內(nèi)部長(zhǎng)期投資作業(yè)答案講解

1、第八章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資 一、填空題 1長(zhǎng)期投資決策的指標(biāo)很多，但可概括為 和兩大類。 2在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中， 凈現(xiàn)值為 則采納，凈 現(xiàn)值為 則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用 3在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中， 獲利指數(shù)大于或等于 ， 則采納，否則就拒絕。 4在無(wú)資本限量的情況下， 利用 在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正 確的決策。 二、單選題 1計(jì)算投資項(xiàng)目某年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量時(shí)，不應(yīng)包括的項(xiàng)目是D A 該年的稅后利潤(rùn) B 該年的固定資產(chǎn)折舊額 C 該年的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷額 D 該年的回收額 2某企業(yè)于 1999年投資 100萬(wàn)元購(gòu)入設(shè)備一臺(tái) ,現(xiàn)已提折舊 20 萬(wàn)元

2、, 則該 設(shè)備的賬面價(jià)值為 80萬(wàn)元, 目前的變現(xiàn)價(jià)值為 70萬(wàn)元,如果企業(yè)擬購(gòu)入一臺(tái)新設(shè) 備來(lái)替換舊設(shè)備 , 則下列項(xiàng)目中屬于機(jī)會(huì)成本的是 B A 20 萬(wàn)元B 70 萬(wàn)元C 80 萬(wàn)元D 100 萬(wàn)元 3下列關(guān)于固定資產(chǎn)的說(shuō)法中，不正確的是 D A固定資產(chǎn)投資是一種長(zhǎng)期投資 B與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的支出又稱為資本支出 C固定資產(chǎn)投資是為增加企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力而發(fā)生的 D固定資產(chǎn)投資又稱為間接投資 4某投資項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)收入為 200 000 元，年經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本為 100 000元， 年折舊額為 20 000 元，所得稅率為 33%，則該方案的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為 C A 50 000 元 B 67

3、000 元 C 73 600 元 D 87 000 元 5下列各項(xiàng)中 , 不屬于投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量的是 C A 建設(shè)投資 B 墊支流動(dòng)資金 C 固定資產(chǎn)折舊 D 經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 6在計(jì)算投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)，報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為 8 000 元， 按稅法規(guī)定計(jì)算的凈殘值為 10 000 元，所得稅率為 40%，則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù) 計(jì)現(xiàn)金流入量為 B A7 200 元B8 800 元C 9 200 元D 10 800 元 7某企業(yè)計(jì)劃投資 30 萬(wàn)元建設(shè)一生產(chǎn)線， 預(yù)計(jì)該生產(chǎn)線投產(chǎn)后可為企業(yè)每 年創(chuàng)造 2 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，年折舊額為 3 萬(wàn)元，則投資回收期為 B A 5 年 B 6 年 C

4、10 年 D 15 年 8利用回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)方案的財(cái)務(wù)可行性，容易造成管理人員在決策上的 短見(jiàn)，不符合股東的利益，這是因?yàn)?B A 回收期指標(biāo)未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素 B 回收期指標(biāo)忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量 C 回收期指標(biāo)在決策上伴有主觀臆斷的缺陷 D. 回收期指標(biāo)未利用現(xiàn)金流量信息 9某投資項(xiàng)目的原始投資額為 200萬(wàn)元，建設(shè)期為 1年，投產(chǎn)后 16年每 年現(xiàn)金凈流量為 40 萬(wàn)元，第 710 年每年現(xiàn)金凈流量為 30萬(wàn)元，則該項(xiàng)目包括 建設(shè)期的投資回收期為 B A 5 年 B 6 年 C 7 年 D 8 年 10某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為 12%時(shí)，其凈現(xiàn)值為 478；當(dāng)貼現(xiàn)率為 14%時(shí)，

5、其凈現(xiàn)值為 -22, 則該方案的內(nèi)部收益率為 C A A C A A A C 12.91% B 13.59% C 13.91% 11風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用 A 較高的貼現(xiàn)率 B 較低的貼現(xiàn)率 資本成本 D 借款利率 12. 在下列評(píng)價(jià)指標(biāo)中 , 未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的是 D 凈現(xiàn)值 B 內(nèi)部收益率 C 獲利指數(shù) 13下列各項(xiàng)指標(biāo)中，能夠選出使公司價(jià)值最大的項(xiàng)目是 NPV BIRRC 14當(dāng)某獨(dú)立投資方案的凈現(xiàn)值大于 一定大于 0 B 小于設(shè)定貼現(xiàn)率 PID 0 時(shí)，則內(nèi)部收益率 一定小于 0 大于設(shè)定貼現(xiàn)率 14.29% 回收期 _標(biāo)準(zhǔn) A 投資回收期 D 15運(yùn)用內(nèi)部收益率進(jìn)行獨(dú)立

6、方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是 C A 內(nèi)部收益率大于 0 B 內(nèi)部收益率大于 1 C. 內(nèi)部收益率大于投資者要求的最低收益率 D. 內(nèi)部收益率大于投資利潤(rùn)率 16如果投資項(xiàng)目有資本限額，且各個(gè)項(xiàng)目是獨(dú)立的，則應(yīng)選擇 的投資組合 B AIRR 最大 B NPV最大 C PI 最大 D 回收期最短 17采用項(xiàng)目組合法進(jìn)行資本限額條件下的項(xiàng)目決策時(shí)， 下列說(shuō)法中， 錯(cuò)誤 的是 D A風(fēng)險(xiǎn)程度可以不相同B 每個(gè)項(xiàng)目組合中， 互斥的項(xiàng)目只能排一個(gè) C項(xiàng)目組合中，不存在互斥項(xiàng)目 D 以上說(shuō)法都正確 18運(yùn)用確定當(dāng)量法進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，需調(diào)整的項(xiàng)目是 C A有風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 B無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 C有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流

7、量 D無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量 20在確定當(dāng)量法下， 現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)離差率與確定等值系數(shù)之間的關(guān)系是 C A標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，確定等值系數(shù)越小 B標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，確定等值系數(shù)越大 C標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，確定等值系數(shù)越大 D標(biāo)準(zhǔn)離差率等于 1，確定等值系數(shù)也等于 1 21在進(jìn)行繼續(xù)使用設(shè)備還是購(gòu)置新設(shè)備決策時(shí)， 如果這兩項(xiàng)設(shè)備未來(lái)使用 年限不同， 且只有現(xiàn)金流出， 沒(méi)有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入， 則應(yīng)采用的決策分析方法是 A A平均年成本法 B差額內(nèi)部收益率法 C總成本法 D凈現(xiàn)值法 22某企業(yè)欲購(gòu)進(jìn)一套新設(shè)備，要支付 400萬(wàn)元，該設(shè)備的使用壽命為 4年， 無(wú)殘值，采用直線法提取折舊。預(yù)計(jì)每年可產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流量140

8、萬(wàn)元，如果所 得稅稅率為 40%，則回收期為 ( ) 。 D A 4.5年 B 2.9年 C 2.2 年 D 3.2年 23. 計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，每年凈現(xiàn)金流量可按下列公式的 B來(lái)計(jì) A NC F=每年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本 B NC F=每年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 C NC F=凈利 +折舊 +所得稅 D NC F=凈利 +折舊所得稅 24. 當(dāng)貼現(xiàn)率與內(nèi)部報(bào)酬率相等時(shí) ( ) 。 B A 凈現(xiàn)值小于零 B 凈現(xiàn)值等于零 C 凈現(xiàn)值大于零 D 凈現(xiàn)值不一定 25. 當(dāng)一項(xiàng)長(zhǎng)期投資的凈現(xiàn)值大于零時(shí)，下列說(shuō)法不正確的是 ( ) 。A A 該方案不可投資 B 該方案未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值大于初始投資的現(xiàn)值

9、C 該方案獲利指數(shù)大于 1 D 該方案的內(nèi)部報(bào)酬率大于其資本成本 26. 肯定當(dāng)量法的基本思路是先用一個(gè)系數(shù)把不確定的各年現(xiàn)金流量折算為 大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量，然后，用 去計(jì)算凈現(xiàn)值。 C A 內(nèi)部報(bào)酬率 B 資本成本率 C 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 D 有風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率 27. 某投資方案的年?duì)I業(yè)收入為 10000元，年?duì)I業(yè)成本為 6000元，年折舊額為 1000元，所得稅率為 33%，該方案的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量為 ( ) 。 C A 1680 B 2680 C 3680 D 4320 28. 下列不屬于終結(jié)現(xiàn)金流量范疇的是 ( ) 。 A A 固定資產(chǎn)折舊 B 固定資產(chǎn)殘值收入 C 墊支流動(dòng)資金的收

10、回 D 停止使用的土地的變價(jià)收入 29. 某項(xiàng)目的 系數(shù)為1.5 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，所有項(xiàng)目平均必要報(bào)酬率 為14%，則該項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率為 ( ) 。 C A 14% B 15% C 16% D 18% 三、多選題 1固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)是 ABCD A 固定資產(chǎn)建設(shè)周期較長(zhǎng)，投資回收速度較慢 B 固定資產(chǎn)的投資額較大，在一般的企業(yè)中占全部資產(chǎn)的比重較高 C 固定資產(chǎn)投資將影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和發(fā)展方向 D 固定資產(chǎn)專用性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)較大 E. 固定資產(chǎn)投資是一種間接投資 2在長(zhǎng)期投資決策中，現(xiàn)金流量較會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)有以下優(yōu)點(diǎn)ABD A 現(xiàn)金的收支運(yùn)動(dòng)可以序時(shí)動(dòng)態(tài)地反映投資的流向與回收 B

11、現(xiàn)金凈流量的分布不受權(quán)責(zé)發(fā)生制的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性 C 現(xiàn)金凈流量能準(zhǔn)確反映企業(yè)未來(lái)期間盈利狀況 D 體現(xiàn)了貨幣時(shí)間價(jià)值觀念 E. 體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)收益之間的關(guān)系 3判斷一個(gè)獨(dú)立投資項(xiàng)目是否具有財(cái)務(wù)可行性的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有AD A 凈現(xiàn)值大于 0 B 獲利指數(shù)大于 0 C 內(nèi)部收益率大于 0 D 內(nèi)部收益率大于投資者要求的最低收益率 5下列項(xiàng)目中，屬于現(xiàn)金流入項(xiàng)目的有 ABDE A 營(yíng)業(yè)收入 B 回收墊支的流動(dòng)資金 C 建設(shè)投資 D 固定資產(chǎn)殘值變現(xiàn)收入 E 經(jīng)營(yíng)成本節(jié)約額 6計(jì)算投資項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量時(shí)，需要考慮的內(nèi)容有 ABCD A 終結(jié)點(diǎn)的凈利潤(rùn)B投資項(xiàng)目的年折舊額C固定資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)收 入

12、 D 投資項(xiàng)目的原始投資額 E 墊支流動(dòng)資金 7下列各項(xiàng)中，屬于現(xiàn)金流出項(xiàng)目的有 ABE A 建設(shè)投資 B 經(jīng)營(yíng)成本 C 長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷 D 固定資產(chǎn)折舊 E 所得稅支出 9. 影響投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大小的因素有 ABC A 投資項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量 B 投資項(xiàng)目的有效年限 C投資者要求的最低收益率D銀行貸款利率E投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬 率 11投資方案評(píng)價(jià)所利用的指標(biāo)，考慮了時(shí)間價(jià)值因素的有（） CDE A會(huì)計(jì)收益率 B回收期 C凈現(xiàn)值 D內(nèi)含報(bào)酬率 E現(xiàn)值指數(shù) 12在投資決策中， 現(xiàn)金流量指標(biāo)比利潤(rùn)指標(biāo)更為重要， 其原因有（ ） ABCDE A從數(shù)量上看，投資有效年限內(nèi)利潤(rùn)與現(xiàn)金流量相等 B現(xiàn)金

13、流量的分布不受人為因素影響 C利潤(rùn)分布不可避免地受人為因素影響 D現(xiàn)金流動(dòng)狀況比盈利狀況更重要 E利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，現(xiàn)金凈流量是按收付實(shí)現(xiàn)制確定的 13在考慮所得稅因素以后，能夠計(jì)算出營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的公式有（ ） 。ABCE A 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入稅后付現(xiàn)成本 +稅負(fù)減少 B 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 （1 稅率） 付現(xiàn)成本 （1 稅率）+非付現(xiàn)成 本稅率 C 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利 +折舊 D 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后凈利 +折舊所得稅 E 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 15下列幾個(gè)因素中影響內(nèi)部報(bào)酬率的有 （ ） 。 DE A 銀行存款利率 B 銀行貸款利率 C 企業(yè)必

14、要投資報(bào)酬率 D 投資項(xiàng)目有效年限 E 初始投資額 16關(guān)于凈現(xiàn)值、 內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)這三種指標(biāo)的比較的說(shuō)法正確的是 （ ） 。 ACE A 在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率得出的結(jié)論是相同的 B 在互斥選擇決策中，凈現(xiàn)值法有時(shí)會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論 C 在這三種方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評(píng)價(jià)方法 D 一般來(lái)說(shuō)，內(nèi)部報(bào)酬率法只能用于有資本限量的情況 E 這三個(gè)指標(biāo)在采納與否決策中都能得出正確的結(jié)論 18利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在ABDE A 購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本 B 將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗的形式計(jì)入成本時(shí)，不需要付出現(xiàn)金 C 現(xiàn)金流量一般來(lái)說(shuō)大于利潤(rùn) D 計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不

15、考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時(shí)間 E 只要銷售行為已經(jīng)確定，就應(yīng)計(jì)入當(dāng)期的銷售收入 四、判斷題 1折舊是企業(yè)現(xiàn)金的一種來(lái)源。 2某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有生產(chǎn)線，有兩個(gè)備選方案： A 方案凈現(xiàn)值 400 萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率 10%；B 方案凈現(xiàn)值 300 萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率 15%，據(jù)此可以認(rèn) 為 A 方案較好。 3若 A方案的內(nèi)含報(bào)酬率高于 B方案的內(nèi)含報(bào)酬率，則 A 方案的凈現(xiàn)值也 一定大于 B 方案的凈現(xiàn)值。 5若 A、B、C 三個(gè)方案是獨(dú)立的，那么用內(nèi)含報(bào)酬率法可以作出優(yōu)先次序 的排列。 6對(duì)于同一獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和獲利指數(shù)可能會(huì) 得出不同的結(jié)論。 7回收期與平均報(bào)酬

16、率指標(biāo)在使用時(shí)都需要主觀選擇一個(gè)具體的參照標(biāo)準(zhǔn)， 因此在投資決策上伴有主觀臆斷的缺陷。 8風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法就是通過(guò)調(diào)整凈現(xiàn)值計(jì)算公式的分子，將貼現(xiàn)率調(diào)整 為包含風(fēng)險(xiǎn)因素的貼現(xiàn)率，然后再進(jìn)行項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。 9甲企業(yè)的凈收益低于乙企業(yè)的凈收益，則甲企業(yè)的現(xiàn)金凈流量也低于乙 企業(yè)的現(xiàn)金流量。 10設(shè)備更新決策中，若新、舊設(shè)備未來(lái)使用年限不同，則不宜采用凈現(xiàn)值 法和內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行決策。 11風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法與肯定當(dāng)量法一樣， 均對(duì)遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量預(yù)以較大的調(diào) 整，二者的區(qū)別僅在于前者調(diào)整凈現(xiàn)值公式的分母， 后者調(diào)整凈現(xiàn)值的分子。 12肯定當(dāng)量系數(shù)是指不肯定的 1 元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于使投資者滿意的 肯定

17、金額的系數(shù)。 13在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣時(shí)， 如果貼現(xiàn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果與非貼現(xiàn)指標(biāo)的評(píng)價(jià) 結(jié)果產(chǎn)生矛盾，應(yīng)以貼現(xiàn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)分析為準(zhǔn)。 14現(xiàn)金流量是按照收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的， 而在作出投資決策時(shí)， 應(yīng)該以權(quán)責(zé) 發(fā)生制計(jì)算出的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)。 15在互斥選擇決策中， 凈現(xiàn)值法有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策， 而內(nèi)部報(bào)酬率法 則始終能得出正確的答案。 16進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策時(shí)， 如果某一備選方案凈現(xiàn)值比較小， 那么該方案內(nèi) 部報(bào)酬率也相對(duì)較低。 17由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示， 所以獲利指數(shù)法優(yōu)于凈現(xiàn)值法。 18固定資產(chǎn)投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率并不一定只有一個(gè)。 19某些自然資源的儲(chǔ)量不多， 由于不斷開(kāi)

18、采， 價(jià)格將隨儲(chǔ)量的下降而上升， 因此對(duì)這些自然資源越晚開(kāi)發(fā)越好。 五、計(jì)算題 1投資項(xiàng)目甲的初始投資額為 10000 元， 5 年預(yù)計(jì)每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 為 3000 元，投資項(xiàng)目乙的初始投資額為 25000 元，5 年內(nèi)預(yù)計(jì)每年現(xiàn)金凈流量 為 7400 元，假定兩個(gè)項(xiàng)目的資本成本均為 12%，該公司資本無(wú)限量。分別計(jì)算 兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)、投資回收期和平均報(bào)酬率；若上述 項(xiàng)目互斥項(xiàng)目，按這五個(gè)指標(biāo)應(yīng)分別選哪一個(gè)項(xiàng)目， 綜合權(quán)衡又應(yīng)選哪一個(gè)項(xiàng)目， 為什么？ 2某公司有一投資方案，最初購(gòu)買固定資產(chǎn)需 8000 元，需墊入營(yíng)運(yùn)資金 2000元，使用期為 5 年，有殘值 20

19、00元，該固定資產(chǎn)能為企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金凈流 量（5 年中的）分別為 2800 元、 2500元、 2200 元、1900 元和 1600元，該企業(yè) 的資金成本為 10%，計(jì)算該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 （ 13.61%） 3某公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目 A1、B1、B2、C1、C2，其中 B1 和 B2、C1 和 C2是互斥選擇項(xiàng)目，該公司的最大資本限量是 500000 元，詳情見(jiàn)表（單 位：元） 投資項(xiàng)目 初始投資 獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值 A1 200000 1.375 75000 B1 180000 1.467 84000 B2 400000 1.250 100000 C1 110000 1.309

20、34000 C2 100000 1.210 21000 試確定該公司應(yīng)選用什么樣的投資組合 （ （假設(shè)組合后未用完的資金投資于有價(jià)證券，獲利指數(shù)為1 ） 答案：選 A1 B1 C1 組合 4某開(kāi)發(fā)公司擁有一稀有礦藏， 這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升， 根據(jù)預(yù)測(cè)， 6 年后價(jià)格將上升 40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 5 年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。不 論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 5年后開(kāi)發(fā)，初始投資均相同， 建設(shè)期均為 1年，從第二年開(kāi)始 投產(chǎn)，投產(chǎn)后 5 年就把礦藏全部開(kāi)采完，具體見(jiàn)下表 投資與回收 收入與成本 固定資產(chǎn)投資 90 萬(wàn)元 營(yíng)運(yùn)資金墊支 10 萬(wàn)元 固定資產(chǎn)殘值 0 資本成本 20% 年產(chǎn)銷量 200

21、0 噸 現(xiàn)投資開(kāi)除每噸售價(jià) 0.10 萬(wàn)元 5 年后投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià) 0.14 萬(wàn)元 付現(xiàn)成本50萬(wàn)元 所得稅率40% 使用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策。 解：比較凈現(xiàn)值法 第一步： 計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 NCF 每年的折舊額 = 800 000/5 = 160 000 （元） 單位：萬(wàn)元 方案 現(xiàn)在開(kāi)發(fā) 6 年后開(kāi)發(fā) t 26 711 銷售收入 200 280 付現(xiàn)成本 50 50 折舊 18 18 稅前凈利 132 212 所得稅 52.8 84.8 稅后凈利 79.2 127.2 NCF 97.2 145.2 第二步：計(jì)算現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：萬(wàn)元 t 0 1 24 5 6 7

22、10 11 固定資產(chǎn) -90 營(yíng)運(yùn)墊支 -10 NCF 97.2 97.2 97.2 營(yíng)運(yùn)回收 10 現(xiàn)在合計(jì) -100 0 97.2 97.2 107.2 固定資產(chǎn) -90 營(yíng)運(yùn)墊支 -10 NCF 145.2 145.2 營(yíng)運(yùn)回收 10 以后合計(jì) -100 0 145.2 155.2 NCF 100 0 -97.2 -197.2 -107.2 145.2 155.2 第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值 現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值 NPV現(xiàn) 100 97.2 PVIFA20%,4 PVIF20%,1 107.2 PVIF20%,6 145.54萬(wàn)元 將來(lái)開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值 NPV將 100 PVIF20%,5 145.2

23、PVIFA20%,4 PVIF20%,6 155.2 PVIF20%,11 106.6萬(wàn)元 NPV現(xiàn) NPV 將 應(yīng)該立即開(kāi)發(fā)。 （ 2）差量分析法 NPV 100 97.2 PVIFA20%,3 PVIF20%,1 197.2 PVIF20%,5 145.2 PVIFA20%,4 PVIF20%,6 155.2 PVIF20%,11 107.2 PVIF20%,6 39.54萬(wàn)元 NPV 0 應(yīng)該立即開(kāi)發(fā)。 5某廠兩年前購(gòu)入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià) 42000 元，期末預(yù)計(jì)殘值為 2000 元，估 計(jì)仍可使用 8 年，最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取代原設(shè)備的方 案，新機(jī)床售價(jià) 52000元

24、，使用年限為 8 年，期末殘值為 2000元，若購(gòu)入新機(jī) 床，可是該廠每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的 36000元增加到 47000 元，目前， 該廠原有機(jī)床的帳面價(jià)值為 32000 元，如果現(xiàn)在立即出售，可獲價(jià)款 12000 元， 該廠資本成本為 16%，試用差量分析法對(duì)該項(xiàng)售舊購(gòu)新方案的可行性做出評(píng)價(jià)。 解：（ 1）比較凈現(xiàn)值法 第一步： 計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 NCF 原方案 NCF=36000 元 售舊購(gòu)新方案 NCF =47000元 第二步：確定各年現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量計(jì)算表 t 0 1 2 3 4 5 使用舊設(shè) 備方案 NCF -12 000 36000 36000 36000 36000

25、 36000 2000 合計(jì) -12 000 36000 36000 36000 36000 38000 購(gòu)新方案 固定資產(chǎn) 原有殘值 NCF -52 000 47000 47000 47000 47000 47000 固資殘值 2000 合計(jì) -52 000 47000 47000 47000 47000 49000 NCF -40 000 11000 11000 11000 11000 11000 第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值 原方案的凈現(xiàn)值 NPV 12000 36000 PVIFA16%,7 38000 PVIF16%，8 144994元 售舊購(gòu)新方案的凈現(xiàn)值 NPV 52000 47000 P

26、VIFA16%,7 49000 PVIF16%,8 152778元 NPV NPV 應(yīng)選擇售舊購(gòu)新方案進(jìn)行投資。 （2）差量分析法 第一步：計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 NCF 第二步：確定各年現(xiàn)金流量 第三步：計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值 兩方案的差量?jī)衄F(xiàn)值 NPV 40000 11000 PVIFA 16%,8 7784元 NPV 0應(yīng)選擇售舊購(gòu)新方案進(jìn)行投資。 6某公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3 年，每年投資 300 萬(wàn)元，3 年共 需投資 900萬(wàn)元，第 413年每年現(xiàn)金凈流量為 500 萬(wàn)元，如果把投資期縮短為 2年，每年需投資 500萬(wàn)元，2 年共需投資 1000萬(wàn)元。竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和 每年現(xiàn)金

27、凈流量不變，資本成本為 20%，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn) 資金。試用差量分析法和凈現(xiàn)值法分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。 解：（ 1）比較凈現(xiàn)值法 第一步：確定 NCF=500萬(wàn)元 第二步：確定各年現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：萬(wàn)元 t 0 1 2 3 412 13 正常投資期 -300 -300 -300 0 500 500 縮短投資期 -500 -500 0 500 500 0 NCF -200 -200 300 500 0 -500 第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值 正常投資期的凈現(xiàn)值 NPV 300 300 PVIFA20%,2 500 PVIFA20%,10 PVIF20%,3 455.48

28、萬(wàn)元 縮短投資期的凈現(xiàn)值 NPV 500 500 PVIF 20%, 1 500 PVIFA 20%, 10 PVIF 20%, 2 538.12萬(wàn)元 NPV NPV 應(yīng)該縮短投資期。 (2) 差量分析法 第一、二步同前，第三步：計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值 NPV 200 200 PVIF20%,1 300 PVIF20%,2 500 PVIF20%,3 500 PVIF20%,13 84.6萬(wàn)元 NPV0 應(yīng)該縮短投資期。 7公司經(jīng)理要求你對(duì)即將購(gòu)買的磨碎機(jī)進(jìn)行評(píng)估。這臺(tái)機(jī)器的價(jià)格是18 萬(wàn)元， 為專門(mén)需要，公司需要對(duì)這臺(tái)機(jī)器進(jìn)行改進(jìn)， 耗資 2萬(wàn)元，這臺(tái)機(jī)器使用年限為 3 年，(第一年折舊率為固定資產(chǎn)

29、總值的 34%，后 2 年折舊率各為 33%)，3 年后按 8 萬(wàn)元出售。使用該機(jī)器需要增加 7500 元的凈營(yíng)運(yùn)資金。這臺(tái)機(jī)器不會(huì)對(duì)收入 產(chǎn)生影響，但每年可以節(jié)省稅前營(yíng)運(yùn)成本 75000 元，該公司的所得稅率為 34%。 (1) 處于編制預(yù)算的需要，該機(jī)器第 1 年初的凈現(xiàn)金流量為多少？ (2) 第 1 年至第 3 年內(nèi)，每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為多少？ (3) 第 3 年的非經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為多少？ (4) 如果此項(xiàng)目的資本成本為 10%，問(wèn)是否應(yīng)該購(gòu)買此臺(tái)設(shè)備？ 解： (1)NCF0= 180000750020000207500(元) (2) 經(jīng)營(yíng) NCF1=75000(134%)+(1800

30、00+20000)34% 34%=7262(0 元) 經(jīng)營(yíng) NCF2=75000(134%)+(180000+20000)33%34%=7194(0 元) 經(jīng)營(yíng) NCF3=71940(元) (3) 非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 NCF3=80000( 134%) +7500=60300(元) (4) NPV=207500+72620PVIF10%,1+71940PVIF10%,2 +( 71940+60300) PVIF10%,3 =17321.97(元) 因?yàn)?NPV0，所以應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備。 8某公司要進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為 3 年，每年年初投資 200 萬(wàn)元，第四年初開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支 50 萬(wàn)元營(yíng)

31、運(yùn)資本， 項(xiàng)目壽命期為 5 年，5 年中會(huì)使企 業(yè)增加銷售收入 360 萬(wàn)元，每年增加付現(xiàn)成本 120萬(wàn)元，假設(shè)該企業(yè)所得稅率為 30%，資本成本為 10%，固定資產(chǎn)殘值忽略不計(jì)。試計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期、凈 現(xiàn)值及內(nèi)部收益率。 解：每年折舊額 =20035=120（萬(wàn)元） 該方案每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 =360（1-30%）-120（ 1-30%）+12030% =204（萬(wàn)元） 則該方案每年現(xiàn)金流量如下表所示： 期 限 0 1 2 3 4 5 6 7 8 現(xiàn)金流 量 -200 -200 -200 -50 204 204 204 204 254 尚未回 收額 -200 -400 -600 -650

32、 -446 -242 -38 0 則(1) 投資回收期 =6+38 204=6.19( 年) PVIF20%,2 PVIFA 20%,2 (2) 凈現(xiàn)值=204 PVIFA10%,5 PVIF10%,3+50PVIF10%,8 -200+200 PVIFA10%,2 +50 PVIF10%,3 =19.66(萬(wàn)元) (3) 設(shè)折現(xiàn)率為 12% 則 NPV =204 PVIFA12%,5 PVIF12%,3 +50 PVIF12%,8 -200+200 PVIFA12%,2 +50 PVIF12%,3 =-29.97 （萬(wàn)元） 利用插值法 IRR 10% 0 19.66 12% 10% 29.9

33、7 19.66 解得 IRR=10.8% 9ABC公司經(jīng)過(guò)一年的時(shí)間，花費(fèi)了 200 000 的研究費(fèi)，公司生產(chǎn)部主管張先 生提出為提高公司的生產(chǎn)能力，可引進(jìn)一臺(tái)價(jià)值 2000 000 元的先進(jìn)電腦生產(chǎn)系 統(tǒng)。這一電腦生產(chǎn)系統(tǒng)不僅可取代現(xiàn)行繁雜的人工程序， 減少人工成本， 產(chǎn)品的 質(zhì)量也可大大提高。張先生指出，如購(gòu)入此系統(tǒng)，還需花費(fèi)20 000 元的運(yùn)輸費(fèi) 及 35 000元的安裝費(fèi)。該系統(tǒng)的預(yù)期壽命為 5 年，在這 5 年中，預(yù)期因增添此 系統(tǒng)而增加的稅前及未扣除折舊的利潤(rùn)為每年 800 000元。此外，估計(jì)由于質(zhì)量 提高而帶來(lái)銷售增長(zhǎng)，使該企業(yè)的庫(kù)存量也因此系統(tǒng)而上升 200 000 元，

34、應(yīng)付賬 款上升 50 000 元。 要求： ( 1)假設(shè) ABC公司資本成本為 12%，所得稅率為 15%，該公司采用直線法 計(jì)提折舊，該系統(tǒng) 5 年后沒(méi)有殘值。根據(jù)張先生的估計(jì)， 5 年后這個(gè)系統(tǒng)也沒(méi)有 市場(chǎng)價(jià)值。身為財(cái)務(wù)經(jīng)理的你，是否建議公司購(gòu)置此系統(tǒng)？請(qǐng)?jiān)敿?xì)解釋。 (2)完成了以上購(gòu)置新電腦生產(chǎn)系統(tǒng)的分析后，你便把研究報(bào)告呈交給你 的上司，當(dāng)他詳細(xì)閱讀了你的建議后，他贊許你并沒(méi)有把“沉入成本”納入分析 當(dāng)中。但你的助手王先生卻不明白沉入成本如何影響上述分析的結(jié)果， 除了本題 中的“沉入成本” 例子，請(qǐng)你多列舉一些例子來(lái)闡述沉入成本怎樣影響投資項(xiàng)目 的相關(guān)現(xiàn)金流量。 解：(1) NCF0=-2000 000-55000-(200 000-50 000)=-2 205 000元 折舊=(2 000 000+55 000 ) 5=411 000 元 NCF1-4=(800 000-411 000)(1-15%)+411 000=741 650 元 NCF5=741 650+150 000=891