通貨膨脹對(duì)匯率的影響

1、通貨膨脹對(duì)匯率的影響通貨膨脹，指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，也即現(xiàn)實(shí)購 買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn) 象，其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給。通貨膨脹在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中已成為一種 頑疾，不論是工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，都存在著通貨膨脹，當(dāng)然其程度可能 有顯著差異。有的國(guó)家通貨膨脹率較低，表現(xiàn)為溫和的膨脹；有的國(guó)家通貨膨脹率 較高，表現(xiàn)為惡性的或劇烈的膨脹；同一個(gè)國(guó)家，不同的時(shí)期，通貨膨脹的程度也 是有區(qū)別的。但是，只要存在通貨膨脹，那么它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響就大致相同，物價(jià)上 漲，居民實(shí)際收入下降，造成經(jīng)濟(jì)和政治的不安定，同時(shí)通貨膨脹也是影響

2、匯率變 動(dòng)的一個(gè)長(zhǎng)期、主要而又有規(guī)律性的重要因素。 這是因?yàn)槿绻粐?guó)的貨幣發(fā)行過多, 流通中的貨幣量超過了商品流通過程中的實(shí)際需求，就會(huì)造成通貨膨脹，通貨膨脹 使一國(guó)的貨幣在國(guó)內(nèi)購買力下降，使貨幣對(duì)內(nèi)貶值，在其它條件不變的情況下，貨 幣對(duì)內(nèi)貶值，必然引起對(duì)外貶值。由于匯率是兩國(guó)幣值的對(duì)比，發(fā)行貨幣過多的國(guó) 家，其單位貨幣所代表的價(jià)值量減少，因此在該國(guó)貨幣折算成外國(guó)貨幣時(shí)，就要付 出比原來多的該國(guó)貨幣。通貨膨脹一般通過以下三個(gè)方面對(duì)匯率產(chǎn)生影響：在商品、勞務(wù)貿(mào)易方面：一國(guó)發(fā)生通貨膨脹，該國(guó)出口商品、勞務(wù)的國(guó)內(nèi)成本 就會(huì)提高，進(jìn)而必然影響其國(guó)際價(jià)格，肖U弱了該國(guó)商品和勞務(wù)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng) 力，影響

3、出口外匯收入。同時(shí)，在匯率不變的情況下，該國(guó)的進(jìn)口成本會(huì)相對(duì)下 降，且能夠按已上漲的國(guó)內(nèi)物價(jià)出售，由此便使進(jìn)口利潤(rùn)增加，進(jìn)而會(huì)刺激進(jìn)口， 外匯支出增加。這樣，該國(guó)的商品、勞務(wù)收支會(huì)惡化，由此也擴(kuò)大了外匯市場(chǎng)供求的缺口，推動(dòng)外幣匯率上升和本幣匯率下降在國(guó)際資本流動(dòng)方面：一國(guó)發(fā)生通貨膨脹，必然使該國(guó)的實(shí)際利率（即名義利息率減去通貨膨脹率）降低，投資者為追求較高的利率，就會(huì)把資本移向海外，這 樣，又會(huì)導(dǎo)致資本項(xiàng)目收支惡化，不利于該國(guó)的資本項(xiàng)目狀況。資本的過多外流， 導(dǎo)致外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求，外匯匯率上升，本幣匯率下跌。關(guān)于人們的心理預(yù)期：一國(guó)通貨膨脹不斷加重，會(huì)影響人們對(duì)該國(guó)貨幣匯率走勢(shì)的心理預(yù)期，

4、繼而產(chǎn)生有匯惜售、待價(jià)而沽與無匯搶購的現(xiàn)象，其結(jié)果會(huì)刺激外 匯匯率的上升，本幣匯率的下跌。但是就我國(guó)目前的情況來看，卻是處于匯率升值和通貨膨脹的雙重壓力中，自 匯率改革后人民幣不斷小幅升值，伴隨的卻是國(guó)內(nèi)價(jià)格水平在一定程度上的不斷上 漲。就當(dāng)前我國(guó)所面臨的人民幣升值問題從匯率與物價(jià)的角度來說，我國(guó)貨幣上漲 能抵消我國(guó)通貨膨脹的壓力。但是卻事與愿違，在動(dòng)態(tài)的情況下，這種情況更加復(fù) 雜。以升值遏制通貨膨脹沒有現(xiàn)實(shí)意義，因?yàn)橥ㄟ^人民幣升值所帶來的流動(dòng)性過剩 遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于升值所抑制的通脹。由于人民幣潛在的升值壓力，所以導(dǎo)致外國(guó)的熱錢不 斷涌進(jìn)我國(guó)賺取利差。而我國(guó)只能采取被動(dòng)的沖銷政策來對(duì)付，導(dǎo)致我國(guó)的高能

5、貨 幣規(guī)模不斷增大，通過貨幣的乘數(shù)效應(yīng)，名義貨幣如同滾雪球一樣越滾越大。同時(shí) 由于我國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)不斷貶值， 使人們大規(guī)模投資房產(chǎn)、 證券等推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫。 進(jìn)一步加劇了通脹，也使我國(guó)的貨幣政策工具的獨(dú)立性大打折扣。那么我國(guó)匯率變動(dòng)與通貨膨脹之間的相關(guān)關(guān)系到底是怎樣的呢？從進(jìn)口商品價(jià) 格看，本幣匯率上升，以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格下降，如果進(jìn)口品需求彈性小，且占GDP比重大或沒有替代品，進(jìn)口成本下降帶動(dòng)國(guó)內(nèi)總體消費(fèi)物價(jià)水平下降，有 利于抑制輸入型通脹。從出口商品價(jià)格看，本幣匯率上升，以外幣計(jì)價(jià)的出口商品 價(jià)格上升，本國(guó)出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口減少，外貿(mào)企業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致商品 供過于求，一般物價(jià)

6、水平持續(xù)下跌，從而表明人民幣有效匯率上升有一定的通貨緊 縮效應(yīng)。然而即期匯率波動(dòng)首先影響的是進(jìn)出口價(jià)格，然后進(jìn)出口價(jià)格通過成本， 工資以及進(jìn)出口與本國(guó)產(chǎn)品的替代作用影響生產(chǎn)者價(jià)格，從而影響整個(gè)價(jià)格體系， 可見這個(gè)傳遞過程是很間接和緩慢的。但是，人民幣預(yù)期匯率在一定程度上可直接 且快速的影響CPI，因?yàn)樗膫鬟f過程明顯要比即期匯率傳遞過程短的多。人民幣升值對(duì)通貨膨脹率的作用在我國(guó)并不明顯，近年來，從人民幣對(duì)外升值對(duì)內(nèi)貶值就可見一斑，是在實(shí)行從緊的貨幣政策后，我國(guó)的通貨膨脹率水平才逐 漸回落的。但這同樣對(duì)我國(guó)匯率制度改革和貨幣政策的實(shí)施具有啟示意義：較低的匯率傳遞效應(yīng)為央行提供了實(shí)施獨(dú)立貨幣政策的

7、可能性。從治理通貨膨脹的角度看，由于匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平的傳遞效應(yīng)較低，這有利于促使一國(guó)物價(jià)水平的 穩(wěn)定。因此，在通貨膨脹存在隱憂的情況下，雖然人民幣升值產(chǎn)生的緊縮效應(yīng)有助 于緩解通脹壓力，但是較低的匯率傳遞效應(yīng)導(dǎo)致這種緩解效果十分有限，從而,貨幣當(dāng)局應(yīng)該更多地依靠穩(wěn)定、 可信和從緊的貨幣政策來穩(wěn)定通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期。 較低的匯率傳遞效應(yīng)為我國(guó)實(shí)施更富有彈性的匯率制度提供了支持。我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是：保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。幣值穩(wěn)定包括貨幣對(duì)內(nèi)幣值（物價(jià)）和對(duì)外幣值（匯率）穩(wěn)定兩個(gè)方面。在匯率傳遞效應(yīng)較低的情況下，央行可以將貨幣政策的重心 集中于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，不必?fù)?dān)心匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹水 平的影響，從而為實(shí)現(xiàn)更富有彈 性的匯率制度創(chuàng)造條件。 較低的匯率傳遞效應(yīng)為 通過名義匯率升值來實(shí)現(xiàn)實(shí)際匯率升值創(chuàng)造了條件。在人民幣匯率被嚴(yán)重低估的情 況下，實(shí)際匯率升值不僅是必要的，也是有利的。通常，通貨膨脹和名義匯率升值是實(shí)際匯率升值的兩條基本途徑那么，應(yīng)該如何治理通貨膨脹呢？治理通脹應(yīng)該主要從本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)面出發(fā)， 采取更加具有前瞻性的財(cái)政貨幣政策調(diào)節(jié)和穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期，而相對(duì)應(yīng)不要對(duì)采用加速人民幣即期匯率升值來治理國(guó)內(nèi)通脹的