交銀精選累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖

1、Weekly Review 2009年06月22日 第173期交銀精選累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖交銀穩(wěn)健累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖交銀成長(zhǎng)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖交銀藍(lán)籌累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖交銀環(huán)球累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖交銀增利(A/B)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖交銀增利(C)累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖交銀保本累計(jì)凈值增長(zhǎng)率走勢(shì)圖旗下基金一周凈值交銀精選日期單位凈值累計(jì)凈值2009-06-191.06123.05702009-06-181.05803.05382009-06-171.03653.03232009-06-161.01113.00692009-06-151.01493.0107交銀穩(wěn)健日期單位凈值累計(jì)凈值200

2、9-06-191.96692.79692009-06-181.96162.79162009-06-171.92562.75562009-06-161.87182.70182009-06-151.88072.7107交銀成長(zhǎng)日期單位凈值累計(jì)凈值2009-06-192.40072.58072009-06-182.38692.56692009-06-172.35052.53052009-06-162.29252.47252009-06-152.30882.4888交銀藍(lán)籌日期單位凈值累計(jì)凈值2009-06-190.80080.81582009-06-180.79500.81002009-06-170

3、.78190.79692009-06-160.76150.77652009-06-150.76630.7813交銀環(huán)球日期單位凈值累計(jì)凈值2009-06-191.2881.31802009-06-181.2701.30002009-06-171.2761.30602009-06-161.2751.30502009-06-151.2941.3240交銀貨幣A日期每萬(wàn)份基金凈收益七日年化收益率2009-06-190.22660.840%2009-06-180.22680.840%2009-06-170.23053.070%2009-06-160.22803.080%2009-06-150.2298

4、4.140%交銀貨幣B日期每萬(wàn)份基金凈收益七日年化收益率2009-06-190.29031.070%2009-06-180.28851.070%2009-06-170.29183.300%2009-06-160.28863.310%2009-06-150.28984.380%交銀增利 A/B日期最新單位凈值最新單位累計(jì)凈值2009-06-191.07331.14432009-06-181.07351.14452009-06-171.07361.14462009-06-161.07311.14412009-06-151.07421.1452交銀增利 C日期最新單位凈值最新單位累計(jì)凈值2009-0

5、6-191.07221.13822009-06-181.07251.13852009-06-171.07261.13862009-06-161.07221.13822009-06-151.07331.1393交銀保本日期最新單位凈值最新單位累計(jì)凈值2009-06-191.0331.03302009-06-181.0311.03102009-06-171.0301.03002009-06-161.0271.02702009-06-151.0271.0270數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)匯資訊WTI原油數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊LME銅數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊美國(guó)本周公布經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽2009/06/19經(jīng)濟(jì)指標(biāo)當(dāng)前值前次

6、值PPI環(huán)比（%）+0.2+0.3CPI環(huán)比（%）+0.10房屋開(kāi)工（萬(wàn)戶）53.245.8建筑許可(萬(wàn)戶)51.849.8工業(yè)生產(chǎn)（%）-1.1-0.5產(chǎn)能利用率（%）68.369.1數(shù)據(jù)來(lái)源： Reuters下周預(yù)公布的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽經(jīng)濟(jì)指標(biāo)時(shí)段預(yù)估值前次值成屋銷(xiāo)售(萬(wàn)戶)5月480468耐用品訂單（%）5月-0.2+1.7新屋銷(xiāo)售（萬(wàn)戶）5月3635.2FOMC公布利率0.250.25數(shù)據(jù)來(lái)源： Reuters公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)據(jù)來(lái)源： PBOC， Wind資訊銀行間國(guó)債各關(guān)鍵年限收益率變化數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊國(guó)債期限利差數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊銀行間企業(yè)債信用利差數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊A

7、AA企業(yè)債收益率曲線形變數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊美國(guó)國(guó)債收益率曲線數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind資訊一周關(guān)鍵期限國(guó)債收益率3M1Y5Y10Y6月12日0.170.492.783.796月19日0.170.472.803.78數(shù)據(jù)來(lái)源： Bloomberg投資級(jí)別信用債YTD %VolumeIndex6月12日5.921910.7137.076月19日5.912451.8137.28數(shù)據(jù)來(lái)源： Bloomberg高收益級(jí)別信用債YTD %VolumeIndex6月12日11.451159.0184.036月19日11.97882.9182.41數(shù)據(jù)來(lái)源： Bloomberg本期摘要市場(chǎng)持續(xù)震蕩上漲的信心何在

8、？市場(chǎng)延續(xù)3月份以來(lái)的強(qiáng)勁、持續(xù)震蕩上行的態(tài)勢(shì)，信心來(lái)自何處？我們認(rèn)為來(lái)自于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)、來(lái)自于盈利提升的預(yù)期、來(lái)自于管理層對(duì)證券市場(chǎng)的呵護(hù)。而過(guò)快、過(guò)度的上漲，特別是短時(shí)間過(guò)快、過(guò)度的上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了盈利增長(zhǎng)這個(gè)最大的基本面，或許就只能用下跌來(lái)修正了。但目前似乎還沒(méi)到此程度，除非后期的盈利增長(zhǎng)數(shù)據(jù)證明目前的預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀。宏觀經(jīng)濟(jì)和債券市場(chǎng)（090615-090619）國(guó)內(nèi)：目前反彈的基礎(chǔ)還不牢固，尤其是外圍經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇前景還不是十分明朗以及國(guó)內(nèi)民間投資和消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)還不確定，因此繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策是十分有必要的，預(yù)期政策基調(diào)不會(huì)發(fā)生大的轉(zhuǎn)向。本周債市相對(duì)平穩(wěn)，市

9、場(chǎng)基本消化了5月份強(qiáng)于預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)所帶來(lái)的利空，呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)，債券總指數(shù)與上周持平，國(guó)債指數(shù)微跌0.03，企業(yè)債總指數(shù)則上漲0.28。交易所方面，IPO重啟前夕，本周交易所信用債繼續(xù)延續(xù)前期跌勢(shì)，公司債指數(shù)下跌0.06，幅度已有所縮窄。國(guó)際：本周美國(guó)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半。CPI、PPI增幅低于預(yù)期，抑制了市場(chǎng)前期對(duì)通脹的擔(dān)憂；新屋開(kāi)工數(shù)大幅上漲17.2%，房地產(chǎn)市場(chǎng)筑底現(xiàn)象愈發(fā)明顯；5月工業(yè)生產(chǎn)值同比下降13.4%，環(huán)比下降1.1%，創(chuàng)63年來(lái)最大降幅。本周美國(guó)債市延續(xù)小幅調(diào)整態(tài)勢(shì)，期限結(jié)構(gòu)基本保持不變。周三公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，5月CPI月環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，增幅低于0.3%的市場(chǎng)預(yù)期。這份經(jīng)濟(jì)報(bào)

10、告對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息，平抑了前期投資者對(duì)通脹的擔(dān)心，債券收益率大幅飆升的勢(shì)頭同樣得到抑制。本周一年期收益小幅下調(diào)2 bp，10年期保持在3.78%水平。市場(chǎng)持續(xù)震蕩上漲的信心何在？交銀施羅德 項(xiàng)廷鋒 上證指數(shù)自2008年10月28日探底1664點(diǎn)以來(lái)，截至2009年6月19日，累計(jì)已上漲73%，兩市流通股均價(jià)累計(jì)上漲88%?？鄢贁?shù)藍(lán)籌低市盈率行業(yè)，大盤(pán)靜態(tài)市盈率已達(dá)到50倍左右，但市場(chǎng)仍在延續(xù)3月份以來(lái)強(qiáng)勁、持續(xù)震蕩的上行態(tài)勢(shì)。那么市場(chǎng)信心何在？上漲動(dòng)力又從何而來(lái)？首先，信心來(lái)自于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確認(rèn)。上證指數(shù)從1664點(diǎn)到2402點(diǎn)的第一輪上漲，基本上可以用流動(dòng)性推動(dòng)與對(duì)200

11、8年下半年非理性下跌的修正來(lái)解釋，但自2009年2月16日觸及2402點(diǎn)并回調(diào)至2037點(diǎn)后，之后開(kāi)始的新一輪行情幾乎沒(méi)有深度回調(diào)，而是持續(xù)氣勢(shì)如虹的上漲，這則是源于市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的確認(rèn)，雖然其中仍有流動(dòng)性因素的影子存在。其次，信心來(lái)自于盈利提升的預(yù)期。雖然目前靜態(tài)市盈率（扣除部分低市盈率行業(yè)）維持在相對(duì)較高的水平，但從動(dòng)態(tài)來(lái)看，市盈率并不算高。根據(jù)WIND資訊顯示，目前市場(chǎng)PE2009、PE2010分別僅23倍和19倍。我們預(yù)期，隨著三、四季度宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步走好，社會(huì)投資的實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)，賣(mài)方研究員有可能再次調(diào)高企業(yè)盈利預(yù)測(cè)，動(dòng)態(tài)市盈率也因此存在進(jìn)一步走低的可能。再者，同樣較高的靜態(tài)市

12、盈率，于經(jīng)濟(jì)上行與下行周期而言，意義也是不一樣的。在經(jīng)濟(jì)下行周期中，較高的靜態(tài)市盈率將隨著經(jīng)濟(jì)的下行，而進(jìn)一步走高，積聚的風(fēng)險(xiǎn)不得不以更大幅度的價(jià)格下跌來(lái)化解；相反，在經(jīng)濟(jì)上行周期中，較高的靜態(tài)市盈率積聚的風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過(guò)企業(yè)盈利的提升來(lái)化解。在經(jīng)濟(jì)上行周期中，相比靜態(tài)市盈率而言，動(dòng)態(tài)市盈率是更為重要的大盤(pán)趨勢(shì)研判指標(biāo)。 再次，信心來(lái)自于管理層對(duì)證券市場(chǎng)的呵護(hù)，分別從宏觀、中觀、微觀三個(gè)層面，逐步打消了投資者的顧慮或擔(dān)心，穩(wěn)定了在持續(xù)上漲行情中投資者日益浮躁的心態(tài)。在宏觀層面，溫總理強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移地貫徹“寬松的財(cái)政政策和靈活的貨幣政策”，標(biāo)志著中央政府明確表示宏觀調(diào)控政策基調(diào)不會(huì)有變；在中觀層面

13、，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股IPO發(fā)行方式實(shí)行市場(chǎng)化改革，兩只新股在新制度下更加市場(chǎng)化的定價(jià)與網(wǎng)下低比例配售安排，有效地化解了新股重啟對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊；在微觀層面，地價(jià)占房?jī)r(jià)23.2%平均比例的調(diào)查結(jié)果，充分顯示了中央政府發(fā)展房地產(chǎn)以刺激內(nèi)需的態(tài)度，而在理論上終結(jié)了市場(chǎng)上一直爭(zhēng)論不休的政府投資淡出后社會(huì)投資能否跟進(jìn)、進(jìn)而擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次觸底的問(wèn)題。就中國(guó)股市的未來(lái)走勢(shì)而言，其ROE水平很可能在三季度開(kāi)始由2008年11.51%的水平快速回升，并最終達(dá)到13%左右的均值或更高的水平，而對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)支撐。圖1 中國(guó)資本市場(chǎng)上市公司ROE走勢(shì)（單位：%） 數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊同時(shí)，源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇

14、和較高的成長(zhǎng)性，可以將國(guó)際市場(chǎng)15倍-25倍的靜態(tài)市盈率，作為中國(guó)股市動(dòng)態(tài)市盈率運(yùn)行區(qū)間較好的參考指標(biāo)，即，只要中國(guó)股市動(dòng)態(tài)市盈率還在15倍-25倍的水平，就暫時(shí)不用擔(dān)心泡沫的問(wèn)題。目前中國(guó)股市的靜態(tài)市盈率雖然接近或超過(guò)了25倍，但動(dòng)態(tài)市盈率PE2009僅23倍，短期而言，即使以25倍為上限（中國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體，階段性突破的概率還是較大的），也還存在一定的上行空間?？紤]到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的明確復(fù)蘇和重回高增長(zhǎng)軌道，目前市場(chǎng)并沒(méi)有積聚到需要經(jīng)過(guò)一定幅度的下跌才能化解的風(fēng)險(xiǎn)。圖2 各市場(chǎng)靜態(tài)市盈率比較圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊當(dāng)然，凡事都有一個(gè)度，過(guò)快、過(guò)度的上漲，特別是短時(shí)間過(guò)快、過(guò)度的上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了

15、盈利增長(zhǎng)這個(gè)最大的基本面，或許就只能用下跌來(lái)修正了。但目前似乎還沒(méi)到此程度，除非后期的盈利增長(zhǎng)數(shù)據(jù)證明目前的預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀。股票市場(chǎng)運(yùn)行周報(bào)（090615-0906119）交銀施羅德基金 張炳煒上周兩市一路上揚(yáng)，上綜指總體上漲4.98%，深成指上漲6.82%，中小板指數(shù)上漲3.36%，滬深兩市共成交9579.92億元，較上周略有減少。 從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，僅電氣設(shè)備-0.29%下跌，上漲的行業(yè)中，漲幅居前的行業(yè)有：房地產(chǎn)9.33%、金融8.29%、食品飲料6.50%、傳媒6.25%以及餐飲旅游5.90%；從行業(yè)換手率來(lái)看，日用化學(xué)品、醫(yī)藥生物以及紡織服裝等表現(xiàn)活躍，換手率都高于19%；從風(fēng)格特征來(lái)看

16、，低市盈率股上漲7.19%，漲幅居前，漲幅最后的虧損股也上漲了2.37%。表1：指數(shù)表現(xiàn)指數(shù)名稱區(qū)間收益率成交金額（億元）上證綜合指數(shù)4.98%6,334.6上證180指數(shù)6.05%3,698.3上證50指數(shù)7.08%2,161.4滬深3005.98%5,247.8深證成份指數(shù)6.82%995.8深證100P6.24%1,491.7申萬(wàn)中小板指數(shù)3.36%744.7申萬(wàn)基金重倉(cāng)股指數(shù)5.76%5,462.3 表2：市場(chǎng)總體指標(biāo)市場(chǎng)總體指標(biāo)數(shù)值A(chǔ)股總市值（億元）237,554.23A股流通市值（億元）87,553.18A股市盈率（最新年報(bào)，剔除負(fù)值）24.70A股市盈率（遞推12個(gè)月，剔除負(fù)值）

17、24.68A股市凈率（最新年報(bào)，剔除負(fù)值）3.31A股市凈率（最新報(bào)告期，剔除負(fù)值）3.20A股加權(quán)平均股價(jià)9.57兩市A股成交金額9,579.92表3：行業(yè)表現(xiàn)指數(shù)區(qū)間收益率區(qū)間換手率房地產(chǎn)9.33%13.51%金融8.29%8.83%食品飲料6.50%12.85%傳媒6.25%8.22%餐飲旅游5.90%17.25%醫(yī)藥生物5.70%19.76%交通運(yùn)輸5.63%10.61%日用化學(xué)品5.60%23.08%紡織服裝5.39%19.38%建筑建材5.22%15.46%零售4.91%12.03%機(jī)械4.87%14.09%通信設(shè)備與服務(wù)4.39%6.44%家用電器4.22%8.04%農(nóng)業(yè)與牧漁業(yè)

18、4.10%13.62%石油天然氣3.66%4.90%煤炭3.57%17.02%電力3.42%7.23%貿(mào)易3.22%10.14%綜合3.14%17.06%鋼鐵2.96%7.76%汽車(chē)及零部件2.65%10.79%造紙林業(yè)2.44%17.78%信息技術(shù)2.24%13.02%化工2.07%12.92%有色金屬0.63%14.37%電氣設(shè)備-0.29%11.89%數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊 交銀施羅德基金 日期區(qū)間：20090615-20090619圖1：風(fēng)格特征 數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊 交銀施羅德基金 日期區(qū)間：20090615-20090619宏觀經(jīng)濟(jì)及債券市場(chǎng)周報(bào)（090615-090619）交銀

19、施羅德基金 固定收益部指數(shù)類(lèi)別漲跌（%）指數(shù)類(lèi)別漲跌（%）債券總指數(shù)0.00國(guó)債總指數(shù)(0.03)金融債總指數(shù)0.04企業(yè)債總指數(shù)0.28短融總指數(shù)0.02央票總指數(shù) 0.03數(shù)據(jù)來(lái)源：宏觀經(jīng)濟(jì)（090615-090619）國(guó)內(nèi)部分本周?chē)?guó)務(wù)院總理溫家寶在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，要堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實(shí)好應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，并根據(jù)形勢(shì)變化不斷豐富和完善。我們認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始反彈，但在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有實(shí)質(zhì)走穩(wěn)之前，財(cái)政貨幣政策基調(diào)不會(huì)轉(zhuǎn)向，但將會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加靈活地進(jìn)行微調(diào)。會(huì)議指出，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變

20、化，有利條件和積極因素增多，總體形勢(shì)企穩(wěn)向好，主要表現(xiàn)在：固定資產(chǎn)投資增速加快，消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，工業(yè)增速穩(wěn)中有升，市場(chǎng)信心進(jìn)一步提升。但同時(shí)也必須看到，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，不確定性因素還不少，出口下降、產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑、財(cái)政收支矛盾和就業(yè)困難等問(wèn)題尚未根本緩解。特別是國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還不明朗，外部需求下降，貿(mào)易保護(hù)主義加劇，國(guó)際金融領(lǐng)域還存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境仍十分嚴(yán)峻。同時(shí)，世界銀行定期發(fā)布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)認(rèn)為，2009年中國(guó)GDP增長(zhǎng)為7.2%，較今年3月份發(fā)布的6.5%的預(yù)測(cè)而言明顯樂(lè)觀，而其對(duì)2010年中國(guó)GDP的預(yù)測(cè)為7.7%。世行在報(bào)告中指出，2009年上半年

21、，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)感受到全球危機(jī)的沖擊，但極具擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策使中國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊保持令人矚目的增長(zhǎng)速度。但世行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓偉森提醒，盡管中國(guó)今年和明年仍將取得可觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是現(xiàn)在說(shuō)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始可持續(xù)的復(fù)蘇還為時(shí)尚早。結(jié)合已披露的各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始回暖，但反彈的基礎(chǔ)還不牢固，尤其是外圍經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇前景還不是十分明朗以及國(guó)內(nèi)民間投資和消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)還不確定，在這樣的大環(huán)境下，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策是十分有必要的，預(yù)期政策基調(diào)不會(huì)發(fā)生大的轉(zhuǎn)向。但我們還應(yīng)看到，全球央行已注入大量流動(dòng)性，大宗商品的價(jià)格也已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上升，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的通脹預(yù)期也越來(lái)

22、越強(qiáng)，因此，政策的具體操作力度將會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展情況而進(jìn)行靈活地動(dòng)態(tài)微調(diào)。國(guó)外部分本周美國(guó)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半。CPI、PPI增幅低于預(yù)期，抑制了市場(chǎng)前期對(duì)通脹的擔(dān)憂；新屋開(kāi)工數(shù)大幅上漲17.2%，房地產(chǎn)市場(chǎng)筑底現(xiàn)象愈發(fā)明顯；5月工業(yè)生產(chǎn)值同比下降13.4%，環(huán)比下降1.1%，創(chuàng)63年來(lái)最大降幅。先看看表現(xiàn)好的數(shù)據(jù)：房地產(chǎn)復(fù)蘇、通脹可控。全世界經(jīng)濟(jì)正在筑底這個(gè)觀點(diǎn)幾乎已經(jīng)成了共識(shí)。從美國(guó)市場(chǎng)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始筑底，個(gè)人消費(fèi)開(kāi)始回升，本周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都進(jìn)一步支持了這些觀點(diǎn)。另一方面，在上周我們提到了通脹的風(fēng)險(xiǎn)，從本周數(shù)據(jù)看來(lái)，似乎我們對(duì)通脹有所高估。美國(guó)勞工部報(bào)告稱，受到能源產(chǎn)品價(jià)格上漲推動(dòng)，

23、美國(guó)5月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比上漲。5月份的能源產(chǎn)品價(jià)格上漲抵消了食品價(jià)格下跌的影響，經(jīng)過(guò)季節(jié)性因素調(diào)整之后的美國(guó)5月PPI環(huán)比上漲了0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.5%?？鄢ǚ^大的食品與能源產(chǎn)品價(jià)格因素不計(jì)，5月核心PPI環(huán)比下降了0.1%。盡管5月PPI環(huán)比上漲，但同比降幅高達(dá)5%，為1949年8月份以來(lái)的最大年度降幅。這種巨大降幅也平抑了前期市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂。再看看表現(xiàn)較差的數(shù)據(jù)：工業(yè)生產(chǎn)。工業(yè)生產(chǎn)這塊一直是一個(gè)相對(duì)嚴(yán)重的問(wèn)題。在前幾期周報(bào)中，我們提到，消費(fèi)的好轉(zhuǎn)并沒(méi)有帶來(lái)美國(guó)工業(yè)的復(fù)蘇；相反，美國(guó)工業(yè)的產(chǎn)出、產(chǎn)能利用率一直處于下降的趨勢(shì)，并未見(jiàn)減緩。本周二，美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告稱，受到摩

24、托車(chē)、礦業(yè)機(jī)械及高科技行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量大幅減少的影響，美國(guó)5月份工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比下降了1.1%，跌幅超出市場(chǎng)預(yù)期。5月工業(yè)產(chǎn)值同比下降了13.4%，為1946年以來(lái)最大年度跌幅。自2007年12月美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)的17個(gè)月當(dāng)中，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)值已有16個(gè)月出現(xiàn)下降。另一方面，產(chǎn)能利用率從4月份的69%下降至68.3%。產(chǎn)能利用率是衡量經(jīng)濟(jì)疲軟程度的一項(xiàng)重要指標(biāo)。其中，5月份美國(guó)制造業(yè)的產(chǎn)能利用率降至65%，創(chuàng)1948年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始報(bào)告這項(xiàng)數(shù)據(jù)以來(lái)的最低值。本周美國(guó)股市呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)。目前看來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期已經(jīng)完全被市場(chǎng)消化，市場(chǎng)下一步的上漲必然需要更加確切的利好消息。目前情況，我們暫時(shí)看不到短期內(nèi)美國(guó)工

25、業(yè)和產(chǎn)能利用率能夠得到恢復(fù)的信號(hào)，但只要大的趨勢(shì)不變，隨著汽車(chē)、房產(chǎn)消費(fèi)的復(fù)蘇，利率能穩(wěn)定在一定的水平，避免因通脹而長(zhǎng)期上漲，那么，美國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇必然會(huì)反映到各個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇，或許到那時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)和產(chǎn)能利用率的復(fù)蘇能給我們提供一個(gè)更確切的信號(hào)。下周將公布一系列房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)業(yè)將公布基準(zhǔn)利率，預(yù)計(jì)將維持00.25%不變。債券市場(chǎng)（090615-090619）國(guó)內(nèi)部分本周債市相對(duì)平穩(wěn)，市場(chǎng)基本消化了5月份強(qiáng)于預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)所帶來(lái)的利空，呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)，債券總指數(shù)與上周持平，國(guó)債指數(shù)微跌0.03，企業(yè)債總指數(shù)則上漲0.28。交易所方面，IPO重啟前夕，本周交易所信用債繼續(xù)延續(xù)前期跌勢(shì)，公司

26、債指數(shù)下跌0.06，幅度已有所縮窄。資金面方面，央行本周在公開(kāi)市場(chǎng)操作上小幅回籠10億，資金面保持相對(duì)寬松，貨幣市場(chǎng)利率仍維持低位運(yùn)行，由于市場(chǎng)擔(dān)心IPO將對(duì)資金面帶來(lái)沖擊，短端利率本周出現(xiàn)小幅波動(dòng)，7天回購(gòu)上升了5個(gè)BP，達(dá)0.9933，預(yù)計(jì)IPO仍將加大未來(lái)貨幣市場(chǎng)利率的波動(dòng)性，但短期沖擊幅度應(yīng)該有限。 一級(jí)市場(chǎng)方面，在市場(chǎng)仍相對(duì)流動(dòng)性推動(dòng)下，本周招標(biāo)的10年期國(guó)債基本符合市場(chǎng)預(yù)期，票面利率3.09%，邊際利率3.13%，略低于二級(jí)市場(chǎng)水平，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.65，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)起到一定的穩(wěn)定作用。二級(jí)市場(chǎng)方面，經(jīng)過(guò)上周調(diào)整，本周市場(chǎng)基本消化了5月份宏觀數(shù)據(jù)向好帶來(lái)的利空，但受到IPO消息的影響，本

27、周二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，各關(guān)鍵年限收益率漲跌互現(xiàn)，其中，中長(zhǎng)端出現(xiàn)小幅下行，710年期收益率下將了23個(gè)BP左右，中短端則受IPO影響較明顯，上升了15個(gè)BP，其中三年期上漲幅度較大，達(dá)5.35個(gè)BP左右。期限結(jié)構(gòu)看,本周收益率曲線小幅變平，10年3年的期限利差下降了8個(gè)BP左右，達(dá)138個(gè)BP，仍處相對(duì)高位，考慮到首單IPO正式實(shí)施將對(duì)短端利率帶來(lái)沖擊，預(yù)計(jì)期限利差仍有下降空間，收益率曲線或?qū)⒗^續(xù)變平。信用產(chǎn)品方面，本周銀行間企債漲跌互現(xiàn)，從中債收益率曲線看，無(wú)擔(dān)?；蛴袚?dān)保低等級(jí)品種表現(xiàn)總體上好于有擔(dān)?；蚋叩燃?jí)品種。其中AA-等級(jí)無(wú)擔(dān)保中長(zhǎng)端下行了10-15個(gè)BP左右，A+等級(jí)各關(guān)鍵年限下行

28、4-10個(gè)BP，AA等級(jí)則上行較大，達(dá)16-24個(gè)BP左右。信用利差方面，由于本周有擔(dān)保收益率上行，信用利差上升520個(gè)BP左右，其中AA級(jí)10年期上行幅度較大，近20個(gè)BP，高等級(jí)債AAA級(jí)5年期則只上升5個(gè)BP左右。交易所方面，IPO前夕，本周交易所信用債延續(xù)前期調(diào)整態(tài)勢(shì)，公司債下跌0.06,分離債則下跌了0.1，但幅度上較前期已有所緩和。展望后市，雖然趨勢(shì)上我們?nèi)钥纯瘴磥?lái)債市，但在6月宏觀數(shù)據(jù)或其他宏觀指標(biāo)出臺(tái)之前，在目前仍相對(duì)充裕流動(dòng)性以及銀行較強(qiáng)配置需求推動(dòng)下，短期做空動(dòng)力或有所緩解。短期內(nèi)，債市的風(fēng)險(xiǎn)或主要集中在IPO可能帶來(lái)的對(duì)短端利率的沖擊，同時(shí)，我們可能需要關(guān)注通脹預(yù)期的演化以及央行貨幣政策可能的變化對(duì)債市帶來(lái)的影響。國(guó)際部分本周美國(guó)債市延續(xù)小幅調(diào)整態(tài)勢(shì)，期限結(jié)構(gòu)基本保持不變。周三公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，5月CPI月環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，增幅低于0.3%的市場(chǎng)預(yù)期。這份經(jīng)濟(jì)報(bào)告對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)好消息，平抑了前期投資者對(duì)通脹的擔(dān)心，債券收益率大幅飆升