股票期權(quán)的應用

1、1 股票期權(quán)的應用股票期權(quán)的應用 香港交易所香港交易所 2002年年3月月8日日 香港資訊基建博覽香港資訊基建博覽2002 2 內(nèi)容內(nèi)容 期權(quán)概念期權(quán)概念 股票股票期權(quán)期權(quán)的優(yōu)點的優(yōu)點 股票股票期權(quán)期權(quán)的的應用應用 股票期權(quán)市場股票期權(quán)市場 怎樣開始參與買賣怎樣開始參與買賣 答問時間答問時間 附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權(quán)香港交易所買賣的股票期權(quán) 3 期權(quán)概念期權(quán)概念(1)(1) 有權(quán)利有權(quán)利( (但無義務但無義務) ) 在指定日期或以前在指定日期或以前( (到期日到期日) ) 以指定價格以指定價格( (行使價行使價) ) 與賣方買入與賣方買入( (認購認購) )或賣出或賣出( (認沽

2、認沽) ) 所代表之資產(chǎn)所代表之資產(chǎn)( (如股票如股票) ) 期權(quán)合約買方期權(quán)合約買方 有義務有義務( (但無權(quán)利但無權(quán)利) ) 在指定日期或以前在指定日期或以前( (到期日到期日) ) 在買方要求下在買方要求下 以指定價格以指定價格( (行使價行使價) ) 向買方出售向買方出售( (認購認購) ) 或買入或買入( (認沽認沽) ) 所代表之資產(chǎn)所代表之資產(chǎn) ( (如股票如股票) ) 期權(quán)合約賣方期權(quán)合約賣方 4 期權(quán)行使價期權(quán)行使價 下跌下跌 上升上升 認購獲利認購獲利 認沽獲利認沽獲利 股價上升對買入認購有利股價上升對買入認購有利 股價下跌對買入認沽有利股價下跌對買入認沽有利 正股價變動對

3、期權(quán)的影響正股價變動對期權(quán)的影響 正股價正股價 期權(quán)概念期權(quán)概念(2)(2) 盈利與風險分佈盈利與風險分佈 盈盈/ /虧虧 盈盈/ /虧虧 到期日到期日 股股 盈盈/ /虧虧 到期日到期日 股股 盈盈/ /虧虧 到期日到期日 股股 到期日到期日 股股 6 期權(quán)概念期權(quán)概念(3)(3) 因數(shù)影響期權(quán)金因數(shù)影響期權(quán)金改變改變 認購認購 認沽認沽 7 股票股票期權(quán)期權(quán)的優(yōu)點的優(yōu)點 正股的另類投資選擇正股的另類投資選擇( (方向性買賣方向性買賣) ) 低低投資金額及交易費用投資金額及交易費用 策略多元化策略多元化 減低減低價格風險價格風險( (對沖對沖) ) 增加收入增加收入( (沽出期權(quán)沽出期權(quán))

4、) 電子自動對盤系統(tǒng)電子自動對盤系統(tǒng)(hkats)(hkats) 期權(quán)結(jié)算所期權(quán)結(jié)算所( (確保合約履行確保合約履行) ) 8 股票股票期權(quán)期權(quán)應用應用 方向性買賣方向性買賣 對沖對沖 增加收益增加收益( (短倉短倉) ) 例例: : 資料來源:http:/ 9 到期日股到期日股 盈盈 虧虧 買入認購期權(quán)買入認購期權(quán) 看好正股表現(xiàn)看好正股表現(xiàn)(1)(1) 10 例：匯豐例：匯豐11月月85認購期權(quán)認購期權(quán) 日期日期正股正股認購認購 2001年年11月月1日日$85$4.05 2001年年11月月27日日$93.5$8.50 盈利盈利 / 虧蝕虧蝕+$8.50+$4.45 回報率回報率 +10%

5、+110% 看好正股表現(xiàn)看好正股表現(xiàn)(2)(2) 11 盈盈 虧虧 到期日股到期日股 看淡正股表現(xiàn)看淡正股表現(xiàn)(1)(1) 12 例：匯豐例：匯豐1月月85認沽期權(quán)認沽期權(quán) 日期日期正股正股認沽認沽 2002年年1月月4日日$95$1.53 2002年年1月月30日日$87$2.93 盈利盈利 / 虧蝕虧蝕-$8+$1.40 回報率回報率 -8% 92% 看淡正股表現(xiàn)看淡正股表現(xiàn)(2)(2) 13 對沖持有正股風險對沖持有正股風險(1)(1) 到期日股到期日股 盈盈 虧虧 價格下跌價格下跌, ,持有正股持有正股 會有損失會有損失 14 例：買入?yún)R豐股票例：買入?yún)R豐股票$90 買入買入2月月90

6、認沽期權(quán)認沽期權(quán) 日期日期正股正股認沽認沽組合組合 2002年年1月月10日日$90$2.84$92.84 2002年年2月月25日日$85.25$4.95$90.2 盈利盈利/ 虧蝕虧蝕-$5.25+$2.11-$2.64 回報率回報率 -5.8% -2.8% (亦鎖定以亦鎖定以$90沽出正股的價格沽出正股的價格) 對沖持有正股風險對沖持有正股風險(2)(2) 15 增加正股回報增加正股回報 方法方法 持有正股持有正股 + + 沽出認購期權(quán)沽出認購期權(quán) 好處好處 牛皮市收期權(quán)金獲取額外盈利牛皮市收期權(quán)金獲取額外盈利 亦可設定沽出股票的價格亦可設定沽出股票的價格 選擇選擇 - 1)- 1)沽出

7、沽出等價等價認購期權(quán)認購期權(quán) 2) 2)沽出沽出價外價外認購期權(quán)認購期權(quán) 增加回報增加回報(1)(1) 16 例：持有匯豐正股例：持有匯豐正股$90，沽出匯豐，沽出匯豐1月月90認購認購 日期日期正股正股 沽出認購沽出認購 組合組合 2002年年1月月14日日$90 $1.84 $88.16 2002年年1月月29日日$89 $0.01 $88.99 盈利盈利 /虧蝕虧蝕-$1 +$1.83 $0.83 回報率回報率(年率年率)-24% +45% +21% 選擇選擇1-沽出沽出等價等價認購期權(quán)認購期權(quán) 增加回報增加回報(2)(2) 資料來源:http:/ 17 例例:目標沽出價為目標沽出價為$

8、95(較現(xiàn)市場價高沽出較現(xiàn)市場價高沽出)。 沽出匯豐沽出匯豐1月月95認購認購$1.35 9595 價外價外價內(nèi)價內(nèi) 9090 盈盈 虧虧 到期日股到期日股 持有正股持有正股 + + 沽出沽出價外價外認購期權(quán)認購期權(quán) 96.3596.35 選擇選擇2-沽出沽出價外價外認購期權(quán)認購期權(quán) 增加回報增加回報(3)(3) 18 例：持有匯豐正股例：持有匯豐正股$90，沽出匯豐，沽出匯豐1月月95認購認購 日期日期正股正股 沽出認購沽出認購 組合組合 2002年年1月月14日日$90 $1.35 $88.65 2002年年1月月29日日$89 $0.01 $88.99 盈利盈利 /虧蝕虧蝕-$1 +$1

9、.34 $0.34 回報率回報率(年率年率)-24% +33% +8.3% 選擇選擇2-沽出沽出價外價外認購期權(quán)認購期權(quán) 增加回報增加回報(4)(4) 19 如股價於到期前未有升越行使價如股價於到期前未有升越行使價(90/95) 期權(quán)買家放棄行使權(quán)，賺取期權(quán)金($1.84/$1.35) 亦可以當時市價沽出正股 選擇沽出等價期權(quán),獲得較多期權(quán)金 如股價於到期之前升破行使價如股價於到期之前升破行使價(90/95) 沽出之認購期權(quán)被指定行使,以行使價沽出正股: 選擇 1: $90+$1.84=$91.84 選擇 2: $95+$1.35=$96.35 選擇沽出價外期權(quán)被行使後,以較高價沽出正股 增加

10、回報增加回報(5)(5) 分析分析- -持有股票持有股票, ,沽出認購期權(quán)沽出認購期權(quán): : 20 - 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 9/95 1/96 5/96 9/96 1/97 5/97 9/97 1/98 5/98 9/98 1/99 5/99 9/99 1/00 5/00 9/00 1/01 5/01 9/01 月份月份 合約張數(shù)合約張數(shù) 股票期權(quán)每月成交量及未平倉合約股票期權(quán)每月成交量及未平倉合約 (9/1995-12/2001) 21 怎樣開始參與買賣怎樣開始參與買賣 w 向交易所索取合資格市場參與者名單向交易所索

11、取合資格市場參與者名單 w 向合資格市場參與者查詢開戶手續(xù)及收費向合資格市場參與者查詢開戶手續(xù)及收費 w 詳細閱讀及簽署詳細閱讀及簽署有關風險披露文件有關風險披露文件 w 選定合資格市場參與者開戶口選定合資格市場參與者開戶口 w 建立對大市走勢見解建立對大市走勢見解 w 訂定控制買賣風險策略訂定控制買賣風險策略 w 建立買賣盤參與買賣建立買賣盤參與買賣 22 答問時間答問時間 23 詳細資料可參考詳細資料可參考: : http:/.hkhttp:/.hk 24 正正股股之之代代號號股股票票每每手手股股票票數(shù)數(shù)目目 10941中國移動500 20001長江實業(yè)1,000 30002中電控股500

12、 40267中信泰富1,000 50291華潤創(chuàng)業(yè)2,000 60012恆基地產(chǎn)1,000 70011恆生銀行100 80006香港電燈500 90054合和實業(yè)1,000 100005匯豐控股400 附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權(quán)香港交易所買賣的股票期權(quán)(1)(1) 本地股票期權(quán)本地股票期權(quán) 25 正正股股之之代代號號股股票票每每手手股股票票數(shù)數(shù)目目 110013和記黃埔1,000 120992聯(lián)想集團2,000 130017新世界發(fā)展1,000 140008電訊盈科1,000 150016新鴻基地產(chǎn)1,000 160363上海實業(yè)控股1,000 170019太古洋行 a500 180023東亞銀行200 19857中國石油天然氣2,000 200004九龍倉1,000 本地股票期權(quán)本地股票期權(quán) 附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權(quán)香港交易所買賣的股票期權(quán)(2)(2) 26 正正股股之之代代號號股股票票每每手手股股票票數(shù)數(shù)目目 210293國泰航空1,000