中國(guó)國(guó)際收支對(duì)貨幣政策的影響分析

1、中國(guó)國(guó)際收支對(duì)貨幣政策的影響分析黃世賢福建農(nóng)林大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院（旅游學(xué)院）金融專業(yè)2009級(jí)）摘要：近年來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放的日益深入，我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)“雙順 差”現(xiàn)象越來(lái)越引起國(guó)內(nèi)外的關(guān)注。國(guó)際收支雙順差所引起的外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)，對(duì)我國(guó)貨幣政策的實(shí)施將產(chǎn)生重要影響。國(guó)際收支對(duì)我國(guó)的貨幣政策有著雙重性的影響。對(duì)我國(guó)發(fā)展起著舉足輕重的作用。關(guān)鍵詞：國(guó)際收支;貨幣政策;雙順差;外匯儲(chǔ)備引言 國(guó)際收支對(duì)一國(guó)貨幣政策的影響包括著各個(gè)方面。其中主要有基礎(chǔ)貨幣投放量和貨幣乘數(shù)這兩個(gè)方面。這種影響也會(huì)延伸至貨幣政策效應(yīng)即貨幣政策導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，這一點(diǎn)取決于國(guó)際收支的構(gòu)成，我國(guó)的實(shí)際情況是主

2、要由資本頊目構(gòu)成國(guó)際收支順差，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放缺乏經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，最終使通貨膨脹因素在我國(guó)得到潛在的累積。國(guó)際收支“雙順差”嚴(yán)重影響著貨幣政策。1國(guó)際收支不平衡對(duì)貨幣政策的影響.1我國(guó)國(guó)際收支不平衡對(duì)貨幣政策工具操作的影響國(guó)際收支的持續(xù)雙順差和外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)，表明我國(guó)綜合國(guó)力不斷增強(qiáng)，但同時(shí)也對(duì)我國(guó)貨幣政策工具的操作和外匯管理帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)。 侵蝕了貨幣政策工具操作的自主性.導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的非自主性投放。我國(guó)投放基礎(chǔ)貨幣主要有三個(gè)渠道：廣義的央行貸款、財(cái)政透支與借款和外匯占款。20世紀(jì)80年代中后期，外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響并不明顯，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比例都在6%以下，最低時(shí)只有1.24%。

3、但自1994年我國(guó)實(shí)行外匯體制改革以來(lái)，國(guó)際收支持續(xù)順差，在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，為維持既定的人民幣匯率或?qū)R率波動(dòng)控制在一定的范圍內(nèi)，中央銀行被迫在外匯市場(chǎng)上吞進(jìn)國(guó)際貨幣來(lái)抵御影響匯率穩(wěn)定的外部沖擊，增加了基礎(chǔ)貨幣的非自主性投放。我國(guó)中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。近幾年外匯占款存量占基礎(chǔ)貨幣存量的比重逐年上升，由1995年的32.6%增加到2005年的111.3%；自2001年以來(lái)外匯占款年增量占基礎(chǔ)貨幣年增量的比重都超過(guò)了100%，2005年這一比例更是達(dá)到了361.98%。由外匯儲(chǔ)備增加形成的外匯占款成為現(xiàn)行匯率制度下中央銀行無(wú)法控制的

4、內(nèi)生經(jīng)濟(jì)變量，中央銀行在運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控貨幣供應(yīng)時(shí)，常常會(huì)產(chǎn)生“能量分散”或“能量對(duì)沖”，貨幣政策的自主性和有效性大大削弱。1.2我國(guó)國(guó)際收支失衡對(duì)貨幣政策中介的影響國(guó)際收支失衡對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響表示為：國(guó)際收支順差一外匯儲(chǔ)備增加一外匯占款增加一貨幣投放增加一貨幣供應(yīng)量增加。另外，在外國(guó)資本流入的情況下，我國(guó)外匯銀行持有一定的外匯頭寸，須減少相應(yīng)的人民幣資產(chǎn)，減少超額準(zhǔn)備金來(lái)增加外匯資產(chǎn)，超額準(zhǔn)備金率隨之降低，從而導(dǎo)致貨幣乘數(shù)增加，在一定上增加貨幣供應(yīng)量。，國(guó)際收支的論文格式范文外匯儲(chǔ)備貨幣供應(yīng)量變化，國(guó)際收支論文格式范文取決于國(guó)內(nèi)外收入、國(guó)內(nèi)外利率等綜合因素，所以貨幣供應(yīng)再完全由中央銀行

5、制約。1.3我國(guó)國(guó)際收支失衡對(duì)貨幣政策的影響1.3.1對(duì)人民幣幣值穩(wěn)定的影響人民銀行法條規(guī)定，我國(guó)貨幣政策的是保持幣值穩(wěn)定，此推動(dòng)論文范文經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。穩(wěn)定幣值也就等于穩(wěn)定物價(jià)，國(guó)際收支失衡對(duì)我國(guó)物價(jià)產(chǎn)生了多的影響。，貿(mào)易順差導(dǎo)致的出口增加會(huì)帶動(dòng)出口工業(yè)收入增加從而提高就業(yè)，刺激需求導(dǎo)致物價(jià)上升。我國(guó)貿(mào)易收支一直順差，2008至2010年度我國(guó)貿(mào)易順差在一定上放緩，但全年的絕對(duì)數(shù)值依然較高。，雙順差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。為了維持人民幣幣值的穩(wěn)定，央行不得不購(gòu)進(jìn)外匯，投放貨幣，加大通貨膨脹的壓力。2002至2010年，受人民幣升值壓力影響，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)貨幣發(fā)行速度，各類物價(jià)指數(shù)開(kāi)始攀升，

6、通脹壓力顯現(xiàn)(見(jiàn)表1)。，貨幣供給增加會(huì)導(dǎo)致利率 下降，刺激消費(fèi)需求，商品供論文格式范文求時(shí)也會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上升。1.3.2對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響數(shù)額的外匯儲(chǔ)備持續(xù)性的國(guó)際收支順差給人以人民幣幣值被低估的假象，從而面臨歐美各國(guó)要求人民幣升值的壓力，與歐美各國(guó)出現(xiàn)了越來(lái)越多的貿(mào)易摩擦，影響經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式依賴于出口的來(lái)說(shuō)，人民幣即使是稍微升值也乘數(shù)效應(yīng)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大的影響。升值預(yù)期，境外各類熱錢持續(xù)流入，威脅宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。二國(guó)際收支“雙順差”對(duì)貨幣政策的影響國(guó)際收支持續(xù)“雙順差”導(dǎo)致中央銀行被動(dòng)投放的基礎(chǔ)貨幣大量增加, 使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩, 并引起了投資過(guò)度增長(zhǎng)、資產(chǎn)價(jià)格膨脹、價(jià)格穩(wěn)定面臨潛

7、在壓力等一系列突出的經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題,對(duì)中央銀行的貨幣政策操作提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。首先表現(xiàn)在導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的投放不斷增加,央行對(duì)沖外匯占款的壓力不斷加大。我國(guó)國(guó)際收支雙順差迅速擴(kuò)大,為了保持匯率的基本穩(wěn)定,中央銀行在外匯市場(chǎng)上通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作不斷買入外匯,投放基礎(chǔ)貨幣。由于外匯占款導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的增加較多與中央銀行的調(diào)控需要發(fā)生矛盾。管理層則采取了下列貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)和改善這一國(guó)際收支的現(xiàn)狀：其一提高存貸款利率。以2007年3月18日到12月21為例，央行6次上調(diào)了存貸款利率。其二提高存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)能凍結(jié)商業(yè)銀行可用資金, 削弱商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張能力, 有利于加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理。其三

8、是向市場(chǎng)發(fā)行央行票據(jù)。隨著外匯占款規(guī)模的不斷擴(kuò)大, 央行所發(fā)行的票據(jù)數(shù)量和頻率不斷提高。截至2008年3月中旬，中央銀行已發(fā)行1年期央行票據(jù)6300億元、3年期央行票據(jù)4900億元,既有效收回了流動(dòng)性, 也對(duì)信貸增長(zhǎng)較快的機(jī)構(gòu)起到警示作用。同時(shí)還影響市場(chǎng)利率走勢(shì), 發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。其次，貨幣政策內(nèi)外協(xié)調(diào)的困難。主要表現(xiàn)在兩方面。一是匯率政策內(nèi)外協(xié)調(diào)的問(wèn)題。在匯率政策的選擇上,不僅要考慮到國(guó)際收支的平衡問(wèn)題,還要考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和金融穩(wěn)定等問(wèn)題，要協(xié)調(diào)好各方面勢(shì)必給匯率政策的宏觀調(diào)控帶來(lái)很大壓力。二是利率政策內(nèi)外協(xié)調(diào)問(wèn)題。提高利率雖然有助于抑制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)熱,但也會(huì)

9、吸引國(guó)外資金流入，人民幣升值壓力進(jìn)一步增大。因此,在利率政策的選擇上，需要權(quán)衡內(nèi)外平衡。1.4建議和對(duì)策改善我國(guó)國(guó)際收支狀況, 實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的基本平衡勢(shì)在必行，主要有以下五個(gè)方面的建議與對(duì)策：第一是增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性,加強(qiáng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理。自2005年匯率制度改革以來(lái)，為了避免人民幣在短期內(nèi)大幅度升值, 中央銀行不得不在外匯市場(chǎng)上實(shí)施較大幅度的外匯干預(yù)。因此，貨幣政策的獨(dú)立性受到很大影響。因此對(duì)于超額的外匯儲(chǔ)備可以建立相應(yīng)的基金制度，基金由財(cái)政部控制,中央銀行對(duì)賬戶進(jìn)行管理, 從而避免中央銀行由于外匯儲(chǔ)備的增加而被動(dòng)發(fā)行人民幣的局面。同時(shí)將外匯儲(chǔ)備按流動(dòng)性的高低分為不同的級(jí)別進(jìn)行相應(yīng)的管理。

10、第二，進(jìn)一步推進(jìn)利率和匯率體制改革的市場(chǎng)化進(jìn)程。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革, 逐步強(qiáng)化利率在宏觀調(diào)控中的地位。增加匯率以及整個(gè)金融體系的彈性, 逐步拓展國(guó)內(nèi)資本正當(dāng)?shù)牧鞒銮? 不斷完善貿(mào)易結(jié)算、統(tǒng)計(jì)制度、外債管理、外商投資管理以及國(guó)際結(jié)算和國(guó)際貿(mào)易的相關(guān)法律規(guī)范,從根本上降低我國(guó)貨幣政策調(diào)控所面臨的過(guò)大壓力。第三，盡快取消引資優(yōu)惠政策,對(duì)外資企業(yè)實(shí)行國(guó)民待遇。加大對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的支持力度，提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)的占比，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和對(duì)引進(jìn)技術(shù)的消化吸收能力。應(yīng)該從本質(zhì)上提升自己的出口競(jìng)爭(zhēng)力。第四，擴(kuò)大消費(fèi)需求尤其是居民消費(fèi)需求,從而需要完善社會(huì)保障機(jī)制和提高居民收入。以此來(lái)矯正居民預(yù)

11、期，最終減少居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄。另一方面要擴(kuò)大就業(yè)渠道，提高中國(guó)勞動(dòng)力待遇，只有收入增長(zhǎng)才能提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)。第五，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管, 密切關(guān)注金融市場(chǎng)上的動(dòng)向,及時(shí)披露真實(shí)的金融信息,有意識(shí)地引導(dǎo)公眾的投資行為,進(jìn)行有效的市場(chǎng)干預(yù)。2雙順差下的中國(guó)貨幣政策有效性 中國(guó)是一個(gè)非常大的經(jīng)濟(jì)體，必須堅(jiān)持有獨(dú)立的、有效的貨幣政策。持續(xù)雙順差的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)貨幣政策帶來(lái)了挑戰(zhàn)，給國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)控帶來(lái)難題。為了保持人民幣匯率穩(wěn)定新增順差只能通過(guò)外匯儲(chǔ)備喪消化。這便給中央銀行帶來(lái)巨額得外匯占款壓力。為保持貨洪給不變，央行采取對(duì)沖，外匯占款因此擠占了國(guó)內(nèi)信貸的投放，這會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮效應(yīng)，在這種情

12、況下，貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)喪失了獨(dú)立性。 外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)，導(dǎo)致我國(guó)目前貨幣政策的主要任務(wù)是對(duì)沖過(guò)多的流動(dòng)性以上分表明，在經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目“雙順差”的推動(dòng)下，目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額急劇增長(zhǎng)。到2006年年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破1萬(wàn)億美元，達(dá)到10663億美元，2006年新增外匯儲(chǔ)備2473億美元。事實(shí)上，這種模式下的外匯儲(chǔ)備增加是不合理的。由于外匯儲(chǔ)備增加比較多，同時(shí)又要維持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，中央銀行被動(dòng)吃進(jìn)了很多外匯，從而投放了大量基礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量的多倍擴(kuò)張，而實(shí)際的基礎(chǔ)貨幣需要量并不要那么多，因而央行為了有效控制貨幣供應(yīng)量，緩解基礎(chǔ)貨幣大量投放而帶來(lái)的通貨膨脹壓力，就采取經(jīng)常

13、性的對(duì)沖措施，通過(guò)商業(yè)銀行回籠資金以減少商業(yè)銀行的流動(dòng)性。但近年來(lái)，由于外匯儲(chǔ)備的急劇增加，外匯占款增量和基礎(chǔ)貨幣增量之間的差距越來(lái)越大，中央銀行的對(duì)沖措施面臨的難度越來(lái)越大，成本也越來(lái)越高，給中央銀行目前的貨幣政策帶來(lái)困難。 被動(dòng)的投放基礎(chǔ)貨幣削弱貨幣政策的有效性和獨(dú)立性外匯占款發(fā)行是央行基礎(chǔ)貨幣投放的一種渠道，外匯儲(chǔ)備一直保持速增長(zhǎng)，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。在雙順差情形下，這種渠道在貨幣供給的增加中就顯得更為突出了。當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)要求實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策控制貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，然而外匯占款的增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放造成了貨幣供應(yīng)量的成倍增長(zhǎng)，已經(jīng)影響了貨幣政策獨(dú)立性和有效性。主動(dòng)與

14、被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣的效果是不一樣的。面對(duì)巨額的基礎(chǔ)貨幣放，央行的對(duì)沖措施常常顯得力不從心，而且也不可能通過(guò)“對(duì)沖”完全釋放基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。同時(shí)，在人民幣存在很強(qiáng)的升值預(yù)期下，外匯大量流入也抵消了對(duì)沖的政策效果。因此對(duì)沖措施僅在一定程度上有效。央行旨在弱化基礎(chǔ)貨幣大量投放的負(fù)面影響而采取的對(duì)沖操作帶有很大的被動(dòng)性，限制了央行貨幣政策調(diào)控的空間和主動(dòng)性，因此影響了貨幣政策的效果。3結(jié)論與政策含義 以雙順差為特征的中國(guó)國(guó)際收支失衡是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的重要表現(xiàn)，而國(guó)際收支平衡是宏觀調(diào)控目標(biāo)之一，事實(shí)上，分析表明，貿(mào)易順差過(guò)大既不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，也不利于對(duì)外經(jīng)貿(mào)合作持續(xù)發(fā)展，雙順差現(xiàn)象對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀

15、政策調(diào)控帶來(lái)難題，對(duì)中央銀行貨幣政策有效性構(gòu)成進(jìn)一步挑戰(zhàn)。因此，調(diào)整國(guó)際收支雙順差，保持貨幣政策的獨(dú)立性和有效性，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)快速發(fā)展，中國(guó)必須盡快采取外資、外貿(mào)和產(chǎn)業(yè)政策等多種方式、綜合措施力促國(guó)際收支平衡。參考文獻(xiàn): 1 葉華光：對(duì)外貿(mào)易影響人民幣國(guó)際化的結(jié)構(gòu)效應(yīng)研究J.甘肅金融，2010（4）. 2 葉曉東：論人民幣國(guó)際化J.經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展，2010（4）. 3 魏可嘉：論人民幣國(guó)際化對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響J.中國(guó)經(jīng)貿(mào)，2010（2）. 4 程明：探析人民幣國(guó)際化給帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)J.現(xiàn)代商業(yè)，2010（9）. 5 馬章良：人民幣國(guó)際化對(duì)中國(guó)外貿(mào)的影響J.金融與經(jīng)濟(jì)，2009（5）. 6 張馳：人民幣國(guó)際化的利弊分析與政策建議J.商品與質(zhì)量（理論研究），2010（6）. 7 裴真：人民幣國(guó)際化的收益與成本比較