，結構穩(wěn)固，發(fā)展良好，風險小幅增長。（2）負債中流動負債和非流動負債增加比率相對較大，說明公司的負債結構不是很穩(wěn)定，從2010年開始公司的非流動負債才開始持續(xù)增加。但總體來說總資產和總負債都在穩(wěn)步增加，說明公司財務風險不大。 （3）各種利潤率在2010年到2011年有較小幅度的上升，說明公司已經擺脫經濟危機的影響，進入擴大增長階段。在2011年到2012年有大幅度的增長，但是2012年到2013年的增幅較小，說明公司已經度過快速增長的時期，進入成熟發(fā)展的階段，會穩(wěn)步增長。報告期2013年變動情況2012

11、年變動情況2011年變動情況2010年流動資產合計140.36%4.47%135.89%-2.57%138.46%6.55%131.90%流動資產73.39%-1.14%74.53%0.39%74.13%4.51%69.63%凈流動資產/(負債）1.77%1.70%0.07%0.97%-0.90%1.15%-2.05%現(xiàn)金及銀行結存（流動資產)20.46%-3.23%23.69%-3.91%27.60%2.61%24.99%凈資產-(負債)15.80%0.91%14.89%-2.25%17.14%-0.79%17.93%存貨（流動資產）11.64%3.96%7.68%0.18%7.51%-2.

12、31%9.81%應收賬款（流動資產）17.31%2.28%15.03%2.05%12.98%1.39%11.59%非流動資產合計49.59%1.67%47.91%47.91%0.00%0.00%0.01%非流動資產26.61%1.14%25.47%-0.65%26.12%-4.26%30.38%無形資產(非流動資產)19.70%0.21%19.49%-0.45%19.94%-3.14%23.07%物業(yè)、廠房及設備（非流動資產2.84%0.37%2.47%0.52%1.96%-0.82%2.77%附屬公司權益（非流動資產）0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%其他

13、投資（非流動資產）0.41%-0.04%0.45%-0.28%0.74%-0.52%1.26%聯(lián)營公司權益（非流動資產）0.02%-0.01%0.02%0.01%0.01%0.00%0.01%總資產100.00%100.00%0.00%100.00%0.00%100.00%非流動負債12.55%2.45%10.11%2.28%7.83%-2.56%10.39%流動負債71.92%-2.54%74.46%-0.57%75.03%3.35%71.68%應付賬款（流動負債）21.56%-3.98%25.54%5.18%20.36%-14.72%35.08%銀行貸款(流動負債）1.05%0.65%0.

14、40%-2.14%2.54%1.81%0.72%非流動銀行貸款1.80%1.80%-2.23%2.23%總負債84.55%-0.56%85.11%2.25%82.86%0.79%82.07%少數(shù)股東權益-（借）/貸1.77%1.23%0.55%0.55%0.00%0.00%0.00%股東權益/(虧損)15.86%0.97%14.89%-2.25%17.14%-0.79%17.93%儲備15.66%0.98%14.68%-2.16%16.84%-0.74%17.58%已發(fā)行股本0.20%-0.01%0.21%-0.09%0.30%-0.05%0.35%負債和股東權益總計100.00%100.00

15、%100.00%100.00%從靜態(tài)方面看，該公司2013年股東權益比重為15.86%，負債比重為84.55%，資產負債率很高，財務風險相對較大。從動態(tài)方面分析，該公司股東權益比重和負債比重都略有變動，不過變動幅度不大，均小于3%，且2013年下降趨勢略緩，表明該公司資本結構還是比較穩(wěn)定的，財務實力略有下降。 現(xiàn)金流量表水平分析：報告期2013年2012年2011年增長額增長率增長額增長率增長額增長率經營業(yè)務所得之現(xiàn)金流入凈額-1920.426-98.99%974.702100.98%130.50315.63%投資活動之現(xiàn)金流入凈額591.70370.69%-902.59-1377.60%32

16、0.575125.69%融資活動之現(xiàn)金流入凈額247.32178.38%56.98515.30%-155.369-71.55%現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加-1081.402-137.35%129.09719.61%295.71481.57%會計年初之現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物802.59327.17%716.29432.00%374.81620.11%會計年終之現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物-303.57-8.08%803.15427.18%716.30332.00%外匯兌換率變動之影響-25.322-160.34%-42.246-72.79%45.778373.36%購置固定資產款項-5.093-5.03%-52.404-

17、107.31%-12.69-35.11%經營業(yè)務所得之現(xiàn)金流入凈額持續(xù)增長但是在2013年年報中下降率卻達近100%，結合資產負債表和綜合損益表的數(shù)據可以看出，同期應收賬款、銷售成本和費用均有所提升且銀行存款也有所增加，同期的資產和負債也有小幅增加，可推斷各項費用可能都來自于存款的支出和銀行貸款。同樣看投資活動之現(xiàn)金流入凈額和融資活動之現(xiàn)金流入凈額雖然近三年也是起伏不定，但三年整體來說沒有太大增減，對提高企業(yè)的償債能力沒有太大作用。受2009年經濟危機作用2011的外匯兌換率變動之影響有大幅度增長說明世界經濟正在恢復但在隨后的兩年都有大幅度下降說明企業(yè)受外匯變動的影響增大，原因可能是海外市場帶

18、來的影響增大。企業(yè)的短期償債能力很低，如果突發(fā)變動可能導致企業(yè)資金周轉不靈。由此帶來的影響巨大，企業(yè)應重視這一問題，采取補救措施。綜合損益水平表分析：報告期2013年2012年2011年增長額增長率增長額增長率增長額增長率營業(yè)額4298.96314.54%7980.06736.95%4989.55630.05%除稅前盈利/(虧損)218.85637.58%224.69262.81%181.448102.92%稅項-62.68-58.56%-22.512-26.64%-37.58-80.07%除稅后盈利/（虧損）156.17632.85%202.1873.99%143.868111.21%少數(shù)股

19、東權益5.98246.70%-2.422-121100%-0.002股東應占盈利/(虧損）162.15634.28%199.75873.11%143.866111.21%股息64.4635.18%86.61389.66%27.87340.56%除稅及股息后盈利/(虧損）97.69633.71%113.14564.06%115.993191.28%基本每股盈利（仙）1.4931.91%1.8364.44%1.42100.00%攤薄每股盈利（仙）1.532.82%1.8467.40%1.4105.26%每股盈利（仙）0.60433.93%0.881.63%0.2840.00%銷售成本3671.29

20、14.05%6897.835.87%4415.229.80%折舊14.37618.50%-4.135-5.05%-18.97-18.81%銷售及分銷費用197.32311.67%652.32362.82%199.06723.72%一般及行政費用116.39415.94%10.5861.47%153.46327.10%利息費用/融資成本-0.615-1.41%-5.691-11.57%-13.706-21.80%毛利627.66818.21%1083.26845.84%573.3632.04%經營盈利215.9236.97%201.86152.81%-1414.972-78.73%應占聯(lián)營公司盈

21、利0.13315.63%-0.626278.22%-0.10485.95%這三年的營業(yè)額一直處于較快增長中，其中2013年漲幅基本在30%左右。幾乎各項費用都在合理的發(fā)展。總體來說，聯(lián)想集團經營狀態(tài)處于健康發(fā)展中，經營規(guī)模不斷增長，利潤2013年發(fā)展勢頭良好，股東盈利增幅也較大。盈力能力分析表1 盈利能力分析表報告期2013/3/312012/3/312011/3/31主營業(yè)務利潤率0.018645660.016075230.01265311銷售毛利率0.120268140.116526910.1094707資本收益率0.236848750.201341840.1489251總資產收益率0.0

22、23667780.021815140.01796706總體來看，各項指標都是不斷增長的，這就說明企業(yè)的盈利能力越來越好，資產利用率也越來越好，企業(yè)的前景還是很好的。主營業(yè)務利潤率=凈利潤/主營業(yè)務收入*100%銷售毛利率=(銷售收入-收入成本)/銷售收入*100%總資產收益率=凈利潤/總資產平均額100% （總資產平均額=（期初資本+期末資本）/2）4.2 營運能力分析表2 營運能力分析表截止期2013-3-312012-3-312011-3-31總資產周轉率2.006480691.864630722.01704596流動資產周轉率2.798282472.993839463.04745346固

23、定資產周轉率7.939753248.651513637.82803097應收賬款周轉率8.827207119.494032458.11625469根據表中數(shù)據可以看出總資產周轉率和流動資產周轉率在2011年有所下降表明企業(yè)總資產周轉速度和流動資產周轉速度有所下降，資產的利用效率降低了。而2012年有所回升說明企業(yè)補充流動資金參加周轉，但是會降低企業(yè)盈利能力。固定資產周轉率和應收賬款周轉率都是在2011年有一定提高而在2012年有所降低。應收賬款周轉率越高越好，表明收賬速提升。賬齡減短，資產流動性增強，短期償債能力增強，可以減少壞賬損失等。雖然在2012年有所降低，但波動不大。固定資產的周轉率越高，周轉天數(shù)變少，表明公司固定資產的利用效率增高，公司的獲利能力增強。整體來看，企業(yè)的資產的流動性和短期償債能力沒有太大的波動，但與同行業(yè)相比處于弱勢。企業(yè)的短期償債能力、資產流動性等都不理想。4.3 償債能力分析表3 短期償債能力分析表報告期2013-3-312012-3-312011-3-31流動比率1.0246672161.0009079840.988025127速動比率0.8621732970.8977303950.887970761從短期負債比率來看，這三年的流動比率和速動比率基本都維持在2