EVA業(yè)績(jī)考核指標(biāo)在國(guó)有企業(yè)應(yīng)用的思考一

1、EVA業(yè)績(jī)考核指標(biāo)在國(guó)有企業(yè)應(yīng)用的思考 （一） 摘要全球現(xiàn)有 400 多家大公司采用 EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的 重要依據(jù)。我國(guó)國(guó)資委也鼓勵(lì)中央企業(yè)從 2007 年起使用 EVA作為經(jīng)營(yíng) 業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。本文從 EVA的內(nèi)涵入手，分析了實(shí)行 EVA對(duì)我國(guó)國(guó)有 企業(yè)的現(xiàn)實(shí)意義，并進(jìn)一步探討了國(guó)有企業(yè)應(yīng)用 EVA應(yīng)注意的問(wèn)題。 關(guān) 鍵 詞 EVA（ 經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 ） 國(guó) 有 企 業(yè) 資 本 成 本 業(yè) 績(jī) 考 核 指 標(biāo) EVA（EconomicValueAdde，d經(jīng)濟(jì)增加值 ）20 世紀(jì) 80年代被提出經(jīng)過(guò)二十 多年的推廣，EVA逐漸被資本市場(chǎng)投資者接受全球有 400 多家大公司采

2、用 EVA作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和獎(jiǎng)勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的重要依據(jù)。 2006 年末，國(guó)資委修 訂的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法提出，從 2007 年起中 央企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核使用經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)且經(jīng)濟(jì)增加值比上一年有改 善和提高的，給予獎(jiǎng)勵(lì) “，鼓勵(lì)中央企業(yè)使用 EVA考核經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，再次 掀起了 EVA熱潮。對(duì) EVA進(jìn)行審視和思考成為國(guó)有企業(yè)面臨的一個(gè)重 要課題。本文將探討 EVA在我國(guó)國(guó)有企業(yè)中的應(yīng)用。一、 EVA的內(nèi)涵 1EVA計(jì)算原理 以 EVA 作為考核指標(biāo)與利潤(rùn)指標(biāo)最本質(zhì)的區(qū)別就在于引入了資本成本 的理念，代寫論文考慮了股本資本的機(jī)會(huì)成本。 代寫畢業(yè)論文如果 EVA 值為正則表明公司為股東創(chuàng)造了財(cái)富

3、如果 EVA值為負(fù)則表明股東財(cái)富 減少。EVA的基本定義是指經(jīng)過(guò)調(diào)整后的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除企業(yè)全部 資本成本 （包括債務(wù)資本成本和股本資本成本 ）后的余額。 EVA的計(jì)算公 式為： EVA=NOPAT TCWAC。C其中(1) NOPAT稅( 后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ) 含義和通常意義上的稅后利潤(rùn)不同它是財(cái) 務(wù)報(bào)表中的稅后凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整后得到的數(shù)據(jù)。(2) Tc(資本總額 )指所有當(dāng)期已經(jīng)投入企業(yè)進(jìn)行正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、 產(chǎn)生或旨 在產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)且能為經(jīng)營(yíng)管理者控制的資本，它是從開始對(duì)創(chuàng)造現(xiàn) 金流有實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)的使用資金的角度加以確認(rèn)的包括股本資本和債務(wù) 資本。(3) WACC加( 權(quán)平均資本成本 )：是指公司

4、債務(wù)資本和股本資本的加權(quán)平 均資本成本率。雖然 EVA的原理比較易于理解但要精確計(jì)算卻是一個(gè)十分復(fù)雜的過(guò)程。 其中，最核心的問(wèn)題是會(huì)計(jì)調(diào)整和資本成本的確定。2 有關(guān)項(xiàng)目的確定(1) NOPAT的調(diào)整。為了保證 EVA評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的準(zhǔn)確性，代寫碩 士論文必須對(duì)會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)作出調(diào)整后得出稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。到目前為 止，美國(guó)思騰思特咨詢公司確認(rèn)的調(diào)整項(xiàng)目達(dá)到 200 多項(xiàng)，但一般只 需 5 15 項(xiàng)，就可以使得稅后爭(zhēng)利潤(rùn)比較現(xiàn)實(shí)。從成本效益原則看， 調(diào)整項(xiàng)目也不宜過(guò)多。主要的調(diào)整項(xiàng)目有利息費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用、商譽(yù) 攤銷、折 IEt存貨成本初始投資、減值準(zhǔn)備遞延稅款等。 例如對(duì)于那些雖是一次性支出但收益期長(zhǎng)

5、的費(fèi)用 進(jìn)行資本化處理。 如長(zhǎng)期的廣告支出有利于企業(yè)未來(lái)的持續(xù)發(fā)展但據(jù)會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎原則， 這些費(fèi)用必須當(dāng)年作為期間費(fèi)用一次性核銷，經(jīng)濟(jì)增加值方法將這些 費(fèi)用調(diào)整為資本支出。又如債務(wù)利息支出不作為期間費(fèi)用扣除。由于 資本成本的計(jì)算包括了債務(wù)部分的成本在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)時(shí)，支 出的利息、相關(guān)費(fèi)用不計(jì)入期間費(fèi)用，否則將導(dǎo)致債務(wù)成本利息和費(fèi) 用的重復(fù)計(jì)算。(2) Tc的調(diào)整。按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)不能真實(shí)代 表企業(yè)可實(shí)際用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的所有資產(chǎn)這些資產(chǎn)項(xiàng)目并不完全反映企 業(yè)當(dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際占用的資本這就不能真實(shí)的反映企業(yè)的投入資本， 因此必須作出調(diào)整。例如，無(wú)息流動(dòng)負(fù)債由于不占用企業(yè)資本必

6、須從資本中扣除。無(wú)息流 動(dòng)負(fù)債是指除短期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款外的所有流動(dòng)負(fù)債(如應(yīng)付賬款 )。在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)之前不產(chǎn)生收益，如果計(jì)算在建 工程資本成本則會(huì)導(dǎo)致此項(xiàng)成本沒有與之相匹配的資本收益從而影響 EVA指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的準(zhǔn)確性，因此在建工程應(yīng)從資本中扣除。(3) WACC的確定。 WACC=債務(wù)資本成本率 債務(wù)占總資本比例 (1一所 得稅率 )+股本資本成本率 股本占總資本比例。債務(wù)資本成本率可以銀 行貸款利率表為基準(zhǔn)。在計(jì)算 EVA時(shí) 可以企業(yè)實(shí)際發(fā)生的利息費(fèi)用為準(zhǔn)。所得稅率不要遺忘因?yàn)橹Ц兜膫?務(wù)利息是可以免稅的。股權(quán)成本的確定要復(fù)雜得多而股本資本成本的 計(jì)算，關(guān)鍵是

7、股本資本成本率的確定。國(guó)外常用的是資本資產(chǎn)定價(jià)模 型(CAPM)，即股本資本成本率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 +p市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 其中， 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率可用中長(zhǎng)期國(guó)債年收益率替代。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于市場(chǎng)期望回報(bào)率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 p系數(shù)最難以計(jì)算， 是投資或投資組合 相對(duì)總體市場(chǎng)波動(dòng)的一種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。二、應(yīng)用 EVA對(duì)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)意義1 有利于約束國(guó)有企業(yè)的 “內(nèi)部人控制 ”，完善公司治理結(jié)構(gòu) “內(nèi)部人控 制”代寫職稱論文是公司治理中的一個(gè)難題，我國(guó)上市公司更為嚴(yán)重， 國(guó)家股代表事實(shí)上的缺位造成嚴(yán)重的內(nèi)部人控制。公司治理結(jié)構(gòu)的首 要職責(zé)是確保股東利益，而國(guó)有企業(yè)的所有者是國(guó)家，股東價(jià)值最大 化也就是國(guó)家價(jià)

8、值最大化。 EVA的引入使管理層意識(shí)到任何資金都有使 用成本，并通過(guò) EVA 獎(jiǎng)金制與他們的薪酬掛鉤，促使經(jīng)營(yíng)者像所有者 那樣采取行動(dòng)，將其工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到增加股東財(cái)富和實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目 標(biāo)上來(lái)，從而也使自己獲得較高的收入。這為解決委托一代理問(wèn)題提 供了良好的思路大大降低代理成本促進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的2 有利于遏制部分國(guó)有企業(yè)盲目增資擴(kuò)股， 不斷圈錢的欲望， 規(guī)范國(guó)有 上市公司的股利分配行為我國(guó)一些國(guó)有上市公司內(nèi)源融資能力較 低大多有股權(quán)融資偏好。造成這種情況不可忽視的原因是我國(guó)上市 公司對(duì)資本成本的誤解和在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)上的失誤。我國(guó)沒有法律規(guī)定上 市公司必須派發(fā)現(xiàn)金股利股東和管理層錯(cuò)誤地認(rèn)為債務(wù)融資需要還 本付息而股權(quán)融資不必償還，將股本資本視為免費(fèi)的資本。因此盲目 增資擴(kuò)股，拼命圈錢而籌到的資金未按預(yù)定用途使用，或利用率不 高，加大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。用 EVA來(lái)評(píng)價(jià)公司的業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)者不得不 考慮股