第七章長(zhǎng)期投資決策要素

1、精品文檔你我共享第七章長(zhǎng)期投資決策要素通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)達(dá)到以下學(xué)習(xí)目標(biāo)：1. 現(xiàn)金流量的含義、內(nèi)容2. 凈現(xiàn)金流量的計(jì)算3. 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算長(zhǎng)期投資是指投入資金多，獲取報(bào)酬或收益的持續(xù)期間超過(guò)一年以上, 能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的投資。長(zhǎng)期投資具有投入資金的 數(shù)額多、對(duì)企業(yè)影響的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、資金回收的速度慢、蒙受風(fēng)險(xiǎn)的可能 性大。在本章，投資是廣義的，既包括對(duì)外也包括對(duì)內(nèi)的投資。一、相關(guān)概念1、投資項(xiàng)目。長(zhǎng)期投資決策的研究對(duì)象是項(xiàng)目投資決策，而這類(lèi)投資 的具體對(duì)象則稱為投資項(xiàng)目，簡(jiǎn)稱為項(xiàng)目。2、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成。（項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程 的全

2、部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間，以年為單位。）項(xiàng)目計(jì)算期（n）=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期=s+p建設(shè)期（s）的第1年初（記作第0年）稱為建設(shè)起點(diǎn)； 建設(shè)期的最后一年年末稱為投產(chǎn)日； 建設(shè)期不足半年，則假定建設(shè)期為 0。項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末（n年）稱為終結(jié)點(diǎn)； 從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的間隔期稱為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（p）?！纠?1】項(xiàng)目計(jì)算期的確定舉例3、原始總投資和投資總額的構(gòu)成原始總投瓷=建設(shè)投瓷+流動(dòng)蚩金投賽建設(shè)投盜T固定資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)+開(kāi)辦費(fèi)要注意這里的松固定逵產(chǎn)整與計(jì)算折舊的“固定盜產(chǎn)眨值豪的區(qū)別；固定資產(chǎn)原值遍定資產(chǎn)投資確1設(shè)期資本化借款利息）扳動(dòng)瓷金投資=車(chē)年磴動(dòng)資金需用額一戳止上年的流動(dòng)資金投

3、資額本年瀛動(dòng)盜金需用甑哉年流動(dòng)資金需用額一該年流動(dòng)負(fù)債需用駆投資總8S二眉刪資總顛+建設(shè)期資車(chē)化利息4、資金的投入方式一次投入：投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一年的年初或年末；分次投入：涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度；只涉及一個(gè)年度，但是同時(shí)發(fā)生在該年的年初和年末?！纠?-2P227】已知：企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投 資100萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資10萬(wàn)元。建設(shè)期為一年，建設(shè)期資本化利息為 6萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)后第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為15萬(wàn)元；投產(chǎn)后第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為 40 萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為20萬(wàn)元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目

4、的下列指標(biāo)：固定資產(chǎn)原值=100+6=106 （萬(wàn)元）流動(dòng)資金投資額：投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額=3015=15（萬(wàn)元）首次流動(dòng)資金需用額=15 0=15 （萬(wàn)元）投產(chǎn)后第二年的流動(dòng)資金需用額=40 20=20 （萬(wàn)元）投產(chǎn)后第二年的流動(dòng)資金投資額=20 15=5 （萬(wàn)元）流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+5=20 （萬(wàn)元）建設(shè)總投資=100+10=110 （萬(wàn)元）原始總投資=110+20=130 （萬(wàn)元）投資總額=130+6=136 （萬(wàn)元）分次投入：分別為第二年年初和第三年年初投入【練習(xí) P229】四、計(jì)算分析題固定資產(chǎn)原值100+10=110 （萬(wàn)元）100+5=105 （萬(wàn)元）解：項(xiàng)目計(jì)算期=5

5、+1=6 （年） 建設(shè)期資本化利息（1）100 X 10%=10（萬(wàn)元）（2）100 X 50%X 10%=5（萬(wàn)元）二、現(xiàn)金流量的含義和內(nèi)容在長(zhǎng)期投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出 量的統(tǒng)稱。在管理會(huì)計(jì)的長(zhǎng)期投資決策中，利用現(xiàn)金流量信息可以發(fā)揮以下 作用: 第一、現(xiàn)金流量信息所揭示的未來(lái)期間現(xiàn)實(shí)貨幣資金收支運(yùn)動(dòng)，可以 序時(shí)動(dòng)態(tài)地反映項(xiàng)目投資的流向和回收之間的投入產(chǎn)出關(guān)系；第二、利用現(xiàn)金流量指標(biāo)代替利潤(rùn)指標(biāo)作為反映項(xiàng)目效益的信息，可 以使決策建立在更透明和可比的基礎(chǔ)上。第三、利用現(xiàn)金流量信息，可以簡(jiǎn)化投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程。第四、現(xiàn)金流量信息與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)

6、合，有助于應(yīng)用 貨幣時(shí)間價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資分析。內(nèi)容：1 現(xiàn)金流入量是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金項(xiàng)目增加的項(xiàng)目。現(xiàn)金流入量 包括：營(yíng)業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金等項(xiàng) 目。其中營(yíng)業(yè)收入是項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷(xiāo)售收入或業(yè)務(wù)收入，是 經(jīng)營(yíng)期間最主要的現(xiàn)金流入項(xiàng)目。2. 現(xiàn)金流出適量能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金 的項(xiàng)目?，F(xiàn)金流出量 包括：建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營(yíng)成本等 項(xiàng)目。其中 經(jīng)營(yíng)成本是指在經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)為滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資 金支付的成本費(fèi)用。它是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段最主要的現(xiàn)金流出項(xiàng)目。要關(guān)注以下三個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量上的區(qū)別：I一)完整工業(yè)投費(fèi)項(xiàng)目 新

7、建項(xiàng)目)的現(xiàn)金流量：入啟動(dòng)資竝本款金 收固流投資成稅資 業(yè)收收設(shè)動(dòng)營(yíng)項(xiàng)他 營(yíng)回回逹流經(jīng)各苴-is現(xiàn)金流入星：(i)C2)(3 )2s現(xiàn)金流岀量：(1 )C2)(3)(4)C5)(二)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量：K現(xiàn)金流入量：(1)增加的營(yíng)業(yè)收入(2) 回收的固定資產(chǎn)余值2. 現(xiàn)金流出量：(1)固定資產(chǎn)投資(2) 新增經(jīng)營(yíng)成本(3) 増加的各項(xiàng)稅款(三固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量：K現(xiàn)金流入量：(1)新塢的營(yíng)業(yè)收入(2) 處置舊的固定資產(chǎn)的變價(jià)收入(3) 新I日固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額 N現(xiàn)金流出量：(1)購(gòu)置新固定資產(chǎn)的投資(2) 新培的經(jīng)營(yíng)戒本(葩約蠱一(3) 新增的澆動(dòng)資金

8、投資(節(jié)約為一)(4) 壇加的各項(xiàng)稅款三、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算凈現(xiàn)金流量就是現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。應(yīng)當(dāng)掌握不同階段的凈現(xiàn)金流量的計(jì)算。凈現(xiàn)金流量具有以下兩個(gè)特征：P238第一、無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期間，還是在建設(shè)期間，都存在凈現(xiàn)金流量這個(gè) 指標(biāo)。第二、項(xiàng)目計(jì)算期在不同階段上的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出發(fā)生的可能性 不同，從而各階段上凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般 小于或等于零；在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的 凈現(xiàn)金流量則多為正值。具體來(lái)說(shuō)，計(jì)算不同階段的凈現(xiàn)金流量的公式如下： 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量二-該年發(fā)生的原始投資額（NCR =經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量二稅后利潤(rùn)+折舊 +攤銷(xiāo)+利息

9、【1、完整項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式：經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=該年利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷(xiāo)+該年利息+該年收回額2、單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式：經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量=新增凈利潤(rùn)+新增折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值3、更新改造投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式： 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資一舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入） 建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵 減的所得稅額 經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式：如果建設(shè)期為0：經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量=新增利潤(rùn)+新增折舊+因固定資產(chǎn)提 前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減 的所得稅額如果建設(shè)期不為0：經(jīng)營(yíng)期其他各年凈現(xiàn)金流量=新

10、增利潤(rùn)+新增折舊+該年回收新 固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定 繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘 值之間的差額】回收期凈現(xiàn)金流量二稅后利潤(rùn)+折舊+攤銷(xiāo) +利息+回收額【例7-3P240】解：項(xiàng)目計(jì)算期=（建設(shè)期s） 1+ （經(jīng)營(yíng)期p） 10=11 （年）固定資產(chǎn)原值=（固定資產(chǎn)投資）1000+ （資本化利息）100=1100固定資產(chǎn)年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值）/預(yù)計(jì)使用年限=（1100- 100） /10=100建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF0=（該年發(fā)生的原始投資額：年初）=-（1000+50） =1050NCF1=（該年發(fā)生的原始投資額：年末） =-200經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量：經(jīng)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量二稅后利潤(rùn)+

11、折舊 +攤銷(xiāo)+利息（NCF2NCF10從經(jīng)營(yíng)期第一年起共9年用上述公式計(jì)算）回收期凈現(xiàn)金流量二稅后利潤(rùn)+折舊+攤銷(xiāo) +利息+回收額（NCF11經(jīng)營(yíng)期第10年用上述公式計(jì)算）【例P247四、計(jì)算分析題 1、】解：項(xiàng)目計(jì)算期=10+1=11（年）固定資產(chǎn)年折舊=（202-2） /10=20 （萬(wàn)元）NCF=-202 （萬(wàn)元）NCF=-該年發(fā)生的原始投資額=0 （元）NCF2-10=該年利潤(rùn)+該年折舊=15+20=35 （萬(wàn)元）（共9年相同）NCF1二該年利潤(rùn)+該年折舊+該年回收額=15+20+2=37（萬(wàn)元）【例P260四、計(jì)算分析題 1、】解：（1）項(xiàng)目計(jì)算期=10+2=12 （年）（2）固定資

12、產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息=100+100X（ 1+10% 2=100+2 仁 121（萬(wàn)元）（3）年折舊=（121-21） /10=10 （萬(wàn)元（4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量NCF=-該年發(fā)生的原始投資額=-100（萬(wàn)元）NCF1-2=-該年發(fā)生的原始投資額=0 （元（5）經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量NCF6=該年利潤(rùn)+該年折舊+ 該年利息=6.9+10+12.仁29（萬(wàn)元）NCF7-11=該年利潤(rùn)+該年折舊=19+10=29（萬(wàn)元）（ 終結(jié)點(diǎn)）NCF詳該年利潤(rùn)+該年折舊+該年回收額=19+10+21=50（萬(wàn)元）四、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的含義及特點(diǎn)1、含義:貨幣時(shí)間價(jià)值就是作為資本或資金

13、使用的貨幣在其運(yùn)用過(guò)程中隨時(shí)間 推移而帶來(lái)的一部分增值價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值充分體現(xiàn)了時(shí)間就是金錢(qián)的 概念。2、貨幣時(shí)間價(jià)值具有以下特點(diǎn)：第一、貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式是價(jià)值的增值，是同一筆貨幣資金在 不同時(shí)點(diǎn)上表現(xiàn)出來(lái)的價(jià)值差量或變動(dòng)率。第二、貨幣的自行增值是在其被當(dāng)作投資資本的運(yùn)用過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的， 不能被當(dāng)作資本利用的貨幣是不具備自行增值屬性的。第三、貨幣時(shí)間價(jià)值的規(guī)定性與時(shí)間的長(zhǎng)短成同方向的變動(dòng)關(guān)系。貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算制度1、本金、利息與本利和本金+利息=本利和2、利息的計(jì)算：?jiǎn)卫挠?jì)算復(fù)利是計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)。一次性收付款及復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值一次性收付款：概念及特點(diǎn)P250概念：將在某一特

14、定時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的某項(xiàng)一次性付款（或收款）業(yè)務(wù)， 經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后再發(fā)生與此相關(guān)的一次性收款（或付款）業(yè)務(wù)，稱為一次 性收付款項(xiàng)。（前者：存款業(yè)務(wù)；后者：貸款業(yè)務(wù)）特點(diǎn)：在一段時(shí)間的開(kāi)始和結(jié)束分別發(fā)生一次收（或：付）和一次付（或： 收）；先后發(fā)生的收付金額之間存在因果關(guān)系；先發(fā)生的款項(xiàng)數(shù)額小于后發(fā)生的數(shù)額。1、復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值。復(fù)利終值就是一次性收付款在一定時(shí)間終點(diǎn)發(fā)生的數(shù)額，實(shí)際上就是 本利和的概念；復(fù)利現(xiàn)值就是一次性收付款項(xiàng)在一定時(shí)間的起點(diǎn)發(fā)生的數(shù)額，實(shí)際上 就是本金的概念。請(qǐng)注意：復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值是同一筆資金在一收一付不同時(shí)點(diǎn)上的 兩種表現(xiàn)形式，它們只有數(shù)額上的區(qū)別，并沒(méi)有價(jià)值上的區(qū)別，而

15、且與實(shí) 際貨幣的先收后付或先付后收的時(shí)間順序并沒(méi)有必然的聯(lián)系。具體計(jì)算公 式如下：復(fù)利終值的計(jì)算：在已知復(fù)利現(xiàn)值、利率和期間的情況下，可用下列公式計(jì)算復(fù)利終值：時(shí)期復(fù)利終值二復(fù)利現(xiàn)值 （1 利率）用公式表示為：F = P（1 i） n=P （ F/P，i，n）式中：nn（1 i）稱為復(fù)利終值系數(shù)。根據(jù)不同的 i與n計(jì)算出的（1 i）值（F/P, i, n）,列表即為復(fù)利終值系數(shù)表。（即可以通過(guò)查表求得）【例7-8P251】已知：企業(yè)于年初將1000元存入銀行，存款期為5年，年利率10%現(xiàn)值P=1000元，利率i=10%，存款期n=5年。復(fù)利終值 F=P - （ F/P，10% 5） =1000

16、X 1.61051=1610.51 （元）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算：由復(fù)利終值（本利和）求復(fù)利現(xiàn)值（本金）的過(guò)程，也叫折現(xiàn)，此時(shí)， 使用的利率i又稱為折現(xiàn)率。折現(xiàn)是復(fù)利終值計(jì)算的逆運(yùn)算。在已知復(fù)利終值、折現(xiàn)率和期間的情況下，可用下列公式計(jì)算復(fù)利現(xiàn) 值。丿寸期復(fù)利現(xiàn)值=:復(fù)利終值 （1利率）用公式表示為：P = F （1 i）=F （P/F，i，n）式中：（1 i）稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/F，i，n）,也可以通過(guò)查表求得?！纠?-9 P252】2、年金終值與年金現(xiàn)值年金就是在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)間就發(fā)生相同數(shù)額的收款或付款， 一般具有連續(xù)性、等額性、同方向性的特點(diǎn)。年金的形式有多種，如普通年金、遞延年

17、金、先付年金、永續(xù)年金等 形式。其中普通年金是最基本的形式。普通年金就是從第1期開(kāi)始，凡在每期期末發(fā)生的年金，又叫后付年 金。普通年金的計(jì)算公式如下：昔通年金終該=年金X(1十利率一1r普通年金現(xiàn)值=年金X1-1*和率)一31普通年金終值可以改寫(xiě)為：Fa=A ( Fa/A , i, n)通過(guò)查表可以求得(Fa/A，i，n)的值【例7-10P253】普通年金現(xiàn)值公式可以改寫(xiě)為：Pa=A ( Pa/A , i, n)通過(guò)查表可以求得(Pa/A , i, n)的值【例7-11P254】3、貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表的使用利用系數(shù)表求終值和現(xiàn)值如果已知P,i, n，求 F,貝閑用（F/P, i,n),查一元復(fù)

18、利終值系數(shù)表。如果已知F,i, n，求t P,貝閑用（F/P, i,n),查一元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。如果已知a ,i, n, 求J Fa，貝閑用(Fa/A ,i , n),查一元年金終值系數(shù)表。如果已知a ,i, n, 求J Pa，貝閑用(Pa/A ,i , n),查一元年金現(xiàn)值系數(shù)表。根據(jù)查表的結(jié)果與已知的有關(guān)金額相乘，便可以計(jì)算出所求的有關(guān)項(xiàng) 目的金額。內(nèi)插法(求年金現(xiàn)值)：假定年金現(xiàn)值系數(shù)為常數(shù) C求n利用復(fù)利系數(shù)求年金系數(shù)。會(huì)運(yùn)用時(shí)間價(jià)值系數(shù)表求折現(xiàn)率、年金、時(shí)期、現(xiàn)值、終值等指標(biāo)?！菊n堂練習(xí)】1、某廠擬投資30萬(wàn)元引進(jìn)生產(chǎn)線，引進(jìn)后當(dāng)年即可投入使用，估計(jì) 每年可增加稅后利潤(rùn)和折舊4.5萬(wàn)

19、元，該生產(chǎn)線的使用期為10年。引進(jìn)設(shè) 備所需款項(xiàng)需全額借款，年利率為 10%。試分析該方案是否可行。答案：若不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，該生產(chǎn)線 10年內(nèi)可為企業(yè)帶來(lái)45萬(wàn) 元的收益。顯然，收益大于投資，方案可行。但在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值之后， 結(jié)果卻相反。Pa=4.5 X( PA/A,i,n ) =4.5 145=27.66萬(wàn)元由此可見(jiàn)，在考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值之后，收益的總現(xiàn)值小于投資額(27.6630)，方案不可行。2、已知：某年的按12%折現(xiàn)率確定的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為 0.63552。要求：不用查表推算該年的復(fù)利終值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)。3、 企業(yè)分別于第一年初、第一年末和第二年末各投資100萬(wàn)用于建造 同一項(xiàng)固定資產(chǎn)，年利率為10%。要求：分別計(jì)算各年投資折合為第一年初的現(xiàn)值。出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此誠(chéng)危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報(bào)之于陛下也。誠(chéng)宜開(kāi)張圣聽(tīng)，以光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府