影響現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的三個(gè)基本因素

1、【原文出處】河北建筑科技學(xué)院學(xué)報(bào)：社會(huì)版【原刊地名】邯鄲【原刊期號(hào)】200002【原刊頁(yè)號(hào)】3840【分 類 號(hào)】f13【分 類 名】社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐【復(fù)印期號(hào)】200009【 標(biāo) 題】影響現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的三個(gè)基本因素【 作 者】張耀奇/李二英【作者簡(jiǎn)介】張耀奇河北師范大學(xué)/李二英中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院【內(nèi)容提要】公司治理結(jié)構(gòu)是具有重要理論和實(shí)踐意義的研究課題。我國(guó)國(guó)有企業(yè)需要或正在進(jìn)行公司制改革。而就目前狀況，我現(xiàn)行公司的治理結(jié)構(gòu)效率是較低下的。因此，分析影響公司治理結(jié)構(gòu)效率的基本因素，對(duì)建立規(guī)范高效的現(xiàn)代公司制度，無疑將具有一定的現(xiàn)實(shí)意義?！娟P(guān) 鍵 詞】影響/公司治理結(jié)構(gòu)/基本因素【

2、 正 文】伴隨著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，現(xiàn)代公司治理問題也隨之產(chǎn)生。但要建立科學(xué)高效的公司治理結(jié)構(gòu)，首先就必須分析對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)有著重大影響的基本因素。誠(chéng)然，影響現(xiàn)代公司中治理結(jié)構(gòu)的因素是多方面的，但筆者認(rèn)為應(yīng)主要從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：一股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)所謂股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)際上是指股東的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，即公司股東權(quán)益的構(gòu)成和分布狀況。現(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為，現(xiàn)代公司的治理結(jié)構(gòu)是在股東產(chǎn)權(quán)與法人產(chǎn)權(quán)既分離又聯(lián)系的基礎(chǔ)上形成的，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，其設(shè)置狀況是否合理對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的效率有著決定性的影響。因而，在設(shè)計(jì)公司治理結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)首先設(shè)置一個(gè)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。國(guó)外許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如查克漢姆、普

3、勞斯、邁耶、莫克等都通過實(shí)證的方法對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大量研究。綜合這些人的觀點(diǎn)，我認(rèn)為，一個(gè)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)至少應(yīng)包括以下內(nèi)涵：1.股權(quán)主體的多元性，即公司股權(quán)由多個(gè)投資主體共同持有。這種多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅有利于擴(kuò)大融資來源，減輕間接融資可能帶來的沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)，而且有利于出資者所有權(quán)與公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的分離，促進(jìn)所有權(quán)的社會(huì)化。2.股權(quán)主體行為能力與股權(quán)權(quán)能的對(duì)稱性。現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)是一種行為性關(guān)系。e富魯布頓和s佩杰威齊強(qiáng)調(diào)指出：“產(chǎn)權(quán)不是關(guān)于人與物之間的關(guān)系，而是指由于物的存在和使用而引起的人們之間的一些被認(rèn)可的行為性關(guān)系?！?。這種“行為”是指產(chǎn)權(quán)主體行使產(chǎn)權(quán)權(quán)能并由此獲取相應(yīng)利益的

4、行為。只有通過這種行為，產(chǎn)權(quán)權(quán)能才能得以行使，才能獲得相應(yīng)的權(quán)益，才形成現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)權(quán)。沒有這種行為，產(chǎn)權(quán)權(quán)能不能行使，利益就不能獲得，產(chǎn)權(quán)就不存在。因此，產(chǎn)權(quán)能否實(shí)現(xiàn)，取決于產(chǎn)權(quán)主體行為能力的有無和強(qiáng)弱。也就是說，產(chǎn)權(quán)主體的行為能力與產(chǎn)權(quán)權(quán)能應(yīng)當(dāng)相互對(duì)稱。相應(yīng)地，在股份公司中，股權(quán)主體行為能力與股權(quán)權(quán)能的對(duì)稱性，也就成為股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化的應(yīng)有涵義。3.股權(quán)的合現(xiàn)流動(dòng)性。這一內(nèi)涵意味著，不能人為地限制企業(yè)股權(quán)的合理流動(dòng)，要通過證券交易和非證券的產(chǎn)權(quán)產(chǎn)易為股權(quán)流動(dòng)創(chuàng)造條件。通過股權(quán)的合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)范圍內(nèi)生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合，構(gòu)成對(duì)企業(yè)經(jīng)理人員的有效監(jiān)督約束，同時(shí)也可以使股東采取“用腳投票”的方式合

5、理“進(jìn)出”，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。但是，如果股權(quán)流動(dòng)過于頻繁，不僅會(huì)導(dǎo)致股市的過度投機(jī)，而且會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)行為短期化，研究開發(fā)費(fèi)用投入不足，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因而也應(yīng)當(dāng)通過法律設(shè)置合理的“進(jìn)出壁壘”，使股權(quán)的過度流動(dòng)行為并不“經(jīng)濟(jì)”和劃算。4.股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及收益的平等性。股份制在制度創(chuàng)新方面的一個(gè)重要努力在于貫徹了“同股同權(quán)同利”的原則，使每個(gè)股東的風(fēng)險(xiǎn)和利益直接與所持股份數(shù)額掛鉤，持有的股份數(shù)額越多，享有的股權(quán)就越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任也越大。任何股東都不能侵犯其他股東的利益，同樣也不能把自己的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給別人。這種平等性的原則對(duì)投資者具有極強(qiáng)的吸引力，因而也是股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化的應(yīng)有涵義。二

6、代理問題與公司治理結(jié)構(gòu)所謂代理問題，即指代理人（經(jīng)營(yíng)者）的“道德風(fēng)險(xiǎn)”與“逆向選擇”問題。道德風(fēng)險(xiǎn)，亦稱道德禍因，是指從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人在最大限度增進(jìn)自身利益時(shí)，作出不利他人的行為；逆向選擇，則是指在簽訂契約前，代理人就已掌握了一些委托人所不知道的信息，代理人可以利用這一信息優(yōu)勢(shì)簽訂對(duì)自己有利的契約?，F(xiàn)代委托代理理論認(rèn)為，伴隨著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，委托代理關(guān)系成為現(xiàn)代公司制度的必然關(guān)系。而現(xiàn)代公司的委托代理關(guān)系存在著四個(gè)自身難以克服的矛盾：1.利益不一致。委托人（投資者）投資于企業(yè)的目的是盡可能地實(shí)現(xiàn)投資收益最大化，而代理人（經(jīng)營(yíng)者）卻可能利用他們控制企業(yè)資源的優(yōu)勢(shì)謀取個(gè)人效用（貨幣收入與非貨

7、幣收入）最大化。2.責(zé)任不對(duì)等。代理人掌握著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，但不承擔(dān)盈虧責(zé)任，委托人失去了經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，但最終承擔(dān)盈虧責(zé)任。這種責(zé)任的不對(duì)等，極大地弱化了對(duì)代理人的制約，增大了決策失誤的危險(xiǎn)性，使得代理人可能不負(fù)責(zé)任地決策，反正虧的不是他自己的資產(chǎn)。3.信息不對(duì)稱。委托人與代理人掌握的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的信息和有關(guān)代理人本身情況的信息極不相同，這種信息的不對(duì)稱，再加上利益的不一致、責(zé)任的不對(duì)等，使得掌握經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的代理人既有可能又有條件欺騙委托人，損害委托人的利益，而委托人還很難監(jiān)督和約束代理人。4.契約不完全。委托代理關(guān)系是一種契約關(guān)系，但由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性、信息的局限性等，使得契約總會(huì)有漏洞

8、，有考慮不周、估計(jì)不足的地方，有空子可鉆。因而委托人不可能通過訂立一個(gè)完美無缺的合同有效地約束代理人的行為。以上分析表明，現(xiàn)代公司委托代理關(guān)系存在的四個(gè)矛盾，使得委托代理關(guān)系存在著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)性。如何防止的減少風(fēng)險(xiǎn)呢？現(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為，關(guān)鍵在于建立和健全對(duì)代理人的有效激勵(lì)約束監(jiān)督機(jī)制，將代理人的效用目標(biāo)引導(dǎo)和統(tǒng)一到委托人的效用目標(biāo)上來，也就是說應(yīng)當(dāng)使代理人與委托人的效用目標(biāo)趨于一致。三利益相關(guān)者與公司治理結(jié)構(gòu)所謂利益相關(guān)者，是指向公司投入某種專用性資產(chǎn)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)具有利益關(guān)系的經(jīng)濟(jì)主體。對(duì)于現(xiàn)代公司來說，除股東之外，主要的利益相關(guān)者還包括債權(quán)人、經(jīng)理人員和職工，從更廣泛意義上講，也包括公司

9、的供應(yīng)商、用戶與所在社區(qū)等。按照傳統(tǒng)的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，企業(yè)的委托權(quán)（剩余索取權(quán)與控制權(quán)）由雇主或股東擁有是最佳的安排（為行文方便，我們將這種觀點(diǎn)簡(jiǎn)稱為“股東主權(quán)”論）。其理由是，出資者向企業(yè)投入了大量的專業(yè)用資產(chǎn)，并且這些資產(chǎn)是可以抵押的，如果企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，首先遭受損失的便是專用性資產(chǎn)。因此，最終承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的人一定是出資者。相反，雇員沒有資產(chǎn)約束，企業(yè)發(fā)生危機(jī)時(shí)可一走了之，加上雇員沒有足夠的財(cái)富來顯示能力，無法在資本市場(chǎng)上籌措資金。結(jié)果，雇員只能成為固定收入者，不承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并接受雇主的權(quán)威；雇主成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，擁有了全部的企業(yè)剩余索取和控制權(quán)。然而，企業(yè)制度演進(jìn)的歷史表明，

10、符合“股東主權(quán)”論的業(yè)主制企業(yè)、合伙制企業(yè)及一些股東主權(quán)型公司在微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的地位日漸衰退，利益相關(guān)者共同參與公司治理，已成為各國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的現(xiàn)實(shí)抉擇。從理論上講，利益相關(guān)者共同參與公司治理的依據(jù)主要有以下幾點(diǎn)：1.現(xiàn)代公司本質(zhì)上是利益相關(guān)者締結(jié)的一組合約，其中每個(gè)產(chǎn)權(quán)主體都向公司投入了自己的專用性資本，構(gòu)成“公司剩余”生產(chǎn)的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，對(duì)“公司剩余”做出貢獻(xiàn)的不僅有股東投入的股權(quán)性資本，而且有員工投入的專用性人力資本與銀行投入的債權(quán)性資本等。按照“誰(shuí)貢獻(xiàn)誰(shuí)受益”的分配原則，這些產(chǎn)權(quán)主體都有權(quán)分享“公司剩余”。2.現(xiàn)代公司產(chǎn)權(quán)的多元化與分散化，使絕大多數(shù)股東成為資本市場(chǎng)上的“尋利者”

11、，他們一般只注重短期盈利，不關(guān)心公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。一旦公司業(yè)績(jī)下滑或破產(chǎn)，他們可以采取“用腳投票”的方式，迅速逃避公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而廣大員工特別是經(jīng)營(yíng)者與技術(shù)創(chuàng)新者由于投入公司的是專用性人力資本，一旦公司倒閉或破產(chǎn)，他們不僅面臨人力資本價(jià)值的徹底貶值，甚至?xí)驗(yàn)槭I(yè)危及自己與家人的生活。因此，對(duì)公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的不僅有股東投入的股權(quán)性資本，而且有員工投入的專用性人力資本與銀行投入的債權(quán)性資本等。按照“誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)享有剩余”的理論，這些產(chǎn)權(quán)主體也都有權(quán)分享“公司剩余”。3.隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代漸露端倪，知識(shí)和創(chuàng)新日益成為現(xiàn)代公司生存和發(fā)展的必要條件，這使得人力資本所有者在公司中的談判能力大大增強(qiáng)，同時(shí)由于人力資本產(chǎn)權(quán)“只可激勵(lì)，不可壓榨”的特性，物質(zhì)資本所有者要想獲得更多的投資收益，就必須依賴人力資本所有者，就必須同人力資本所有者合