我國天使投資的法律制度完善

1、我國天使投資的法律制度完善近年來，天使投資在我國發(fā)展迅速，有效的解決了部分中小的融資問題， 但由于相關法律制度的缺失，阻礙了天使投資的發(fā)展，政府必須從天使投資的概 念界定、法律制度等方面加強對天使投資的規(guī)范并對其加以鼓勵。1天使投資的概念天使投資起源于19世紀的紐約百老匯，至今已有100多年的歷史，特指 富人出資資助自己喜歡的戲劇演出， 這些富人并不追求回報，只為幫演員實現夢 想，因此被稱為天使。盡管在美國和其他一些國家天使投資的研究已有很長時間， 但目前仍然沒有關于天使投資（人）的統一的定義。我國目前已出臺的政策主要從 投資階段來界定天使投資。如江蘇省天使投資引導資金管理暫行辦法規(guī)定：天使投

2、資作為一種早期、分散、小型的長期權益性資本投資行為，通過對具有發(fā) 展?jié)摿?、處于種子期或初創(chuàng)期科技型中小進行權益投資，以期被投資發(fā)展成熟后，再通過權益轉讓獲得資本增值收益。本辦法所稱的種子期或初創(chuàng)期科技型小微， 是指主要從事國家和省重點發(fā)展的高新技術產業(yè)、 戰(zhàn)略性新興產業(yè)內的高新技術 產品研究、開發(fā)、生產和服務，成立 3年以下的非上市科技型。2我國天使投資的發(fā)展現狀我國發(fā)展天使投資的障礙信用體系不完善。完善的信用體系是資本市場對資本市場的發(fā)展壯大具有 重要作用，但我國現階段仍未建立起完善的信用體系， 導致天使投資人搜尋成本 過高，失信人違約成本過低，不利于天使投資的發(fā)展。2 .2 .1 政府鼓勵

3、政策的相對單一性。目前政府對天使投資的鼓勵政策主 要是稅收優(yōu)惠政策和政府引導基金，缺乏其他方面的支持如對被投資的信用擔 保、產品的政府米購等制度。2 .2 .2業(yè)產權和知識產權的保護力度不足。 對于初創(chuàng)期的高新技術來說， 知識產權是最重要的資產，若在首輪融資過程中，知識產權就受到侵犯，不利于 融資的長期發(fā)展，但我國現行法律對知識產權保護力度不夠， 間接損害了天使投 資的利益。3國外鼓勵天使投資發(fā)展的制度建立認證投資者制度由于天使投資的高風險性，為保證天使投資市場的有序發(fā)展，保證天使投 資人在投資失敗情況下，也不影響正常生活，美國聯邦證券法D條款501條確定 了認證投資人制度，要求投資時個人或家

4、庭凈資產除去主要住所， 超過100萬美 元；或最近兩年每年收入都超過20萬美元的單身人士或夫妻雙方收入超過 30萬 美元，而且能合理預期近幾年能保持這樣的水平。允許向數量不限的認證投資者 銷售金融證券，但限制向非認證投資者銷售金融證券的數量。多層次的稅收優(yōu)惠制度1977-1986年的十年間，美國政府通過降低資本收益稅（從最初的49%F降 到20%）,并實施股票期權鼓勵法使得天使投資迅猛發(fā)展，1986年達到100億美元，投資創(chuàng)業(yè)3萬家，是有記錄以來天使投資第一次超過機構風險投資（同期機構風險投資不過46億美元，融資674家）。私人資本增值稅僅能惠及投資成 功獲得收益的天使投資，投資失敗的天使投資

5、無從受益。在20XX年，美國有18個州為天使投資提供稅收抵免，抵免率從10%- 100%f等，其中夏威夷州對高科 技投資實行100%勺稅收抵免。建立政府引導基金及政府補助體系政府引導基金的目的是激勵投資者為早期的提供融資支持，比利時的天使投資計劃是對政府引導基金的一個創(chuàng)新，允諾只要能從天使那里獲得一定的融 資，政府就提供一筆貸款給該公司。同時完善政府補助政策，這些政策主要包括 提供直接補助和虧損補貼，以減少天使投資的風險。完善的政府擔保制度政府的擔保制度主要包括股權擔保制度和信用擔保制度。股權擔保是指債 務人或第三人（擔保人）以其所擁有的股權作為擔保物權標的物而設立的擔保。在大陸法系，股權擔保

6、的主要形式為股權質權。 在英美法系，股權擔保的主要形式 有質權、抵押、留置以及浮動擔保等多種方式。典型的例子如澳大利亞的股權資 本擔保計劃，這項計劃對中小的股本融資進行100%勺擔保，條件是投資者擁有少于50%勺股份，投資回報率和的利潤相關，而且投資期為10年以上。自該項計劃推出后，已經支持了 310家的8900萬歐元的股權投資。美國制定的信用 擔保法由小局承擔對高新技術小的銀行貸款擔保，貸款在萬美元以下的擔保 90%貸款在萬美元之間的擔保85% 1993年進一步規(guī)定銀行向創(chuàng)業(yè)的貸款可占 項目總投資的90%如果創(chuàng)業(yè)破產，政府負責賠償90%。多數ECD成員國政府都 對金融機構向小提供的特別貸款提

7、供擔保， 如英國的投資計劃和風險資本依托基 金、法國的中小融資擔保公司和芬蘭的擔保委員會。完善的政府米購制度綜觀世界上科技發(fā)達的經濟體為促進本國高新技術的發(fā)展大都采取政府 采購的政策，高新技術是天使投資主要的投資對象，也就間接保護了天使投資。如貝爾實驗室研究出的晶體管，美國政府不但資助了部分研究和開發(fā)費用， 還借 助政府采購保證了市場發(fā)展的前景。 韓國政府通過有關法律、法規(guī)，嚴格規(guī)定政 府盡可能購買中小的產品。建立完善的天使投資絡和天使投資團體要實現天使投資與融資的順利對接，需要順暢的溝通渠道，在天使投資市 場發(fā)達的國家建立天使投資絡或天使投資團體， 通過他們的中介作用有效地溝通 創(chuàng)業(yè)投資和天

8、使投資者。1990年歐洲只有52個天使投資絡，其中英國占92%以 8個）；但是到了 20XX年，歐洲有282個天使投資絡，其中英國占36%（101個）。 韓國小管理局引入韓國創(chuàng)業(yè)取VM）,為風險機構和創(chuàng)業(yè)投資公司提供相關信息。 新興科技互聯賦予傳統的天使投資獲取方式以新的活力，天使投資絡在世界各國 越來越發(fā)揮著不可替代的作用。4我國天使投資的制度完善為鼓勵我國天使投資的發(fā)展，應在借鑒國外經驗的基礎上結合我國現狀， 完善相關制度。建立健全我國的信用體系完善的信用體系對于多層次資本市場的健康發(fā)展具有重要作用，政府應在這方面起主導作用。據悉，我國將建立以公民身份證號碼和組織機構代碼為基礎 的統一社會

9、信用代碼制度，到20XX年，將建成集合金融、工商登記、稅收繳納、 社保繳費、交通違章等信用信息的統一平臺，實現資源共享。這項制度對于完善 我國社會信用體系，提高公民守信意識，降低天使投資的信息搜索成本等各方面 具有重要意義，有利于促進我國天使投資的發(fā)展。建立統一的合格天使投資人制度及天使投資登記備案制度為規(guī)范天使投資業(yè)的發(fā)展，20XX年，天使匯等機構和組織推出了國內首 個中國天使投資合格投資人規(guī)則，該規(guī)則的出臺對我國天使投資行業(yè)有一定的引 導作用，并不具有強制性。此外，我國可以根據國情建立適當的天使投資人門檻， 并對合格的天使投 資人實行備案制度，以對其實施更好的鼓勵政策。目前，我國深圳和寧波

10、已出臺 相關的天使投資備案登記辦法。對天使投資個人或機構進行備案管理， 是為了促進其規(guī)范運行，并對其實 施相應的優(yōu)惠措施或補助政策，所以，各地可根據本地區(qū)的經濟發(fā)展狀況等， 設 立合適的天使投資人準入門檻，并對非合格天使投資人的投資進行充分的信息披 露，提示風險。完善政府米購制度我國已制定了政府采購方面的決定、法律。1999年8月中共中央國務院關于加強技術創(chuàng)新發(fā)展高科技實現產業(yè)化的決定提出：實行政府采購政策， 通過預算控制、招投標等形式，引導和鼓勵政府部門、企事業(yè)單位擇優(yōu)購買國內 高新技術及其設備和產品。20XX年開始實施的政府采購法第九條規(guī)定：政府 采購應當有助于實現國家的經濟和社會發(fā)展政策

11、目標，包括保護環(huán)境，扶持不發(fā)達地區(qū)和少數民族地區(qū)，促進中小發(fā)展等。這為政府采購國內高新技術產品， 促 進技術創(chuàng)新提供了更強的保障。但該規(guī)定僅為原則性指引，缺乏具體的操作程序， 建議完善政府采購本國貨物過程中要向接受天使投資的高新技術產品傾斜，并制定具體的操作程序，以擴大天使投資的高新技術產品的銷路，促進高新技術的成 長，降低天使投資的風險。完善相關的稅收優(yōu)惠制度我國到目前為止，并沒有針對天使投資的專門的稅收優(yōu)惠政策，20XX年國家稅務總局發(fā)布的關于實施創(chuàng)業(yè)投資所得稅優(yōu)惠問題的通知 中，提出創(chuàng)業(yè) 投資采取股權投資方式投資于未上市的中小高新技術2年（24個月）以上，凡符合條件的，可以按照其對中小高

12、新技術投資額的 70%在股權持有滿2年的當年 抵扣該創(chuàng)業(yè)投資的應納稅所得額；當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵 扣。但該通知并沒有包括作為天使投資中的個人投資者。根據我國現行稅法 規(guī)定，天使投資者的投資收益資本利得，紅利所得應按 20%勺稅率繳納個人所得 稅,但對投資后損失卻沒有相應的補償政策，這不利于激發(fā)天使投資者的積極性。 筆者認為，天使投資比風險投資具有更高的風險， 應享有比風險投資更高的稅收 優(yōu)惠措施及相應的補償措施，因此，可由國務院相關部門出臺多層次的天使投資 稅收優(yōu)惠政策和天使投資人出現投資損失后的補償制度。建立完善的天使投資與創(chuàng)業(yè)的溝通渠道在高科技技術快速發(fā)展的今天，天使投

13、資的效率和風險防范成為天使投資 必須面對的問題。一方面，好的商業(yè)機會稍縱即逝，因此天使投資必須追求效率； 另一方面，若僅追求效率而忽略風險防范，可能會帶來更大的損失。因此，可由 政府主導建立天使投資絡等信息溝通平臺， 減少信息的不對稱，實現天使投資與 互聯的完美結合，同時政府要對融資盡到合理的審查義務，減少天使投資的風險。 在這方面，我國也正在積極完善相關制度，如最近證監(jiān)會對股權式眾籌要出臺相 關監(jiān)管政策，就很好的說明了這一點。營造良好的保護知識產權的法治環(huán)境知識產權是高科技的核心資源，對的價值及后續(xù)發(fā)展作用重大，若對知識 產權保護力度不足，對侵犯知識產權懲罰力度不夠，就會減損的價值，從而間接

14、 地影響天使投資的收益，不利于天使投資的發(fā)展。因此，首先應修改專利法 等加大對知識產權的保護力度和對侵犯知識產權的懲罰力度：其次引導對自己的 專有技術及時申報專利獲得國家保護或作為商業(yè)秘密加以保護。 同時，在融資過 程中要加強對相關專利和商業(yè)秘密的保護， 如在融資之前，要簽訂相關的保密協 議等。完善對天使投資者損失的民事賠償制度天使投資者在投資過程中因信息不對稱等原因， 極易因被投資者的虛假陳 述、誤導性陳述、遺漏等原因遭受損失，若被投資者觸犯刑法會追究其刑事責任， 但對天使投資者的民事賠償制度不完善。因此，在相關立法中，不僅要追究被投 資者的刑事責任還要加大民事賠償力度， 完善民事責任分配，真正使市場違法失 信主體付出