套期保值經(jīng)典案例十個(gè)

1、 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考套期保值經(jīng)典案例十個(gè)案例一（成功）棕櫚油的套期保值棕櫚油在國(guó)內(nèi)完全是依賴(lài)進(jìn)口的植物油品種，因此，國(guó)內(nèi)棕櫚油的消費(fèi)完全依賴(lài)于貿(mào)易商進(jìn)口棕櫚油到國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售。國(guó)內(nèi)貿(mào)易商在采購(gòu)棕櫚油的時(shí)候，就面臨著很大的不確定性。因此，在國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨推出之后，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商就可選擇在國(guó)內(nèi)賣(mài)出相應(yīng)的棕櫚油期貨合約進(jìn)行賣(mài)出保值。2007 年 10 月 10 日，國(guó)內(nèi)某棕櫚油貿(mào)易商，在國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格為 8270 元/噸的時(shí)候與馬來(lái)西亞的棕櫚油供貨商簽定了 1 萬(wàn)噸 11 月船期的棕櫚油定貨合同，棕櫚油 cnf 價(jià)格為 877 美元，按照當(dāng)日的匯率及關(guān)稅可以計(jì)算出當(dāng)日的棕櫚油進(jìn)口成本價(jià)在 822

2、3 元/噸，按照計(jì)算可以從此次進(jìn)口中獲得47 元/噸的利潤(rùn)。由于從定貨到裝船運(yùn)輸再到國(guó)內(nèi)港口的時(shí)間預(yù)計(jì)還要 35 天左右，如果價(jià)格下跌就會(huì)對(duì)進(jìn)口利潤(rùn)帶來(lái)很大的影響。于是，該貿(mào)易商于 10 月 10 日在國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨市場(chǎng)賣(mài)出 12 月棕櫚油合約 1000 手進(jìn)行保值，成交均價(jià)為 8290 元/噸。到11 月 15 日，進(jìn)口棕櫚油到港卸貨完備，該貿(mào)易商賣(mài)到10000 噸棕櫚油現(xiàn)貨，價(jià)格為 7950 元/噸；同時(shí)在期貨市場(chǎng)上學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考買(mǎi)入 1000 手 12 月棕櫚油合約進(jìn)行平倉(cāng)，成交均價(jià)為 7900 元/噸。通過(guò)此次保值，該貿(mào)易商規(guī)避了棕櫚油市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保住了該貿(mào)

3、易商的 47 元/噸的進(jìn)口利潤(rùn)并從期貨市場(chǎng)額外獲得了 70 萬(wàn)元贏(yíng)利。但這里需要強(qiáng)調(diào)的是，賣(mài)出套期保值關(guān)鍵在于銷(xiāo)售利潤(rùn)的鎖定，其根本目的不在于賺多少錢(qián)，而在于價(jià)格下跌中實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)。如果企業(yè)沒(méi)有參與套期保值操作，一旦現(xiàn)貨價(jià)格走低，他必須承擔(dān)由此造成的損失。因此，賣(mài)出套期保值規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定了未來(lái)的銷(xiāo)售利潤(rùn)。案例二（失?。╀X套期保值鄭州第二電纜廠(chǎng) 客戶(hù)該客戶(hù)是鄭州市第二電纜生產(chǎn)企業(yè)，是制造電線(xiàn)電纜的專(zhuān)業(yè)廠(chǎng)家，集科研、生產(chǎn)于一體的大型股份制企業(yè)，主要生產(chǎn)高、中、低壓交聯(lián)聚乙烯絕緣電力電纜、pvc 絕緣電力電纜、安全清潔電纜（環(huán)保型）、耐火和阻燃電纜等十多個(gè)品種。為了避免鋁價(jià)上漲導(dǎo)致生

4、產(chǎn)成本增加，該企業(yè)長(zhǎng)期在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)期保值，并在我鄭州營(yíng)業(yè)部期貨賬戶(hù)上持有期鋁多頭頭學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考寸。2008 年 7 月 18 日、22 日分別買(mǎi)入鋁 810 合約 30 手、20手，成交價(jià)格分別為 19250 和 19150。于 9 月 5 日以 17090 的價(jià)格平倉(cāng) 25 手，以 10 月 7 日以 13900 的價(jià)格平倉(cāng) 25 手。從套期保值的結(jié)果來(lái)看，期貨市場(chǎng)共計(jì)虧損 185750 元（手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)）。這是一次失敗的套期保值，因?yàn)樵谶M(jìn)行買(mǎi)期保值之后，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的鋁價(jià)都持續(xù)回落。隨著金融危機(jī)的影響逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，即便市場(chǎng)在進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季后，

5、現(xiàn)貨需求也表現(xiàn)為旺季不旺。盡管前期期鋁價(jià)格較其他金屬價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，但隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不斷加劇，國(guó)內(nèi)期鋁價(jià)格最終選擇了向下突破，進(jìn)入了下行軌道，結(jié)果導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)虧損。案例三（成功）棕櫚油套期保值漯河聯(lián)泰食品有限公司 客戶(hù)香港中聯(lián)集團(tuán)公司是一家純外資性質(zhì)的生產(chǎn)制造企業(yè)，公司的前身新加坡聯(lián)和集團(tuán)早于 1993 年開(kāi)始在中國(guó)投資，學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考先后在廈門(mén)、漯河、哈爾濱等城市興辦現(xiàn)代化的食品生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)膨化系列食品，產(chǎn)品銷(xiāo)往全國(guó)，在膨化食品行業(yè)享有較高的聲譽(yù)。漯河聯(lián)泰食品有限公司是中聯(lián)集團(tuán)的下屬公司，該公司每個(gè)月都需要買(mǎi)入 300 噸棕櫚油、300

6、噸白糖及 1000 余噸淀粉作為加工原料，采用即用即購(gòu)的模式。2008 年 10 月份過(guò)后，鄭州營(yíng)業(yè)部一直與該公司保持聯(lián)系，及時(shí)溝通現(xiàn)貨情況和期貨行情，也使我們了解到該企業(yè)對(duì)于套期保值的認(rèn)可。國(guó)慶過(guò)后的暴跌行情結(jié)束后，期貨行情陷入盤(pán)整走勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格個(gè)也在 4300 附近徘徊，市場(chǎng)需求雖無(wú)起色，但考慮到春節(jié)需求的因素，營(yíng)業(yè)部建議該公司在 4500 價(jià)格附近買(mǎi)入棕櫚油期貨合約。該公司經(jīng)過(guò)內(nèi)部分析后，采納了我們的建議，在 4500 區(qū)域買(mǎi)入 30 手棕櫚油 905 合約。之后，在馬盤(pán)棕櫚油期貨上漲、國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品企穩(wěn)反彈帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨價(jià)格經(jīng)過(guò)幾周的盤(pán)整之后，選擇了向上突破，目標(biāo)直指5800-60

7、00區(qū)域，而同時(shí)現(xiàn)貨棕櫚油價(jià)格也同步上漲至現(xiàn)在的 5500 元/噸的價(jià)格附近。由于現(xiàn)貨上漲幅度小于期貨價(jià)格上漲幅度，該企業(yè)通過(guò)進(jìn)行買(mǎi)期套期保值有效地規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格上漲帶來(lái)的成本增加的風(fēng)險(xiǎn)、學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考案例四（失?。┿~套期保值某一用銅企業(yè)，2008 年 3 月份按照生產(chǎn)銷(xiāo)售計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月需要用銅 1000 噸，由于近期銅價(jià)一路攀升，價(jià)格從年初的 58000 元/噸上漲到 3 月初的 69000 元/噸，短短兩個(gè)月漲幅超過(guò) 20%。企業(yè)估計(jì)未來(lái)銅價(jià)還會(huì)大幅上漲，又限于資金緊張，無(wú)法于目前價(jià)位買(mǎi)入 1000 噸銅。這個(gè)時(shí)候這家企業(yè)選擇在期貨市場(chǎng)上做多銅期貨的 6 月品

8、種，按照現(xiàn)在的期貨價(jià)格 68800 元買(mǎi)入 1000 噸的期貨合約。而現(xiàn)貨價(jià)格并沒(méi)有再現(xiàn)一季度漲勢(shì)，并由于前期漲幅過(guò)高，3 月至 6 月期間，銅價(jià)格出現(xiàn)了明顯的回調(diào)。到 6 月初，銅價(jià)已跌至 61100 元/噸。企業(yè)從廠(chǎng)家拿到的現(xiàn)貨價(jià)格是 61000元，成本節(jié)約 69000-61000=8000 元/噸。而企業(yè)在 61300 元將期貨多頭頭寸平倉(cāng)，在期貨市場(chǎng)的虧損是為 68800-61300=7500元/噸，大大稀釋了企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中的收益。從以上案例看出，期貨市場(chǎng)雖為企業(yè)達(dá)到了保值的效果，但也使企業(yè)失去了在現(xiàn)貨市場(chǎng)上獲取收益的機(jī)會(huì)。企業(yè)在期貨操作中的主要失誤是，在市場(chǎng)供求發(fā)生顯著變化的情況下

9、沒(méi)有意識(shí)到價(jià)格的反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，沒(méi)能及時(shí)的平倉(cāng)。學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考案例五（成功）豆粕套期保值2004年，國(guó)際、國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)風(fēng)云變幻，國(guó)內(nèi)榨油企業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻考驗(yàn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也受到了空前的挑戰(zhàn)。2月，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格受禽流感蔓延的沖擊下跌到2760元/噸附近。某一飼料廠(chǎng)在 4月份需要使用豆粕 1000噸，由于當(dāng)時(shí)的豆粕價(jià)格相對(duì)于進(jìn)口大豆加工來(lái)說(shuō)，明顯偏低，飼料廠(chǎng)擔(dān)心后期隨著禽流感的好轉(zhuǎn)，豆粕價(jià)格將出現(xiàn)回升，從而導(dǎo)致其生產(chǎn)成本增加。為了鎖定其后期的豆粕采購(gòu)成本，飼料廠(chǎng)決定買(mǎi)入大連豆粕 0405合約進(jìn)行套期保值。2月 11日，飼料廠(chǎng)以 2720元/噸價(jià)格買(mǎi)入 100手豆

10、粕 0405合約（1手10噸）。到了4月份，豆粕價(jià)格正如飼料企業(yè)所預(yù)料的那樣出現(xiàn)了上漲，價(jià)格上漲到 3520元/噸，而此時(shí) 0405豆粕合約價(jià)格也上漲到了 3550元/噸。4月 5日，該飼料廠(chǎng)以3520元/噸價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn) 1000噸豆粕，同時(shí)在期貨市場(chǎng)以 3570元/噸賣(mài)出豆粕 0405合約平倉(cāng)（見(jiàn)表）?，F(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月 11 豆粕銷(xiāo)售價(jià)格 2760買(mǎi)入 100手 0405豆粕合約學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考買(mǎi)入 1000 噸豆粕價(jià)格 賣(mài)出 100 手 0405 豆粕合約盈虧變化情況（3570-2720）*1000=85萬(wàn)元（2760-3520）*1000=-76 萬(wàn)元從盈

11、虧情況來(lái)看，現(xiàn)貨價(jià)格的上漲導(dǎo)致飼料廠(chǎng)的原料價(jià)格采購(gòu)成本上升了 76 萬(wàn)元，但買(mǎi)入套期保值操作產(chǎn)生了 85 萬(wàn)元的利潤(rùn)，在彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)成本上升的同時(shí)還獲得了 9 萬(wàn)元的額外利潤(rùn)。案例六（失?。┨炷z套期保值偃師天膠貿(mào)易商 客戶(hù)該客戶(hù)屬于現(xiàn)貨市場(chǎng)中小貿(mào)易商，囤積一定數(shù)量的天膠現(xiàn)貨，以待價(jià)格上漲市拋出獲利。學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考2008 年初，為了應(yīng)對(duì)“次債危機(jī)”的后續(xù)影響，美國(guó)政府出臺(tái)了一系列諸如降息、退稅等救市政策，未來(lái)一個(gè)階段全球金融市場(chǎng)恐慌性氣氛講比剛過(guò)去的 1 月份有所緩和。進(jìn)入 2月份以后天膠東南亞主產(chǎn)區(qū)也將迎來(lái)產(chǎn)膠淡季，國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨市場(chǎng)將對(duì)期貨價(jià)格給予更有力的支撐，根據(jù)近

12、兩年天膠期貨走勢(shì)變化的規(guī)律，后市天膠期貨價(jià)格至少會(huì)保持在高位運(yùn)行，在5月份國(guó)內(nèi)開(kāi)割以前還將有一次沖高的走勢(shì)。2 月底，天膠主力合約 905 價(jià)格接近前期高點(diǎn) 25000 元/噸區(qū)域阻力，面臨向上或向下選擇方向，考慮到國(guó)內(nèi)庫(kù)存維持高位，我們建議該客戶(hù)以前高點(diǎn)為止損進(jìn)行賣(mài)期保值。但該客戶(hù)堅(jiān)信膠價(jià)會(huì)因國(guó)內(nèi)外停割、原油持續(xù)走高影響上漲，結(jié)果違背套保原則，于 2 月 26 日逆勢(shì)分別以 24270、24150、23805 買(mǎi)入 40 手 805 合約，又以 24415 的價(jià)格買(mǎi)入 10 手 807合約，共計(jì) 50 天膠多單。之后 905 合約價(jià)格一路下跌，直至21500-22000 區(qū)域方企穩(wěn)回升，而該

13、客戶(hù)在 23000 一線(xiàn)已經(jīng)砍倉(cāng)離場(chǎng)，而由于現(xiàn)貨價(jià)格下跌致使買(mǎi)家持幣觀(guān)望，該客戶(hù)現(xiàn)貨銷(xiāo)售困難。由于沒(méi)有貫徹套期保值的操作原則，最終導(dǎo)致了虧損。學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考案例七（成功）銅期貨的套期保值作為用銅企業(yè)，參與銅期貨交易有兩大功能，一是發(fā)現(xiàn)價(jià)格，二是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于很多現(xiàn)貨商來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)期貨市場(chǎng)的低買(mǎi)高賣(mài)或高賣(mài)低買(mǎi)來(lái)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，達(dá)到鎖定成本和利潤(rùn)的目的，這就是套期保值。下面我們通過(guò)例子來(lái)簡(jiǎn)單的說(shuō)明銅期貨的套期保值的作用。某用銅企業(yè)，最近因?yàn)殂~原料漲價(jià)，廠(chǎng)家大幅提高了銅的出廠(chǎng)價(jià)格，企業(yè)在 55000/噸價(jià)格囤積了 1000 噸

14、的銅原料（或與供貨商簽定了一份 55000/噸的采購(gòu)合同），過(guò)了半個(gè)月，由于經(jīng)濟(jì)惡化，市場(chǎng)上面的銅價(jià)格開(kāi)始緩慢的下跌，該企業(yè)預(yù)計(jì)以后的價(jià)格還將更低，此時(shí)該企業(yè)害怕競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以低于自己的進(jìn)價(jià)購(gòu)入原料使自己的產(chǎn)品沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力。這樣他就在期貨市場(chǎng)里面做賣(mài)出套保。以 57000 的價(jià)格賣(mài)出 1000 噸的銅期貨，1個(gè)月后，該型號(hào)的銅價(jià)格跌到了 45000 元/噸，而這個(gè)時(shí)候期貨合約價(jià)格在 46000 元/噸，他們?cè)谶@個(gè)價(jià)格買(mǎi)入期貨合約平倉(cāng)了結(jié)。這時(shí)存貨損失：55000-4500010000/噸，期貨市場(chǎng)學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考盈利：57000-4600011000 元/噸。通過(guò)在期貨市場(chǎng)做套

15、期保值，不僅彌補(bǔ)了存貨下跌的損失，還有 1000 元/噸的額外盈利。從上面的例子，我們就能看出來(lái)，在期貨市場(chǎng)上做銅期貨套期保值，有助于我們用銅企業(yè)規(guī)避銅現(xiàn)貨價(jià)格不利波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的利益。案例八（失?。┬←溙灼诒Ｖ掂囍菥糜衙娣蹚S(chǎng) 客戶(hù)該企業(yè)收購(gòu)小麥加工成面粉進(jìn)行銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，為規(guī)避后市小麥價(jià)格下跌利潤(rùn)減少或發(fā)生虧損，該企業(yè)客戶(hù)理應(yīng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)入小麥的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)賣(mài)出相同數(shù)量的強(qiáng)麥合約進(jìn)行賣(mài)期保值。2008 年國(guó)慶節(jié)之前，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格價(jià)格正處于高位運(yùn)行區(qū)間，大多數(shù)人都在堅(jiān)持牛市將繼續(xù)延續(xù)的觀(guān)點(diǎn)。但我國(guó)小麥與外盤(pán)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格聯(lián)動(dòng)相對(duì)偏低，加上季節(jié)性學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，

16、僅供參考供應(yīng)增加的影響，小麥價(jià)格價(jià)格理應(yīng)逐步回落。2008 年 5 月21 日強(qiáng)麥 905 合約跌破 2200，該客戶(hù)以 2181 元/噸的價(jià)格賣(mài)出強(qiáng)麥 905 合約 100 手。但在接下來(lái)的兩周時(shí)間里，強(qiáng)麥 905合約在周邊農(nóng)產(chǎn)品的帶動(dòng)下走出了反彈行情，不僅收復(fù)了 2200元/噸的位置，并不斷沖擊 2250 阻力區(qū)域。由于期貨市場(chǎng)其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷刷新高點(diǎn)，該企業(yè)于 7 月初在 2250 附近平倉(cāng)離場(chǎng)。后期，在其他農(nóng)產(chǎn)品逐步回落，國(guó)內(nèi)小麥豐收等利空因素影響下，現(xiàn)貨價(jià)格市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)清淡，局部?jī)r(jià)格出現(xiàn)小幅回落，強(qiáng)麥也未能延續(xù)反彈走勢(shì)，最終買(mǎi)入了下行軌跡。在本次交易中，企業(yè)沒(méi)有把握強(qiáng)麥運(yùn)行規(guī)律的特殊屬

17、性，忽略了供需格局才是決定商品價(jià)格走勢(shì)的巨定性因素，而不是跟風(fēng)或主觀(guān)臆斷，沒(méi)有貫徹套期保值原則，導(dǎo)致了套期保值的失敗。案例九（成功）黃金套期保值2008 年 1 月 9 日，上海期貨交易所黃金期貨的推出為國(guó)內(nèi)黃金套利及黃金相關(guān)企業(yè)套期保值提供了便利。對(duì)于黃金生產(chǎn)商，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要在于預(yù)期黃金價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)，即使用賣(mài)出套期保值。學(xué)習(xí)資料 學(xué)習(xí)資料收集于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考某礦產(chǎn)企業(yè)黃金生產(chǎn)成本在 130 元/克，未來(lái) 3 個(gè)月會(huì)有5 噸黃金產(chǎn)出，目前黃金現(xiàn)貨價(jià)格為 200 元/克，而 3 個(gè)月黃金期貨價(jià)格為 210 元/克，因此該礦產(chǎn)企業(yè)就有10 元超額利潤(rùn)，但客觀(guān)上期現(xiàn)價(jià)差有逐步縮小的可能，為了規(guī)避未來(lái)黃金價(jià)格下滑所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，該黃金礦產(chǎn)商在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出 5000 手合約，3 個(gè)月后價(jià)差縮小至 5 元，該廠(chǎng)商套期保值成功。廠(chǎng)商利用期貨市場(chǎng)成功鎖定了超額收益。通常情況下，如果黃金期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格，那么黃金礦產(chǎn)商就可以通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行操作以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。案例十（失?。┐蠖固灼诒Ｖ?008 年 6 月，某油廠(chǎng)擁有一批豆粕存貨并預(yù)期未來(lái)需要進(jìn)口一船大豆。當(dāng)時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在 4300 元/噸。此時(shí) cpi 等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指數(shù)不斷攀升并創(chuàng)造新高，該廠(chǎng)據(jù)此推斷期現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)走高。于是該廠(chǎng)以 4800 的價(jià)格在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入大豆0809 合約，同時(shí)保有豆粕存貨，待價(jià)而沽