招商證券航運(yùn)行業(yè)數(shù)據(jù)周報(bào)1023

1、70 10 0 證券研究報(bào)告 | 行業(yè)定期報(bào)告 交通運(yùn)輸| 水陸運(yùn)輸 推薦（維持） 2012 年 10 月 22 日 鐵礦石貿(mào)易活躍，集運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)調(diào)整 航運(yùn)行業(yè)數(shù)據(jù)周報(bào)（10.15-10.21） 上證指數(shù) 行業(yè)規(guī)模 股票家數(shù)（只） 2128 占比% 3.3 本周 bdi 上漲 9.1%至 1010 點(diǎn)，主要受益于鐵礦石貿(mào)易的活躍，bci 上漲 17%。 美國谷物貨盤和拉開序幕的煤炭冬儲(chǔ)都對(duì) bpi 運(yùn)價(jià)形成支撐，但由于空放運(yùn)力陸 續(xù)到達(dá)運(yùn)價(jià)小幅調(diào)整。沿海運(yùn)輸市場(chǎng)需求疲弱，煤炭運(yùn)價(jià)繼續(xù)下跌。集運(yùn)運(yùn)價(jià)繼 續(xù)調(diào)整，船公司計(jì)劃 11 月初推漲歐線運(yùn)價(jià)，美東罷工結(jié)束需求回升。 總市值（億元） 流通市值（

2、億元） 5424 4545 2.5 2.9 干散貨市場(chǎng)：鐵礦石租船活躍度上升。本周 bdi 收?qǐng)?bào) 1010 點(diǎn)，漲 9.1%，主 行業(yè)指數(shù) 要指數(shù)表現(xiàn)仍然分化。受益中國鋼廠庫存下、周初部分鋼廠補(bǔ)庫存，鐵礦石 航運(yùn)市場(chǎng)租船活躍度提升，運(yùn)價(jià)上漲。巴拿馬船市由于空放運(yùn)力到達(dá)美灣， % 絕對(duì)表現(xiàn) 相對(duì)表現(xiàn) 1m 2.1 -1.8 6m -17.8 -7.6 12m -22.8 -13.1 運(yùn)力緊張得到緩解，本周表現(xiàn)相對(duì)平淡，但美國糧食貨盤和冬季屯煤的需求 都為近期運(yùn)價(jià)提供了支撐。 (%) 20 水陸運(yùn)輸滬深 300 國內(nèi)沿海散貨市場(chǎng)：需求疲弱沿海運(yùn)價(jià)承壓下行。本期 ccbfi 綜合指數(shù)報(bào)收 于 105

3、5.5 點(diǎn)，跌 0.9%；煤炭運(yùn)價(jià)跌 1.1%。大秦線秋季檢修導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)貨盤稀 缺、南方電廠存煤高位和國際煤炭?jī)r(jià)格下跌等多重不利因素都對(duì)沿海煤炭運(yùn) -10價(jià)形成了沖擊。 -20 -30 oct/11feb/12jun/12sep/12 油輪市場(chǎng)：油運(yùn)交易量上升，運(yùn)價(jià)漲中有跌。本周倫敦布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格 收?qǐng)?bào) 110.14 美元/桶，較上周跌 3.9%；wti 原油價(jià)格收 90.05 美元/桶，跌 資料來源：港澳資訊、招商證券 相關(guān)報(bào)告 1、 航運(yùn)行業(yè)數(shù)據(jù)周報(bào)系列 2、交通運(yùn)輸行業(yè) 2012 年中期投資 策略-主題多點(diǎn)綻放，布控防守反擊 2012/6/10 常濤s109

4、0512030004 2.0%。bdti 收?qǐng)?bào) 676 點(diǎn)，漲 1.4%；bcti 收?qǐng)?bào) 655 點(diǎn)，漲 5.8%。 集裝箱市場(chǎng)：綜指繼續(xù)調(diào)整，美線需求保持平穩(wěn)。本周 ccfi 收?qǐng)?bào) 1177.71 點(diǎn)，較上期跌 0.8%；scfi 收?qǐng)?bào) 1174.8 點(diǎn)，較上期跌 2.3%。歐線需求與上 周基本持平，裝載率約 75%，運(yùn)價(jià)小幅下跌。船公司計(jì)劃 11 月初推漲運(yùn)價(jià) 500 美元/teu。美東罷工結(jié)束，需求開始恢復(fù)。隨著美線圣誕出貨進(jìn)入尾聲， 美線將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求下降將不可避免。 投資策略：干散貨運(yùn)輸和油輪運(yùn)輸將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，季節(jié)性需求將對(duì)運(yùn)價(jià)形 成支撐。雖然由于供需失衡較為嚴(yán)重，今年旺季運(yùn)

5、價(jià)反彈高度預(yù)計(jì)將有限， 但季節(jié)性需求和“維穩(wěn)”政策合力推動(dòng)下或帶來航運(yùn)股的短期交易性機(jī)會(huì)。 建議關(guān)注 1）干散貨船隊(duì)規(guī)模、彈性最大的中國遠(yuǎn)洋、2）經(jīng)營穩(wěn)健，油輪、 干散貨船隊(duì)成本最低的招商輪船和 3）大客戶占比最低（約 35%），最受益 美線現(xiàn)貨市場(chǎng)提價(jià)的中海集運(yùn)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落、集運(yùn)聯(lián)盟瓦解等。 重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 研究助理 陳舒然中遠(yuǎn)航運(yùn) 中海集運(yùn) *st 長(zhǎng)油 中海發(fā)展 中國遠(yuǎn)洋 招商輪船 股價(jià) 3.7 2.3 1.4 4.6 4.4 2.7 11eps 0.09 -0.23 -0.23 0.31 -1.02 0.05 12eps 0.13

6、 0.13 -0.18 -0.01 -0.80 0.03 13eps 0.21 0.27 -0.03 0.13 -0.47 0.08 12pe 29 18 - - - 88 13pe 18 9 - 34 - 33 pb 1.0 1.1 1.1 0.7 1.5 0.9 評(píng)級(jí) 強(qiáng)烈推薦 a 強(qiáng)烈推薦 a 審慎推薦 a 審慎推薦 a 審慎推薦 a 審慎推薦 a 資料來源：wind、招商證券 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明 行業(yè)研究 一、 干散貨市場(chǎng)：鐵礦石船運(yùn)活動(dòng)活躍 1. 主要指數(shù)變動(dòng)情況 本周 bdi 收?qǐng)?bào) 1010 點(diǎn)，漲 9.1%。主要船型表現(xiàn)分化，bci 收?qǐng)?bào) 2217 點(diǎn)，上漲 15.8%； b

7、pi 沖高回落，收?qǐng)?bào) 879 點(diǎn)，與上周基本持平。 表 1 ：波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)一周變動(dòng) 本周上周變動(dòng)幅度年度至今變動(dòng)幅度 bdi bci bpi bsi bhsi 1010 2217 879 732 445 926 1914 871 776 444 9.1% 15.8% 0.9% -5.7% 0.2% 1624 2955 1619 1158 570 -37.8% -25.0% -45.7% -36.8% -21.9% 資料來源：wind 圖 1：波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)變化圖：波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)變化圖 bcibpibsibhsibdi 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1

8、,500 1,000 500 0 jul/11oct/11jan/12apr/12jul/12oct/12 資料來源：wind 海岬型船（capesize）市場(chǎng) 近期中國鋼廠庫存大幅下降，受益于周初鋼廠的補(bǔ)庫存動(dòng)作，鐵礦石航運(yùn)市場(chǎng)租船活躍 度提升，運(yùn)價(jià)上漲。大西洋市場(chǎng)亦受到太平洋市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲推動(dòng)，歐洲至遠(yuǎn)東租船活動(dòng) 活躍度提升，運(yùn)價(jià)大幅上揚(yáng)。 巴拿馬型船（panamax）市場(chǎng) 本周巴拿馬型船市較上周相比表現(xiàn)略為平淡。美國谷物貨盤依然是市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的主要支撐 力量，但隨著太平洋市場(chǎng)空放運(yùn)力到達(dá)，運(yùn)力趨緊的情況得到緩解，抑制了運(yùn)價(jià)的進(jìn)一 步上漲，下半周市場(chǎng)運(yùn)價(jià)出現(xiàn)調(diào)整。進(jìn)入 10 月，冬儲(chǔ)煤拉開序幕，

9、中國煤炭貿(mào)易活躍， 亦在一定程度上支撐運(yùn)價(jià)上揚(yáng)。 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明page 2 行業(yè)研究 2. 先行指標(biāo) （1） 鋼材 本周國內(nèi)主要城市鋼材庫存繼續(xù)下滑，其中，線材庫存跌 4.93%，螺紋鋼跌 6.69%。 圖 2：國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)變化圖：國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)變化圖圖 3：中國鋼材價(jià)格指數(shù)變化圖：中國鋼材價(jià)格指數(shù)變化圖 全球扁平材長(zhǎng)材綜合指數(shù)長(zhǎng)材 北美歐洲亞洲 150 板材螺紋鋼 250 230 210 190 170 150 140 130 120 110 100 90 jun/11dec/11jun/12sep/09 mar/10 sep/10 mar/11 sep/11 mar/12

10、sep/12 資料來源：wind 圖 4：中國主要城市鋼材庫存變化圖：中國主要城市鋼材庫存變化圖 資料來源：wind 圖 5：中國鋼鐵表觀消費(fèi)量變化圖：中國鋼鐵表觀消費(fèi)量變化圖 900 800 萬噸 螺紋鋼 中板 線材 冷軋 熱卷(板)9000 8000 粗鋼表觀消費(fèi)量鋼材表觀消費(fèi)量 700 600 500 400 300 200 100 0 jun/09 dec/09 jun/10 dec/10 jun/11 dec/11 jun/12 資料來源：wind 7000 6000 5000 4000 3000 資料來源：wind （2） 鐵礦石 本周鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)回落。遷西 66%鐵精粉價(jià)格收

11、985 元/噸（跌 30 元/噸）。港口庫存 9001 萬噸，較上周-0.84%。國際鐵礦石先跌后漲，青島港進(jìn)口巴西粉礦港口價(jià)格收 810 元/濕噸，較上周跌 15 元/濕噸，印度粉礦港口價(jià)格為 855 元/濕噸，跌 15 元/濕噸。進(jìn) 口鐵礦石海運(yùn)費(fèi)上揚(yáng)，巴西圖巴郎-北侖/寶山海運(yùn)費(fèi)收?qǐng)?bào) 22.94 美元/噸，西澳-北侖/寶 山收?qǐng)?bào) 9.58 美元/噸。 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明page 3 行業(yè)研究 圖 6：國內(nèi)主要地區(qū)鐵礦石價(jià)格：國內(nèi)主要地區(qū)鐵礦石價(jià)格圖 7：國內(nèi)港口庫存：國內(nèi)港口庫存 鐵精粉價(jià)格:66%干基含稅:遷西 澳洲礦庫存巴西礦庫存 160012000 萬噸 印度礦庫存其他庫存 1

12、400 1200 1000 800 10000 8000 6000 4000 2000 0 600 sep/10mar/11sep/11mar/12sep/12 dec-09jun-10dec-10jun-11dec-11jun-12 資料來源：wind 圖 8：青島港進(jìn)口鐵礦石港口價(jià)格：青島港進(jìn)口鐵礦石港口價(jià)格 資料來源：wind 圖 9：鐵礦石海運(yùn)費(fèi)：鐵礦石海運(yùn)費(fèi) 巴西粉礦（64.5%） 巴西圖巴朗-北侖/寶山西澳-北侖/寶山 1400 1300 元/濕噸 印度粉礦（63.5%） 35 30 印度-青島/日照 美元/噸 1200 1100 1000 900 800 700 600 25 2

13、0 15 10 5 0 jul/11jan/12jul/12jul/11jan/12jul/12 資料來源：wind 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明 資料來源：wind （3） 煤炭 10 月 17 日環(huán)渤海動(dòng)力煤平均價(jià)格收于 641 元/噸，較上周漲 4 元/噸。10 月 19 日秦皇 島港口煤炭庫存為 546 萬噸，與上周基本持平。 page 4 0 行業(yè)研究 圖 10：秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格：秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格圖 11：秦皇島港煤炭庫存：秦皇島港煤炭庫存 900 850 800 750 700 650 600 550 500 元/噸 平倉價(jià):山西優(yōu)混 1000 900 800 700 600 500 4

14、00 300 萬噸 秦皇島港煤炭庫存 jul/09apr/10jan/11oct/11jul/12aug/10feb/11aug/11feb/12aug/12 資料來源：wind 圖 12：全國重點(diǎn)電廠的庫存情況：全國重點(diǎn)電廠的庫存情況 資料來源：wind 圖 13：國際煤炭?jī)r(jià)格：國際煤炭?jī)r(jià)格 萬噸 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 重點(diǎn)電廠煤炭庫存:直供總計(jì)(左軸) 天 重點(diǎn)電廠煤炭庫存可用天數(shù):直供總計(jì)(右軸) 35 30 25 20 15 10 5 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/噸

15、歐洲ara港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià) 理查德rb動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià) 紐卡斯?fàn)杗ewc動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià) 1000 apr/10oct/10apr/11oct/11apr/12 50 aug/10feb/11aug/11feb/12aug/12 資料來源：wind 圖 14：澳大利亞：澳大利亞bj煤炭現(xiàn)貨價(jià)格煤炭現(xiàn)貨價(jià)格 資料來源：wind 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 美元/噸 澳大利亞bj煤炭現(xiàn)貨價(jià) jul/09 jan/10jul/10jan/11jul/11jan/12jul/12 資料來源：wind 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明page 5 行業(yè)研究 二、 沿海散貨市場(chǎng):需求

16、不振指數(shù)承壓下行 本周沿海運(yùn)輸市場(chǎng)受需求不振影響運(yùn)價(jià)繼續(xù)下行，ccbfi 收于 1055.5 點(diǎn)，跌 0.9%。 煤炭運(yùn)價(jià)繼續(xù)下跌，煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)收?qǐng)?bào) 1147.54 點(diǎn)，跌 1.1%。 煤炭方面，本周大秦線仍在秋季檢修中，船多貨少的“船等貨”現(xiàn)象在持續(xù)。而需求端 南方電廠庫存再創(chuàng)新高，重點(diǎn)電廠存煤天數(shù)超過 26 天。另一方面，國際煤價(jià)不斷下跌， 創(chuàng)下近年內(nèi)新低，亦對(duì)沿海煤炭市場(chǎng)形成一定沖擊。 表 2 ：中國沿海運(yùn)輸指數(shù)（ccbfi）兩周內(nèi)變動(dòng) 本周兩周前變動(dòng)幅度 綜合指數(shù) 成品油 金屬礦石 糧食 煤炭 1056 1299 867 731 1148 1086 1295 879 752 1191

17、-2.8% 0.3% -1.5% -2.9% -3.6% 資料來源：wind 圖 15：中國沿海運(yùn)輸指數(shù)（：中國沿海運(yùn)輸指數(shù)（ccbfi）變化圖）變化圖 ccbfi:綜合指數(shù)ccbfi:成品油ccbfi:金屬礦石 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 ccbfi:糧食ccbfi:煤炭 sep/10mar/11sep/11mar/12sep/12 資料來源：wind 三、 油輪市場(chǎng): 油運(yùn)交易量上升，運(yùn)價(jià)升中有降 1. 主要指數(shù)變動(dòng)情況 本周原油運(yùn)輸市場(chǎng)交易量成交上升，運(yùn)價(jià)有升有降；成品油運(yùn)輸市場(chǎng)成交上升，運(yùn)價(jià)上 漲。 本周倫敦布

18、倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格收?qǐng)?bào) 110.14 美元/桶，較上周跌 3.9%；wti 原油價(jià)格收 90.05 美元/桶，跌 2.0%。bdti 收?qǐng)?bào) 676 點(diǎn)，漲 1.4%；bcti 收?qǐng)?bào) 655 點(diǎn)，漲 5.8%。 不同船型中，vlcc 成交量上漲，運(yùn)價(jià)升中有降；蘇伊士型油輪市場(chǎng)成交上漲，運(yùn)價(jià)上 升；阿芙拉型油輪成交上漲，運(yùn)價(jià)有升有降。 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明page 6 行業(yè)研究 圖16：油輪運(yùn)輸指數(shù)變化圖 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 bdtibcti oct/10apr/11oct/11apr/12oct/12 資料來源：wind

19、圖17：bdti-td3圖18：bcti-tc4 90 ws bdti-td3 170 ws bcti-tc4 80 70 60 50 40 30 20 10 0 160 150 140 130 120 110 100 90 80 jan/11jul/11jan/12jul/12jan/11jul/11jan/12jul/12 資料來源：clarkson 圖19：vlcc-tce指數(shù)變化圖 bdti vlcc-tce 30000 25000 資料來源：clarkson 圖20：aframax-tce指數(shù)變化圖 bdti aframax-tce 40000 35000 20000 15000 1

20、0000 5000 0 (5000)jan/11 (10000) jul/11jan/12jul/12 30000 25000 20000 15000 10000 5000 (15000)0 (20000) (5000)jan/11jul/11jan/12jul/12 資料來源：clarkson 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明 資料來源：clarkson page 7 0 行業(yè)研究 圖 21：suezmax-tce指數(shù)變化圖指數(shù)變化圖 bdti suezmax-tce 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 圖 22：m

21、r-tce指數(shù)變化圖指數(shù)變化圖 bcti mr-tce 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 jan/11jul/11jan/12jul/12jan/11jul/11jan/12jul/12 資料來源：clarkson 圖 23：國際原油價(jià)格：國際原油價(jià)格 2. 先行指標(biāo) 資料來源：clarkson 圖 24：世界主要地區(qū)石油庫存：世界主要地區(qū)石油庫存 140 美元/桶 布倫特原油nymex輕質(zhì)原油 百萬桶 5000 亞洲與大洋洲石油庫存 北美洲石油庫存 歐洲石油庫存 130 120 110 100 90 80 70

22、 60 4000 3000 2000 1000 50 jul/11jan/12jul/12 jul/11oct/11jan/12apr/12 資料來源：wind 圖 25：美國庫存量：美國庫存量 原油庫存(不包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備)(左軸) 資料來源：wind 圖 26：中國原油和成品油進(jìn)口情況：中國原油和成品油進(jìn)口情況 1200 百萬桶 戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備(右軸) 百萬桶 730 2700萬噸 原油進(jìn)口(左軸)成品油進(jìn)口(右軸) 萬噸 450 1150 1100 1050 1000 950 900 725 720 715 710 705 700 695 690 685 2500 2300 2100 19

23、00 1700 1500 1300 1100 400 350 300 250 200 nov/09 may/10 nov/10 may/11 nov/11 may/12 資料來源：wind 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明 nov/09 may/10 nov/10 may/11 nov/11 may/12 資料來源：wind page 8 行業(yè)研究 四、 集運(yùn)市場(chǎng)：需求下滑運(yùn)價(jià)下跌 1. 主要指數(shù)變動(dòng)情況 本周中國出口集裝箱綜合指數(shù)收?qǐng)?bào) 1177.71 點(diǎn)，較上期跌 0.8%；上海出口集裝箱運(yùn)價(jià) 指數(shù)收?qǐng)?bào) 1174.8 點(diǎn)，較上期跌 2.3%。 圖 27：集裝箱運(yùn)輸綜合指數(shù)：集裝箱運(yùn)輸綜合指數(shù) 1700

24、 1500 1300 1100 900 700 500 ccfi綜合指數(shù)scfi綜合指數(shù) may/10nov/10may/11nov/11may/12 資料來源：wind 歐洲/地中海航線運(yùn)價(jià)變化 本周 scfi 至歐洲、地中海運(yùn)價(jià)分別報(bào)收 1074 美元/teu、1076 美元/teu，下跌 3.5、 4.8%。貨量與上周基本持平，裝載率在 75%左右。船公司計(jì)劃于 11 月上旬再度調(diào)漲運(yùn) 價(jià)，幅度為 500 美元/teu。 圖 28：歐洲：歐洲/地中海航線運(yùn)價(jià)變化地中海航線運(yùn)價(jià)變化 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 地中海航線歐洲航線 j

25、un/08dec/08jun/09dec/09jun/10dec/10jun/11dec/11jun/12 資料來源：wind 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明page 9 行業(yè)研究 北美航線運(yùn)價(jià)變化 本周 ccfi 至美西、美東基本港市場(chǎng)運(yùn)價(jià)分別為 1155.65 點(diǎn)、1266.59 點(diǎn)，分別較上周 -1.8%、-1.0%。美東線港口罷工結(jié)束，貨量開始恢復(fù)。值得注意的是，隨著圣誕貨出 運(yùn)結(jié)束，美線即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求下降或?qū)\(yùn)價(jià)形成一定壓力。 圖 29：美東：美東/美西航線運(yùn)價(jià)變化美西航線運(yùn)價(jià)變化 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 美東航線美

26、西航線 jun/08dec/08jun/09dec/09jun/10dec/10jun/11dec/11jun/12 資料來源：wind 亞洲內(nèi)航線運(yùn)價(jià)變化 圖 30：亞洲內(nèi)航線運(yùn)價(jià)變化：亞洲內(nèi)航線運(yùn)價(jià)變化 澳新航線東南亞航線韓國航線 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 日本航線香港航線 jun/08dec/08jun/09dec/09jun/10dec/10jun/11dec/11jun/12 資料來源：wind 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明page 10 行業(yè)研究 2. 先行指標(biāo)（月度數(shù)據(jù)） 圖 31：中國：中國cpi 變化圖圖 32：pmi變

27、化圖變化圖 7 6 5 4 3 2 cpi 65 60 55 50 45 pmipmi:新出口訂單pmi:新訂單 1 0 -1aug/08 -2 aug/09aug/10aug/11aug/12 40 35 30 -325 aug/08aug/09aug/10aug/11aug/12 資料來源：wind 圖 33：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):先行指數(shù)先行指數(shù) 資料來源：wind 圖 34：中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)變化：中國進(jìn)出口數(shù)據(jù)變化 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù):先行指數(shù)出口金額進(jìn)口金額 107 105 103 101 99 97 95 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900

28、 700 500 億美元 aug/08aug/09aug/10aug/11aug/12aug/08aug/09aug/10aug/11aug/12 資料來源：wind 圖 35：密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)：密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù) 密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù) 90 85 80 75 70 65 資料來源：wind 圖 36：美國：美國cpi數(shù)據(jù)變化圖數(shù)據(jù)變化圖 6 5 4 3 2 1 0 美國cpi 60 -1sep/07 sep/08sep/09sep/10sep/11sep/12 55 50 -2 -3 sep/07sep/08sep/09sep/10sep/11sep/12 資料來源：win

29、d 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明 資料來源：wind page 11 行業(yè)研究 圖 37：美國：美國pmi數(shù)據(jù)變化數(shù)據(jù)變化圖 38：歐洲：歐洲pmi數(shù)據(jù)變化數(shù)據(jù)變化 65 60 55 50 45 40 35 30 制造業(yè)pmi 65 60 55 50 45 40 35 30 歐元區(qū):制造業(yè)pmi歐元區(qū):服務(wù)業(yè)pmi sep/07sep/08sep/09sep/10sep/11sep/12oct/08oct/09oct/10oct/11 資料來源：wind 敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明 資料來源：wind page 12 行業(yè)研究 分析師承諾 負(fù)責(zé)本研究報(bào)告的每一位證券分析師，在此申明，本報(bào)告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)。本人薪酬 的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。 常濤，北京大學(xué)光華管理學(xué)院碩士，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)學(xué)士，曾供職于中國外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)，長(zhǎng)期從事干散貨租船 業(yè)務(wù)，對(duì)航運(yùn)和港口業(yè)務(wù)有較為深刻的認(rèn)識(shí)，對(duì)航運(yùn)企業(yè)的運(yùn)營有深入的研究，目前為招商證券交通行業(yè)研究員， 負(fù)責(zé)航運(yùn)、港口板塊的研究工作。 陳舒然，清華大學(xué)學(xué)士，美國南加州大學(xué)碩士，曾供職于利豐集團(tuán)美國部 (lf usa)。11 年 11 月