第三章國(guó)際財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1、第三章 國(guó)際財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)環(huán)境一、判斷題1一個(gè)健全的國(guó)際貨幣體系能夠促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)的順利進(jìn)行，它能夠通過(guò)該機(jī)制的運(yùn)作使各國(guó)公平合理地承擔(dān)國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)責(zé)任，并使調(diào)節(jié)付出的代價(jià)最小。（ ）2在國(guó)際收支平衡表中，貸方記錄的是從本國(guó)從外國(guó)取得收入的交易，借方記錄的是從本國(guó)向外國(guó)進(jìn)行支付的交易。（ ）3如果三點(diǎn)套利不再有利可圖，那么四點(diǎn)、五點(diǎn)以至N點(diǎn)的套利也無(wú)利可圖。（ ）4外匯交易一般不收取手續(xù)費(fèi)，買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的差額即是報(bào)價(jià)銀行的收益。（ ）5資本的流出是指本國(guó)對(duì)外資產(chǎn)的減少和本國(guó)對(duì)外負(fù)債的增。（ ）6新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析常使用的匯率是中間匯率。（ ）7進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易的目的不外乎是

2、套期保值和投機(jī)。（ ）8假如某投機(jī)者預(yù)期美元有進(jìn)一步貶值的可能，他就會(huì)先買(mǎi)后賣(mài)的交易，稱(chēng)為“空頭交易”。（ ）9金塊本位制否定了全本位制的本質(zhì)內(nèi)容。（ ）10區(qū)域性性貨幣一體化是指一定地區(qū)內(nèi)的有關(guān)國(guó)家和地區(qū)在貨幣金融領(lǐng)域?qū)嵭袇f(xié)調(diào)與結(jié)合，形成一個(gè)統(tǒng)一體，最終實(shí)現(xiàn)一個(gè)統(tǒng)一的貨幣體系。（ ）11固定匯率制對(duì)付危機(jī)的成本較高，而浮動(dòng)匯率制由于匯率不斷隨市場(chǎng)調(diào)整而發(fā)生的危機(jī)消化于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，其成本相對(duì)于固定匯率制是一種分期付出，這樣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響減少。（ ）12國(guó)際收支順差、逆差決定一國(guó)匯率變動(dòng)的方向。順差大的國(guó)家，貨幣走弱；逆差大的國(guó)家，貨幣走強(qiáng)。（ ）13對(duì)匯率的預(yù)期與貨幣價(jià)值無(wú)關(guān)。（ ）14當(dāng)一

3、國(guó)的產(chǎn)出大于消費(fèi)時(shí)，其國(guó)民儲(chǔ)蓄將大于投資，出口將大于進(jìn)口，將產(chǎn)生資本的流入。（ ）15當(dāng)一國(guó)的消費(fèi)大于產(chǎn)出時(shí)，其投資將大于國(guó)民儲(chǔ)蓄，進(jìn)口將大于出口，將產(chǎn)生資本的流出。（ ）16國(guó)際收支平衡表總體而言是一張名符其實(shí)的平衡表，然而就其各個(gè)組成項(xiàng)目來(lái)看，則經(jīng)常處于不平衡狀態(tài)。（ ）17中小發(fā)展中國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)、匯率可能是無(wú)效的。（ ）18通過(guò)改變貨幣供給來(lái)影響名義匯率將會(huì)帶來(lái)相對(duì)通貨膨脹的變化，但真實(shí)匯率將保持不變。（ ）19外匯市場(chǎng)提供了進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)力轉(zhuǎn)移的機(jī)制。（ ）20在即期市場(chǎng)上，當(dāng)外幣相對(duì)于本幣價(jià)格上升時(shí)，我們說(shuō)外幣貶值。（ ）21掉期交易是套期保值的一種形式。（ ）22抵補(bǔ)套利的實(shí)質(zhì)是投機(jī)

4、。（ ）23利率平價(jià)是指匯率由兩國(guó)的貨幣價(jià)格所決定。（ ）24利率平價(jià)的原理是無(wú)套利均衡分析。（ ）25利率平價(jià)公式在政府主導(dǎo)利率的國(guó)家不成立。（ ）二、名詞解釋1國(guó)際貨幣體系 2國(guó)際金本位制 3金塊本位制 4歐洲貨幣體系 5匯率制度 6固定匯率制度 7浮動(dòng)匯率制度 8自由浮動(dòng) 9管理浮動(dòng) 10單獨(dú)浮動(dòng) 11聯(lián)合浮動(dòng) 12鑄幣平介 13布雷頓森林體系 14牙買(mǎi)加體系 15特里芬難題 16釘住匯率 17國(guó)際收支 18國(guó)際收支平衡表 19經(jīng)常項(xiàng)目 20資本和金融項(xiàng)目 21套算匯率 22即期匯率 23遠(yuǎn)期匯率 24外匯升貼水 25名義匯率 26實(shí)際匯率 27套利 28抵補(bǔ)套利 29風(fēng)險(xiǎn)暴露 30套期

5、保值 31掉期交易 32利率平價(jià) 33套匯 34貨幣升貶值 三、問(wèn)答題1英鎊在紐約的直接報(bào)價(jià)為1.111115，問(wèn)：（1）在紐約兌換500000需多少美元？（2）美元在倫敦的直接報(bào)價(jià)應(yīng)為多少？（3）請(qǐng)分別用美國(guó)術(shù)語(yǔ)和歐洲術(shù)語(yǔ)表示英鎊與美元的匯率報(bào)價(jià)。2布雷頓森林體系的缺陷？3牙買(mǎi)加體系與布雷頓森林體系比較。4何謂特里芬兩難？為何說(shuō)它是布雷頓森林體系的致命缺陷？5區(qū)域性貨幣一體化的意義是什么？6歐元誕生的意義？7簡(jiǎn)述固定匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)？8簡(jiǎn)述浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)？9簡(jiǎn)述人民幣匯率制度的改革的歷史演變。10中國(guó)2005年7月21日對(duì)人民幣匯率制度改革的內(nèi)容及意義？11中國(guó)和東南亞國(guó)家實(shí)行的管理浮

6、動(dòng)匯率制度的特點(diǎn)？12哪些因素可能引起國(guó)際收支不平衡？13在其他條件不變的情況下，走弱的本國(guó)貨幣怎樣影響本國(guó)的經(jīng)常性賬戶(hù)？14遠(yuǎn)期合約對(duì)于跨國(guó)公司有什么作用？15比較外匯期貨交易與外匯遠(yuǎn)期交易的異同？16簡(jiǎn)述匯率貶值是如何影響一國(guó)物價(jià)水平的。17遠(yuǎn)期升水和貼水的基本含義是什么？18一家法國(guó)公司知道它將在3個(gè)月以后支付1000萬(wàn)瑞士法郎。當(dāng)前的即期匯率是0.6歐元/瑞士法郎，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是0.603歐元/瑞士法郎。該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理?yè)?dān)心歐元會(huì)在以后的幾個(gè)星期內(nèi)貶值。問(wèn)：（1）財(cái)務(wù)經(jīng)理需要采取什么行動(dòng)？（2）3個(gè)月以后即期匯率變成了0.620歐元/瑞士法郎,那么以上的行動(dòng)是否明智?19.一家公司

7、利用貨幣期權(quán)而不是遠(yuǎn)期合約對(duì)匯率波動(dòng)進(jìn)行套期保值,這樣做的好處和缺陷各是什么?20.為什么一個(gè)國(guó)家會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支的順差或逆差?21.外匯市場(chǎng)有哪些功能?四、分析題1考察近期人民幣與任何一種主要可兌換貨幣之間匯率的變化趨勢(shì)，分析這種變化的趨勢(shì)。2假設(shè)匯通儀器公司必須在90天后向瑞士的一家供應(yīng)商支付SFr1000萬(wàn)，要求：（1）解釋匯通儀器如何運(yùn)用貨幣期貨來(lái)對(duì)它的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。它必須使用多少份期貨合約才能達(dá)到完全保護(hù)的目的？（2）分析在防范外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)使用貨幣期貨或貨幣期權(quán)進(jìn)行套期保值的優(yōu)點(diǎn)和不足之處。3假設(shè)通用集團(tuán)參加日本一個(gè)工程項(xiàng)目的投標(biāo)，他想對(duì)這個(gè)標(biāo)的進(jìn)行套期保值。因?yàn)槿赵茈U(xiǎn)額要視該

8、標(biāo)的是否被接受，所以該集團(tuán)決定為這150億日元的標(biāo)價(jià)購(gòu)買(mǎi)一個(gè)看跌期權(quán)。為了減少集團(tuán)的套期保值成本，該集團(tuán)同時(shí)又賣(mài)出一個(gè)執(zhí)行價(jià)格相同的150億日元的看漲期權(quán)。通用集團(tuán)的解釋是希望防范日元合約下跌的風(fēng)險(xiǎn)，所以寧愿收取看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)而犧牲其潛在的升值可能性。請(qǐng)分析通用集團(tuán)的套期保值籌略。4近年來(lái)出現(xiàn)了為減少或清除貿(mào)易避壘以實(shí)現(xiàn)“自由貿(mào)易”的巨大推動(dòng)力，然而，一個(gè)出口公司的經(jīng)理很不高興的講：“自由貿(mào)易是不可能實(shí)現(xiàn)的，我們總是受匯率的擺布。任何國(guó)家都可以用這種機(jī)制設(shè)置一些隱性的貿(mào)易避壘?！边@個(gè)觀點(diǎn)是什么意思？51994年底，日本宣布其月度經(jīng)常賬戶(hù)的余額減少，并且這種效應(yīng)可能是持續(xù)性的。對(duì)于日元而言這是

9、一個(gè)好消息還是壞消息？為什么？五、計(jì)算題1一外匯交易員在倫敦通常報(bào)出即期、1個(gè)月、3個(gè)月和一年的外匯報(bào)價(jià)，當(dāng)你通過(guò)電話(huà)詢(xún)問(wèn)當(dāng)前的日元對(duì)美元的匯價(jià)時(shí)，體聽(tīng)到：“111.43 to 51,52 to 48,150 to 144,337 to 205”計(jì)算:（1）如果你要在即期市場(chǎng)上出售￥200000000,你將收到多少美元?（2）購(gòu)買(mǎi)3月期遠(yuǎn)期日元，價(jià)值￥500000000的美元成本是多少？（3）根據(jù)本/歐元的匯率報(bào)價(jià)：期限歐元：/歐元日元：￥/中間匯率買(mǎi) 價(jià)賣(mài) 價(jià)買(mǎi) 價(jià)賣(mài) 價(jià)即 期3個(gè)月108991095310897 5310901 5411827 -14311837 -140計(jì)算￥/歐元的3個(gè)

10、月期的遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)。2在報(bào)紙上你讀到如下外匯信息：/C/￥/SFr/即 期1個(gè)月遠(yuǎn)期3個(gè)月遠(yuǎn)期6個(gè)月遠(yuǎn)期17386173211719517036144111442614453144991122511202111451106315025149921492514835計(jì)算：（1）3個(gè)月遠(yuǎn)期加拿大元對(duì)美元是升水還是貼水？計(jì)算其年升水率或貼水率。（2）日元對(duì)瑞士法郎的一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？（3）如果你在報(bào)紙上得知英鎊比5年前升值了12%，那么5年前英鎊的匯率是多少？（4）瑞士6個(gè)月期的國(guó)庫(kù)券的年利率為5%，請(qǐng)計(jì)算美國(guó)6個(gè)月的國(guó)庫(kù)券利率（假定利率平價(jià)定理成立）。3你獲得如下匯率報(bào)價(jià)：新加坡銀行：W714

11、.00/S香港銀行:Hk4.70/S 韓國(guó)銀行:W150.00/Hk假設(shè)你最初有新加坡元S1000000,根據(jù)報(bào)價(jià)是否存在套利機(jī)會(huì)？如果存在，請(qǐng)解釋你的套利步驟并計(jì)算你的利潤(rùn)。4假如你可以在市場(chǎng)上按照下述匯率進(jìn)行外匯兌換：Mt.Fuji 銀行 120日元/美元Mt.Ruschmore 銀行 1.6瑞士法郎/美元Matterhorm 銀行 80.00日元/瑞士法郎如果你現(xiàn)在擁有10000000瑞士法郎,能否通過(guò)外匯交易進(jìn)行三角套利?套利數(shù)額是多少?5.在美國(guó)市場(chǎng)上,你可以按照如下即期、1個(gè)月，3個(gè)月和6個(gè)月的瑞士法郎報(bào)價(jià)進(jìn)行交易：1.60751.6085,1015，1422，2030。（1）寫(xiě)出

12、每一種遠(yuǎn)期的完整報(bào)價(jià)，并計(jì)算即期以及每一種遠(yuǎn)期的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。（2）分析從即期到6個(gè)月遠(yuǎn)期，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差有什么樣的變化規(guī)律，你認(rèn)為原因是什么？（3）如果在美國(guó)市場(chǎng)上6個(gè)月國(guó)庫(kù)券的年收益率是5%，使用中間匯率計(jì)算在瑞士市場(chǎng)上半年期國(guó)庫(kù)券的年收益率應(yīng)該是多少？為什么？6星期一上午，投資者建立了一份英鎊期貨合約多頭頭寸，期貨合約在星期三下午到期。成交價(jià)格為1.78/，合約規(guī)模為62500。星期一的結(jié)算價(jià)為1.79；星期二的結(jié)算價(jià)為1.80；星期三的結(jié)算價(jià)為1.785。期貨合約到期，投資者以1.785的價(jià)格進(jìn)行交割。按照每日結(jié)算（盯市）計(jì)算投資者的利潤(rùn)或損失。7星期一上午，投資者建立一份瑞士法郎期貨合約空頭頭

13、寸，期貨在星期三下午到期。成交價(jià)格為0.7370/SFr,合約規(guī)模為SFr125000。星期一結(jié)算價(jià)為0.7315；星期二結(jié)算價(jià)為0.7291;星期三結(jié)算價(jià)為0.7420。期貨合約到期，投資者以?xún)r(jià)格0.7420交割瑞士法郎。按照逐日盯市計(jì)算投資者的利潤(rùn)或損失。8假設(shè)DEC公司以0.83價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了一份瑞士法郎期貨合約(合約規(guī)模SFr125000),如果在交割日的即期匯率是SFr1=0.8250,DEC在合約上的收益或損失是多少?9.北方公司以每加元0.04的價(jià)格出售了一份加拿大元看漲期權(quán)(合約規(guī)模CAD100000)。如果執(zhí)行價(jià)格為0.71,到期日的即期價(jià)格是0.73,北方公司在看漲期權(quán)上的損益

14、是多少?10.福特汽車(chē)公司以每法郎0.01的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了一份歐元看跌期權(quán)(合約規(guī)模EUR125000)。如果執(zhí)行價(jià)格為1.16,到期日的即期價(jià)格為1.216,福特公司的看跌期權(quán)的損益是多少?11.假設(shè)在8月6日你以開(kāi)盤(pán)價(jià)0.0812買(mǎi)進(jìn)一份IMM的日元期貨合約(合約規(guī)模1250萬(wàn)日元),8月6日、7日、8日的結(jié)算價(jià)格分別為0.00791、0.00845、0.00894。8月9日，你了結(jié)了這份合約，價(jià)格為0.00857,應(yīng)付這一回合傭金為31.48。要求：（1）計(jì)算你的賬戶(hù)上每日的現(xiàn)金流量，注意考慮你的保證金要求和追繳的保證金（初始保證金2025，維持保證金1500）。（2）8月10日上午，在你的

15、經(jīng)紀(jì)人的賬戶(hù)上，你的現(xiàn)金賬戶(hù)余額是多少？12某中國(guó)公司和瑞士公司2002年簽訂出口絲綢服裝，合同價(jià)值625000瑞士法郎，當(dāng)年12月13日以瑞士法郎支付貨款。中國(guó)貿(mào)易公司準(zhǔn)備收取這筆瑞士法郎之后，換成美元支付給另一家公司作為購(gòu)買(mǎi)機(jī)械設(shè)備的資金。中國(guó)貿(mào)易公司擔(dān)心在12月13日以前瑞士法郎會(huì)貶值，于是決定做外幣期貨進(jìn)行套期保值。有關(guān)資料如下：9月10日即期匯率為0.6920/SFr ，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為0.6866/SFr，而一份12月份到期的瑞士法郎期貨合約價(jià)格為0.6866/SFr。12月13日，即期匯率降至0.6800/SFr，而一份當(dāng)月期到期（即12月份到期）的瑞士法郎合約價(jià)格為0.68/S

16、Fr。一份瑞士法郎合約單位為SFr125000。要求：詳細(xì)表明套期保值過(guò)程，并計(jì)算實(shí)際匯率成本。13美元/歐元匯率報(bào)價(jià)是1.16101.1615，同時(shí)瑞士法郎/美元匯率報(bào)價(jià)是1.41001.4120。這些報(bào)價(jià)中所隱含的瑞士法郎/歐元匯率報(bào)價(jià)是多少？14.即期美元/歐元匯率是1.1795，在歐洲貨幣市場(chǎng)上1年期歐元利率為4%，而1年期美元利率則是5%；同時(shí)歐元和美元的1個(gè)月利率分別是3%和4%。問(wèn)：（1）1年期的遠(yuǎn)期匯率是多少？（2）1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？六、綜合題1下列是國(guó)際貨幣市場(chǎng)的有關(guān)價(jià)格：美元：歐元即期匯率=0.95/歐元 一年的遠(yuǎn)期匯率=0.97/歐元德國(guó)馬克的年利率=7% 美元的年

17、利率=9%（1）在沒(méi)有交易成本的條件下，是否存在套利機(jī)會(huì)？請(qǐng)描述資金流動(dòng)情況。（2）假設(shè)在外匯市場(chǎng)上，交易成本是每次交易的0.25%，是否還存在抵補(bǔ)套利機(jī)會(huì)？（3）若沒(méi)有交易成本，而資本利得稅為25%，利息稅為50%，是否還存在套利機(jī)會(huì)？請(qǐng)描述獲利過(guò)程。2江南公司在3個(gè)月后必須向日本供應(yīng)商支付12500萬(wàn)日元，為了規(guī)避日元升值的風(fēng)險(xiǎn)，考慮購(gòu)買(mǎi)20份日元看漲期權(quán)（合約規(guī)模625萬(wàn)日元），執(zhí)行價(jià)格為0.00800，期權(quán)費(fèi)為每日元0.015美分。另外，江南公司也可購(gòu)買(mǎi)10份3個(gè)月期的日元期貨合約（合約規(guī)模1250萬(wàn)日元），價(jià)格為每日元0.007940，當(dāng)前匯率為￥1=0.007823。假設(shè)江南公司的

18、財(cái)務(wù)經(jīng)理相信90天后日元最可能的價(jià)格是0.007900，但是匯率可能會(huì)在0.008400和0.007500之間波動(dòng)。（1）在預(yù)期價(jià)格范圍內(nèi)分析看漲期權(quán)頭寸和期貨頭寸的損益，忽略交易成本和保證金要求。（2）如果結(jié)算價(jià)格在最有可能的價(jià)格即0.007900時(shí)，計(jì)算期權(quán)頭寸和期貨頭寸的損益。（3）期貨合約與期權(quán)合約處于盈虧平衡時(shí)的未來(lái)即期匯率是多少？（4）如果期權(quán)合約和期貨合約不是多頭，而是空頭，計(jì)算分析損益和盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格。3A公司預(yù)計(jì)下個(gè)月將收到特許權(quán)使用費(fèi)125萬(wàn)，該公司希望防范英鎊貶值的風(fēng)險(xiǎn)以免遭外匯損失。公司可以在1.6513/的價(jià)格上賣(mài)出30天的英鎊期貨合約,或者以0.02/的期權(quán)費(fèi)買(mǎi)進(jìn)一

19、個(gè)執(zhí)行價(jià)格為1.6612/的英鎊看跌期權(quán)。當(dāng)前的英鎊即期匯率為1.6560,且英鎊的匯率估計(jì)在1.6250到1.7010的范圍內(nèi)變動(dòng),而A公司的財(cái)務(wù)人員估計(jì)30天后英鎊最可能的匯價(jià)為1.6400。請(qǐng)回答以下問(wèn)題:(1)A公司應(yīng)使用幾個(gè)期貨合約才能對(duì)它的應(yīng)收款進(jìn)行保值?若使用期權(quán),又需要多少份期權(quán)合約?(2)畫(huà)圖說(shuō)明在公司預(yù)計(jì)匯率范圍內(nèi)A公司在其看跌期權(quán)和期貨合約頭寸上的收益和損失(不計(jì)其交易成本和保證金)。（3）若英鎊將以最可能的價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，請(qǐng)計(jì)算出A公司在看漲期權(quán)和期貨合約頭寸上的收益和損失。（4）A公司的期權(quán)合約和期貨合約的未來(lái)即期匯率的盈虧平衡點(diǎn)價(jià)格分別是多少？（5）對(duì)合約的對(duì)方而言，

20、期貨合約和期權(quán)合約盈虧平衡點(diǎn)的頭寸是多少？請(qǐng)計(jì)算并以圖表說(shuō)明相應(yīng)利潤(rùn)和損失。4下面是你獲得的有關(guān)英鎊的匯率報(bào)價(jià)以及你對(duì)英鎊未來(lái)匯率的預(yù)期：即期匯率 1.8800/6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率 1.9100/你預(yù)期6個(gè)月后的即期匯率 1.9500/6個(gè)月后到期的英鎊看漲期權(quán)其執(zhí)行價(jià)格為1.88/、期權(quán)費(fèi)為0.04/。假設(shè)你有5000000可用于投機(jī)，不考慮交易成本、稅收以及資金閑置時(shí)所獲得的利息。如果你的預(yù)期是正確的，請(qǐng)回答以下問(wèn)題：（1）在即期外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)的美元利潤(rùn)是多少？可能的風(fēng)險(xiǎn)是什么？你必須拿出多少資金用于投機(jī)？（2）在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)的美元利潤(rùn)是多少？可能的風(fēng)險(xiǎn)是什么？你必須拿出多少資

21、金用于投機(jī)？（3）在外幣期權(quán)市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)的美元利潤(rùn)是多少？可能的風(fēng)險(xiǎn)是什么？你必須拿出多少資金用于投機(jī)？（4）如果考慮閑置資金所獲得的利息，上述三種投機(jī)方案的結(jié)果會(huì)有什么變化？四案例分析題11998年9月13日，中國(guó)礦山機(jī)械設(shè)備公司向德國(guó)某機(jī)械廠(chǎng)訂購(gòu)價(jià)值DM250000的機(jī)械設(shè)備，合同約定付款日為同年12月13日。中國(guó)企業(yè)準(zhǔn)備利用預(yù)定在12月收到的美國(guó)客戶(hù)的美元貨款來(lái)結(jié)清這筆合同，因此，到時(shí)必須將美元兌換成德國(guó)馬克。9月13日外匯市場(chǎng)的即期匯率為DM1.6938/，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為DM1.6815/?？紤]到德國(guó)可能會(huì)進(jìn)一步提高利率，從面使德國(guó)馬克在12月13日以前升值而可能造成匯兌損失，于是

22、公司管理層決定以外匯期貨交易方式來(lái)達(dá)到避險(xiǎn)的目的。于是以市價(jià)委托方式要求在國(guó)際貨幣市場(chǎng)具有交易資格的某貨幣期貨經(jīng)紀(jì)商兩天內(nèi)在市場(chǎng)上購(gòu)入兩份德國(guó)馬克期貨合約，每份合約規(guī)格為DM125000，交割日為12月15日。假定期貨價(jià)格僅于9月30日變動(dòng)，當(dāng)日以0.6103收盤(pán)。假定12月13日德國(guó)提高了利率，匯率為DM1.5613/。（1）詳細(xì)表明買(mǎi)入套期保值過(guò)程，并計(jì)算盈虧。（2）評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理策略2美國(guó)一家制造商在瑞士有一家工廠(chǎng)，該工廠(chǎng)急需流動(dòng)資金以支付即期費(fèi)用，6個(gè)月后財(cái)務(wù)狀況會(huì)因購(gòu)買(mǎi)旺季而好轉(zhuǎn)，美國(guó)這家制造商剛好有多余的資金可供瑞士工廠(chǎng)使用，于是便匯去了SFr3000 000，為了避免將來(lái)匯率變動(dòng)帶

23、來(lái)的損失，一方面在現(xiàn)匯市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)瑞士法郎，同時(shí)又在期貨市場(chǎng)賣(mài)出同等數(shù)量的瑞士法郎。（1）詳細(xì)表明賣(mài)出套期保值過(guò)程，并計(jì)算盈虧。（2）評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理策略3A公司在3個(gè)月后要支付一筆到期的美元貸款，而該公司的現(xiàn)有外匯收入來(lái)源于德國(guó)馬克，目前即期匯率為0.58/DM。若貸款到期日馬克升值，該公司可直接在市場(chǎng)上出售馬克，買(mǎi)入美元；但是，到期時(shí)德國(guó)馬克貶值，這樣A公司會(huì)用較多的馬克兌換美元還貸，對(duì)A公司不利。A公司可以采取買(mǎi)入馬克的看跌期權(quán)的辦法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。（1）用合成式看跌期權(quán)策略。賣(mài)出馬克期貨匯價(jià)0.60/DM，同時(shí)買(mǎi)入馬克看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)為0.60/DM，期權(quán)費(fèi)為0.02/。在償還日，匯價(jià)小于0.5

24、8、匯價(jià)等于0.57、匯價(jià)大于0.58、匯價(jià)大于0.62時(shí)的各自盈虧計(jì)算。（2）保護(hù)性空頭策略。出售一個(gè)看跌期權(quán)對(duì)出售一個(gè)期貨進(jìn)行保護(hù)。看跌期權(quán)空頭，執(zhí)行價(jià)為0.57/DM，期權(quán)費(fèi)為0.04/DM。在償還日，匯價(jià)等于0.54、匯價(jià)等于0.65時(shí)的各自盈虧計(jì)算。（3）合成式看跌期權(quán)與保護(hù)性空頭策略的比較分析。答案：一、判斷題1 2 3 4 5 6 7 8 910. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 二、名詞解釋?zhuān)裕┤?wèn)答題1（1）555750；（2）0.90000.8997/；（3）1.11115/，0.9

25、0000.8997/18（1）訂立遠(yuǎn)期合約保值；（2）如果歐元貶值3.33%，而不是遠(yuǎn)期合約貶值的0.5%，則遠(yuǎn)期合約保值的力度不夠，行動(dòng)不明智。應(yīng)該選擇保值金額大的方案。四、分析題1.近期人民幣對(duì)美元由￥8.27/，升值為￥8.08/,人民幣呈升值的趨勢(shì)。分析原因主要是，中國(guó)近20多年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，匯率卻變動(dòng)不大，人民幣幣值被低估了；中美貿(mào)易連續(xù)多年中方順差，人民幣有升值的壓力。2（1）80份期貨合約；（2）期權(quán)與期貨相比，盈利期權(quán)比期貨要少一些，但虧損期權(quán)也會(huì)少一些，期權(quán)對(duì)公司厭惡風(fēng)險(xiǎn)來(lái)講是一個(gè)合適的策略，期貨的投機(jī)性強(qiáng)一些。3（1）日元150億為受險(xiǎn)資產(chǎn)，通用集團(tuán)到日本競(jìng)標(biāo)有匯率變動(dòng)造成

26、日元兌換美元的損失風(fēng)險(xiǎn)，通用對(duì)競(jìng)標(biāo)150億日元頭寸做了一個(gè)購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)的保值，使日元合約在未來(lái)貶值的風(fēng)險(xiǎn)損失通過(guò)看跌期權(quán)盈利彌補(bǔ)。（2）通用為了減少套期保值成本，同時(shí)又賣(mài)出一個(gè)看漲期權(quán)，收取了期權(quán)費(fèi)。當(dāng)日元貶值后，有兩個(gè)同方向頭寸使日元貶值造成的損失到補(bǔ)償，提高了補(bǔ)償損失的程度，從而使保值效果提高。但當(dāng)日元值升時(shí)，競(jìng)標(biāo)頭寸盈利，而采取措施的相反2個(gè)頭寸損失，說(shuō)明通用集團(tuán)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)保守態(tài)度很強(qiáng)，“寧愿收取看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)犧牲其潛在的升值可能性?！?4雖然有WTO組織推進(jìn)自由貿(mào)易，但各個(gè)國(guó)家都有不同程度的貿(mào)易保護(hù)主義，其中匯率的國(guó)家干預(yù)、變相的固定匯率機(jī)制就是穩(wěn)性的貿(mào)易壁壘。5日本自1994年

27、底開(kāi)始，月度經(jīng)常賬戶(hù)余額在減少，即國(guó)際收支順差在縮小，外匯儲(chǔ)備的增加速度減緩。對(duì)于日元而言相對(duì)于其它國(guó)家的貨幣升值的趨勢(shì)減緩，是一個(gè)好消息，因?yàn)槿赵禃?huì)給日本國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不利的影響。五、計(jì)算題1（1）1793561.12；（2）5785.13（3）￥127.9398128.0237/歐元2（1）-1.16%；（2）￥74.72/SFr；（3）1.5523/ (4)7.62%3.12765.95新加坡元;5.(1) 瑞士法郎溢價(jià)報(bào)價(jià)SFr/期限 買(mǎi)入價(jià) 賣(mài)出價(jià) 買(mǎi)賣(mài)價(jià)差率%即期 1.6075 1.6085 0.06230天 1.6085 1.6107 0.0990天 1.6089 1.6107

28、0.11180天 1.6095 1.6115 0.12（2）即期到6個(gè)月的遠(yuǎn)期價(jià)差率在上升，原因是瑞士法郎升值,美元貶值。（3）中間匯率為1.6105SFr/（6個(gè)月），1.608SFr/（即期），則瑞上半年國(guó)庫(kù)券利率為5.16%。6（1）星期一盈利625；（2）星期二盈利625；（3）星期三虧損937.5；（4）結(jié)算盈利312.5。7（1）星期一盈利687.5;(2)星期二盈利300;(3)星期三虧損1612.5;(4)到期結(jié)算虧損625。8.虧損6259.(1)出售期權(quán)收入4000;(2)因到期匯價(jià)大于執(zhí)行匯價(jià)損失2000;(3)結(jié)算盈利2000。10.期權(quán)不執(zhí)行,損失期權(quán)費(fèi)1250。11.(1)8月6日600，7日4650，8日10775，9日46150;（2）8月10日賬上現(xiàn)金金額盈利6128.52，保證金在兩天之內(nèi)退還。12（1）不做套期保值虧損7500，做了套期保值虧損3375，套期保值效果減虧4125。(2)實(shí)際匯率成本412513隱含的瑞士法郎/歐元報(bào)價(jià)是1.63701.64。14.1年期美元/歐元遠(yuǎn)期匯率是