大冶特鋼2009年業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估分析

1、大冶特鋼 2009 年業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估分析一 . 上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估分析的意義隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與完善， 上市公司已成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主要 組成部分， 對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到越來(lái)越重要的作用。 不可否認(rèn)，在上 市公司的發(fā)展過(guò)程中也存在一些問(wèn)題， 如一些公司財(cái)務(wù)信息失真、 虛增業(yè) 績(jī)、大肆“圈錢(qián)”等。這就需要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，有效發(fā)揮政府監(jiān)管職 能和社會(huì)監(jiān)督職能，建立優(yōu)勝劣汰機(jī)制，凈化證券市場(chǎng)的環(huán)境。因此，開(kāi) 展業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估， 無(wú)論對(duì)政府轉(zhuǎn)變職能和加強(qiáng)宏觀調(diào)控， 還是對(duì)公司改善經(jīng)營(yíng) 管理，以及投資者調(diào)整投資決策，都將具有十分重要的意義。二 上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估分析的方法 現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況主要

2、取決于企業(yè)的盈利能 力、償債能力、 營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力。 依據(jù)這一思路以及綜合考慮目前我 國(guó)股市和上市公司的實(shí)際情況， 本人認(rèn)為要從上市公司的財(cái)務(wù)效益、 資產(chǎn) 質(zhì)量、償債風(fēng)險(xiǎn)等幾個(gè)方面來(lái)反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)， 對(duì)每個(gè)方面均設(shè) 置若干財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)反映其真實(shí)狀況。每項(xiàng)指標(biāo)只反映公司的某一方面情 況，因此選取指標(biāo)必須具有代表性， 這樣綜合起來(lái)進(jìn)行分析才能客觀反映 企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)，對(duì)公司的業(yè)績(jī)做出準(zhǔn)確、全面的評(píng)價(jià)。三 大冶特鋼業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估分析 通過(guò)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估分析的簡(jiǎn)單介紹，我們對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估分析有了一定的 了解。本人以大冶特殊鋼股份有限公司為例， 以大冶特殊鋼股份有限公司 2009 年財(cái)務(wù)報(bào)告為分析的基礎(chǔ)，通

3、過(guò)編制共同比資產(chǎn)負(fù)債表、共同比利 潤(rùn)表，對(duì)比 2008 年和 2009 年資產(chǎn)、負(fù)債各個(gè)項(xiàng)目百分比的增減變動(dòng)， 以 此來(lái)判斷有關(guān)財(cái)務(wù)活動(dòng)的變化趨勢(shì)。 并進(jìn)一步運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系， 通 過(guò)一些財(cái)務(wù)指標(biāo)分析大冶特鋼的償債能力、 營(yíng)運(yùn)能力以及盈利能力， 以此 對(duì)大冶特殊鋼的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。（一） 大冶特鋼簡(jiǎn)介1. 公司發(fā)展大冶特殊鋼股份有限公司 （簡(jiǎn)稱大冶特鋼）位于湖北省黃石市。 1993 年 5 月， 湖北省體改委批準(zhǔn)，由大冶鋼廠作為主要發(fā)起人，以其生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)主體部分，與東風(fēng)汽車公司、襄陽(yáng)汽車軸承股份有限公司三家共同發(fā)起， 以定向募集方式組建大冶特殊鋼股份有限公司。 1997 年 3

4、月，大冶特鋼 A 股股票在深圳證券交易所上市。2. 業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介大冶特殊鋼股份有限公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為齒輪鋼、 軸承鋼、 彈簧鋼、工 模具鋼、高溫合金鋼、高速工具鋼等特殊用途的鋼材， 有800多個(gè)品種 ,1800 多種規(guī)格，可向汽車、石油、化工、煤炭、電力、機(jī)械制造、鐵路運(yùn)輸?shù)?行業(yè)以及航海、航空、航天等領(lǐng)域提供服 務(wù)，產(chǎn)品暢銷國(guó)內(nèi)外，遠(yuǎn)銷世 界五大洲近 30個(gè)國(guó)家和地區(qū)。3. 基本財(cái)務(wù)狀況分析3.1 共同比分析所謂共同比，是指某一部分在其總體中所占的百分比。共同比分析，即通過(guò)計(jì)算共同比來(lái)反映財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目相互間垂直或縱的關(guān)系及內(nèi) 部整體構(gòu)成情況的一種分析方法，又稱為結(jié)構(gòu)分析。在有著不同規(guī)模的企 業(yè)

5、之間直接進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的比較分析，會(huì)因“規(guī)?！辈町惗a(chǎn)生誤導(dǎo)，為 此，在進(jìn)行不同規(guī)模企業(yè)之間的比較時(shí)， 就必須控制規(guī)模差異?？刂埔?guī)模 差異的途徑之一，就是將財(cái)務(wù)報(bào)表上的項(xiàng)目表達(dá)為一定的百分比形式，亦即編制共同比財(cái)務(wù)報(bào)表。表1大冶特鋼2009、2008年資產(chǎn)表和共同比資產(chǎn)表金額：元項(xiàng)目2009-12-312009 年占總資產(chǎn) 的比率2008-12-312008年占總資產(chǎn)的 比率流動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金142,620,4880.03769382,021,4470.11241應(yīng)收票據(jù)544,286,0870.14385328,279,3580.09660應(yīng)收賬款139,229,5560.03680137,61

6、3,0000.04049預(yù)付款項(xiàng)199,419,7940.0527066,821,7180.01966其他應(yīng)收款3,484,3230.000923,979,1540.00117存貨836,345,6020.22105573,562,8280.16878流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,865,385,8500.493031,492,277,5050.43911非流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1,825,188,0130.482401,743,449,6950.51302工程物資2,757,0000.000733,825,3760.00112在建工程47,694,1370.01260107,385,5430.03160無(wú)形資產(chǎn)

7、28,555,0940.0075529,455,0940.00866遞延所得稅資產(chǎn)13,925,0360.0036821,959,2230.00646非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)1,918,119,2800.506971,906,074,9310.56089資產(chǎn)總計(jì)3,783,505,13013,398,352,4361表2-1 大冶特鋼2009、2008年負(fù)債表和共同比負(fù)債表金額：元項(xiàng)目2009-12-312009年占總資產(chǎn)的 比率2008-12-312008年占總資產(chǎn) 的比率流動(dòng)負(fù)債短期借款135,000,0000.035685,000,0000.00147應(yīng)付票據(jù)357,915,5590.094603

8、3,650,0000.00990應(yīng)付賬款750,276,6140.19830860,303,3160.25315預(yù)收款項(xiàng)216,876,2320.05732126,224,1810.03714應(yīng)付職工薪酬16,651,8280.0044019,171,9330.00564應(yīng)交稅費(fèi)40,761,3340.0107730,668,3460.00902其他應(yīng)付款126,885,9240.03354147,853,0110.04351一年內(nèi)到期的非 流動(dòng)負(fù)債52,905,0000.01398132,905,0000.03910其他流動(dòng)負(fù)債2,074,9300.000541,624,2610.00048

9、流動(dòng)負(fù)債合計(jì)1,699,347,4210.449151,357,400,0480.39942非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款-250,000,0000.07356其他非流動(dòng)負(fù)債39,649,6430.0104834,294,4320.01009非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)39,649,6430.01048284,294,4320.08366負(fù)債合計(jì)1,738,997,0640.459631,641,694,480.48308表2-2大冶特鋼2009、2008年負(fù)債表和共同比負(fù)債表金額：元項(xiàng)目2009-12-312009年占總負(fù)債的比率2008-12-312008年占總負(fù)債的比率流動(dòng)負(fù)債短期借款135,000,0000.0

10、77635,000,0000.00304應(yīng)付票據(jù)357,915,5590.2058133,650,0000.02050應(yīng)付賬款750,276,6140.43144860,303,3160.52403預(yù)收款項(xiàng)216,876,2320.12471126,224,1810.07688應(yīng)付職工薪 酬16,651,8280.0095719,171,9330.01168應(yīng)交稅費(fèi)40,761,3340.0234430,668,3460.01868其他應(yīng)付款126,885,9240.07296147,853,0110.09006一年內(nèi)到期的 非流動(dòng)負(fù)債52,905,0000.03042132,905,0000

11、.08095其他流動(dòng)負(fù) 債2,074,9300.001191,624,26100.00090流動(dòng)負(fù)債合 計(jì)1,699,347,4210.977201,357,400,0480.82683非流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期借款-250,000,0000.15228其他非流動(dòng)負(fù)債39,649,6430.0228034,294,4320.02089非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)39,649,6430.02280284,294,4320.17317負(fù)債合計(jì)1,738,997,06411,641,694,4801據(jù)表1表2-1和表2-2所示各項(xiàng)目共同比，可分析評(píng)價(jià)該企業(yè)的資 源分配和資金結(jié)構(gòu)情況如下：(1) 2009年企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)

12、負(fù)債的比率較 2008年有所增加， 其中流動(dòng)資產(chǎn)的增幅度為5.39%,流動(dòng)負(fù)債的增幅度為4.97%，由于2009 年總資產(chǎn)相對(duì)與2008年總資產(chǎn)有所下降，所以雖然2009年流動(dòng)資產(chǎn)的增 長(zhǎng)幅度大于流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)幅度，但流動(dòng)比率2009年較2008年有所下降， 表明企業(yè)的短期償債能力有所下降。(2) 企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率2009年與2008年相比有所下降，下降幅度為2.34%，一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越小，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)， 因?yàn)?009年大冶特殊鋼有限公司沒(méi)有長(zhǎng)期借款，所以企業(yè)2009年的資產(chǎn)負(fù)債率降低，不存在較大的長(zhǎng)期償債壓力。(3) 從表2-3可以看出應(yīng)付賬款占總負(fù)債的比重較大，說(shuō)明企

13、業(yè)能夠很好利用商業(yè)信用融資，資金獲取簡(jiǎn)便、靈活，融資成本相對(duì)與借款又 較低。共同比利潤(rùn)表是利潤(rùn)表各項(xiàng)目除以營(yíng)業(yè)收入得出的百分比， 它排除了 規(guī)模差異的影響，提高了數(shù)據(jù)的可比性。如表3所示，顯示了大冶特殊鋼 股份有限公司2008年和2009年的利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)百分比變動(dòng)。表3大冶特鋼2009、2008年利潤(rùn)表和共同比利潤(rùn)表金額：元大冶特鋼利潤(rùn)表報(bào)表日期2009 年2009年占營(yíng)業(yè)收入的比率2008 年2008年占營(yíng)業(yè)收入的比率一、營(yíng)業(yè)總收入5,561,184,68017,501,771,0461二、營(yíng)業(yè)總成本5,182,641,4900.931937,329,046,0350.97698營(yíng)業(yè)成本5,0

14、38,274,3160.905977,165,593,6680.95518營(yíng)業(yè)稅金及附加944,0340.000012,008,9420.00026銷售費(fèi)用27,004,9650.0048568,489,0080.00912管理費(fèi)用97,115,3590.0174663,449,3930.00845財(cái)務(wù)費(fèi)用12,236,1680.0022029,465,0240.00392資產(chǎn)減值損失7,066,6480.0012759,222,9680.00789公允價(jià)值變動(dòng)收益-投資收益-三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)378,543,1900.06806113,542,0430.01513營(yíng)業(yè)外收入7,983,4090.0

15、014366,907,7270.00892營(yíng)業(yè)外支出6,090,7290.001091,528,1570.00020非流動(dòng)資產(chǎn)處置損 失5,363,1520.000961,043,7820.00014利潤(rùn)總額380,435,8700.06840178,921,6130.02385所得稅費(fèi)用47,644,9120.00856-21,959,223-0.00292四、凈利潤(rùn)332,790,9580.05984200,880,8360. 02678據(jù)表3所示利潤(rùn)表各項(xiàng)目共同比，可分析評(píng)價(jià)該企業(yè)的盈利能力情況如下：(1) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。表3顯示營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由2008

16、年的1.51%上升到2009年的6.80%,企業(yè)的盈 利能力顯著增強(qiáng)。(2) 營(yíng)業(yè)凈利率是指企業(yè)一定時(shí)期凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，反映1元營(yíng)業(yè)收入與其成本費(fèi)用之間可以“擠”出來(lái)的凈利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)凈利率上 升了 3.31%,影響較大的有利因素是營(yíng)業(yè)成本率下降了4.95%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升了 5.29%。3.2杜邦分析運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析體系分析大冶特殊鋼的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。凈資產(chǎn)收益率不僅有很好的可比性，而且有很強(qiáng)的綜合性。 為了提高股東凈資產(chǎn)收益率，管理者有三個(gè)可以使用的杠桿：凈資產(chǎn)收益率二總資產(chǎn)收益率x財(cái)務(wù)杠桿=凈利潤(rùn)率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X財(cái)務(wù)杠桿其中,凈利潤(rùn)率二凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二

17、營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額財(cái)務(wù)杠桿二資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額根據(jù)大冶特殊鋼的財(cái)務(wù)報(bào)表可以計(jì)算出 08年和09年的業(yè)績(jī)變化。如 表4所示：財(cái)務(wù)指標(biāo)2009 年2008 年指標(biāo)變動(dòng)凈資產(chǎn)收益率0.16260.11440.0482凈利潤(rùn)率0.05980.02680.0332資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.46982.2075-0.7386財(cái)務(wù)杠桿1.85051.9345-0.084我們可以得出結(jié)論，2009年大冶特鋼的凈資產(chǎn)收益率較 2008年有所提高，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到 16%說(shuō)明該企業(yè)的盈利能力很強(qiáng)。其次 2009年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2008年有所下降，說(shuō)明企業(yè)的的資產(chǎn)使用效率有所下 降，應(yīng)采取措施來(lái)提高企業(yè)的資產(chǎn)利用程度，另外

18、，2009年的財(cái)務(wù)杠桿較2008年有所下降，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力略有提升。下面我們從凈 利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿三個(gè)方面分別來(lái)看大冶特殊鋼形成如此 高的凈資產(chǎn)收益率的原因。(1)凈利潤(rùn)率大冶特鋼2008年的凈利潤(rùn)率為2.68%, 2009年為5.98%,凈利潤(rùn)率 增幅較大，我們從期間費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入，成本費(fèi)用利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)毛利率四 個(gè)方面進(jìn)行分析。從共同比利潤(rùn)表提供的數(shù)據(jù)我們可以得出如表5所示的財(cái)務(wù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)2009 年2008 年指標(biāo)變動(dòng)銷售費(fèi)用所占比率0.004850.00912-0.00427財(cái)務(wù)費(fèi)用所占比率0.002200.00392-0.00172管理費(fèi)用所占比率0.0174

19、60.008450.00901成本費(fèi)用利潤(rùn)率0.073500.024730.04877營(yíng)業(yè)毛利率0.094030.044820.04921由表5我們可以看出大冶特鋼的銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用所占營(yíng)業(yè)收入的 比例相比2008年有所下降，而且財(cái)務(wù)費(fèi)用所占營(yíng)業(yè)收入的比例每年均小 于1%這說(shuō)明大冶特鋼在融資方面本身具有極大優(yōu)勢(shì)，眾所周知，財(cái)務(wù) 費(fèi)用主要包括利息支出(減利息收入)、匯兌損益以及相關(guān)的手續(xù)費(fèi)、企業(yè) 發(fā)生的現(xiàn)金折扣或收到的現(xiàn)金折扣等。大冶特殊鋼2009年較低的財(cái)務(wù)費(fèi)用比例主要得益于較低的資產(chǎn)負(fù)債率，從而減少利息支出，增加利息收入。大冶特鋼的成本費(fèi)用利潤(rùn)率2009年較2008年有較大的增長(zhǎng)，一方面

20、是由2009年的利潤(rùn)總額相比2008年有所增長(zhǎng)，另一面也歸功于成本費(fèi)用 相比2008年有大幅度的下降。大冶特鋼2009年以“優(yōu)化資源配置、降低 生產(chǎn)消耗、開(kāi)源增收節(jié)支、 提高經(jīng)濟(jì)效益”為主題， 開(kāi)展內(nèi)部產(chǎn)品“成本 明細(xì)化、 價(jià)格市場(chǎng)化”的活動(dòng)， 創(chuàng)新成本管理模式， 推行精益化生產(chǎn)和高 效管控模式試點(diǎn)，嚴(yán)格預(yù)算控制、定額控制、標(biāo)準(zhǔn)控制、過(guò)程控制，堵塞 管理漏洞，大大降低了生產(chǎn)成本和期間費(fèi)用。由此我們可以看出，大冶特鋼較高的凈利潤(rùn)率是由多方面因素造成 的，既有銷售數(shù)量增長(zhǎng)、利潤(rùn)增加，同時(shí)也得益于管理水平的提高，嚴(yán)格 控制期間費(fèi)用，值得其他企業(yè)借鑒。(2) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大冶特鋼 2008 年和 2009 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為 2.20 和 1.47， 相比略有下降。 下面我們從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 應(yīng)收賬 款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)分析大冶特殊鋼的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。首先，應(yīng)收賬款和存貨都屬于流動(dòng)資產(chǎn)， 應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)率越 高，流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率就越高。 大冶特殊鋼 2008年和 2009年的應(yīng)收賬款周 轉(zhuǎn)率分別是 4.3028和3.0469 ；存貨周轉(zhuǎn)率分別是 12