第2講V3財務(wù)報告分析基本框架

1、第2講V3財務(wù)報告分析基本框架1 第二講 財務(wù)報告分析的基本框架 本講內(nèi)容： n 從企業(yè)經(jīng)營活動到企業(yè)財務(wù)報表的轉(zhuǎn)化過程 n 財務(wù)報表分析基本框架-哈佛分析框架 戰(zhàn)略分析 會計分析 財務(wù)分析 前景分析 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架2 一、從企業(yè)經(jīng)營活動到企業(yè)財務(wù)報表的轉(zhuǎn)化過程 p 企業(yè)經(jīng)營活動經(jīng)營活動受經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略影響； n經(jīng)營環(huán)境：經(jīng)營環(huán)境：包括企業(yè)所處行業(yè)、勞動力市場、資本市場、產(chǎn)品 市場、政策法規(guī)等； n經(jīng)營戰(zhàn)略：經(jīng)營戰(zhàn)略：決定企業(yè)如何在經(jīng)營環(huán)境中獲得競爭優(yōu)勢。 p 企業(yè)財務(wù)報表財務(wù)報表用“會計特有語言”總結(jié)了企業(yè)經(jīng)營活動的財 務(wù)后果。因此企業(yè)財務(wù)報表不僅受經(jīng)營活動的影響，還受會

2、 計系統(tǒng)的影響，而會計系統(tǒng)受到會計環(huán)境和會計政策的影響。 n會計環(huán)境：會計環(huán)境：包括資本市場結(jié)構(gòu)、會計慣例和法規(guī)、稅收和會計 的關(guān)系、獨(dú)立審計和爭議解決的法律體系等。 n會計政策會計政策：包括會計政策的選擇、會計估計的選擇、報告格式 的選擇和報表附注披露詳盡程度的選擇等。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架3 p 從企業(yè)財務(wù)活動到企業(yè)財務(wù)報告的轉(zhuǎn)化過程圖示： 企業(yè)活動企業(yè)活動 經(jīng)營活動 投資活動 籌資活動 會計系統(tǒng)會計系統(tǒng) 確認(rèn)與計量 評價和報告經(jīng)營 活動的經(jīng)濟(jì)結(jié)果 財務(wù)報告財務(wù)報告 資產(chǎn)負(fù)債表 利潤表 現(xiàn)金流量表 所有者權(quán)益變動表 經(jīng)營環(huán)境經(jīng)營環(huán)境 勞動力市場 資本市場 商品市場 供應(yīng)商、客戶

3、競爭對手 政策法規(guī) 會計環(huán)境會計環(huán)境 資本市場結(jié)構(gòu) 會計慣例和法規(guī) 稅收和財務(wù)會計的關(guān)系 外部審計 會計爭議的的法律體系 經(jīng)營戰(zhàn)略經(jīng)營戰(zhàn)略 經(jīng)營范圍：經(jīng)營范圍： 多樣化程度 多樣化種類 競爭定位：競爭定位： 低成本領(lǐng)先 差異化經(jīng)營 關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險 會計政策會計政策 會計政策的選擇 會計估計的選擇 報表格式的選擇 報表附注的選擇 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架4 企業(yè)財務(wù)報表與企業(yè)價值創(chuàng)造過程 p 從企業(yè)經(jīng)營活動到企業(yè)財務(wù)報表的轉(zhuǎn)化過程中，許多因素 導(dǎo)致財務(wù)報表不能如實(shí)地反映企業(yè)經(jīng)營活動及其價值創(chuàng)造 過程： n會計用“特有語言”描述企業(yè)經(jīng)營活動，會計特有語言 體現(xiàn)為會計準(zhǔn)則

4、。但會計準(zhǔn)則為人為操縱財務(wù)報表提供 了選擇空間； n權(quán)責(zé)發(fā)生制； n審計準(zhǔn)則可能強(qiáng)化財務(wù)報表潛在的缺陷。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架5 二、財務(wù)報表分析基本框架-哈佛分析框架 哈佛分析框架的提出 傳統(tǒng)財務(wù)分析方法傳統(tǒng)財務(wù)分析方法 n 會計數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施經(jīng)營 戰(zhàn)略的“財務(wù)表現(xiàn)”，忽視企 業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析 n 無法把握源頭數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性， 難以去偽存真并透過現(xiàn)象看本 質(zhì) n 無法真實(shí)地把握企業(yè)的經(jīng)營 活動及成果，更難以判斷的發(fā) 展前景 哈弗財務(wù)分析框架哈弗財務(wù)分析框架 n 2000年哈佛大學(xué)佩普 (K.G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和 佰納德(V.L.Bernard)

5、三位學(xué)者提出： n從戰(zhàn)略的高度分析一個企業(yè)的財 務(wù)狀況，分析企業(yè)外部環(huán)境存在的 機(jī)會和威脅，分析企業(yè)內(nèi)部條件的 優(yōu)勢和不足，在科學(xué)的預(yù)測上為企 業(yè)未來的發(fā)展指出方向。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架6 p 哈佛分析框架圖： 財務(wù)報表財務(wù)報表 a. 管理層有關(guān)經(jīng)營情況的內(nèi)部 信息錯誤估計產(chǎn)生的噪音； b.管理層會計政策選擇帶來的 信息失真。 l 其他公開信息其他公開信息 l 行業(yè)和公司數(shù)據(jù)行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 運(yùn)用領(lǐng)域運(yùn)用領(lǐng)域 l 信貸分析 l 證券分析（投資分析） l 并購分析 l 債務(wù)/股利分析 l 公司溝通戰(zhàn)略分析 l 總體經(jīng)營分析 1. 戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析 通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析 評價企業(yè)及其績

6、效 分析工具分析工具 2. 會計分析會計分析 通過評估會計政策 和會計估計，評估 會計信息的質(zhì)量 3. 財務(wù)分析財務(wù)分析 利用比率分和現(xiàn) 金流量分析，評估 企業(yè)經(jīng)營績效 4. 前景分析前景分析 對企業(yè)未來價值 進(jìn)行預(yù)測 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架7 n 哈佛分析框架的步驟： 1. 戰(zhàn)略分析 4. 前景分析3. 財務(wù)分析2. 會計分析 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架8 （一）戰(zhàn)略分析 n 是財務(wù)報表分析中重要的、首要的步驟。 n通過戰(zhàn)略分析，可對公司的經(jīng)營環(huán)境（包括外部環(huán)境、內(nèi) 部環(huán)境）進(jìn)行定性的了解，為后續(xù)的會計分析和財務(wù)分析 提供依據(jù)和基礎(chǔ)。 n目的：旨在識別企業(yè)盈利狀況的主要因素和主要

7、風(fēng)險，進(jìn) 而定性地評估企業(yè)當(dāng)前業(yè)績的可持續(xù)性并預(yù)測未來業(yè)績。 n識別企業(yè)關(guān)鍵的盈利因素和風(fēng)險因素，可以為非財務(wù)經(jīng)理們評價 企業(yè)的關(guān)鍵會計政策提供一些線索； n評價企業(yè)的競爭優(yōu)勢，有助于評價當(dāng)前的盈利水平是否可以持續(xù) 下去； n戰(zhàn)略分析還可為非財務(wù)經(jīng)理們預(yù)測企業(yè)未來的業(yè)績提供合理的假 設(shè)與前提。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架9 n 戰(zhàn)略與企業(yè)價值 n企業(yè)價值取決于： 其獲得超出資本成本資本成本的資本回報資本回報的能力 取決于資本市場 利潤潛力 取決于戰(zhàn)略選擇 1. 行業(yè)選擇 2. 競爭定位 3. 企業(yè)整體策略 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架10 p 戰(zhàn)略分析的內(nèi)容： n 主要分析企業(yè)所在行業(yè)的

8、基本情況和該企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，具 體包括： 1. 行業(yè)分析。行業(yè)分析。 分析內(nèi)容： 行業(yè)競爭程度分析 、市場議價能力分析 典型分析工具：波特的五力分析模型 2. 企業(yè)競爭戰(zhàn)略分析。企業(yè)競爭戰(zhàn)略分析。 n兩種基本競爭戰(zhàn)略： 低成本戰(zhàn)略。低成本戰(zhàn)略。指以較低的成本提高產(chǎn)品或服務(wù) 差異化戰(zhàn)略。差異化戰(zhàn)略。指以低于客戶所愿意支付的溢價的增量 成本，比競爭對手更好地滿足特定目標(biāo)客戶的需求。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架11 p 行業(yè)分析：行業(yè)分析：波特的五力分析模型：波特的五力分析模型： 1. 現(xiàn)有企業(yè)間的競爭現(xiàn)有企業(yè)間的競爭 行業(yè)成長性 行業(yè)集中程度 產(chǎn)品差異化 轉(zhuǎn)換成本 規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益與成本結(jié)構(gòu) 剩余

9、生產(chǎn)能力和退出障礙 2. 新進(jìn)入企業(yè)的威脅新進(jìn)入企業(yè)的威脅 l 規(guī)模經(jīng)濟(jì) l 先行優(yōu)勢 l 分銷渠道 l 公共關(guān)系 l 法律障礙 行業(yè)盈利能力行業(yè)盈利能力 3.替代產(chǎn)品的威脅替代產(chǎn)品的威脅 相對價格與性能 購買者轉(zhuǎn)換的意愿 3. 買方的議價能力買方的議價能力 轉(zhuǎn)換成本、產(chǎn)品差異化 產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 買者數(shù)量和每個買者的購買量 4. 供應(yīng)商的議價能力供應(yīng)商的議價能力 轉(zhuǎn)換成本、產(chǎn)品差異化 產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)商數(shù)量和每個供應(yīng)商供貨量 競爭源：實(shí)際與潛在的競爭程度競爭源：實(shí)際與潛在的競爭程度 投入市場和產(chǎn)出市場的議價能投入市場和產(chǎn)出市場的議價能 力力 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架1

10、2 p 競爭戰(zhàn)略分析： 低成本戰(zhàn)略低成本戰(zhàn)略 以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力 大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢 生產(chǎn)的高效率 產(chǎn)品設(shè)計簡化 低投入成本 較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi) 嚴(yán)格的成本控制機(jī)制 差異化戰(zhàn)略差異化戰(zhàn)略 以顧客可接受價格提供差異化的產(chǎn)品或服務(wù) 高質(zhì)量的產(chǎn)品 眾多的產(chǎn)品種類 更好的客戶服務(wù) 更加靈活的交貨方式 更多投資于產(chǎn)品品牌和研究開發(fā) 著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新 競爭優(yōu)勢競爭優(yōu)勢 企業(yè)核心競爭力和關(guān)鍵成功因素與企業(yè)戰(zhàn)略相配合 公司價值鏈和實(shí)行戰(zhàn)略所需活動相互匹配 可持續(xù)的競爭優(yōu)勢 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架13 p 行業(yè)分析中需關(guān)注的異常點(diǎn)： n 行業(yè)決定了特定企業(yè)的以下方面

11、，如果一個企業(yè)的運(yùn)行超 出了該行業(yè)圈定的框架，那么就是財務(wù)分析中要格外關(guān)注 的異常點(diǎn)： n 獨(dú)特的競爭力和盈利模式； n 特定的行業(yè)風(fēng)險，如乳制品行業(yè)的奶源原材料的獲取以及保 存特點(diǎn)； n 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，例如煙草公司的資產(chǎn)中80-90%都是現(xiàn)金； n 盈利能力（不同行業(yè)的獲利能力有很大的差異）； n 工藝流程； n 采購銷售方式； n 結(jié)算質(zhì)量（結(jié)算方式，債權(quán)回收期等）。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架14 （二）會計分析 p旨在評估財務(wù)報表披露的會計信息對企業(yè)經(jīng)濟(jì)活 動現(xiàn)實(shí)的反映程度。 p財務(wù)分析者可通過評估會計彈性、會計政策與估 計的恰當(dāng)性，評價會計信息扭曲企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的 程度，從而運(yùn)用現(xiàn)金流

12、量和財務(wù)報表附注資料， “去偽存真”，消除會計信息的扭曲，使會計信 息更好地反映經(jīng)濟(jì)活動的現(xiàn)實(shí)。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架15 Step 3: 評價會計 策略 Step 1 辨認(rèn)關(guān)鍵 會計政策 Step 2: 評估會計 政策彈性 Step 4: 評價信息 披露質(zhì)量 Step 5: 辨別危險 信 號 Step 6: 消除會計 信息失真 財務(wù)分析 p 會計分析步驟及方法：會計分析步驟及方法： 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架16 Step1：辨認(rèn)關(guān)鍵會計政策 p 辨認(rèn)關(guān)鍵會計政策：是對公司用于衡量關(guān)鍵成功要素及主 要風(fēng)險的會計政策及估計進(jìn)行確認(rèn)和評估。如: n實(shí)施產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略并以產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)

13、品創(chuàng)新作為主 要競爭優(yōu)勢的制造業(yè)制造業(yè)而言，與研發(fā)及售后服務(wù)相關(guān)的 會計政策就極為關(guān)鍵； n實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的零售和批發(fā)企業(yè)零售和批發(fā)企業(yè)，存貨管理是關(guān) 鍵，與存貨相關(guān)的會計政策如存貨跌價準(zhǔn)備、存貨計 價特別重要； n對于銀行等金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)而言，利息及信貸風(fēng)險管理是關(guān) 鍵，因此，收入確認(rèn)、貸款分類方法、貸款準(zhǔn)備金計 提、抵債資產(chǎn)處置等為關(guān)鍵會計政策。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架17 Step 2：評估會計政策彈性 p 不同公司有著不同的關(guān)鍵會計政策，不同的會計政策其彈 性大小可能存在顯著差異。某些公司的關(guān)鍵會計政策可能 會受到會計準(zhǔn)則的嚴(yán)格限制而更具“剛性”；另一些公司 的關(guān)鍵會計政策

14、可能受管理層會計政策選擇權(quán)的影響較大 而存在較大的“彈性”。 n對主要會計政策和估計存在較大靈活性的公司，財報 分析員應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，因管理層可能通過會計政策和估 計的選擇來對財報施加重大影響； n對主要會計政策和估計具有較強(qiáng)剛性的公司，則重點(diǎn) 關(guān)注統(tǒng)一的會計處理方法是否符合公司的實(shí)際情況。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架18 Step 3：評價會計策略 p 可通過下列問題來判斷管理層的會計策略是否合理： (1) 公司選擇的關(guān)鍵會計政策與行業(yè)管理是否一致？若不一致，是 因為公司的經(jīng)營戰(zhàn)略與眾不同，還是其他原因？ 如：當(dāng)公司報告了低于行業(yè)平均水平的產(chǎn)品保修準(zhǔn)備，則應(yīng)判斷 是因公司以高質(zhì)量為競爭基礎(chǔ)抑

15、或是公司低估了其產(chǎn)品保修負(fù)債。 (2)公司管理層是否存在利用會計彈性進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)烈動機(jī)？ 如：公司是否處于違反債務(wù)保證條款的邊緣？經(jīng)理人員實(shí)現(xiàn)以報 表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的獎金目標(biāo)有困難嗎？股票期權(quán)計劃是如何設(shè)計的？ 公司是否正準(zhǔn)備發(fā)行新股（IPO）或配股（SEO） (3) 公司是否變更會計政策和估計？理由是否充分？影響如何？ (4) 公司過去所采用的會計政策和估計是否合乎實(shí)際情況？ (5) 公司是否為了特定會計目的而進(jìn)行交易設(shè)計或從事缺乏商業(yè)理 由的交易？ 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架19 Step 4：評價信息披露質(zhì)量 p 重點(diǎn)關(guān)注以下問題： n 公司是否披露了充分的資料以便讓使用者評估公司的

16、經(jīng)營戰(zhàn)略及 其經(jīng)濟(jì)結(jié)果？ n 附注是否充分解釋公司的主要會計政策？如果公司會計政策與同 行業(yè)慣例不同或發(fā)生重大變化時，是否予以說明？ n 公司是否對當(dāng)前業(yè)績變動情況予以充分說明？ n 若現(xiàn)行財務(wù)報告體系的固有限制阻礙了某些重要成功因素在報表 內(nèi)的披露，公司是否提供了充分的信息以幫助外部人士了解這些 要素？如：難以資本化的研發(fā)費(fèi)，難以貨幣計量的產(chǎn)品缺陷率、 客戶滿意度、市場占有率等實(shí)物指標(biāo)。 n 對于多元化經(jīng)營的公司，其業(yè)務(wù)分部和地區(qū)分部報告是否充分？ 公司是否對好壞消息“一視同仁”，均予以充分披露，還是“報 喜不報憂”？ 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架20 Step 5：辨別危險信號 p 常見

17、的危險信號： n 未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動 尤其應(yīng)當(dāng)注意； n 未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易。如在期末發(fā)生了大額 非經(jīng)營性交易，或在期末與新客戶發(fā)生大量購銷業(yè)務(wù)； n 與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長。如：其增幅遠(yuǎn)大于銷售收 入的增幅； n 在銷售規(guī)模大幅增加的同時，期末存貨銳減； n 凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額之間的差距日益擴(kuò)大； n 銷售收入與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相互背離； n 報告利潤與應(yīng)稅所得額間的差距日益擴(kuò)大，且缺乏正當(dāng)?shù)睦碛桑?n 過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有 追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓； 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架

18、21 Step 5：辨別危險信號(續(xù)) 出人意料的大額資產(chǎn)沖銷，尤其是當(dāng)年計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備遠(yuǎn)超過 前幾年利潤之和，可能表明以前年度存在著嚴(yán)重的虛應(yīng)實(shí)虧現(xiàn)象； 第四季度和第一季度對銷售收入和成本費(fèi)用進(jìn)行大額調(diào)整； 被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分； 頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估； 巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈； 盈利質(zhì)量與資產(chǎn)質(zhì)量相互背離，如在報告大幅增長利潤額同時，不 良資產(chǎn)大量增加； 將會計估計變更混淆為會計政策變更； 將會計舞弊解釋為會計差錯； 不符合商業(yè)邏輯的資產(chǎn)置換； 已發(fā)貨為開票的銷售和已開票未發(fā)貨的銷售； 前期“銷售”在本期大量退貨； 與

19、客戶頻繁發(fā)生套換交易(向客戶出售資產(chǎn)的同時，向客戶購入類 似的資產(chǎn))。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架22 Step 6：消除會計信息失真 p 現(xiàn)金流量分析法。 p 虛擬資產(chǎn)剔除法。 n 虛擬資產(chǎn)：指雖掛在賬上，但不能為公司帶來未來經(jīng)濟(jì)利益 的資產(chǎn)，如淘汰技術(shù)的廢舊固定資產(chǎn)、超期時間過長的應(yīng)收 賬款、計提不合理的待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)等。 p 審計報告分析法。 p 關(guān)聯(lián)性交易分析法。 n 指分析公司各類交易中來自于關(guān)聯(lián)方的部分，判斷某一特定 公司在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)方，進(jìn)而分析該公司的盈利基 礎(chǔ)是否扎實(shí)，利潤來源是否穩(wěn)定。 p 異常利潤剔除法。 n 異常利潤：指來自于債務(wù)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、出售長期

20、資產(chǎn)、 非貨幣資產(chǎn)交換、財政補(bǔ)貼等異常事項的利潤。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架23 p案例分析：會計政策重大變更導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果 -冠福家用(002102)變更收入的確認(rèn)方法 n 知識背景： n“委托代銷”： 即各分銷商實(shí)際售出商品、向公司報送已銷產(chǎn)品清單 后，公司才確認(rèn)銷售收入實(shí)現(xiàn)。 n“一般銷售”： 即公司在向分銷商發(fā)出商品就直接確認(rèn)收入，而不考 慮分銷商是否真正實(shí)現(xiàn)或完成了對外銷售。 n顯然“一般銷售”能夠提前確認(rèn)銷售收入。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架24 冠福家用基本情況： 披露時間披露時間信息類型信息類型收入確認(rèn)方式收入確認(rèn)方式 每股收益（每股收益（EPS） 2008-2-29

21、2007年度業(yè)績快報一般銷售0.35元/股 n 冠福家用于2006年12月在深交所中小企業(yè)板上市，主營業(yè)務(wù)為日用工藝 美術(shù)品加工制造，主要采用經(jīng)銷商銷售模式。經(jīng)銷商銷售模式。 n 該公司在2007年之前一直采用“委托代銷”方式確認(rèn)銷售收入，2007 年該公司的季報、半年報和年度業(yè)績快報均采用了“一般銷售”。 n 2008年2月29日，該公司發(fā)布了2007年度業(yè)績快報： n 沒想到，僅過了20天，該公司又發(fā)布了一個業(yè)績修正公告： 披露時間披露時間信息類型信息類型收入確認(rèn)方式收入確認(rèn)方式每股收益每股收益(EPS) 2008-3-19 2007年度業(yè)績快報 修正公告 恢復(fù)采用“委 托代銷” 0.22

22、元/股 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架25 項目項目修正前修正前（萬元）（萬元）修正后修正后（萬元）（萬元）變化金額變化金額增減比率增減比率 營業(yè)總收入50 882.7441 116.86-9 765.88-19.19% 凈利潤4 303.082 735.24-1 567.84-36.44% n 業(yè)績修正前后的變化：（收入的確認(rèn)方式發(fā)生了重大變更）業(yè)績修正前后的變化：（收入的確認(rèn)方式發(fā)生了重大變更） n 冠福家用關(guān)于“修正經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況”的簡要說明如下： n 公司于2008年2月28日公布了2007年度業(yè)績快報，經(jīng)初步測算結(jié) 果顯示，公司業(yè)績與已公布的業(yè)績快報部分?jǐn)?shù)據(jù)(利潤總額、凈利潤、利

23、潤總額、凈利潤、 基本每股收益等基本每股收益等)差異在差異在30%以上以上，董事會全體成員向廣大投資者致 歉，造成差異的原因主要是： 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架26 p 公司主要通過經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)銷售，歷年來公司對于銷售收入的確認(rèn)均按照” 委托代銷”模式進(jìn)行核算；而2007年公司根據(jù)相關(guān)會計政策的調(diào)整，公 司對銷售收入的確認(rèn)改為”一般銷售”模式。 p 通過采用新的核算方式，公司認(rèn)為無法更全面和準(zhǔn)確反映2007年的經(jīng)營 成果，為堅持會計核算的謹(jǐn)慎原則，經(jīng)征詢有關(guān)部門意見，公司將暫緩 更改上述會計核算模式，即2007年度財務(wù)報告繼續(xù)按”委托代銷”方式 進(jìn)行核算。按”委托代銷”的方式公司2007年度

24、銷售收入預(yù)計為 41,116.86萬元，與2008年2月28日業(yè)績快報比較將減少9,765.88萬元； 2007年度利潤預(yù)計為2,465.65萬元，與2008年2月28日業(yè)績快報比較將 減少1,542.91萬元。 p 公司暫緩更改新會計核算模式即2007年度財務(wù)報告繼續(xù)按”委托代銷” 方式進(jìn)行核算尚須提交董事會審議。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架27 日期日期有關(guān)事件有關(guān)事件股份股份 2008-1-226 246 285萬股非流通股解禁上市收盤價28.8元/股 截至 2008-2-9 共計減持共計減持5 983 907萬股，占解禁股份萬股，占解禁股份22.08% （未做及時披露）（未做及時披

25、露） 1月份均價25.62元/股 2月份均價22.17元/股 2008-2-9公布2007年度業(yè)績快報收盤價21.15元/股 2008-3-19公布2007年度業(yè)績快報修正公告收盤價14.86元/股 2008-31公布澄清公告收盤價12.65元/股 n 2008年3月29日，經(jīng)濟(jì)觀察報以“冠福家用年報質(zhì)疑，21天核銷3成利潤”為 題，質(zhì)疑冠福家用頻繁變革會計政策是為了配合“小非”解禁出貨。 n 2008年3月31日，冠福家用發(fā)布澄清公告。 n 2008年4月28日，披露2007年經(jīng)審計的年報，年報中收入確認(rèn)方法采用的是“委 托代銷方式”。 n 2008年5月，福建證監(jiān)局向冠福家用發(fā)出了“關(guān)于限

26、期整改的通知”（閔證監(jiān)公 司字200814號），對該公司隨意變更會計核算方法等問題提出整改要求。 n 2008年6月24日，公司公告“整改方案”。 表表 冠福家用有關(guān)事件時間順序及相應(yīng)期間股價表現(xiàn)冠福家用有關(guān)事件時間順序及相應(yīng)期間股價表現(xiàn) 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架28 p 案例思考： n 該企業(yè)股東如何有計劃地促成管理層選擇會計處理方法， 以達(dá)到配合減持套現(xiàn)的目的？ 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架29 p 分析財務(wù)報表附注了解會計政策 (1) 公司簡介： n了解企業(yè)在哪個行業(yè)以及做什么業(yè)務(wù)。 (2) 主要會計政策： n了解企業(yè)財務(wù)報表如何編制，企業(yè)會計政策是否發(fā)生重大 調(diào)整，企業(yè)所采用的

27、會計政策、會計方法和會計估計與同 行業(yè)的主要競爭對手相比是否存在明顯差異。 (3) 主要稅項和稅率： n了解企業(yè)涉稅事項。 (4) 控股企業(yè)及合營企業(yè)： n了解企業(yè)存在哪些控股企業(yè)和合營企業(yè)； n是理解和把握企業(yè)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的基礎(chǔ)。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架30 p 分析財務(wù)報表附注了解會計政策 (5) 合并會計報表主要項目注釋： n合并會計報表是對上市公司及其下屬的所有存在控制關(guān) 系的企業(yè)的綜合反映。 n重點(diǎn)理解會計數(shù)字背后的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。 (6) 母公司會計報表主要項目注釋： n母公司會計報表只反映母公司的情況。 n重點(diǎn)理解會計數(shù)字背后的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。 (7) 分行業(yè)資料： n如果一個

28、企業(yè)涉足多個行業(yè)，且這些行業(yè)差異性較大， 僅從合并會計報表難以了解企業(yè)全貌。因合并會計報表 抽象掉行業(yè)特征，給財務(wù)報表的理解帶來一定困難。通 過分析行業(yè)資料，才能還其本來面目。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架31 p 分析財務(wù)報表附注了解會計政策 (8) 關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易： n關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)方交易是企業(yè)經(jīng)營過程中必然發(fā)生的一 種現(xiàn)象。關(guān)聯(lián)交易可能“粉飾”財務(wù)報表。 n了解關(guān)聯(lián)方及其交易有助于識別財務(wù)報表“粉飾”。 (9) 或有事項： n或有事項如擔(dān)保，對企業(yè)的潛在影響非常大。 n了解企業(yè)存在哪些或有事項對財務(wù)報表分析者具有重 要意義。 (10) 承諾事項： n企業(yè)對外的一些承諾可能對企業(yè)產(chǎn)生重

29、大的影響。了 解企業(yè)存在哪些承諾事項同樣具有重要意義。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架32 p 分析財務(wù)報表附注了解會計政策 (11) 資產(chǎn)負(fù)債表日后事項： n調(diào)整事項 n非調(diào)整事項 (12) 債務(wù)重組： n債務(wù)重組可能改變企業(yè)的財務(wù)狀況，了解債務(wù)重組才 能把握企業(yè)的財務(wù)狀況。 (13) 審計報告： n關(guān)注審計意見 (14) 其他重要事項： 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架33 （三）財務(wù)分析 p財務(wù)分析的目的是運(yùn)用財務(wù)報表數(shù)據(jù)評價一個企 業(yè)現(xiàn)在、過去的財務(wù)狀況及其發(fā)展的可持續(xù)性。 p這里有兩個需要注意的地方： 分析必須全面系統(tǒng)并富于效率； 財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析必須與企業(yè)活動相結(jié)合。 第2講V3財務(wù)

30、報告分析基本框架34 （四）前景分析 p前景分析是財務(wù)報表分析的最后一個步驟，它主 要聚焦于企業(yè)的未來。 p前景分析中最為常用的兩個技術(shù)是預(yù)計財務(wù)報表 與價值分析。這兩種分析技術(shù)是經(jīng)營戰(zhàn)略分析、 會計分析和財務(wù)分析的綜合，目的是為了預(yù)測企 業(yè)未來的發(fā)展前景。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架35 案例：煤炭行業(yè)企業(yè)分析 p案例資料來源： n張康康日志：價值投資分析框架以煤炭行業(yè)為例 n分析思路： 行業(yè)-企業(yè)-價值核心 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架36 1. 行業(yè) (1)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期 (2)行業(yè)的生命周期 (3)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈 (4)行業(yè)的物流情況 (5)行業(yè)的競爭格局 (6)行業(yè)的政策環(huán)境 (

31、7)行業(yè)的供需分析 (8)行業(yè)的宏觀環(huán)境 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架37 (1) 行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期： n 要分析一個行業(yè)，首先要了解這個行業(yè)的基本特征，搞清 楚它是周期性行業(yè)還是非周期性行業(yè)（穩(wěn)定成長型），這 點(diǎn)非常非常關(guān)鍵。其實(shí)周期還是非周期也是一個相對概念， 每個行業(yè)或多或少都會受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，但影響的大 小不同。 n 像煤炭、石油、化工、房地產(chǎn)、證券這種行業(yè)就具有很強(qiáng) 的周期性，而食品飲料、醫(yī)藥這種行業(yè)周期性就不明顯。 巴菲特就很喜歡投資穩(wěn)定成長型的企業(yè)，比如可口可樂這 樣的，因為投資周期性的行業(yè)風(fēng)險比較大，你很難把握一 個行業(yè)的周期變動規(guī)律 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架38 (

32、2) 行業(yè)的生命周期： n 生命周期就是說要考察這個行業(yè)目前的規(guī)模有 多大，未來成長的空間還有多大，簡單的說， 就是要考慮它是屬于朝陽產(chǎn)業(yè)還是夕陽產(chǎn)業(yè)。 n 不要以為判斷是朝陽還是夕陽是一件很容易的 事情，這也是需要你去做很多的功課的。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架39 (3) 行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈： n 接下來，就要去了解這個行業(yè)在整個國民經(jīng)濟(jì)中所處的 位置。它的上下游行業(yè)是什么？它的整條產(chǎn)業(yè)鏈又是什 么？ n 如煤炭，作為我國最主要的能源，它處在整個經(jīng)濟(jì)的最 上游，然后根據(jù)煤炭的用途：動力煤用來發(fā)電、煉焦煤 用來煉焦，進(jìn)而煉鋼、無煙煤用于煤化工等等，我們就 可以知道它的下游是電力行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、

33、化工行業(yè)、 水泥行業(yè)等。然后每個行業(yè)又分別延伸下去，比如鋼鐵 用來造船、造車、造房子等等。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架40 (4) 行業(yè)的物流情況： n 還需要了解整個行業(yè)的物流情況，了解產(chǎn)品是怎么樣一步 步從生產(chǎn)者手里轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者手中的。 n 比如說煤炭，你就需要知道煤炭資源的分布情況，哪些地 方是產(chǎn)煤的，哪些地方是主要的中轉(zhuǎn)地，然后消費(fèi)地主要 是在哪兒，一般都是通過什么交通工具，全國有哪些重要 的鐵路、公路以及海運(yùn)航線等等。了解了物流，你才能夠 對產(chǎn)品的價格變化有更加敏銳的判斷，因為很多時候各地 的價格變化并不是同步的，很可能因為煤炭運(yùn)輸困難而造 成局部地區(qū)的煤價猛漲（比如08年的南方

34、雪災(zāi))。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架41 (5) 行業(yè)的競爭格局： n要了解這個行業(yè)目前的競爭格局如何以及未來的發(fā)展 趨勢，比如同樣是能源，我國的石油產(chǎn)業(yè)就已經(jīng)高度 集中了，中石油、中石化就是雙寡頭。但是煤炭行業(yè) 就相對比較分散，全國各地大大小小煤礦成千上萬。 而我國煤炭產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展趨勢必然是要像石油靠攏， 目前國家已經(jīng)出臺了一系列政策促進(jìn)煤炭行業(yè)的資源 整合，提高產(chǎn)業(yè)集中度。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架42 (6)行業(yè)的政策環(huán)境： n 不同的行業(yè)受國家政策影響很不相同，石油煤炭 這種資源行業(yè)基本上是掌控在我國政府手里的， 所以要想了解這個行業(yè)的動態(tài)，必須緊隨我黨的 腳步。而像服裝、

35、飲料這種消費(fèi)品行業(yè)國家干預(yù) 的就少多了。正如前面一點(diǎn)所提到的，煤炭產(chǎn)業(yè) 的政策背景就是資源整合、并購重組，抓牢這個 大背景對你以后的分析決策非常有幫助。 第2講V3財務(wù)報告分析基本框架43 (7) 行業(yè)的供需分析： n 對以上的內(nèi)容都有所了解后，就要開始從供需的角度來分析整個行業(yè) 的發(fā)展了。以煤炭為例，關(guān)鍵就是看煤價，而由于現(xiàn)在我國的煤炭已 經(jīng)是市場定價了，所以可以通過供需來分析煤價的走勢。 n 對煤炭這種資本密集型的行業(yè)來說，供給的波動要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于需求的波 動，因為投資建設(shè)一個煤礦要很多年，一旦建成開工了，就不能輕易 把它關(guān)掉，所以煤炭的供給關(guān)鍵就是看固定資產(chǎn)投資，根據(jù)歷年的經(jīng) 驗總體來看還是非常平穩(wěn)的，但是需求就不同了，經(jīng)濟(jì)危機(jī)一來，需 求就徹底萎了，所以就會造成供過于求、產(chǎn)能過剩的局面，這個時候 煤價當(dāng)然就會跌了。 n 因此對煤炭來說，供需分析關(guān)鍵是分析需求，而需求又可以從下游的 電力、鋼鐵、化工、水泥等行業(yè)分別去分析，比如說冬天來了，用電 用煤高峰到了，電廠對煤炭的需求就會大