政府投融資效益教學(xué)課件PPT

1、 第八章 政府投融資效益 主講人：莊序瑩 第一節(jié) 政府投融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系分 析 o 一.政府投融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系 o 政府投融資活動(dòng)的重點(diǎn)領(lǐng)域?yàn)榛A(chǔ)性項(xiàng)目和 公益性項(xiàng)目。 o 政府投融資通過與競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目投資相配合， 強(qiáng)有力的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 （一）基礎(chǔ)性項(xiàng)目投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) o 基礎(chǔ)性項(xiàng)目是指農(nóng)，林，牧，漁，水利，氣 象等基礎(chǔ)設(shè)施，能源工業(yè)，交通，郵電通訊， 城市公用設(shè)施等基礎(chǔ)工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以 及一部分支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用： o 第一，短期，擴(kuò)大政府投融資規(guī)模，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)， 促進(jìn)社會(huì)總供求均衡。 o 第二，長(zhǎng)期，政府投融資支出形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的 公共資本。 o 第三

2、，減少民間投資風(fēng)險(xiǎn)，降低投資成本。 o 第四，采用勞動(dòng)密集型方式建立，可以擴(kuò)大就業(yè)。 o 第五，加大對(duì)落后地區(qū)的投資力度，縮小地區(qū)差距。 o 第六，帶動(dòng)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升 級(jí)。 （二）.公益性項(xiàng)目投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) o 公益性項(xiàng)目主要是指科學(xué)，文化，教育，衛(wèi) 生，體育，環(huán)境保護(hù)，廣播電視等設(shè)施，公， 檢，法等政權(quán)設(shè)施和政府，社會(huì)團(tuán)體，國(guó)防 等設(shè)施的項(xiàng)目。 o 公益性投資的主體非政府莫屬，因?yàn)槠涮峁?的是公共產(chǎn)品，而公益性項(xiàng)目的投資同樣與 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系密切。 二.政府投融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分 析 o （一）.我國(guó)投資規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)概況 o 改革開放以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要呈現(xiàn)兩方面特

3、征：一方面經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，另一方面表現(xiàn)為 資本投資的快速擴(kuò)張。 o 各種數(shù)據(jù)表明，投資的增長(zhǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 的主要?jiǎng)恿Α?o 尤其是2009年，為了抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)，我國(guó) 開展了大規(guī)模的投資計(jì)劃，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 的貢獻(xiàn)率高達(dá)95.2%。 2000-2009年我國(guó)投資對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總增 長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率和拉動(dòng)作用 單位：% 年份gdp增長(zhǎng)率投資貢獻(xiàn)率投資拉動(dòng)作 用 20008.622.41.9 20018.149.94.1 20029.548.54.6 200310.563.26.5 200410.554.55.5 200510.839.04.4 200613.343.95.6 200714.642.76.1

4、200810.147.54.6 20098.395.27.9 （二）.我國(guó)政府投融資現(xiàn)狀 o 投融資分為政府投融資和民間投融資 o 政府投資是以政府為主體的投資，包括中央 政府以及各級(jí)地方政府預(yù)算投資和國(guó)有控股 企業(yè)投資 o 政府投資和民間投資效率可能存在差異性， 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響程度也不同。 o 1993年政府投融資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資 下降到61.47%，之后的十幾年政府投資比 重一直呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，只有在危機(jī)過后的 1998和2009年有所上升。 （三）政府投融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響 對(duì)19932009年數(shù)據(jù)分析 o 一.建立模型多元統(tǒng)計(jì)模型 o 二.實(shí)證檢驗(yàn)。 o 運(yùn)用最小二乘法，對(duì)相關(guān)數(shù)

5、據(jù)進(jìn)行回歸分析 o 按照投資類別對(duì)政府投資占總投資的比重， 民間投資占總投資的比重分別進(jìn)行回歸，引 入控制變量占gdp的比重，基期人均gdp， 人口增長(zhǎng)速率，文盲率等，觀察它們對(duì)經(jīng)濟(jì) 的影響。 o 結(jié)果顯示： o 1.總投資系數(shù)為正，顯著性水平為1%，總 投資與人均gdp增長(zhǎng)率之間存在正的相關(guān)關(guān) 系。 o 2.政府投資與人均gdp之間為負(fù)相關(guān)關(guān)系。 o 3.民間投資的比重與人均gdp之間存在正的 相關(guān)關(guān)系。 o 4.外商投資有正向影響，貿(mào)易占gdp的比重 對(duì)人均gdp影響不確定。 （四）.對(duì)我國(guó)政府投融資問題的解釋 o 通過分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)政府投融資和民間投融 資在數(shù)量和效率上存在顯著差異：政府

6、投資 效率低下，存在過量的問題；非政府歐資效 率較高，卻投資不足。 o 政府投資效率低下的原因： o 第一，中國(guó)政績(jī)觀念偏差，助長(zhǎng)了各級(jí)政府 盲目投資的沖動(dòng)。 o 第二，從投資規(guī)模上，政府投資往往投向大 型的基礎(chǔ)設(shè)施，國(guó)有企業(yè)規(guī)模較大，規(guī)模過 大導(dǎo)致規(guī)模報(bào)酬的遞減。 o 第三，從產(chǎn)業(yè)鏈角度，政府投資主要投向基 礎(chǔ)設(shè)施，產(chǎn)業(yè)鏈較短，關(guān)聯(lián)度小。 o 第四，從國(guó)有企業(yè)的主體地位上看，存在產(chǎn) 權(quán)不清的問題。 o 第五，從投資風(fēng)險(xiǎn)上看，政府普遍存在投 資約束軟化的問題，投資風(fēng)險(xiǎn)不用個(gè)人承擔(dān)， 導(dǎo)致投資沖動(dòng)。 o 第六，從政府對(duì)人力資本和技術(shù)進(jìn)步的投入 來看，我國(guó)投資投入長(zhǎng)期不足。 第二節(jié) 政府投資與民間

7、投資的關(guān)系分析 o 政府投融資對(duì)民間投資有兩種影響 o 一是抑制民間投資，產(chǎn)生擠出效應(yīng)。 o 二是促進(jìn)民間投資，產(chǎn)生帶動(dòng)效應(yīng)或擠入效 應(yīng)。 一.政府投資的擠出效應(yīng) o （一）.擠出效應(yīng)的含義 o 擠出效應(yīng)是指政府投資引起民間投資降低， 從而導(dǎo)致政府投資增加的國(guó)民收入可能因?yàn)?私人投資的減少而被全部或者部分的抵消掉 的效果。 政府投資增加導(dǎo) 致均衡利率上漲， 從而提高民間資金 成本，導(dǎo)致私人投 資需求的下降，最 終導(dǎo)致國(guó)民收入其 難以實(shí)現(xiàn)，這就是 政府投資的擠出效 應(yīng)。 （二）.擠出效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)制 o 1.實(shí)際利率水平的上升 o 2.資金來源的競(jìng)爭(zhēng) o 3.政府投資于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域 （三）擠出效應(yīng)的

8、類型 o 假定z表示民間投資的減少量，擠出效應(yīng) 可以分為三種類型： o 如果| g|=| z|，這是一種完全的擠出 o 如果| g| z|，這是一種部分的擠出 o 如果| g| z|=0，這是一種零擠出 o 1.完全擠出 o 帕廷金 古典經(jīng)濟(jì)理論分析 o 超理性完全擠出 o 弗里德曼 資金完全擠出論 o 預(yù)期完全擠出論 o 2.零擠出論 o 3.部分?jǐn)D出 o 源于交易擠出的部分?jǐn)D出效應(yīng)的程度主要取 決于is曲線和lm曲線的斜率。 o 實(shí)際擠出效應(yīng)是復(fù)雜的 二.政府投融資對(duì)民間投資的擠入效應(yīng) o 政府投融資對(duì)民間投資的影響也可能是正面 的，即產(chǎn)生帶動(dòng)效應(yīng)，引致效應(yīng)或者擠入效 應(yīng)。 o 投資環(huán)境包

9、括：宏觀環(huán)境，制度環(huán)境，基礎(chǔ) 設(shè)施的數(shù)量和質(zhì)量。政府投資的著眼點(diǎn)在于 改善這些投資環(huán)境，引導(dǎo)民間資本。 o1.政府會(huì)帶來對(duì)政府會(huì)帶來對(duì)私人投資私人投資的擠入。的擠入。 o當(dāng)政府當(dāng)政府投資投資投向公共投向公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，如領(lǐng)域，如道路道路、能源能源、城市運(yùn)、城市運(yùn) 行基礎(chǔ)設(shè)施等。在這種情況下，由于為行基礎(chǔ)設(shè)施等。在這種情況下，由于為私人投資私人投資創(chuàng)造了更好的創(chuàng)造了更好的經(jīng)經(jīng) 濟(jì)環(huán)境濟(jì)環(huán)境，“擠入效應(yīng)擠入效應(yīng)”是主要的，可以吸引更多的私人投資。是主要的，可以吸引更多的私人投資。 o2.政府在政府在資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)上引起的擠入。上引起的擠入。 o當(dāng)當(dāng)貨幣貨幣、債券債券和實(shí)際和實(shí)際

10、資本資本或或股權(quán)股權(quán)可以充分替代，并且私有部門的可以充分替代，并且私有部門的 投資投資決定是由決定是由股權(quán)收益率股權(quán)收益率來決定時(shí)，如果來決定時(shí)，如果政府債券政府債券與貨幣不是與與貨幣不是與 股權(quán)具有高度的可替換性，由于債券的增加，在股權(quán)具有高度的可替換性，由于債券的增加，在投資組合投資組合中相對(duì)中相對(duì) 于貨幣，股權(quán)的份額就會(huì)變大。于貨幣，股權(quán)的份額就會(huì)變大。 o因此，因此，債券債券增加將哄降股權(quán)的增加將哄降股權(quán)的收益率收益率，從而使私有部門進(jìn)行，從而使私有部門進(jìn)行投資投資。 由于在當(dāng)前的中國(guó)由于在當(dāng)前的中國(guó)貨幣貨幣市場(chǎng)與市場(chǎng)與資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)發(fā)展得還不是很充分，因發(fā)展得還不是很充分，因 此這

11、種擠入效應(yīng)估計(jì)也不是很顯著。但擠入效應(yīng)具有不斷增大的此這種擠入效應(yīng)估計(jì)也不是很顯著。但擠入效應(yīng)具有不斷增大的 趨勢(shì)。目前在中國(guó)越來越多的居民已經(jīng)開始注意到如何將手中的趨勢(shì)。目前在中國(guó)越來越多的居民已經(jīng)開始注意到如何將手中的 有價(jià)資產(chǎn)進(jìn)行組合。事實(shí)上，很多居民已將有價(jià)資產(chǎn)進(jìn)行組合。事實(shí)上，很多居民已將存款存款轉(zhuǎn)為買轉(zhuǎn)為買股票股票。 o 3.外商直接投資（fdi）的擠入效應(yīng)。 o fdi的擠入(擠出)效應(yīng)是指fdi流入量的增加(外商 投資企業(yè)的投資行為)對(duì)東道國(guó)國(guó)內(nèi)投資的影響(東 道國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的投資行為)。 o 如果fdi增加a單位，而東道國(guó)總投資(等于fdi與 國(guó)內(nèi)投資之和)的增加額小于a單位，

12、則表明 fdi“擠出”了東道國(guó)的國(guó)內(nèi)投資； o 如果fdi增加a單位，而東道國(guó)總投資的增加額大 于a單位，則表明fdi“擠入”了國(guó)內(nèi)投資；如果 fdi增加a單位，而東道國(guó)的總投資亦增加a單位， 則表明fdi的影響是中性的。 三.政府投資與民間投資關(guān)系的實(shí)證分析 o 數(shù)據(jù)采用1993-2009年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分 析 o （一）全國(guó)范圍內(nèi)政府投資與民間投資的關(guān) 系分析 o 二者具有大致的走勢(shì)，意味著兩者之間可能 存在某種相關(guān)性 o 結(jié)果表明政府投資與民間投資存在長(zhǎng)期穩(wěn)定 的關(guān)系，民間投資是政府投資的1.5倍。 o 計(jì)量分析結(jié)果表明，政府投資并沒有基礎(chǔ)民 間投資，反而帶動(dòng)了民間投資的發(fā)展。 o （二

13、）不同地區(qū)政府投資和民間投資關(guān)系分 析 o 第一類區(qū)域，包括北京，上海，天津，工業(yè) 化程度最高 o 第二類區(qū)域，江蘇，浙江，廣東，福建，山 東，遼寧，工業(yè)化程度低于第一類。 o 第三類區(qū)域，包括河北，吉林，湖北，山西， 黑龍江。 o 剩余的為第四類區(qū)域。 o 運(yùn)用前面的分析方法，可以得出以下結(jié)論。 o 第一類區(qū)域，政府投資對(duì)民間投資存在著明顯的擠 出效應(yīng)。 o 第二類區(qū)域，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍，民間投資引致了政府 投資增長(zhǎng)，存在一定的擠出效應(yīng)。 o 第三類區(qū)域，政府投資與民間投資相互促進(jìn)。 o 第四類區(qū)域，政府投資對(duì)民間投資有擠出效應(yīng)，民 間投資在一定程度上促進(jìn)政府投資增長(zhǎng)。 o 應(yīng)根據(jù)各地區(qū)工業(yè)化的

14、差異，有選擇的使用 擴(kuò)大政府投資政策。 o 拓展閱讀拓展閱讀 o 郎咸平：不要忘記“4萬億投資”留給我們 的教訓(xùn) 第三節(jié) 政府投資效益評(píng)價(jià) o 一.效益評(píng)價(jià)方法 o 政府投融資效益評(píng)價(jià)一般包括經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià) 和社會(huì)效益評(píng)價(jià)。 o 其特點(diǎn)和職能決定了政府投融資必須將社會(huì) 效益放在首位。 o 一.經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)方法 o 1.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) o 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)包括盈利能力及償債能力分析。 o （1）盈利能力分析，分析工具包括： o 凈現(xiàn)值 npv o 總投資收益率 o 內(nèi)部收益率 irr o 投資回收期 靜態(tài)回收期 動(dòng)態(tài)回收期 o （2）清債能力分析 o 利息備付率 o 償債備付率 o 資產(chǎn)負(fù)債率 o 2.國(guó)民經(jīng)濟(jì)

15、評(píng)價(jià) o 經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率 eirr o 經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值 enpv o 經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值率 enpvr o 經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比 二.社會(huì)效益評(píng)價(jià)方法 o 政府投融資項(xiàng)目評(píng)價(jià)不僅要考慮經(jīng)濟(jì)效益與 費(fèi)用，還要考慮項(xiàng)目以外的社會(huì)效益與費(fèi)用。 o 政府投融資項(xiàng)目評(píng)價(jià)應(yīng)著重強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目和社會(huì) 的相互適應(yīng)性，即項(xiàng)目與自然，社會(huì)等之間 的協(xié)調(diào)發(fā)展。 o 政府投融資項(xiàng)目的社會(huì)影響既有正面影響又 有負(fù)面影響。 o 社會(huì)影響因素包括： o 對(duì)項(xiàng)目所在地居民收入的影響 o 對(duì)項(xiàng)目所在地居民就業(yè)的影響 o 對(duì)項(xiàng)目所在地文化教育衛(wèi)生事業(yè)的影響 o 對(duì)社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的影響 o 政府投融資的社會(huì)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括： o 社會(huì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo) o 社會(huì)環(huán)境影響指標(biāo) o 生態(tài)環(huán)境影響指標(biāo) o 自